L'objectif principal des autorités en Afrique subsaharienne est de créer une croissance durable en raison des récents ralentissements de la croissance. Une croissance durable pourrait être réalisée en réhabilitant les vulnérabilités internes et externes afin d'éviter les perturbations macroéconomiques. En Afrique subsaharienne, les vulnérabilités internes proviennent de la mauvaise gouvernance, des choix inefficaces des politiques économiques et d'autres facteurs tels que les guerres civiles. Leurs vulnérabilités externes sont liées à leurs forte dette et dépendance commerciale. Par conséquent, cette thèse se concentre sur l'atténuation des deux vulnérabilités. Le premier chapitre propose une comparaison de la résilience de deux politiques monétaires à plusieurs types de chocs. On considère le ciblage de l'inflation au Ghana et en Afrique du Sud et la caisse d'émission dans l'UEMOA tout en simulant des chocs sur le modèle FPAS. Le deuxième chapitre se concentre sur l'objectif de la résolution des vulnérabilités externes. On propose une stratégie d'ancrage du régime de change nominal et réel pour stabiliser le coût de la dette et promouvoir la compétitivité commerciale. On résout un modèle d'équilibre général pour trouver ses principaux déterminants tout en sauvegardant nos résultats en utilisant les estimations SVAR et MS-VAR. Ainsi, le troisième chapitre résout les vulnérabilités internes. On teste le rôle d'une politique monétaire régie par la politique fiscal et l'existence d'un grand taux de change parallèle dans la propagation d'une inflation élevée et chronique, dans un contexte de désordre civil en estimant un SVAR et un VECM dans l'état fragile du Soudan. / Sub-Saharan African policy makers’ main objective is to create sustainable growth as a result of the recent downturns of growth. Sustainable growth could be achieved by remediating both internal and external vulnerabilities to avoid macroeconomic disruption. In Sub-Saharan Africa, internal vulnerabilities arise from bad governance and institutions, inefficient choices of economic policies and other factors such as civil wars. As for external vulnerabilities, it is related to their balance of payment weaknesses due to their high debt and high trade dependency (high import to GDP level with low export diversification).Therefore, this thesis focus on alleviating both vulnerabilities.The first chapter proposes a comparison of two monetary policies’ resilience to several types of shocks. We consider inflation targeting in Ghana and South Africa and currency board in WAEMU countries while simulating shocks using FPAS model.The second chapter focuses on the objective of solving external vulnerabilities. We propose a policy-mix strategy where Sub-Saharan African countries undertake simultaneously a nominal and real anchor to stabilise the cost of debt and promote trade competitiveness. We propose a general equilibrium model to find its main determinants while backing up our findings using SVAR and MS-VAR estimations.The third chapter’s objective is solving internal vulnerabilities. We test simultaneous the role of a monetary policy governed by the fiscal policy and the existence of a large parallel exchange rate in propagating a high and chronic inflation, in a context of civil disorder. To do so we estimate an SVAR and a VECM model in a fragile state that is Sudan.

Cette thèse comprend trois essais sur le futur des banques centrales et sur la manière dont elles doivent réguler la liquidité. Réguler la liquidité pour le futur, nécessite pour les banques centrales, de justifier et de concevoir une politique de la liquidité. Cette politique de la liquidité existe de fait sous la forme des mesures non conventionnelles mais n’est pas formalisée. L’apport de cette thèse est de proposer une conceptualisation de la politique de la liquidité, comme élément marquant du futur des banques centrales et comme fondation théorique des rôles en dernier ressort des banques centrales. La thèse montrera qu’il s’agit en fait d’une politique des liquidités du fait de l’existence de différents types de liquidités. Elle l’illustrera par la proposition d’un modèle théorique et mettra en relation théorie et pratique des liquidités. La thèse traite le rôle de la banque centrale sur la liquidité tout d’abord sous la forme d’un preneur de risque en dernier ressort puis ensuite sous la forme d’un agent central agissant sur les différentes formes de liquidité. Les deux premiers essais couvrent la problématique de la banque centrale, preneur de risque en dernier ressort, sous un aspect positif dans le premier essai puis sous un aspect normatif dans le deuxième. Le dernier essai intègre le concept de preneur de risque en dernier ressort dans un ensemble plus large d’actions de la banque centrale, couvrant les différentes formes de liquidité. / This PhD thesis includes three essays on the future of central banks and how they should regulate liquidity. Regulating liquidity for the future, requires for central banks to justify and design a liquidity policy. This policy of liquidity actually exists in the form of unconventional measures but is not formalized. The contribution of this thesis is to propose a conceptualization of a liquidity policy as a key element for the future of central banks and as a theoretical foundation for the roles of central banks as last resorts. The thesis will show that it is actually a policy of liquidities because of the existence of different types of liquidity. It will illustrate it by proposing a theoretical model and by linking theory and practice of liquidity. The thesis deals with the role of the central bank on liquidity, first in the form of a risk taker of last resort and then in the form of a central agent acting on the various forms of liquidities. The first two essays cover the problem of the central bank as risk taker of last resort, under a positive aspect in the first essay and then under a normative aspect in the second. The last essay incorporates the concept of risk taker of last resort into a broader set of central bank actions covering different forms of liquidities.

A partir de 1996 pour combattre une inflation galopante, Haïti a mis en place une politique de ciblage de la masse monétaire avec un objectif d’inflation. La forte inflation a pris naissance dans l’accumulation du déficit budgétaire et le financement monétaire de celui-ci par le seigneuriage. Cette pratique du financement par l’impôt inflationniste engendre donc un problème de crédibilité, en dépit de la double circulation monétaire caractérisée par un niveau élevé de dollarisation de l’économie qui a atteint 50% dès 2004. La politique monétaire mise en œuvre vise à éviter le biais inflationniste et différentes approches pour améliorer la crédibilité ont été considérées. La crise économique commencée en 2007 dans les pays développés, est née de l’instabilité des marchés financiers et a obligé la mise en place de politique monétaire non conventionnelle afin d’éviter la trappe de liquidité. Cette crise a donné lieu à une accumulation de réserves internationales et un faible taux d’intérêt dans les économies des pays émergents et les économies des pays sous-développés. Il devenait évident que le fondement théorique de la stratégie de politique monétaire demeure la recherche à la fois de la stabilité monétaire et la stabilité des marchés financiers afin de conserver la crédibilité et l’efficacité de la politique monétaire des banques centrales. L’utilisation abusive faite par la FED aux USA de l’assouplissement quantitatif, fait craindre une crise de la dette souveraine des Etats, la création de bulle spéculative, et un retour à la récession. Avec le cas d’Haïti, les anticipations ne sont pas rationnelles à cause des erreurs de prévisions. Une analyse jointe des taux des banques, en utilisant un modèle VECM, ne nous a pas permis de trouver un taux d’équilibre de long terme entre eux. Le test de Seo conclu que les chocs ont affecté la dynamique de ces taux. Les accords avec le FMI ont permis une très faible amélioration de l’efficacité de la politique monétaire avec l’accumulation de réserves dans la foulée de la crise qui a démarré en 2007. / Since 1996 in order to fight inflation, Haiti put in place a monetary policy targeting money supply with inflation target. Inflation high gets started from budget deficit accumulation and monetary financing by seigniorage. This practice of financing by inflationary taxes implies a problem of credibility of monetary policy even with a double monetary circulation and a dollarization of the economy reaching 50% since 2004. The monetary policy implementation aims to avoid inflation bias and different approaches for improving credibility has been considered. The economic crisis started in 2007 created by the instability of the financial markets, forced the establishment of non-conventional monetary policy to avoid the liquidity trap. This crisis has resulted in an accumulation of international reserves and low interest rate in emerging economies and the economies of underdeveloped countries. It became more and more evident that the theoretical basis of the monetary policy strategy remains looking for both, monetary stability and the stability of the financial markets, in order to maintain the credibility and efficiency of the monetary policy of central banks. The misuse made by the FED in the USA of quantitative easing, rise concerns about a crisis of sovereign debt of the Sates, the creation of speculative bubble, and a possible return to the recession. With the case of Haiti, the expectations are not rationales because of forecast errors. A joint analysis of banks interests’ rates using a VECM model has not enabled us to find a long run equilibrium rate between them. The Seo test concluded that chocks affect the dynamic of both rates. The agreements with the IMF allowed improving weakly the monetary policy efficiency with the accumulation of international reserves in the wake of the crisis which started in 2007.

Aiming to speak to broader debates about the nature of state power in relation to the economy this thesis concentrates on central bank agency and monetary governability. More specifically, it focuses on a single case: The agency of the European Central Bank (ECB) and the making, unmaking, and re-making of monetary governability in the euro area from 1999 through 2014. This choice is motivated by the euro area representing a unique ‘natural experiment’ in establishing monetary governability from scratch under conditions of 21st century financialised capitalism. The thesis is divided into two parts. Chapters one and two develop an original analytical and conceptual framework for the study of central bank agency. Starting out from the premise that governability is not a natural feature of the economy but needs to be actively established, I argue that any attempt to answer the question of the ECB’s role in that process has to account for the fundamental hybridity of central bank agency both as a central bureaucratic authority and as a bank, as well as for its multidimensionality as it addresses different governability challenges posed by different audiences. It is on the basis of these inductively won observations that I embrace the theoretical vocabulary of performativity, conceptualising governability as a performative effect of the interactions between the ECB and its audiences. The arrangements that govern these interactions are described, using a Foucauldian concept, as ‘apparatuses’. On that basis, the second part of the thesis comprises three empirical chapters on the financial apparatus of monetary policy implementation, the communicative apparatus of expectation management, and the ideological apparatus of monetary trust. The sixth chapter brings the analysis of the three apparatuses up to date by focusing on three key episodes from the recent financial and economic crisis. / Doctorat en Sciences politiques et sociales / info:eu-repo/semantics/nonPublished

The paper investigates the role of central bank communication for monetary policy implementation. Firstly, we use a multi-disciplinary approach to disentangle several problematic contingencies of central bank communication, analyzing from this perspective the role of complex phenomena such as public opinion, perceptions, beliefs, framing, subjective probability, rhetoric, persuasion, cognitive limits and distortions, psychological and cultural biases etc. The result is a comprehensive survey of theory and practice in central bank communication, from the perspective of political science, social-psychology and media studies. Secondly, we attempt to draw on more psychological realism to central bank communication in the context of financial crises, using a parallel with risk management in the case of natural disasters. Thirdly, we conceive central bank information as a public good, thereby we construct a novel schematic model of supply and demand based on two respective behavioral logistic functions, in order to derive central bank informational equilibrium. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Doctorat en sciences sociales, politiques et économiques / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Cette thèse cherche à expliquer les origines des fluctuations sur le marché du travail, à évaluer le coût de ses fluctuations et à comprendre si la politique monétaire doit chercher à les stabiliser. Notamment elle aborde plusieurs questions. Premièrement, quelles forces sous-tendent les fluctuations du marché du travail ? Ces forces trouvent-elles leur origine sur le marché du travail ? Deuxièmement, le marché du travail a-t-il tendance à amplifier ou atténuer l'effet de ces « chocs » sur l'activité économique ? Finalement, quel est le coût de ces fluctuations et quel rôle doivent jouer les politiques de stabilisation économique, notamment la politique monétaire ? Le premier chapitre cherche à répondre à la première question. Il identifie séparément deux chocs trouvant leur origine sur le marché du travail, un choc d'offre de travail et un choc sur le pouvoir de négociation des salariés, et quantifie leurs contributions respectives aux fluctuations d'un certain nombre de variables macroéconomiques au sein d'un modèle Vector Auto Regressive (VAR). Les deux chocs sont identifiés à l'aide de restrictions de signe. Le résultat principal de cette analyse est que les deux chocs expliquent une part importante des fluctuations de la production et du chômage à court terme comme à long terme. Le deuxième chapitre s'intéresse à la littérature sur les rigidités de salaire. Il montre qu'une forme analytique simple pour le salaire réel peut être obtenue à partir d'un modèle de négociations salariales à offres alternées à la Hall et Milgrom (2008) lorsqu'une restriction paramétrique plausible est imposée. Le troisième chapitre cherche à comprendre comment la nature des fluctuations du chômage affecte la conduite optimale de la politique monétaire. Il montre qu'en présence de fluctuations du chômage asymétriques, l'arbitrage de politique monétaire entre la stabilisation de l'inflation et la stabilisation du chômage décrit par Taylor (1994) devient un arbitrage entre la stabilisation de l'inflation et le chômage moyen. Dans ce cadre, il est préférable pour une banque centrale de mettre un poids important sur la stabilisation de l'activité réelle. En adoptant cette politique plutôt qu'une politique de stabilité des prix, l'autorité monétaire peut générer des gains de bien-être conséquents. / The goal of this thesis is twofold: (1) uncover the sources of labor market fluctuations and evaluate their costs, (2) understand whether monetary policy should be concerned with stabilizing these fluctuations. More precisely, it addresses a certain number of intertwined questions. First, which disturbances underlie labor market fluctuations? Do they find their origin within or outside the labor market? Second, are there key characteristics of the labor market that tend to amplify or dampen the effects of these shocks on economic activity? Third, how costly are these fluctuations, and what does this imply for stabilization policies, especially monetary policy? The first chapter addresses the first question. It identifies and quantifies the importance for economic fluctuations of two labor market shocks, a labor supply shock and a wage bargaining shock, within a Vector Auto Regressive (VAR) mode!. The shocks are identified with sign restrictions. The main result that emerges from this analysis is that both shocks are important for output and unemployment fluctuations in the short run and in the long run. The second chapter is related to the literature that argues that wage rigidity is key to explaining the size of labor market fluctuations. It derives an analytical solution for the wage from an alternating-offer wage bargaining game à la Hall and Milgrom (2008) under a plausible parameter restriction. The third chapter addresses the third question. It tries to understand how the nature of unemployment fluctuations shapes the optimal design of monetary policy. It shows that, when unemployment fluctuations are asymmetric, the standard macroeconomic trade­-off between inflation and unemployment stabilization becomes a trade-off between inflation stabilization and average unemployment. In this environment, it is optimal for the central bank to adopt a dual mandate, that is, a policy that features a strong response to employment alongside inflation. The welfare gains of adopting this policy rather than a policy of price stability are found to be substantial.

Une des questions fondamentales en économie est celle du rôle que devraient jouer les autorités publiques pour mitiger les fluctuations de l’activité économique. Cette thèse, organisée en trois chapitres, analyse comment les politiques économiques peuvent être caractérisées à travers différentes structures économiques et au cours du cycle économique. En particulier, la première partie de la thèse se concentre sur la politique budgétaire et analyse comment les différentes caractéristiques structurelles des pays affectent l’efficacité de la politique budgétaire. La deuxième partie analyse la conduite de la politique monétaire dans des pays en régime de ciblage d’inflation et la manière dont celle-ci a été affectée par l’expansionnisme monétaire sans précédent des économies avancées depuis la crise financière et économique globale. Le chapitre met en évidence le rôle des facteurs domestiques et externes qui affectent les décisions de politique monétaire dans les pays émergents. Etant donné que les politiques budgétaire et monétaire sont les outils les plus importants disponibles pour les autorités publiques pour la gestion de la politique macroéconomique, le troisième chapitre de la thèse analyse les bases théoriques qui soutiennent l’utilisation de ces politiques de manière contra-cyclique, et étudie comment, dans la pratique, ces politiques ont répondu aux fluctuations économiques en Amérique Latine au cours des deux dernières décennies. En particulier le chapitre analyse dans quelle mesure les politiques budgétaire et monétaire renforcent ou contrebalancent les fluctuations économiques, c’est-à-dire dans quelle mesure elles sont pro-cycliques ou contra-cycliques, et discute le rôle des institutions économiques. / One of the most fundamental questions in economics is what should be the role of economic authorities in addressing fluctuations in economic activity. This dissertation, organized in three chapters, analyses how economic policies can be characterized across economic structures and along the business cycle. In particular, the first part of the dissertation focuses on fiscal policy and addresses the question of how different structural characteristics across countries affect the effectiveness of fiscal policy. The second part analyses the conduct of monetary policy in inflation targeting countries and how it has been affected by the unprecedented expansionary monetary policies implemented by advanced economies since the recent global financial and economic crisis. The chapter highlights the role of domestic and external factors affecting the determination of monetary policy. Given that fiscal and monetary policies are the two most important tools available for policymakers in terms of macroeconomic management, the third chapter of the dissertation analyses the theoretical grounds for these policies to be used in a countercyclical manner, and studies how in practice these policies have responded to economic fluctuations in Latin America over the last two decades. In particular the chapter analyses the degree to which fiscal and monetary policies reinforce or counterbalance fluctuations in economic activity, i.e. whether these policies have been procyclical or countercyclical, and discusses the role of economic institutions.

Cette dissertation intitulé « Essays in the Political Economy of Inflation » est compris de trois papiers qui étudient le problème d'inflation d'une perspective politique-institutionnel. Tous les trois essais appliquent des outils techniques modernes de macroéconomie pour étudier des facteurs différents qui affectent le choix de politiques. Il est montré que ces facteurs sont cruciaux dans former la structure de gouvernance favorable pour l'efficacité de politique. L'environnement politique-économique complexe est difficile d'étudier avec les modèles traditionnels de politique économique fondée sur un projeteur social bienveillant qui maximise l'utilité d'un individu représentatif. Cette thèse, donc, approche l'économie politique d'inflation d'un côté pratique réaliste.Le premier essai a autorisé «Taxing the unobservable: The impact of shadow economy oninflation and taxes», est motivé par plusieurs études théoriques et empiriques qui se dispute que le taux d'inflation optimal augmente dans la taille de l'économie simple. Dans ce papier, nous construisons un petit modèle théorique qui a deux composants clés. Premièrement, il modèle explicitement le choix du gouvernement pour l'impôt de revenu ou inflation. Notre cadre est général et n'impose pas de la condition de la nature du gouvernement (i.e., il n'exige pas le gouvernement pour être nécessairement bienveillant ou corrompu). Deuxièmement, nous considérons explicitement l'économie l’informel (shadow economy) dans la fonction du gouvernement objectif. Il nous permet de voir comment il influe la charge fiscale et l'inflation. Notre modèle théorique indique un coût marginal croissant d'impôts et un taux croissant d'inflation dans l'économie d'ombre (shadow economy). Le principe de remplacement marginal rationalise le choix du gouvernement d'impôt d'inflation sur l'impôt sur le revenu. / This dissertation titled “Essays in the Political Economy of Inflation” is comprised of three papers which study the problem of inflation from a political-institutional perspective. All the three essays apply modern technical tools of macroeconomics to study different factors that affect the choice of policies. It is shown that these factors are crucial in shaping the governance structure conducive for policy effectiveness. The complex political-economic environment is difficult to study with traditional models of economic policy based on a benevolent social planner maximizing the utility of a representative individual. This thesis, therefore, approaches the political economy of inflation from a realistic practical side. The first essay titled “Taxing the unobservable: The impact of shadow economy oninflation and taxes”, is motivated from several theoretical and empirical studies which argue that optimal inflation rate increases in the size of informal economy. In this paper, we construct a small theoretical model that has two key components. First, it explicitly models the government’s choice for income or inflation tax. Our framework is general and does not impose any condition about the nature of the government (i.e., it does not require government to be necessarily benevolent or corrupt). Secondly, we explicitly consider the shadow economy in the government’s objective function. It allows us to see how it impacts the tax burden and inflation. Our theoretical model indicates an increasing marginal cost of taxes and an increasing rate of inflation in the shadow economy. The principle of marginal substitution rationalizes the government’s choice of inflation tax over income tax.

Au cours de ces dernières années, les banques centrales principales ont adopté de nouvelles politiques monétaires considérées comme étant des politiques non conventionnelles. Ces politiques ont pour objectif de relancer la croissance économique et de maîtriser l’inflation par l’intermédiaire du marché obligataire. Dans ce travail de recherche, nous étudions l’impact de ces nouvelles pratiques monétaires sur les marchés financiers. Plus précisément, nous essayons d’explorer l’évolution du marché boursier face à la mise en œuvre de l’assouplissement quantitatif et de détecter les canaux de transmission de cette stratégie aux cours boursiers. / During the last few years, major central banks have adopted new monetary policies that were considered unconventional policies. These new measures aim to boost economic growth and control inflation through the bond market. In this research the main objective is to study the impact of these new monetary practices on the financial markets. More specifically, this dissertation tries to explore the stock market's evolution in the face of the implementation of quantitative easing and to detect the transmission channels of this strategy to stock prices.