[pt] As ações de valor tendem a ter retornos mais altos, em média. Seu desempenho é particularmente mais forte quando o spread de valor, definido pelas diferenças nos índices B/M, entre ações de valor e crescimento é maior. Neste artigo, mostramos que essa previsibilidade se torna ainda mais forte quando contabilizamos o spread no crescimento, medido pelas expectativas de curto prazo, expectativas de longo prazo e crescimento passado. Utilizamos as expectativas dos analistas com relação ao lucro de cada empresa para construir uma série de proxies para as expectativas de crescimento de lucros. Concluímos que adicionar a razão de crescimento aumenta muito o poder preditivo também em testes fora da amostra. / [en] Value stocks tend to have higher returns on average. Their performance is particularly stronger when the value spread, defined by differences in B/M ratios, between value and growth stocks is wider. In this paper, we show that this predictability becomes even stronger when we account for the spread in growth, measured by short-term expectations, long-term expectations, and past growth. We use analyst expectations on individual firm s earnings to construct a range of proxies for earnings growth expectations. We find that adding the growth spread greatly increases the predictive power also in out-of-sample tests.

[pt] A dissertação está dividida em quatro artigos que abordam temas em política monetária. Inicialmente, avalia-se como se dá a formação das expectativas de inflação no Brasil. Os resultados sugerem que os dados não obedecem aos preceitos da teoria de expectativas racionais ou adaptativas. Utilizamos dois métodos para definir a freqüência de reajuste informacional no Brasil e há indícios de maior aderência à teoria de rigidez informacional. O segundo artigo investiga o processo de transmissão de expectativas dentro do mercado financeiro. Propomos um modelo em que os agentes do mercado financeiro, ao construírem suas expectativas, observam os dados mais recentes e as expectativas já divulgadas dos agentes do mercado que costumam apresentar previsões mais acuradas, segundo ranking do Banco Central. O modelo é avaliado empiricamente e mostramos que o peso dado às expectativas dos melhores previsores cresce com a aproximação da divulgação do dado. No terceiro artigo, estudamos os impactos da política monetária e da taxa de câmbio sobre a inflação no Brasil. Os resultados indicam que leva entre seis e doze meses até que a estrutura de preços volte a ser aquela que prevalecia antes do choque. O quarto artigo investiga a credibilidade do Banco Central do Brasil, através de uma base de dados com expectativas desagregadas. A hipótese é de que a heterogeneidade das expectativas de longo prazo advenha de crenças distintas com relação à aversão do Banco Central à inflação. Com base neste argumento, construímos um índice utilizando Cadeias de Markov para o caso brasileiro. / [en] This dissertation is divided in four papers about monetary policy. Initially, we evaluate how inflation expectations are formed in BrazilOur results suggest that data do not follow what rational or adaptive expectations would predict. Using two different methods to measure the informational readjustment frequency in Brazil, we find evidence that inflation expectations seem to behave more closely to what sticky information theory would predict. The second paper investigates the inflation expectations transmission inside the Brazilian financial market. We propose a model in which financial market agents, when they build their own forecasts, not only observe to recent data, but also use lagged expectations from the best forecasters. Our model is evaluated empirically and we can show that the weight given to the best forecasters grows as we get closer to the release of inflation data. In the third paper, we study monetary policy and exchange rate impacts on inflation in Brazil. Our results indicate that it takes from six to twelve months until price structure returns to the one that existed before the shock. The fourth paper investigates central bank´s credibility using individual financial market agents´ expectations. Our hypothesis is that expectations´ heterogeneity for long term horizon comes from different beliefs about central bank´s aversion to inflation. Using this argument, we build a credibility index using Markov Chains for Brazil.

[pt] Entender a formação da estrutura a termo da taxa de juros é de suma importância para a autoridade monetária e demais agentes do mercado. No presente trabalho, replicamos o modelo proposto por Adrian, Crump e Moench (2013) para decompor a curva de juros brasileira e criar séries históricas para as expectativas das taxas de juros futuras, e para os prêmios de risco variantes no tempo. Este modelo gaussiano afim de 5 fatores latentes estima a curva de juros brasileira a partir de um método por mínimos quadrados ordinários em três etapas e obtém a precificação neutra ao risco. Por fim, apesar de a literatura empírica de macroeconomia e finanças reconhecer as limitações dos modelos gaussianos afins, nossas previsões fora da amostra apresentaram resultados ligeiramente superiores ao modelo de random walk. / [en] Understanding the term structure of interest rate has an important role as a tool for the monetary authority and other market players. In the present work, we replicate the model proposed by Adrian, Crump and Moench (2013) to decompose the Brazilian yield curve and create historical series for expectations of future interest rates, and for time-varying risk premiums. This five-factor Gaussian model estimates the Brazilian yield curve using a three-step ordinary least squares method and obtains riskneutral pricing. Finally, although the empirical macroeconomics and finance literature recognizes the limitations of Affine models, our out-of-sample estimations showed results slightly superior to the random walk model.

[pt] Esta dissertação tem como objetivo apresentar e analisar as experiências, sentimentos e expectativas de casais em processo de adoção legal na região metropolitana do Rio de Janeiro. Foram acompanhados diversos casais e entrevistados em profundidade três deles, os quais se encontravam em momentos distintos dos processos legais de adoção de cada um. Através de observação participante foram identificadas e acompanhadas algumas fases recorrentes no processo de adoção, em que se destacam dois momentos ou etapas significativas que se superpõem: o processo de habilitação de pretendentes à adoção, onde é mandatório seguir um curso destinado aos candidatos à adoção, e que é conduzido e certificado pelos Grupos de Apoio à Adoção, autorizados pelas Varas de Infância, Juventude e do Idoso de cada comarca / município; o outro momento e observado corresponde às visitas a abrigos de crianças e jovens sob a tutela do Estado. Ao analisar esse material, foram encontradas semelhanças e diferenças entre as experiências dos casais, cada qual marcada por um sentimento e questão particulares. A partir de suas narrativas foram observadas diferenças na atuação dos operadores técnicos – Grupos de Apoio, Juizados e abrigos institucionais – que contradizem uma impressão inicial dos participantes, de que o processo legal seria um caminho reto e menos complicado para o tão sonhado filho. / [en] This dissertation aims to present and analyze the experiences, feelings, and expectations of some couples in the process of legal adoption in the city of Rio de Janeiro. Several couples were monitored and three of them were interviewed in depth; they were, each one, at different times in the legal processes of adopting. Through participant observation, some recurring stages in the adoption process were identified, especially two significant moments or stages that overlap: the process of qualifying applicants for adoption, where it is mandatory to follow a course for candidates for adoption, which is conducted and certified by the Adoption Support Groups, authorized by the Child, Youth and Elderly Courts of each district / municipality; the other moment corresponds to visits to shelters for children and young people under the tutelage of the State. When analyzing this material, similarities and differences were found between the couples experiences, each marked by a particular feeling and issue. From their narratives, differences were observed in the performance of the technical operators – Support Groups, Courts, and institutional shelters - which contradict the initial impression of the participants, that the legal process would be a straight and less complicated path for the long-dreamed son.

[pt] Eu desenvolvo um modelo de gerações sobrepostas com crescimento salarial ao longo do ciclo de vida (LCWP, por sua sigla em inglês), taxa de mortalidade dependente da idade, restrições de liquidez e rigidez nominal. O modelo é calibrado para capturar a transição demográfica dos EUA, estimativas de LCWP e outras características importantes da economia dos EUA durante o período 3;72-4239. O modelo é usado para examinar a relação entre dados demográficos e taxas de juros reais assim como os principais mecanismos de transmissão em jogo. Eu encontro que o rápido aumento da população em idade ativa entre 3;72 e 3;:2 contribuiu significativamente para o aumento das taxas de juros reais. A reversão desse processo, juntamente com o aumento da expectativa de vida, desencadeou um rápido declínio nas taxas de juros desde então. A heterogeneidade na propensão marginal a consumir entre os trabalhadores desempenha um papel importante na conexão desses movimentos de fertilidade e taxa de juros real. Num exercício adicional, devido à evidência de grandes erros de previsão da expectativa de vida, eu estendo o modelo com um processo de aprendizado sobre longevidade e encontro que ele pode aumentar significativamente a relevância de fatores demográficos na explicação dos movimentos reais das taxas de juros. Por fim, encontro que a falha dos bancos centrais em levar em conta a relação entre dados demográficos e taxas de juros pode gerar, devido a mudanças não monitoradas na taxa de juros natural, variações na taxa de inflação. / [en] I develop an overlapping generations model with life cycle wage profile (LCWP), age-dependent mortality rate, liquidity constraints, and nominal rigidities. The model is calibrated to capture US demographic transition, LCWP estimations, and other salient features of the US economy during 3;72-4239. The model is then used to examine the relationship between demographics and real interest rates and the main transmission mechanisms in play. I find that the rapid increase in the working age population from 3;72-3;:2s has significantly contributed to the rise of real interest rates. The reversion of this process together with the increase in life expectancy triggered a rapid decline in the interest rates ever since. The heterogeneity in the marginal propensity to consume among workers plays a major role in connecting these fertility and real interest rate movements. In an additional exercise, due to the evidence on large life expectancy forecast errors, I introduce a learning process about longevity and find that it can significantly a ugment t he r elevance o f d emographic f actors in explaining real interest rate movements. Finally, I find t hat t he central banks failure to recognize the relationship between demographics and interest rates can generate, due to unaccounted changes in the natural interest rate, inflation rate variations.