Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Departamento de Economia, 2016. / Submitted by Fernanda Percia França (fernandafranca@bce.unb.br) on 2017-03-13T21:07:11Z No. of bitstreams: 1 2016_CarlosAlbertoLeiteJunior.pdf: 541635 bytes, checksum: a76ca83b7acdf04aec4c1e23202682bd (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2017-04-13T21:42:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_CarlosAlbertoLeiteJunior.pdf: 541635 bytes, checksum: a76ca83b7acdf04aec4c1e23202682bd (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-13T21:42:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_CarlosAlbertoLeiteJunior.pdf: 541635 bytes, checksum: a76ca83b7acdf04aec4c1e23202682bd (MD5) / A partir da implementação do Plano Real e consequente estabilização do nível de preços no Brasil, o setor financeiro apresentou problemas de liquidez e solvência. Até o final dos anos 80, as questões relacionadas a saída do mercado bancário brasileiro se dava pelo poder discricionário do Banco Central. A estrutura patrimonial decorria da multiplicação de bancos e suas filiais, de vez que os depósitos, mesmo quando remunerados, não ofereciam proteção perfeita contra a deterioração do poder de compra da moeda. O padrão de rentabilidade refletia o ganho inflacionário (ex: utilização de depósitos não remunerados e aplicados em ativos remunerados) como fonte de receita operacional. Assim, com a implementação do Plano Real e consequente estabilização de preços, vários bancos apresentaram dificuldades. A ameaça de “quebra” de relevantes instituições financeiras exigiria da autoridade supervisora a formulação de nova organização normativa, a fim de evitar a quebra de confiança no sistema bancário e provocar a corrida aos bancos. Nesse sentido, o Programa de Estímulo à Reestruturação e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional (PROER) foi baseado em dois principais pilares: a manutenção da estabilidade do sistema de pagamentos, via garantia de depósitos dos aplicadores; e a penalização da má gestão bancária, via transferência do controle acionário dos bancos socorridos pelo Programa. As instituições problemáticas foram divididos em “banco bom” e “banco ruim”, o primeiro sendo adquirido por outra entidade e o segundo liquidado pelo BC. Ao todo, as operações do PROER somaram aproximadamente até R$ 20,4 bilhões, correspondendo 0,9 do PIB, contra custos médios de 12,8% do PIB observados em 40 países, conforme estudo publicado pelo Banco Mundial em maio de 2000. / From the implementation of the Real Plan and consequent stabilization of the price level in Brazil, the financial sector presented problems of liquidity and solvency. Until the end of the 1980s, the issues related to the exit of the Brazilian banking market were due to the discretionary power of the Central Bank. The equity structure resulted from the multiplication of banks and their subsidiaries, since deposits, even when remunerated, did not offer perfect protection against the deterioration of the currency's purchasing power. The profitability pattern reflected the inflationary gain (ex: use of unpaid deposits and applied in remunerated assets) as a source of operating income. Thus, with the implementation of the Real Plan and consequent price stabilization, several banks presented difficulties. The threat of insolvency of relevant financial institutions would require the supervisory authority to formulate a new normative organization in order to avoid breaching confidence in the banking system and provoke the race to the banks. In this sense, the Program for Stimulating Restructuring and Strengthening of the National Financial System (PROER) was based on two main pillars: the maintenance of the stability of the payment system, through the deposit guarantee of the applicators; And the penalization of bank mismanagement, by transferring the share control of the banks rescued by the Program. The problematic institutions were divided into "good bank" and "bad bank", the first one being acquired by another entity and the second settled by the CB. In all, PROER operations totaled approximately R $ 20.4 billion, corresponding to 0.9% of GDP, compared to average costs of 12.8% of GDP observed in 40 countries, according to a study published by the World Bank in May 2000.

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2016. / Submitted by Fernanda Percia França (fernandafranca@bce.unb.br) on 2016-08-23T21:03:38Z No. of bitstreams: 1 2016_JosicarlaSoaresSantiago.pdf: 1091038 bytes, checksum: e7433f4cfc25727bf737b0771e23e070 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2016-10-11T20:52:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_JosicarlaSoaresSantiago.pdf: 1091038 bytes, checksum: e7433f4cfc25727bf737b0771e23e070 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-10-11T20:52:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_JosicarlaSoaresSantiago.pdf: 1091038 bytes, checksum: e7433f4cfc25727bf737b0771e23e070 (MD5) / Este trabalho analisou a influência da adoção das IFRS no risco sistêmico. Foram assumidos os seguintes pressupostos principais: A adoção da IFRS pode afetar as informações contábeis e provocar efeito sobre a sua qualidade; e a informação contábil tem relação com o risco sistêmico. Nesse sentido, foram definidos, como amostra, os seguintes países: Canadá; França; Alemanha; Reino Unido; Itália; Brasil; Rússia; China; África do Sul; Nova Zelândia e Austrália. Assim, para a estimação dos Betas dinâmicos dos mercados, representantes do risco sistêmico, foram coletados os índices de mercado principais dos 11 países estabelecidos como amostra. Para isso, utilizou-se o modelo GARCH no período de janeiro de 2000 a setembro de 2015. Para o entendimento das relações entre os Betas estimados para os países em estudo se usou de estatística descritiva de matriz de correlação. No estudo do Beta estimado no Pré e Pós-IFRS, assim como para a análise do efeito de variáveis controle (Taxa de Juros e Taxas de Câmbio) foi utilizada a regressão quantílica. Com o intuito de testar o Pré e Pós-IFRS como variável resposta, sendo esta uma variável binária, se aplicou a regressão logística. Os resultados deste trabalho apontam indícios de que a adoção das IFRS afeta o risco, pois, embora o risco não tenha sido afetado na mesma direção para todos os países, houve diferença estatisticamente significantes para a maioria. Observou-se, ainda, que os países se comportam diferentemente com relação ao Pós-IFRS – o que pode ser justificado por aspectos culturais e econômicos não estudados nesta pesquisa. Investigou-se, também, o impacto sobre o risco das variáveis Taxa de Câmbio e Taxa de Juros e se verificou que, na maioria das vezes, não existe alteração no efeito do Pós-IFRS. Verificando-se, através da aplicação da Análise Fatorial, que as variáveis contábeis impactantes foram de diversas ordens dentro do patrimônio da firma, o que pode ser justificado pela abrangência das alterações propostas pelo modelo Pós-IFRS, ao se aplicar a regressão logística, encontrou-se que o Pós-IFRS traz inferências acerca de um possível aumento do conteúdo informacional da Contabilidade e de uma provável diminuição no risco. Desta forma, depreende-se, como pontos principais, que sistemas contábeis estão transitando para o fornecimento de informações mais transparentes com uma maior capacidade informacional das variáveis contábeis e que o beta (risco de mercado) tem a possibilidade de integrar o rol das proxies de estudo da qualidade da informação contábil. ________________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / This research aimed at analyzing the influence of IFRS adoption on the systemic risk. The IFRS adoption might affect accounting information and cause effect on the quality; and the accounting information is related to the systemic risk. In this case, some countries were definied as samples, such as: Canada, France, Germany, United Kingdom, Italy, Brazil, Russia, China, South Africa, New Zealand, and Australia. Thus, to estimate dynamic Beta of markets, which are representatives of the systemic risk, main market indicators in those eleven countries envolved were collected. To do so, the GARCH model was used in the period from January 2000 to September 2015. To come to understand the relations among the estimate Betas for the countries envolved, this study used descriptive statistics of correlation matrix. In order to test the pre- and post-IFRS as variable response, this being a binary variable, the logistic regression was applied. The results found indicate that the IFRS adoption affects the risk, once that, altough the risk had not been affected towards the same direction for all countries envolved, there was a statistically significant difference for most of them. It was also observed that the countries behave differently with respect to post-IFRS – what might be justified by cultural and economical aspects not observed in this study. It was also investigated the impact on the risks of Exchange Rate and Interest Rate variables and it was observed that, in most of the cases, there is no alteration in the effect of post-IFRS. It was verified, through the factorial analysis, that the impacting accounting variables were demonstrated in different ways in the company’s assets, what might be justified by the coverage of alterations proposed by the post-IFRS model, upon applying the logistic regression, it was found that the post-IFRS bring interferences on a probable increase of the accounting informational content, as well as a probable decrease in risk. Thus, it is undertood that, as main remarks, accounting systems are in transit to offer more transparent information with a higher informational capability of accountng variables and Beta (market risk) is likely able to be added to the proxies of qualitative studies of accounting information.

Submitted by Joseilton Rocha (jsrocha@ufba.br) on 2012-12-11T18:57:31Z No. of bitstreams: 1 Disserta%C3%83%C2%A7ao_MARC_-_UFBA.pdf: 888884 bytes, checksum: b690b54195afa190b90c6d0b3db4c602 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-12-11T18:57:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Disserta%C3%83%C2%A7ao_MARC_-_UFBA.pdf: 888884 bytes, checksum: b690b54195afa190b90c6d0b3db4c602 (MD5) / CNPQ / O gerenciamento de resultados é uma área que tem sido estudada extensivamente, existindo atualmente várias linhas de investigação neste domínio. Uma porção significativa dessas pesquisas tem examinado o alisamento de resultados. (Buckmaster, 2001). Alisamento de resultados é definido como o gerenciamento de resultados para reduzir a variabilidade dos resultados contábeis. Se o alisamento conduz a que mais informações sejam refletidas no preço das ações, é provável que melhore a alocação de recursos, sendo um fator crítico na montagem de carteiras. Apesar de demonstrado na literatura internacional, não existem evidências empíricas no Brasil de que uma menor variância na série de resultados contábeis afeta favoravelmente a avaliação de uma firma. Diante desta lacuna na pesquisa contábil, o objetivo deste estudo visa estruturar métricas para apurar o grau de alisamento de resultados das empresas abertas brasileiras, decompondo-as em dois grupos: o grupo de empresas alisadoras e o grupo de empresas não alisadoras, e adicionalmente apresentar evidências sobre a relação de longo prazo entre o grau de alisamento e a relação risco e retorno acionário, tamanho, setor industrial para o período 1998-2007 e finalmente contrastar quais seriam os fatores explicativos da prática de alisamento de resultados nas empresas abertas brasileiras. A base de dados da pesquisa foi Economática e CVM, a amostra da pesquisa ficou centrada em 145 empresas. Na segregação dos grupos, verificou-se que as empresas brasileiras alisadoras apresentam um grau de risco de mercado menor que as empresas não alisadoras. Em termos médios, o beta das empresas do grupo alisadoras são significativamente menores que o do grupo de empresas não alisadoras. No que toca ao retorno, foi verificado que o retorno anormal ajustado pelo mercado das empresas alisadoras quando anualizado foram significativamente superiores, no referente ao tamanho encontram-se evidências significativas de que são as empresas menores as tem maior propensão à prática de alisamento. As diferenças de média dos grupos se confirmaram quando submetidos a testes paramétricos e não paramétricos tanto em metodologia cross section como em série temporal, indicando existir uma diferença estatisticamente significativa de desempenho no mercado brasileiro daquelas empresas que possuem um perfil alisador em relação a não alisador. Os resultados desta pesquisa são particularmente importantes para investidores avessos ao risco e que almejam maiores retornos na estruturação de suas carteiras. Os gerentes financeiros encontram aqui também evidências científicas que justificam a realização de um gerenciamento de resultados com efeitos positivos (benefical smoothing). Palavras-chave: Alisamento de resultados. Risco Sistemático e Retorno Anormal. Tamanho e Setor Industrial. ABSTRACT Earnings management is an area that has been studied extensively; there are currently several lines of research. A significant part of these studies has examined the results of smoothing (BUCKMASTER, 2001). Income smoothing is defined as the management of results to reduce the variability of accounting results. If the smoothing leads to more information be reflected in stock price, is likely to improve the allocation of resources, being a critical factor in the portfolios creation. Despite demonstrated in the international literature, there is no empirical evidence in Brazil that a smaller range of variance in accounting results favorably affect the assessment of a firm. Given this gap in accounting research, the purpose of this study aims to build metrics to determine the degree of smoothing of results of opened Brazilian companies, decomposing them into two groups: the group of smoothers companies and group of non smoothers companies, and additionally submit evidence on the long-term relationship between the degree of smoothing and the risk and return stock, size, the industrial sector for the period 1998-2007 and finally break what would be the factors explaining the practice of smoothing results of opened Brazilian companies. The database used for searching of search was the Economática and CVM, the sample of the sample was focused on 145 companies. In the segregation of groups, it was found that Brazilian smoothers companies have a smaller degree of market risk than non smoothers companies. In average terms, the beta of companies in the smoothers group is significantly lower than the group of non smoothers companies. Regarding to the return, it was found that the abnormal return adjusted by the market of smoothers companies, when annualized were significantly higher, in respect to size are significant evidence that smaller companies are more prone to have the practice of smoothing. Differences in the average of groups were confirmed when subjected to nonparametric and parametric tests both in methodology in cross section as time series, indicating there is a statistically significant difference in performance in the Brazilian market from those companies that have a smoother profile for non smoother. The results of this research are particularly important for investors averse to risk and who desire higher returns in the structuring of their portfolios. The financial managers are also scientific evidence justifying the execution of a management with positive results (benefical smoothing).

Um dos objetivos deste estudo é testar modelos de precificação de ativos financeiros, especialmente o de risco downside de Ang et al. (2006), em todas as ações da Bovespa, para o período que se estende de janeiro de 1999 a julho de 2012. Para atingi-lo, aplica-se o método de regressões Fama e MacBeth (1973) com retornos um período à frente. A quase totalidade dos modelos testados é rejeitada, inclusive a existência de um eventual prêmio para o risco downside. A exceção é o modelo que inclui com o beta tradicional e o seu quadrado, o que permite rejeitar o CAPM devido a não linearidade no risco de mercado. A relação existente entre o beta e o retorno das ações seria positiva até beta igual a 0,642 e depois negativa. Outra meta desta dissertação é comparar as estimações condicionais às não condicionais do modelo CoVaR de Adrian e Brunnermeier (2011) para as 16 ações da Bovespa utilizadas por Almeida et al. (2012), que obtiveram apenas estimações não condicionais para o Brasil em um período semelhante. Os resultados daqui mostram uma baixa e não estatisticamente significante correlação com os de Almeida et al. (2012). Para este estudo, tem-se que as duas formas de calcular o CoVaR são similares para o teste de estresse, mas não para o risco sistêmico. / This research pursues as an objective to test cross-sectional returns of some asset pricing models, specially the downside risk suggested by Ang et al. (2006). To accomplish this goal, all the Brazilian Bovespa\'s stocks are used, from January 1999 to July 2012, in one month forward returns Fama-MacBeth regressions. Not only the downside risk model is rejected: almost all models, including the traditional CAPM and versions of the 3 factors Fama-French. A nonlinear CAPM (beta and beta squared) is the exception in the universe of tested models, which produces the best predictions and a positive relationship between betas and forward returns until beta equals 0,642, after this value, the relationship becomes negative. Another issue followed by this study is to compare conditional estimates of the CoVaR model of Adrian and Brunnermeier (2011) with the unconditional ones for the sixteen stock used by Almeida et al. (2012) unconditionally estimates. The results show low and not statistically significant correlation with Almeida\'s estimates. For the sample used here, comparing the conditional and the unconditional methodologies suggests a great similarity for the stress test, but not so close results for the systemic risk.

Um dos objetivos deste estudo é testar modelos de precificação de ativos financeiros, especialmente o de risco downside de Ang et al. (2006), em todas as ações da Bovespa, para o período que se estende de janeiro de 1999 a julho de 2012. Para atingi-lo, aplica-se o método de regressões Fama e MacBeth (1973) com retornos um período à frente. A quase totalidade dos modelos testados é rejeitada, inclusive a existência de um eventual prêmio para o risco downside. A exceção é o modelo que inclui com o beta tradicional e o seu quadrado, o que permite rejeitar o CAPM devido a não linearidade no risco de mercado. A relação existente entre o beta e o retorno das ações seria positiva até beta igual a 0,642 e depois negativa. Outra meta desta dissertação é comparar as estimações condicionais às não condicionais do modelo CoVaR de Adrian e Brunnermeier (2011) para as 16 ações da Bovespa utilizadas por Almeida et al. (2012), que obtiveram apenas estimações não condicionais para o Brasil em um período semelhante. Os resultados daqui mostram uma baixa e não estatisticamente significante correlação com os de Almeida et al. (2012). Para este estudo, tem-se que as duas formas de calcular o CoVaR são similares para o teste de estresse, mas não para o risco sistêmico. / This research pursues as an objective to test cross-sectional returns of some asset pricing models, specially the downside risk suggested by Ang et al. (2006). To accomplish this goal, all the Brazilian Bovespa\'s stocks are used, from January 1999 to July 2012, in one month forward returns Fama-MacBeth regressions. Not only the downside risk model is rejected: almost all models, including the traditional CAPM and versions of the 3 factors Fama-French. A nonlinear CAPM (beta and beta squared) is the exception in the universe of tested models, which produces the best predictions and a positive relationship between betas and forward returns until beta equals 0,642, after this value, the relationship becomes negative. Another issue followed by this study is to compare conditional estimates of the CoVaR model of Adrian and Brunnermeier (2011) with the unconditional ones for the sixteen stock used by Almeida et al. (2012) unconditionally estimates. The results show low and not statistically significant correlation with Almeida\'s estimates. For the sample used here, comparing the conditional and the unconditional methodologies suggests a great similarity for the stress test, but not so close results for the systemic risk.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Informação e Documentação, 2007. / Submitted by Diogo Trindade Fóis (diogo_fois@hotmail.com) on 2009-11-26T20:04:58Z No. of bitstreams: 1 2007_AngelaSilvaFernandes.pdf: 295038 bytes, checksum: 7e6170a25106359eb62cd4924ee71292 (MD5) / Approved for entry into archive by Joanita Pereira(joanita) on 2009-12-02T13:35:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2007_AngelaSilvaFernandes.pdf: 295038 bytes, checksum: 7e6170a25106359eb62cd4924ee71292 (MD5) / Made available in DSpace on 2009-12-02T13:35:39Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2007_AngelaSilvaFernandes.pdf: 295038 bytes, checksum: 7e6170a25106359eb62cd4924ee71292 (MD5) Previous issue date: 2007 / O Capital Asset Pricing Model (CAPM) postula a existência de uma relação linear entre o retorno em excesso de um ativo financeiro e o retorno em excesso do mercado. Essa relação é mensurada pelo coeficiente beta, que representa o risco sistemático do ativo em questão. Ativos financeiros de empresas diferentes têm betas diferentes, em função de diferentes percepções de risco manifestadas pelos participantes do mercado. No entanto, o CAPM não trata da distribuição seccional desses ativos, isto é, das diferenças observadas entre os betas de diferentes ativos financeiros. Assim, o objetivo deste estudo consiste em investigar quais fatores, no nível da empresa, influenciam a distribuição seccional do risco sistemático das empresas brasileiras. As variáveis testadas na análise empírica incluem medidas de liquidez, de rentabilidade, de endividamento, de porte, do setor de atividade e, por fim, de governança coorporativa. Para a realização dos testes empíricos, utilizaram-se regressões lineares seccionais simples e múltiplas tendo como variável dependente os betas de um conjunto de empresas listadas na Bovespa e, como variáveis independentes, os diversos fatores econômico-financeiros mencionados. Os resultados permitem concluir que alavancagem financeira, tamanho dos ativos, e variabilidade da liquidez são fatores que elevam o risco sistemático, enquanto rentabilidade, variabilidade da alavancagem financeira, variabilidade da rentabilidade e crescimento dos ativos são fatores associadas a uma redução do risco sistemático. _________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The Capital Asset Pricing Model (CAPM) puts forward the existence of a linear relationship between the excess return of a financial asset and the excess return of the market. This relationship is measured by the beta coefficient, which represents the systematic risk of the underlying asset. Financial assets of different firms have different betas, as a function of different risk perceptions manifested by the market participants. However, the CAPM does not deal with the cross-section distribution of these assets, i.e. of the differences observed between betas of different financial assets. Having said that, this study aims at investigating which factors at the firm level influence the cross-section distribution of the systematic risk of Brazilian firms. The variables tested in the empirical analysis include indicators of liquidity, profitability, indebtness, size, industry sector, and corporate governance. To perform the empirical tests, we used linear cross-section simple and multiple regressions, having betas of a set of firms listed in Bovespa and, as dependent variables, the several economic-financial factors mentioned above. The empirical results lead us to conclude that financial leverage, asset size and the variability of liquidity are factors contributing to raise systematic risk, whereas profitability, variability of financial leverage, variability of profitability and asset growth are factors contributing to reduce systematic risk.

Submitted by Hubertus Schlögl (tassilo.schloegl@web.de) on 2018-02-01T16:37:02Z No. of bitstreams: 1 Macroeconomic Indicators and Systematic Risk - Is there a difference between Emerging and Developed Markets? Hubertus Tassilo Schlögl 338933 - EESP.pdf: 877788 bytes, checksum: 2e7cfedabad96e3c0375688472e9cb5e (MD5) / Approved for entry into archive by Josineide da Silva Santos Locatelli (josineide.locatelli@fgv.br) on 2018-02-01T17:55:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Macroeconomic Indicators and Systematic Risk - Is there a difference between Emerging and Developed Markets? Hubertus Tassilo Schlögl 338933 - EESP.pdf: 877788 bytes, checksum: 2e7cfedabad96e3c0375688472e9cb5e (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-02T11:15:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Macroeconomic Indicators and Systematic Risk - Is there a difference between Emerging and Developed Markets? Hubertus Tassilo Schlögl 338933 - EESP.pdf: 877788 bytes, checksum: 2e7cfedabad96e3c0375688472e9cb5e (MD5) Previous issue date: 2018-01-16 / This explorative study is about the influencing effects of US macroeconomic announcements on changes in systematic risk with the focus on the difference between emerging and developed markets. Seven different US macroeconomic indicators have been examined and used to estimate betas as a proxy for the systematic risk around the announcement dates. In the period from 1996 until 2017, betas have been estimated over a three-month pre- and post window, resulting in 27 announcements per US macroeconomic indicator. The study also tries to provide insights of the consequences for portfolio managers, based on patterns of changes in betas and their relationship with changes in Sharpe ratios. The study results reveal that betas change consistently over the sample period, however, to a small magnitude. Also, the changes in mean Sharpe ratios around these announcement dates have not been found as statistical significant. However, the study results indicate that there is a positive relationship between changes in Sharpe ratios and changes in betas for developed countries as the Pearson correlation coefficient illustrates. / O seguinte estudo analisa a influência das publicações de dados macroeconómicos nas variações do risco sistemático, salientando os diferentes efeitos sobre os mercados emergentes e os países desenvolvidos. Foram examinados sete diferentes indicadores macroeconómicos dos EUA, sendo estes utilizados para determinar uma estimativa dos valores do risco sistémico perto das datas das publicações macroeconómicos dos EUA. No período entre 1996 e 2017, os betas foram estimados sobre um intervalo de tempo de três meses antes e depois de cada publicação, resultando em 27 publicações por cada indicador do EUA. Nesta análise também se tenta explicar as consequências destes efeitos para os gestores de carteiras, baseando-se em padrões de variações dos betas e a sua relação com as variações dos Sharpe Ratios. Os resultados desta análise evidenciam que os betas variam consistentemente ao longo do período da amostra, ainda que numa baixa magnitude. Além disso, as variações no valor médio dos Sharpe Ratios nas datas próximas aos relativos anúncios económicos não são estatisticamente significativas. Contudo, os resultados desta análise indicam que existe uma relação positiva entre variações dos Sharpe Ratios e variações nos betas dos países desenvolvidos, como o coeficiente de correlação de Pearson demonstra.

Submitted by Luiz Felipe Poli Guanais (fguanais@hotmail.com) on 2014-12-04T21:20:32Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 620638 bytes, checksum: 02d37cff8a2c05c0d78f721b513a6b18 (MD5) / Rejected by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br), reason: Luiz, bom dia. Seu trabalho não está de acordo com as regras. Por gentileza entrar em contato no telefone 3799-7892. on 2014-12-05T11:28:59Z (GMT) / Submitted by Luiz Felipe Poli Guanais (fguanais@hotmail.com) on 2014-12-08T18:14:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-12-08T19:02:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-12-08T19:03:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Luiz Felipe Poli Guanais.pdf: 938612 bytes, checksum: 5e47fb061492e1f2070ebe6b698fa28f (MD5) Previous issue date: 2014-11-25 / O objetivo do presente trabalho foi, face ao grau de integração da economia brasileira, testar o poder explicativo do Modelo Goldman Sachs sobre os retornos esperados por um investidor estrangeiro no mercado nacional, ao longo do período 2004-2013. Em um primeiro momento, foi testado o grau de integração da economia brasileira para o período 2004-2013, buscando entender o contexto em que o Modelo Goldman Sachs foi empregado. Posteriormente, para o teste do modelo, calcularam-se os betas dos fatores de risco dos ativos analisados (risco de mercado e risco país) e procedeu-se à regressão com dados em painel dos retornos esperados sobre os betas desses ativos. Verificou-se que o risco país não se mostrou estatisticamente significante para a explicação dos retornos esperados, o que indica que é adicionado de maneira ad hoc pelos praticantes de mercado para o cálculo do custo de capital próprio de acordo com o Modelo Goldman Sachs. Assim, embora haja evidências de uma relação positiva e significante entre risco sistemático e retorno, os resultados para o risco país demonstram que o Modelo Goldman Sachs não se mostrou satisfatório para a explicação dos retornos esperados no mercado brasileiro ao longo dos últimos dez anos. / Considering the degree of integration of the Brazilian economy, this paper seeks to test the explanatory power of the Goldman Sachs Model for the expected returns by a foreign investor in the Brazilian market during the past ten years (2004-2013). It begins by testing the degree of integration of the Brazilian economy during this period, in an attempt to better understand the context in which the model has been used. In sequence, the risk factor betas (market risk and country risk) of the sample stocks were estimated and a panel regression of expected stock returns on these betas was performed. It was found that country risk is not a statistically significant explanation of expected returns, indicating that it has been added in an ad hoc fashion by market practitioners to cost of equity calculations. Thus, although there is evidence of a positive and significant relationship between systematic risk and return, the results for country risk demonstrate that the Goldman Sachs Model was not a satisfactory explanation of expected returns in the Brazilian market in the past ten years.

Submitted by glenda rossetti (glenda.rossetti@hotmail.com) on 2017-02-14T21:47:23Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_GR_VF.docx: 838594 bytes, checksum: 74fa4382a60e547afda6b97112754b86 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Glenda, boa noite Para que possamos aceitar seu trabalho, por gentileza, deixe o seu nome em letras maiúsculas. Em seguida, submeter novamente. O trabalho deve estar em PDF. Att on 2017-02-14T22:36:30Z (GMT) / Submitted by glenda rossetti (glenda.rossetti@hotmail.com) on 2017-02-14T22:42:30Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_GR_VF.docx: 838594 bytes, checksum: 74fa4382a60e547afda6b97112754b86 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Glenda, Por gentileza, na capa, contra capa seu nome deve estar em letras maiúsculas. Salvar o arquivo em PDF para submete-lo novamente. Att on 2017-02-14T23:00:11Z (GMT) / Submitted by glenda rossetti (glenda.rossetti@hotmail.com) on 2017-02-14T23:06:00Z No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1154738 bytes, checksum: 1f5b61ad6de4e5cc8e13490446a2f782 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-02-14T23:12:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1154738 bytes, checksum: 1f5b61ad6de4e5cc8e13490446a2f782 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-15T15:09:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese.pdf: 1154738 bytes, checksum: 1f5b61ad6de4e5cc8e13490446a2f782 (MD5) Previous issue date: 2017-01-19 / This paper has two objectives: verify whether systematic risk is different across countries by comparing risk return ratio of market portfolios and equally weighted portfolios (1/N) to verify their efficiency and the levels of diversification across countries by showing risk behavior increasing diversification. Monthly dollars returns were selected from the forty (40) largest shares of fourteen (14) capital markets indexes of the major developed and emerging economies during the period from June 30, 2011 to May 31, 2016 to construct equally weighted portfolios (1/N) and compare them to market portfolios. Based on the assuming of Modern Portfolio Theory (MPT), the empirical tests have shown evidence that systemic risks are different between the capital markets of the main developed and emerging economies, that market portfolios are not efficient and despite of this, the number of shares required to achieve a certain level of diversification is similar across countries. The results found are in agreement with the literature researched both internationally and nationally. / Este trabalho tem dois objetivos: verificar se o risco sistemático é diferente entre países comparando a relação risco retorno dos portfólios de mercado com portfólios igualmente ponderados (1/N) para verificar sua eficiência e se os níveis de diversificação entre os países mostrando o comportamento do risco com o aumento da diversificação. Foram selecionados retornos mensais em dólares das quarenta (40) maiores ações de catorze (14) índices de mercados de capitais das principais economias desenvolvidas e emergentes no período de 30 de Junho de 2011 á 31 de Maio de 2016 para construir portfólios igualmente ponderados (1/N) e compará-los aos portfólios de mercado. Partindo dos pressupostos da Teoria Moderna do Portfólio (MPT) os ensaios empíricos realizados neste trabalho revelaram evidências de que os riscos sistêmicos são diferentes entre os mercados de capitais das principais economias desenvolvidas e emergentes, que os portfólios de mercados não são eficientes e apesar disso, o número de ações necessárias para adquirir certo nível de diversificação é semelhante entre os países. Os resultados encontrados estão de acordo com a literatura pesquisada tanto internacionalmente quanto nacionalmente.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61070100624.pdf: 139346 bytes, checksum: b7db5e3a50a7aa43241c708ea8aacd14 (MD5) Previous issue date: 2009-06-23T00:00:00Z / As teorias sobre risco sistemático iniciadas em 1932 com Knight sempre buscaram determinar variáveis que pudessem explicar e determinar o nível de risco sistemático de um sistema financeiro. Neste sentido, este estudo propôs-se a investigar as variáveis que possam determinar o nível de risco sistemático de um país, utilizando um modelo de mercado para estimação de betas e regressões com dados em painel sobre uma base de dados de janeiro de 1997 a setembro de 2008 para 40 países. Utilizou-se como variáveis, o PIB, inflação, câmbio, taxa real de juros e concentração de mercado. Verificou-se que o modelo apresenta indícios que as variáveis utilizadas podem ser consideradas como determinantes do risco sistemático e ainda, que o nível de concentração de um mercado acionário pode determinar o nível de risco sistemático de um país. / The theories about systematic risk initiated in 1932 with Knight always sought to determine variables that could explain and determine the level of systematic risk of a financial system. In this sense, this study proposes to investigate the variables that may determine the level of systematic risk of a country, using a market model to estimate the betas and regressions with panel data in a database on January 1997 to September 2008 for 40 countries. As variables, were used GDP, inflation, exchange rate, real interest rate and market concentration. It was verified that the model shows evidence that the variables used can be considered as determinants of systematic risk and that the concentration level of a stock market may determine the level of systematic risk of a country.