A utilização do modelo de Black-Scholes e suas extensões na precificação de opções é bastante difundida tanto na academia quanto no mercado financeiro. O objetivo deste trabalho foi avaliar o desempenho de um modelo alternativo de precificação de opções em relação ao do modelo de Black na precificação de opções sobre futuro de dólar. Mais especificamente, a partir de hipóteses sobre o comportamento agregado da economia, da trajetória de preços de ativos e das preferências a risco dos agentes econômicos, é possível reconciliar uma condição de equilíbrio parcial, necessária para a precificação de opções, com uma condição de equilíbrio geral da economia. Essa reconciliação é obtida a partir da escolha cuidadosa de pares de preferências a risco e distribuições e possibilita a obtenção do preço de equilíbrio livre de preferências de um derivativo lançado sobre um dado ativo-objeto. O presente estudo utiliza os resultados de uma generalização recente feita por Câmara (2003), que demonstrou como distribuições e preferências podem ser combinadas de forma que se obtenham fórmulas fechadas para precificação de opções. Particularmente, assume-se que os preços do contrato futuro de dólar possuem distribuição lognormal com assimetria negativa, hipótese que resulta em uma fórmula alternativa de precificação de opções lançadas sobre esse contrato. O modelo obtido foi matematicamente contrastado com o modelo de Black, o que possibilitou que as implicações nos preços das opções, resultantes da premissa de assimetria negativa, fossem evidenciadas. Os desempenhos dos modelos foram comparados com base nos preços de mercado das opções. Os resultados alcançados sugerem que , em geral, o modelo de Black apresenta desempenho melhor que o modelo alternativo na precificação de opções sobre futuro de dólar. / The utilization of the Black-Scholes option pricing model is widespread, in both the academe and the market. Additionally, the literature related to its generalizations and adaptations is vast. Of particular importance are works concerning new sufficient conditions for existing risk-neutral option pricing equations. Under a new set of propositions on distributions and preferences, Câmara (2003) derived new analytical solutions for the price of European-style contingent claims. The objective of the present study was to adapt and test an option pricing model that was derived by Câmara (2003). Particularly, the tested model assumes that the underlying asset, in this case the US dollar futures contract traded on the Brazilian Mercantile & Futures Exchange, follows a negatively skew lognormal distribution. The performance of the alternative model was compared to that of the Black model, the standard model used in the market to price such options. More specifically, the performances of both models were measured against the market prices of US dollar futures options. Also, considerations about the validity of the negative skew lognormal hypothesis were made and a mathematical analysis of the differences in the prices generated by the two models was carried out. In the end, although the alternative model produces, in some cases, prices that are closer to the market’s, the evidences suggest that, in general, the Black model performs better than the alternative one.

Este documento tiene como objetivo identi car el impacto de un choque de requerimientos de encaje en moneda nacional sobre el crecimiento de los cr editos agregados en soles. Asimismo, se busca analizar el impacto de tal choque sobre los cr editos en moneda nacional de cada entidad bancaria perteneciente al sistema nanciero peruano que cuenta con datos disponibles. Para ello, se analiza una ventana de datos desde 2003 a 2019 dividido en dos muestras con un total de nueve bancos, para lo cual se emplea el modelo de Vectores Autorregresivos Globales que permite realizar una comparaci on a nivel agregado de sistema y a nivel de cada entidad bancaria. Por ultimo, el efecto de un choque contractivo de tasa de encaje en 1% produce una ca da en los saldos de cr edito agregado en moneda nacional para ambas muestras; sin embargo, el impacto del choque es de mayor magnitud y llega m as r apido a su punto m nimo en la primera muestra (periodo entre 2003 al 2010). Mientras que, a nivel idiosincr asico el choque de tasa de encaje en 1% produce una ca da de los saldos de cr editos para todos los bancos solo en la primera muestra; no obstante, el efecto sobre la segunda muestra presenta resultados at picos que son asociados al efecto de la pol tica de desdolarizaci on del Banco Central de Reserva, la cual estuvo acompa~nada de mayor liquidez en moneda nacional y al cambio en la respuesta idiosincr asica por parte de cada entidad bancaria.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-06-03T16:41:12Z No. of bitstreams: 1 66080100251.pdf: 1071566 bytes, checksum: 633248672cb6ac94f704bfeda06b29d3 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T16:46:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100251.pdf: 1071566 bytes, checksum: 633248672cb6ac94f704bfeda06b29d3 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T17:00:17Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100251.pdf: 1071566 bytes, checksum: 633248672cb6ac94f704bfeda06b29d3 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T18:49:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100251.pdf: 1071566 bytes, checksum: 633248672cb6ac94f704bfeda06b29d3 (MD5) Previous issue date: 2011-02-11 / Nos últimos anos, o mercado brasileiro de opções apresentou um forte crescimento, principalmente com o aparecimento da figura dos High Frequency Traders (HFT) em busca de oportunidades de arbitragem, de modo que a escolha adequada do modelo de estimação de volatilidade pode tornar-se um diferencial competitivo entre esses participantes. Este trabalho apresenta as vantagens da adoção do modelo de volatilidade estocástica de Heston (1993) na construção de superfície de volatilidade para o mercado brasileiro de opções de dólar, bem como a facilidade e o ganho computacional da utilização da técnica da Transformada Rápida de Fourier na resolução das equações diferenciais do modelo. Além disso, a partir da calibração dos parâmetros do modelo com os dados de mercado, consegue-se trazer a propriedade de não-arbitragem para a superfície de volatilidade. Os resultados, portanto, são positivos e motivam estudos futuros sobre o tema. / In recent years, the Brazilian option market has grown considerable, especially with the emergence of the High Frequency Traders (HFT) in search of arbitrage opportunities, so that the appropriate choice of a volatility estimation model should become a competitive differentiator among these participants. This paper presents the advantages of adopting the Heston stochastic volatility model on the construction of the volatility surface for the Brazilian US Dollar option market, as well as the easiness and the computational gain by applying the Fast Fourier Transform technique on the models differential equations resolution. Furthermore, from calibration of the model parameters to market data, it is possible to bring the no-arbitrage property to the volatility surface. The results, therefore, are positive and motivate further studies on the subject.

Submitted by Gustavo Moura (gustavo.moura@gmail.com) on 2011-06-08T15:36:05Z No. of bitstreams: 1 Importancia de um Indice de Volatilidade.pdf: 254956 bytes, checksum: 78c3c92368bf6d04f5046a44ad7f6648 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2011-06-08T15:49:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Importancia de um Indice de Volatilidade.pdf: 254956 bytes, checksum: 78c3c92368bf6d04f5046a44ad7f6648 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-07-13T13:52:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Importancia de um Indice de Volatilidade.pdf: 254956 bytes, checksum: 78c3c92368bf6d04f5046a44ad7f6648 (MD5) Previous issue date: 2011-05-20 / The purpose of this paper is to analyze the importance of an implied volatility index for the Brazilian market. Since it is thought of as a measure of market expectations, and due to the arrival of new economic data, some studies (mainly foreign) have been able to extract important information regarding changes in implied volatility. By analyzing interest rate options (IDI) and exchange rate options (Real/Dollar), this paper verifies whether macroeconomic data impacts volatility. The results show that a large range of such data affects interest rate expectations, whereas only central bank interventions through swap contracts cause an impact on the exchange rate market. Lastly, the study concludes that certain non-transactional variables explain the volatility variations, which shows that the implied volatility of options contain a significant amount of information on market expectations / Este trabalho objetiva analisar a importância de um índice de volatilidade implícita para o mercado brasileiro. Por ser conhecida como uma medida das expectativas futuras dos investidores, diversos estudos, principalmente na literatura estrangeira, tem consegui extrair importantes informações quanto às mudanças na volatilidade implícita com a chegada de novos dados sobre a economia. Analisando as opções de juros (IDI) e de dólar, este trabalho verifica que informações de dados macroeconômicos impactam a volatilidade. Os resultados demonstram que as expectativas quanto ao mercado de juros são impactadas por diversos dados, porém o mesmo não acontece com o mercado de dólar, a qual se demonstrou ser impactada somente por intervenções do Banco Central via colocação de swaps. Por fim, o trabalho conclui que existem varáveis não transacionáveis que explicam as variações na volatilidade implícita, mostrando que as volatilidades implícitas das opções possuem bastantes informações quanto às expectativas.

Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2017-07-04T17:50:21Z No. of bitstreams: 1 ricardobarbosalimamendesoscar.pdf: 1758751 bytes, checksum: fe796c61512f47ec7ea5ac38343d8921 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2017-08-08T13:52:51Z (GMT) No. of bitstreams: 1 ricardobarbosalimamendesoscar.pdf: 1758751 bytes, checksum: fe796c61512f47ec7ea5ac38343d8921 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-08-08T13:52:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ricardobarbosalimamendesoscar.pdf: 1758751 bytes, checksum: fe796c61512f47ec7ea5ac38343d8921 (MD5) Previous issue date: 2017-02-22 / O presente estudo busca avaliar o comportamento da taxa de câmbio R$/US$ utilizando-se de modelos teóricos que procuram captar os fundamentos da taxa de câmbio e investigar sobre um possível efeito bolha no mercado cambial nacional. Os modelos teóricos utilizados para descrever os fundamentos macroeconômicos que captam os movimentos da taxa de câmbio foram o modelo Monetário e o da Regra de Taylor. Para evidenciar existência de bolha, utilzou-se do teste econométrico de Phillips, Wu e Yu (2011). Os resultados obtidos na análise empírica mostraram que o modelo Monetário não consegue aproximar as flutuações observadas na taxa de câmbio. Diferentemente, os modelos da Regra de Taylor apresentam uma boa descrição do movimento desta variável. Por sua vez os resultados do método aplicado e do teste específico para o efeito bolha conduziram a conclusão de não existência de bolha na taxa de câmbio trimestral brasileira. / The present study seeks to evaluate the behavior of the exchange rate R$/US$ using theoretical models that seek to capture the fundamentals of the exchange rate and investigate a possible bubble effect in the national exchange market. The theoretical models used to describe the macroeconomic fundamentals that capture the movements of the exchange rate were the Monetary Model and the Taylor Rule. To prove the existence of a bubble, the econometric test of Phillips e Yu (2011) was used. The results obtained on the empirical analysis showed that the Monetary model could not approximate the observed fluctuations in the exchange rate, while Taylor rule models captured a good description of the movement of this variable. In turn, the results of the applied method and the specific test for the bubble effect led to the conclusion that there is no bubble in the Brazilian quarterly exchange rate.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Frederico Moreira Carbonari.pdf: 1291956 bytes, checksum: 057c7dcd0f41c9506a24d6fcb52e76c8 (MD5) Previous issue date: 2014-03-12 / This study aims to analyze the International Monetary and Financial System influence exercised in the conduction of the economic policy in Brazil from 1980 to 2000, with emphasis on exchange rate policy, mostly because of its great importance as a key price for the economy. The study demonstrates how the hegemonic nation had manipulated the currency use as a way to dominate the other countries of the system and submit them to its behalf. By evidencing the differences between the periods of crisis and the adjustment at the conduction of economic policy against the dollar policy in the period, it becomes clear the Brazilian dependence on the leader currency of the International Monetary System. It can be concluded that this dependence is closely related with the country's vulnerability to the international capital flows, thus showing, how the Brazilian exchange rate policy became subordinated to the policy and interests of the nation which owns the international reserve currency / Este trabalho se propõe a analisar a influência que o Sistema Monetário e Financeiro Internacional exerceu na condução da política econômica brasileira de 1980 a 2000, com destaque para a política cambial, sobretudo devido a sua grande importância como preço-chave para a economia. O trabalho mostra como a nação hegemônica manipulou a utilização de sua moeda como forma de dominar os demais países do sistema e submetê-los aos seus interesses. Ao fazer a contraposição dos períodos de crise e ajuste da condução da política econômica brasileira, vis-à-vis a política do dólar no período, fica clara a dependência brasileira em relação à moeda líder do Sistema Monetário Internacional. Pode-se concluir que essa dependência está intimamente ligada com a vulnerabilidade da economia brasileira em relação aos fluxos internacionais de capitais, mostrando, assim, como a política cambial brasileira ficou sujeita a política e aos interesses da nação proprietária da moeda de reserva internacional

Submitted by Raphael Maaz (rfmaaz@gmail.com) on 2018-08-17T04:37:24Z No. of bitstreams: 1 Dissertation_20180817_RFM.pdf: 420668 bytes, checksum: 15c23fd991dfb5a7d5edff23f64e01b7 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Raphael, boa tarde! Para que possamos aprovar seu trabalho, a única alteração que deve ser feira é retirar o acento do "GETULIO" (nome da Escola). Por gentileza, alterar e submeter novamente. Qualquer dúvida, entre em contato. Thais Oliveira mestradoprofissional@fgv.br/ 3799-7764 on 2018-08-20T20:41:55Z (GMT) / Submitted by Raphael Maaz (rfmaaz@gmail.com) on 2018-08-21T03:59:50Z No. of bitstreams: 1 Dissertation_20180821_RFM.pdf: 420299 bytes, checksum: 16fbfa33cab672015314b8f39f931c77 (MD5) / Approved for entry into archive by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br) on 2018-08-21T23:50:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation_20180821_RFM.pdf: 420299 bytes, checksum: 16fbfa33cab672015314b8f39f931c77 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-08-22T13:12:56Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation_20180821_RFM.pdf: 420299 bytes, checksum: 16fbfa33cab672015314b8f39f931c77 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-22T13:12:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertation_20180821_RFM.pdf: 420299 bytes, checksum: 16fbfa33cab672015314b8f39f931c77 (MD5) Previous issue date: 2018-08-10 / O presente trabalho apresenta um estudo sobre catacterístitcas importantes da utilização de estratégias de negociações algorítmicas de alta frequência (HFT) por investidores que realizam operações com contratos futuros de taxa de câmbio em reais por dólar comercial no mercado brasileiro, tais como o nível de atividade de operadores que empregam este tipo de recurso e seus principais fatores de influência, a rentabilidade de participantes de instituições que adotam esta prática e a existência de padrões nas estratégias adotadas por negociadores algoritmicos. Dentre as conclusões obtidas, verificou-se que investidores que utilizam estratégias de HFT possuem uma participação de aproximadamente 70% no mercado de contratos futuros de dólar comercial. Além disso, o nível de participação é influenciado pela volatilidade de mercado e da taxa de câmbio futura, bem como o número de contratos em aberto, resultando em lucros diários de aproximadamente R$ 18 mil. Finalmente, verifica-se a existência de elevados níveis de correlação entre as estratégias utilizadas por negociadores algorítmicos e comportamento de manada, bem como a utilização de mecanismos de retroalimentação positiva. / This work presents a study about important characteristics of the adoption of high-frequency trading (HFT) strategies by investors that perform operations with USDBRL futures contracts on the Brazilian Foreign Exchange markets, such as the market share and the profits of the participants that resort to such strategies, as well as its main determinants, and the existence of patterns on the strategies adopted by high-frequency traders. It has been determined that investors that use HFT strategies possess 70% of market share on US dollar futures contracts and that its participation is influenced by markets and futures exchange rates volatility level, as well as its open interest, making an average profit of roughly 18 thousand Brazilian reals per day. Finally, it has been possible to determine the existence of high levels of correlation between the strategies adopted by high-frequency traders, as well as herding and the usage of positive feedback strategies.