O objetivo desta dissertação é avaliar o impacto de mudanças de rating soberano sobre a taxa de câmbio de países emergentes. Embora a literatura relacionada já tenha estudado o impacto de mudanças de rating soberano sobre ações, títulos e até fluxo de capital, nada foi feito sobre taxas de câmbio. Todavia, taxas de câmbio devem responder de maneira interessante a mudanças de rating, pois além de serem ativos financeiros, as moedas desempenham a função de intermediar o investimento estrangeiro nos demais ativos domésticos. Empregamos a metodologia de estudo de evento acrescentando a ela uma modificação que nos permite controlar a análise por efeitos agregados. Utilizando uma base de dados diária de taxas de câmbio de 23 países emergentes encontramos, grosso modo, evidências de que downgrades estão associados a depreciações da moeda doméstica, ao passo que, upgrades não provocam nenhuma reação significativa na taxa de câmbio. Este resultado vai ao encontro da literatura que estuda o impacto de mudanças de rating em ações, títulos e fluxo de capitais. Além disso, dentre ainda outros resultados, encontramos evidências de que o mercado antecipa o evento relevante e que não há efeitos defasados. / The purpose of this dissertation is to examine the impact of sovereign rating changes on the exchange rate of emerging markets. Although the related literature has studied the impact of sovereign rating changes on stocks, bonds and even capital flows, nothing has been done on exchange rates. However, exchange rates should respond in an interesting way to rating changes because the currency is a financial asset and has a role in intermediating foreign investment in other domestic assets. We employ the event study methodology by adding to it an amendment that allows us to control the analysis by aggregate effects. Using a database of daily exchange rates of 23 developing countries, we found evidence that downgrades are associated with depreciations of the domestic currency, whereas, upgrades do not cause any significant reaction in the exchange rate. This result is consistent with the literature that studies the impact of rating changes on stocks, bonds and capital flows. Moreover, even among other results, we find evidence that the market anticipates the relevant event and there is no lagged effects on the market.

Submitted by Gustavo Oliveira de Castro (gustavo.araxa@gmail.com) on 2012-03-07T01:50:34Z No. of bitstreams: 1 MPFE_EESP_FGV - Gustavo_Castro.pdf: 714610 bytes, checksum: dd83fa04fea4b1eecd09497127a31686 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-03-07T12:59:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPFE_EESP_FGV - Gustavo_Castro.pdf: 714610 bytes, checksum: dd83fa04fea4b1eecd09497127a31686 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-03-07T13:06:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPFE_EESP_FGV - Gustavo_Castro.pdf: 714610 bytes, checksum: dd83fa04fea4b1eecd09497127a31686 (MD5) Previous issue date: 2012-02-07 / The concept of covered interest parity imply that, in the absence of arbitrage barriers between two markets, the interest differential among two assets, identical in all relevant aspects, excepted by the reference currency, in the absence of currency risk must be equal to zero. However, since there is any non-diversified risk, represented by the country risk, typical of emerging market economies, the investors will require a higher interest rate than the actual difference between the local and foreign interest rate. The purpose of this study is to evaluate if the adjustment of the covered interest parity condition by risk premium is sufficient to validate the non-arbitrage condition to the Brazilian market, during the period between 2007 and 2010. The country risk affect all the assets issued for a specific economy and can be described as the sum of the default risk (or sovereign risk) plus the convertibility risk perceived by the market. In order to estimate the non-arbitrage equation were used regressions such as Ordinary Least Squares, Time-Varying Parameters (TVP) and Recursive Least Squares, and the results were not conclusive in regards the validation of the covered interest parity, even adjusted by the risk premium. Measurement errors, transaction cost and interventions and restrictive policies on the foreign exchange market might be contributed to such result. / O conceito de paridade coberta de juros sugere que, na ausência de barreiras para arbitragem entre mercados, o diferencial de juros entre dois ativos, idênticos em todos os pontos relevantes, com exceção da moeda de denominação, na ausência de risco de variação cambial deve ser igual a zero. Porém, uma vez que existam riscos não diversificáveis, representados pelo risco país, inerentes a economias emergentes, os investidores exigirão uma taxa de juros maior que a simples diferença entre as taxas de juros doméstica e externa. Este estudo tem por objetivo avaliar se o ajustamento das condições de paridade coberta de juros por prêmios de risco é suficiente para a validação da relação de não-arbitragem para o mercado brasileiro, durante o período de 2007 a 2010. O risco país contamina todos os ativos financeiros emitidos em uma determinada economia e pode ser descrito como a somatória do risco de default (ou risco soberano) e do risco de conversibilidade percebidos pelo mercado. Para a estimação da equação de não arbitragem foram utilizadas regressões por Mínimos Quadrados Ordinários, parâmetros variantes no tempo (TVP) e Mínimos Quadrados Recursivos, e os resultados obtidos não são conclusivos sobre a validação da relação de paridade coberta de juros, mesmo ajustando para prêmio de risco. Erros de medidas de dados, custo de transação e intervenções e políticas restritivas no mercado de câmbio podem ter contribuído para este resultado.

O objetivo desta dissertação é avaliar o impacto de mudanças de rating soberano sobre a taxa de câmbio de países emergentes. Embora a literatura relacionada já tenha estudado o impacto de mudanças de rating soberano sobre ações, títulos e até fluxo de capital, nada foi feito sobre taxas de câmbio. Todavia, taxas de câmbio devem responder de maneira interessante a mudanças de rating, pois além de serem ativos financeiros, as moedas desempenham a função de intermediar o investimento estrangeiro nos demais ativos domésticos. Empregamos a metodologia de estudo de evento acrescentando a ela uma modificação que nos permite controlar a análise por efeitos agregados. Utilizando uma base de dados diária de taxas de câmbio de 23 países emergentes encontramos, grosso modo, evidências de que downgrades estão associados a depreciações da moeda doméstica, ao passo que, upgrades não provocam nenhuma reação significativa na taxa de câmbio. Este resultado vai ao encontro da literatura que estuda o impacto de mudanças de rating em ações, títulos e fluxo de capitais. Além disso, dentre ainda outros resultados, encontramos evidências de que o mercado antecipa o evento relevante e que não há efeitos defasados. / The purpose of this dissertation is to examine the impact of sovereign rating changes on the exchange rate of emerging markets. Although the related literature has studied the impact of sovereign rating changes on stocks, bonds and even capital flows, nothing has been done on exchange rates. However, exchange rates should respond in an interesting way to rating changes because the currency is a financial asset and has a role in intermediating foreign investment in other domestic assets. We employ the event study methodology by adding to it an amendment that allows us to control the analysis by aggregate effects. Using a database of daily exchange rates of 23 developing countries, we found evidence that downgrades are associated with depreciations of the domestic currency, whereas, upgrades do not cause any significant reaction in the exchange rate. This result is consistent with the literature that studies the impact of rating changes on stocks, bonds and capital flows. Moreover, even among other results, we find evidence that the market anticipates the relevant event and there is no lagged effects on the market.

Submitted by Thaís Ortega Scaramuzzi (scaramuzzit@gmail.com) on 2016-08-22T19:56:59Z No. of bitstreams: 1 Dissertação EESP_Thais Ortega Scaramuzzi.pdf: 1280388 bytes, checksum: 2dd25239c73f606ccc475e91c511aef2 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-08-22T21:16:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação EESP_Thais Ortega Scaramuzzi.pdf: 1280388 bytes, checksum: 2dd25239c73f606ccc475e91c511aef2 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-08-23T12:09:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação EESP_Thais Ortega Scaramuzzi.pdf: 1280388 bytes, checksum: 2dd25239c73f606ccc475e91c511aef2 (MD5) Previous issue date: 2016-08-03 / The exchange rate policy can be used to achieve certain goals, such as controlling inflation, external balance and competitiveness or financial stability. In common, these goals share the reduction in volatility, as this can cause abrupt changes in relation to the appropriate value of the exchange rate, causing the misalignment. This work intends to perform a model for the behavioral equilibrium exchange rate and make a discussion about the variable that has most impact over the equilibrium level: fiscal policy, through country-risk. Empirical evidence suggests that the perception of the country-risk originated from the sustainability of public finances has had significant impact on the exchange rate volatility, causing its misalignment. / A política cambial pode ser utilizada para atingir determinados objetivos, como o controle da inflação, equilíbrio externo e competitividade ou estabilidade financeira. Em comum, estes objetivos compartilham a redução da volatilidade, pois esta pode causar mudanças abruptas em relação ao valor adequado da taxa de câmbio, podendo provocar o desalinhamento cambial. O presente trabalho se propõe a montar um modelo de equilíbrio a partir do conceito de câmbio real de equilíbrio comportamental e fazer uma discussão sobre a variável que mais tem impactado o nível de equilíbrio: a política fiscal, através do risco-país. As evidências empíricas sugerem que a percepção de risco-país originada da sustentabilidade das finanças públicas tem exercido impacto significativo na volatilidade cambial, provocando seu desalinhamento.

Este trabalho faz uma reconstituição histórica da política monetária praticada no Brasil desde a implementação do Plano Real, revisa uma determinada discussão teórica sobre o tema da taxa de juros brasileira e suas possíveis relações perversas com outras variáveis macroeconômicas, e apresenta um modelo para tentar captar esses possíveis efeitos perversos da política monetária, tais como descritos na maior parte dos trabalhos apontados na discussão teórica. No último decênio, a taxa de juros nominal doméstica sempre esteve acima dos 15% ao ano, sendo que em grande parte do período analisado, a taxa de juros real ficou acima deste patamar. Com efeito, essa condução da política monetária trouxe à tona determinados efeitos indesejados, tais como a contaminação do risco-País pela taxa de juros doméstica. Entre os principais resultados obtidos seguindo uma análise com base num modelo VAR em que se avaliam choques nas variáveis por meio de funções impulso-resposta generalizadas (GIR), encontra-se que o risco soberano brasileiro, no período pós-desvalorização cambial, tem como determinantes os fundamentos macroeconômicos, em particular variáveis fiscais, como a dívida líquida do setor público consolidado como proporção do PIB, e a participação da dívida externa como proporção da dívida total. Outro determinante do risco percebido de moratória é a taxa de juros nominal interna. Quanto mais elevada a taxa de juros, mais elevado o risco. Em terceiro lugar, um aumento da taxa de juros pode levar a uma desvalorização cambial, desde que as expectativas dos agentes sejam afetadas pelo aumento dos riscos provocados pela elevação dos juros. / This dissertation revisits the historical background of the monetary policy regime adopted in Brazil in the period after the implementation of the Real stabilization plan, addresses to a determined theoretical framework about the domestic interest rates and its possible undesired relations with other macroeconomic variables, and presents a model to capture these possible relations of monetary policy. In the last decade, domestic nominal interest rate have always been above 15% p.a., and in a significant period of time the real interest rate stood above this level. Therefore, the conduct of monetary policy has brought up some undesired effects, such as the contagion of the Country-Risk to the domestic interest rate. Amongst the main results obtained in this paper, using a VAR model in a Generalized Impulse Response (GIR) framework for the period after the adoption of the floating exchange rate regime, stands out that the sovereign risk of Brazil is determined by macroeconomic fundaments, especially fiscal variables such as the Net Debt of the Public Sector and the share of foreign debt in the total debt. Another significant determinant of the perceived risk of default is the domestic interest rate. The higher the domestic nominal interest rate, the higher the risk. Lastly, a domestic interest rate increase may take to exchange rate depreciation if expectations are affected by the augmented risk derived from the higher domestic interest rate.

Este trabalho faz uma reconstituição histórica da política monetária praticada no Brasil desde a implementação do Plano Real, revisa uma determinada discussão teórica sobre o tema da taxa de juros brasileira e suas possíveis relações perversas com outras variáveis macroeconômicas, e apresenta um modelo para tentar captar esses possíveis efeitos perversos da política monetária, tais como descritos na maior parte dos trabalhos apontados na discussão teórica. No último decênio, a taxa de juros nominal doméstica sempre esteve acima dos 15% ao ano, sendo que em grande parte do período analisado, a taxa de juros real ficou acima deste patamar. Com efeito, essa condução da política monetária trouxe à tona determinados efeitos indesejados, tais como a contaminação do risco-País pela taxa de juros doméstica. Entre os principais resultados obtidos seguindo uma análise com base num modelo VAR em que se avaliam choques nas variáveis por meio de funções impulso-resposta generalizadas (GIR), encontra-se que o risco soberano brasileiro, no período pós-desvalorização cambial, tem como determinantes os fundamentos macroeconômicos, em particular variáveis fiscais, como a dívida líquida do setor público consolidado como proporção do PIB, e a participação da dívida externa como proporção da dívida total. Outro determinante do risco percebido de moratória é a taxa de juros nominal interna. Quanto mais elevada a taxa de juros, mais elevado o risco. Em terceiro lugar, um aumento da taxa de juros pode levar a uma desvalorização cambial, desde que as expectativas dos agentes sejam afetadas pelo aumento dos riscos provocados pela elevação dos juros. / This dissertation revisits the historical background of the monetary policy regime adopted in Brazil in the period after the implementation of the Real stabilization plan, addresses to a determined theoretical framework about the domestic interest rates and its possible undesired relations with other macroeconomic variables, and presents a model to capture these possible relations of monetary policy. In the last decade, domestic nominal interest rate have always been above 15% p.a., and in a significant period of time the real interest rate stood above this level. Therefore, the conduct of monetary policy has brought up some undesired effects, such as the contagion of the Country-Risk to the domestic interest rate. Amongst the main results obtained in this paper, using a VAR model in a Generalized Impulse Response (GIR) framework for the period after the adoption of the floating exchange rate regime, stands out that the sovereign risk of Brazil is determined by macroeconomic fundaments, especially fiscal variables such as the Net Debt of the Public Sector and the share of foreign debt in the total debt. Another significant determinant of the perceived risk of default is the domestic interest rate. The higher the domestic nominal interest rate, the higher the risk. Lastly, a domestic interest rate increase may take to exchange rate depreciation if expectations are affected by the augmented risk derived from the higher domestic interest rate.

Made available in DSpace on 2016-04-29T14:17:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Elisabete Borgianni.pdf: 11486390 bytes, checksum: ac4c2bf55cc713ed8b7c9f5c5787741c (MD5) Previous issue date: 2008-10-03 / This paper examines, based on the principles of the Marxist theory, the Country-Risk rating as well as the risk ratings developed by specialized agencies. We show how mystified the social relations which characterize the monopolistic stage of capital are presented. The main finding is that, although the Brazilian government refers to investment grade as an achievement of the society as a whole, such ratings just consider the needs for capital reproduction, mainly in its financial and rentist form, never focusing on the true welfare of the working class. We show that, instead, for a country to reach the best country risk ratings, it needs to follow a macroeconomic agenda that implies social rights suppression through budgetary restraints of social policies. We also maintain that these mystification processes, typical of capitalist production, may be uncovered through critical analysis and a political attitude to oppose this form of social organization based on private property of the main means of production. We also examine the critical-analytical and political-organizational potential the Brazilian Social Work has developed in the last years, and defend the idea that this potential enables it to play a stronger and more meaningful role in the debate about the course of the economical and social policy of the country. Such role may be stimulated by creating a system to monitor violation of human rights - to be implemented by or in the Federal and Regional Social Work Boards - , to counteract ratings that only measure risks to capital, such as Country-Risk / A presente Tese examina, nos marcos da tradição marxista, o índice Risco-País, bem como as classificações de risco que são elaboradas por agências especializadas. Verifica-se que essas classificações expressam a forma mistificada como as relações sociais próprias do estágio monopolista do capital dão-se a conhecer. A constatação central é a de que, embora o governo brasileiro cite o grau de investimento como uma conquista de toda a sociedade, tais classificações levam em conta tão somente as necessidades de reprodução do capital, notadamente em sua forma financeirizada e rentista, não tendo como foco, em nenhum momento, o real bem-estar da população trabalhadora. Demonstra- se aqui que, pelo contrário, para que um país atinja os melhores graus de classificação de risco do capital é preciso cumprir uma agenda macroeconômica que suponha a supressão de direitos sociais via constrangimentos orçamentários das políticas sociais. Defende-se ainda que esses processos de mistificação, próprios do modo de produção capitalista, podem ser desvelados através de uma análise crítica e de uma postura política que se contrapõem a essa forma de organização societária cuja base é a propriedade privada dos meios fundamentais de produção. Examina-se aqui também o potencial crítico-analítico e político-organizativo que o Serviço Social brasileiro desenvolveu nos últimos anos, propugnando-se que esse potencial o habilita para desempenhar um protagonismo mais forte e mais significativo no debate sobre os rumos da política econômica e social do País. Tal atuação pode ser estimulada com a criação de um sistema de monitoramento de violação de direitos, a ser implementado junto aos Conselhos Regionais e Conselho Federal de Serviço Social, que permita a polarização com os índices que só medem os riscos do capital, a exemplo do Risco-País

Submitted by Luiz Felipe Poli Guanais (fguanais@hotmail.com) on 2014-12-04T21:20:32Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 620638 bytes, checksum: 02d37cff8a2c05c0d78f721b513a6b18 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Luiz, bom dia. Seu trabalho não está de acordo com as regras. Por gentileza entrar em contato no telefone 3799-7892. on 2014-12-05T11:28:59Z (GMT) / Submitted by Luiz Felipe Poli Guanais (fguanais@hotmail.com) on 2014-12-08T18:14:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-12-08T19:02:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-12-08T19:03:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) Previous issue date: 2014-11-25 / O objetivo do presente trabalho foi, face ao grau de integração da economia brasileira, testar o poder explicativo do Modelo Goldman Sachs sobre os retornos esperados por um investidor estrangeiro no mercado nacional, ao longo do período 2004-2013. Em um primeiro momento, foi testado o grau de integração da economia brasileira para o período 2004-2013, buscando entender o contexto em que o Modelo Goldman Sachs foi empregado. Posteriormente, para o teste do modelo, calcularam-se os betas dos fatores de risco dos ativos analisados (risco de mercado e risco país) e procedeu-se à regressão com dados em painel dos retornos esperados sobre os betas desses ativos. Verificou-se que o risco país não se mostrou estatisticamente significante para a explicação dos retornos esperados, o que indica que é adicionado de maneira ad hoc pelos praticantes de mercado para o cálculo do custo de capital próprio de acordo com o Modelo Goldman Sachs. Assim, embora haja evidências de uma relação positiva e significante entre risco sistemático e retorno, os resultados para o risco país demonstram que o Modelo Goldman Sachs não se mostrou satisfatório para a explicação dos retornos esperados no mercado brasileiro ao longo dos últimos dez anos. / Considering the degree of integration of the Brazilian economy, this paper seeks to test the explanatory power of the Goldman Sachs Model for the expected returns by a foreign investor in the Brazilian market during the past ten years (2004-2013). It begins by testing the degree of integration of the Brazilian economy during this period, in an attempt to better understand the context in which the model has been used. In sequence, the risk factor betas (market risk and country risk) of the sample stocks were estimated and a panel regression of expected stock returns on these betas was performed. It was found that country risk is not a statistically significant explanation of expected returns, indicating that it has been added in an ad hoc fashion by market practitioners to cost of equity calculations. Thus, although there is evidence of a positive and significant relationship between systematic risk and return, the results for country risk demonstrate that the Goldman Sachs Model was not a satisfactory explanation of expected returns in the Brazilian market in the past ten years.

Submitted by Márcio Martins Bonilha Neto (marciombneto@gmail.com) on 2016-03-08T00:56:19Z No. of bitstreams: 1 Aspectos Institucionais do Risco País.pdf: 896188 bytes, checksum: 08b8748e7bceb5984bd2d264be2d3c02 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Marcio, boa tarde Por gentileza, alterar SÃO PAULO 2015 para SÃO PAULO 2016, devido à data de sua apresentação. Após alteração, realizar uma nova submissão. Att on 2016-03-08T17:10:39Z (GMT) / Submitted by Márcio Martins Bonilha Neto (marciombneto@gmail.com) on 2016-03-10T01:08:41Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Márcio.pdf: 893573 bytes, checksum: 6d4dc46af4ab85a1fe8353677f8b5f7c (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-03-10T16:27:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Márcio.pdf: 893573 bytes, checksum: 6d4dc46af4ab85a1fe8353677f8b5f7c (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-10T16:46:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Márcio.pdf: 893573 bytes, checksum: 6d4dc46af4ab85a1fe8353677f8b5f7c (MD5) Previous issue date: 2016-02-15 / The measurement of country risk is of utmost importance at a time of frequent international portfolio diversification. This paper aims to understand which variables are important in these metrics, with a main focus among institutional aspects. To accomplish this purpose, it analyzes the Credit Default Swap (CDS) and the Emerging Markets Bond Index (EMBI), which not only measure the risk of countries, but also are also financial products, bought and sold by hedgers and speculators. Their prices are therefore formed by the market. The intent here is to analyze whether the institutional aspects of the countries, as well as their changes, are important in defining this risk, without forgetting, of course, the economic variables of each country. By institutional aspects, we understand the structure of the state, such as democracy and corruption in each country, press freedom, the socioeconomic status of the population, the fact that the country has a parliamentary regime, the influences the legal system, among other variables. / A mensuração do risco país é de extrema importância em um momento de frequente diversificação internacional do portfólio. O presente trabalho pretende entender quais as variáveis são importantes nessas métricas, com um foco principal entre os aspectos institucionais. Para isso, são analisados o Credit Default Swap (CDS) e o Emerging Markets Bond Index (EMBI), que além de medirem o risco dos países, são também produtos financeiros, comprados e vendidos por hedgers e especuladores. Seus preços são, portanto, formados pelo mercado. A intenção aqui é analisar se os aspectos institucionais dos países, bem como suas alterações, são importantes na definição deste risco, sem esquecer, obviamente, das variáveis econômicas de cada país. Por aspectos institucionais, entendemos a estrutura do Estado, como é a democracia e a corrupção em cada país, a liberdade de imprensa, o nível socioeconômico da população, o fato de o país é parlamentarista, as influências do sistema jurídico, entre outras variáveis.

Submitted by João Guilherme Santos Lazzaro (jgslazzaro@gmail.com) on 2017-06-01T19:42:19Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Joao_Lazzaro.pdf: 438996 bytes, checksum: fa5de7c51b56f54e091b16462c9082ac (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Boa tarde João Guilherme, Por favor, Nome da Fundação e Escola na cada, contra-cara tirar nome da fundação e escola, as palavras agradecimento, Abstract e resumo em caixa alta. Caso tenha dúvida verifique um trabalho de colega na biblioteca digital por favor. Grata. Suzi 3799-7876 on 2017-06-02T19:02:46Z (GMT) / Submitted by João Guilherme Santos Lazzaro (jgslazzaro@gmail.com) on 2017-06-05T13:07:03Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_ABNT.pdf: 439884 bytes, checksum: 2d9b6e834e25280ffe61b3eb1a936012 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2017-06-05T13:31:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_ABNT.pdf: 439884 bytes, checksum: 2d9b6e834e25280ffe61b3eb1a936012 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-06-05T20:35:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_ABNT.pdf: 439884 bytes, checksum: 2d9b6e834e25280ffe61b3eb1a936012 (MD5) Previous issue date: 2017-05-12 / Country risk is known to be an important driver of emerging economies business cycles. Existing studies of macroeconomics effects of commodities prices on emerging economies' country risk assume an exogenous negative relation between these two variables. This work presents a model to explain endogenously this relation built upon the sovereign debt literature deriving from Arellano (2008). Our framework is then used to assess quantitatively the importance of the country risk effect of commodity prices on output volatility. We find that although this effect is negligible for economies with a high share of commodities on GDP but low indebtedness, the effect is important in indebted economies with a lower share of commodities in GDP. / O risco país é conhecido por ser um motor importante dos ciclos econômicos das economias emergentes. Os estudos existentes sobre os efeitos macroeconômicos dos preços das commodities sobre o risco país das economias emergentes assumem uma relação negativa exógena entre essas duas variáveis. Este trabalho apresenta um modelo para explicar endogenamente esta relação baseado na literatura de dívida soberana derivada de Arellano (2008). Este arcabouço é então utilizado para avaliar quantitativamente a importância efeito do risco país dos preços de commodities sobre a volatilidade do produto. Descobre-se que, embora este efeito seja insignificante para economias com uma alta proporção de commodities em relação ao PIB e baixo endividamento, o efeito é importante em economias endividadas com menor participação de commodities no PIB.