TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / En el presente trabajo se desarrolló una valoración económica y financiera de Empresas La Polar, utilizando como método Flujos de Caja Descontados, esta valoración fue realizada utilizando la información financiera publicada por la empresa hasta el 30 de Septiembre de 2013 en sus memorias y en la Superintendencia de Valores y Seguros. Se realizó un análisis global de la empresa, tanto de su historia, como ha sido su desarrollo, a que segmento está enfocado, como financia sus proyectos, todos estos factores que nos permitieron realizar proyecciones financieras las cuales utilizando como metodología Flujo de Caja Descontados obtuvimos como resultado el precio de la acción. Para realizar las proyecciones financieras necesarias, es importante recaudar información financiera de Empresa La Polar y de la industria en la cual está inserta, para poder determinar cómo es el funcionamiento de esta, como le afectan la variables económicas y así poder construir supuestos consecuentes y conservadores, de modo de que nuestros cálculos sean lo más cercanos a la realidad. El objetivo de este trabajo es mostrar de una manera sencilla cómo se realiza en la práctica un análisis financiero de una empresa, que variables son necesarias tener en consideración, de donde puedes obtener la infurción necesaria para realizar los diferentes cálculos y posteriormente las proyecciones. La Valoración de Empresas, es considerada una buena herramienta en la toma de decisiones de inversión, ya que a través de esto puedes determinar si está en un precio de la acción es mayor o menor a su precio histórico, si es conveniente realizar compras o ventas de dicha acción, nos permite tener una visión basada en fundamentos financieros.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGISTER EN FINANZAS / Aravena, Celeste [Parte I mediante método de múltiplos], De La Fuente, Catalina [Parte II mediante método de flujo de caja descontado] / Recientemente la economía de Chile se ha visto incrementada sobre lo presupuestado en estos primeros meses del 2018. Después de haber registrado un crecimiento del 3,3% en el último trimestre de 2017 (el mejor en los últimos cuatro años), la economía creció un 3,5% en enero y 4,0% en febrero. Este crecimiento se ha debido principalmente al comportamiento en las actividades mineras (8,6% en enero y 19,4% en febrero), reflejando el impacto que tiene la minería en el país. El análisis realizado por el Banco Central a principios de abril proyecta que la economía crecerá un 3,6% durante el 2018, más alto que el presupuestado hace seis meses de un 2,8%, esto impulsado principalmente a las expectativas del precio del cobre en el futuro. En el siguiente escrito se presenta la valorización de Codelco al 30 de septiembre de 2017, utilizando el método de flujo de caja descontado. Codelco es una empresa chilena que representa la principal producción de cobre a nivel nacional, y es la más representativa del país a nivel internacional. Durante este año a pesar de una disminución del 0,9% en la ley del mineral (2016/2017), la Corporación logró una producción propia de 1.734 ktmf (1,5% superior al 2016), y a nivel de costos presentó un desarrollo favorable, pasando de tener los costos directos más altos que el promedio del resto de la industria en el 2013 (10% sobre la media), a tener en 2017, el 8% de costos más bajos. Por otra parte, las ventas totales al 31 de diciembre de 2017 alcanzaron US$14.642 millones representando el 16% de las exportaciones chilenas. A partir de información financiera obtenida de los estados financieros para el periodo 2010 - 2017, y datos operativos recopilados principalmente de documentos publicados por la Corporación, se realizó la proyección del flujo de caja con un periodo estimado de acuerdo al informe de reservas de cobre declaradas en la memoria del 2017 por cada una de sus divisiones y operaciones en las asociadas. Se incorporaron recursos de cobre (excluidos de reservas) a medida que estos han sido considerados como parte de los proyectos de inversión que tiene la Corporación. Para la determinación de los costos operacionales se utilizó el “unit cash cost” por cada una de las divisiones y asociadas. El precio futuro del cobre se obtuvo de Bloomberg con proyecciones a partir de datos históricos a 23 de Noviembre de 2017 (fecha de publicación de Estados Financieros al 30 de Septiembre de 2017). Al 30 de Septiembre de 2017, el valor de los activos para Codelco ascienden a MUS$34.874.404, la deuda financiera a MUS$15.570.081 y el patrimonio económico a MUS$25.531.201. Cabe mencionar que esta valorización se ha realizado al 30 de Septiembre de 2017, utilizando la información pública disponible hasta el 23 de Noviembre de 2017, lo que es razonable para propósitos de estudios y no necesariamente refleja una realidad del plan de producción y financiero futuro esperado de la Corporación.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Barrera, Juan [Parte I mediante el método de de valoración por múltiplos], Urbina, Keyden [Parte II mediante el método de valoración por flujos de caja descontados] / Banmédica es la organización de salud privada más importante de Chile. Cuenta con más de 25 años de presencia en el país, ha logrado satisfacer las necesidades de salud de un gran porcentaje de todos los chilenos. Asimismo, posee experiencia internacional en el negocio asegurador y prestador en países como Colombia y Perú. En Empresas Banmédica se cuenta con la mejor infraestructura hospitalaria y la más variada gama de planes y servicios, para que los clientes accedan a los mejores beneficios de salud del mercado. Durante los últimos años el crecimiento de la Sociedad se ha venido financiando principalmente con instrumentos de deuda a largo plazo cuyos vencimientos oscilan entre los 7 y 25 años desde su emisión. Adicionalmente, la deuda financiera de la Sociedad se ha venido incrementando en un 20% en promedio aproximadamente por los últimos 5 años, y por otro lado, se observa también un incremento en el capital económico debido al alza de la acción de la Sociedad en un 11% en promedio aproximadamente por los últimos 5 años, esto ha llevado a que se incrementen los niveles de apalancamiento de la empresa, considerando que la razón deuda a patrimonio (B/P) pasó de 25,07% en 2013 a 31,44% en 2017, afectando el cálculo de la tasa del costo de capital. Banmédica durante los últimos 5 años ha experimentado un crecimiento muy importante que lo ha llevado a formarse como líder en el área dentro del mercado chileno, cuyos ingresos se incrementaron en un 10% y el EBITDA en un 22% en promedio aproximadamente por los periodos antes indicados. Se observó a través de la valoración por múltiplos para el precio de la acción de Banmédica, un rango entre $ 1.446,72 y $ 1.944.22., donde además un promedio del precio de $ 1.629,57, desviándose en aproximadamente un 0,04% por encima respecto al precio de la acción a la fecha de la evaluación ($ 1.629). Banmédica durante los últimos 5 años ha experimentado un crecimiento muy importante que lo ha llevado a formarse como líder en el área dentro del mercado chileno, cuyos ingresos se incrementaron en un 10% y el EBITDA en un 22% en promedio aproximadamente por los periodos antes indicados. Asimismo, al realizar las proyecciones hasta el 2022, se estimó un crecimiento de los ingresos ordinarios del 3,13%, lo que originó la generación de flujos de caja libres positivos y arrojando un valor de los activos bastante favorable a la fecha de la evaluación. Una vez descontados los pasivos financieros, el patrimonio económico por acción estimado es de CLP 1.762, desviándose en aproximadamente un 8,14% por encima respecto al precio de la acción a la fecha de la evaluación

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Vitolo, Giancarlo [Parte I mediante el método de múltiplos], Avila Balucani, Daniel Alejandro [Parte II mediante el método de flujo de caja descontado] / El trabajo desarrollado a continuación, tiene como principal objetivo efectuar la valoración de la empresa AES Panamá SRL y estimar el precio de su acción, a través de la metodología de flujos de caja descontados (FCD). Esta metodología se basa en el modelo multiperiodo de Modigliani-Miller, que consiste principalmente en modelar los flujos de caja libre de la compañía sobre un horizonte de tiempo determinado, para luego ser descontados a su valor presente. Además de estos flujos de caja, el valor presente debe ser determinado para flujos de caja más allá del horizonte de proyección comúnmente llamado valor terminal o perpetuidad. Bajo esta metodología determinar la tasa de descuento es uno de los factores fundamentales. Para esto se deben considerar aspectos claves como el riesgo, comportamientos históricos y el rendimiento mínimo esperado por compradores o vendedores con una expectativa mínima de rentabilidad. En esta valoración utilizamos una tasa de costo de capital, calculada a través de la fórmula WACC, la cual consiste en un promedio ponderado entre el costo de la deuda (kb) y la rentabilidad exigida por los accionistas (kp). Para realizar la valoración a través de esta metodología, es necesario determinar una estructura de capital objetivo a largo plazo para la compañía, la cual puede obtenerse en base al análisis retrospectivo de las cifras presentadas en sus estados financieros. Como parte de la valoración completa de la empresa bajo este método, debemos identificar y adicionar sus activos prescindibles (activos no necesarios para la operación de la empresa) y ajustar el exceso o déficit de capital de trabajo que haya al momento de la valoración. Como último paso en esta valoración, se determina el valor económico del patrimonio restando al valor obtenido de la empresa el valor presente de la deuda financiera al momento de la valoración. Adicionalmente a la valoración a través del método de FCD, estimaremos el valor de la empresa AES Panamá SRL y el precio de su acción por el método de múltiplos. Este método consiste básicamente en estimar el valor de una empresa analizando la relación de las razones financieras de compañías que pertenecen a la misma industria tomadas como benchmark. AES Panamá, es una empresa que genera y vende electricidad en el mercado panameño y mercado eléctrico regional (MER), es la mayor compañía de generación en Panamá en términos de capacidad instalada y energía despachada promedio, donde el 93% de la capacidad firme de las plantas de la Compañía se encuentra contratada bajo varios acuerdos de compra - venta de potencia y energía con compañías de distribución, grandes clientes y la compañía generadora AES Changuinola. La energía excedente es vendida en el mercado ocasional a los precios establecidos en el mismo (precio spot) Para la ejecución de esta valoración se usaron los estados financieros de la empresa y de compañías que componen la industria desde el 30 de junio de 2013 hasta el 30 de septiembre de 2017, por otra parte, se extrajeron los datos presentados por la Bolsa de Valores de Panamá, donde pudimos compilar la información sobre de la estructura de capital, el patrimonio económico, principales competidores de la industria y estructura de la deuda y demás información necesaria para poder analizar, modelar y realizar las proyecciones de los flujos de caja de la empresa con un horizonte de evaluación de 5 años. Ya finalizada la valoración de AES Panamá al 30 de junio de 2017 con diferentes metodologías, obtuvimos como resultados que con el método de flujos de caja descontados el valor de la empresa o del patrimonio es de USD $1,067,808 en miles y un precio por acción de USD $4.97, por otro lado, el método de valoración en base a múltiplos de la industria, el ratio que presenta una mejor estimación es el del precio sobre ventas (Price to sales ratio) arrojando una estimación del valor de la empresa por USD $1,032,656 en miles y un precio por acción de USD $2.98. Debido a que AES Panamá es una empresa que no tranza o cotiza sus acciones en la Bolsa, actualmente no contamos con el valor efectivo de la acción a la fecha, solo tenemos como referencia en valor contable del precio de la acción. A pesar de no tener información pública comparable de la compañía, luego de realizar los procedimientos de valoración y analizar las estimaciones, consideramos que los resultados son lo suficientemente precisos para confiar en los valores que arrojan las diferentes metodologías aplicadas

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente estudio entrega una estimación para el valor económico de la acción de Aguas Andinas S.A., la mayor empresa sanitaria de Chile, con la información pública disponible hasta el día 30 de junio de 2017 y los estados financieros al primer semestre del mismo año. La metodología empleada en la valorización es la de Flujos de Caja Descontados (FCD). Para aplicar la metodología de FCD se proyectan los flujos de caja libres y se calcula la tasa promedio de costo de capital (WACC) con que se descuentan dichos flujos. La determinación de la tasa WACC de Aguas Andinas requiere de las estimaciones de su estructura de capital objetivo, de su tasa esperada de costo patrimonial y de su tasa esperada de costo de endeudamiento. En cuanto a la proyección de los flujos de caja libres, ésta se construye sobre la base de la proyección del estado de resultados, aplicando los ajustes necesarios para centrar la atención en las partidas operacionales que significan flujo de efectivo, e incorporando las inversiones que se espera ejecute la empresa en los próximos años. La metodología aplicada, descrita sucintamente en los párrafos previos, demanda de numerosos supuestos y decisiones de diseño, los que a lo largo de este trabajo se explicitan y fundamentan, paso a paso, hasta llegar a la valorización económica de la acción de Aguas Andinas. El resultado conseguido se acerca al precio efectivo de cierre del 30 de junio de 2017, superándolo en un 2%. También se comparó el precio estimado con el precio efectivo de la acción de Aguas Andinas el 31 de agosto de 2017, fecha en que fueron conocidos públicamente los resultados del primer semestre de Aguas Andinas. El valor estimado resulta inferior al precio efectivo del 31 de agosto en 1%.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Lizama, Nicolás, [Parte I mediante método de múltiplos], Fontecha, Fabian, [Parte II mediante método de flujos de caja descontados] / El presente documento tiene por finalidad determinar el valor económico de la compañía regional SODA S.A. al 30 de septiembre de 2017, mediante la metodología de flujos de caja descontados y de valoración por múltiplos, métodos que tienen por objeto calcular el precio objetivo de una acción en un momento determinado en el tiempo bajo distintos supuestos y parámetros que se mostraran en detalle dentro de este trabajo. SONDA S.A. es una empresa nacida en Chile en 1974, con presencia en la región latinoamericana principalmente en México, Brasil y en OPLA que está conformado por el resto de América Latina (Argentina, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Panamá, Perú y Uruguay). Desarrolla su negocio ofreciendo servicios de TI, Aplicaciones e Infraestructura tecnológica. Este documento de valoración de empresas se estructura principalmente, en determinar la estructura de capital objetivo de la firma, seguido del cálculo de la tasa de costo de capital que se utilizará para descontar los flujos de caja. Posteriormente, luego de un análisis, tanto de la empresa como de la industria, se proyectarán estados de resultados del último trimestre de 2017 a 2021 y luego de algunos ajustes, se determinarán los Flujos de Caja Libre, que son necesarios para valorar económicamente a la compañía. Finalizando, se determina nuevamente el valor de la empresa utilizando el método de múltiplos. Es preciso mencionar, que el valor del patrimonio económico de la entidad al 30 de septiembre de 2017 fue de UF 40.564.600, equivalente a $1.081.322 millones de pesos, con un precio bursátil por acción de $1.265,00.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Una empresa de servicios financieros, en este caso Banco Santander Chile, está sujeta a una serie de normativas de crecimiento y solvencia que la entidad debe cumplir para poder realizar sus operaciones, cada unidad adicional de colocaciones bancarias debe estar respaldada por un nivel adicional de capital para mantener la solvencia dentro de los estándares regulatorios1. La metodología seleccionada para realizar la valoración se basa en el modelo del flujo de caja del patrimonio, esta nos permite capturar todas las variables específicas que afectan la valoración de una empresa financiera mencionadas anteriormente2. Los resultados obtenidos en esta valoración por medio del flujo de caja del patrimonio indican que el precio de la acción al 31 de diciembre de 2017 se encuentra prácticamente en línea con el observado por el mercado. En efecto, el precio de la acción obtenido mediante la valoración es de 45,0 pesos por acción siendo el precio vigente en el periodo de valoración al 31 de diciembre de 2017 de 48,2 pesos. De manera complementaria se han calculado los precios de los múltiplos price to book y price to equity, los cuales generaron un valor de 42.6 pesos por acción. La tasa de costo del patrimonio real a la cual fue valorada Banco Santander Chile es de 9,85% real. A diferencia de una empresa de bienes y servicios, la tasa WACC no se emplea para valorizar bancos e instituciones financieras debido a que el patrimonio contiene las reservas, el capital y los requerimientos regulatorios que rigen las normativas de Basilea III que hacen sostenible la operación y las proyecciones empleadas. Para efectos de completitud de este trabajo de tesis se calculó la tasa real WACC, la cual es de un 4,4% real y fue calculada empleando la proporción deuda/patrimonio a valores de mercado al 31 de diciembre de 2017 debido a que el negocio bancario consiste en su mayor parte en emitir deuda. La calidad de la valoración se ha comprobado en base al cálculo de sus razones financieras entre el periodo de valoración comprendido entre 2017 a 2022. El índice de solvencia, que mide la solvencia según Basilea III, es de 8% para el periodo de proyección, el cual es superior a su promedio histórico de 7,7%. El ROA proyectado se mantiene estable en 1,56% consistentemente con el promedio observado en los años anteriores, mientras que el ROE proyectado es de 22.49%, el cual también es consistente con el observado en periodos anteriores.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Juárez Rojas, Iliana del Carmen, [Parte I mediante métodos de múltiplos], Méndez Cela, Andrés Enrique [Parte II mediante métodos de flujo de caja descontado (FDC)] / El objetivo principal de este documento es analizar, evaluar y finalmente dar una conclusión sobre la valoración económica de Grupo Melo, S.A. Para comenzar con esta evaluación definimos y presentamos la historia de esta empresa, su misión y visión dentro de las industrias en la que se enfoca su productividad. El grupo es muy reconocido en el país de Panamá por su vasta trayectoria de 67 años en el mercado panameño, en las diferentes industrias donde enfocan su productividad. Principalmente su enfoque es en actividades de producción, procesamiento, distribución y comercialización de alimentos. El análisis se hace para el periodo de junio 2017, donde usamos todos los datos financieros obtenidos de sus estados financieros consolidados publicados. Como empresa pública y cotizando en la bolsa de valores de Panamá, también evaluamos sus estados financieros de los últimos años, enfocándonos principalmente en su estructura de capital (patrimonio, deuda y valor de la empresa), porcentajes de crecimiento de crecimiento previamente vistos y los proyectados. Para hacer una evaluación de valoración adecuada, se pueden usar 2 métodos de valoración de empresa:  Valoración de Empresa por Flujos de Caja Descontados  Valoración de Empresa por Múltiplos En nuestro caso utilizaremos la valoración por método de Múltiplos. Parte esencial para obtener una evaluación correcta es obtener datos de la industria, los cuales podremos usar para comparar a los del Grupo Melo. Para este trabajo, utilizamos la empresa Tyson Food, Inc. como representación de compañía comparativa en la industria. Finalmente, al obtener el valor de la empresa y precio de la acción según método utilizado, comparamos el resultado versus el precio actual al cual se cotiza la acción de la empresa en la Bolsa de Valores de Panamá. La empresa resulta estar ligeramente devaluada según el método. La conclusión del análisis es que el precio de la acción de la empresa representa una leve sobrevaloración de menos del 5%. / El objetivo principal de este documento es analizar, evaluar y finalmente dar una conclusión sobre la valoración económica de Grupo Melo, S.A. Para comenzar con esta evaluación definimos y presentamos la historia de esta empresa, su misión y visión dentro de las industrias en la que se enfoca su productividad. El grupo es muy reconocido en el país de Panamá por su vasta trayectoria de 67 años en el mercado panameño, en las diferentes industrias donde enfocan su productividad. Principalmente su enfoque es en actividades de producción, procesamiento, distribución y comercialización de alimentos. El análisis se hace para el periodo de junio 2017, donde usamos todos los datos financieros obtenidos de sus estados financieros consolidados publicados. Como empresa pública y cotizando en la bolsa de valores de Panamá, también evaluamos sus estados financieros de los últimos años, enfocándonos principalmente en su estructura de capital (patrimonio, deuda y valor de la empresa), porcentajes de crecimiento de crecimiento previamente vistos y los proyectados. Para esta evaluación usamos un método de valoración de empresa:  Valoración de Empresa por Flujos de Caja Descontados Parte esencial para obtener una evaluación correcta es obtener datos de la industria, los cuales podremos usar para comparar a los del Grupo Melo. Para este trabajo, utilizamos la empresa Tyson Food, Inc. como representación de compañía comparativa en la industria. Finalmente, al obtener el valor de la empresa y precio de la acción según ambos métodos, comparamos estos resultados versus el precio actual al cual se cotiza la acción de la empresa en la Bolsa de Valores de Panamá. La empresa resulta estar sobrevalorada según método

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Riquelme, Dorian, [Parte I mediante el método de múltiplos], Nuñez, Francisco, [Parte II mediante el método de flujo de caja descontado] / El presente trabajo tiene como objeto valorar la empresa Ripley Corp. Al 30 de septiembre de 2017. Para ello trabajaremos con la información disponible públicamente de empresa (EEFF) y sus principales competidores. Trataremos de observar si el precio de la acción está a nivel de mercado, sobre o bajo éste. Con datos del desempeño operacional y financiero de la compañía y de la industria estimaremos el precio a través de las dos metodologías más utilizadas para estos: valoración por múltiplos y por flujo de caja descontado. Para la valoración por múltiplos hemos utilizado datos de la industria, específicamente Falabella y Cencosud, ya que entre ellas representan casi un 85% del mercado en Chile y Perú. Para la valoración por flujo de caja descontado, hemos proyectado cinco años de resultados y una perpetuidad constante desde 2022. Concluiremos analizando los resultados obtenidos contra los actuales de mercado intentando encontrar las causas de alguna brecha que pueda existir.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El objetivo de este trabajo es estimar el valor económico de la empresa ENTEL S.A., a través del método de Flujos de Caja Descontados. Esta compañía de telecomunicaciones en la actualidad Opera tanto en Chile como en Perú, aunque en este último país desarrolla solo el negocio Móvil, con una participación de mercado cercana al 16%. Entre los negocios que generan mayores ingresos a la compañía destacan el negocio Móvil y Fijo, que representan el 98% de los ingresos operacionales totales. Para la valorización de la empresa ENTEL, fue necesario determinar la Estructura de Capital Objetivo, con lo que se logra determinar el nivel de endeudamiento requerido para los próximos años, lo que en conjunto a la determinación del Costo Patrimonial y el Costo de la Deuda, permiten estimar el Costo Capital Promedio Ponderando (WAAC). Luego con la recopilación de información financiera y estratégica de la compañía, así como también información de la industria, tanto en Chile como en Perú, se estimaron los crecimientos de las distintas líneas de negocios de ENTEL, lo que permitió proyectar los ingresos estimados desde el último trimestre 2017 a Diciembre 2022, así como también sus costos Operacionales/No Operacionales. Es así que construidos los EEFF proyectados, se estima el valor terminal y se calculan los flujos de caja descontados a Valor presente. Finalmente, el proceso de la valorización indica que el valor del Patrimonio Económico estimado por este método, asciende a UF 90.363.552, con un Precio por Acción de UF 0,30 que está un 12,81% por sobre el Precio Bursátil de la Acción en el mismo periodo.