Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Claudio Campos.pdf: 616754 bytes, checksum: 460e9f837eac7a814ae3967a63fbc3f7 (MD5) Previous issue date: 2009-02-03 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / Two theoretical currents, which have been developed in the context of the North American economy, compete with each other to explain the Capital Structure of organizations. The first one called Static Trade-off Theory shows that the enterprises pursue a pre-established capital structure, whereas the second, called Pecking Order Theory" states that what determines the debt-ratio of the enterprises is the difference between the cash-flow generated internally and the financial deficit. It is the scope of this study to test the hypothesis of Trade-off and Pecking Order in the Corporate decisions concerning Finance using the Cross-Section Method to analyze the data of a sample of 214 Brazilian firms listed in Bovespa Stock Exchange. This study took into consideration the structure of research by Tong and Green (2005) which had been performed with a sample of 50 Chinese companies, due to the characteristics of the Chinese economy and the recommendation on the part of the authors to apply these models in countries under development or economies in transition. The studies carried out by Allen (1993), Baskin (1989) and Adedeji (1998) were also used to define three models in which the Pecking Order Theory and the Trade-off Theory present very different predictions:- (1) The determinants of financial leverage, (2) the relationship between financial leverage and dividends, (3)The determinants of the Corporate investment. As a relevant result, it was confirmed through the first model that there is indeed a negative and significant relation between financial leverage and profitability; the second model showed a positive and significant relation between financial leverage and index of dividends paid; whereas the third model, like in the studies by Tom and Green, did not lead to any conclusions; pointing out that the overall results tend to the Pecking Order Theory. Therefore, this work brings new empirical evidences for the theories by Tong and Green showing that the behavior of financing of the Brazilian companies follow the conventional model of Corporate Capital Structure. / Duas correntes teóricas, que foram desenvolvidas no contexto da economia norte-americana, competem entre si pela explicação da estrutura de capital das empresas. A primeira, chamada de Static Trade-off Theory, indica que as empresas perseguem uma estrutura de capital pré-estabelecida, e, a segunda, denominada Pecking Order Theory, corrobora que o que determina o endividamento das empresas é a diferença entre o fluxo de caixa gerado internamente e o déficit financeiro. Visando a testar as hipóteses de Trade-off e Pecking Order nas decisões corporativas de finanças e usando a metodologia de análise de dados em corte transversal cross-section" para uma amostra de 214 das maiores empresas brasileiras listadas na bolsa de valores Bovespa, este estudo considerou a estrutura da pesquisa de Tong e Green (2005) elaborada com uma amostra de 50 empresas chinesas, dadas as características da economia chinesa e a indicação dos autores para se trabalhar esses modelos em países em desenvolvimento ou economias em transição. Também foram utilizados, como base, os estudos de Allen (1993), Baskin (1989) e Adedeji (1998) para estabelecer os três modelos nos quais as teorias de Pecking Order e Trade-off apresentam previsões claramente diferentes: (1) os determinantes da alavancagem financeira; (2) a relação entre alavancagem financeira e dividendos; e (3) os determinantes dos investimentos corporativos. Como resultado expressivo, confirmamos, por meio do modelo (1), que há , de fato, uma relação negativa e significante entre alavancagem financeira e rentabilidade das empresas; e, no modelo (2), uma relação positiva e significante entre alavancagem financeira e os índices de dividendos pagos. Entretanto, o modelo (3), a exemplo do resultado do trabalho de Tong e Green (2005), mostrou-se inconclusivo, apontando, no final, que os resultados tendem para a teoria de Packing Order. Esses resultados acrescentam novas experiências empíricas para as teorias de Trade-off e Pecking Order, demonstrando que o modelo convencional de estrutura de capital corporativo pode explicar o comportamento de financiamento das empresas brasileiras.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Ana Cristina Pereira 1.pdf: 934370 bytes, checksum: 081eb64c0e784ec6da19cafba2aacf31 (MD5) Previous issue date: 2014-10-27 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The aim of this study was to examine whether managers practice income smoothing, when exercising the power to judge and choose the accounting practices aimed a particular debt. It is an empirical-analytic study, with descriptive longitudinal nature. The population consists of all open Brazilian non-financial companies listed on the BM&FBOVESPA. Company data were collected in the database of Economática. The sample comprised 273 companies in the period between 2008 and 2013 for the independent variables Smoothing Results and Debt, lagged values were used as the starting point was the assumption that each period, managers adjust the capital structure to the desired goal - target debt. Initially straightening companies and non-smoothers have been identified, according to the methodology proposed by Eckel (1981). Then the degree of smoothing trowels companies was calculated according to the model of Leuz, Nanda and Wisocky (2003). Finally we proceeded to the regression model with unbalanced panel data with fixed effects after the Hausman test. There was no evidence that income smoothing after IFRS adoption were found. Also the results were not statistically significant for claiming that income smoothing affects the debt. Finally, it was found that the current debt is influenced by past debt, ie, firms adjust their capital structure. / O objetivo geral deste trabalho foi analisar se os gestores praticam o alisamento de resultados, quando exercem o poder de julgar e escolher as práticas contábeis, objetivando um determinado endividamento. Trata-se de um estudo empírico-analítico, com natureza descritivo-longitudinal. A população é composta por todas as companhias abertas brasileiras não financeiras listadas na BM&FBOVESPA. Os dados das empresas foram coletados no banco de dados da Economática. A amostra foi composta 273 empresas no período entre 2008 e 2013. Para as variáveis independentes de Alisamento de Resultados e Endividamento, foram utilizados valores defasados, pois partiu-se da premissa de que a cada período, os gestores ajustam a estrutura de capital ao objetivo desejado endividamento alvo. Inicialmente foram identificadas as empresas alisadoras e as não alisadoras, conforme a metodologia proposta por Eckel (1981). Em seguida foi calculado o grau de alisamento das empresas alisadoras conforme o modelo de Leuz, Nanda e Wisocky (2003). Por fim procedeu-se a aplicação do modelo de regressão com dados em painel balanceado com efeitos fixos após o teste de Hausman. Não foram encontradas evidências de que houve alisamento de resultados após a adoção das IFRS. Também os resultados não foram significativos estatisticamente para afirmar que o alisamento de resultados afeta o endividamento. Por fim, foi constatado que o endividamento atual é influenciado pelo endividamento passado, ou seja, as empresas ajustam a sua estrutura de capital.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Eduardo Alexandre Mendes.pdf: 1448919 bytes, checksum: 4f0c6c969d447331f42471938bb8bfc0 (MD5) Previous issue date: 2014-11-21 / This study contributes to confirmatory evidence of asymmetric information to explain the equity issuesdecisionsat hot periods, as predict a time-varying adverse selection version ofthe equity market timing theory. Through testing with data from US companies for the period 1988-2012, it was found that the companies held their IPOs in hotperiods (hot market) showed a higher degree of information asymmetry compared to companies that issues in hot periods (cold market). For companies that have made seasoned primary issues in hot periods, the information asymmetry was lower compared to those companies that issued in hot periods. The information asymmetry was measured by quantitative variables of market microstructure and subsequently grouped into two factors, and only one of the factors was significant in the tests. It was also noted the influence of information asymmetry in the amount of equity issues and in financial leverage throughstatic and dynamic panel data regressions in all sub-periods (1988-1999 and 2000-2012) analyzed. The information asymmetry exerts inversely proportional influence on the volume of annual equity issues for considering companies. In the case of leverage, inversely proportional influence was noted. / O presente trabalho contribui com indícios confirmatórios da assimetria informacional para explicação da decisão de emitir ações das empresas em momentos considerados oportunos, como prediz a versão da variação temporal da seleção adversa da teoria do equity maket timing. Por meio de testes com dados de empresas norte-americanas referentes ao período de 1988 a 2012, foi possível constatar que as empresas que realizaram suas ofertas públicas iniciais em momentos aquecidos (hot market) apresentaram maior grau de assimetria informacional em comparação a empresas que o fizeram em momentos desaquecidos (cold market). Para empresas que fizeram emissões públicas subsequentes em momentos aquecidos, a assimetria informacional se mostrou mais baixa em comparação àquelas empresas que emitiram em períodos desaquecidos. A assimetria informacional foi medida por meio de variáveis quantitativas de microestrutura de mercado e posteriormente agrupada em dois fatores, sendo que apenas um dos fatores se mostrou significante nos testes realizados. Também foi constatado a influência da assimetria informacional nas emissões anuais de capital próprio e no endividamento contábil através de regressões com dados em painel estático e dinâmico das empresas em todos os subperíodos (1988 a 1999 e 2000 a 2012) analisados. A assimetria informacional exerce influência inversamente proporcional no volume de emissões anuais das empresas estudadas. Com relação a questão do endividamento financeiro, constatou-se influência inversamente proporcional.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Cinthia Barbosa Silvaprot.pdf: 1405136 bytes, checksum: 2b98a11d2fc1dad8f4d0e99f0e0ca038 (MD5) Previous issue date: 2015-05-04 / In this research paper we examine the determinants of capital structure using data of the investigated countries: Brazil, Russia, India, China, France, Germany and Japan (Banks Oriented); and United States and the United Kingdom (Market Oriented). The observations of the sample firm-year for the period period from 2000 up until 2013 collected in the Compustat database, Thomson Reuters datastream and The World Bank - World Development Indicators. Our results indicate the positive effect of market liquidity in the leverage of Brazilian firms, Indian, German and American. In addition, the positive impact of the interaction between the bank credit and the leverage of firms in Brazil and Germany, and negative leverage of firms from India, Japan and the USA. The research also suggests the negative impact of the interaction between leverage and profitability of firms. The results of variables: growth opportunities, performance in the stock price, the tax benefit of not debt, size and tangibility of the effect is different between the investigated countries. / Esta pesquisa mensura e analisa os determinantes da estrutura de capital avaliando dados dos países investigados: Brasil, Rússia, Índia, China, França, Alemanha e Japão (orientação econômica a bancos); e, Estados Unidos e Reino Unido (orientação econômica a mercado). As observações firma-ano da amostra para o período entre 2000 e 2013 foram coletadas nas bases de dados Compustat, Thomson Reuters datastream e The World Bank - World Development Indicators. A análise de dados em painel encontrou evidências que sugerem o efeito positivo da Liquidez de mercado na alavancagem das firmas brasileiras, indianas, alemãs e americana, além do efeito negativo nas firmas japonesas. Adicionalmente, o estudo indica que o crédito bancário afeta positivamente a alavancagem das firmas do Brasil e Alemanha, e negativamente a alavancagem das firmas da Índia, Japão e EUA. A pesquisa sugere ainda a relação negativa entre a alavancagem das firmas e a rentabilidade. Nos resultados das variáveis: crescimento de oportunidades, desempenho no preço das ações, benefício fiscal da não dívida, tamanho e tangibilidade o sinal da correlação depende do país investigado.

Submitted by Geandra Rodrigues (geandrar@gmail.com) on 2018-06-14T12:28:34Z No. of bitstreams: 1 gersondesouzaraimundojunior.pdf: 1995824 bytes, checksum: 0f180adcbdae44844892dfe58ddd7296 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2018-06-14T12:45:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 gersondesouzaraimundojunior.pdf: 1995824 bytes, checksum: 0f180adcbdae44844892dfe58ddd7296 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-06-14T12:45:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 gersondesouzaraimundojunior.pdf: 1995824 bytes, checksum: 0f180adcbdae44844892dfe58ddd7296 (MD5) Previous issue date: 2018-03-16 / CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Talvez nenhum outro tema tenha ocupado tanto a atenção dos pesquisadores em Corporate Finance quanto a escolha da estrutura de capitais (decisão de financiamento) pelas firmas. Considerando as diversas teorias existentes sobre o assunto desenvolvidas desde o trabalho pioneiro de Modigliani e Miller (1958), que deu origem à teoria do Trade-off estático, em que se destacam a Pecking order Theory, cuja criação é atribuída a Myers e Majluf (1984), a teria de Takeover postulada por Harris e Ravis(1988), a teoria do ciclo de vida atribuída a Berger e Udell (1998), a teoria de Market Timing atribuída a Baker e Wurgler (2002) e o Trade-off dinâmico de Flannery e Rangan (2004), este trabalho se propõe a avaliar as proposições teóricas mais relevantes para empresas de capital aberto brasileiras observadas entre 1999 e 2016, calculando a velocidade de ajuste de capital e identificando os determinantes da estrutura de capital à luz das principais teorias vigentes na literatura de estrutura de capital e dos recorrentes problemas de endogeneidade e truncagem em Finanças Corporativas. A técnica de fronteira estocástica apresentou que as empresas mais maduras são as mais eficientes em termos de obtenção de alavancagem. As teorias de Trade-off e Pecking order podem coexistir. E que a dinâmica dos fatores macroeconômicos influencia o comportamento das empresas ao escolherem sua estrutura de capital. O Tobit apresentou velocidade de 44% indicando as empresas levariam cerca de dois anos para se mover ao nível ótimo de capital. Convergindo à técnica da fronteira estocástica, o modelo de Tobit apresentou que as duas principais teorias podem coexistir. / Perhaps no other topic has occupied both the attention of researchers in Corporate Finance and the choice of capital structure (financing decision) by firms. Considering the various existing theories developed since the pioneering work of Modigliani and Miller (1958), which gave rise to the theory of static Trade-off, in which the Pecking order Theory, whose creation is attributed to Myers and Majluf (1984) the theory of the life cycle attributed to Berger and Udell (1998), the theory of Market Timing attributed to Baker and Wurgler (2002) and the dynamic Trade-off of Flannery and This paper proposes to evaluate the most relevant theoretical propositions for Brazilian public companies observed between 1999 and 2016, calculating the speed of capital adjustment and identifying the determinants of the capital structure in light of the main theories in the literature of capital structure and recurring problems of endogeneity and truncation in Corporate Finance. The stochastic frontier technique showed that the more mature companies the most efficient in terms of getting leverage. Trade-off and pecking-order theories can coexist. And that the dynamics of macroeconomic factors influence the behavior of companies when choosing their capital structure. Tobit showed a 44% speed indicating that companies would take about two years to move to the optimal level of capital. Converging to the stochastic frontier technique, Tobit's model showed that the two main theories can coexist.

As conclusões das pesquisas sobre velocidade de ajustamento da estrutura de capital em direção ao alvo (SOA - Speed Of Adjustment) são muito divergentes quanto à velocidade medida. A maioria dos estudos mensura o SOA sem levar em conta certas especificidades das empresas ou de suas estratégias. Dividindo-se a amostra em empresas não adquirentes, adquirentes eventuais e adquirentes em série, o presente estudo tem por objetivo investigar o padrão de comportamento do SOA no período entre 1990 e 2010 para empresas norte-americanas. Considerando diversas variáveis de controle (restrições financeiras, oportunidades de crescimento, grau de alavancagem financeira e emissão/redução de dívidas e ações), tem-se uma investigação mais aprofundada de como as empresas não adquirentes, adquirentes eventuais e adquirentes em série ajustam sua estrutura de capital em direção ao alvo. São utilizadas como variáveis dependentes o endividamento a valor de mercado e endividamento líquido a valor de mercado. Verificou-se que os endividamentos médios para as três amostras são diferentes entre si, de forma estatisticamente significante. As empresas adquirentes em série possuem o menor endividamento, ao passo que as empresas não adquirentes são as mais endividadas, estando as empresas adquirentes eventuais em posição intermediária quanto ao endividamento. Este resultado sugere que as empresas possuem padrões de endividamentos distintos em função de sua política de investimentos relacionada à aquisições. É utilizado o modelo de ajustamento parcial para mensurar o SOA, empregando painel de dados dinâmico com a técnica do Método dos Momentos Generalizados (GMM) Sistêmico para se medir a velocidade de ajustamento da estrutura de capital de um período a outro. Esta técnica tem-se mostrado a menos enviesada e, assim, tem sido uma das mais utilizadas em trabalhos empíricos. Os resultados encontrados evidenciam que o padrão de comportamento do SOA pode depender da sua estratégia de investimentos em aquisições. O SOA das empresas adquirentes em série é constantemente menor em comparação ao SOA das empresas adquirentes, mesmo considerando as diversas variáveis de controle. O SOA das empresas não adquirentes permanece em posição intermediária. Esses resultados em conjunto sugerem que a folga financeira (baixo nível de endividamento e elevado saldo de caixa) seja um fator relevante para as adquirentes em série. Desse modo, tais empresas ajustam seu endividamento de forma mais lenta, em resposta a uma estrutura de capital mais adequada à sua política de investimentos. Por outro lado, as empresas adquirentes eventuais ajustam mais rapidamente sua estrutura de capital em função de sua política de aquisições esporádicas. / The conclusions of surveys on speed of adjustment (SOA) towards the target capital structure are widely divergent as regards the measured speed. Most studies measure the SOA without taking into account certain specificities of the companies or of their strategies. Dividing the sample in non-acquiring companies, sporadic acquiring companies and serial acquirers, this study seeks to investigate the pattern of behavior of the SOA, in the period between 1990 and 2010 for North American companies. Considering several control variables (financial restrictions, growth opportunities, degree of financial leverage and issuance/reduction of debts and shares), we have a more in-depth investigation into how non-acquiring companies, sporadic acquiring companies and serial acquirers adjust their capital structure towards the target. Market leverage value and net market leverage are used as dependent variables. It was verified that the average debt levels for the three samples are different from one another, in a statistically significant manner. The serial acquirers have the lowest leverage, while non-acquiring companies have the highest leverage, with acquirers companies in an intermediate position on the leverage. This result suggests that companies have different debts patterns, due to its investment policy related to acquisitions. The partial adjustment model is employed to measure the SOA, using dynamic panel data with the Generalized Method of Moments (GMM) Systemic to measure the speed of adjustment of the capital structure from one period to another. This technique has shown itself to be less biased and has thus been one of the most commonly used techniques in empirical studies. The results show evidence that the SOA may depend of its investment strategy. The SOA of serial acquirers companies is constantly lower than the SOA of acquiring companies, even considering all the control variables. The SOA of non-acquiring companies remains in an intermediate position. Taken together, these results suggest that the financial slack (low debt and high cash balance) is a relevant factor to serial acquirers. Thus such companies adjust their debt more slowly in response to a more adequate capital structure to their investment policy. On the other hand, sporadic acquiring companies adjust faster its capital structure, due to its sporadic acquisition policy.

The study of the capital structure is a subject that is considered by many as one of the high complexities. Several theories, based on the rationality paradigm, were created to explain the decisions about the funding sources' mix of the organizations; however, each theory seeks to present solutions to specific problems on this subject to great corporations. Nevertheless, despite its large contribution to the current economic system, the study on the determinants of the capital structure of micro and small companies is yet widely neglected. This research seeks to study these determinants from a complementary perspective to the traditional approach. We created and validated a model that can entail the variables that are traditionally connected to the companies performance (size, growth, profitability, and life cycle stage) together with the variable bound to the manager s relationships (number of products used), and also seed to associate such as variables to the personality traits of the manager-owner (optimism, overconfidence, sense of control and aversion to debt). In order to solve the research problem, a survey research is suggested with the entrepreneurs in Rio Grande do Sul. The sample to be selected will be of 625 micro and small entrepreneurs. Once the data was collected, all constructs were validated. By structural equation modeling was realized that the firm's performance was the main determinant of capital structure, in which the greatest growth, greatest profitability, the largest asset size and most advanced in the life cycle stage, implies on lesser organizational leverage. From this result, we conclude that to the extent that the company offers the opportunity to use internally generated funds, the entrepreneur tends to prefer them to finance the company's assets, to the detriment of external resources. In another hand, the banking service variable was positively associated with leverage. We conclude that the major number of banking services, used by the firm, contributes to decrease informational asymmetry, increasing access to credit, to the extent that the lender can form a better image of the company. In a complementary way, it was realized that the Managerial Traits has significant importance in decisions about capital structure, in that the positive expectations, the greater confidence of the entrepreneur, the negative attitude towards debt and the lesser locus of control (external) influence the capital structure, promoting as a result, the use of internal resources to the organization. It was also observed influence, though indirect, gender, since the female gender influenced negatively the performance of firms, and the lowest use of banking services. / O estudo da estrutura de capital é um tema considerado, por muitos, de alta complexidade. Diversas teorias, baseadas no paradigma da racionalidade, foram criadas para explicá-la, porém cada uma, por seu turno, busca apresentar soluções à problemas específicos desta temática, perante as grandes empresas. A despeito de sua grande contribuição para o sistema econômico atual, o estudo dos determinantes da estrutura de capital das micro e pequenas empresas ainda permanece amplamente negligenciado. Neste trabalho, buscou-se estudá-los sob uma ótica complementar à abordagem tradicional. Buscou-se criar e validar um modelo capaz de abarcar as variáveis tradicionalmente ligadas ao desempenho das firmas (tamanho, crescimento da participação de mercado, crescimento dos lucros, lucratividade e estágio do ciclo de vida) com o relacionamento do gestor junto aos bancos (serviços bancários utilizados), assim como busca associar a estrutura de capital aos traços de personalidade do proprietário-gerente (otimismo, excesso de confiança, senso de controle e aversão à dívida). Para solucionar o problema de pesquisa realizou-se uma pesquisa survey, junto aos empresários do estado do Rio Grande do Sul. A amostra selecionada foi de 625 micro e pequenos empresários. Após o levantamento de dados validou-se os construtos. Mediante a modelagem de equações estruturais percebeu-se que o desempenho da firma foi o principal determinante da estrutura de capital, em que quanto maior crescimento, maior lucratividade, maior tamanho dos ativos e mais avançado o estágio do ciclo de vida, menor era a alavancagem. Conclui-se que, na medida em que a empresa oferece a oportunidade de uso de recursos gerados internamente, o empreendedor tende a preferi-los para financiar os ativos da empresa, em detrimento aos recursos externos. Destacou-se também a variável serviços bancários a qual foi positivamente associada à alavancagem. Conclui-se, portanto, que o maior número de serviços bancários, utilizados pela firma, auxilia no decréscimo da assimetria informacional, potencializando o acesso ao crédito, na medida em que o credor pode formar uma melhor imagem da empresa. De maneira complementar percebeu-se que os Traços Gerenciais tem significativa importância nas decisões sobre estrutura de capital, na medida em que as expectativas positivas, a maior confiança do empreendedor, a atitude negativa perante a dívida e a menor crença de descontrole e de incapacidade de gerenciamento da vida dos indivíduos influenciam as decisões sobre estrutura de capital das firmas, promovendo, portanto, o uso de recursos gerados internos à organização. Observou-se ainda influência, embora indireta, do gênero, uma vez que o gênero feminino influênciou de maneira negativa o desempenho das firmas e o menor uso de serviços bancários.

Modebranschen är Sveriges största kreativa näring, den är även Sveriges snabbast växande exportindustri. Trots det, så är modebranschen tillika en av de mest känsliga och utsatta branscherna, som till stor grad påverkas av yttre faktorer. Konsumtionen har under de senaste åren gått neråt och valet rörande hur de svenska modeföretagen väljer att finansiera sig kan minst sagt komma att bli ett betydelsefullt beslut i denna lättpåverkade bransch. Denna studie undersöker om det finns en skillnad i hur kapitalstrukturen hos de svenska börsnoterade modeföretagen ser ut. Samt om denna struktur är beroende av om företagsledningen äger en stor andel aktier i företaget. Studien analyserar vidare om det finns ett samband mellan ägarstyrda företagsledningar och skuldsättningsgraden i företaget. Studien baseras på en kvantitativ studie av de svenska, börsnoterade modeföretagen; Hennes & Mauritz, KappAhl, MQ Holding, Venue Retail Group, RNB Retail and Brands och Odd Molly International. Undersökningen utgår från modeföretagens årsredovisningar, för att på så vis tillhandahålla information gällande företagens finansieringskällor, samt för att kunna utläsa hur många personer av de i företagsledningen som innehar aktier i företaget. Resultatet visar att en majoritet av de svenska börsnoterade modeföretagen har en kapitalstruktur som till större del består av eget kapital, och till mindre del av skulder. En majoritet har vidare en företagsledning där mer än hälften även äger aktier i företaget. / The fashion industry is Sweden's largest creative industry and Sweden's fastest export industry. Nevertheless, the fashion industry is one of the most vulnerable and exposed industries, that are also affected by external factors. The consumption has fallen in recent years, and the choice of how fashion companies are to finance themselves can be a significant decision in this easily affected industry. This study investigates whether there is a difference in the capital structure of listed fashion companies, depending on whether the management holds a large share of equities in the company or not. Furthermore, the study analyses whether there is a correlation between the company's debt-to-equity ratio and the management's ownership. The study is based on a quantitative study, analyzing the Swedish listed companies; Hennes & Mauritz, KappAhl, MQ Holding, Venue Retail Group, RNB Retail and Brands and Odd Molly International, in order to read the link between management and debt-to-equity ratios. The survey is based on the fashion companies' annual reports, to provide information about the sources of funding. As well as to identify how many of the people in the company's board and management that hold shares in the company. The result shows that a majority of the Swedish listed companies holds a capital structure that largely consists of equity, and a small portion of liabilities. A majority also has a management team where more than half of them also own shares in the company.

SMF är viktiga för den svenska finansmarknaden då de utgör 99 % av de totala företagen i landet. Dessa företag anses vara mycket bankberoende och mer känsliga för externa ekonomiska fluktuationer än större företag. Oavsett hur den globala ekonomin ser ut så måste företag kunna finansiera sin verksamhet med kapital. Kapitalstruktur är ett omdebatteratforskningsämne som saknar en generell teori för majoriteten av företag, vilket skapar en stor forskningsyta för ämnet. Sverige har en omfattande export med en finansmarknad som är väl integrerad med den globala ekonomin. Den svenska exporten föll avsevärt under finanskrisen 2008 vilket ger en indikation om att exportberoende företag drabbades hårt av finanskrisen,inte minst SMF. Ett minskat kreditutbud i kombination med en finansiell kris kan förmodas ha gett upphov till finansieringsproblem för dessa företag.Syftet med uppsatsen är att undersöka sambandet mellan företagsspecifika faktorer och kapitalstrukturen i metallbranschens företag, där den primära aspekten för studien är att utreda hur företagens kapitalstruktur förändrades i samband med finanskrisen 2008.Studien utgår från en kvantitativ metod med en deduktiv ansats. För att besvara studiens syfte och forskningsfrågor genomförs regressions-, korrelations- och deskriptiva analyser för att kunna analysera sambandet mellan de utvalda beroende variablerna och de oberoende variablerna. Flertalet regressionsanalyser och ANOVA-tester genomförs för att kunnaundersöka om en signifikant skillnad i företagens kapitalstruktur föreligger mellan tidsperioderna. Resultatet visar att det finns en signifikant skillnad i de utvalda företagens kapitalstruktur mellan perioden under finanskrisen och efter krisen. De kortfristiga skulderna stod för den största förändringen som minskade markant under krisperioden i metallbranschens företag. De oberoende variablerna som påvisar det största sambandet förskuldsättningsgraden är lönsamhet och materiella anläggningstillgångar. Studien finner ett negativt samband mellan lönsamhet och samtliga skuldsättningsgrader, samt ett negativt samband mellan materiella anläggningstillgångar och den långfristiga skuldsättningsgraden.Ett motsatt förhållande observeras dock för den kortfristiga skuldsättningsgraden som enligt resultatet har ett negativt samband med materiella anläggningstillgångar. Studien finner även ett mindre positivt samband mellan tillväxt och samtliga skuldsättningsgrader. / SMEs have become significantly important for the Swedish economy since they account for 99 % of all the businesses in Sweden. These firms rely heavily on bank credits and are more sensitive to external economic fluctuations relative to larger firms. Regardless of the events in the global economy, firms must be able to finance its operations with capital. Previousresearch on capital structure indicates a difficulty to find a general theory that can be applied for the majority of firms, which provides more scope for further research in the subject. Sweden is a very export-dependent country and is highly integrated into the global economy. The Swedish export decreased substantially due to the financial crisis 2008, which indicates that export-dependent firms was suffering during the given time period. The combination of a decline in credit supply and a financial crisis gives us the assumption of financial problems in these firms. The purpose of this study is to examine whether or not the recent financial crisis had an impact capital structure in the iron- and steel industry. The importance of different determinants that affects the capital structure will also be reviewed.A quantitative method with a deductive approach will be used for the study. To fulfil the purpose of the study, regression-, correlation- and descriptive analysis will be performed in order to analyse the relation between the dependent variables and the independent variables. Several regression analysis and ANOVA-test will be carried out in order to determine whether or not there is a significant difference in the firms capital structure between the two time periods. The study finds a significant change in capital structure between the two time periods. The short-term debt ratio accounted for the greatest change and decreased substantially during the financial crisis. In addition, the result suggests that profitability and tangible assets are the most important determinants explaining the capital structure of Swedish SMEs in the iron- and steel industry. The study finds a negative relation betweenprofitability and leverage, and a negative relation between tangible assets and short-term debt. Contradictory, a positive relation can be observed between tangible assets and long-term debt. Additionally, a small positive relation can be found between growth and leverage during both time periods. / <p>Betyg B, 170612</p>

L'objectif de notre thèse est d'étudier les différences qui existent entre les banques islamiques et les banques conventionnelles en termes de structure de capital, de profitabilité et de profil de risque. Les principes qui régissent un système financier islamique sont différents de l'esprit de la finance conventionnelle. Si en finance conventionnelle, la norme qui préside les décisions d'un agent économique est l'optimisation du couple rendement-risque, cette norme n'est pas l'unique ni le principal critère de décision dans l'univers de la finance islamique. L'interdiction des taux d'intérêt et l'exigence d'une certaine éthique dans les transactions financières islamiques (exigence de transparence, partage équitable des profits, interdiction de la spéculation et prise de risque excessive, etc.) représentent les principes fondamentaux de la finance islamique. Nous avons fait émerger un cadre conceptuel nous permettant de comprendre la structure de capital et la profitabilité des banques islamique islamiques grâce à une revue de littérature théorique et empirique. Les théories mobilisées sont liées, d'une part aux théories de structure de capital notamment la théorie de tarde off, la théorie de Pecking Order et la théorie d'agence, d'autres part les théories liées à la profitabilité, notamment les théories de marché et de portefeuille. Les modèles économétriques (la régression logistique binaire, l'analyse discriminante et les modèles de régression sur données de panel) montrent l'existence des différences au niveau de structure du capital et de profitabilité entre les banques islamiques et les banques conventionnelles. Ces différences sont expliquées par les déterminants classiques révélés par la littérature financière. En plus, elles sont déterminées par les caractéristiques propres aux banques islamiques. Notre thèse avait pour objectif également d'identifier un nouveau risque propre aux banques islamiques, le risque commercial déplacé. Ce risque résulte de la gestion des comptes de nature unique, les comptes d'investissement participatifs. Il se manifeste lorsqu'une banque islamique n'assure pas une rentabilité suffisante aux détenteurs de ces comptes. Le modèle interne que nous avons proposé pour la quantification de ce risque, est basé sur la mesure VaR. Il repose sur les pratiques de la banque islamique en termes de rétention de réserves et de partage de profits avec les titulaires des comptes d'investissement. Notre modèle représente une alternatif à la mesure du risque commercial déplacé, à caractère arbitraire et forfaitaire proposé par l'IFSB (2005). / The objective of this thesis is to study differences between Islamic and conventional banks. The principles governing an islamic financial system are different from the spirit of conventional finance. If in conventional finance, the standard that preside decisions is the optimization of the risk-return couple, this standard is neither the only nor the main decision criterion in the world of Islamic finance. The fundamental principles of Islamic finance are the prohibition of interest and the requirement of a certain ethic (transparency, fair distribution of profits, prohibition of speculation and excessive risk taking, etc.) in financial transactions. These features impact significantly the capital structure, profitability and risk profile of Islamic banks. We made the emergence of a conceptual framework that allows us to understand the capital structure and profitability of Islamic banks, with a review of theoretical and empirical literature. Theories mobilized are related, first to the theories of capital structure including the theory of trade off, the Pecking Order theory and agency theory, and second on the other theories related to profitability, including the theories of market portofolio. Econometric models (binary logistic regression, discriminant analysis and multiple linear regression) show that there are differences in capital structure and profitability between Islamic banks and conventional. These differences are explained by traditional determinants of capital structure and profitability. In addition, they are explained by the specific characteristics of Islamic banks such as the new agency relationships that are created in an Islamic bank. Islamic banks are exposed to displaced commercial risk, a specific risk in these institutions. This risk results from the Profit sharing investment accounts PSIA and occurs when Islamic bank does not provide sufficient returns to PSIA holders. The internal model proposed to quantify this risk is based on the VaR measure. The proposed measure of risk depends on the practices of Islamic banking in terms of retention of reserves and profit sharing with PSIA holders.