Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Julio Henrique Machado.pdf: 905798 bytes, checksum: 7ac8ed8754f81d3df49b137642325f77 (MD5) Previous issue date: 2010-05-26 / The oil is an essential commodity to the modern economy and it will continue being at least during the first half of 21st century. The fact of the remaining reserves are in deep and ultradeep waters, makes the sector demands considerable investments in research, extration and production. Thus, the petroliferous ones need to have a satisfactory performance, remunerating the shareholders of this sector. In this context, the research is developed with the general objective to analyze the capacity of the companies of the petroliferous sector, in creating economic value and keeping them consistent in the long stated period. For the reach of the general objective, the specific objective is to describe the characteristics of this sector as well as the theoretical referencial being involved theories of the capital structure and value based management. The sample is composed by 10 integrated company of oil listed in the New York Stock Exchange - NYSE. For the correlation study, the activities of exploration and production (E&P) called independent and the economic value added (EVA) called dependent. It has observed that there is not a trend of correlation in the companies, therefore was influenced by the price of market of the barrel and also by the premium demanded for the risk, that varied in the years in analysis. One notices that the reserves are in decline, due to difficulty in its replacement, what it represents uncertainty about the generation of economic value in this sector considering the long stated period / O petróleo é uma commodity essencial à economia moderna e o continuará sendo ao menos durante a primeira metade do século XXI. O fato de as reservas restantes estarem em águas profundas e ultraprofundas, faz com que o setor demande investimentos consideráveis em atividades de exploração e produção. Assim, as petrolíferas precisam ter um desempenho satisfatório, remunerando os acionistas deste setor. Neste contexto, o trabalho desenvolve-se com o objetivo geral de analisar a capacidade das empresas do setor petrolífero, em criar valor econômico e mantê-los consistentes no longo prazo. Para o alcance do objetivo geral, o objetivo específico é descrever as características deste setor bem como o referencial teórico envolvendo teorias da estrutura de capital e gestão baseada no valor. A amostra é composta por 10 companhias integradas de petróleo listadas na New York Stock Exchange - NYSE. Para o estudo de correlação, consideram-se as atividades de exploração e produção (E&P) como variável independente e o valor econômico agregado (EVA) como variável dependente. Observa-se que não há uma tendência de correlação nas empresas, pois o EVA foi fortemente influenciado pelo preço de mercado do barril e também pelo prêmio exigido pelo risco, que variou nos anos em análise. Nota-se que as reservas estão em declínio, devido à dificuldade em sua reposição, o que representa incerteza quanto à geração de valor econômico neste setor considerando o longo prazo

As proposições seminais de Modigliani e Miller iniciaram um campo novo de estudos na moderna teoria de finanças. Com o passar do tempo, suas premissas básicas foram sendo relaxadas, de tal sorte que atualmente são raras as situações em que podem ser aplicadas plenamente, obtendo resultados satisfatórios e consistentes. Por outro lado, pelo fato desse conjunto simples de proposições ter se tornado mundialmente conhecido e de fácil aplicação, acabou sendo adotado como receita geral para a avaliação de empresas. Este trabalho revisita, criticamente, as idéias de Modigliani e Miller, verificando que a aplicação simples e imediata das proposições pode enviesar os valores da firma e do capital próprio. Em situações em que não existe viés de metodologia, os valores resultantes são herméticos, não possibilitando a análise e administração dos elementos individuais que compõem o valor da firma e do capital próprio. O presente trabalho sugere uma metodologia alternativa de avaliação da firma e do capital próprio que independe da validade das premissas de Modigliani e Miller, de tal forma que seja possível a identificação analítica dos componentes de seu valor. A metodologia de avaliação proposta considera que o valor dos ativos independe da estrutura de capital, mas que existe certo componente de valor da firma (diferente do valor dos ativos) que depende da interação entre o financiamento pelo capital próprio e os investimentos operacionais, e que esse valor pode ser identificado e contabilizado isoladamente. A metodologia de avaliação proposta também considera o ganho da dívida como componente do valor da firma e do capital próprio, pelo fato de ser, do ponto de vista do acionista, o quanto de valor o capital de terceiros agrega à firma e ao capital próprio. O arcabouço teórico da metodologia apresentada neste trabalho é encontrado no desenvolvimento do Valor Presente Ajustado, pois, conceitualmente, abrange todos os ´efeitos colaterais´ que podem advir da interação entre estrutura de capital e de investimentos. / The seminal proposals by Modigliani and Miller constituted the start of a new study area in modern finance theory. Over time, their basic premises were slackened to the extent that, nowadays, there are few situations in which they can fully be applied and obtain satisfactory and consistent results. On the other hand, due to the fact that this simple set of proposals became known around the world and is easy to apply, it ended up being adopted as a general recipe for company valuation. We present a critical review of Modigliani and Miller’s ideas, verifying that the simple and immediate application of these proposals can bias firm and equity values. In situations where no methodological bias is present, the resulting values are hermetic and do not permit the analysis and management of the individual components of firm and equity values. This study suggests an alternative methodology for firm and own capital valuation which does not depend on the validity of Modigliani and Miller’s premises, allowing for the analytical identification of firm and equity value components. The proposed valuation methodology considers that asset value does no depend on capital structure, but that there exists a certain component of firm value (different from asset value) which depends on the interaction between debt and equity financing and operational investments, and that this value can be identified and accounted for in itself. The valuation methodology proposed here also considers the gain on debt as a component of firm and equity value, due to the fact that, from the stockholder’s perspective, it represents the amount of value debt adds to the firm and to the own capital. The theoretical framework of the methodology presented here resides in the development of Adjusted Present Value, as it conceptually covers all ´collateral effects´ that may stem from the interaction between capital structure and investments.

A sucessão na empresa familiar tem sido considerada por seus estudiosos como o mais importante desafio a ser enfrentado por aquelas companhias na luta por sua perpetuação. Os processos de transição do controle da família enfrentam várias dificuldades típicas de qualquer transição gerencial ou de propriedade na firma, mas são complicados por fatores subjetivos presentes na interação das dinâmicas empresarial e familiar. Nas sucessões familiares os conflitos emergem, frequentemente, da indiscriminação entre os papéis sociais na família e na empresa. Tais conflitos envolvem questões ligadas à propriedade do negócio, à sua administração e aos interesses da família. A Nova Economia das Instituições adicionou ao corpo teórico das finanças corporativas uma série de variáveis comportamentais desconsideradas pela Economia Neoclássica com o objetivo de imprimir maior realismo às análises teóricas. O presente trabalho investiga as proposições da Teoria Econômica de Finanças para o comportamento dos administradores quanto à escolha da Estrutura de Capital na firma e sua utilidade para os Processos Sucessórios como elemento atenuante de conflitos. As conclusões apontam para uma interdependência entre decisões de Estrutura de Capital e Processo Sucessório, e para uma grande importância da forma de financiamento no longo prazo para o sucesso da Sucessão na Empresa Familiar, além de sugerirem pesquisas mais avançadas no sentido de compreender melhor esse contexto. / Experts consider the process of succession in the family business as the most important challenge in their fight for perpetuation. The transition processes encounter various difficulties common to managerial transitions, yet they are made more complicated due to subjective factors present in both the family and management arenas. During succession processes, conflicts often arise out of a difficulty to differentiate between social and business roles in the family. Such conflicts involve issues such as ownership, management styles and family interests. The New Institutional Economics added a series of behavior variables to the theoretical body of corporate finance. Such variables, previously not considered by the Neoclassic Economics, were added so as to bring a higher level of realism to the theoretical analysis. This dissertation investigates the propositions put forward by the Economic Theory of Finance regarding the behavior of managers as far as their choice of Capital Structure for the business and its validity as conflict attenuation in the process of Succession. The conclusions put forward here point toward an interdependency between decisions regarding Capital Structure and Succession in the Family Business. In addition to that, they highlight the importance of long term financing for a successful process, and suggest further investigation that could support and illustrate the conclusions.

Diversas teorias ao longo do tempo apresentam explicações sobre as estruturas de capital das organizações. As principais são a teoria Pecking Order, Teoria Trade Off e Teoria Free Cash-Flow, com base na teoria de Agência. Todas essas teorias apresentam relações teóricas entre alguns determinantes de estruturas de capital vinculadas a firma que poderiam interferir na decisão de financiamento. Uma segunda linha de estudos, vinculada a esta, apresenta que determinantes externas a firma também interferem nesta estrutura de capital, porém as variáveis de firma comportam-se de forma semelhante em diferentes cenários econômicos. (RAJAN e ZINGALES, 1995; BOOTH et. al., 2001; de JONG et. al., 2008; GURCHARAN, 2010; KAYO e KIMURA, 2011). Considerando as pesquisas anteriores, desenvolveu-se uma investigação para a confirmação desta hipótese, com o objetivo de identificar quais variáveis são mais importantes na tomada de decisão financeira e se há variabilidade em cenários temporais e ambientes econômicos distintos. Para tal foram analisadas 10.243 empresas sediadas em 61 países distintos no período de 2002-2011, totalizando o número de 58.423 observações firma ano, por meio de um modelo de regressão linear hierárquica de três níveis com medidas repetidas, verificando qual a importância das variáveis de firma e país no endividamento, se há variação das mesmas em países com diferentes contextos econômicos e em períodos de crescimento e retração econômica. Foram analisadas cinco determinantes clássicas de firma (lucratividade, tangibilidade, proteção fiscal não advinda da dívida, tamanho e oportunidades de crescimento), e onze variáveis de país que possuem relação com o endividamento (PIB, inflação, taxa de impostos, volume negociado em ações, liquidez de bolsa, capitalização das empresas listadas, índice risco país, taxa de juros, enforcement jurídico, nível de proteção ao investidor e nível de disclosure de negócios). A partir das análises realizadas, foi identificado que o endividamento está ligado em maior grau a características das firmas e ao tempo, e em menor grau, porém significante, às características do ambiente. Foi identificado que não há mudanças extremamente significativas no comportamento das variáveis de firma entre economias desenvolvidas e em desenvolvimento, assim como entre períodos pré e pós-crise financeira de 2008. Em relação as determinantes de país analisadas, observa-se que as mesmas apresentam comportamento adverso em função da crise de 2008, perdendo capacidade explicativa, e não apresentam comportamento de mudança de sinal dos coeficientes quando comparados países com desenvolvimento econômico distinto. Identifica-se que características do desenvolvimento econômico ficam mais evidentes no processo de financiamento, como acesso a recursos em economias com menor desenvolvimento. Os resultados apresentam convergência com os estudos anteriores como os de Moore (1986), Rajan e Zingales (1995), Booth et. al. (2001), Kayo e Kimura (2011), Bebzcuk e Galindo (2011), Akbar et. al (2012), entre outros. / Several theories over time present explanations of the capital structures of organizations. The main theories are the Pecking Order Theory, Trade Off and Free Cash-Flow Theory, based on the Agency Theory. All these theories have some theoretical relationships between determinants of capital structures linked to firm that could interfere in the financing decision. A second line of studies, linked to this, shows that determinants outside the firm also interfere in capital structure, but the firm variables behave similarly in different economic scenarios (RAJAN and ZINGALES, 1995; BOOTH et. al., 2001; de JONG et. al., 2008; GURCHARAN, 2010; KAYO and KIMURA, 2011). Considering previous researches, we developed an investigation to confirm this hypothesis, identifying which variables are the most important in financial decision-making and there is variability in temporal scenarios and different economic environments. To this end, we analyzed 10,243 companies based in 61 different countries in the period 2002-2011, a total number of 58,423 firm year observations, through a hierarchical linear regression model of three levels with repeated measures, checking the importance of the variables firm and country in debt, if there is variation in the same countries with different economic contexts and periods of growth and downturn. We analyzed five firm classical determinants ( profitability , tangibility, non-debt tax shield , size and growth opportunities) , and eleven variables that are related to country debt ( GDP , inflation, taxes , trading volume in shares , stock liquidity , capitalization of listed companies, country risk index , interest rate , law enforcement , level of investor protection and disclosure level) . From the analysis, it was identified the debt is linked to a greater degree the characteristics of firms and time, and on a lesser degree, but significant, with characteristics of the environment. It wasn\'t identified very significant changes in the behavior of firm variables between developed and developing countries, as well as between pre-and post- 2008 financial crisis. Regarding the determinants of country analyzed, it is observed that they present adverse behavior due to the 2008 crisis, losing explanatory power, and have no behavior change in sign of the coefficients when comparing countries with different economic development. Characteristics of economic development become more evident in the funding process, such as access to resources in less developed economies. The results show convergence with previous studies such as Moore (1986) , Rajan and Zingales (1995) Booth et al. al. (2001) Kayo and Kimura (2011) , Bebzcuk and Galindo (2011) , Akbar et al. al (2012 ), among others

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Carlos Alberto Correa.pdf: 691557 bytes, checksum: 7aab270e1cd39cc1f5decdd3b66d2541 (MD5) Previous issue date: 2006-10-16 / Theories about capital structure suggest several variables that might determinate financing decisions. In general, the studies use cross-section or time series analysis to test these determinants. This study aimed to analyze some of the supposed determinants of capital structure of the larger Brazilian firms, under the lights of the two main theories, the Trade-Off Theory and the Pecking Order Theory, testing the validity of their assumption in the local market. This is an adaptation of the paper of Gaud et al., (2005) developed with Swiss firms, which was used to choose some variables and the Panel Data methodology. Dynamic tests were performed in order to analyze the adjustment process toward a supposed optimal target debit-to-equity ratio, as suggested by other studies that focused on the dynamics of the capital structure decisions. The results show that leverage is negatively associated with the level of tangible assets and profitability, while risk is positively associated with leverage. It was found also that foreign companies present higher debit level than Brazilian owned companies. In general, results suggest that the Pecking Order Theory is more consistent than the Trade-Off Theory to explain the capital structure of the larger Brazilian firms. The dynamic analysis showed a slow adjustment process toward the supposed target debit ratio, suggesting the existence of high transactional costs and giving more evidences to a Pecking Order behavior of managers. / As teorias que versam sobre a estrutura de capital das empresas, sugerem diversas variáveis que poderiam determinar as decisões de financiamento. Em geral, os principais estudos utilizam testes em cross-section ou em séries temporais como metodologia de análise. Este estudo buscou analisar alguns fatores que supostamente determinariam o nível de endividamento das maiores empresas brasileiras, à luz das duas principais teorias que versam sobre o assunto, a teoria de Pecking Order e a teoria de Trade-Off, testando a validade empírica dessas teorias na realidade nacional. O estudo é uma adaptação do artigo desenvolvido por Gaud et al., (2005) na Suíça, cujo trabalho serviu como base para escolha de algumas variáveis e dos testes econométricos realizados, e utiliza a metodologia de Panel Data. Além de testes estáticos, foram feitos testes dinâmicos, com o objetivo de analisar o processo de ajuste da estrutura de capital ao longo do tempo, em direção a um suposto nível-alvo ótimo, como sugerido em outros estudos que abordaram a natureza dinâmica das decisões sobre estrutura de capital. Os resultados demonstraram relação negativa entre o nível de endividamento das empresas, o grau de tangibilidade dos ativos e a rentabilidade, bem como relação positiva do endividamento com o risco. Demonstraram ainda que empresas de capital estrangeiro são mais endividadas que empresas nacionais. De um modo geral, os resultados sugerem que a teoria de Pecking Order é mais consistente do que a teoria de Trade-Off para explicar a estrutura de capital das maiores empresas brasileiras. A análise dinâmica demonstrou baixa velocidade do processo de ajuste da estrutura de capital em direção ao nívelalvo, sugerindo a existência de elevados custos de transação e confirmando o comportamento de Pecking Order dos administradores.

Made available in DSpace on 2009-11-18T19:01:01Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2004 / A indústria brasileira de gás liquefeito de petróleo, GLP, tem sido alvo freqüente, nos últimos anos, da atenção de órgãos reguladores, mídia e público em geral. Muitas têm sido as especulações a respeito de seu padrão de conduta publicados na imprensa, variando desde práticas predatórias até a formação disciplinada de cartel. A presente pesquisa, baseada em depoimentos de executivos da indústria e no acesso a dados das firmas dessa indústria tomado públicos - dados financeiros e operacionais - explora qual seja, afinal, o padrão de competição desse oligopólio. O estudo parte da Teoria da Estrutura de Capital aplicada para decisões de competição e mercado - preços e quantidades a ofertar para constatar que, dadas suas escolhas de estrutura de capital, as firmas esta indústria específica simplesmente adotam um padrão tradicional de arrefecimento da competição a partir de sua dívida. A dívida, nesta indústria, é utilizada para a criação de barreiras de entrada. Ainda assim, casos de acirramento da competição e de concentração de mercado foram encontrados, indicando que não haja uma disciplina formal de conduta por parte de suas firmas as quais devem, eventualmente, encontrar dificuldades - ou falta de interesse - na convivência em um mercado em fase de transformação. / The Brazilian industry of liquefied petroleum gas, LPG, has been calling, in the late years, the attention of the media, regulatory agencies and the general publico Many speculations have emerged, in the press, over its pattems of behaviour, which have been ranging from predatory practices up to a formal cartel operating under collusion. The present research, based in statements from industry executives as well as in data publicly disclosed by those firms - financiaI and operational ones - explores what their competitive behaviour would be, after alI. The study starts from the Theory of Capital Structure applied to product market competition decisions - output and price decisions - to realize that, given their capital structure choices, the firms within that particular industry simply adopt a classical behaviour of sofier competition. Debt, in this industry, has the role of an entry barrier. Even though, cases of tougher competition have been found, indicating the lack of a formal discipline among its members which ones, eventually, may find it very difficult - or of no interest - to coexist together in a fast changing industrial environment.

Submitted by Marcela de Carvalho Ponce Kawauti (marcelacponce@hotmail.com) on 2014-02-28T02:11:31Z No. of bitstreams: 1 DoddFrank_MK_270214.pdf: 3147203 bytes, checksum: 3ff834fb3d62bc255730fa98e23ba293 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezada Marcela, Falta a contra capa: Fundação antes da escola, numeração das paginas não estão de acordo com a ABNT. Modelos de dissertações/teses na biblioteca digital. Att. Suzi 3799-7876 on 2014-02-28T14:43:25Z (GMT) / Submitted by Marcela de Carvalho Ponce Kawauti (marcelacponce@hotmail.com) on 2014-02-28T23:31:38Z No. of bitstreams: 1 DoddFrank_MK_FINAL.pdf: 3155751 bytes, checksum: 5cbd278a6017fe7bff89ba5d061ec66d (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-03-06T14:41:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DoddFrank_MK_FINAL.pdf: 3155751 bytes, checksum: 5cbd278a6017fe7bff89ba5d061ec66d (MD5) / Made available in DSpace on 2014-03-06T14:44:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DoddFrank_MK_FINAL.pdf: 3155751 bytes, checksum: 5cbd278a6017fe7bff89ba5d061ec66d (MD5) Previous issue date: 2014-02-08 / The systemic financial crisis that started in 2008 in the United States had some severe effects in the economic activity and required the bailout of financial institutions with the use of taxpayer’s money. It also originated claims for stronger regulatory framework in order to avoid another threat in the financial market. The Dodd Frank Act was proposed and approved in the United States in the aftermath of the crisis and brought, among many other features, the creation of the Financial Stability Oversight Council and the tougher inspection of financial institutions with asset above 50 billion dollars. The objective of this work is to study the causal effect of the Dodd Frank Act on the behavior of the treatment group subject to monitoring by the Financial Stability Oversight Council (financial institutions with assets above 50 billion dollars) regarding capital and compensation structure in comparison to the group that was not treated. We use data from Compustat and our empirical strategy is the Regression Discontinuity Design, not usually applied to the banking literature, but very useful for the present work since it allows us to compare the treatment group and the non-treatment group in the year of the enactment of the law (2010). No change of behavior was observed for the Capital Structure. In the Compensation Schemes, however, a decrease was found in the item other compensation for CEOs and CFOs. We also performed a robustness check by running a placebo test on the variables in the year before the law was enacted. No significance was found, which supports the conclusion that our main results were caused by the enactment of the DFA. / A crise financeira com características sistêmicas que começou em 2008 nos Estados Unidos teve efeitos severos na atividade econômica e demandou o salvamento de algumas instituições financeiras com o uso do dinheiro dos impostos. Também gerou clamores por uma regulação mais estrita de forma a evitar uma nova ameaça no mercado financeiro. O Dodd Frank Act foi proposto e aprovado nos Estados Unidos após a crise e trouxe, além de outras características, a criação do Financial Stability Oversight Council e a maior fiscalização das instituições financeiras com ativos acima de 50 bilhões de dólares. O objetivo deste trabalho é estudar o efeito causal do Dodd Frank Act no comportamento do grupo de tratamento sujeito ao monitoramento do Financial Stability Oversight Council (instituições financeiras com ativos acima de 50 bilhões de dólares) com relação à estrutura de capital e de remuneração em comparação com o grupo que não recebeu o tratamento. Usamos dados do Compustat e nossa estratégia empírica é o Regression Discontinuity Design, que não é usual na literatura que analisa bancos, mas que nos permite comparar o grupo de tratamento e o grupo não tratado no ano em que a lei entrou em vigor (2010). Nenhuma mudança de comportamento foi observada na estrutura de capital. Com relação à remuneração. No entanto, encontramos uma queda no item Other Compensation para CEOs e CFOs. Também rodamos um cheque de robustez com um teste placebo nas variáveis no ano anterior à entrada em vigor da lei. Nenhuma significância foi encontrada, o que sustenta a nossa conclusão de que os resultados principais foram de fato causados pela nova legislação

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:51Z (GMT). No. of bitstreams: 3 98468.pdf.jpg: 15556 bytes, checksum: 82354d9e302b0f5851ce3c9150147d2f (MD5) 98468.pdf: 841055 bytes, checksum: d3f59690cddbb38713e374ee903838c6 (MD5) 98468.pdf.txt: 263196 bytes, checksum: 5c0fa64209b55216a17821d5d4e86f3a (MD5) Previous issue date: 2004-04-15T00:00:00Z / Este trabalho analisa a abordagem oportunista nas decisões de financiamento, buscando evidências desse comportamento nas empresas brasileiras. O oportunismo sugere que o administrador escolha as fontes de recursos economicamente mais vantajosas no momento da decisão, não se preocupando com uma hierarquia de captação de fundos, ou com a manutenção de um nível de endividamento ótimo. As evidências empíricas apontam para a existência de oportunismo na escolha das fontes de financiamento e influência de fatores macroeconômicos na determinação do nível de endividamento. / We analyze the windows of opportunity theory in capital structure decisions, searching for evidences on this behaviour in Brazillian publicly held companies. The opportunistic approach suggests that managers make their capital structure choices based on economic advantages offered by each source of funds. That means, managers do not follow a pecking order nor a target adjustment model. Empirical evidences points to managerial opportunism behaviour in the financing decisions and strong macroeconomic factors influence on leverage. Public debt from Government competes with companies for sources of funds; interest rate and stock market liquidity are negatively related to leverage.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:03Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Tharso Bossolani.pdf.jpg: 13639 bytes, checksum: 8ee5f1f8943534333d827d42b7b43087 (MD5) Tharso Bossolani.pdf.txt: 97419 bytes, checksum: a09e6ef5f7bc3920ee912a85c0e9fe51 (MD5) Tharso Bossolani.pdf: 343773 bytes, checksum: 2273b0e57adeef163462c9113f661b6e (MD5) license.txt: 4886 bytes, checksum: 5a30b7eb4485f26b12dbeb3883b77a18 (MD5) Previous issue date: 2009-02-10T00:00:00Z / The creation of the European “New” Markets represented a substantial change to support innovative, fast growing companies. In Brazil, there is no evidence of empirical studies that analyze how an IPO impacts the companies’ performance. This study compiles data of companies that went public during 2004 and 2006, when the capital markets went through an important progress. The purpose of this study is to analyze if companies improve their performance after an IPO. The results suggest that companies accelerate the growth of assets and sales after the IPO, becoming less leveraged. These changes as consistent with credit constraints faced before the IPO. As a consequence, profitability is maintained the same after the IPO. Further, companies utilize the larger owner`s equity as a result of the IPO to increase their debt. / A criação dos novos mercados europeus representou uma mudança substancial para suportar empresas inovadoras e de alto crescimento. No Brasil, não foi verificado nenhum estudo empírico que avaliasse o impacto do IPO para o desempenho das empresas. Para tal, utilizou-se dados de empresas que fizeram seu IPO durante os anos de 2004 até 2006, quando o mercado acionário passou por um importante progresso. O objetivo deste trabalho é analisar se as empresa melhoram seu desempenho após o IPO. Os resultados obtidos sugerem que as empresas brasileiras aceleram o crescimento dos ativos e receitas após o IPO, tornando-se menos alavancadas que no período pré-IPO. Estas mudanças indicam uma restrição de crédito antes do IPO. Assim, as empresas conseguem manter a mesma rentabilidade após o IPO. Além disso, as empresas utilizam-se do aumento do patrimônio líquido proveniente do IPO para fazerem captações de novas dívidas.

Made available in DSpace on 2014-12-17T13:53:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 JoyceMMC_DISSERT.pdf: 1307327 bytes, checksum: 1a2f420e00204b3d8c059a84165a14a0 (MD5) Previous issue date: 2014-01-21 / This study aims to investigate the influence of the asset class and the breakdown of tangibility as determinant factors of the capital structure of companies listed on the BM & FBOVESPA in the period of 2008-2012. Two current assets classes were composed and once they were grouped by liquidity, they were also analyzed by the financial institutions for credit granting: current resources (Cash, Bank and Financial Applications) and operations with duplicates (Stocks and Receivables). The breakdown of the tangible assets was made based on its main components provided as warrantees for loans like Machinery & Equipment and Land & Buildings. For an analysis extension, three metrics for leverage (accounting, financial and market) were applied and the sample was divided into economic sectors, adopted by BM&FBOVESPA. The data model in dynamic panel estimated by a systemic GMM of two levels was used in this study due its strength to problems of endogenous relationship as well as the omitted variables bias. The found results suggest that current resources are determinants of the capital structure possibly because they re characterized as proxies for financial solvency, being its relationship with debt positive. The sectorial analysis confirmed the results for current resources. The tangibility of assets has inverse proportional relationship with the leverage. As it is disintegrated in its main components, the significant and negative influence of machinery & equipment was more marked in the Industrial Goods sector. This result shows that, on average, the most specific assets from operating activities of a company compete for a less use of third party resources. As complementary results, it was observed that the leverage has persistence, which is linked with the static trade-off theory. Specifically for financial leverage, it was observed that the persistence is relevant when it is controlled for the lagged current assets classes variables. The proxy variable for growth opportunities, measured by the Market -to -Book, has the sign of its contradictory coefficient. The company size has a positive relationship with debt, in favor of static trade-off theory. Profitability is the most consistent variable in all the performed estimations, showing strong negative and significant relationship with leverage, as the pecking order theory predicts / Este estudo teve como objetivo investigar a influ?ncia das classes de ativos e da desagrega??o da tangibilidade como fatores determinantes da estrutura de capital das empresas listadas na BM&FBOVESPA no per?odo de 2008 a 2012. Foram compostas duas classes de ativos circulantes que, agrupadas por liquidez, s?o analisadas pelas institui??es financeiras para concess?o de cr?dito: recursos correntes (Disponibilidades e Aplica??es Financeiras) e opera??es com duplicatas (Estoques e Clientes a Receber). A desagrega??o dos ativos tang?veis foi feita com base em seus principais componentes fornecidos como garantias para empr?stimos, como M?quinas & Equipamentos e Terrenos & Edifica??es. Para extens?o das an?lises, tr?s m?tricas para alavancagem (cont?bil, financeira e de mercado) foram empregadas e a amostra foi dividida em setores econ?micos adotados pela BM&FBOVESPA. O modelo de dados em painel din?mico estimado por GMM sist?mico de dois est?gios foi utilizado neste estudo por ser robusto ? problemas de rela??es end?genas assim como para vieses de vari?veis omitidas. Os resultados encontrados sugerem que os recursos correntes s?o determinantes da estrutura de capital possivelmente por serem caracterizados como proxies para solv?ncia financeira, sendo sua rela??o positiva com o endividamento. A an?lise setorial corroborou os resultados para recursos correntes. A tangibilidade de ativos possui rela??o inversamente proporcional com a alavancagem. Ao desagreg?-la em seus principais componentes, a influ?ncia negativa e significativa das M?quinas & Equipamentos foi mais acentuada no setor de Bens Industriais. Esse resultado demonstra que, em m?dia, os ativos mais espec?ficos da atividade operacional de uma empresa concorrem para menor uso de recursos de terceiros. Como resultados complementares, verificou-se que a alavancagem possui persist?ncia, o que coaduna com a teoria do static trade-off. Especificamente para alavancagem financeira, observou-se que a persist?ncia ? significativa quando controlada para as vari?veis de classes de ativos circulantes defasadas. A vari?vel proxy para oportunidades de crescimento, medida pelo Market-to-Book, tem o sinal de seu coeficiente controverso. O tamanho da empresa tem rela??o positiva com o endividamento, a favor da teoria do static trade-off. A lucratividade ? a vari?vel mais consistente em todas as estima??es realizadas, apresentando rela??o fortemente negativa e significativa com a alavancagem, conforme prediz a teoria do pecking order