Institutional investors are relevant to global macroeconomic development, in which pension funds, investment funds and foreign investors stand out. In this context, institutional investors represent a group that holds the largest volume of capital resources in the world (MONKS; MINOW, 2004). The role of the institutional investor as a shareholder has evolved with increasing ownership in companies, moving from a passive shareholder position to an active participant in corporate governance (GILLAN, STARKS, 2000). This active positioning of the institutional investor, known as activism, can be defined as a movement of direct interference in the management of executives, through corporate governance, in which the participation of shareholders in control enables a positive agenda focused on defending the interests of owners of the company (CRISÓSTOMO; GONZÁLEZ, 2006; GILLAN; STARKS, 2000; PUNSUVO; KAYO; BARROS, 2007). The measures of the activism effects of institutional investors go through the observance of the effective performance of the board of directors as one of the main forms of activism (ARANHA; ROSSONI; MENDES DA SILVA, 2016; ROSSONI; MACHADO DA SILVA, 2010). The typification of these measures is related to the characteristics of the activities carried out by the board of directors, focusing on the best performance, either in market value or in operational performance (GILLAN; STARKS, 2000). This paper aims to analyze the impact of institutional investors activism on the performance of publicly traded companies in Brazil. The agency theory was used for this analysis (JENSEN; MECKLING, 1976; EISENHARDT, 1989). Based on the classification of activism, in the light of the theoretical reference, data on the activism of listed companies, from 2006 to 2015, were extracted from the minutes of the annual meetings of the board of directors published on the BMF&BOVESPA website. The economic-financial data of the companies were extracted from Economatica®. The final sample had 351 companies, which generated 12338 comments about activism. Performance was measured using two variables: ROE and Market Value (Tobin's Q). For the data analysis we opted for a panel data effects model. The regressions were performed using fixed effects (FE), random effects (RE) and moderating effect, using STATA® software to estimate the models. The governance index of the segments listed on the BM & FBOVESPA was adopted with a moderating variable. The relationship between corporate governance and activism and its effect on performance was tested. The results confirm the significance of the relation of activism and performance with negative effect. The moderating effect of the governance index under activism has proved to be significant in companies where this index is traditional (less stringent governance rules) and its effect on performance increased ROE by 4%. / Submitted by Lauro Cesar Melo (lauro.melo@unisul.br) on 2017-09-25T22:43:18Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) pdflaurocesarsilvamelo.pdf: 1606306 bytes, checksum: fa717bb2c4fd84d5581ad56310ece5b7 (MD5) / Rejected by Raquel Janir Antunes (raquel.antunes@unisul.br), reason: Boa noite Lauro, Tudo foi cadastrado perfeitamente. Na sua dissertação, está faltando a ficha catalográfica, segue link para ser realizado e incluir na sua dissertação. http://www.unisul.br/wps/portal/home/biblioteca/servicos/ficha-catalografica Atenciosamente, Raquel Antunes on 2017-09-25T23:12:32Z (GMT) / Submitted by Lauro Cesar Melo (lauro.melo@unisul.br) on 2017-10-01T23:37:26Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) Lauro Cesar Silva Melo_Dissertação Mestrado.pdf: 1634131 bytes, checksum: 3ee0e7cf2e9d27ef0ccf37feb6c46750 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Janir Antunes (raquel.antunes@unisul.br) on 2017-10-02T17:22:04Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) Lauro Cesar Silva Melo_Dissertação Mestrado.pdf: 1634131 bytes, checksum: 3ee0e7cf2e9d27ef0ccf37feb6c46750 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-10-02T17:22:04Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 811 bytes, checksum: e39d27027a6cc9cb039ad269a5db8e34 (MD5) Lauro Cesar Silva Melo_Dissertação Mestrado.pdf: 1634131 bytes, checksum: 3ee0e7cf2e9d27ef0ccf37feb6c46750 (MD5) Previous issue date: 2017-08-29 / Os investidores institucionais têm relevância no desenvolvimento macroeconômico mundial, em que se destacam os fundos de pensão, os fundos de investimentos e os investidores estrangeiros. Nesse contexto, os investidores institucionais representam um grupo que detém o maior volume de recursos de capital no mundo (MONKS; MINOW, 2004). O protagonismo do investidor institucional como acionista evoluiu com o aumento da sua participação nas empresas, passando de uma postura de acionista passivo para partícipe ativo da governança corporativa (GILLAN; STARKS, 2000). Esse posicionamento ativo do investidor institucional, denominado como ativismo, pode ser definido como um movimento de interferência direta na gestão dos executivos por meio da governança corporativa, no qual a participação dos acionistas no controle possibilita uma agenda positiva com foco na defesa dos interesses dos proprietários da empresa (CRISÓSTOMO; GONZÁLEZ, 2006; GILLAN; STARKS, 2000; PUNSUVO; KAYO; BARROS, 2007). As medidas dos efeitos do ativismo, dos investidores institucionais, passam pela observância da atuação efetiva do conselho de administração como uma das principais formas de ativismo (ARANHA; ROSSONI; MENDES DA SILVA, 2016; ROSSONI; MACHADO DA SILVA, 2010). A tipificação dessas medidas está relacionada com as características das atividades realizadas pelo conselho de administração, com foco no melhor desempenho, seja no valor de mercado ou no desempenho operacional (GILLAN; STARKS, 2000). O presente trabalho se propõe a analisar o impacto do ativismo dos investidores institucionais no desempenho das empresas de capital aberto no Brasil. A teoria de agência foi utilizada para essa análise (JENSEN; MECKLING, 1976; EISENHARDT, 1989). A partir da tipificação do ativismo, à luz do referencial teórico, os dados sobre o ativismo das empresas listadas, no período de 2006 a 2015, foram extraídos das atas das reuniões anuais do conselho de administração publicadas no portal da BMF&BOVESPA. Os dados econômico-financeiros das empresas foram extraídos do Economatica®. A amostra final contou com 351 empresas, o que gerou 12.338 observações acerca do ativismo. O desempenho foi mensurado a partir de duas variáveis: ROE e Valor de Mercado (Q de Tobin). Para a análise de dados optou-se por um modelo de efeitos de dados em painel. As regressões foram executadas usando efeitos fixos (FE), efeitos aleatórios (RE) e efeito moderador, por meio do software STATA® para estimar os modelos. O índice de governança dos segmentos listados na BM&FBOVESPA foi adotado como uma variável moderadora. Foi testada a relação da governança corporativa com o ativismo e o efeito desse no desempenho. Os resultados confirmam significância da relação do ativismo e desempenho com efeito negativo. O efeito moderador do índice de governança sob o ativismo se mostrou significativo nas empresas em que esse índice é tradicional (menos rigor das regras de governança) e seu efeito sobre o desempenho aumentou o ROE em 4%.

Este trabalho estuda o impacto do efeito manada do investidor institucional no preço futuro das ações no Brasil. Segundo a literatura internacional, ações compradas (vendidas) pela indústria de fundos de investimentos têm seus preços aumentados (diminuídos) no curto prazo, de 1 a 6 meses. Já no longo prazo, esse efeito se inverte, corroborando a hipótese desestabilizadora de preços do efeito manada dos fundos. Foram realizadas análises em painel com efeitos fixos dos dados mensais da carteira de todos os fundos de investimento brasileiros de 2009 a 2015 e os resultados corroboram parcialmente as expectativas, ações compradas pelos fundos, com persistência positiva, apresentam queda nos retornos futuros, e as ações vendidas pelos fundos, com persistência negativa, sofrem aumento de retornos futuros. Quando separada a variável persistência em persistência de compra e persistência de venda, os resultados são ainda mais surpreendentes, ocorre que as ações compradas pelos fundos apresentam um resultado futuro muito positivo, entretanto as ações vendidas pelos fundos apresentam um retorno futuro, tanto no curto quanto no longo prazo, superior ao das ações compradas. Fundos ativos e pequenos comprando e vendendo ações small caps apresentam um efeito ainda mais forte. / This paper studies the impact of institutional herding on stock prices in Brazil. According to international papers, stocks bought (sold) by the fund industry have their prices increased (decreased) in the short term, from 1 to 6 months. In the long term, this effect is reversed, corroborating the destabilizing hypothesis of the institutional herding on prices. Fixed effects panel analyses were performed with the monthly portfolio data of all stocks held by Brazilian investment funds from 2009 to 2015 and the results partially corroborate expectations, stocks purchased by the funds, with positive persistence, decline in future returns, and stocks sold by the funds, with negative persistence, suffer an increase of future returns. When we separate the persistence variable into persistence of purchase and persistence of sale, the results are even more surprising, it happens that the shares bought by the funds present a very positive result in the following months, however the shares sold by the funds present a future return, both in the short and in the long run, higher than the shares purchased. Small and active funds buying and selling small caps have an even stronger effect.

Este trabalho estuda o impacto do efeito manada do investidor institucional no preço futuro das ações no Brasil. Segundo a literatura internacional, ações compradas (vendidas) pela indústria de fundos de investimentos têm seus preços aumentados (diminuídos) no curto prazo, de 1 a 6 meses. Já no longo prazo, esse efeito se inverte, corroborando a hipótese desestabilizadora de preços do efeito manada dos fundos. Foram realizadas análises em painel com efeitos fixos dos dados mensais da carteira de todos os fundos de investimento brasileiros de 2009 a 2015 e os resultados corroboram parcialmente as expectativas, ações compradas pelos fundos, com persistência positiva, apresentam queda nos retornos futuros, e as ações vendidas pelos fundos, com persistência negativa, sofrem aumento de retornos futuros. Quando separada a variável persistência em persistência de compra e persistência de venda, os resultados são ainda mais surpreendentes, ocorre que as ações compradas pelos fundos apresentam um resultado futuro muito positivo, entretanto as ações vendidas pelos fundos apresentam um retorno futuro, tanto no curto quanto no longo prazo, superior ao das ações compradas. Fundos ativos e pequenos comprando e vendendo ações small caps apresentam um efeito ainda mais forte. / This paper studies the impact of institutional herding on stock prices in Brazil. According to international papers, stocks bought (sold) by the fund industry have their prices increased (decreased) in the short term, from 1 to 6 months. In the long term, this effect is reversed, corroborating the destabilizing hypothesis of the institutional herding on prices. Fixed effects panel analyses were performed with the monthly portfolio data of all stocks held by Brazilian investment funds from 2009 to 2015 and the results partially corroborate expectations, stocks purchased by the funds, with positive persistence, decline in future returns, and stocks sold by the funds, with negative persistence, suffer an increase of future returns. When we separate the persistence variable into persistence of purchase and persistence of sale, the results are even more surprising, it happens that the shares bought by the funds present a very positive result in the following months, however the shares sold by the funds present a future return, both in the short and in the long run, higher than the shares purchased. Small and active funds buying and selling small caps have an even stronger effect.

Submitted by Maicon Juliano Schmidt (maicons) on 2015-05-19T17:42:55Z No. of bitstreams: 1 2015 - Marcelo Pinto da Silva.pdf: 409898 bytes, checksum: 76321a9a9f4e504829e3de371afa40ec (MD5) / Made available in DSpace on 2015-05-19T17:42:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2015 - Marcelo Pinto da Silva.pdf: 409898 bytes, checksum: 76321a9a9f4e504829e3de371afa40ec (MD5) Previous issue date: 2015-02-23 / Nenhuma / O presente trabalho concentra-se em uma investigação empírica acerca da relação entre os investidores institucionais e o comportamento dos retornos anormais das ações após a divulgação dos resultados, anomalia reconhecida na literatura estrangeira como post-earnings-announcement drift (PEAD). Esta pesquisa objetiva verificar alterações na hipótese de eficiência de mercado através da relação entre os investidores institucionais e o PEAD. Para tanto, elaborou-se quatro modelos de regressão com dados em painel com base em estudos anteriores em que a variável dependente é o retorno anormal acumulado (RAA) e as variáveis independentes explanatórias da pesquisa são o standardized unexpected earnings (SUE) e a participação acionária dos investidores institucionais (PII). Aplicou-se o teste de hipótese para verificar se a média do RAA era diferente de zero, bem como se aplicou o teste de Hausman para identificar o modelo de efeito fixo ou variável dos dados em painel. Verificou-se que os coeficientes das variáveis PII e RAA foram negativos e significantes a 1% e 10%. Dessa maneira, evidenciou-se para o período e empresas pesquisadas que os investidores institucionais contribuem para a eficiência de mercado, bem como para o conteúdo informativo dos dados contábeis, através de sua relação com o PEAD. / This work focuses on an empirical investigation about the relation between institutional investors and the abnormal returns of shares after earnings announcement, anomaly known in the foreign literature as post-earnings-announcement drift (PEAD). It aims at verifying alterations in the market efficiency hypothesis through the relationship between institutional investors and PEAD. Thus, it was developed four regression models with panel data based on previous studies, in which the dependent variable is the cumulative abnormal return (CAR) and the independent explanatory variables, the standardized unexpected earnings (SUE) and the share participation of investors (SPI). The hypothesis test was applied to verify whether the CAR average was different from zero, as well as it was applied the Hausman’s test to identify the variable or fixed effect of panel data. It was verified that the coefficients of SPI and CAR were negative and significative to 1% and 10%. Thus, it was evidenced for the period and companies investigated that the institutional investors contribute for the market efficiency, as well as for the informative content of accounting data through the relationship with PEAD.

Submitted by William Justo Figueiro (williamjf) on 2015-07-07T22:50:33Z No. of bitstreams: 1 13a.pdf: 561485 bytes, checksum: 1ba23cb627a2fa06d7840891e241621a (MD5) / Made available in DSpace on 2015-07-07T22:50:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 13a.pdf: 561485 bytes, checksum: 1ba23cb627a2fa06d7840891e241621a (MD5) Previous issue date: 2012 / CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / UNISINOS - Universidade do Vale do Rio dos Sinos / O objetivo da presente dissertação foi analisar se a decisão de investimento dos investidores institucionais é suportada pelo fato das empresas pertencerem a níveis diferenciados de governança corporativa da BM&FBOVESPA. Ocorre que a separação entre propriedade e controle na empresa moderna está altamente relacionada ao problema geral de agência. A assimetria informacional, juntamente com as diferentes disposições de assumir riscos e a emergência de conflitos de interesse, compõe os pressupostos básicos da problemática de agência. A pesquisa, portanto, foi realizada apresentando este embasamento teórico, somado a estudos nacionais e internacionais empíricos cuja relação entre governança corporativa e investidores institucionais foi evidenciada. Estudos similares, visando apenas institutos de previdência privada e não investidores institucionais em sua totalidade foram encontrados em nível nacional. A dissertação aborda as evidências de forma quantitativa, e realiza as análises de forma explicativa. Para a análise dos dados foram utilizadas regressões lineares, com dados em painel. A relação positiva encontrada através de regressões econométricas é prova de que empresas listadas em níveis diferenciados de governança corporativa são mais atrativas para os investidores institucionais. O fato de outras variáveis comporem o modelo econométrico testado, além de terem sido rodados modelos com períodos diferentes (4 e 10 anos) e analisados painéis balanceados e não balanceados, demonstra a robustez da presente dissertação. A mesma poderá contribuir para estudos futuros, visto que compara informações de bolsa de valores brasileira com estudo realizado no mercado americano. / The aim of this thesis was to analyze if the investment decision of institutional investors is supported by the fact of companies which belong to different levels of corporate governance at BM&FBOVESPA. What happens is that the separation of ownership and control in modern enterprise is highly related to the general problem of agency. The asymmetry of information, along with the various provisions to take risks and the emergency of conflicts of interests, makes up the basic assumptions of the problem of agency. Therefore, the research was conducted by presenting this theoretical basis, in addition to national and international empirical studies whose relationship between corporate governance and institutional investors was evident. Similar studies, aiming at only private security institutes and not institutional investors on its totality, were found at national level. The thesis discusses the evidence quantitatively, and performs analyzes in an explanatory way. For data analysis, it was used linear regression with panel data. The positive relationship found through econometric regression is proof that companies listed on differentiated levels of corporate governance are more attractive to institutional investors. The fact that other variables compose the econometric model tested, and have been run models with different periods (4 to 10 years) and analyzed balanced and unbalanced panels, demonstrates the robustness of this thesis. The same could contribute to future studies, since compares information from the Brazilian stock exchange to a study in the American market.