Made available in DSpace on 2015-03-05T19:13:43Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 25 / Nenhuma / A Lei nº 9.249/95, simultaneamente, extinguiu o processo de correção monetária dos balanços e, como forma de compensar, permitiu que as empresas procedessem à remuneração dos investimentos dos sócios ou acionistas, através de pagamento ou crédito de juros calculados sobre o valor do patrimônio líquido. Os juros sobre o capital próprio trazem benefícios às empresas, pois podem ser considerados como despesa financeira e são dedutíveis para fins de tributação da pessoa jurídica. A partir dessa alteração na legislação criaram-se novas oportunidades para estudos na área de estrutura de capital. O presente estudo teve como objetivo principal verificar a influência dos juros sobre o capital próprio nas decisões de estrutura de capital das empresas brasileiras listadas na Bovespa. Para tanto, identificaram-se os principais determinantes da estrutura de capital e analisou-se a relação dos juros sobre o capital próprio, além dos demais determinantes da estrutura de capital (tamanho, rentabilidade, oportunidade de inves / The Law 9.249/95 has abolished the process of monetary correction of balances sheets. As a way of compensating, it has simultaneously allowed the companies to reward their shareholders by paying or crediting interests calculated on the value of equity. The interests on own capital bring benefits to the companies, since they can be considered as a financial expense and are tax-deductible for corporate entities. This change in legislation has created new opportunities for studies in the field of capital structure. This study aims at investigating which influence the interests on own capital exert on the capital structure decisions of Brazilian companies listed on Bovespa. Therefore, the main determinants of the capital structure were identified. Then, the relation between the interests on own capital as well as the other determinants of the capital structure (size, profitability, investment opportunity, risk, sales growth, real interest rate and real exchange rate) on the one hand and the firms’ indebtedness o

Made available in DSpace on 2015-03-05T19:14:41Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 19 / Nenhuma / Em virtude do objeto de estudo da Contabilidade ser o patrimônio das entidades e percebendo a importância deste grupo de contas para evidenciar o seu valor, este estudo teve como objetivo descrever as variações ocorridas no Patrimônio Líquido das companhias brasileiras de capital aberto, com base na Lei n° 6.404/76, pois todas as abordagens relativas ao tratamento contábil do Patrimônio Líquido das empresas analisadas estão fundamentadas nesse instrumento legal. O estudo foi elaborado com base nos dados existentes no banco de dados da Economática, compreendendo 519 empresas de 20 setores distintos, no período de 31 de dezembro de 1986 a 31 de dezembro de 2007. Esses dados foram extraídos das demonstrações contábeis publicadas pelas empresas pesquisadas referente ao período analisado. A metodologia utilizada para descrever as variações ocorridas no Patrimônio Líquido das empresas compreendeu as estatísticas descritivas e as matrizes de correlação, bem como o Teste Qui-Quadrado, cujo resultado indicou que as va / Since the object of study of Accounting is the equity, and noticing the importance of these account groups to evidence the firms’ value, this work aimed to describe the variations occurred in the Equity of public Brazilian companies, based on Law 6.404/76. This is because all approaches related to the accounting treatment of Equity of the analyzed firms are founded on this legal instrument. The study was elaborated basing on available data in the Economatica database, comprising 519 companies of 20 distinct industries during the period from December 31st 1986 to December 31st 2007. These data were extracted from accounting statements published by the sample companies referred to the examined period. The methodology used to describe the variations occurred in the firms’ Equity comprised descriptive statistics and correlation matrixes, as well as the Chi-Square Test. The result indicated that the operational and financial variations occurred during the particular period are associated with each other, which sug

Made available in DSpace on 2015-03-05T19:14:42Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 29 / Nenhuma / Este estudo teve como pressuposto investigar a ocorrência da teoria de equity market timing na formação da estrutura de capital das companhias abertas brasileiras. Equity market timing, ou janela de oportunidades de mercado, pode ser definido como o momento apropriado para a emissão de ações, que ocorre quando o quociente entre o valor de mercado e o valor contábil das empresas – market-to-book ratio (MB) − é alto, indicando que a firma está sobrevalorizada e que, respectivamente, seu custo de capital está baixo. Baker e Wurgler (2002) foram os expoentes dessa teoria e desenvolveram um modelo para testar a existência e a persistência de equity market timing na formação da estrutura de capital das companhias abertas americanas. Ao aplicarem o modelo no mercado norte-americano, nele constataram a existência de market timing, bem como sua persistência por cerca de uma década, a contar da data da oferta pública inicial de ações (IPO) das respectivas empresas, comprovando que as empresas norte-americanas se / This study examines the implications of the theory of equity market timing on the capital structure in the Brazilian public companies. Equity market timing, or windows of opportunities, can be defined as the right moment to issue equity when the market value is high, relative to book value, indicating that the firm is overvalued and the cost of capital is low. Baker and Wurgler (2002) developed a model to test the equity market timing theory in the American capital market. The results are consistent with the hypothesis that market timing has large and persistent effects on capital structure. Furthermore, they found out that the impacts persist for a decade after the IPO of the firms, proving that companies in United States take advantage of the windows of opportunities to form their capital structures. Assuming the Baker and Wurgler’s propositions, the equity market timing theory was tested in Brazilian capital market for a group of companies that went public between 1997 and 2007. Both market and book lever

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:39:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Josely Lopes Fialho.pdf: 1405213 bytes, checksum: 86717b919e3115ab06695db70a882239 (MD5) Previous issue date: 2010-10-18 / The main objective of this dissertation is to verify if there is any relationship between profitability and the composition of short-term debt used by non-financial Brazilian companies traded in its structure. We used the relationship between net income and total assets to measure the return for the company. More specifically, this study examines the hypothesis that the return for the company, on average, not be equal, when considering its size and level of short-term debt. This reason tests were performed in two stages with the same sample: i) a sample divided into three groups by size - the average total active attribute of the analyzed period and ii) another sample of two groups separated by CCL positive and negative. Both analyses were performed considering the companies traded on the BOVESPA and belonging to the segment New Market of Corporate Governance - NMGC, for the period between 2003 and 2008. The choice of NMCG companies was based on their commitment of improving the quality of information to be provided to their stakeholders. We used the Spearman correlation test of hypothesis and nonparametric Mann-Whitney and Kruskal-Wallis were used for the average population, by the observation of the significance of calculating averages for samples and groups. The results show that the comparison between groups of samples, both at the first stage as in the second, the profitability of companies presents little variation, confirming the null hypothesis. However, tests show that there is no indication that the quality of debt is correlated with the profitability of enterprises, even modest. Further studies are proposed in order to better highlight the problem presented in this dissertation / O objetivo principal desta dissertação é verificar se há relação entre a rentabilidade e a composição do endividamento de curto prazo, utilizado pelas empresas brasileiras não financeiras de capital aberto em sua estrutura. Foi utilizada a relação entre o lucro líquido do período e o ativo total para medir o retorno para a empresa. Mais especificamente, este trabalho analisa a hipótese de que o retorno para a empresa, em média, não seja igual, quando considerados o seu porte e o nível de endividamento de curto prazo. Para tanto os testes foram realizados em dois estágios com a mesma amostra: i) uma amostra dividida em três grupos pelo porte atributo ativo total médio do período analisado e ii) uma outra amostra com dois grupos separados pelo CCL positivo e negativo. As análises foram feitas considerando as empresas com ações negociadas na BOVESPA e que pertencem ao segmento Novo Mercado de Governança Corporativa NMGC, para o período compreendido entre 2003 e 2008. A escolha das empresas do NMGC foi baseada no compromisso, que elas têm de melhorar a qualidade das informações prestadas aos stakeholders. Utilizou-se o teste de correlação de Spearman e de hipótese não paramétrico de Mann- Whitney e Kruskal-Wallis da média da população, observando o cálculo de significância de médias para as amostras e os grupos. Os resultados apresentam que na comparação entre os grupos de amostras, tanto no primeiro como no segundo estágio, a rentabilidade das empresas apresenta pequena variação, confirmando a hipótese nula. Contudo, os testes revelam que há indicação de que a qualidade do endividamento tem correlação com a rentabilidade das empresas, mesmo que moderada. Novos estudos são propostos no intuito de melhor evidenciar o problema apresentado neste trabalho

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Claudio Junior Bernardo.pdf: 362107 bytes, checksum: 15a103dae1eca502a54a5453cd2d708c (MD5) Previous issue date: 2016-01-27 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This study aimed to examine the influence of institutional factors in determining the capital structure of Latin American firms and to analyze if the significance of institutional factors to explain the firms' capital structure is changed considering the short and long term debt. The sample was composed by public companies from six Latin American countries: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru, analyzed during 2009-2014. Linear hierarchical models (or multilevel regression) for processing the data were used. Six leverage indicators were used as dependent variables. As explanatory variables, firm variables (business characteristics) and country variables (macroeconomic and institutional factors) were considered. These variables have been identified in the literature as important determinants of firms' capital structure. The main results show that both variables (firm and country characteristics) are important determinants of firms' capital structure. However, firm variables explain a much larger percentage of variance. These results can be derived from the similarity of economic contexts of the six countries analysed. Probably, in future work, if countries with very different macroeconomic and institutional features are inserted in the analysis, the results can change significantly. Thus, it is emphasized that much remains to be done to analyze the effects of institutional factors on the capital structure of companies. It is expected that this study has generated new contributions to national literature on capital structure, by using a theoretical approach, as well as econometric, still little explored in the literature and offer suggestions for future work on the subject, thereby contributing to the academy. It is also expected that the research will contribute to the agents of the capital market by analyze the determinants of the capital structure considering the institutional aspects as well as the relevance of these variables in the financing decision process / Esta pesquisa teve por objetivo examinar a influência de fatores institucionais na determinação da estrutura de capital de empresas latino-americanas, bem como analisar se a significância de fatores institucionais para explicar a estrutura de capital das empresas é alterada considerando a decomposição do financiamento em curto e longo prazos. A amostra investigada foi composta por companhias abertas pertencentes a seis países latino americanos: Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, México e Peru, analisadas durante o período 2009-2014. Foram utilizados modelos hierárquicos lineares (ou regressão multinível) para tratamento dos dados. Como variáveis dependentes, foram considerados seis indicadores de alavancagem e como variáveis explicativas, foram consideradas variáveis de firma (características das empresas) e país (fatores macroeconômicos e institucionais) identificadas na literatura como importantes determinantes da estrutura de capital. Os principais resultados evidenciam que, tanto as variáveis representativas de características de firma, quanto as variáveis representativas de países, são importantes determinantes da estrutura de capital das empresas. No entanto, as variáveis de firma explicam um percentual de variância muito maior. Estes resultados podem ser derivados da similaridade dos contextos econômicos dos seis países analisados. Provavelmente, em trabalhos futuros, caso sejam inseridos na análise países com características macroeconômicas e institucionais muito distintas, o resultado possa se alterar significativamente. Assim, ressalta-se que ainda há muito a ser feito para análise dos efeitos de fatores institucionais sobre a estrutura de capital das empresas. Espera-se que este estudo tenha gerado novas contribuições para a literatura nacional sobre estrutura de capital, por utilizar uma abordagem teórica, e também econométrica, ainda pouco exploradas na literatura da área, fornecendo subsídios para futuros trabalhos sobre o tema, contribuindo, dessa forma, para a academia. Também se espera que a pesquisa contribua para os agentes do mercado de capitais ao analisar os determinantes da estrutura de capital considerando os aspectos institucionais, bem como a relevância dessas variáveis quando da decisão de financiamento por parte das empresas

Made available in DSpace on 2016-04-25T18:40:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Ana Carolina Velloni.pdf: 531812 bytes, checksum: 6c92777a8dd23ef2794afeb4422dfbd5 (MD5) Previous issue date: 2006-04-04 / The main objective of this work is to analyze the potential relationship between stock return and the capital structure adopted by Brazilian Companies. Specifically, this dissertation analyzes the hypothesis that the stock return of leveraged companies is not equivalent to the stock return obtained from unleveraged companies, in average. The analysis considered non-financials Brazilian Companies, with stocks negotiated at the Brazilian Stock Exchange - BOVESPA, from 1995 to 2004. Hypothesis testing of the mean value of the studied populations was used, observing the calculation of the average significance for two samples, analyzing the market value of the debt and the abnormal stock return comprising the extra gain per share when compared to the IBOVESPA, in this case the market parameter. Thus, two portfolios were created: one composed of highly leveraged company stocks and the other composed by the lowest leveraged company stocks. Each portfolio comprises the quintile of most and least leveraged stocks. The results show evidences that the average return for the portfolios is different, illustrating that portfolios composed by stocks of companies with different capital structure provide, in average, different abnormal returns. In this case, the portfolio composed by high leveraged stocks presented abnormal return higher than the portfolio composed by unleveraged stocks. For the analyzed period, 10 years, the abnormal return for leverage portfolio was, in average, 18% higher than the return for unleveraged stocks. In order to confirm the results, confirmation tests were provided, considering: total debt at book value for the whole period, total debt at market value for 5 years and for 1 year. This work corroborates the results obtained from other researchers, especially in more mature capital markets, such as England and Australia / O objetivo principal dessa dissertação é analisar se há uma relação entre a rentabilidade das ações e a estrutura de capital adotada pelas empresas brasileiras. Mais especificamente, essa dissertação analisa a hipótese de que a rentabilidade das ações das empresas mais alavancadas não é, em média, igual à rentabilidade obtida pelas ações das empresas menos alavancadas. As análises foram feitas considerando as empresas brasileiras não financeiras de capital aberto com ações negociadas na BOVESPA, para o período compreendido entre 1995 e 2004. Utilizou-se o teste de hipóteses da média da população, observando o cálculo de significância de médias para duas amostras, analisando o endividamento a valor de mercado e o retorno anormal das ações, que contempla o excesso de retorno obtido por cada ação quando comparado com o IBOVESPA, neste caso utilizado como parâmetro de mercado. Sendo assim, definiram-se duas carteiras de ações: uma com alta alavancagem e outra com baixa alavancagem financeira e cada uma dessas carteiras contempla o quintil das ações mais alavancadas e menos alavancadas. Os resultados apresentam evidências de que os retornos médios das duas carteiras são diferentes entre si, demonstrando que a carteira de ações de empresas que apresentam estrutura de capital diferentes entre si apresentam diferentes retornos anormais, em média. Neste caso, a carteira composta pelas ações de empresas mais alavancadas apresentou retorno anormal superior ao obtido pela carteira de ações menos alavancada. Para o período analisado, dez anos, o retorno anormal da carteira mais alavancada foi superior em 18%, aproximadamente, quando comparado com a carteira menos alavancada. Para fins de confirmação dos resultados obtidos, efetuaram-se testes de robustez, considerando: endividamento a valor de contábil para todo o período, endividamento a valor de mercado para 5 anos e para 1 ano. Este trabalho corrobora o resultado obtido por outros autores, especialmente em mercados de capital mais maduro, como Inglaterra e Austrália

De acordo com a teoria de market timing, as empresas aproveitam janelas de oportunidade para a captação de recursos, com a intenção de explorar flutuações temporárias no custo de fontes alternativas de financiamento. Assim, a estrutura de capital seria determinada por tentativas passadas de emitir títulos em momentos considerados favoráveis para a emissão. O presente trabalho teve por objetivo examinar o comportamento de market timing em companhias abertas brasileiras, buscando verificar a existência e persistência de um comportamento oportunista quando da escolha dentre diferentes fontes de financiamento. Para tanto, foram desenvolvidos dois estudos complementares. Primeiramente, investiga-se o comportamento de market timing por meio da análise da influência de valores de mercado históricos sobre a estrutura de capital de companhias brasileiras que realizaram IPO no período 2001-2011. Como principal resultado, verifica-se uma relação negativa entre valores de mercado históricos e alavancagem, evidenciando que, em momentos de altos valores de mercado, as empresas reduzem o endividamento, por ser mais vantajosa a emissão de ações, e vice-versa, o que pode indicar um comportamento oportunista na captação de recursos. No entanto, o comportamento não é permanente em todo o período, a ponto de determinar a estrutura de capital destas empresas. Assim, julgou-se necessário examinar diretamente os efeitos do market timing sobre a estrutura de capital de companhias brasileiras relacionando indicadores de custo de capital (próprio e de terceiros) com os níveis de endividamento destas companhias. Para tanto, foram utilizadas duas amostras: a primeira foi composta por 235 companhias abertas ativas na BM&FBOVESPA, analisadas no período 2000-2011; a segunda foi composta por 75 companhias abertas ativas e com ratings de crédito atribuídos pelas principais agências de classificação de risco, analisadas no período 2005-2011. Foram utilizadas quatro proxies para o custo de capital próprio, baseadas no Modelo de Precificação de Ativos Financeiros - CAPM, e duas proxies para o custo de capital de terceiros, sendo uma delas baseada no custo médio do passivo oneroso e a outra no rating de crédito das companhias, esta última testada apenas para a amostra 2. Os resultados obtidos com os modelos de dados em painel indicaram que quanto maior o custo de capital próprio, maior o nível de endividamento, bem como, quanto maior o custo de capital de terceiros, menor a utilização de dívida como fonte de financiamento. Estes resultados estão de acordo com o esperado pela teoria de market timing, refletindo que as empresas estão atentas ao custo de diferentes fontes de recursos, em busca das melhores alternativas de financiamento. Este comportamento se justifica e é confirmado por meio dos resultados obtidos: no primeiro estudo, verifica-se que o valor de mercado, em média, caiu após a abertura de capital, tornando indesejável a emissão de novas ações e preferível a utilização de dívida. No segundo estudo, verifica-se que as proxies para custo de capital se mostraram as variáveis mais significativas, exercendo forte influência sobre a estrutura de capital das empresas. Assim sendo, os resultados obtidos se complementam e levam à confirmação da tese proposta: o market timing influencia a estrutura de capital de companhias abertas brasileiras, sendo que as empresas aproveitam janelas de oportunidades para a captação de recursos para financiar seus projetos de investimento. / According to market timing theory, the companies use windows of opportunity to raise funds, aiming to explore temporary fluctuations in alternative sources of capital. Thus the capital structure would be determinate by past attempts to issue securities when security issue was considered propitious. The present thesis aimed to examine the market timing behavior in Brazilian public companies, trying to verify the existence and persistence of opportunistic behavior when choosing among different sources of capital. In order to do so, we developed two complementary studies. Firstly we investigate market timing behavior by analyzing the influence of historical market value on capital structure of Brazilian companies that performed IPO from 2001 to 2011. The main result was that there is a negative relation between historical market value and leverage, evidence shows that in moments of high market value, companies reduce indebtedness because equity issue is more advantageous and vice-versa, it might indicate an opportunistic behavior when raising funds. However, the behavior is not permanent throughout the period to determine the capital structure of these companies. Therefore, it was deemed necessary to directly examine market timing effects on capital structure of Brazilian companies matching cost of capital proxies (equity and debt) with indebtedness levels of these companies. In order to do so, we used two samples: the first was composed by 235 active public companies listed at BM&FBOVESPA that were analyzed from 2000 to 2011; the second was composed by 75 active public companies with credit ratings assigned by major credit rating agencies, they were analyzed from 2005 to 2011. Four proxies were used for cost of equity capital, based on Capital Asset Pricing Model - CAPM and two proxies for cost of debt, one of them was based on average cost of book value of debt and the other on credit rating of companies, the last was tested only for sample 2. The results found with panel data model show that the higher the cost of equity, the greater the level of indebtedness, as well as the higher the cost of debt, the less the use of debt as a financing source. These results are according to the expected by market timing theory, they reflect that the companies are aware of the cost of different financing sources in the search for the best financing alternatives. This behavior is justified and confirmed by the results reached: in the first study we can see that the market value, on average, dropped after the initial public offering making it undesirable to issuing equity and preferable to using debt. In the second study we verify that the proxies for cost of capital were the most significant variables, exerting strong influence on the capital structure of companies. Thus, the results obtained are complementary and lead to the confirmation of the proposed thesis: market timing has influence on the capital structure of Brazilian public companies, and in order to raise funds to finance their investment projects they use windows of opportunity.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Thiago Castiglia Gatti.pdf: 882102 bytes, checksum: 0778c77a679720096d008b22a8be77c5 (MD5) Previous issue date: 2013-08-15 / This dissertation focused on studying the relationship between business risk and leverage of Brazilian companies. To this end, six variables were used to represent the business risk (standard deviation of ROA, standard deviation of log of sales, standard deviation of changes in operating income, the unlevered beta, the cyclicality and the operating leverage) and five index of debt (total debt, short term debt, longterm debt, financial debt and net debt) calculated at their book and market values. The method used in the study for the treatment of the data was the panel data and the model that was used to estimate was the static panel. Among the results obtained by the regressions performed, some to be emphasized were the negative relationship of the standard deviation of ROA with financial debts and net debts, the negative relationship of the standard deviation of the log of sales and the standard deviation of the change in operating income with variables of debt in book value and the unlevered beta negative relationship with the variables of debt in market value. This study concluded that the risk of business is relevant to decisions about the capital structure of companies. / Esta dissertação teve como foco estudar a relação entre o risco do negócio e o endividamento das empresas brasileiras. Para este fim, foram usadas seis variáveis para representar o risco de negócio (desvio padrão do ROA, do log das vendas, da variação da receita operacional, o beta desalavancado, o grau de ciclicidade e o grau de alavancagem operacional) e cinco índices de endividamento (endividamento total, endividamento de curto prazo, endividamento de longo prazo, dívida financeira e divida liquida) calculados em seus valores contábeis e de mercado. O método utilizado no trabalho para o tratamento dos dados foi o painel de dados e foi usado o modelo de estimação de painel estático. Dentre os resultados obtidos pelas regressões realizadas, alguns a serem destacados foram a relação negativa do desvio padrão do ROA com as dividas financeira e liquida, a relação negativa do desvio padrão do log das vendas e do desvio padrão da variação da receita operacional com as variáveis de endividamento em valor contábil e a relação negativa do beta desalavancado com as variáveis de endividamento em valor de mercado. Este trabalho concluiu que o risco de negócio é relevante para as decisões sobre a estrutura de capital da empresas.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Karen Priscila da Cunha Gavioliprot.pdf: 1194372 bytes, checksum: 6a6571efb045aaeed718f45bba378e72 (MD5) Previous issue date: 2015-02-11 / Given the broad topic in the field of capital structure, this work aims to contribute to the advancement of studies analyzing firms belonging to São Paulo Stock Exchange (BOVESPA), from 1995 to 2013. With the focus on identifying the behavior of financial leverage and the speed adjustment under different macroeconomic conditions, analogously with Cook and Tang (2010) and Mukherjee and Mahakud (2012). Some studies realized in other countries and also in Brazil used the macroeconomic variables as part of the company's debt composition, and there are, by all stakeholders, the need to improve knowledge on how companies react to changes of these macroeconomic variables. From a sample of 334 Brazilian, the panel was used in the art, applying the fixed effects method and then using dynamic through the GMM method (General Method of Moments) as a way to compare the results obtained in the static model and understand the leverage adjustment speed. Our results demonstrate that Brazilian companies are influenced by GDP and M4 when there is an unfavorable moment in the economy, adjusting their leverage faster, unlike in the case of the Selic interest rate, interest spread, inflation and exchange. In general, it appears that in Brazil companies tend to increase leverage when there is less growth for not sufiencientes reserves to survive the fall of the growth, and benefits from the low rates of times to get the most benefit front of banks and companies of development. / Diante do vasto tema no campo da estrutura de capital, esta dissertação visa contribuir no avanço dos estudos analisando empresas pertencentes a Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), no cenário de 1995 a 2013. Com foco em identificar o comportamento da alavancagem financeira e a velocidade de ajuste em diferentes condições macroeconômicas, analogamente com Cook e Tang (2010) e Mukherjee e Mahakud (2012). Alguns estudos em outros Países e no Brasil utilizaram as variáveis macroeconômicas como integrante na composição de endividamento da empresa, e há por parte de todos os agentes a necessidade de aprimorar o conhecimento em como as empresas reagem às mudanças dessas variáveis macroeconômicas. A partir de uma amostra de 334 empresas brasileiras, foi utilizado a técnica em painel, aplicando-se o método de efeitos fixos e em seguida utilizando o dinâmico por meio do método de GMM (General Method of Moments) como forma de comparar os resultados obtidos no modelo estático e entender a velocidade de ajustamento da alavancagem. Nossos resultados demonstram que as empresas brasileiras são influenciadas pelo PIB e M4 quando há um momento desfavorável na economia, ajustando a sua alavancagem mais rapidamente, diferentemente no caso das taxas de juros Selic, spread de juros, inflação e câmbio. De modo geral, verifica-se que no Brasil as empresas tendem aumentar a alavancagem quando há menor crescimento por não ter reservas sufiencientes para sobreviver a queda do crescimento, e beneficia-se do momentos de taxas baixas para obter maior benefício frente aos bancos e empresas de fomento.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Bruno Henrique de Araujo.pdf: 1160649 bytes, checksum: b2b94295509e7481d188ba4f67f15506 (MD5) Previous issue date: 2010-08-11 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The study on the capital structure of companies has been one of the most common issues in the area of corporate finance since the seminal article conducted by Modgliani and Miller (1958). Since then, several studies have sought to identify the factors and reasons that cause companies to choose their sources, but there is still no conclusion or uniformity in the results.Among the theories that stand out during discussions are the trade-off theory, the pecking order, the market timing and the managerial optimism. This study aimed to examine whether there were structural changes in the determinants of capital structure after the implementation of Law 11.638/07, which altered the composition of proxies study. To perform the analysis, were done cross-sectional regressions for the periods before and after implementation of the law, with a sample of 93 companies. The equations generated in the presence of 13 variables were compared following the Chow test. The results presented by the regression of pre Law 11.638/07, indicate that size, tangibility, the participation of debentures, the risk of bankruptcy, profitability, the presence of BNDES and the level of corporate governance have significant relationship with the structure of indebtedness. Already, the result presented by the regression of the post Law 11.638/07 indicated that the size, tangibility, profitability, the share of bonds, the presence in the regulated sector and the level of corporate governance have significant relationship with the capital structure. A Chow test indicated that there was structural change between the regressions of the two periods. When comparing debt ratios between the two periods, it was found that there was no significant change. This result is in line with the Chow test, indicating that there was no change in indebtedness of companies, but crucial relationship between structure and debt ratios. It should be noted that during the period of analysis was the global financial crisis, which could generate some bias in the results, making it impossible to isolate the relationship between the change in the law and changing structure of the determinants. / O estudo sobre a estrutura de capital das empresas tem sido um dos temas mais presentes na área de finanças corporativas desde o estudo seminal realizado por Modgliani e Miller (1958). Desde então, diversos estudos buscam identificar os fatores e as razões que fazem com que as empresas escolham suas fontes de recursos. Contudo, ainda não há conclusão ou uniformidade nos resultados. Dentre as teorias que se destacam estão as do trade-off, do pecking order, do marketing timing e do otimismo gerencial. Este estudo teve como objetivo principal a análise da existência de alteração estrutural nos determinantes de estrutura de capital após a implantação da Lei 11.638/07, que alterou a composição das proxies estudadas. Para realizar a análise, foram feitas regressões cross-section entre os períodos pré e pós-implantação da lei, com uma amostra de 93 empresas. As equações geradas com a presença de treze variáveis foram comparadas seguindo o teste de Chow. Os resultados apresentados pela regressão do período pré Lei 11.638/07, apontam que o tamanho, a tangibilidade, a participação de debêntures, o risco de falência, a rentabilidade, a presença de BNDES e o nível de governança corporativa apresentam relação significante com a estrutura de endividamento. Já, o resultado apresentado pela regressão do período pós Lei 11.638/07 indica que o tamanho, a tangibilidade, a rentabilidade, a participação de debêntures, a presença em setor regulado e o nível de governança corporativa apresentam relação significante com a estrutura de capital. O teste de Chow indica que houve alteração estrutural entre as regressões nos dois períodos. Ao comparar os índices de endividamento entre os dois períodos, verifica-se que não ocorre uma alteração significativa. Este resultado esta de acordo com o teste de Chow, que indica a não alteração nos endividamentos, mas na relação da estrutura entre os determinantes e os índices de endividamento. Deve-se ressaltar que, durante o período da análise, ocorreu a crise financeira mundial, o que pode gerar algum viés nos resultados, impossibilitando assim, isolar a relação entre a mudança da lei e a alteração estrutural dos determinantes.