Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2016-10-17T13:59:24Z No. of bitstreams: 1 erikaburkowski.pdf: 845391 bytes, checksum: 14c988927e98f8c13c85ad45e55d0a1c (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2016-10-25T11:59:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 erikaburkowski.pdf: 845391 bytes, checksum: 14c988927e98f8c13c85ad45e55d0a1c (MD5) / Made available in DSpace on 2016-10-25T11:59:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 erikaburkowski.pdf: 845391 bytes, checksum: 14c988927e98f8c13c85ad45e55d0a1c (MD5) Previous issue date: 2008-02-27 / Esta dissertação pesquisou 99 empresas localizadas na cidade de Juiz de Fora (MG), buscando identificar um perfil de financiamento das mesmas. Utilizou-se a Análise Conjunta (Conjoint) para identificar as características mais desejadas de um instrumento de financiamento por essas empresas. Realizaram-se revisões bibliográficas acerca de temas como estrutura de capital, finanças comportamentais e trabalhos empíricos realizados em micro e pequenas empresas, além da Análise de Correspondência, para se identificar os atributos das empresas relacionados à decisão de financiamento atual e ideal. Constatou-se que a maior parte das empresas da amostra utiliza financiamentos de curto e de longo prazo; o endividamento total se apresenta próximo a 20% do capital total. A variável ‘novos Investimentos’ foi significativa para os financiamentos de curto longo prazos. As variáveis ‘tamanho’ (medida pelo faturamento), ‘, ‘expectativa de retorno dos novos investimentos’ e ‘fonte de financiamento dos novos investimentos’ foram significantes para financiamentos de curto prazo. Com os financiamentos de longo prazo, estão relacionadas ‘destino do financiamento’, ‘percepção da volatilidade’, ‘expectativa de crescimento’ e ‘intenção de novos investimentos’. Conclusivamente, observa-se adequação da hierarquia de fontes modificada (HOLMES e KENT, 1991) e do modelo de decisão de estrutura de capital em pequenas empresas (MICHAELAS et al, 1998). / This dissertation surveys 99 companies located in Juiz de Fora (Minas Gerais State), searching for patterns in their capital structure. Conjoint Analysis was used to capture the most preferable items in a financing instrument chosen by them. A literature review on capital structure, behavioral finance and empirical works concerning to small companies was made and Correspondence Analysis was used to identify companies attributes related either to the actual capital structure and capital structure preferences. The findings were: most of the companies in the sample use short and long term funds. Debt was nearly 20% of total funds. Variable “new investments’ was significant to the short- and long-term debt. Variables “size” (measured by Net Income), “new investments return expectation” and “funding source of new investments” were related to short-term debt. Variables “application of new funding”, “volatility perception”, “growth expectation” and “intention of doing new investments” were related to long-term debt. Conclusively, evidences of the modified pecking order theory (HOLMES e KENT, 1991) and the capital structure model adequacy in small companies (MICHAELAS et al, 1998) were found.

As proposições seminais de Modigliani e Miller iniciaram um campo novo de estudos na moderna teoria de finanças. Com o passar do tempo, suas premissas básicas foram sendo relaxadas, de tal sorte que atualmente são raras as situações em que podem ser aplicadas plenamente, obtendo resultados satisfatórios e consistentes. Por outro lado, pelo fato desse conjunto simples de proposições ter se tornado mundialmente conhecido e de fácil aplicação, acabou sendo adotado como receita geral para a avaliação de empresas. Este trabalho revisita, criticamente, as idéias de Modigliani e Miller, verificando que a aplicação simples e imediata das proposições pode enviesar os valores da firma e do capital próprio. Em situações em que não existe viés de metodologia, os valores resultantes são herméticos, não possibilitando a análise e administração dos elementos individuais que compõem o valor da firma e do capital próprio. O presente trabalho sugere uma metodologia alternativa de avaliação da firma e do capital próprio que independe da validade das premissas de Modigliani e Miller, de tal forma que seja possível a identificação analítica dos componentes de seu valor. A metodologia de avaliação proposta considera que o valor dos ativos independe da estrutura de capital, mas que existe certo componente de valor da firma (diferente do valor dos ativos) que depende da interação entre o financiamento pelo capital próprio e os investimentos operacionais, e que esse valor pode ser identificado e contabilizado isoladamente. A metodologia de avaliação proposta também considera o ganho da dívida como componente do valor da firma e do capital próprio, pelo fato de ser, do ponto de vista do acionista, o quanto de valor o capital de terceiros agrega à firma e ao capital próprio. O arcabouço teórico da metodologia apresentada neste trabalho é encontrado no desenvolvimento do Valor Presente Ajustado, pois, conceitualmente, abrange todos os ´efeitos colaterais´ que podem advir da interação entre estrutura de capital e de investimentos. / The seminal proposals by Modigliani and Miller constituted the start of a new study area in modern finance theory. Over time, their basic premises were slackened to the extent that, nowadays, there are few situations in which they can fully be applied and obtain satisfactory and consistent results. On the other hand, due to the fact that this simple set of proposals became known around the world and is easy to apply, it ended up being adopted as a general recipe for company valuation. We present a critical review of Modigliani and Miller’s ideas, verifying that the simple and immediate application of these proposals can bias firm and equity values. In situations where no methodological bias is present, the resulting values are hermetic and do not permit the analysis and management of the individual components of firm and equity values. This study suggests an alternative methodology for firm and own capital valuation which does not depend on the validity of Modigliani and Miller’s premises, allowing for the analytical identification of firm and equity value components. The proposed valuation methodology considers that asset value does no depend on capital structure, but that there exists a certain component of firm value (different from asset value) which depends on the interaction between debt and equity financing and operational investments, and that this value can be identified and accounted for in itself. The valuation methodology proposed here also considers the gain on debt as a component of firm and equity value, due to the fact that, from the stockholder’s perspective, it represents the amount of value debt adds to the firm and to the own capital. The theoretical framework of the methodology presented here resides in the development of Adjusted Present Value, as it conceptually covers all ´collateral effects´ that may stem from the interaction between capital structure and investments.

A sucessão na empresa familiar tem sido considerada por seus estudiosos como o mais importante desafio a ser enfrentado por aquelas companhias na luta por sua perpetuação. Os processos de transição do controle da família enfrentam várias dificuldades típicas de qualquer transição gerencial ou de propriedade na firma, mas são complicados por fatores subjetivos presentes na interação das dinâmicas empresarial e familiar. Nas sucessões familiares os conflitos emergem, frequentemente, da indiscriminação entre os papéis sociais na família e na empresa. Tais conflitos envolvem questões ligadas à propriedade do negócio, à sua administração e aos interesses da família. A Nova Economia das Instituições adicionou ao corpo teórico das finanças corporativas uma série de variáveis comportamentais desconsideradas pela Economia Neoclássica com o objetivo de imprimir maior realismo às análises teóricas. O presente trabalho investiga as proposições da Teoria Econômica de Finanças para o comportamento dos administradores quanto à escolha da Estrutura de Capital na firma e sua utilidade para os Processos Sucessórios como elemento atenuante de conflitos. As conclusões apontam para uma interdependência entre decisões de Estrutura de Capital e Processo Sucessório, e para uma grande importância da forma de financiamento no longo prazo para o sucesso da Sucessão na Empresa Familiar, além de sugerirem pesquisas mais avançadas no sentido de compreender melhor esse contexto. / Experts consider the process of succession in the family business as the most important challenge in their fight for perpetuation. The transition processes encounter various difficulties common to managerial transitions, yet they are made more complicated due to subjective factors present in both the family and management arenas. During succession processes, conflicts often arise out of a difficulty to differentiate between social and business roles in the family. Such conflicts involve issues such as ownership, management styles and family interests. The New Institutional Economics added a series of behavior variables to the theoretical body of corporate finance. Such variables, previously not considered by the Neoclassic Economics, were added so as to bring a higher level of realism to the theoretical analysis. This dissertation investigates the propositions put forward by the Economic Theory of Finance regarding the behavior of managers as far as their choice of Capital Structure for the business and its validity as conflict attenuation in the process of Succession. The conclusions put forward here point toward an interdependency between decisions regarding Capital Structure and Succession in the Family Business. In addition to that, they highlight the importance of long term financing for a successful process, and suggest further investigation that could support and illustrate the conclusions.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Anderson Luis Saber Campos.pdf: 1013366 bytes, checksum: 2e9d466c92f8d404ca44d38a91e676e8 (MD5) Previous issue date: 2007-09-11 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / From the theory on structure of capital and the application of structural equations a model was considered to evaluate the indebtedness of the public companies in Brazil. The effect of direct and indirect costs of bankruptcy, tax benefits, agency costs of free cash flow and the agency costs of borrowing. Computed the results, which was opted to analyzing an alternative model that indicates the relevance of the capital demand and offers effects in the level of companies indebtedness. One met evidences on the relevance of direct and indirect costs of bankruptcy and agency costs of borrowing in the determination of the capital structure in analyzed companies. / A partir da teoria sobre estrutura de capital e da aplicação de equações estruturais foi proposto um modelo para avaliar o endividamento das companhias abertas no Brasil. Foram considerados os efeitos das dificuldades financeiras, benefícios fiscais, agency de capital próprio e de capital de terceiros. Computado os resultados optou-se por analisar um modelo alternativo segundo o qual encontramos indícios e relevância dos efeitos da demanda e oferta de capital no nível de endividamento das empresas. Encontrou-se evidências que dificuldades financeiras e agency de capital de terceiros influem na determinação da estrutura de capital das empresas analisadas.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Alexandre Hiroshi Mitushima.pdf: 505405 bytes, checksum: 407f21225d3d7cb8c6b1f84ae26228b9 (MD5) Previous issue date: 2009-03-10 / The study of capital structure is one of the main issues in Corporate Finance. Many researchers, in opposition to the propositions of Modigliani and Miller (1958), suggest that there is an optimal debt-equity ratio. Some authors say that the capital structure has a dynamic behavior and try to build models to identify the determinants of this dynamic capital structure. Some recent papers try to identify the variables that influence the speed of adjustment of capital structure. The objective of this research is to identify the determinants mentioned above in Brazilian companies, by analyzing the financial statements of companies listed in São Paulo Stock Exchange. The academic relevance of this study is to give an overview of the behavior of Brazilian companies regarding their optimal capital structure finding some information that can contribute to future researches. / A estrutura de capital das empresas é um dos principais assuntos estudados em Finanças Corporativas. Ao contrário do que propuseram Modigliani e Miller, em 1958, vários autores afirmam que existe uma relação ótima entre capital próprio e capital de terceiros para as empresas. Alguns deles propõem, ainda, que a estrutura de capital é dinâmica, e procuram estabelecer um modelo para identificar quais os seus determinantes. Além disso, em alguns estudos mais recentes, os autores tentam encontrar os fatores que influenciam na velocidade com a qual as empresas se dirigem à estrutura ótima. O objetivo desta pesquisa é identificar tais fatores no mercado brasileiro, através de informações extraídas das demonstrações financeiras de empresas de capital aberto listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). A relevância acadêmica consiste em proporcionar uma visão do comportamento das empresas brasileiras quanto à busca de uma estrutura ótima de capital, fornecendo algumas informações que poderão ser úteis para estudos posteriores acerca do assunto.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Marcos Robertoprot.pdf: 3270286 bytes, checksum: 656412122410522073af0f0ac5a7066e (MD5) Previous issue date: 2015-08-03 / Universidade Presbiteriana Mackenzie / The aim of this study is to verify the influence of the sector of activities, economic and market factors and business performance in the definition of capital structure. It uses data from Economática with 415 Brazilian companies that operated in the capital market (BM&FBOVESPA), between 2001 and 2014, to examine the behavior to such dimensions and their adherence to the wider theoretical set today. Inappropriate decisions of capital structure raises the cost of capital, hindering acceptable investments that maximize the wealth of the owners. Many studies regarding the indebtedness of companies were made in recent decades, but so far has no obvious response of relevance or lack thereof. In this sense, one can conclude that we do not have a theory fully accepted on the capital structure. It is difficult to generalize about funding policies because they differ widely from company to company and in the various sectors of activity. The specific variables to business performance continue to be used exhaustively to seek underpin a theoretical framework on the subject. Other studies, on a smaller scale, mainly in Brazil, investigate a possible influence of the sectors of activity and the economics and market conditions / restrictions in the choice of capital structure. In this sense, realizing the gap of capital structure studies in Brazil, that address sectors of activity and economic and market variables, it opens up the opportunity for this research project. As a result it appears that, after robust regression problems correct order autocorrelation of errors and heteroscedasticity, the variables average leverage of sector, investment of sector, Ibovespa, GDP, inflation, market-to-book, Tobin's Q, profitability, liquidity, growth and business risk were statistically significant in order to explain the variations dependent variable, ie, leverage the market value. Other variables, such as concentration of the sector, interest rate, size and tangibility, did not show, after the robust regression, statistical significance. As a result it appears that, after robust regression correct order autocorrelation problems of errors and heteroscedasticity, the average leverage variables sector, industry investment, Ibovespa, gdp, inflation, market-to-book, Tobin's Q, profitability, liquidity, growth and business risk were statistically significant in order to explain the variations of the dependent variable, ie, leverage at market value. Other variables, such as concentration of the sector, interest rate, size and tangibility, did not show, after the robust regression, statistical significance. / O objetivo principal deste estudo é verificar a influência do setor de atividades, dos fatores econômicos e de mercado e do desempenho empresarial na definição da estrutura de capital. Utiliza-se de dados da Economática com 415 empresas brasileiras que atuaram no mercado de capitais (BM&FBOVESPA), no período entre 2001 e 2014, buscando examinar o comportamento de tais dimensões e sua aderência ao conjunto teórico mais difundido atualmente. Decisões inadequadas de estrutura de capital eleva o custo de capital, dificultando investimentos aceitáveis que maximize a riqueza dos proprietários. Muitos estudos em relação ao endividamento das empresas foram realizados nas últimas décadas, mas, até agora, não foi encontrada uma resposta de relevância ou falta dela. Neste sentido, pode-se concluir que não temos ainda uma teoria totalmente aceita sobre a estrutura de capital. É difícil generalizar sobre políticas de financiamento, pois elas diferem bastante de empresa para empresa e nos diversos setores de atividades. As variáveis específicas de desempenho empresarial continuam sendo usadas de forma exaustiva para buscar alicerçar um arcabouço teórico a respeito do tema. Outros estudos, em menor escala, principalmente no Brasil, investigam uma possível influência do setor de atividade e das condições/restrições econômicas e de mercado na escolha da estrutura de capital. Neste sentido, percebendo a lacuna de estudos de estrutura de capital no Brasil, que contemplem setor de atividades e variáveis econômicas e de mercado, abre-se a oportunidade para a contribuição deste projeto de pesquisa. Como resultado constata-se que, após regressão robusta visando corrigir problemas de autocorrelação dos erros e heterocedasticidade, que as variáveis alavancagem média do setor, investimentos do setor, Ibovespa, pib, inflação, market-to-book, Q de Tobin, lucratividade, liquidez, crescimento e risco do negócio apresentaram significância estatística, no sentido de explicar as variações da variável dependente, ou seja, a alavancagem a valor de mercado. Outras variáveis, como concentração do setor, taxa de juros, tamanho e tangibilidade, não apresentaram, depois da regressão robusta, significância estatística.

Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2017-04-03T19:07:52Z No. of bitstreams: 1 filipesimoesribeiro.pdf: 387633 bytes, checksum: 63981ac15a1c312f9235199284ae77f5 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2017-04-03T19:11:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 filipesimoesribeiro.pdf: 387633 bytes, checksum: 63981ac15a1c312f9235199284ae77f5 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-04-03T19:11:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 filipesimoesribeiro.pdf: 387633 bytes, checksum: 63981ac15a1c312f9235199284ae77f5 (MD5) Previous issue date: 2009-12-18 / FAPEMIG - Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de Minas Gerais / Na área de Finanças Corporativas, há uma vasta literatura que trata dos determinantes do endividamento das empresas. Entretanto, os estudos que analisam essa escolha têm se focado mais nas diferenças entre a utilização de capital próprio e de terceiros, enquanto a literatura a respeito da estrutura (maturidade e fonte) desse endividamento é relativamente menos abundante. Visto isso, este estudo tem como objetivo promover uma investigação empírica acerca das características que influenciam a escolha da maturidade da dívida (dívidas de curto ou longo prazo) e da fonte de financiamento (utilização de oferta pública ou colocação privada de títulos). Para tanto, é utilizada a metodologia de Dados em Painel, a fim de se considerar simultaneamente as dimensões tempo e seccional, auxiliada pela abordagem de equações simultâneas, tendo em vista haver na literatura indicações acerca da endogeneidade de alguns regressores. As informações necessárias à condução do estudo são levantadas para empresas brasileiras que possuem suas ações listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) e na Sociedade Operadora do Mercado de Ativos (SOMA) a partir do banco de dados da Economatica®. Os resultados mostram que empresas brasileiras mais maduras e estabelecidas no mercado tendem a utilizar seus recursos internos como forma de financiar projetos, conforme sugere a Teoria da Pecking Order. Entretanto, quando estas procuram recursos externos, preferem a utilização de fontes privadas de dívidas, como os bancos, importante fonte de recursos para as empresas brasileiras. Pode-se dizer também que existem fortes indicações do processo conhecido como “colaterização da dívida”, principalmente quando se tratam de fontes privadas e recursos de curto prazo. Outro resultado interessante é que a decisão sobre a maturidade e a fonte de financiamento é também influenciada pelas “janelas de oportunidade”, provavelmente porque o maior volume de transações aumenta a liquidez do mercado financeiro, reduzindo o custo da dívida pública em relação ao da dívida privada. / In corporate finance field, there is a vast literature about the capital structure determinants. However, studies have focused on the differences between equity and debt, while the literature about debt structure (maturity and source) is relatively scarce. As such, this study aims to promote empirical research about characteristics that influence debt maturity choice (short or long term debt) and funding source (public offering or private placement). Therefore, Panel Data Method is used in order to consider both time and cross-sectional dimensions, aided by simultaneous equations approach, as literature indicates the presence of regressors endogeneity. Sample data, regarding Brazilian companies listed on São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) and Sociedade Operadora do Mercado de Ativos (SOMA), were collected from Economatica® database. The results show that mature and well-established Brazilian firms tend to prefer internal resources when financing projects, as suggested by Pecking Order Theory. However, when they seek external resources, private debt sources, such as banks, are important for Brazilian companies. We can also say that there are strong indications of the process known as "collateralized debt", especially when it comes from private sources and short-term funds. Another interesting result is the debt structure decision is also influenced by "opportunities windows", probably because it increases financial markets liquidity, reducing the cost of public debt compared to private debt.

Submitted by Vinicius Pereira (viniciuss56@gmail.com) on 2013-09-12T13:41:13Z No. of bitstreams: 1 Tese_Vinicius.pdf: 1188639 bytes, checksum: fa3f685e633674f7a7886ce3aa74e703 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-09-12T13:55:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_Vinicius.pdf: 1188639 bytes, checksum: fa3f685e633674f7a7886ce3aa74e703 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-12T14:34:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_Vinicius.pdf: 1188639 bytes, checksum: fa3f685e633674f7a7886ce3aa74e703 (MD5) Previous issue date: 2013-08-02 / This thesis examines three gaps that have not been discussed in the literature. The gaps relate to the effects of internationalization on capital structure and ownership structure of multinational companies. Therefore, three essays about the effects of internationalization were prepared. The first essay examined the effects of entry modes on debt, the second the effects of internationalization in the forms of indebtedness and the third the effects of internationalization on the ownership structure. Data form domestic and multinational publicly traded companies in Latin America from 2007 to 2011 were assembled into panel data with test and control variables for each essay. The results of the first essay indicate that the entry modes are relevant to determine the debt level of multinational and complement the studies based on upstream-downstream hypothesis. It also showed that companies with equity entry modes tend to be more indebted in the total and long term than companies with non-equity entry modes, reinforcing explanations given by the static trade-off theory, and less indebted in the short term, urging agency and pecking order theories. The results of the second essay show that the degree of internationalization: (i) increases the debt level of almost all debts provided by financial agents (banks), as hypothesized upstream-downstream and reduce the debt provided by non-financial (trade-credit), as suggested by the theory of financial constraint, (ii) has no effect on debt maturity (iii) different than expected, does not increase debt via national development bank (encouraged loans), (iv) was relevant to change the composition of indebtedness of multinationals compared to domestic firms and (v) the entry modes on internationalization does not affect the composition of debt. In the third essay, the main finding result was that the most internationalized companies and equity entry mode have lower levels of ownership concentration. Another important result of the third essay was that there is an unexplored simultaneity in determining the level of internationalization and concentration of ownership. Both the results of the third essay are supported by the Resource Based View countering the traditional view of agency theory. / Esta tese analisa três lacunas que ainda não foram discutidas na literatura. As lacunas dizem respeito aos efeitos da internacionalização na estrutura de capital e de propriedade de empresas multinacionais. Para tanto, três ensaios sobre os efeitos da internacionalização foram elaborados. O primeiro analisou os efeitos dos modos de entrada sobre o endividamento; o segundo os efeitos da internacionalização nas formas de endividamento e o terceiro os efeitos da internacionalização na estrutura de propriedade. A partir de dados de empresas multinacionais e domésticas de capital aberto latino-americanas de 2007 a 2011, foram montados painéis de dados com variáveis de teste e controle para cada ensaio. Os resultados do primeiro ensaio apontam que os modos de entrada são relevantes para determinar o nível de endividamento das multinacionais e complementam os resultados de trabalhos baseados na hipótese upstream-downstream. Evidenciou-se também que empresas com modos de entrada patrimoniais tendem a ser mais endividadas no longo prazo e total que empresas com modos de entrada não-patrimoniais, reforçando explicações dadas pela teoria do static trade-off; e menos endividadas no curto prazo, reforçando as explicações das teorias da agência e pecking order. Os resultados do segundo ensaio apontam que o grau de internacionalização: (i) aumenta o nível de endividamento da quase totalidade das dívidas providas por agentes financeiros (bancos), conforme a hipótese upstream-downstream e diminuem as dívidas providas por agentes não-financeiros (trade-credit), conforme teoria da restrição financeira; (ii) não produz efeitos sobre a maturidade das dívidas (iii) diferente do que esperava, não aumenta endividamento via banco nacional de desenvolvimento (empréstimos incentivados), (iv) foi relevante para alterar a composição do endividamento das multinacionais se comparada às empresas domésticas e (v) a forma de entrada na internacionalização não afeta a composição de endividamento. No terceiro ensaio o principal resultado encontrado foi que as empresas mais internacionalizadas e com modo de entrada patrimonial têm menores níveis de concentração de propriedade. Outro importante resultado do terceiro ensaio foi de que há uma simultaneidade ainda não explorada em estudos anteriores na determinação do nível de internacionalização e da concentração de propriedade. Ambos os resultados do terceiro ensaio estão amparados pela Visão Baseada em Recursos contrapondo a visão tradicional da teoria da agência.

[pt] Considerando a importância da estrutura de capital para as finanças empresariais, e apesar de não ainda existir consenso sobre a existência de uma estrutura ótima de capital, buscamos neste trabalho investigar à luz da Teoria da Hierarquização das Fontes de Financiamento, desenvolvida por Myers (1984), como a estrutura de capital das empresas brasileiras de capital aberto, no período de 1998 a 2002, estaria associada a uma dada hierarquia de preferência por fontes de financiamento, dentro da lógica proposta pelo autor, onde as empresas utilizariam primeiramente o autofinanciamento, em seguida recorreriam ao uso de dívidas, e como última opção optariam por emitir ações. Desta forma, este trabalho não visa discutir a problemática da existência ou não de uma estrutura ótima de capitais, mas sim analisar empiricamente a importância e validade dos diversos fatores apontados na literatura como determinantes da Estrutura de Capital das Empresas: Dimensão ou Tamanho, Oportunidades de Crescimento, Composição do Ativo, Lucratividade, Risco, propondo e verificando, inclusive, a significância de novas variáveis independentes como o Controle Acionário, Impacto Cambial, da Inflação e da Taxa de Juros. / [en] In view of the importance of the capital structure to corporate finance, and inspite of not existing consensus about the existence of the optimal capital structure yet, we seek in this work to research how the Capital Structure of Open Capital Brazilian Companies, from 1998 untill 2002, would be associated to a specific Pecking Order, inside the logical proposed by Myers (1984). In this way, this work does not try to discuss the existence or not of one optimal capital structure, but analyses empirically the importance and the validity of the many factors pointed in the literature as determinants of the Companies Capital Structure: Dimension, Growth Oportunity, Asset Composition, Profitability, Risk, also proposing and verifying the significance of new independent variables like the type of capital control, the impact of currency devaluation, inflation and the interest levels.

Esta dissertação analisa os determinantes do investimento na economia brasileira no período compreendido entre 2003 e 2008, com enfoque teórico na teoria das restrições financeiras. Para efetuar tal análise, esse trabalho apresenta as principais teorias do investimento presentes na literatura, assim como os principais trabalhos que abordam a questão da relevância ou não da estrutura de capital no financiamento do investimento, com destaque àqueles que inserem a assimetria informacional no escopo teórico. Em seguida, são apresentados os trabalhos que defendem a importância da restrição financeira na determinação do investimento da firma. Para enriquecer a argumentação, é feita uma análise histórica da trajetória da taxa de investimento brasileira e da estrutura de capital das empresas nacionais, e um resumo dos principais trabalhos que estudaram os determinantes do investimento na economia brasileira, com destaque para os que incorporam as restrições financeiras. Por fim, a partir de dados de balanços patrimoniais e segregando a amostra por porte da empresa, um modelo de dados de painel é desenvolvido para testar a hipótese de restrição financeira nas firmas brasileiras de mercado aberto no período. / This dissertation analyzes the determining factors for investment in the Brazilian economy over the 2003-2008 period, with a theoretical focus on financial constraints. To conduct such analysis, this paper presents the main investment theories in the available literature, as well as the main papers that address the issue concerning the relevance, or not, of capital structure in financing investment, highlighting those that insert informational asymmetry into the theoretical scope. Following this are the works that defend the importance of financial constraints when deciding on a company’s investment. For a more in-depth examination, an historical analysis is carried out on the course not only of the Brazilian investment rate, but also of the capital structure of Brazilian companies. In addition, a summary of the main papers containing studies on the determining factors for investment in the Brazilian economy is presented, highlighting those [papers] that incorporate financial constraints. Finally, based on data from balance sheets and taking samples per company-size, a panel-data model is developed to test the hypothesis of financial constraints in publicly-listed Brazilian firms in the period in question. / Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Rio de Janeiro. Instituto de Economia, Rio de Janeiro, 2010 / Bibliografia: p. 88-94