Esta dissertação tratará do tema da geração de energia elétrica no Brasil e a análise financeira de projetos. Mais especificamente será abordada a energia eólica a qual é o aproveitamento dos ventos para a geração de energia. Nos últimos 10 anos, a capacidade instalada mundial de energia eólica cresceu em média 28% ao ano sendo que na Europa 3% da energia consumida já tem origem nos ventos. No Brasil, esse tipo de aproveitamento atinge apenas 0,3% de participação no fornecimento de energia elétrica do país apesar de excelentes condições naturais. Como objetivo geral, este estudo analisará a viabilidade financeira de um projeto de energia eólica no Estado brasileiro do Ceará. A metodologia utilizada será o estudo de caso, uma empresa geradora de energia eólica, sendo avaliada, financeiramente, pela teoria das opções reais. A TOR surge como alternativa aos métodos tradicionais de análise de investimentos e tenta superar as suas limitações incluindo a questão da incerteza. Os resultados obtidos comprovam a importância, tanto da energia eólica para a matriz energética brasileira, quanto da TOR como forma de precificar oportunidades / riscos embutidos em projetos. / This thesis will broach the generation of electricity in Brazil using wind power and project valuation analysis. During the last 10 years, the worldwide wind power installed capacity grew 28% on average per year and in Europe 3% of the energy consumption comes from this source of energy. In Brazil, this type of energy reaches only 0.3% of national energy supply besides the fact that the Country has excellent natural resources for this type of generation. The objective of this study is to make the valuation analysis of a wind energy project in the Brazilian State of Ceará. The research methodology used in this thesis will be the case study of a wind energy generation plant using the real option analysis. The ROA comes as an alternative method for the traditional valuation analysis and tries to overcome its limitations adding uncertainty. The result of this study confirms the importance not only of wind power to the Brazilian energy matrix but also the ROA as an alternative method to calculate risks and opportunities included in projects.

O Franchising apresentou um crescimento expressivo no Brasil nas últimas duas décadas. O principal marco regulatório se deu com o advento da Lei 8.955 de 1994. Tal crescimento é expresso tanto em número de franquias instaladas, quanto na diversidade dos segmentos das mesmas. Em função disso, uma questão recorrente é justamente saber à qual franquia o pretenso franqueado deve aderir dada uma gama de opções colocada à sua disposição pelo mercado. Com o objetivo de auxiliar a solução desse problema, o presente trabalho propõe uma sistemática baseada no uso de método multicritério e simulação. Primeiramente são identificados tanto na literatura, quanto em coleta de informações provenientes de trabalhos de campo, os critérios balizadores da escolha de franquias. Posteriormente e com base nestes critérios, realizam-se análises de cunho econômico financeiro onde geram-se como produtos dois rankings: Um proveniente do uso de método de decisão multicritério e outro proveniente de avaliação rentabilidade-risco realizada através do uso de simulação. Assim, considerando semelhanças e diferenças entre esses dois rankings, um pretenso franqueado poderia, seguindo esta proposta de sistemática estruturada, optar pela adesão à franquia mais atraente. Essa é a principal contribuição de cunho prático. Já a principal contribuição de cunho acadêmico é suprir lacunas existentes na literatura, principalmente pelo fato de tratar o assunto franchising conjugado com o uso de métodos estatísticos e matemáticos. / In the last two decades franchising has grown significantly in Brazil. The main regulation mark occurred with the advent of 8.955/1994 Franchise Law. Such growth is expressed both in the number of franchises installed as well in the diversity of their segments. Accordingly, a recurring issue is the question to which franchise the prospective franchisee must choose considering a range of options at its disposal in the market. With the objective of helping to solve this problem, the present work proposes a system based on the use of multicriteria method and simulation. Firstly, the criteria for choosing franchises are identified both in the literature and in the collection of information from work fields. Subsequently, based on these criteria, economic and financial analysis is carried out where two rankings are generated as products: One deriving from the use of a multi-criteria decision method and the other one from a profitability-risk valuation carried out through the use of simulation. Thus, considering similarities and differences between these two rankings, a prospective franchisee could, following this proposal of structured system choose the most attractive franchise. This is the main practical contribution since the main benefit of academic nature is to fill gaps in the literature, mainly to deal with the franchising subject in conjunction with the use of statistical and mathematical methods.

A análise de investimentos é um processo de vital importância para uma organização, pois envolve o orçamento de capital da empresa na busca de projetos que tragam rentabilidade, perpetuidade, além de ter ligação direta com os objetivos estratégicos traçados. Entretanto, este processo muitas vezes não é discutido internamente nas empresas, as quais geralmente focam somente na etapa de avaliação econômica dos projetos, não desenvolvendo o processo de uma forma sistêmica e estruturada, nem considerando outros aspectos qualitativos na decisão. Desta forma, o presente trabalho apresenta um proposta de sistemática para análise multicriterial de investimentos, discutindo particularmente as quatro grandes fases do processo de análise: identificação, avaliação, priorização e seleção e acompanhamento de projetos. Para cada fase, algumas etapas e atividades foram definidas e posteriormente validadas em uma empresa do ramo automotivo. Para auxiliar a estruturação da sistemática são utilizados métodos de avaliação econômica tradicionais como VPL, TIR e payback, além de um método de análise multicriterial, chamado NCIC, e do uso de programação linear para definição de um portfólio ótimo de investimentos. O uso em conjunto de tais métodos permitiu a elaboração de uma ferramenta chamada PAMP – Planilha para Avaliação Multicriterial de Investimentos. Durante a validação da sistemática foi definida uma equipe multifuncional para a busca e avaliação de investimentos. Esta equipe foi treinada, os fluxos de caixa dos projetos elencados foram projetados e a partir do uso da PAMP dois ranking foram desenvolvidos: primeiramente, um ranking econômico, ordenando os projetos conforme seus resultados (VPL), e em um segundo momento, um ranking multicriterial, incorporando ao VPL o valor agregado dos atributos qualitativos de cada projeto. Após, usando programação linear, foi modelado o portfólio ótimo sob o ponto de vista econômico e qualitativo, incorporando o racionamento de capital entre outras restrições. Como resultado observou-se que apesar dos atributos qualitativos serem relevantes para a tomada de decisão, o critério que mais influencia a empresa ainda é o econômico. Além disso, percebeu-se uma boa aderência da sistemática proposta no ambiente empresarial, destacando como principais benefícios (i) a estruturação de uma lista de projetos, discutindo as origens dos mesmos e suas ligações com a estratégia da empresa; (ii) capacitação dos colaboradores formando uma estrutura de apoio interna que dê suporte conceitual ao processo de análise de investimentos; (iii) estruturação lógica do processo de análise de investimentos, indicando ferramentas de simples uso e com potencial interação; e (iv) melhoria contínua do processo através da comparação projetado versus realizado e retroalimentação do sistema de análise de investimentos. / Investment analysis is a key process in organizations. It involves the capital budgeting of companies to identify projects that brings profitability, perpetuity and direct connection with strategic goals. However, this kind of process is not often internally discussed in companies, which usually focus on the economic evaluation phase only, in spite of a structured process where qualitative aspects are considered in the decision-making. This work presents a method for multi-criteria investment analysis, particularly discussing the four most important phases in the analysis: identification, evaluation, prioritization and selection and project monitoring. In each phase, steps and activities are defined and illustrated through an application in an automotive company. Traditional evaluation methods, such as NPV, IRR and payback, in addition to a multi-criteria decision-making technique, named NCIC, and linear programming are used to support the method. The use of such techniques led to the creation of an analysis tool called PAMP – Spreadsheet for Multi-criteria Investments Analysis. During the application of the method a multi-functional team was selected and trained to search and evaluate investment opportunities. The projects cash flows were specified and, through the use of PAMP, two rankings were developed: an economic ranking, ordering the results of each project (NPV), and a multi-criteria ranking, including qualitative aspects of each project. Next, linear programming was used and a project portfolio was modeled considering economic and qualitative issues, such as capital rationing and other restrictions. As a result, it was observed that despite the fact that qualitative aspects are important in the final decision, the economic aspect is still the main drive in the company. In addition, it was verified that the proposed method was adapted successfully to the company environment; its main benefits: (i) the creation of a project list, stressing its connections to the firm strategy; (ii) training of a team that gives support to the investment analysis process; (iii) creation of a logical structure for investment analysis,based on powerful yet easy to use tools; and (iv) continuous improvement of the process.

As finanças modernas obtiveram grande avanço principalmente nas últimas décadas, no que se refere ao estudo do mercado financeiro. Entretanto, o mercado imobiliário não acompanhou esta evolução. A dificuldade de se formar séries históricas fidedignas, para estudos, principalmente nos países em desenvolvimento como o Brasil, ainda é um desafio a ser vencido. O presente trabalho objetivou investigar o comportamento do retorno no mercado de real estate nas duas principais cidades do Vale do Taquari, que são Lajeado e Estrela. Com o propósito de fornecer subsídios a futuros estudos e à tomada de decisão em investimentos nesta área, foi utilizada uma série histórica de cinco anos dos aluguéis de salas comerciais térreas, que representam a mais simples configuração de imóveis do mercado de real estate. Neste estudo, as séries temporais levantadas em cada uma das duas cidades foram divididas em tercis hierarquizados pelo preço do aluguel em razão da metragem da sala. Posteriormente foram feitas avaliações do valor venal das salas componentes da amostra, cujo resultado foi transformado em CUB/RS, para averiguar a taxa média de retorno dos sessenta meses estudados. A seguir, procedeu-se às comparações das médias dos retornos de cada tercil da amostra e dos tercis equivalentes entre as duas cidades. Também foi feita a comparação entre os retornos dos tercis das duas cidades e os retornos do ativo mais tradicional do país, a caderneta de poupança. Os resultados da presente pesquisa apontam que o melhor retorno ocorreu no terceiro tercil da cidade de Estrela, enquanto o menor retorno ocorreu no terceiro tercil da cidade de Lajeado. Entretanto esses resultados não apresentaram diferenças estatisticamente significantes nos testes de hipóteses. Em relação à caderneta de poupança, os investimentos em todos os tercis se mostraram mais atrativos. / Modern finance reached great advancement concerning to studies on financial market, especially during the last decade. Nevertheless, real estate market did not follow that evolution. The difficulty to set trustful historical series studies, mainly in developing countries as Brazil for instance, is still a challenge to be overcome. The present study aimed to investigate the behavior of the return on real estate market in two main towns of Taquari Valley which are Lajeado and Estrela. Aiming to supply data for future studies and for the decision-making on investments in this area, it was used a historical series of five years rent of ground floor commercial rooms. It represents one of the simplest configurations on properties of real estate market. In the study, the temporal series developed in each one of the two cities were divided into three stages hierarchically arranged by the rental price and the size of the room. Subsequently, they were evaluated according to the venal value of the sample. The result was converted into CUB/RS to verify the medium rate of return during the sixty months of study. After that, the medium of returns on each stage of the sample and the stage equivalent between the two cities were compared. The returns of the three stages of the two cities and the returns of the most traditional assets of the country, which is the saving account, were also compared. The results of the present research show that the best return occurred in the third stage of Estrela while the minor return occurred in the third stage of Lajeado. However, those results did not present statistically meaningful differences in the hypotheses tests. Regarding to saving accounts, investments in all the stages showed to be more relevant.

Em finanças corporativas e em análises tradicionais de projetos, os modelos de fluxo de caixa descontado têm prevalecido como a estrutura básica para a grande maioria das análises de geração de valor para as empresas. A evolução da teoria de precificação de opções, contudo, adicionou às teorias e práticas usuais de finanças um novo conjunto de ferramentas necessárias para gerenciar e explorar o valor advindo da incerteza e da volatilidade, que ampliam os parâmetros da geração de valor ao acrescentarem os conceitos da flexibilidade gerencial. Dentro deste contexto, o presente trabalho buscou pesquisar e apresentar a metodologia de avaliação de investimentos em ativos reais com base na teoria de precificação de opções ("opções reais"), suas características, limitações e aplicações em ambientes empresariais caracterizados pela alta volatilidade econômica. Neste sentido, a pesquisa inicia-se com a revisão bibliográfica das diversas teorias utilizadas para a avaliação de projetos de investimento, visando apresentá-las desde sua forma mais básica até os principais métodos mais sofisticados e recentes, cujo escopo incorpora conceitos como o valor do dinheiro no tempo e risco. Finalmente, a título de se demonstrar a aplicabilidade dos métodos apresentados, um exercício teórico simulando um caso real é desenvolvido, levando em consideração um ambiente considerado de grande volatilidade, analisando-se as oportunidades que a metodologia de opções reais pode proporcionar. Como resultado desse trabalho, conclui-se que a análise de opções reais pode ser uma alternativa viável e preferencial às metodologias tradicionais, quando inserida num ambiente de grandes incertezas e flexibilidade gerencial, tal como o ambiente geral que caracteriza a América Latina. / In corporate finance and traditional capital budgeting, discounted cash flow methods have prevailed as the basic structure in most approaches to investment and shareholder value analysis. The evolution of the option pricing theory, however, has added a whole new set of tools to the traditional group of theories and practices, necessary to the good management and exploitation of the value from uncertainty and volatility. These tools broaden the value generation parameters by adding the managerial flexibility and uncertainty concepts. Amid this overall context, the present work has tried to research and present the real asset investment analysis methodology based on the option pricing theory (real options), its characteristics, limitations and applications in business environments characterized by high economic volatility. Therefore, this study begins with the review of several theories used in capital budgeting, aiming to present them from their most basic form, up to the main, most sophisticated and recent methods, which include concepts like time value of the money and risk. Finally, in order to demonstrate the applicability of the methods discussed, a theoretical exercise, which simulates a real case, is developed, considering an environment of high volatility, analyzing the opportunities that the real options theory may grant. As a result of this study, it is concluded that the real options analysis may be a viable and preferable alternative if compared to traditional methodologies, when used in an uncertain environment, in association with managerial flexibility, like the general environment that characterizes the Latin America region.

Esta dissertação tratará do tema da geração de energia elétrica no Brasil e a análise financeira de projetos. Mais especificamente será abordada a energia eólica a qual é o aproveitamento dos ventos para a geração de energia. Nos últimos 10 anos, a capacidade instalada mundial de energia eólica cresceu em média 28% ao ano sendo que na Europa 3% da energia consumida já tem origem nos ventos. No Brasil, esse tipo de aproveitamento atinge apenas 0,3% de participação no fornecimento de energia elétrica do país apesar de excelentes condições naturais. Como objetivo geral, este estudo analisará a viabilidade financeira de um projeto de energia eólica no Estado brasileiro do Ceará. A metodologia utilizada será o estudo de caso, uma empresa geradora de energia eólica, sendo avaliada, financeiramente, pela teoria das opções reais. A TOR surge como alternativa aos métodos tradicionais de análise de investimentos e tenta superar as suas limitações incluindo a questão da incerteza. Os resultados obtidos comprovam a importância, tanto da energia eólica para a matriz energética brasileira, quanto da TOR como forma de precificar oportunidades / riscos embutidos em projetos. / This thesis will broach the generation of electricity in Brazil using wind power and project valuation analysis. During the last 10 years, the worldwide wind power installed capacity grew 28% on average per year and in Europe 3% of the energy consumption comes from this source of energy. In Brazil, this type of energy reaches only 0.3% of national energy supply besides the fact that the Country has excellent natural resources for this type of generation. The objective of this study is to make the valuation analysis of a wind energy project in the Brazilian State of Ceará. The research methodology used in this thesis will be the case study of a wind energy generation plant using the real option analysis. The ROA comes as an alternative method for the traditional valuation analysis and tries to overcome its limitations adding uncertainty. The result of this study confirms the importance not only of wind power to the Brazilian energy matrix but also the ROA as an alternative method to calculate risks and opportunities included in projects.

As finanças modernas obtiveram grande avanço principalmente nas últimas décadas, no que se refere ao estudo do mercado financeiro. Entretanto, o mercado imobiliário não acompanhou esta evolução. A dificuldade de se formar séries históricas fidedignas, para estudos, principalmente nos países em desenvolvimento como o Brasil, ainda é um desafio a ser vencido. O presente trabalho objetivou investigar o comportamento do retorno no mercado de real estate nas duas principais cidades do Vale do Taquari, que são Lajeado e Estrela. Com o propósito de fornecer subsídios a futuros estudos e à tomada de decisão em investimentos nesta área, foi utilizada uma série histórica de cinco anos dos aluguéis de salas comerciais térreas, que representam a mais simples configuração de imóveis do mercado de real estate. Neste estudo, as séries temporais levantadas em cada uma das duas cidades foram divididas em tercis hierarquizados pelo preço do aluguel em razão da metragem da sala. Posteriormente foram feitas avaliações do valor venal das salas componentes da amostra, cujo resultado foi transformado em CUB/RS, para averiguar a taxa média de retorno dos sessenta meses estudados. A seguir, procedeu-se às comparações das médias dos retornos de cada tercil da amostra e dos tercis equivalentes entre as duas cidades. Também foi feita a comparação entre os retornos dos tercis das duas cidades e os retornos do ativo mais tradicional do país, a caderneta de poupança. Os resultados da presente pesquisa apontam que o melhor retorno ocorreu no terceiro tercil da cidade de Estrela, enquanto o menor retorno ocorreu no terceiro tercil da cidade de Lajeado. Entretanto esses resultados não apresentaram diferenças estatisticamente significantes nos testes de hipóteses. Em relação à caderneta de poupança, os investimentos em todos os tercis se mostraram mais atrativos. / Modern finance reached great advancement concerning to studies on financial market, especially during the last decade. Nevertheless, real estate market did not follow that evolution. The difficulty to set trustful historical series studies, mainly in developing countries as Brazil for instance, is still a challenge to be overcome. The present study aimed to investigate the behavior of the return on real estate market in two main towns of Taquari Valley which are Lajeado and Estrela. Aiming to supply data for future studies and for the decision-making on investments in this area, it was used a historical series of five years rent of ground floor commercial rooms. It represents one of the simplest configurations on properties of real estate market. In the study, the temporal series developed in each one of the two cities were divided into three stages hierarchically arranged by the rental price and the size of the room. Subsequently, they were evaluated according to the venal value of the sample. The result was converted into CUB/RS to verify the medium rate of return during the sixty months of study. After that, the medium of returns on each stage of the sample and the stage equivalent between the two cities were compared. The returns of the three stages of the two cities and the returns of the most traditional assets of the country, which is the saving account, were also compared. The results of the present research show that the best return occurred in the third stage of Estrela while the minor return occurred in the third stage of Lajeado. However, those results did not present statistically meaningful differences in the hypotheses tests. Regarding to saving accounts, investments in all the stages showed to be more relevant.

Com a mesma velocidade em que cresce a importância da Tecnologia da Informação para a sobrevivência das empresas, aumenta a necessidade de acerto em processos decisórios de investimentos e o número de variáveis que interferem, positiva ou negativamente, no resultado final da análise. Desta forma, o objetivo principal desta dissertação consiste na elaboração de uma sistemática de avaliação de investimentos em Tecnologia da Informação que, além de conduzir o processo de tomada de decisão a partir do desdobramento estratégico, seja também capaz de identificar os custos, os riscos, o retorno econômico e a contribuição estratégica associados aos mesmos. A metodologia do estudo foi baseada na pesquisa-ação, no sentido de desenvolver a sistemática com a participação dos colaboradores da empresa estudada e de validar a mesma com a sua aplicação. A sistemática, que foi aplicada na Divisão de Laticínios de uma cooperativa da Região do Vale do Taquari/RS, para a avaliação de implementação de soluções para a gestão da Manufatura, foi estruturada em uma seqüência de 8 etapas, que compreendem: (i) Contextualização organizacional e estruturação de equipe; (ii) Posicionamento estratégico empresarial, otimização e classificação dos processos quanto à aplicação de TI; (iii) Definição dos objetivos e expectativas; (iv) Posicionamento e dimensionamento tecnológico; (v) Identificação de custos e avaliação financeira preliminar; (vi) Análises econômica e estratégica (identificação dos benefícios); (vii) Tomada de decisão; e (viii) Retroalimentação e atualização da Sistemática. A aplicação da sistemática permitiu à Empresa Focal identificar os elementos associados ao investimento, a viabilidade econômica do mesmo e a capacidade de contribuição estratégica proporcionada por cada uma das soluções analisadas. Além disto, a sistemática apresentou boa aderência às necessidades da Empresa Focal, e fácil aplicabilidade, destacando-se como principais contribuições (i) a formação de um grupo de trabalho multifuncional com capacidade de atuação em novos processos de avaliação de investimentos; (ii) identificação das forças, fraquezas, oportunidades e ameaças quanto à aplicação de TI nos processos; (iii) identificação dos objetivos do investimento em TI, a partir do desdobramento estratégico e do mapeamento dos processos; (iv) estruturação do processo de avaliação de investimentos em TI que, através de uma seqüência de ferramentas de fácil aplicabilidade, considera benefícios, elementos de custos, riscos e a estratégia empresarial; e (v) otimização da combinação entre os processos empresariais e a aplicação de TI, através da retroalimentação e reaplicação da sistemática. / With the same speed that grows the importance of Information`s Technology for the survival of businesses, increases the need for hits in decision making processes of investment and the number of variables that interfere, positively or negatively, in the end result of the analysis. Thus, the main objective of this dissertation is the development of a systematic evaluation of investments in Information`s Technology that, in addition to drive the decision-making process from the strategic deployment, is also able to identify the costs, the risks, the economic return and strategic contribution associated therewith. The methodology of the study was based in action research, to develop a systematic with the participation of employees of the company studied and validated it with their application. The systematic, which was implemented in the Division of Dairy of a cooperative of the Region of the Vale do Taquari / RS, for the evaluation of implementation of solutions for the management of Manufacturing, was structured in a sequence of 8 steps, which include: (i) Contextualization organizational and structure of team, (ii) Positioning strategic business, optimization and classification of the processes in the implementation of IT, (iii) Definition of goals and expectations, (iv) Positioning and technological sizing, (v) Identification of costs and preliminary financial evaluation, (vi) Economic and strategic analysis (identification of the benefits), (vii) Decision making, and (viii) Feedback and upgrade of Systematic. The application of systematic enabled the Company Focal identify the factors associated with the investment, the economic viability of the same and the ability to strategic contribution provided by each of the solutions considered. Moreover, the systematic showed good adherence to the needs of the Company Focal, and easy applicability, such as main contributions (i) the formation of a working group with multifunctional ability to act on new procedures for the evaluation of investments, (ii) identification of strengths, weaknesses, opportunities and threats as to the application of IT in the processes, (iii) identification of the objectives of investment in IT, from the strategic deployment and the mapping of processes, (iv) structure of the evaluation process of investments in TI, through a sequence of tools for easy applicability, considers benefits, elements of costs, risks and business strategy, and (v) optimization of the combination between the business processes and the application of IT, through feedback and reapplication of systematic.

A versatilidade do mercado de opções o torna atrativo para diversos perfis de investidores. Especuladores e hedgers dispõem de uma grande variedade de estratégias e conseguem modelar uma relação risco-retorno apropriada para o seu perfil de investimento. Operar nesse mercado, no entanto, exige do investidor muito cuidado em suas análises, já que uma operação malsucedida pode ter um efeito muito mais desastroso do que no mercado à vista. Surge, então, o interesse no uso da Análise Gráfica, como uma poderosa ferramenta de reconhecimento de tendências, para a identificação de melhores oportunidades de operação. O objetivo deste estudo foi avaliar a eficiência da aplicação da Análise Gráfica no mercado de opções. A estratégia adotada foi a de realizar operações com opções a partir da Análise Gráfica dos ativos no mercado à vista. Foram estudadas séries históricas das cotações da Petrobras PN (2004 a 2008), Telemar PN (2004 a 2006) e Vale do Rio Doce PNA (2006 a 2008). Foram identificadas 79 oportunidades de operação e seus resultados variaram entre um prejuízo de 95,72% e um lucro de 801,96%. Os resultados sugerem que operar no mercado de opções a partir da Análise Gráfica dos ativos no mercado à vista pode ser uma estratégia muito lucrativa, desde que alguns cuidados fundamentais sejam tomados para amenizar a exposição ao grande risco imposto pelas operações com opções. / The versatility of the options market makes it attractive to investors of various profiles. Speculators and hedgers hold a great variety of strategies and manage to model an appropriate risk-return relationship which fits their investment profile. Nevertheless, in order to trade in this market, an investor must be very careful in his analysis, once an unsuccessful trade might have a much more disastrous effect than in the stock market. It comes to light, then, the interest in the usage of the Technical Analysis as a powerful tool for spotting trends in order to identify the best trade opportunities. The objective of this study was to evaluate the efficiency of the application of the Technical Analysis in the options market. The adopted strategy was to trade options based on the Technical Analysis of its underlying instrument. A variety of historical prices of Petrobras PN (2004 to 2008), Telemar PN (2004 to 2006) and Vale do Rio Doce PNA (2006 to 2008) were studied. Seventy-nine trade opportunities were identified and their results varied from a 95.72% loss to an 801.96% profit. The results suggest that trading in the options market based on the Technical Analysis of its underlying instrument might be a very profitable strategy, provided that some fundamental precautions are taken in order to minimize the exposure to the great risk presented by the options trading.

A Gestão de Riscos tem sido uma problemática bastante discutida nos últimos tempos. A necessidade de identificar, medir e controlar o grau de risco nas empresas tem aumentado na medida em que aumentam também as incertezas que circundam as organizações. Entretanto, a gestão de riscos tem sido muito discutida no ambiente de projetos, quando se busca avaliar os riscos associados a um projeto de investimento. Porém, apesar desta informação ser importante e necessária, atualmente se faz necessário ampliar as informações de risco, buscando identificar os riscos que afetam a empresa como um todo, focando em seus diferentes tipos de negócio. Neste contexto surge a Gestão de Riscos Corporativos (ou Enterprise Risk Management – ERM), metodologia que busca identificar, medir e controlar riscos de negócio e é o tema desta pesquisa. Para a Gestão de Riscos Corporativos já foram desenvolvidos modelos como o COSO (2007) e normas como a AS/NZS 4360 (1999) e a NBR ISO 31000 (2009), porém nestes modelos muita atenção é dada às etapas a serem desenvolvidas para uma gestão completa, sem associar claramente as ferramentas e conceitos que devem ser usados em cada etapa, bem como há um foco restrito aos aspectos quantitativos, havendo dificuldade para o tratamento de riscos classificados como qualitativos. Desta forma, este trabalho apresenta a construção de um Modelo Conceitual para Gestão de Riscos Corporativos, o qual foi validado através de um Estudo de Campo em duas empresas que possuem o processo de ERM relativamente estruturado. Como resultado gerouse um Modelo Preliminar, cujo principal objetivo é criar um conjunto de indicadores parciais e global que auxiliem os gestores a controlar os riscos aos quais seus negócios estão expostos, permitindo a comparação entre diferentes Unidades de Negócio (UN) de uma mesma organização. O Modelo Preliminar está apoiado em uma estrutura matricial de controle e é composto por seis fases: (i) Estruturação e Planejamento – focada em organizar o processo de Gestão de Riscos na empresa; (ii) Contexto de risco – cujo objetivo é identificar e ranquear os riscos aos quais as UNs estão expostas; (iii) Grau de exposição ao risco – fase que visa avaliar quanti e qualitativamente os riscos priorizados na fase anterior, buscando calcular os indicadores de riscos propostos, gerando o Grau de Risco de cada UN; (iv) Grau desejado de exposição ao risco – fase que busca identificar o grau de tolerância ao risco desejado pela empresa, com intuito de alinhar o grau de exposição calculado ao tolerado pela organização; (v) Tratamento dos riscos – fase onde os riscos críticos são identificados e ações de contingência são propostas para o ajuste do Grau de Risco em cada UN avaliada; e (vi) Monitoramento dos riscos – fase de gerenciamento contínuo dos riscos, onde responsabilidades de controle são definidas, visando um monitoramento horizontal dos riscos, comparando as diferentes UNs da organização. Este Modelo Preliminar foi aplicado em uma empresa de grande porte do setor de construção civil, sendo avaliadas suas duas UNs. Durante a aplicação, todas as seis fases foram realizadas, sendo possível calcular o Grau de Risco de cada UN, definindo ações contingenciais para os riscos mais críticos, estruturando um processo de controle formal e alinhado às expectativas da organização. Por fim, foi gerado um modelo final, chamado MIGGRI – Modelo para Identificação e Gerenciamento do Grau de Risco de Empresas, com algumas modificações realizadas devido à aplicação prática, concluindo-se que o modelo desenvolvido preenche as lacunas identificadas na literatura sobre Gestão de Riscos, contribuindo para esta ascendente área de pesquisa. / Recently, Risk Management issues have been widely discussed. There is an increasing need to identify, measure and control the levels of risk within enterprises as the levels of uncertainty that surround them also rise. Risk management, however, is commonly discussed at the level of projects, when the aim is to assess the risks associated with an investment project. Notwithstanding the importance and necessity of such information, nowadays it is necessary to expand the information on risks, attempting to identify the risks that affect the enterprise as a whole, focusing on its different types of business. In this context there arises the concept of Enterprise Risk Management – ERM, methodology whose objective is to identify, measure and control business risks and which is the central theme of the present research. Models such as COSO (2007) and regulations such as AS/NZS 4360 (1999) and ISO 31000 (2009) have already been developed for Enterprise Risk Management; however, in these models much attention has been given to the steps that must be developed for a complete management without clearly associating the tools and concepts that must be used in each step, and there is also a focus restricted to the quantitative aspects, while there is difficulty in the assessment of risks classified as qualitative. Therefore, this research aims at presenting the construction of a Conceptual Model for Enterprise Risk Management, validated by means of a Field Study in two companies that employ the ERM process in a relatively structured form. This resulted in a Preliminary Model, whose main objective is to create a set of partial and global indicators that aid managers in controlling risks to which their businesses are exposed, allowing for a comparison between different Business Units (BU) in a same organization. The Preliminary Model is supported by a control matrix structure and is composed of six stages: (i) Structuring and Planning – focused on organizing the Risk Management process in the company, (ii) Risk Context – whose objective is to identify and rank the risks to which the BUs are exposed; (iii) Risk Exposure Level – aims to assess quantitatively and qualitatively the risks prioritized at the previous stage, attempting to calculate the proposed risk indicators, generating the risk level (RL) of each BU; (iv) Intended risk level – this stage aims to identify the level of tolerance to risk intended by the company, having the intention of aligning the calculated RL to what the organization tolerates; (v) Treat the risks – stage in which the critical risks are identified and contingency measures are proposed for the reduction of the RL of each BU assessed; and (vi) Risk monitoring – stage of constant risk management, in which control responsibilities are defined in regards to a horizontal risk monitoring, comparing the different BUs of the organization. This Preliminary Model was applied in a large-sized company in the construction industry, and its two BUs were assessed. During the application, the six stages were carried out, and it was possible to calculate the risk level of each BU, to define the contingency measures for the most critical risks, and to structure a formal control process aligned with the expectations of the organization. Finally, a final model was generated, called MIGGRI – Modelo para Identificação e Gerenciamento do Grau de Risco de Empresas (Model for the Management and Identification of Risk Level in Enterprises), with some alterations due to the practical application, concluding that the model developed fills the gaps identified in the literature on Risk Management, thus contributing to this arising field of research.