p. 1 - 98 / Submitted by Santiago Fabio (fabio.ssantiago@hotmail.com) on 2013-01-23T19:14:56Z No. of bitstreams: 1 9999999.pdf: 402893 bytes, checksum: be4822072c700c44e2b168a887552b82 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-23T19:14:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 9999999.pdf: 402893 bytes, checksum: be4822072c700c44e2b168a887552b82 (MD5) Previous issue date: 2008 / As teorias sobre estrutura de capital sugerem diversas variáveis como determinantes das decisões de financiamento das empresas. Este estudo preocupou-se em analisar alguns fatores que supostamente determinariam o nível de endividamento de empresas de médio porte da Região Metropolitana de Salvador (RMS). Verificou-se, inicialmente, que a maior parte dos trabalhos empíricos sobre as empresas que atuam nos países em desenvolvimento aponta as mesmas variáveis e os mesmos métodos econométricos utilizados nas pesquisas sobre a estrutura de capital das empresas dos países desenvolvidos. Para verificar a existência de relação entre o endividamento e as variáveis composições dos ativos, índice de liquidez corrente, porte, crescimento e rentabilidade foram aplicadas regressões múltiplas em dados cross-section e dados em painel provindos das demonstrações financeiras de empresas de médio porte da RMS durante o período entre 2004 e 2005. Os resultados apontam as variáveis índices de liquidez corrente, composição dos ativos e porte como determinantes da estrutura de capital das firmas analisadas. Conclui-se, com base nesses resultados, que as características dessas empresas e os aspectos institucionais que permeiam a realidade brasileira exercem influência sobre o nível de endividamento das empresas analisadas. / Salvador

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:52:02Z (GMT). No. of bitstreams: 3 129981.pdf.jpg: 17685 bytes, checksum: e95d4aeeb8d8bf7a179ada24e9002e97 (MD5) 129981.pdf: 308873 bytes, checksum: fdaeeb83e019b4b3da3069e95dd3028d (MD5) 129981.pdf.txt: 170683 bytes, checksum: fb6c1b3c5c0b56eaf18ff3b8a774eab0 (MD5) Previous issue date: 2006-11-21T00:00:00Z / Tomando como base o referencial teórico existente, o presente trabalho estuda os fatores determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras abertas e fechadas, com base em uma amostra de 6.396 empresas dos anos de 2000, 2001, 2002, 2003 e 2004, em um total de 31.980 observações. Utilizando o procedimento econométrico de análise de dados em painel, foram realizados testes com base nos modelos de pooled OLS sem dummies de tempo, pooled OLS com dummies de tempo, efeitos fixos, efeitos aleatórios e primeiras diferenças. Para cada um destes modelos, foram feitas regressões para o endividamento de curto prazo(Y1), de longo prazo(Y2) e total(Y3). Os fatores tangibilidade, rentabilidade, liquidez, tamanho da empresa, taxa de crescimento do ativo, giro do ativo, taxa de imposto paga pela empresa, natureza do capital (aberto/fechado), segmento de atuação (classificação industrial) e o fato de uma empresa pertencer a grupo econômico apresentaram evidências de serem fatores que influenciam na estrutura de capital das empresas. Os fatores non debt tax shields (benefícios fiscais não provenientes do endividamento), idade da empresa e região geográfica de localização da empresa não se mostraram conclusivos. E, por último, os fatores singularidade e origem do capital (nacional privado, nacional estatal e estrangeiro) pareceram não exercer influência sobre o grau de endividamento das empresas. / Based on the existing literature, the present work studies the determinants of the capital structure of the Brazilian companies with open and closed capital. The sample was composed of 6.396 companies with information of the years of 2000, 2001, 2002, 2003 and 2004, in a total of 31.980 observations. Using the econometrical procedure of analysis of panel data, tests were made based on the models of pooled OLS without dummies of time, pooled OLS with dummies of time, fixed effect, random effect and first differences. For each one of these models, regressions were made for the short-term indebtedness (Y1), long-term indebtedness (Y2) and total indebtedness (Y3). The factors tangibility, profitability, liquidity, size of the company, growth of total assets, assets turnover, tax rate of company, nature of capital (opened/closed), economic segment (industrial classification) and the fact that a company belongs to an economic group have presented evidences to be factors that influence the capital structure of the companies. The factors non debt tax shields (tax benefits not proceeding from the indebtedness), age of the company and geographic region of location of the company have not revealed conclusive. And, finally, the factors singularity and origin of capital (national private, national state and foreign) have seemed not to exert influence on the degree of indebtedness of the companies.

The influence of liquidity / illiquidity on the return on assets has been widely researched in last years, from both individual assets and market perspectives.Given the evidence that the liquidity / illiquidity is a multidimensional measure and that a single proxy is not sufficient to assess it, this study, aiming for greater robustness, seek to evaluate the role of same using different measures, making sure that its use influence the results. This paper analyzes the influence of liquidity / illiquidity in stock returns in the Brazilian market, using the measures proposed by Amihud (2002) and Liu (2006) beyond traditional measures such as trading volume, number of trades, spread and turnover. To that we use data from December, 1994 to April 2010 of the stocks traded on the Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BOVESPA). The results obtained through the estimation of the model using the measure of illiquidity for the actions allow to concluding that the expected illiquidity has positive impact on the monthly return, supporting the first hypothesis of the original study by Amihud (2002), which suggests that the expected stock return is an increasing function of expected illiquidity. Regarding the second hypothesis tested, the unexpected illiquidity (residual) showed negative impact on return, confirming the hypothesis that unexpected illiquidity has a negative effect on the stock price, that is, the illiquidity is priced in the Brazilian market. In another way, the estimation results of the model that used the measure of Liu (2006) for the actions, demonstrated that the variables expected liquidity and unexpected liquidity were not significant in explaining returns. As to the model that has used variables of market liquidity the estimation with the measure of Amihud (2002) did not present significance for the variables expected market iliquidity and unexpected market illiquidity. Differently, the model estimated using the variables of market liquidity for the stock returns presented positive impact to the variable expected market liquidity. In turn, the variable unexpected market liquidity showed negative impact on monthly returns. It can be inferred that in Brazil, a country with great heterogeneity in the liquidity, the market liquidity risk of lose space for the individual liquidity risk. / A influência da liquidez/iliquidez sobre o retorno dos ativos vem sendo vastamente pesquisada nos últimos anos, tanto da perspectiva individual quanto do mercado. Tendo em vista as evidências de que a liquidez/iliquidez seja uma medida multidimensional e que uma única proxy não é suficiente para avaliá-la, este estudo, na busca de maior robustez, se propôs a avaliar o papel da mesma a partir de diferentes medidas, verificando se o seu uso influencia os resultados. O presente trabalho analisa a influência da liquidez/iliquidez no retorno das ações no mercado brasileiro, empregando as medidas propostas por Amihud (2002) e Liu (2006), além das medidas tradicionais como o volume financeiro, quantidade de negócios, spread e turnover. Para tanto são utilizados dados de dezembro de 1994 a abril de 2010 de ações negociadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo (BM&FBOVESPA). Os resultados obtidos por meio da estimação do modelo utilizando a medida de iliquidez para as ações permitem concluir que a iliquidez esperada apresentou impacto positivo no retorno mensal, corroborando a primeira hipótese do estudo original de Amihud (2002), a qual sugere que o retorno esperado de ações é uma função crescente da iliquidez esperada. No que diz respeito à segunda hipótese testada, a iliquidez inesperada (residual) mostrou impacto negativo no retorno, confirmando a hipótese de que a iliquidez inesperada tem um efeito negativo sobre o preço das ações, ou seja, que a iliquidez é precificada no mercado brasileiro. De outra forma, os resultados da estimação do modelo que empregou a medida de Liu (2006) para as ações, demonstraram que as variáveis liquidez esperada e liquidez inesperada não foram significativas para a explicação dos retornos. Quanto ao modelo que utilizou as variáveis de liquidez de mercado a estimação com a medida de Amihud (2002) não apresentou significância para as variáveis iliquidez esperada-mercado e iliquidez inesperada-mercado. De modo diferente, o modelo estimado empregando as variáveis de liquidez de mercado para o retorno das ações apresentou impacto positivo para a variável liquidez esperada-mercado. Por sua vez, a variável liquidez inesperada-mercado mostrou impacto negativo nos retornos mensais. Pode-se inferir que no Brasil, um país que apresenta grande heterogeneidade na liquidez, o risco da liquidez de mercado perde espaço para o risco de liquidez individual.

Fundação de Apoio a Pesquisa e à Inovação Tecnológica do Estado de Sergipe - FAPITEC/SE / The Tax on Services of any nature, is the main tax tribute collected by most of the municipalities of the Northeast, it is interesting to discuss the factors that drive their collection, without there being an immediate burden on the population (rate increase). The objective of this work is to analyze the effect of institutional factors on the collection of the Tax on Services of any Nature (ISSQN) in the medium and large municipalities of the Northeast region. Therefore, the vision of the new institutional economy, which conceptualizes the institutions and presents the institutional factors that will promote the growth of a country or region, will be presented as a theoretical reference. The other part of the theoretical framework presents the concepts of taxation theory until the characteristics and transformations of the Brazilian tax system, the municipal tax systems, and, in particular, the ISSQN, are reached. As empirical strategy, panel data analysis was used, measuring the impact of institutional factors through dummy variables. It was observed that the institutional factors, besides guaranteeing good institutional relations, also affects the collection, being that in the majority of the studied factors, in a positive way. / O Imposto sobre Serviços de Qualquer Natureza, é o principal tributo próprio arrecadado pela maioria dos municípios do Nordeste, é interessante a discussão dos fatores que impulsionam a sua arrecadação, sem que haja ônus imediato para a população (aumento de tarifa). O objetivo deste trabalho é analisar o efeito de fatores institucionais sobre a arrecadação do Imposto sobre Serviços de Qualquer Natureza (ISSQN) nos municípios de médio e grande porte da região Nordeste. Para tanto, será apresentado como referencial teórico a visão da nova economia institucional, que conceitua as instituições e apresenta os fatores institucionais que venham a promover o crescimento de um país ou região. A outra parte do referencial teórico apresenta os conceitos da teoria da tributação até chegar as características e transformações do sistema tributário brasileiro, dos sistemas tributários municipais, e, em particular, do ISSQN. Como estratégia empírica utilizou-se a análise de dados em painel, mensurando o impacto dos fatores institucionais através de variáveis dummy. Observou-se que os fatores institucionais, além de garantir boas relações institucionais, também afeta a arrecadação, sendo que na maioria dos fatores estudados, de forma positiva. / São Cristóvão, SE

A pesquisa conduzida nesta dissertação estudou a relação entre a flutuação de índices econômicos e o comportamento de indicadores econômico-financeiros das empresas de capital aberto do agronegócio brasileiro. Inserida num contexto de aumento da importância deste setor na economia do país, concomitante a um período de flutuações macro e microeconômicas negativas. Esta dissertação teve como objetivo geral analisar como aconteceram as relações entre a flutuação de variáveis relacionadas ao contexto econômico do país e do setor, com o comportamento dos indicadores econômico-financeiros de Liquidez, Administração do Capital de Giro e Estrutura Patrimonial das empresas do agronegócio listadas na Brasil, Bolsa, Balcão S.A. (B3 S.A.) no horizonte temporal entre 2010 e 2016. Compuseram as variáveis independentes deste estudo, índices macroeconômicos (Taxa de Juros (SELIC), inflação (IPCA), Taxa de Câmbio (dólar/real) e PIB), índices microeconômicos (Saldo da Balança Comercial e os PIB específicos do setor) e índices relativos à atividade do setor com o mercado externo. As variáveis dependentes (indicadores econômico-financeiros), foram derivadas dos demonstrativos extraídos de 33 empresas da Plataforma Economática. Para a comparação destes dois grupos de variáveis, operacionalizou-se a Análise de Regressão Múltipla pela técnica da Análise de Dados em Painel, levantando-se resultados de suporte, como a evidenciação de que o perfil de atuação das empresas do agronegócio abrange um raio maior do que o proposto nos segmentos agrícolas presentes na bolsa de valores. E constatando-se que mesmo com indicadores microeconômicos positivos (PIB do agronegócio, da agricultura e da pecuária), quando a economia do país está em declínio (2014, 2015 e 2016) o agronegócio tem demonstrado pelo comportamento de seus indicadores econômico-financeiros, ser um setor resistente as intempéries econômicas, em que a perenidade de um contexto macroeconômico desfavorável está associada a uma piora dos índices de atuação do setor no mercado externo. Identificado este perfil de atuação do setor, atuou-se investigando as relações propostas pela análise de 33 painéis balanceados. Como principais resultados, concluiu-se que a relação entre os indicadores de liquidez e os índices econômicos estão associados no curto prazo para as empresas que atuam em atividades de suporte à cadeia, e para o longo prazo a relação foi constatada para as empresas que atuam no agronegócio de modo direto. Para a Administração do Capital de Giro, foram constatados mais indicadores negativos em tempos onde a crise econômica se agravou, e isto piorou a estrutura de capital de giro quanto ao risco de mercado a que se expõe, principalmente para as empresas que atuam nas atividades de suporte. Para os Indicadores de Estrutura Patrimonial, identificou-se a falta de significância estatística entre as relações observadas, lastreada empiricamente pela boa saúde econômico-financeira do setor, evidenciado na gestão eficiente de captação e aplicação de recursos de longo prazo. As tendências gerais estabeleceram que mesmo altamente alavancado, o agronegócio brasileiro apresenta um endividamento de boa qualidade, evidenciando uma sobra de recursos de longo prazo que são aplicados em ativos de alta liquidez entre 2010 e 2016. / The research conducted in this dissertation studied the relationship between the fluctuation of economic indices and the behavior of economic and financial indicators of the Brazilian public agribusiness. Inserted in a context of increasing the importance of this sector in the economy of the country, concomitant with a period of macro and microeconomic fluctuations negative. The purpose of this dissertation was to analyze how the relationships between the fluctuation of variables related to the economic context of the country and the sector occurred, as well as the behavior of the economic and financial indicators of Liquidity, Working Capital Management and Equity Structure of listed agribusiness companies in Brazil, Bolsa, Balcão SA (B3 SA) in the time horizon between 2010 and 2016. The independent variables of this study were macroeconomic indices (SELIC), inflation (IPCA), exchange rate (dollar / real) and GDP), microeconomic indices (balance of trade balance and sector specific GDP) related to the activity of the sector with the foreign market. The dependent variables (economic and financial indicators) were derived from the statements extracted from 33 companies of the Economática Platform. For the comparison of these two groups of variables, the Multiple Regression Analysis was performed using the Panel Data Analysis technique, raising support results, such as the evidence that the agribusiness companies' performance profile encompasses a larger radius than that proposed in the agricultural segments present in the stock exchange. It is evident that even with positive microeconomic indicators (agribusiness, agriculture and livestock GDP), when the country's economy is declining (2014, 2015 and 2016), agribusiness has been shown by the behavior of its economic and financial indicators, be a sector resistant to economic inclement, where the continuity of an unfavorable macroeconomic context is associated with a worsening of the indices of the sector in the external market. Having identified this sector's performance profile, we investigated the relationships proposed by the analysis of 33 balanced panels. As main results, it was concluded that the relationship between liquidity indicators and economic indices are associated in the short term for companies that operate in chain support activities, and for the long term, the relation was verified for the companies that act in agribusiness directly. For the Working Capital Management, indicators that are more negative were observed in times when the economic crisis worsened, and this worsened the working capital structure in relation to the market risk to which it is exposed, especially for companies that operate in the activities of Support. For the Indicators of Asset Structure, the lack of statistical significance between the observed relationships was identified, empirically backed by the economic and financial health of the sector, evidenced in the efficient management of funding and application of long-term resources. The general trends established that even highly leveraged, Brazilian agribusiness presents good quality debt, evidencing a surplus of long-term resources that are applied in highly liquid assets between 2010 and 2016. / Dissertação (Mestrado)