TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente informe tiene como objetivo valorar la empresa Cementos Argos S.A., por el método de Flujos de caja descontados al 31 de diciembre de 2017. Cementos Argos es una empresa colombiana que hace parte del Grupo Argos S.A., y en el negocio del cemento y concreto es líder en Colombia, el quinto productor más grande en América Latina y segundo más grande en Estados Unidos. El método de valoración utilizado corresponde al Flujo de Caja Descontado (DCF por sus siglas en inglés – Discounted Cash Flow), método que hasta el día de hoy es el que arroja resultados más exactos desde un punto de vista empírico y es el más utilizado para efectuar valoraciones de empresas mediante la construcción y proyección de flujos que tienen una relación directa con la utilidad y el crecimiento del negocio evaluado. A partir de los datos históricos de los años 2013 a 2017 obtenidos de los reportes financieros anuales de la empresa, se realizó un estudio previo que comprende la descripción de la empresa y la industria, así como el financiamiento con el que opera. Posteriormente, considerando la estructura de capital objetivo y el costo de la deuda correspondiente a uno de sus bonos corporativos a largo plazo, se estimó la tasa de costo de capital (WACC) del 10,6%. La moneda funcional de la fuente de información corresponde al peso colombiano y los bonos son colocaciones nacionales, por lo que este trabajo se realizó tomando todas las cifras en millones de pesos colombianos. Los ingresos se estimaron por región de operación, tomando como base las proyecciones de mercado, información histórica y reportes de la empresa. Los costos operacionales y no operacionales se estimaron como una proporción de los ingresos ordinarios con base en el análisis del desempeño histórico. Se realizó la proyección del Estado de Resultados y Flujo de Caja por 5 años a partir del año 2018, para luego determinar el valor de la empresa con un valor terminal sin crecimiento, sumando el exceso de CTON y restándole la deuda financiera, obteniendo un precio de la acción ordinaria de Cementos Argos S.A., de $9.047,1

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente documento tiene por objeto exponer, de manera detallada y estructurada, el mecanismo empleado, para llevar a cabo la valorización económica de la sociedad Aguas Andinas S.A., mediante el método de Múltiplos Comparables. La sociedad bajo análisis posee una historia que data del año 1861 y en la actualidad se alza como la mayor compañía sanitaria de Chile e integrante de uno de los grupos sanitarios más importantes de Latinoamérica, siendo su función principal la prestación de servicios de agua cruda; producción, transporte y distribución de agua potable; recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. En este contexto es que el presente ha sido dispuesto de forma tal que exista una interiorización paulatina respecto del quehacer de la empresa, la industria en la que se encuentra inmersa, las características de su financiamiento y estructura de capital, para posteriormente llevar a cabo la valoración de ésta en función de las empresas comparables elegidas.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El informe se estructura en un comienzo con la presentación de la metodología de flujo de caja descontado utilizada para la valoración económica y continua con la descripción de la empresa Socovesa S.A., la industria en la cual está inserta, además de dar una breve reseña de sus principales competidores en los mercados que opera .

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / En el presente trabajo se utiliza la metodología de valoración de empresas mediante el método de flujo de caja descontado para encontrar el precio de la acción de la compañía de retail Cencosud. Para la estimación se trabajó con información pública proporcionada por la misma empresa en sus memorias anuales y publicación de estados financieros, además de utilizar supuestos para confeccionar las estimaciones de estados de resultados y proyecciones de caja de la compañía. Una vez hechas las estimaciones y proyecciones pertinentes, se procedió a valorar los activos de la empresa, para que una vez descontada la deuda financiera, entre otros ajustes, se obtuviese el valor del Patrimonio Económico, y con ello, el precio de la acción al 31 de diciembre de 2016. El documento se estructura de la siguiente forma. Se realiza una pequeña introducción a la empresa y metodología utilizada. Luego descripción de la empresa con sus negocios, principales accionistas, marco regulador y sus principales competidores. Se continúa con la estimación del costo del capital de la empresa, análisis de sus estados financieros, proyecciones del Estado de Resultado, proyecciones de sus flujos de caja futuros, para terminar descontándolos a la tasa de costo de capital y encontrar el valor de la empresa y finalmente el precio de la acción. El presente trabajo termina con las conclusiones del autor.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Existen muchos motivos para una empresa. Sin duda, el principal es para conocer el estado monetario, cuantificar el esfuerzo y trabajo y dar una señal de lo que la empresa puede valer para un mercado en constante crecimiento. Cencosud es una empresa que ha visto un gran crecimiento en las últimas dos décadas y es por este motivo que toma gran importancia conocer realmente su valor, más allá del que se le pueda dar de manera bursátil. Es importante para ello conocer la situación actual en cuanto a estructura de capital, operacional y planes de crecimiento en los próximos años. Para el caso, se ha tomado el método de valorización por flujo de caja descontado lo que exigirá cálculos de la tasa de descuento apropiada para la situación de la empresa, en línea con lo mencionado recientemente.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Andrade Ruiz, Rony Fernando [Parte I Mediante Métodos de Flujos de Caja Descontados], Yáñez Rogers, María Adelaida [Parte II Mediante Métodos de Múltiplos], / El presente documento, busca otorgar un valor razonable para la acción de la empresa Socovesa S.A. utilizando el método de múltiplos. Socovesa es una de las principales empresas del sector inmobiliario en Chile, con más de 50 años de experiencia. En el pasado, Socovesa participaba en el sector inmobiliario y construcción, pero desde el año 2013 comenzó a dedicarse 100% al negocio inmobiliario. El desarrollo de este trabajo comienza con una descripción de la empresa y de la industria, incluyendo una reseña de las empresas comparables que fueron seleccionadas dentro Latinoamérica. Se amplió la zona geográfica debido a que hay pocos participantes locales que son comparables y así poder obtener un resultado con una muestra mayor. Posteriormente, para aplicar el método de valorización a través de múltiplos, se realiza un análisis de los múltiplos de la industria utilizando los promedios de los dos últimos años. Para luego, realizar una estimación del con los múltiplos que nos parecen más aplicables a la industria. Finalmente, a través del proceso se llegó a un precio coherente con el precio al cual transaba la empresa en el mercado, una vez conocidos los resultados del 3T17.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / A continuación, se presenta la valoración de Transelec S.A. En la cual se emplea el método de flujo de caja descontado, a tal efecto se hace uso de estados financieros anuales de 2013 a 2016 y el ultimo estado financiero publicado en 2017, además de la información histórica de la empresa. El análisis incorpora las perspectivas de crecimiento y planes de desarrollo de la Industria, así como también la estrategia de expansión del negocio, de acuerdo con la información económica financiera. También debido a que Transelec es una empresa cerrada se debió determinar una empresa comparable para determinar la tasa de costo capital, la empresa seleccionada fue Colbun S.A por también contar con un segmento de transmisión dentro de su operación. Se reviso las operaciones, inversiones, financiamiento y la deuda de la empresa de acuerdo con los estados financieros consolidados de la compañía. Se calculó la estructura de capital de la empresa utilizando como inputs la historia de las estructuras de capital de la compañía desde el año 2013. Debido que Transelec es una empresa que no cotiza en bolsa, se realizó el mismo análisis para a la empresa de referencia Colbun, de forma de poder determinar la tasa de costo capital. En lo referido a la valoración, se realizaron proyecciones de ingresos y costos necesario para proyectar un estado de resultados. Seguido de lo anterior se ajustó el estado de resultados, convirtiéndolo en un flujo de caja libre, el cual permitió obtener el valor de la empresa y con esto el patrimonio económico con su respectivo valor estimado de acción. Los resultados obtenidos fueron una tasa de costo de capital de 8,17% al 30 de junio de 2017 con un valor de activos operacionales de MUF 83.799. Lo que entrega un valor de patrimonio económico de MUF 25.994, restando la deuda financiera. Y con un total de 1.000.000 acciones suscritas, finalmente entrega un precio por acción de 25,99 UF al 30 de junio de 2017

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Cornejo Vargas, Miguel [Parte I mediante método de múltiplos], Pérez Angellotti, Roberto [Parte II mediante método de flujo de caja descontado] / Este informe presenta la valoración por Múltiplos de Empresas CMPC S.A., firma que se encuentra enfocada en los negocios: celulosa-forestal, papel y tissue. Este último, junto con la celulosa, conforma el 70% de los ingresos de la empresa. Entre las empresas competencia de CMPC, se encuentran Suzano papel e Celulose S.A, Fibria Celulose S.A, Empresas Copec S.A, Svenska Cellulosa AB (SCA), entre otras. La compañía actualmente se encuentra en un proceso de fuertes inversiones, financiadas mayormente con deuda financiera, bancaria (22%) y bonos (76%). Posee una serie de bonos emitidos en el extranjero, con una clasificación crediticia de investment grade. Se valoró CMPC según Valoración los Múltiplos; EV/EBIT, EV/EBITDA, EV/Sales, Precio/Ventas, Precio/Ganancias y Precio/Valor Libro con información obtenida de los reportes financieros y la terminal SEBRA de la Bolsa de Comercio de Santiago a septiembre de 2017. Para obtener estimaciones de precio a partir de las ratios de la industria (promedios de comparables de CMPC). Con esto, se obtuvo un rango de precio de UF 0,013 a UF 0,115 por P/U y EV/EBITDA, respectivamente. / Este informe presenta la valoración por Flujo de Caja Descontados de Empresas CMPC, firma que se encuentra enfocada en los negocios: celulosa-forestal, papel y tissue. Este último, junto con la celulosa, conforman el 70% de los ingresos de la empresa. Entre las empresas competencia de CMPC, se encuentran Suzano papel e Celulose S.A, Fibria Celulose S.A, Empresas Copec S.A, Svenska Cellulosa AB (SCA), entre otras. La compañía actualmente se encuentra en un proceso de fuertes inversiones, financiadas mayormente con deuda financiera, bancaria (22%) y bonos (76%). Posee una serie de bonos emitidos en el extranjero, con una clasificación crediticia de investment grade. Se valoró CMPC según los flujos de caja libre a 5 años proyectados a partir de los datos históricos desde el 2013 a septiembre 2017, expresados en UF. Los ingresos se estimaron utilizando el promedio de las tasas de crecimientos que se han registrado desde año 2013, a septiembre de año 2017 para cada segmento, siendo el resultado obtenido multiplicado por la significancia relativa del total de ingresos por segmentos observados a septiembre de año 2017. Mientras que los Costos y GAV se estimaron como una proporción sobre los ingresos ordinarios consolidados, respecto a datos anuales de los últimos 5 años. Otras partidas operacionales como la Depreciación, y Otros Ingresos (Egresos) y las partidas no operacionales fueron proyectadas asumiendo un supuesto que las considera como constante, y su cálculo se obtiene derivado de la división de los meses contenidos en la cuenta (9) del resultado obtenido para esta cuenta al 30 de septiembre del año 2017, para luego multiplicarlas por los meses contenidos en el años (12).

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Escaida Navarro, Sebastián, [Parte I mediante método de múltiplos], Rivera Segovia, Clara, [Parte II método de flujo de caja / En el presente estudio se realizará la valorización de empresa de Aguas Andinas S.A. al 30 de septiembre del 2017 por el método de múltiplos. Aguas Andinas S.A. es la empresa sanitaria más grande de Chile, donde abastece a más de siete millones de personas con 45% de la población urbana. Las empresas comparables seleccionadas pertenecen a la industria sanitaria, cada una de ellas es representativa en el porcentaje de cobertura en sus zonas, en países como Brasil, Estados Unidos y Chile. Cía. Saneamento Do Parana-Prf, American Water Works Company y ESVAL. El resultado del estudio entregó $343, considerando sólo Múltiplos de ganancias y utiliza empresas representativas, basado en la industria y cobertura. / En el presente estudio se realizará la valorización de empresa de Aguas Andinas S.A. al 30 de septiembre del 2017 por el método de flujo de caja. Aguas Andinas S.A. es la empresa sanitaria más grande de Chile, donde abastece a más de siete millones de personas con 45% de la población urbana. Con una proyección de 5 años se estimó que el valor de la empresa es MM$ 2.866.540. A lo anterior, si consideramos una deuda financiera de MM$ 869.730, el valor del patrimonio económico es MM$2.065.367, obteniendo un precio de acción de $338. Uno de las principales variables que afectan al precio de la acción es por la fuerte inversión que la empresa tendrá que desembolsar en los flujos futuros debido a los problemas de suspensión de sus servicios a miles de clientes en la Región Metropolitana, además, considerando factores de crecimiento del ingreso para los próximos cuatro periodos del 1,75% en términos reales, tasa exigencia del 5,84% y una estructura de capital (Deuda/Patrimonio) estable de 0,3716.

Tesis para optar al grado de Magister en Finanzas / Medina, Felipe, [Parte I mediante método de múltiplos], Iturra, Gonzalo, [Parte II mediante método de flujo de caja descontado] / Este trabajo tiene por finalidad valorar la empresa Cencosud con la metodología de Valoración por Múltiplos. Cencosud es una de las empresas más importantes del retail en Chile, los principales negocios en los que opera son: Supermercados, Tiendas por Departamento, Tiendas de Mejoramiento del Hogar, Inmobiliario y Servicios Financieros. Sus operaciones físicamente encuentran en Chile, Argentina, Brasil, Perú, y Colombia. A través del informe se revisan las Metodologías de Valoración, la descripción de la Empresa y la Industria, su financiamiento, se estima la Estructura de Capital, Costo Patrimonial y el Costo de Capital, para finalmente llegar a Valoración por Múltiplos, mostrando los cálculos necesarios para la obtención de su valor teórico. El resultado del trabajo es el valor final de una acción con la información disponible al 30 de junio 2017. / Este trabajo tiene como objetivo realizar una valoración económica de Cencosud S.A. al 30 de Junio de 2017 a través del método de flujos de caja libre descontados. Para este propósito se utilizó información financiera publica de las propias memorias de la compañía y de los estados financieros publicados en la Superintendencia de Valores y Seguros desde Diciembre de 2013 a Junio de 2017. Cencosud S.A. es una compañía chilena y de las con mayor presencia en el mercado del retail latinoamericano, con operaciones en Chile, Argentina, Brasil, Perú y Colombia, además de tener una oficina comercial en Shanghái. Los negocios donde opera son en hipermercados, supermercados, tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y construcción, inmobiliario y centros comerciales, entretención familiar y servicios financieros (seguros, banco y tarjeta de crédito). Para la valorización se realizó una proyección de sus flujos de cajas futuros para los próximos 5 años (2018 – 2022) considerando tasas de crecimiento históricas, análisis de la industria y anuncios de la misma empresa. Estos flujos se descontaron a una tasa de costo de capital de 6,35%, obteniendo de esta forma un valor de la acción de Cencosud S.A. de $1.533,86 al 30 de Junio de 2017.