Submitted by Geandra Rodrigues (geandrar@gmail.com) on 2018-06-14T12:28:34Z No. of bitstreams: 1 gersondesouzaraimundojunior.pdf: 1995824 bytes, checksum: 0f180adcbdae44844892dfe58ddd7296 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2018-06-14T12:45:32Z (GMT) No. of bitstreams: 1 gersondesouzaraimundojunior.pdf: 1995824 bytes, checksum: 0f180adcbdae44844892dfe58ddd7296 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-06-14T12:45:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 gersondesouzaraimundojunior.pdf: 1995824 bytes, checksum: 0f180adcbdae44844892dfe58ddd7296 (MD5) Previous issue date: 2018-03-16 / CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Talvez nenhum outro tema tenha ocupado tanto a atenção dos pesquisadores em Corporate Finance quanto a escolha da estrutura de capitais (decisão de financiamento) pelas firmas. Considerando as diversas teorias existentes sobre o assunto desenvolvidas desde o trabalho pioneiro de Modigliani e Miller (1958), que deu origem à teoria do Trade-off estático, em que se destacam a Pecking order Theory, cuja criação é atribuída a Myers e Majluf (1984), a teria de Takeover postulada por Harris e Ravis(1988), a teoria do ciclo de vida atribuída a Berger e Udell (1998), a teoria de Market Timing atribuída a Baker e Wurgler (2002) e o Trade-off dinâmico de Flannery e Rangan (2004), este trabalho se propõe a avaliar as proposições teóricas mais relevantes para empresas de capital aberto brasileiras observadas entre 1999 e 2016, calculando a velocidade de ajuste de capital e identificando os determinantes da estrutura de capital à luz das principais teorias vigentes na literatura de estrutura de capital e dos recorrentes problemas de endogeneidade e truncagem em Finanças Corporativas. A técnica de fronteira estocástica apresentou que as empresas mais maduras são as mais eficientes em termos de obtenção de alavancagem. As teorias de Trade-off e Pecking order podem coexistir. E que a dinâmica dos fatores macroeconômicos influencia o comportamento das empresas ao escolherem sua estrutura de capital. O Tobit apresentou velocidade de 44% indicando as empresas levariam cerca de dois anos para se mover ao nível ótimo de capital. Convergindo à técnica da fronteira estocástica, o modelo de Tobit apresentou que as duas principais teorias podem coexistir. / Perhaps no other topic has occupied both the attention of researchers in Corporate Finance and the choice of capital structure (financing decision) by firms. Considering the various existing theories developed since the pioneering work of Modigliani and Miller (1958), which gave rise to the theory of static Trade-off, in which the Pecking order Theory, whose creation is attributed to Myers and Majluf (1984) the theory of the life cycle attributed to Berger and Udell (1998), the theory of Market Timing attributed to Baker and Wurgler (2002) and the dynamic Trade-off of Flannery and This paper proposes to evaluate the most relevant theoretical propositions for Brazilian public companies observed between 1999 and 2016, calculating the speed of capital adjustment and identifying the determinants of the capital structure in light of the main theories in the literature of capital structure and recurring problems of endogeneity and truncation in Corporate Finance. The stochastic frontier technique showed that the more mature companies the most efficient in terms of getting leverage. Trade-off and pecking-order theories can coexist. And that the dynamics of macroeconomic factors influence the behavior of companies when choosing their capital structure. Tobit showed a 44% speed indicating that companies would take about two years to move to the optimal level of capital. Converging to the stochastic frontier technique, Tobit's model showed that the two main theories can coexist.

Submitted by Fadwa Muhieddine Dahrouge Omairi (fadwadahrouge@hotmail.com) on 2012-10-29T17:28:48Z No. of bitstreams: 1 FADWA DAHROUGE OMAIRI CASH HOLDINGS FGV 2012.pdf: 937692 bytes, checksum: 8b807a6a72750129cbce90588e46857f (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-10-29T17:40:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 FADWA DAHROUGE OMAIRI CASH HOLDINGS FGV 2012.pdf: 937692 bytes, checksum: 8b807a6a72750129cbce90588e46857f (MD5) / Made available in DSpace on 2012-10-29T17:41:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 FADWA DAHROUGE OMAIRI CASH HOLDINGS FGV 2012.pdf: 937692 bytes, checksum: 8b807a6a72750129cbce90588e46857f (MD5) Previous issue date: 2012-10-04 / Essa dissertação investiga como as empresas brasileiras ajustaram o nível de cash holdings durante o período da crise 2008-2009 em que o crédito de curto prazo é escasso. Utilizamos um modelo dinâmico de caixa para avaliar os principais determinantes da velocidade de ajuste do nível de cash holdings em direção ao nível ótimo, principalmente em períodos de crise quando há um aumento dos custos de ajustes em decorrência da dificuldade de acesso ao crédito bancário. Encontramos evidências empíricas que: a) o comportamento dinâmico de caixa é significativo e os custos de ajustes das empresas brasileiras são altos, impedindo o ajuste imediato para o nível ideal de caixa; b) a baixa velocidade de ajuste da estrutura de caixa é decorrente da pouca disponibilidade de crédito e do alto custo da dívida bancária; c) durante a crise, o capital de giro está positivamente relacionado ao nível de cash holdings, mas como esse recurso é escasso, há retração no capital de giro líquido; d) A falta de linha de crédito bancário que financie o crescimento das empresas, estimula a utilização da dívida de longo prazo para reter caixa e implica em uma relação negativa entre investimentos e cash holdings.

The study of the capital structure is a subject that is considered by many as one of the high complexities. Several theories, based on the rationality paradigm, were created to explain the decisions about the funding sources' mix of the organizations; however, each theory seeks to present solutions to specific problems on this subject to great corporations. Nevertheless, despite its large contribution to the current economic system, the study on the determinants of the capital structure of micro and small companies is yet widely neglected. This research seeks to study these determinants from a complementary perspective to the traditional approach. We created and validated a model that can entail the variables that are traditionally connected to the companies performance (size, growth, profitability, and life cycle stage) together with the variable bound to the manager s relationships (number of products used), and also seed to associate such as variables to the personality traits of the manager-owner (optimism, overconfidence, sense of control and aversion to debt). In order to solve the research problem, a survey research is suggested with the entrepreneurs in Rio Grande do Sul. The sample to be selected will be of 625 micro and small entrepreneurs. Once the data was collected, all constructs were validated. By structural equation modeling was realized that the firm's performance was the main determinant of capital structure, in which the greatest growth, greatest profitability, the largest asset size and most advanced in the life cycle stage, implies on lesser organizational leverage. From this result, we conclude that to the extent that the company offers the opportunity to use internally generated funds, the entrepreneur tends to prefer them to finance the company's assets, to the detriment of external resources. In another hand, the banking service variable was positively associated with leverage. We conclude that the major number of banking services, used by the firm, contributes to decrease informational asymmetry, increasing access to credit, to the extent that the lender can form a better image of the company. In a complementary way, it was realized that the Managerial Traits has significant importance in decisions about capital structure, in that the positive expectations, the greater confidence of the entrepreneur, the negative attitude towards debt and the lesser locus of control (external) influence the capital structure, promoting as a result, the use of internal resources to the organization. It was also observed influence, though indirect, gender, since the female gender influenced negatively the performance of firms, and the lowest use of banking services. / O estudo da estrutura de capital é um tema considerado, por muitos, de alta complexidade. Diversas teorias, baseadas no paradigma da racionalidade, foram criadas para explicá-la, porém cada uma, por seu turno, busca apresentar soluções à problemas específicos desta temática, perante as grandes empresas. A despeito de sua grande contribuição para o sistema econômico atual, o estudo dos determinantes da estrutura de capital das micro e pequenas empresas ainda permanece amplamente negligenciado. Neste trabalho, buscou-se estudá-los sob uma ótica complementar à abordagem tradicional. Buscou-se criar e validar um modelo capaz de abarcar as variáveis tradicionalmente ligadas ao desempenho das firmas (tamanho, crescimento da participação de mercado, crescimento dos lucros, lucratividade e estágio do ciclo de vida) com o relacionamento do gestor junto aos bancos (serviços bancários utilizados), assim como busca associar a estrutura de capital aos traços de personalidade do proprietário-gerente (otimismo, excesso de confiança, senso de controle e aversão à dívida). Para solucionar o problema de pesquisa realizou-se uma pesquisa survey, junto aos empresários do estado do Rio Grande do Sul. A amostra selecionada foi de 625 micro e pequenos empresários. Após o levantamento de dados validou-se os construtos. Mediante a modelagem de equações estruturais percebeu-se que o desempenho da firma foi o principal determinante da estrutura de capital, em que quanto maior crescimento, maior lucratividade, maior tamanho dos ativos e mais avançado o estágio do ciclo de vida, menor era a alavancagem. Conclui-se que, na medida em que a empresa oferece a oportunidade de uso de recursos gerados internamente, o empreendedor tende a preferi-los para financiar os ativos da empresa, em detrimento aos recursos externos. Destacou-se também a variável serviços bancários a qual foi positivamente associada à alavancagem. Conclui-se, portanto, que o maior número de serviços bancários, utilizados pela firma, auxilia no decréscimo da assimetria informacional, potencializando o acesso ao crédito, na medida em que o credor pode formar uma melhor imagem da empresa. De maneira complementar percebeu-se que os Traços Gerenciais tem significativa importância nas decisões sobre estrutura de capital, na medida em que as expectativas positivas, a maior confiança do empreendedor, a atitude negativa perante a dívida e a menor crença de descontrole e de incapacidade de gerenciamento da vida dos indivíduos influenciam as decisões sobre estrutura de capital das firmas, promovendo, portanto, o uso de recursos gerados internos à organização. Observou-se ainda influência, embora indireta, do gênero, uma vez que o gênero feminino influênciou de maneira negativa o desempenho das firmas e o menor uso de serviços bancários.

Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2015-12-08T10:15:14Z No. of bitstreams: 1 erikaburkowski.pdf: 2341345 bytes, checksum: 7283bd13c0d58afa344b806685e77f7f (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2015-12-09T13:34:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 erikaburkowski.pdf: 2341345 bytes, checksum: 7283bd13c0d58afa344b806685e77f7f (MD5) / Made available in DSpace on 2015-12-09T13:34:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 erikaburkowski.pdf: 2341345 bytes, checksum: 7283bd13c0d58afa344b806685e77f7f (MD5) Previous issue date: 2015-04-01 / O objetivo desta pesquisa é verificar os fatores que influenciam a demanda das firmas brasileiras (restritas e irrestritas) por financiamento, e quais os efeitos de choques no setor de intermediação financeira sobre o produto e sobre essa demanda no Brasil. Buscou-se na metodologia Insumo-Produto, e em suas recentes abordagens, elementos que contribuíssem para o entendimento das restrições de oferta na decisão de estrutura de capital das empresas brasileiras. Foram construídas Matrizes de Contabilidade Social e Financeiras, as quais evidenciam a variação de ativos e passivos dos agentes econômicos, e por meio delas, foram extraídos multiplicadores do produto, que representam o efeito de choques exógenos sobre a produção brasileira. O impacto de choques no setor de intermediação financeira sobre o produto dos demais setores de atividade econômica foi denominado: Multiplicador Financeiro Setorial (MFS), por permitir visualizar o impacto de restrições dos fluxos financeiros no nível do setor. O impacto de restrições financeiras no nível da firma foi analisado com o modelo de Almeida e Campello (2010), destacando que a demanda por recursos externos é menos sensível ao fluxo de caixa em firmas mais propensas a sofrer restrições financeiras, o que implica na aceitação de que as decisões de investimento e financiamento são endógenas, ao menos para a firmas restritas, ressalvando as proposições tradicionais da teoria de estrutura de capital, como Dynamic Trade-off (DTO) e Pecking Order Theory (POT), bem como a necessidade de tratamento especial na modelagem econométrica. O modelo de Flannery e Rangan (2006), estimado pelo Método das Variáveis Instrumentais, de forma a considerar a restrição financeira, revela a importância de diversos fatores determinantes do endividamento além do fluxo de caixa, como tamanho, tangibilidade, risco, elementos relacionados a janelas de oportunidades, o custo da dívida e o efeito negativo do MFS, que o destaca como indicador da sensibilidade setorial. Estimando o modelo de Shyam-Sunders e Myers (1999), pelo Método dos Momentos Generalizados, também de forma a considerar a presença de restrição, observou-se que a POT é adequada para explicar a decisão de estrutura de capital somente das empresas irrestritas. / The goal of this research is to analyze the factors influencing the demand of Brazilian firms (restricted and unrestricted) for funding, and what the effects of shocks in the financial intermediation sector on the product and this demand in Brazil. Sought in the input-output methodology, and its recent approaches, elements that contribute to the understanding of supply constraints in the decision of capital structure of Brazilian companies. Were built a Financial and Social Accounting Matrix, which show the variation of assets and liabilities of economic agents, and through them, were extracted product multipliers, representing the effect of exogenous shocks on the Brazilian production. The impact of shocks in the financial intermediation sector about the product from other economic sectors was called: Financial Sector Multiplier (MFS), it allows to visualize the impact of restrictions on financial flows at the sector level. The impact of financial constraints at the firm level was analyzed in accordance with Almeida and Campello (2010). The demand for external funds is less sensitive to cash flow in firms more likely to suffer financial constraints. It implies acceptance that investment and financing decisions are endogenous, at least for constrained firms, safeguarding the traditional beliefs of the capital structure theory, as Dynamic Trade-off (DTO) and Pecking Order Theory (POT) as well as the need for treatment in econometric modeling. In order to consider the financial constraint, the Flannery and Rangan (2006) model was estimated by Instrumental Variables Method. It reveals the importance of various determinants of capital structure beyond the cash flow, such as size, leverage, risk elements related to market timing, the cost of debt and the negative effect of MFS, which stands as an indicator of sectorial sensitivity. Also to take into account the presence of restriction, we estimate the Shyam-Sunders and Myers (1999) model with the Generalized Method of Moments, it was observed that the POT is adequate to explain only the unconstrained firms capital structure decision.

[pt] Estratégias de diversificação de riqueza têm como objetivo eliminar o risco idiossincrático. Estas estratégias não estão disponíveis para acionistas controladores em empresas como no Brasil, em que o controle tem grande valor e os controladores não querem correr o risco de abrir mão dele, como visto por Leal et al (2002). Nesse contexto, risco idiossincrático deve ser relevante para decisões de endividamento corporativo. Para testar esta hipótese, é coletada uma amostra de 329 empresas de capital aberto da B3 de 2003 a 2017. Regressões com variáveis instrumentais mostram que 1 desvio padrão de variação do risco idiossincrático impacta em uma redução de endividamento de 0,18 desvio padrão. Esta relação não é encontrada para empresas controladas pelo governo. Concentração de propriedade, portanto, magnifica problemas de financiamento e alocação de capital em empresas privadas. / [en] Wealth diversification strategies aim to eliminate idiosyncratic risk. Those strategies are not available for controlling shareholders in companies like in Brazil, where control is highly valued, and shareholders don’t want to risk losing it, as seen in Leal et al (2002). In this context, idiosyncratic risk should be relevant for capital structure decision making. To test this hypothesis, a sample of 329 private firms in B3 from 2003 to 2017 is used. Regressions with instrumental variables show that 1 standard deviation change in idiosyncratic risk impacts in a reduction in leverage of 0.18 standard deviations. This relation is not found among government-controlled firms. Thus, propriety concentration magnifies financing problems and capital allocation in private firms.

Submitted by Renata Lopes (renatasil82@gmail.com) on 2016-02-12T12:16:55Z No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) / Approved for entry into archive by Adriana Oliveira (adriana.oliveira@ufjf.edu.br) on 2016-02-26T12:11:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-26T12:11:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 diogosennacanongia.pdf: 2323385 bytes, checksum: a99ec9ad446059cd7c7ca2917bcf56d5 (MD5) Previous issue date: 2014-09-26 / FAPEMIG - Fundação de Amparo à Pesquisa do Estado de Minas Gerais / A partir de Modigliani e Miller (1958) foi iniciada uma vasta discussão sobre a estrutura de capital das empresas. Entre as teorias que emergiram ao longo dos anos, destacase aquelas baseadas no equilíbrio (trade-off) entre benefícios e custos da dívida e a Pecking Order Theory, cuja criação é atribuída a Myers e Majluf (1984). Por outro lado, Almeida e Campelo (2010) apontam o fato de que as teorias até então abordadas negligenciavam o papel da restrição financeira na decisão dos gestores, afirmando que o comportamento das empresas financeiramente restritas poderia ser substancialmente distinto das demais. Shyam- Sunders e Myers (1999) mostram ainda que a maioria dos testes empíricos que confirmam, ora uma teoria, ora outra, carecem de poder estatístico, visto que uma teoria poderia mostrarse correta, ainda que as empresas se comportem de acordo com a teoria alternativa. Dessa forma, propõem um novo teste baseado em simulações para confrontá-las. A partir de uma base de dados com empresas brasileiras de capital aberto, entre 2000 e 2013, é proposto um teste amplo, que visa avaliar simultaneamente as principais proposições teóricas sobre trade-off. Num segundo momento, é proposto um novo teste para a Pecking Order Theory, que incorpora em sua forma funcional a questão da restrição financeira, levantada por Almeida e Campelo (2010). Posteriormente, objetiva-se confrontálas a luz do teste do poder estatístico proposto por Shyam-Sunders e Myers (1999). As teorias baseadas em trade-off apontam para a presença de custos de ajustamento, havendo ainda uma folga financeira de 7% para realocação de dívida em direção a um ponto ótimo, de acordo com suas características. A Pecking Order Theory com restrição financeira também é confirmada, de modo que as empresas que não sofrem restrição assumem dívida exatamente na proporção de seu déficit (incluído o investimento pretendido) enquanto nas demais empresas, sob restrição, o endividamento não se mostra correlacionado com o referido déficit. Por fim, entretanto, ambas as teorias falham para o teste do poder estatístico, mostrando-se “corretas” mesmo sob bases de dados simuladas pela teoria alternativa. Ademais, é proposto um teste para a determinação da estrutura da dívida per si, considerando a determinação simultânea entre o curto e o longo prazo, assim como a opção entre a dívida privada e a emissão pública de títulos. / Modigliani and Miller (1958) has initiated a wide discussion on the capital structure of companies. Among the theories that have emerged over the years, there are the theories base on equilibrium (trade-off) between debt costs and benefits. Also the Pecking Order Theory, which creation is attributed to Myers and Majluf (1984). According to Almeida and Campelo (2010) these theories have neglected the role of financial constraints on decision makers, concluding that the behavior of financially constrained firms could be substantially different from others. Yet, Shyam-Sunders and Myers (1999) demonstrate most empirical tests have, confirming this or that theory lack on statistic power, due to the fact that a theory coud be confirmed even if companies behave according to the alternative theory. The authors propose a new test, using simulations, to confront both theories. Using a data base of Brazilian publicly traded companies, between 2000 and 2013, an extensive test is proposed to simultaneously evaluate the main theoretical proposals about trade-off. Afterwards, a new test is proposed to the pecking order theory, with a formula that incorporates financial constraint, brought up by Almeida and Campelo (2010). Finally, both theories are confronted with the statistic power test proposed by Shyam-Sunders and Myers. Trade-off theories suggests adjustment costs and a financial slack of 7% for debt relocation towards optimal point, according to its characteristics. Pecking Order Theory with financial constraint is also confirmed and suggests that companies witch do not suffer from constraint undertake debt exactly in proportion of its deficit (including pretended investment) while in the other companies, under constraint, debt ratio is not correlated with deficit. Finnaly, both theories fail the statistic power test, because they are confirmed even when the database is simulated from the alternative theory. Moreover, another test is proposed, regarding the structure of de debt itself, considering the short term and long term debt are chosen simultaneously. Same logic applies for the simultaneous choice between private debt and issuing public debt.

Diversas teorias ao longo do tempo apresentam explicações sobre as estruturas de capital das organizações. As principais são a teoria Pecking Order, Teoria Trade Off e Teoria Free Cash-Flow, com base na teoria de Agência. Todas essas teorias apresentam relações teóricas entre alguns determinantes de estruturas de capital vinculadas a firma que poderiam interferir na decisão de financiamento. Uma segunda linha de estudos, vinculada a esta, apresenta que determinantes externas a firma também interferem nesta estrutura de capital, porém as variáveis de firma comportam-se de forma semelhante em diferentes cenários econômicos. (RAJAN e ZINGALES, 1995; BOOTH et. al., 2001; de JONG et. al., 2008; GURCHARAN, 2010; KAYO e KIMURA, 2011). Considerando as pesquisas anteriores, desenvolveu-se uma investigação para a confirmação desta hipótese, com o objetivo de identificar quais variáveis são mais importantes na tomada de decisão financeira e se há variabilidade em cenários temporais e ambientes econômicos distintos. Para tal foram analisadas 10.243 empresas sediadas em 61 países distintos no período de 2002-2011, totalizando o número de 58.423 observações firma ano, por meio de um modelo de regressão linear hierárquica de três níveis com medidas repetidas, verificando qual a importância das variáveis de firma e país no endividamento, se há variação das mesmas em países com diferentes contextos econômicos e em períodos de crescimento e retração econômica. Foram analisadas cinco determinantes clássicas de firma (lucratividade, tangibilidade, proteção fiscal não advinda da dívida, tamanho e oportunidades de crescimento), e onze variáveis de país que possuem relação com o endividamento (PIB, inflação, taxa de impostos, volume negociado em ações, liquidez de bolsa, capitalização das empresas listadas, índice risco país, taxa de juros, enforcement jurídico, nível de proteção ao investidor e nível de disclosure de negócios). A partir das análises realizadas, foi identificado que o endividamento está ligado em maior grau a características das firmas e ao tempo, e em menor grau, porém significante, às características do ambiente. Foi identificado que não há mudanças extremamente significativas no comportamento das variáveis de firma entre economias desenvolvidas e em desenvolvimento, assim como entre períodos pré e pós-crise financeira de 2008. Em relação as determinantes de país analisadas, observa-se que as mesmas apresentam comportamento adverso em função da crise de 2008, perdendo capacidade explicativa, e não apresentam comportamento de mudança de sinal dos coeficientes quando comparados países com desenvolvimento econômico distinto. Identifica-se que características do desenvolvimento econômico ficam mais evidentes no processo de financiamento, como acesso a recursos em economias com menor desenvolvimento. Os resultados apresentam convergência com os estudos anteriores como os de Moore (1986), Rajan e Zingales (1995), Booth et. al. (2001), Kayo e Kimura (2011), Bebzcuk e Galindo (2011), Akbar et. al (2012), entre outros. / Several theories over time present explanations of the capital structures of organizations. The main theories are the Pecking Order Theory, Trade Off and Free Cash-Flow Theory, based on the Agency Theory. All these theories have some theoretical relationships between determinants of capital structures linked to firm that could interfere in the financing decision. A second line of studies, linked to this, shows that determinants outside the firm also interfere in capital structure, but the firm variables behave similarly in different economic scenarios (RAJAN and ZINGALES, 1995; BOOTH et. al., 2001; de JONG et. al., 2008; GURCHARAN, 2010; KAYO and KIMURA, 2011). Considering previous researches, we developed an investigation to confirm this hypothesis, identifying which variables are the most important in financial decision-making and there is variability in temporal scenarios and different economic environments. To this end, we analyzed 10,243 companies based in 61 different countries in the period 2002-2011, a total number of 58,423 firm year observations, through a hierarchical linear regression model of three levels with repeated measures, checking the importance of the variables firm and country in debt, if there is variation in the same countries with different economic contexts and periods of growth and downturn. We analyzed five firm classical determinants ( profitability , tangibility, non-debt tax shield , size and growth opportunities) , and eleven variables that are related to country debt ( GDP , inflation, taxes , trading volume in shares , stock liquidity , capitalization of listed companies, country risk index , interest rate , law enforcement , level of investor protection and disclosure level) . From the analysis, it was identified the debt is linked to a greater degree the characteristics of firms and time, and on a lesser degree, but significant, with characteristics of the environment. It wasn\'t identified very significant changes in the behavior of firm variables between developed and developing countries, as well as between pre-and post- 2008 financial crisis. Regarding the determinants of country analyzed, it is observed that they present adverse behavior due to the 2008 crisis, losing explanatory power, and have no behavior change in sign of the coefficients when comparing countries with different economic development. Characteristics of economic development become more evident in the funding process, such as access to resources in less developed economies. The results show convergence with previous studies such as Moore (1986) , Rajan and Zingales (1995) Booth et al. al. (2001) Kayo and Kimura (2011) , Bebzcuk and Galindo (2011) , Akbar et al. al (2012 ), among others

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ADM - Fernando Piveta.pdf: 1178347 bytes, checksum: 6764b90853817bb68a46439db196ce15 (MD5) Previous issue date: 2006-10-09 / Camargo Correa Cimentos S.A / With the managerial models evolution, the companies have been found, incessantly, ways to minimize the risk inherent for taking decision. New evaluation methodologies are persistently live inside of the organizations, for example, the EVA®, providing an updated evaluation between investments and its costs, promoting a value generation overview. The aim of this dissertation is to promote a theoretical and practical evaluation among EVA®, performance indicators and stock price in a study of case contemplating Embraer and the worldwide aerospace market. However, this dissertation begins with a theoretical observation of the main themes in analysis, as capital structure, costs involved and EVA®, and forward, applying these concepts in the EVA® observation as value methodology and its correlation with other performance indicators, as well as Embraer and world aerospace market. The results achieved in this research, at first moment by Embraer followed by aerospace sector, were similar didn t have significant correlation between EVA® and stock price. Similarly, the more significant correlations occurred between EVA® and the operational performance indicators, reflecting the current positions of the companies in analysis / Com a evolução dos modelos de gestão ao longo do tempo, as organizações têm buscado, incessantemente, formas de minimizarem o risco à tomada de decisão. Novos métodos de avaliação de performance estão presentes nas organizações como, por exemplo, o EVA®, proporcionando uma avaliação madura entre os investimentos e os seus respectivos custos, promovendo uma visão de geração de valor. O objetivo desta dissertação é promover uma avaliação teórico-prática entre a relação do EVA®, os indicadores de desempenho e o preço da ação em um estudo de caso, envolvendo a Embraer e o setor aeroespacial mundial. Para tanto, esta dissertação inicia-se com a observação teórica dos principais temas em análise, como a estrutura de capital, custos envolvidos e o EVA® e em seguida passa-se a aplicar tais conceitos na observação do EVA® como metodologia de explicitação de valor e suas correlações com os demais indicadores de desempenho, tanto para a Embraer, bem como para o setor aeroespacial mundial. Os resultados obtidos nesta pesquisa, em primeiro momento com a Embraer e em seguida para o setor aeroespacial, foram semelhantes ao não mostrarem correlação significante entre o EVA® e o preço da ação. Semelhantemente, as maiores e mais significantes correlações se deram entre o EVA® e os indicadores de desempenho operacionais, que refletiam a posição corrente das empresas em análises

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:45:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Carlos Adriano Rocha.pdf: 1409553 bytes, checksum: 8e3ee9e874be7d196f3160b5f85b3c20 (MD5) Previous issue date: 2009-09-02 / This study examines the capital structure of small and medium-sized enterprises in Brazil, specifically the determinants of total, short and long term debt ratios as well as determinants of onerous debt ratios. It used a database composed of 22,000 small businesses and 19,000 medium-sized enterprises, evaluated in a time frame of eight years (2000 to 2007) and compared the macroeconomic variable of the evolution of real GDP with the variable of time measured in years. Moreover, several factors were validated in the specialized literature as determinants of capital structure of companies. The technique used was econometrics models for panel data. The determinants of debt found in common was the profitability, the growth rate of assets, non-debt tax shields, age of firms and the risk of liquidity. On the other hand, vertical integration, capital source and partner risk did not seem to have an effect on the level of debt in small and medium firms. The rating variation and internationalization activity factors were introduced as capital structure determinants of these firms. In general terms, the results suggested that the Pecking Order Theory is more consistent to explain the capital structure of the Brazilian small and medium enterprises / O presente trabalho analisa a estrutura de capital das pequenas e médias empresas brasileiras, mais especificamente os determinantes do endividamento de curto e longo prazo, total e oneroso. Utilizou-se de uma base de dados composta por 22.000 pequenas empresas e 19.000 médias empresas, avaliadas em um horizonte de tempo de oito anos (2000 a 2007) e comparou a variável macroeconômica da evolução do PIB real verificada em função da variável de tempo. Além disso, foram validados vários fatores considerados na bibliografia especializada como determinantes da estrutura de capitais das empresas. A técnica utilizada foi a de modelos econométricos para dados em painel. As determinantes de endividamento encontradas em comum foram a rentabilidade, a taxa de crescimento do ativo, os outros benefícios fiscais (nondebt tax shields), a idade da empresa e índice de liquidez. Enquanto que a integração vertical, origem de capital e risco societário não apresentaram como determinante da estrutura de capital dessas empresas. Introduziu o fator variação do rating de crédito e atividade de internacionalização como determinantes da estrutura de capital. De um modo geral, os resultados sugeriram que a teoria de Pecking Order é mais consistente para explicar a estrutura de capital de pequenas e médias empresas brasileiras

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Sergio Volk.pdf: 970743 bytes, checksum: f73e68af6022abaac3548d2636c84a4b (MD5) Previous issue date: 2008-03-04 / The study of the decisions related to the structure of capital in the Brazilian market always motivates. Especially in Brazil where, the difficulties of raising long-term feature of financial market often leads companies to the debt shorter deadlines. Several studies and empirical evidence have shown that the decisions of the capital structure can affect the value of companies on the market, and evaluate the issue considering the imperfections in the market, such as taxes, cost of bankruptcy, cost of agency and asymmetry of information. Studied the forms and the cost of raising resources for the short and long term and the decision making that defines the capture of resources through case study of ceramic company in the industry of Santa Catarina. We note that the three theories that seek to explain the Temporal Structure of Interest Rates to which most closely approximates the Brazilian reality is the theory of segmentation of the market. That means policyholders and donors of funds are concentrated in certain segments of the yield curve and that the rates in different maturities are determined by conditions of supply and demand of the various market segments. The lack of savings of more mature in Brazil in sufficient volume to meet the investment needs of the economy leads to funding with resources official whose major donor is the National Bank of Economic and Social Development (BNDES), which practices interest rate lower than the private market. Since the cost of equity capital from third less than the cost of equity, the debt contributes to the reduction of the Weighted Average Cost of Capital, especially in the use of debt to long-term, as the interest in this company for the long term are less than the short-term. In the case study found an unusual shape to decrease the cost of capital of the company, which is the tax debt which further reduces the cost of capital / O estudo das decisões relacionadas à estrutura de capital no mercado brasileiro sempre motiva. Principalmente no Brasil onde, as dificuldades de captação de recurso de longo prazo no mercado financeiro muitas vezes levam as empresas ao endividamento a prazos mais curtos. Vários estudos e evidências empíricas têm demonstrado que as decisões de estrutura de capital podem afetar o valor das companhias no mercado, e avaliam a questão considerando as imperfeições no mercado, como impostos, custo de falência, custos de agência e assimetria de informações.Estudamos as formas e o custo de captação de recursos de curto e longo prazo e o processo decisório que define a captação dos recursos através de estudo de caso de empresa do ramo cerâmico de Santa Catarina.Constatamos que das três teorias que buscam explicar a Estrutura Temporal das Taxas de Juros a que mais se aproxima da realidade brasileira é a teoria da segmentação de mercado. Isso significa que tomadores e doadores de fundos se concentram em determinados segmentos da curva de rendimento e que as taxas em diferentes maturidades são determinadas pelas condições de oferta e demanda dos vários segmentos de mercado. A falta de poupanças de maior maturidade no Brasil em volume suficiente para atender às necessidades de investimentos da economia leva ao financiamento com recursos oficiais cujo grande financiador é o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), que pratica taxa de juro inferior às do mercado privado. Sendo o custo de capital próprio de terceiros menor que o custo de capital próprio, o endividamento contribui com a redução do Custo Médio Ponderado de Capital, especialmente na utilização de endividamento de longo prazo, já que nesta empresa os juros de longo prazo são menores que as de curto prazo.No estudo de caso constatamos uma forma pouco usual de diminuição do custo de capital da empresa, que é o endividamento tributário que reduz mais ainda o custo de capital