Esta dissertação procurou comparar os modelos CAPM, três fatores de Fama e French (1993) e quatro fatores de Carhart (1997) com o objetivo de verificar qual possui o maior poder de explicação das variações dos retornos dos ativos no mercado brasileiro. O estudo considerou 512 ações listadas na Bolsa de Valores de São Paulo no período de 1995-2011. Utilizou-se metodologia preditiva, que aplica regressão em dois estágios - série temporal e corte transversal - com erro padrão calculado de acordo com técnica desenvolvida por Fama e Macbeth (1973). Foram calculados os retornos mensais das ações, que foram agrupadas em carteiras e utilizadas como variável dependente nas regressões. Já foram utilizadas como variáveis independentes os fatores carteira de mercado, tamanho, índice book-to-market e momento. Os resultados observados indicaram que, apesar de o modelo de três fatores de Fama e French (1993) ter apresentado maior poder preditivo em relação ao de quatro fatores de Carhart (1997) e ao CAPM, nenhum dos modelos foi suficiente para explicar as variações dos retornos das carteiras formadas. Os fatores tamanho e momento não foram estatisticamente significantes, o que indicou que não foi possível observar no mercado brasileiro os mesmos efeitos documentados por Fama e French (1993) e Carhart (1997). Já o fator mercado foi significante somente nos modelos com intercepto, e o fator índice B/M foi significante somente nos modelos sem intercepto. O intercepto foi fortemente significante nos modelos de três e quatro fatores, o que sinaliza, juntamente com o baixo poder de explicação dos modelos, que outros fatores não incluídos nos modelos, seriam capazes de explicar as variações dos retornos dos ativos. / This dissertation seeks to compare the CAPM model, three factor model of Fama and French (1993) and four factor model of Carhart (1997). Its goal is to verify the one that has the best capability to explain the stock return variations in the Brazilian market. This study considered 512 stocks listed in São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) along the period 1995-2011. Predictive methodology, which applies a two stage regression (time series and cross-sectional), was used. The standard error was calculated in accordance to the technique developed by Fama and Macbeth (1973). Stocks monthly returns were calculated and grouped in portfolios that were employed afterwards as dependent variable in the regressions. The market portfolio factor, the size factor, the book-to-market index factor and the momentum factor were used as independent variables. The observed results indicated that, despite the tree factor model of Fama and French (1993) had showed a better predictability over the four factor model of Carhart (1997) and CAPM, none of these models were enough to explain the return variation of the formed portfolios. The size and momentum effects weren\'t statistically significant, which indicates that it was not observed, in the Brazilian market, the same effects documented by Fama and French (1993) and Carhart (1997). The market factor was significant only in the models with the intercept, and the B/M index factor was significant only in the models without the intercept. The intercept itself was strongly significant in the tree and four factor models, which, combined with the poor power of explaining the models, signalizes that other factors not included in the models would be able to explain the stock return variations.

Esta dissertação analisa a existência de oportunidades de obtenção de ganhos econômicos através da adoção de estratégias de investimento que explorem o viés de sobre-reação de preços no mercado de ações brasileiro no período de 1995 a 1998. De forma complementar, busca identificar se os resultados são persistentes a alterações do indicador de retorno utilizado, período de tempo da análise, método de acumulação de retornos e número de ativos da carteira. Os indicadores de retorno utilizados foram: retorno total, excesso de retorno de mercado e retorno ajustado ao risco, para períodos mensais, trimestrais, semestrais, anuais e bianuais. Utilizou-se a acumulação aritmética e composta, bem como diferentes quantidades de ações (fixas de 5 e 10 ações e variável de 5% e 10% da carteira total). Os instrumentos utilizados para os testes estatísticos de associação foram o teste de diferença de médias para duas amostras independentes, o teste de proporções, além do coeficiente de correlação de Spearman. A amostra compreendeu todas as ações existentes no período, cujos dados estavam disponíveis no banco de dados Economática. Os resultados demonstraram que existe a oportunidade de se obter ganhos no curto prazo, pois a estratégia contrária de investimento apresentou ganhos estatisticamente significantes para os períodos mensal e trimestral. / This dissertation analyzes the possibility of obtaining gains by adopting contrarian investments policy in the Brazilian Stock Market during the period from 1995 to 2003, in order to prove the existence of the overreaction bias in the investors? behavior. As a complementary objective, it was explored whether the strategy performance depends upon the measure employed to address performance, time period, cumulating returns method or number of securities in the portfolios. The research has involved different measures of performance: total return, market excess return and risk-adjusted return for different time horizons: monthly, quarterly, semi-annually, annually and biannually. It was computed two methods for cumulating returns, arithmetic and buy-and-hold, and also various quantitites of securities in each portfolio. The statistical procedures used to measure the degree of association were: difference of sample means test, proportions test and Spearman?s correlation coefficients. The sample included all stocks listed in Bovespa, with available data in the Economática database. Results show that there is an opportunity to gain in the short-time horizon, once the contrarian investment strategy presented statistically significant gains for monthly and quarterly periods.

É marcante a relevância que assumiu a indústria de Private Equity ao longo da última década no Brasil. Este trabalho estuda a indústria brasileira de Private Equity por meio da analise da qualidade de lucros medida pelo reconhecimento oportuno de perdas (conservadorismo) e o endividamento das empresas investidas que fizeram uma IPO (Initial Public Offering) na bolsa brasileira no ano de 2007. A primeira hipótese conjectura que as empresas investidas por fundos de Private Equity no Brasil possuem mais qualidade de lucros em relação às não investidas, enquanto que a hipótese secundária estabelece que as empresas que obtiveram aporte de capital proveniente de fundos de Private Equity, no Brasil, são menos endividadas do que as que não obtiveram este tipo de aporte. Com base no trabalho de Ball e Shivakumar (2005) e utilizando-se das adaptações de Beuselinck et al. (2009) e Katz (2009), são utilizados modelos para testar o reconhecimento oportuno de perdas. Os resultados sugerem que, conforme os achados internacionais, as empresas investidas por fundos de Private Equity têm comportamento mais conservador, mas que se endividam menos do que as não investidas. O argumento da maior eficiência contratual dos credores com sua demanda por conservadorismo parece não ter relação com as sugestões de reconhecimento oportuno de perdas por parte das empresas financiadas por fundos de Private Equity, o que, por conseguinte, poderia sugerir que os Limited Partners (investidores desses fundos) e as preocupações reputacionais pelas quais as gestoras passam, direcionariam, realmente, uma demanda por uma qualidade de lucros maior indicando que esses seriam motivadores do reconhecimento oportuno de perdas, conservadorismo condicional buscando reduzir a probabilidade de comportamentos oportunistas de gestores e gestoras e de expropriação de credores, investidores. / The relevance that the Private Equity industry assumed in Brazil in the last decade is remarkable. The present work studies the Brazilian Private Equity industry by analyzing earnings quality by the timely loss recognition, conservatism, and the leverage of the companies that make an IPO (Initial Public Offering) at the Brazilian stock exchange, Bovespa, in 2007. The first hypothesis conjectures that companies backed by Private Equity in Brazil have more earnings quality than the non-Private Equity backed companies. The second hypothesis conjectures that the Private Equity backed companies, in Brazil, are less leveraged than non-Private Equity backed. Based on Ball and Shivakumar (2005) models, the adaptations on Beuselinck et al. (2009) and Katz (2009) are used to measure timely loss recognition. The results suggest that in Brazil, as in international studies, Private Equity backed companies are more conservative but less leveraged. The argument that the bigger contractual efficiency of the creditors with their demand for conservatism seems to not have relation with the suggestions of timely loss recognition by the invested companies could suggest that Limited Partners (Private Equity investors) and the reputational concerns that the investment houses are exposed, could really create an demand for more earnings quality, showing that this could be a driver to timely loss recognition, conditional conservatism, to reduce the probability of creditors and investors expropriation and investment houses managers and fund managers opportunistic behaviors.

Esta tese de doutorado consiste em três ensaios aplicados de macroeconomia. O primeiro ensaio retoma o clássico resultado do artigo de Meese e Rogoff (1983), em que os autores encontram fortes evidências de que nenhum modelo estrutural para a taxa de câmbio supera as projeções de um modelo random walk. Neste primeiro ensaio, comparamos o erro das projeções para a taxa de câmbio, efetuadas por bancos, instituições financeiras e consultorias econômicas, captadas no ranking Top-5 do Banco Central do Brasil, com as projeções de um modelo random walk e um modelo estrutural, o de paridade não coberta de taxa de juros, para três horizontes de previsão. Os resultados mostram que o modelo random walk tem maior índice de acerto em comparação com os métodos utilizados pelas instituições participantes da pesquisa e em comparação ao método estrutural. Este índice de acerto aumenta com o prazo de projeção. O segundo ensaio trata dos determinantes das expectativas de inflação no Brasil. As expectativas de inflação são uma das mais importantes variáveis na determinação da inflação futura, determinando a condução da política monetária. Através de modelagem econométrica, encontramos que as variáveis que afetam as expectativas de inflação são: a) meta de inflação é a variável mais importante, funcionado como âncora das expectativas; b) inflação passada; c) hiato do produto; d) taxa de câmbio; e) preços internacionais; e f) taxa de juros. Variáveis de política fiscal não parecem ser importantes na determinação das expectativas de inflação. O terceiro ensaio volta a tratar da taxa de câmbio, tratando de entender o impacto das desvalorizações do Real sobre o comportamento das empresas. Sabese que os impactos na atividade econômica de uma desvalorização cambial podem ser positivos ou negativos. Para as firmas, o benefício se dá em termos de competitividade, dada a redução nos custos. Mas, se as firmas tiverem dívida atrelada à moeda estrangeira, a desvalorização pode ter mais custos do que benefícios, dado as restrições à atuação das empresas via mercado de crédito. Este é o efeito de balanço patrimonial. Este terceiro ensaio trata de contribuir na identificação dos impactos destas desvalorizações sobre o comportamento dos investimentos de empresas brasileiras. Através de dados microeconômicos, os resultados das estimações não permitem concluir qual dos dois efeitos, de balanço patrimonial ou de competitividade, é mais importante. Entretanto, a separação da amostra em firmas de diferentes tamanhos evidencia um efeito de balanço patrimonial superior ao efeito de competitividade no caso de firmas grandes. / This doctoral thesis consists of three essays in applied macroeconomics. The first essay retakes the classic result of the article by Meese and Rogoff (1983), in which the authors found strong evidence that no structural model for the exchange rate surpasses the projections of a random walk model. In this first essay we compare the error of the projections for the exchange rate, effected by banks, financial institutions and economic consultants, caught in ranking Top-5 of the Brazilian Central Bank, with the projections of a random walk model and a structural model of uncovered interest parity for three horizons of forecast. The results show that the random walk model has greater index of rightness in comparison with the methods used for the participant institutions of the research and in comparison with the structural method. This index of rightness increases with the projection stated period. The second essay deals with the determinants of inflation expectations in Brazil. Expectations of inflation are one of the most important variables in determining the future inflation, determining the conduct of monetary policy. Through econometric modeling we find that the variables that affect inflation expectations are: a) inflation target it is the most important variable, worked as anchor of expectations; b) past inflation; c) the product gap; d) exchange rate; e) international prices; and f) interest rate. Variables of fiscal policy do not seem to be important in the determination of inflation expectations. The third essay is once again dealing with the exchange rate, trying to understand the impact of the devaluation of the Real on corporate behavior. It is known that the impacts on economic activity of currency devaluation can be positive or negative. For firms, the benefit is given in terms of competitiveness, given the reduction in costs. But, if the firms have geared to the foreign currency debt, the devaluation may have more costs than benefits, given the restrictions on the performance of companies by market credit. This is the effect of balance sheet. This work comes to help in identifying the impact of these devaluations on the performance of the investments of Brazilian companies. Through microeconomic data, the results of the estimates can not conclude which of the two effects, balance sheet or competitiveness, is more important. Meanwhile, the separation of the sample in firms of different sizes shows an effect of balance sheet higher than the effect of competitiveness in the case of large firms.

O trabalho de Markowitz (1952) modificou a forma de analisar o problema de formação de portfólios de ações. Pesquisadores clássicos como Sharpe (1964) e Lintner (1965) ampliaram as discussões, além de provocarem o levantamento de dúvidas e questionamentos a respeito do assunto. Quanto aos parâmetros para otimização dos portfólios, além do modelo de média-variância desenvolvido por Markowitz, outras abordagens paralelas desenvolvidas, alguns dos mais importantes foram os modelos baseados no chamado downside risk e aqueles focados na perda esperada dado um valor α(percentis das distribuições de probabilidades). Nestes modelos, as seleções dos ativos ocorrem a partir da avaliação de distribuições de probabilidades assimétricas; o foco estaria em avaliar um dos lados da distribuição, ou seja, o lado das perdas, visto como a verdadeira parte da distribuição que significa risco. Alguns destes modelos são LPM (Lower Partial Moment), VaR (Value at Risk ) e CVaR (Conditional Value at Risk ); os referidos modelos, viabilizados pelas capacidades computacionais da atualidade conjuntamente com os avanços na teoria, constituem a chamada Post-Modern Portfolio Theory. Jarrow (2006) cita algumas justificativas para a crescente atenção nas medidas de downside risk, por exemplo, os correntes debates devido às numerosas catástrofes financeiras e os acordos da Basiléia I e II; nestas discussões, medidas de downside risk como o Value-at-Risk possuíram importância considerável. O crescente uso de derivativos na gestão de portfólios resulta numa mudança na forma de observar a distribuição de probabilidade da carteira, isto é, de uma distribuição simétrica para assimétrica. Por último, a utilização de ativos de renda fixa é crucial em períodos de desaceleração do mercado; entretanto, a existência de \"caudas pesadas\" nas distribuições de probabilidade destes produtos dificulta a análise por média-variância. A partir destas considerações, o objetivo da dissertação é comparar os modelos de otimização por Média-Variância (M.V.), Lower Partial Moment (L.P.M.) e Conditional Value-at-Risk (CVaR) para estudar suas diferentes formas de alocações em carteiras de investimentos formadas por ações da bolsa de valores do Brasil. Os resultados mostraram que os pesos das carteiras tenderam a ser parecidos, porém existem diferenças quando são comparadas ações com taxas de retorno com distribuição normal e não normal. Quanto aos riscos, os testes apresentaram características similares entre os modelos; em relação aos retornos, os modelos que minimizaram o L.P.M. e o CVaR demonstraram, em comparação ao M.V., que os retornos de suas carteiras foram maiores. / The study of Markowitz (1952) modified the way to analysis the problem to build asset portfolios. Classic researchers as Sharpe (1964) and Lintner (1965) extended discussions, and induce doubt and questions about the subject. Regarding the parameters for portfolio optimization, others approaches have been developed beyond the mean-variance model originated by Markowitz, probably the most important have been the models based in downside risk and those focused on the expected loss given a value α (percentiles of probability distributions). In this models, the portfolio selection occurs from the assessment of asymmetric probability distributions; the focus should be assess one of distributions\' sides, in other words, only the losses side is showed as the true part of the distribution that\'s risk means. Some of these models are LPM (Lower Partial Moment), VaR (Value at Risk) and CVaR (Conditional Value at Risk); these models enabled by actual computational capacity together with advances on the theory constitute the Post-Modern Portfolio Theory. Jarrow (2006) cites some justifications for the crescent attention in downside risk measures, for example, the current debate because of the numerous financial disasters and Basel accord I and II; in these discussions, downside risk measures as the Value-at-Risk possessed considerable importance. The crescent use of derivatives in portfolio management resulted a change in the way to see the portfolio probability distribution, symmetrical distribution to asymmetric. For last, the use of fixed income assets is crucial in periods of downturn in the market; however, the existence of fat-tails in the probability distribution these goods difficults the analysis by mean-variance. From these considerations, the objective of this study was comparing the optimization models by Mean-Variance (MV), Lower Partial Moment (LPM) and Conditional Value-at-Risk (CVaR) to understand the different ways to allocate in a portfolio of investments formed by stocks at Brazilian market. The results showed that the portfolio weights tended to be similar, but there are differences when returns stocks rate with normal and non-normal distribution are compared. Regarding the risks, the tests showed similar characteristics between the models; regarding the returns, the models that minimized the L.P.M. and CVaR demonstrate, in comparison to M.V., that the returns of yours portfolios were the best.

A literatura internacional sobre abertura de capital é ampla e vários artigos foram publicados a respeito do tema. No entanto, no Brasil, ainda são poucos os pesquisadores que se dedicam ao estudo de tal fenômeno, haja vista que o crescimento relevante do mercado de capitais nacional ainda é recente. O objetivo deste trabalho é identificar, com base em indicadores contábeis, de mercado e características das empresas, quais são os fatores determinantes para a abertura de capital de empresas brasileiras. A metodologia utilizada no estudo foi de regressão logística com dados agrupados e de regressão logística com dados em painel. A amostra total contém 1720 empresas-ano entre os anos de 2004 e 2010, dos quais 182 são relativos a empresas que abriram o capital no período. Os resultados apontados indicam que as firmas que fizeram oferta de ações no período foram aquelas que vinham investindo significativamente, que possuíam maior nível de rentabilidade e aquelas que aumentaram seu nível de endividamento. O IPO foi uma alternativa para adequar a estrutura de capital e/ou captar recursos para continuar investindo no seu crescimento. Adicionalmente, as empresas que abriram o capital foram aquelas que aproveitaram janela de oportunidade (Market timing) oferecida no período e iniciaram a negociação de suas ações em Bolsa de Valores. O tamanho das empresas não foi estatisticamente significante para o IPO, haja vista que algumas companhias relativamente pequenas e outras pré-operacionais iniciaram a negociação de suas ações. Além disso, diversas outras empresas com porte suficiente, por algum motivo, não fizeram IPO. A pesquisa apontou que o tempo de mercado da empresa (idade desde a fundação) afeta negativamente a probabilidade de abertura de capital, tendo em vista que o mercado já dispõe de regras de governança corporativa bem estabelecidas e que tais regras contribuiriam para que investidores tivessem confiança mesmo em empresas com pouco tempo de mercado. Outro resultado da pesquisa aponta que as companhias localizadas na região Sudeste do país tem maior propensão para realizar o IPO, uma vez que os empresários de outras regiões estão mais distantes do polo financeiro do país, vivem em um ambiente de negócios menos intenso, e, consequentemente, têm menos atitude para buscar alternativas de financiamento (menor importância é dada por eles aos benefícios de captar recursos em mercado de capitais). Por fim, o trabalho identificou que empresas subsidiárias e estatais são menos propensas à abertura de capital, conforme esperado. O trabalho abrange a discussão de possíveis argumentos para diminuição do potencial de crescimento do mercado de capitais e das razões pelas quais muitas empresas ainda não se motivaram a vender suas ações no mercado. / IPO has a wide international literature with many papers published on this subject. However, in Brazil, there are a few researchers who are dedicated to study this phenomenon, considering that the relevant growth of the national capital market is still recent. The objective of this study is to identify, based on accounting and market indicators and firm characteristics, which are the determining factors for the IPO of Brazilian companies. The methodology used in this study was the pooled logistic regression and the panel logistic regression. The total sample contains 1720 firm years between 2004 and 2010, of which 182 belongs to companies that went public on this period. The results indicate that the companies which made an equity offering in the period were investing on their expansion, increased their debt structure and/or had higher profitability. IPO was an alternative to adjust their capital structure and/or to raise funds to continue investing on their growth. In addition, the firms that went public took advantage of the windows opportunity (market timing) they had in the period to sell their shares. The size of companies was not statistically significant, since relatively small and preoperating firms began trading their shares. Also, several other companies with relevant size did not do their IPO due to any specific reason. Moreover, the age of the company affects negatively the probability of going public, since the Brazilian market already has well established corporate governance regulation and these rules contribute to increase investor\'s confidence on the companies, even if they are still young firms. Another result of this research indicate that firms located in the Southeast of Brazil are more likely to go public, because the entrepreneurs of other regions are far away from the Brazilian financial center, with a less intense business environment and, consequently, with less attitude to search for funding alternatives (less importance is given for the benefits to go public). Finally, the study has identified that subsidiaries and state-owned companies are less likely to go public, as expected. This work also includes the discussion of possible arguments of the potential growth decrease of stock markets in Brazil and the reasons why many companies are still not motivated to sell their shares in the market.

Made available in DSpace on 2015-04-14T14:26:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 426899.pdf: 828317 bytes, checksum: 1c78ea627c8b7ed55c4c510f04fea926 (MD5) Previous issue date: 2010-09-30 / Esta disserta??o apresenta um estudo da rela??o entre financeiriza??o e acumula??o de capital fixo para o Brasil entre 1995 e 2007. As pol?ticas neoliberais de desregulamenta??o dos mercados e a liberaliza??o dos capitais possibilitaram o crescimento da valoriza??o do capital na esfera financeira. Com o surgimento dos investidores institucionais e da governan?a corporativa, as empresas passaram a ter uma gest?o voltada ? maximiza??o do valor do acionista com implica??es nas decis?es de investimento em acumula??o de capital fixo. Os resultados do modelo econom?trico estimado pelo m?todo GMM proposto por Arellano e Bond revelaram uma rela??o negativa entre a financeiriza??o e o investimento real para uma amostra de 209 empresas n?o-financeiras. Essa rela??o pode ser explicada por duas raz?es. Primeiro, as oportunidades de elevado lucro financeiro levariam a um crescimento dos investimentos financeiros, resultando em redu??o dos investimentos produtivos. Segundo, os aumentos nos pagamentos financeiros sob a forma de juros e dividendos diminuem os fundos dispon?veis para investimento em acumula??o de capital fixo.

Orientador: Ivo Marcos Theis. / Dissertação (mestrado) - Universidade Regional de Blumenau, Centro de Ciências Humanas e da Comunicação, Programa de Pós-Graduação em Desenvolvimento Regional.

Orientador: Moacir Manoel Rodrigues Junior. / Dissertação (Mestrado em Ciências Contábeis) - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, Centro de Ciências Sociais Aplicadas, Universidade Regional de Blumenau, Blumenau.

Made available in DSpace on 2015-12-03T18:33:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Fabio_Roberto_Iorio.pdf: 803352 bytes, checksum: 494f597b54e29be057b6e68d97e681f9 (MD5) Previous issue date: 2014-05-27 / The REITs have raised interest mainly to individual investors in order to serve as an alternative to traditional investments in Brazil, in view of the very favorable environment for this type of application in recent years. Despite a doubt practical this investor regarding the form of allocation of resources within this category of investment cast is the main objective of this study is to analyze the performance of portfolios formed by REITs traded on the BM&FBOVESPA to compare two different training strategies portfolios: a portfolio theory proposed by Markowitz (1952) when it is assumed that the distributions of rates of return expected for the future are similar to those observed in the past, through a strategy of adjusting portfolios based on the criterion maximizing the Sharpe ratio (1966); an alternative strategy naive diversification and a third model portfolio, the theoretical portfolio of Real Estate Investment Funds Index BM&FBOVESPA (IFIX), used as an indicator of average stock performance on the real estate funds market in Brazil. To meet this goal, the following performance indicators were analyzed: profitability, risk measured by standard deviation and Sharpe Performance Index (1966), during the period from April 2011 to September 2013. Additionally, the test of differences between means (Student's t test) in order to verify the existence of any difference in mean performance of returns between two portfolios was used. The results presented showed that the theoretical portfolio of Real Estate Investment Funds Index (IFIX) had the best performance in terms of risk-return ratio. In the same direction, it could also observe the superiority of the Markowitz portfolio compared to the naive diversification strategy. Given this observation may suggest that the method of portfolio optimization developed by Markowitz (1952) constructed based on the criterion of maximizing the Sharpe ratio (1966) tends to be able to provide a performance based on the best risk-return relationship that a naive diversification strategy, establishing itself as an additional tool to the individual investor / Os fundos de investimento imobili??rio t??m despertado o interesse, principalmente, dos investidores individuais no sentido de servir como uma alternativa ??s aplica????es financeiras tradicionais no Brasil, tendo em vista o contexto bastante favor??vel a esta modalidade de aplica????o nos ??ltimos anos. A despeito de uma d??vida de ordem pr??tica deste investidor em rela????o ?? forma de aloca????o dos recursos dentro desta categoria de investimento moldou-se o objetivo principal deste estudo que consiste em analisar o desempenho de carteiras formadas por fundos de investimento imobili??rio negociados na BM&FBOVESPA ao comparar duas diferentes estrat??gias de forma????o de portf??lios: a teoria de carteiras proposta por Markowitz (1952) quando se admite que as distribui????es das taxas de retorno esperadas para o futuro s??o semelhantes ??quelas observadas no passado, mediante uma estrat??gia de ajuste das carteiras com base no crit??rio de maximiza????o do ??ndice de Sharpe (1966); uma estrat??gia alternativa de diversifica????o ing??nua e um terceiro modelo de portf??lio, a carteira te??rica do ??ndice de Fundos de Investimento Imobili??rio BM&FBOVESPA (IFIX), utilizada como indicador de desempenho m??dio das cota????es do mercado de fundos de investimento imobili??rio no Brasil. Para cumprir este objetivo, foram analisados os seguintes indicadores de performances: a rentabilidade, o risco medido pelo desvio-padr??o e o ??ndice de desempenho de Sharpe (1966), durante o per??odo de abril de 2011 a setembro de 2013. Adicionalmente, foi utilizado o teste de diferen??a entre m??dias (Teste t de Student) com o intuito de verificar a exist??ncia de eventual diferen??a de m??dias de desempenhos de retornos entre duas carteiras. Os resultados apresentados evidenciaram que a carteira te??rica do ??ndice de Fundos de Investimento Imobili??rio (IFIX) obteve o melhor desempenho em termos de rela????o risco-retorno. Nesta mesma dire????o, p??de-se observar tamb??m a superioridade da carteira de Markowitz em rela????o ?? estrat??gia de diversifica????o ing??nua. Diante desta observa????o pode-se sugerir que o m??todo de otimiza????o de carteiras desenvolvido por Markowitz (1952) constru??do com base no crit??rio de maximiza????o do ??ndice de Sharpe (1966) tende a ser capaz de proporcionar um desempenho com base na rela????o risco-retorno melhor que uma estrat??gia de diversifica????o ing??nua, constituindo-se como uma ferramenta adicional ao investidor individual