L'objet de cette thèse est d'analyser certaines caractéristiques des marchés d'actions de pays émergents et de mettre en perspective de la théorie financière relative à la gestion de portefeuille et aux modèles d'évaluation d'actifs financiers. Cette thèse fait également une analyse empirique de modèles présentés sur des indices boursiers de pays émergents. Nous centrons notre étude sur l'analyse des comovements, la prévision des rendements et l'intégration de ces paramètres dans la construction de stratégies de portefeuille. Notre analyse permet de clarifier en quoi ces marchés sont-ils particuliers et méritent d'une analyse différente par rapport aux marchés développés. Elle met en évidence l'importance de la gestion du risque dans le temps et la variabilité de la structure des rendements boursiers. cette thèse est structurée à partir de trois chapitres qui développent chacune de ces parties. Le premier chapitre analyse un large échantillon de séries d'indices boursier correspondant à des secteurs et des pays spécifiques et utilise des techniques d'analyse factorielle pour estimer des facteurs principaux par rapport auxquelles les comovements seront étudiés. On montre avec cette étude que la structure des rendements est différente pour les marchés émergents ou développés ainsi que la nature dynamique de ces rendements. Le deuxième chapitre propose un modèle de prévision des rendements inspiré de modèles de la valeur présente et qui prend en compte les conclusions du premier chapitre quant au nombre de facteurs qui devrait expliquer les rendements et leur structure. Notre modèle permet d'estimer des rendements espérés qui sont utilisés dans le dernier chapitre pour une application à la gestion de portefeuille. Un modèle de cointégration est utilisé pour étudier les relations de long terme entre les variables fondamentales et les prix des indices. Le troisième chapitre développe l'idée de la structure dynamique des rendements et suggère de modifier les poids issus d'une optimisation de portefeuille en prenant en compte des niveaux de comovements calculés avec les méthodes exposées dans le premier chapitre. Cette illustration permet de comprendre l'importance de la gestion des comovements dans la gestion de portefeuille au cours du temps. / This dissertation aims at investing some particular features of emerging equity markets that are central to the construction of equity portfolios. These features are confronted to the financial theory of portfolio selection and asset pricing. We provide theoretical and empirical analyses of the behavior of emerging equity indexes. We focus on the dynamic of comovements among emerging capital markets, the predictability of equity returns and the integration of these parameters in the construction of portfolio strategies. Our study identifies the specific features of emerging equity markets. It highlights the importance of risk management over time and the variability of the structure of equity returns. The thesis is organized around three chapters developing the topics of comovements, estimation of expected return and construction of portfolio strategies. The first chapter analyses a large numberof equity indexes corresponding to specific sectors and countries and uses a factor models technique to estimate the principal factor that would be used as a reference to calculate the comovements. This study shows that the structure of equity returns is different for emerging or developed markets and that it has a time varying nature. The second chapter proposes a prediction model for equity returns influenced from present value models which takes into account the results concerning the time varying structure of returns and the number of factors to include in a factor model.Our model estimates expected returns that would be used in the last chapter in a portfolio strategy application. A cointegration model is used to study the long term relation of fundamental variables with the level of prices for equity indexes. Finally, the last chapter of the thesis investigates the idea of the dynamic structure of return and suggests to modify the weights issued from the portfolio optimization taking into account the comovements calculated with the methods described in the first chapter.This study highlights the importance of the comovements management over time in portfolio management.

Le résumé en français n'a pas été communiqué par l'auteur. / Le résumé en anglais n'a pas été communiqué par l'auteur.

Au-delà de l'adoption des marchés électroniques de la part des consommateurs et des offreurs, ces marchés ont fait l'objet de plusieurs recherches académiques. Ils ont posé plusieurs questions relatives à leur structure, à leur fonctionnement et à leur degré d'efficience. Ce dernier élément nous parait crucial pour prévoir le développement futur de ces marchés. Avec les marchés électroniques, un système économique plus concurrentiel permettant caractérisé par un grand nombre d’offreurs et de demandeurs où l’information est quasi parfaite devrait prendre place. Si de nombreuses études ont été effectuées pour comparer les prix des offreurs opérant sur les marchés traditionnels et les prix des offreurs opérant sur les marchés électroniques, rares sont les études qui ont analysé les stratégies-prix entre les offreurs purement électroniques et les offreurs hybrides. Nous présentons dans le cadre de notre travail une analyse, à la fois théorique et empirique, de la concurrence sur les marchés électroniques, ayant pour but de déterminer si ces marchés sont plus efficients que les marchés traditionnels. Afin de trancher les questions relatives à la nature de la concurrence et aux stratégies-prix sur ces marchés, nous avons suivi l'évolution des prix de 70 livres vendus par 6 offreurs sur une période de 6 mois. Nos résultats montrent que contrairement aux attentes théoriques, la concurrence par les prix entre les offreurs n’est pas la règle et les prix sur ces marchés ne convergent pas vers la loi du prix unique. D’autres facteurs encouragent les offreurs à ne pas s’engager dans une concurrence par les prix (la discrimination, l'image de marque, les stratégies de lock-in). Nous pouvons conclure que ces marchés ne sont pas des marchés parfaitement efficients et les stratégies-prix adoptées par les offreurs sont complexes. Même s’ils ne sont pas des marchés parfaitement efficients, les marchés électroniques sont sans doute plus efficients que les marchés traditionnels. / Price levels and price dispersion on the Internet have attracted a lot of economic and managerial research. Contrary to initial predictions that the Internet would lead to the emergence of frictionless economy, empirical research shows price dispersion persist in electronic market. There have been a few studies comparing prices levels at online and offline retailers, but not much is known about how prices compare among two types of retailers, pure play and bricks-and-clicks retailers. We address this important issue in this thesis through an empirical analysis of price levels, price dispersion and menu cost in the book industry among the two types of retailers in electronic market. This thesis responds to this need by exploring how the Internet reduces the market friction common in physical commerce. Our objective is to address the question of online price and dispersion empirically and theoretically. We seek to determine whether the pricing policies of these two types of online retailers differ, possibly because of the different competitive environments in which each operates.Using data collected an 6 month period, we investigate our hypotheses using a data set of book prices for 70 titles sold by 6 retailers in electronic market. One common prediction is that the reduction in search costs on the Internet relative to the traditional market would cause both price and price dispersion to fall. We present evidence for the persistence of price dispersion in electronic market books. We show that prices do not converge to the “law of one price”. Price changes by both types of retailers do not change their price frequently despite the claim that menu cost might be negligible in electronic market. Our findings suggest the online markets are still inefficient and online price strategy is complex, offering opportunities for different types of retailers in electronic market to differentiate themselves from another.

Longtemps, on n’a « fait crédit » qu’à des gens de confiance, parents, proches, familiers, clients fidèles… au point que les deux mots, crédit, confiance, étaient pratiquement synonymes. Aujourd’hui, à chaque seconde, des organismes spécialisés « de crédit » prêtent à des personnes qui leur sont de parfaits inconnus. Comment est-on passé de pratiques de crédit profondément ancrées dans des relations sociales durables à une activité économique complètement autonome où des entreprises se partagent le marché du crédit ? Tel est l’objet de cette thèse. Dans la thèse, je montre que : ·« La vente à crédit », « le financement des ventes à crédit », « l'accompagnement des ménages dans leur carrière d'emprunteur » puis « dans la gestion technique de leur dette » sont les conceptions identifiées de l'activité qui jalonnent le processus historique d'autonomisation de l'activité de crédit vis-à-vis de celle de vente. Cetelem, Cofidis et le crédit revolving sont au cœur l'analyse.·Les pratiques d'endettement et leur coût sont étudiés dans le cadre d'une analyse du fonctionnement du marché. Si les prix des crédits sont les mêmes pour les souscripteurs d'une même offre, pour autant, les ménages populaires paient systématiquement plus cher leur endettement. Le marché étant hiérarchisé, ces ménages n'accèdent pas aux mêmes offres.·Enfin, si les sociologues ont mis en évidence « l'encastrement social » de certaines transactions de crédit, la thèse montre que même les transactions de crédit « désencastrées » - telles que interactions menant à la vente de crédits revolving – reposent encore sur des ressorts sociaux. / The consumer credit allows households to finance their expenses without having the money available to pay for. Of course, there is nothing new in this disconnection of the acts of buying and paying. What is new is the fact that credit practices have turned into a market. I show that : ·The history of this economic activity is an history of attainment of autonomy for the credit activity from the sales activity. I study this process through three case studies : the firms Cetelem and Cofidis, and the revolving credit.·If credit prices are the same for all the clients of a credit offer, it appears that lower class households always pay more their indebtness. I propose an analyse of the indebtness practices and their costs. ·Finally, I study the revolving credit sales. I highlight the fact that if sociologists have always studied embebedded credit transactions, desembedded credit transactions can also be analysed. This research is based on 42 interviews of top executives of credit firms and other actors of the market, two months of in situ observations have been done, credit firms’ archives have been analyzed and INSEE inquiry “Patrimoine” has been used.

Cette thèse porte sur l'étude de modélisation stochastique de carnet d'ordres, et de deux problèmes de contrôle stochastique dans un contexte de risque de liquidité et d'impact sur le prix des actifs. La thèse est constituée de deux parties distinctes.Dans la première partie, nous traitons, sous différents aspects, un modèle markovien de carnet d'ordres.En particulier, dans le chapitre 2, nous introduisons un modèle de représentation par profondeur cumulée. Nous considérons différents types d'arrivées d'évènements avec une dépendance de l'état courant.Le chapitre 3 traite le problème de stabilité du modèle à travers une approche semi-martingale pour la classification d'une chaîne de Markov dénombrable. Nous donnons, pour chaque problème de classification, une calibration du modèle à partir des faits empiriques comme le profil moyen de la densité du carnet d'ordres.Le chapitre 4 est consacré à l'estimation et à la calibration de notre modèle à partir des flux de données du marché. Ainsi, nous comparons notre modèle et les données au moyen des faits stylisés et des faits empiriques. Nous donnons une calibration concrète aux différents problèmes de classification.Puis, dans le chapitre 5, nous traitons le problème de liquidation optimale dans le cadre du modèle de représentation par profondeur cumulée.Dans la deuxième partie, nous proposons une modélisation d'un problème de liquidation optimale d'un investisseur avec une résilience stochastique. Nous nous ramenons à un problème de contrôle stochastique singulier. Nous montrons que la fonction valeur associée est l'unique solution de viscosité d'une équation d'Hamilton-Jacobi-Bellman. De plus, nous utilisons une méthode numérique itérative pour calculer la stratégie optimale. La convergence de ce schéma numérique est obtenue via des critères de monotonicité, de stabilité et de consistance. / This thesis deals with the study of stochastic modeling of limit order book and two stochastic control problems under liquidity risk and price impact. The thesis is made of two distinct parts.In the first part, we investigate markovian limit order book model under different aspects. In particular, in Chapter 2, we introduce a model of cumulative depth representation. We consider different arrival events with dependencies on current state. Chapter 3 handles the model stability problem through a semi-martingale approach for the denumerable Markov Chain classification. We give for each problem a model calibration from empirical facts such as mean average profile of limit order book density. Chapter 4 is dedicated to the model estimation and model calibration by means of market data flow. Thus, we compare our model to market data through stylized facts and empirical facts. We give a concrete calibration to the different stability problems. Finally, in Chapter 5, we handle the optimal liquidation problem in the cumulative depth representation model framework.We study, in the second part, an optimal liquidation problem of an investor under stochastic resilience. This problem may be formulated as a stochastic singular control problem. We show that the associated value function is the unique viscosity solution of an Hamilton-Jacobi-Bellman equation. We suggest an iterative numerical method to compute the optimal strategy. The numerical scheme convergence is obtained through the monotonicity, stability and consistancy creteria.

Cette thèse analyse l’incidence de la libéralisation financière, opérée progressivement depuis 1986, sur le financement des entreprises tunisiennes. Pour mener au mieux nos analyses, nous avons combiné les deux approches macroéconomique et microéconomique. C’est dans ce sens que nous avons d’abord évalué l’impact de la libéralisation financière sur l’environnement macroéconomique de la Tunisie en terme de croissance à travers le calcul des corrélations et l’estimation d’un B-Var. Ensuite, nous nous sommes interrogés sur les répercussions microéconomiques de cette politique libérale, d’une part, sur la performance des banques à la suite de l’émergence de la nouvelle intermédiation financière en procédant à une étude en données de panel et d’autre part, sur le comportement des entreprises tunisiennes en matière de financement. Les entreprises tunisiennes n'ont développé malgré les incitations des pouvoir publics que très lentement leur recours au crédit bancaire et qu'elles demeurent à la fois pour des raisons de taille et de gouvernance interne réticentes à l'entrée sur les marchés boursiers. Cette analyse qui présente les théories des choix financiers des entreprises difficilement applicables à la Tunisie, repose sur l'interprétation d'un questionnaire portant sur un échantillon significatif d'entreprises et vérifiant la réticence des entreprises tunisiennes majoritairement familiales à la transparence de l'information sur leur situation financière. / This thesis analyzes the impact of financial liberalization, implemented gradually since 1986, on the financing of Tunisian companies. Leading to better our analysis, we combined both macroeconomic and microeconomic approaches. In that sense, we first assessed the impact of financial liberalization on the macroeconomic environment of Tunisia in terms of growth through the calculation of correlations and estimation of a B-Var. Then, we wondered about the microeconomic effects of this liberal policy, in one hand, on the performance of banks following the emergence of a new financial intermediation while making a study with panel data and in an other hand, on the behavior of Tunisian companies as regards financing. The Tunisian companies have developed despite authorities incentives very slowly using their credit and remain at the same time for reasons of size and internal governance reluctant to enter the stock markets. This analysis which presents the theories of the financial choices of firms difficult to apply to Tunisia, is based on the interpretation of a questionnaire on a significant sample of companies and checking the reluctance of Tunisian companies mainly family in the transparency of information about their financial situation.

Si la croissance économique indienne s’accompagne depuis les années 80 d’une réduction de la pauvreté, elle se polarise au Sud et au Nord-Ouest de l’Inde. La migration temporaire constitue l’une des réponses choisies par les populations originaires du Bihar au maintien des disparités économiques régionales. La thèse s’appuie sur un travail de terrain mené à Delhi. La filière migratoire empruntée par des migrants originaires principalement du Bihar et à destination de Delhi est analysée dans une perspective historique, à l’échelle des ménages, puis en mettant l’accent sur l’inscription de ces mobilités dans le cadre de réseaux migratoires. Pour parvenir en ville, les migrants s’appuient en effet sur deux types de réseaux. Ces réseaux ne se recouvrent pas et contribuent à la segmentation spatiale du marché du travail. Les modalités et les bénéfices de la migration dépendent alors du type de réseaux dans lequel s’inscrivent les migrants. L'auteur examine plus particulièrement les ressorts de la mobilisation de ces réseaux migratoires du point de vue des employeurs. En privilégiant la recommandation des travailleurs en poste, plutôt que de recourir aux marchés locaux du travail sur lesquels les migrants recherchent de l’ouvrage, les employeurs contribuent à la segmentation du marché du travail. L'approche méthodologique utilisée pour traiter du problème fait appel aux typologies et à l'économétrie qualitative. L’auteur défend l’idée que les employeurs organisent et entretiennent ces réseaux migratoires dans le cadre de pratiques de recrutement destinées à stabiliser la main-d’œuvre d’une part et à assurer la formation de la main-d’œuvre d’autre part. / While the improvement of the GDP growth rate since the late 1980’s is associated to a decreasing population living under the poverty line, there are still deep economic disparities between States in India. Short-term migration is one of the livelihood strategies chosen by households from Bihar to accommodate themselves with those persistent regional disparities. This statement is supported by our fieldwork among migrants in Delhi. The migration stream used by migrants from Bihar to Delhi is analyzed in an historical perspective, at the level of households concerned by those migrations and from the point of view of the migration networks used by workers to get access to urban employment. Migrants are embedded in two types of networks which are organized in two different ways their access to the urban labor market. Those two migration networks do not overlap and the patterns and the gains related to the migration decision depend on the type of migration networks used by the workers. The author considers more particularly the role of such migration networks from the point of view of employers. Those streams are obviously built-in by successive waves of migrants. Besides these streams are also founded and maintained by employers. While using referrals rather than recruiting workers at the street corner labor markets, employers contribute to the labor market segmentation. To deal with this problem, the author leans on econometric analysis and typologies. The main idea stressed by the author is that referrals are a device that allows employers to organize the training of workers and reduce labor turnover in a context of an overwhelming use of short-term labor contracts.

Le secteur des télécommunications est devenu très important pour notre société, car, non seulement permet-il de mettre en relation des personnes se trouvant à des bouts opposés dans le monde, mais il contribue également à la croissance de notre productivité. Afin de bénéficier au maximum de ce secteur, il est indispensable de bien comprendre son fonctionnement. Le but de cette thèse est justement de contribuer à sa meilleure compréhension. Elle vise en particulier des questions relatives à son environnement concurrentiel. Un premier volet se concentre sur la concurrence entre les services de télécommunication : les services fixes et mobiles. En effet, des évolutions contradictoires sont observées depuis quelque temps. D'abord, le nombre de consommateurs qui n'utilisent que leur mobile pour satisfaire leurs besoins en télécommunications ne cesse d'augmenter. Ensuite, le nombre de souscription d'offres groupées, regroupant des services fixes et mobiles, connaît également une hausse importante. Se pose alors la question, traitée dans le premier chapitre, concernant la rentabilité de cette pratique pour les opérateurs de télécommunications, ainsi que l'impact sur le bien-être social lié à cette stratégie. Un modèle théorique, intégrant à la fois la différenciation horizontale, la substitution fixe-mobile et les préférences hétérogènes des consommateurs, permet de conclure que les opérateurs risquent de subir des pertes de profits, alors que les consommateurs profitent de cette pratique. Par ailleurs, le gain des consommateurs est plus grand que la réduction de profits des opérateurs, de façon à ce que le welfare social augmente. La substitution fixe-mobile est également au cœur du deuxième chapitre qui cherche à déterminer les caractéristiques socio-démographiques d'environ 20.000 utilisateurs français expliquant le mieux leur choix en matière de souscription soit à une offre mobile en tant que service unique, soit à une offre groupée ou encore à plusieurs services séparément. Le résultat principal est que les utilisateurs «mobile-only» semblent avoir une contrainte de budget plus serrée que les utilisateurs «multi-services». Par ailleurs, l'étude fait apparaître un avantage pour l'opérateur historique quand il s'agit de souscrire une offre groupée.Le deuxième volet de cette thèse traite de la concurrence entre entreprises. En particulier, le troisième chapitre propose d'analyser l'impact de l'interaction entre la réglementation sectorielle (notamment la régulation de prix) et le droit de la concurrence (notamment, l'interdiction de la pratique dite de «ciseau tarifaire») sur l'équilibre dans une industrie de réseau. Le débat sur ce sujet a engendré des points de vue diamétralement opposés, spécialement entre les USA et l'Europe : alors que ces deux outils sont considérés comme substituts outre-Atlantique, ils sont des compléments dans la conception européenne. La question est donc évidente: laquelle de ces deux doctrines a le moins d'impact sur l'efficacité du marché ? Une analyse théorique permet de montrer que le prix de détail pratiqué par une firme verticalement intégrée, propriétaire du réseau physique et qui, contre paiement d'une «charge d'accès», laisse son concurrent accéder à son réseau, peut ne pas respecter le droit de la concurrence sans qu'il y ait une intention anticoncurrentielle. Par ailleurs, l'application du droit de la concurrence en combinaison avec la réglementation des prix (notamment, la charge d'accès) mène à une inefficacité du marché représentée par une hausse des prix de détails, néfaste non-seulement pour le consommateur, mais aussi pour le welfare social. Cette thèse conclut en rappelant l'importance d'une compréhension approfondie du fonctionnement du secteur des télécommunications. Parce que les évolutions reconnues dans ce secteur ne sont pas anodines, des analyses théoriques et empiriques sont nécessaires afin que chacun puisse bénéficier des apports de ce secteur. / The telecommunications sector has becomes very important for today's society, as it allows people at either end of the world to communicate, as well as it contributes to the growth of our productivity. In order to fully benefit from this sector, a deep understanding of its functioning is indispensable.The aim of this thesis is to contribute to its better comprehension by focusing in particular on questions relative to the competition in this sector.This thesis concentrates first on the competition between fixed and mobile telecommunications services. Indeed, contradictory evolutions are observed. First, the number of consumers relying only on their mobile so as to satisfy their need in telecommunications increases steadily. Second, the number of subscriptions of bundled offers, regrouping fixed and mobile services, has also increased in an impressive manner. The question, treated in the first chapter, is thus to know whether the practice of bundling is profitable for telecommunications operators, as well as the impacts on social welfare induced by this strategy.A theoretical model, integrating horizontal differentiation, Fixed-Mobile substitution and heterogeneous consumer preferences, allows to conclude that operators are likely to lose profits when bundling their services, whereas consumers are clear winners. Furthermore, the increase of consumer surplus more than compensates the firms' profit losses, such that social welfare increases.Fixed-Mobile substitution is also at the core of the second chapter. Its aim is to determine the socio-demographic characteristics of about 20.000 French users that explain best the users' choice of subscribing either to only a mobile offer, to a bundled offer or to several services separately.The main result is that “mobile-only” consumers seem to have a stronger budget constraint than “multi-service” users. Moreover, the study provides evidence for an “incumbency advantage” when it comes to subscribing to a bundled offer.The thesis then turns to competition between firms. More specifically, the third and last chapter offers an analysis of the impact on the equilibrium in a network industry induced by the interaction of sector regulation (notably, price regulation) and competition law (notably, the prohibition of the so-called “margin squeeze”). The debate on this subject has induced two widely opposed points of view, in particular between the US and Europe: whereas the US considers both tools to be substitutes, they are used as complements in Europe. The underlying question is thus evident: which doctrine has the least impact on the market efficiency?A theoretical analysis allows first to show that the retail price set by a vertically integrated firm, that owns the physical network and grants its downstream competitor access to it against the payment of an “access charge”, may not comply with competition law without any anticompetitive intention. Moreover, applying competition law in combination with sector regulation (notably, regulation the level of the access charge) leads to market inefficiency, characterized by an increase of retail prices, which is detrimental to consumer surplus and social welfare.The thesis concludes by reminding the importance of a deep understanding of the functioning of the telecommunications sector. Since the evolutions in this sector are not harmless, many theoretical and empirical analyses are need, so that every one can profit from the contribution of this sector.

Cette thèse s’interroge sur les notions d’aléa et de régularité des variations boursières. Nous démontrons sur le plan théorique, la compatibilité des principales théories financières (cf. efficience informationnelle, finance comportementale et approche conventionnaliste) avec l'impossibilité de battre la stratégie «buy and hold». Cette impossibilité est confirmée par les études statistiques dans la mesure où les régularités identifiées dans les séries financières ne permettent pas de prédire le sens des variations futures. Les modèles économétriques disponibles à présent offrent souvent un «hit score» insuffisant (<60%) pour réussir des tentatives fructueuses de «market timing». Une contribution de ce travail se trouve dans l'introduction du concept de complexité algorithmique en finance. Une approche générale est proposée pour estimer la «complexité de Kolmogorov» des séries de rentabilités: après un processus «discrétisation-effacement», des algorithmes de compression sans perte sont utilisés pour détecter des structures régulières qui ne sont pas toujours visibles aux yeux des tests statistiques. En étudiant le degré d'aléa des principaux marchés internationaux à une fréquence «tick-by-tick», on constate une complexité plus élevée pour Euronext-Paris que pour le NYSE et le NASDAQ. Nous expliquons ce résultat par une auto-corrélation plus élevée des volatilités inter-journalières aux Etats-Unis qu'en France. L'inefficacité de «market timing» étant soutenue aussi bien par les théories financières que par les observations empiriques, nous définissons la notion de «battre le marché» dans ce sens spécifique avec un modèle mathématique qui s'inscrit dans le cadre de la calculabilité. / This doctoral dissertation examines different notions of financial randomness and regularity. We show that main financial theories (i.e. market efficiency, behavioral finance and the so-called ``conventionalist approach'') support the impossibility of outperforming the ``buy and hold'' strategy. This point is confirmed by statistical works since regularities identified in financial time series do not help to predict the direction of future returns. To the best of our knowledge, available econometric models often provide too low ``hit scores'' (< 60%) to become successful trading rules. A conceptuel contribution of this work lies in the introduction of algorithmic complexity to finance. A general approach is proposed to estimate the ``Kolmogorov complexity'' of financial returns: lossless compression tools are used to detect regular patterns which could be overlooked by statistical tests. By studying tick-by-tick data from major stock markets, we find a higher complexity for the Euronext-Paris data than for the NYSE and the NASDAQ ones. This result can be explained by their intraday volatility autocorrelations. Supported both by financial theories and by empirical observations, impossibility to outperform the ``buy and hold'' strategy is linked to the common expression ``to outperform the market'' by a new definition for ``unbeatable strings''. With computable functions modeling effective trading rules, a price sequence is said to be ``unbeatable'' if no effective trading rule can generate indefinitely more profits than the ``buy and hold'' alternative.

Mémoire numérisé par la Direction des bibliothèques de l'Université de Montréal.