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Redes Bayesianas: um método para avaliação de interdependência e contágio em séries temporais multivariadas / Bayesian Networks: a method for evaluation of interdependence and contagion in multivariate time seriesCarvalho, João Vinícius de França 25 April 2011 (has links)
O objetivo deste trabalho consiste em identificar a existência de contágio financeiro utilizando a metodologia de redes bayesianas. Além da rede bayesiana, a análise da interdependência de mercados internacionais em períodos de crises financeiras, ocorridas entre os anos 1996 e 2009, foi modelada com outras duas técnicas - modelos GARCH multivariados e de Cópulas, envolvendo países nos quais foi possível avaliar seus efeitos e que foram objetos de estudos similares na literatura. Com os períodos de crise bem definidos e metodologia calcada na teoria de grafos e na inferência bayesiana, executou-se uma análise sequencial, em que as realidades que precediam períodos de crise foram consideradas situações a priori para os eventos (verossimilhanças). Desta combinação resulta a nova realidade (a posteriori), que serve como priori para o período subsequente e assim por diante. Os resultados apontaram para grande interligação entre os mercados e diversas evidências de contágio em períodos de crise financeira, com causadores bem definidos e com grande respaldo na literatura. Ademais, os pares de países que apresentaram evidências de contágio financeiro pelas redes bayesianas em mais períodos de crises foram os mesmos que apresentaram os mais altos valores dos parâmetros estimados pelas cópulas e também aqueles cujos parâmetros foram mais fortemente significantes no modelo GARCH multivariado. Assim, os resultados obtidos pelas redes bayesianas tornam-se mais relevantes, o que sugere boa aderência deste modelo ao conjunto de dados utilizados neste estudo. Por fim, verificou-se que, após as diversas crises, os mercados estavam muito mais interligados do que no período inicialmente adotado. / This work aims to identify the existence of financial contagion using a metodology of Bayesian networks. Besides Bayesian networks, the analysis of the international markets\' interdependence in times of financial crises, occurred between 1996 and 2009, was modeled using two other techniques - multivariate GARCH models and Copulas models, involving countries in which its effects were possible to assess and which were subject to similar studies in the literature. With well-defined crisis periods and a metodology based on graph theory and Bayesian inference, a sequential analysis was executed, in which the realities preceding periods of crisis were considered to be prior situations to the events (likelihood). From this combination results the new posterior reality, which serves as a prior to the subsequent period and so on. The results pointed to a large interconnection between markets and several evidences of contagion in times of financial crises, with well-defined responsibles and highly supported by the literature. Moreover, the pairs of countries that show evidence of financial contagion by Bayesian networks in over periods of crises were the same as that presented the highest values of the parameters estimated by copulas and the most strongly significant parameters in the multivariate GARCH model. Thus, the results obtained by Bayesian networks become more relevant, suggesting good adherence of the model to the data set used in this study. Finally, it was found that after the various crises, the markets were much more connected.
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[en] THE ECONOMIC VALUE OF CONSTANT AND DYNAMIC CONDITIONAL CORRELATION MODEL / [pt] O VALOR ECONÔMICO DOS MODELOS DE CORRELAÇÃO CONDICIONAL CONSTANTE E DINÂMICAANDRE SENNA DUARTE 21 September 2007 (has links)
[pt] Em Fleming, Kirby e Ostdiek (2001), encontram-se
evidências de que a
utilização de modelos de previsão da volatilidade,
possui
valor econômico
significante quando se compara simplesmente com a matriz
de variância
incondicional, num arcabouço de otimização de portfólio.
Indo além, este trabalho
propõem averiguar se os modelos mais complexos de
Correlação Condicional
Constante (CCC) e Dinâmica (DCC) sugeridos
respectivamente
por Bollerslev
(1990) e Engle (2002) podem oferecer melhores
resultados.
Os resultados
encontrados são dependentes da preferência do
investidor.
Um investidor mais
avesso ao risco, terá maior utilidade ao empregar o
modelo
DCC e CCC quando
comparado ao simples modelo da média móvel com
decaimento
exponencial,
popularizados por RiskMetrics. Isso ocorre porque os
modelos DCC e CCC
apresentam desvio padrão e retorno geralmente
inferiores.
Ainda, não é possível
afirmar como em Fleming, Kirby e Ostdiek (2001) que a
utilização de modelos de
previsão da volatilidade, possui valor econômico
significante. / [en] At Fleming, Kirby e Ostdiek (2001), evidences are found
that volatility
timming models, have signicant economic value when
comparing with the simple
unconditional variance matrix, in a framework of portfolio
optimization. Going
further, this work analyze if the more complex Constant
(CCC) and Dynamic
(DCC) Conditional Corrrelation models, suggested
respectivily by Bollerslev
(1990) and Engle (2002) can have a higher performance. The
results found
depend on the investor´s preference. A more risk averse
investor has a higher
utility level employing the DCC and CCC models when
comparing with the
simple exponencial moving avarage model, popularized by
RiskMetrics. This
happens because the DCC and CCC models usually have
smaller standard
deviation and return. Futhermore, it is not possible to
assert, like at Fleming,
Kirby e Ostdiek (2001), that volatility timming models
have higher economic
value.
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[en] RISK NEUTRAL OPTION PRICING UNDER SOME SPECIAL GARCH MODELS / [pt] APREÇAMENTO NEUTRO AO RISCO DE OPÇÕES SOB MODELOS GARCH ESPECIAISRENATO ALENCAR ADELINO DA COSTA 26 November 2010 (has links)
[pt] O apreçamento de opções é um assunto muito importante nos dias de
hoje. Métodos probabilisticos são necessários para fazer o apreçamento neutro
ao risco. Usaremos o método de Siu et al. para duas classes de GARCHs, o
FC-GARCH e a mistura de GARCHs
Em ambos os modelos nós encontramos a versão neutra ao risco do
modelo que é necessária para a precificação de contratos, em dois diferentes
casos, quando o ruído é normal e quando é shifted gamma.
Fizemos também simulações para ilustrar e comparamos os resultados
com o valor de Black Scholes, verificamos a existência de smile e fizemos uma
análise de sensibilidade nos parâmetros. / [en] Option pricing is a very important issue nowadays. The use of probabilistic
methods is required for risk neutral pricing. Here we apply the method of
Siu et al. for two classes of GARCHs, viz., the FC-GARCH and the Mixture
of GARCHs.
In both models we derive the risk neutral version of the model which is
essential for pricing contracts, in two different cases, when the noise is normal
as well as when it is shifted gamma.
We also performed simulations with both models and compared to the
benchmark Black Scholes model, checked for the smile effect and made some
sensibility analysis in the parameters.
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Impactos da crise de 2007/2008 nos mercados de capitais latino-americanos / Impacts of the 2007/2008 crisis on latin american equity marketsBarba, Fernanda Galvão de 27 May 2011 (has links)
Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The tight integration of world markets has enhanced the effects of financial crises. The
financial crisis of 2007/2008, which started in the U.S. and then expanded to the rest of the
world, had severe impact on virtually every market in the world and can be compared to the
Great Depression occurred in 1929. This event again opened discussions about the financial
crisis and its impact on various financial markets in the world. Investors have questioned the
foundations upon which their decisions were founded on the risk of investing in stocks and
the benefits of global diversification (BARTRAM AND BODNAR, 2009). Given this
context, the aim of this study is to investigate the impacts of the capital markets of the United
States in Latin American stock markets due to the crisis of 2007/2008. The empirical study on
the effects of financial crises in capital markets in Latin America is divided into three parts:
impacts on long-term relationship, short-term relationship and the transmission of volatility.
The first part consists of the cointegration analysis of each of the Latin American markets
with the United States, two by two. This analysis is performed using the cointegration test of
Engle and Granger (1987). In the second phase of the study, we estimated models of vector
autoregressive (VAR) and error correction (VEC) for each of the countries with the United
States. In the third step, we employed the multivariate GARCH-BEKK model considering
student-t distribution to model the transmission of volatility. All these models are estimated
for the entire period and sub-periods before, during and after the crisis. Our results indicate
that the relationships between the countries of Latin America and the United States changed
due to the crisis that occurred in 2007/2008. Both the long-term relationship and the
transmission in volatility between the countries of Latin America and the US were more
evident in the period following the crisis than during it, revealing a greater integration
between markets after the crisis. On the other hand, when we analyze the relationship between
returns employing the VAR/VEC methodology, it is clear that during the crisis there was an
increase in dependency lags in some markets, reducing this dependence on the period after the
crisis. / A grande integração dos mercados mundiais potencializou os efeitos de crises
financeiras. A crise financeira de 2007/2008, iniciada nos EUA e depois expandida para
grande parte do mundo, teve severo impacto em praticamente todos os mercados do mundo,
podendo ser comparada à Grande Depressão ocorrida em 1929. Esse evento abriu novamente
as discussões a respeito das crises financeiras e suas repercussões nos diversos mercados
financeiros do mundo. Os investidores têm questionado os fundamentos sobre os quais
fundavam suas decisões sobre o risco do investimento em ações e os benefícios da
diversificação global (BARTRAM e BODNAR, 2009). Tendo em vista este contexto, definiuse
como objetivo geral do presente trabalho investigar os impactos do mercado de capitais dos
Estados Unidos nos mercados latino-americanos devido a crise de 2007/2008. O estudo
empírico a respeito do efeito das crises financeiras nos mercados de capitais da América
Latina está dividido em três partes: impactos no relacionamento de longo prazo, no
relacionamento de curto prazo e na transmissão da volatilidade. A primeira parte é composta
pela análise de cointegração de cada um dos mercados latino-americanos com os Estados
Unidos, dois a dois. Esta análise é realizada utilizando o teste de cointegração de Engle e
Granger (1987). No segundo momento do estudo, são estimados modelos de vetor
autoregressivo (VAR) e de correção de erro (VEC) de cada um dos países com os Estados
Unidos. No terceiro passo é empregado o modelo BEKK de GARCH multivariado
considerando a distribuição t-student para modelar a transmissão das volatilidades. Todos
esses modelos são estimados para o período completo e os subperíodos antes, durante e
depois da crise. Os resultados do estudo permitem inferir que houve mudança dos
relacionamentos entre os países da América Latina e os Estados Unidos em função da crise
ocorrida em 2007/2008. Tanto o relacionamento de longo prazo quanto a transmissão na
volatilidade entre os países da América Latina tiveram uma resposta mais evidente no período
após a crise do que durante esta, revelando uma maior integração entre mercados após a crise.
Na análise do relacionamento entre retornos com a utilização do VAR e do VEC, por outro
lado, percebe-se que durante a crise houve um aumento nas defasagens de dependência em
alguns mercados, reduzindo esta dependência no período posterior à crise.
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Redes Bayesianas: um método para avaliação de interdependência e contágio em séries temporais multivariadas / Bayesian Networks: a method for evaluation of interdependence and contagion in multivariate time seriesJoão Vinícius de França Carvalho 25 April 2011 (has links)
O objetivo deste trabalho consiste em identificar a existência de contágio financeiro utilizando a metodologia de redes bayesianas. Além da rede bayesiana, a análise da interdependência de mercados internacionais em períodos de crises financeiras, ocorridas entre os anos 1996 e 2009, foi modelada com outras duas técnicas - modelos GARCH multivariados e de Cópulas, envolvendo países nos quais foi possível avaliar seus efeitos e que foram objetos de estudos similares na literatura. Com os períodos de crise bem definidos e metodologia calcada na teoria de grafos e na inferência bayesiana, executou-se uma análise sequencial, em que as realidades que precediam períodos de crise foram consideradas situações a priori para os eventos (verossimilhanças). Desta combinação resulta a nova realidade (a posteriori), que serve como priori para o período subsequente e assim por diante. Os resultados apontaram para grande interligação entre os mercados e diversas evidências de contágio em períodos de crise financeira, com causadores bem definidos e com grande respaldo na literatura. Ademais, os pares de países que apresentaram evidências de contágio financeiro pelas redes bayesianas em mais períodos de crises foram os mesmos que apresentaram os mais altos valores dos parâmetros estimados pelas cópulas e também aqueles cujos parâmetros foram mais fortemente significantes no modelo GARCH multivariado. Assim, os resultados obtidos pelas redes bayesianas tornam-se mais relevantes, o que sugere boa aderência deste modelo ao conjunto de dados utilizados neste estudo. Por fim, verificou-se que, após as diversas crises, os mercados estavam muito mais interligados do que no período inicialmente adotado. / This work aims to identify the existence of financial contagion using a metodology of Bayesian networks. Besides Bayesian networks, the analysis of the international markets\' interdependence in times of financial crises, occurred between 1996 and 2009, was modeled using two other techniques - multivariate GARCH models and Copulas models, involving countries in which its effects were possible to assess and which were subject to similar studies in the literature. With well-defined crisis periods and a metodology based on graph theory and Bayesian inference, a sequential analysis was executed, in which the realities preceding periods of crisis were considered to be prior situations to the events (likelihood). From this combination results the new posterior reality, which serves as a prior to the subsequent period and so on. The results pointed to a large interconnection between markets and several evidences of contagion in times of financial crises, with well-defined responsibles and highly supported by the literature. Moreover, the pairs of countries that show evidence of financial contagion by Bayesian networks in over periods of crises were the same as that presented the highest values of the parameters estimated by copulas and the most strongly significant parameters in the multivariate GARCH model. Thus, the results obtained by Bayesian networks become more relevant, suggesting good adherence of the model to the data set used in this study. Finally, it was found that after the various crises, the markets were much more connected.
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Uma avaliação sobre a relação entre os mercados de açúcar crú e petróleo crúNastari, Francisco Guilherme 11 November 2011 (has links)
Submitted by francisco g nastari (fnastari@datagro.com.br) on 2011-12-08T14:15:34Z
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Previous issue date: 2011-11-11 / Este trabalho tem como objetivo fazer uma avaliação sobre a correlação entre os preços de açúcar crú e petróleo crú. Até poucos anos atrás, commodities agrícolas e energéticas possuíam uma baixa, ou até mesmo insignificante correlação entre as séries de preços. Este cenário vem se modificando nos últimos anos e este trabalho re-avalia a existência de correlação entre os mercados de açúcar crú e petróleo crú. Uma possível causa para este efeito é a utilização de commodities agrícolas na produção de combustíveis líquidos, como o etanol, sendo este o elo de conexão entre o mundo fóssil e o mundo agrícola. Através de índices como o de correlação fica possível encontrar mecanismos de precificação e hedge em outros mercados mais líquidos e consequentemente mitigar o risco de comercialização de produtos como o açúcar e o etanol de origem de cana-de-açúcar. Em primeiro lugar procurou-se traçar um esboço das possíveis causas desta nova correlação entre commodities agrícolas e energéticas. Em seguida foram utilizados métodos estatísticos e econométricos para avaliar a existência de correlação significativa entre os preços das commodities escolhidas e como estas correlações tem se alterado ao longo do tempo. O modelo GARCH pode ser utilizado para descrever a volatilidade com menos parâmetros do que um modelo ARCH. Neste trabalho, foi selecionado primeiramente o melhor modelo GARCH para esta avaliação e, subsequentemente, este foi usado para avaliar a existência de alteração de correlação entre as variáveis escolhidas. Os resultados revelaram que o índice de correlação entre os preços do açúcar crú e do petróleo crú é estatisticamente diferente de zero e é crescente ao longo do período de tempo estudado. Contudo, apenas a variância condicional do preço do petróleo crú se alterou ao longo do tempo, não acontecendo o mesmo com o açúcar crú. Assim sendo, ainda não é possível afirmar que a correlação crescente observada entre os preços de açúcar crú e petróleo crú é decorrente da relação desses mercados com o mercado de biocombustíveis.
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Modelling main worldwide financial Ãndices risk management: so far, but so close! / Modelling main worldwide financial Ãndices risk management: so far, but so close!Ronald Bernardes Fonseca 16 December 2014 (has links)
nÃo hà / O presente artigo busca uma mÃtrica refinada e confiÃvel para mensurar riscos financeiros.
RiskMetrics (1994) marcou o inÃcio dessa busca e desde entÃo vÃrios pesquisadores
contribuÃram com inovaÃÃes e novos modelos para essa medida e aqui se apresenta mais um
passo desse caminho, ao se agregar uma modelagem multivariada. Com essa modelagem Ã
possÃvel capturar o efeito contÃgio e a interdependÃncia financeira global. O grupo de 10
paÃses presente no estudo representa 49,9% do PIB mundial e possuem representantes de 5
continentes. O modelo de volatilidade segue sugestÃo apresentada por Cappielo, Engle e
Sheppard (2006) e modelos de Value-at-Risk (VaR) seguem Matos, Cruz, Macedo e JucÃ
(CAEN-UFC Workingpaper). AtravÃs desse procedimento à possÃvel calcular VaR levando
em consideraÃÃo o efeito contÃgio e a interdependÃncia entre os mercados ao longo do tempo.
Os resultados encontrados sÃo robustos contra problemas de variÃveis omitidas,
heterocedasticidade e endogeneidade, alÃm de considerar quebras estruturais. De acordo com
os resultados encontrados, a interdependÃncia apresenta um papel importante dentro do
processo de mensuraÃÃo de risco de mercado, apesar de atà agora ter sido esquecida pelos
pesquisadores. Isso se deve, principalmente, porque a integraÃÃo financeira a nÃvel global leva
ao cenÃrio de dependÃncia crescente entre os mercados financeiros e, dessa forma,
aumentando o contÃgio de um impacto que ocorre em um mercado nos outros. Convidamos
outros pesquisadores a rever nossa metodologia, utilizando inclusive mais informaÃÃes e
incluindo outros paÃses. Acredita-se que o mundo està ano a ano se tornando mais globalizado
e suas economias por consequÃncia. Nesse artigo esse efeito està sendo considerado dentro da
mensuraÃÃo do risco de mercado. Incorporar esse efeito leva a modelagem, legal e interna,
mais acurada, que ajuda supervisores de mercado a garantirem estabilidade de longo prazo
para os mercados e possuÃrem mÃtricas mais confiÃveis dentro das instituiÃÃes sob sua tutela.
AlÃm disso, Ã de grande valia para Ãreas de GestÃo de Risco de bancos e instituiÃÃes
financeiras ao ajuda-las a compreender melhor seu perfil de risco, melhorar a comunicaÃÃo
com investidores institucionais internacionais e ranquear de maneira mais eficiente seus
investimentos e aplicaÃÃes. Estudos anteriores possuem um aspecto comum: Apenas levam
em consideraÃÃo mudanÃas de volatilidade nos mercados domÃsticos, nÃo levando em
consideraÃÃo os efeitos que outros paÃses possuem neles. No presente estudo, esse efeito se
provou como importante e representativo, os modelos univariados domÃsticos falharam mais
e com mais severidade que os modelos multivariados. Portanto, no presente artigo, buscou-se
o desafio de dar o passo de nÃo mais modelar modelos univariados domÃsticos, mas modelos
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multivariados globais. Acredita-se que esse avanÃo metodolÃgico ajudarà a melhor mensurar
e entender o comportamento do risco de mercado atravÃs do mundo. / This paper enter into the search of a refined and trustable metric for measuring financial risk.
RiskMetrics (1994) marked the start of this search and since them many researches
contributed with innovations and new models for that measure, and here we find a stepforward
into the search, by aggregating multivariate models, with this itâs possible to capture
the effect of a worldwide contagion and financial interdependence. The group of 10 countries
presents in this study represents 49,9% of world GDP and has representation across 5
continents. We follow the model of volatilities suggested in Cappielo, Engle e Sheppard
(2006) and Value-at-Risk follows Matos, Cruz, Macedo e Jucà (CAEN-UFC Working paper),
though this procedure itâs possible to accurate VaR model, and take in count the contagion
and interdependence between markets, in long term. Our results are robust to problems with
omitted variable, heteroskedasticity and endogeneity. We also take into account for structural
break. According to our results, the interdependence plays an important role into financial risk
measure process, although its until now usually forbidden by modelers, mostly because
worldâs financial integration leads the global economies to the scenario of increasing
dependence among them and contagion effect that spreads the impacts that occur into one
market to the others. We invite researchers to revisit this issue in order obtain evidences using
larger data and other countries as well. We claim that the world is year by year more
globalized, and so are the other economies, here we add this into account for measuring
financial risks. This leads to model, legal and internal, more accurate that help supervisors to
guarantee the long term stability across the markets, have trustable measure of the financial
institutions under their responsibility. Besides, helps the Risk Management area of banks and
other financial institutions to better understand their risk profile, improve communication with
institutional investors worldwide and rank effiently their investments and applications into the
markets. Previous studies have a common aspect: they only consider the volatilities change
across the domestic market, not tanking in consider the effect of the other countries into the
domestic volatility, and this effect here is proven to be important and representative, the
univariate domestic risk measure fails more and harder than the multivariate model. That
being said, here we take this step, the challenge of modeling no more univariate, domestic risk
measures, but a worldwide multivariate. This is a methodological innovation that helps better
measure and understands the financial risks behavior across the world.
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Testando o CAPM no mercado acionário brasileiro utilizando GARCH Multivariado entre 1995 e 2012Godeiro, Lucas Lúcio 30 October 2012 (has links)
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Lucas Lucio Godeiro.pdf: 2764843 bytes, checksum: c27a349337947bc5671ae909ca2237f6 (MD5)
Previous issue date: 2012-10-30 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The work aim to test the CAPM for the Brazilian Shares Market using the static was beta and the dynamic beta. The sample used is composed for 28 shares of the Ibovespa index in March 21, 2012 and that was traded long the period researched, between 01/01/1995 and 20/03/2012. Was estimated the static and dynamic betas, and that the dynamics betas has a larger explication power on the cross section returns excess. It was found that the parameters that measure relative risk aversion were significant, indicating that an increase in volatility negatively affects the expected return of the agents / A pesquisa objetiva testar o CAPM para o mercado de ações brasileiro utilizando o beta estático e o beta dinâmico. A amostra utilizada é composta por 28 ações do índice Ibovespa em vinte de março de 2012 e que foram negociados durante todo o período pesquisado, que vai de 01/01/1995 a 20/03/2012. Foram estimados os betas estáticos e dinâmicos, sendo que os betas dinâmicos tem um maior poder de explicação sobre os excessos de retornos cross section. Também foi constatado que os parâmetros que medem aversão a risco relativa foram significantes, indicando que um aumento de volatilidade afeta de forma negativa o retorno esperado dos agentes
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Interdependência e assimetria de retornos e volatilidade dos ADRs da América Latina em relação aos mercados desenvolvidos durante a crise do subprime: um estudo multivariado / Interdependence and asymmetry of returns and volatility of ADRs from Latin America compared to developed markets during the subprime crisis: a multivariate studyCorrêa, Ana Carolina Costa 02 September 2016 (has links)
A crescente globalização financeira e integração desses mercados resultaram em relações cada vez mais próximas entre os países, sejam eles desenvolvidos ou emergentes. Esses fenômenos, somados às crises financeiras recentes, provocaram maior interesse nos eventos de transmissão de volatilidade e de fluxos de informações entre os mercados financeiros. Dentre elas, destaca-se a crise financeira internacional de 2008, conhecida como \"crise do subprime\", considerada a maior e mais importante desde a Grande Depressão de 1929. Neste contexto, o mercado de recibos americanos de depósito (ADRs) apresentou uma importância crescente nas últimas décadas, especialmente para companhias sediadas em países emergentes, como os da América Latina. Essa região, particularmente, exibiu uma grande expansão neste mercado. De maneira geral, as empresas de países emergentes emissoras de ADRs possuem características mais similares às companhias sediadas nos mercados desenvolvidos, comparadas às demais de seu país de origem. Por isso, como objetivo geral deste estudo, buscou-se detectar e mensurar o fenômeno da interdependência, englobando os transbordamentos (spillovers) de retornos e de volatilidade e suas assimetrias, entre os principais mercados de capitais da América Latina - Brasil, Argentina, Chile e México - e dos países desenvolvidos - Estados Unidos, Japão, Reino Unido e França - no âmbito da última crise financeira internacional. Esse fenômeno foi investigado considerando tanto seus índices acionários de mercado, como os índices de ADRs criados neste estudo, um para cada mercado da América Latina. Estes foram compostos pelas cotações de seus respectivos ADRs níveis 2 ou 3, sendo que a metodologia desenvolvida para sua criação foi uma das contribuições deste trabalho. A partir das séries temporais de retornos diários logarítmicos dos índices dos oito países no período de junho de 2008 a maio de 2015, foi empregada uma metodologia abrangente. Foram aplicadas três abordagens univariadas para modelagem das volatilidades dos mercados (GARCH, EGARCH e TARCH) e dois modelos multivariados assimétricos VAR-MGARCH, com representação Diagonal VECH, para identificação dos transbordamentos de retornos e volatilidade, bem como a análise de suas correlações condicionais. Além disso, foram estimados dois modelos autorregressivos multivariados (VAR) para análise das relações conjuntas dos mercados, e a análise das Funções de Resposta a Impulso (IRF) e dos efeitos sobre a variância por meio de sua decomposição. Os resultados indicaram que as séries de retornos dos mercados de ADRs de empresas latino-americanas não apresentam comportamento mais similar, no tocante à volatilidade, ao dos principais mercados de capitais desenvolvidos. No entanto, há evidências de que os índices de ADRs possuem maior interdependência com os principais mercados de capitais desenvolvidos, por apresentarem relações mais próximas com esses, comparados aos mercados acionários latino-americanos analisados. Essa conclusão corrobora as hipóteses elaboradas sobre esse tema a partir da teoria de segmentação de mercado e das próprias características dessas companhias. Outro resultado relevante foi que os mercados emergentes da América Latina são mais suscetíveis a efeitos locais e regionais que globais, confirmando o benefício do uso dos ativos financeiros desses países para diversificação de carteiras internacionais, mesmo durante uma crise financeira internacional, como a do subprime. / The growing financial globalization and integration of this markets resulted in increasingly close links between the countries, both developed and emerging ones. These phenomena, added to the recent financial crises, provoked greater interest in the events of volatility and information flows transmission between the financial markets. Among them, stands out the international financial crisis of 2008, known as the \"subprime crisis\", considered the largest and most important since the Great Depression of 1929. In this context, the American Depositary Receipts (ADRs) market showed an increasing importance in recent decades, especially for companies based in emerging markets, such as the Latin America. This region, particularly, exhibited a large expansion in this market. In general, companies in emerging countries issuers of ADRs have more similar characteristics to companies based in developed markets, compared to the rest of their country of origin. Therefore, the general objective of this study was to detect and measure the interdependence phenomenon, encompassing returns and volatility spillovers and their asymmetries, among the major capital markets in Latin America - Brazil, Argentina, Chile and Mexico - and developed countries - United States, Japan, UK and France - within the last international financial crisis. This phenomenon was investigated considering both their stock market indices and the ADRs indices created in this study, one for each Latin America country. They were compound of the quotes from their respective ADRs levels 2 or 3, and the methodology developed for their creation was one of the contributions of this assignment. Using the time series of daily logarithmic returns of the eight countries indices in the period from June 2008 to May 2015, it was applied an embracing methodology. It was estimated three univariate approaches to modeling the markets volatility (GARCH, EGARCH and TARCH) and two asymmetric multivariate models VAR-MGARCH, with Diagonal VECH representation, for identification of the returns and volatility spillovers, as well as analysis of their conditional correlations. In addition, two multivariate autoregressive models (VAR) were estimated for analysis of joint relations of markets, and analysis of Impulse Response Functions (IRF) and the effects on the variance through its decomposition. The results indicated that the returns series from Latin American ADR markets doesn\"t have behavior more similar, with regard to volatility, to the major developed capital markets. However, there is evidence that the ADR indices present greater interdependence with the major developed capital markets, because they have closer relationships with these, compared to the Latin American equity markets analyzed. This finding supports the hypothesis elaborated on this subject from the market segmentation theory and the characteristics of these companies. Another important result was that the emerging markets of Latin America are more susceptible to local and regional effects than global ones, confirming the benefit of the use of the financial assets of these countries for diversification of international portfolios, even during an international financial crisis, such as the subprime.
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Ensaios sobre a dinâmica em finançasDana, Samy 11 June 2008 (has links)
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Previous issue date: 2008-06-11T00:00:00Z / This thesis is divided in two chapters. The first chapter entitled "The Dynamics of the Dynamic Hedging" derives an optimal hedging ratio in a dynamic discrete-time stochastic setting allowing for margin requirements. Then, it empirically analyzes the dynamics of the hedging strategy in terms of wealth volatility by comparing alternative estimation methods. Besides considering margin accounts empirically, we also innovate by varying the out-of-sample hedging horizon for a representative investor from 10 to 127 days and evaluate the impact of the time horizon on the hedging efficiency. The second chapter entitled "The impact of ETS market on the futures prices of electricity or Kyoto 220 volts: Fast and Furious" addresses the economic impact of the carbon allowance market in European Emission Trading Scheme (ETS) on the futures market of electricity and gas prices. We also analyze the dynamics relationship among these markets with coal and natural gas futures markets. / O primeiro ensaio desenvolve e implementa um modelo de proteção (hedging) dinâmico considerando as chamadas de margem. O segundo ensaio trata-se de uma revisão teórica e de uma análise empírica do impacto do mercado de crédito de carbono europeu, impulsionado pelo Protocolo de Kyoto, no mercado futuro da eletricidade na Europa.
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