Titel: SPAC eller IPO, en retailinvesterares möjlighet till abnormal avkastning? Författare: Johan Petersson och William Stignäs Handledare: Öystein Fredriksen Bakgrund och problem: Traditionella börsnoteringar, på engelska Initial Public Offerings (IPO:s), har länge varit ett lukrativt sätt för investmentbanker och professionella aktörer att uppnå en god avkastning. De sistnämnda har möjlighet att teckna aktier till ett förutbestämt pris och har således en fördel gentemot retailinvesterare på den amerikanska marknaden. Ett annat sätt för ett företag att börsnotera sig är genom det på senare år populära fenomenet SPAC. Processen för det alternativa sättet att notera sig är att ett skalbolag noteras på börsen i form av en påse pengar. Skalbolaget har i syfte att förvärva ett onoterat företag som sedan tar den förstnämndas plats på börsen. Detta gör att retailinvesterare kan, till skillnad från IPO:s, i samband med annonseringen av förvärvet köpa aktier. Frågan som uppkommer är då om det finns en möjlighet för retailinvesterare att dra nytta av detta och om fenomenet i sig är något positivt för retailinvesterarna. Syfte: Syftet med uppsatsen är att med utgångspunkt från ett retailinvesterar-perspektiv analysera om det finns abnormal avkastning i SPAC:s och sätta det i jämförelse med traditionella IPO:s på den amerikanska marknaden. Även anledningar till populariseringen av SPAC:s trots den tidigare negativa historiken ska analyseras. Metod: Uppsatsen har ett kvantitativt tillvägagångssätt med en abduktiv ansats i syfte att beräkna den abnormala avkastningen för de två separata sätten att börsnotera sig samt testa ett antal utvalda förklaringsvariabler.   Slutsats: Uppsatsen finner att SPAC:s under studerad tidsperiod har presterat bättre än IPO:s och att SPAC:s ska ses som ett isolerat fenomen och inte jämföras med IPO:s. Anledningen är att det förstnämnda bidrar positivt då det blir ytterligare en möjlighet på aktiemarknaden för en retailinvesterare. / Title: SPAC or IPO, a retail investor's opportunity for abnormal return? Authors: Johan Petersson and William Stignäs Supervisor: Öystein Fredriksen   Background and problem: Traditional IPO:s have long been a lucrative way for investment banks and professional investors to achieve a good return. The latter can subscribe for shares before the listing to a predetermined price and thus have an advantage over retail investors in the US market. Another way for a company to list on the stock exchange is through the popular phenomenon SPAC. The process for the alternative way of listing is for a shell company, a SPAC, to be listed on the stock exchange in the form of a pile of cash. The purpose of the shell company is to acquire a private company which then takes the former's place on the stock exchange. This means that the retail investors can, unlike in the case of an IPO, buy shares in connection with the announcement of the acquisition. The question that then arises is whether there is an opportunity for the retail investors to take advantage of this and whether the phenomenon itself is something positive for retail investors.   Purpose: The purpose of the thesis is to, based on a retail investor perspective, analyze whether there is abnormal return in SPAC:s and compare it with traditional IPO:s in the US market. Reasons for the popularization of the phenomenon despite the previous negative history will also be analyzed.   Methodology: The thesis has a quantitative and abductive approach. The methodology used is a calculation of abnormal return for the two separate ways of listing on the stock exchange and then test a few selected explanatory variables.   Conclusion: The thesis finds that SPAC:s during the studied period have performed better than IPO:s and that SPACs should be seen as an isolated phenomenon and not compared with IPO:s. The reason is that the former contributes positively as it becomes an additional opportunity on the stock market for a retail investor.

Lifelines such as highways, pipelines, telecommunication lines, and powerlines provide communities with vital services, and their functionality is dependent upon the foundation soil that supports them. However, when designing the infrastructure, it can be difficult to know where to test the soil in order to give spatially representative sampling, particularly for long, lifeline structures. Finding this distance requires knowledge of the spatial correlation and/or the spatial variability of the soil parameter (stiffness, cohesion, etc.). But this correlation distance is not typically found in practice because it requires large amounts of data and the costs of retrieving that data can be high. Lack of representative sampling can lead to an overly conservative design and too much sampling can create an overly expensive sampling program. In this study, multiple tests using the geophysical method of spatial autocorrelation (SPAC) were conducted to find the soil stiffness along a 310 meter long profile. SPAC records passive surface waves which sample the underlying soil, and these surface waves can be used to create a shear wave velocity profile of the site. The spatial continuity of the stiffness (the soil velocity values) was then found using geostatistics. The geostastical tool primarily used in this study was the (semi-)variogram, but the covariance function and the correlogram are also shown. By using these tools, the spatial correlation/variability can give an estimate of the how far apart to test the foundation soil so that the data is spatially representative. In other words, finding the distance that the soil parameter is minimally correlated with itself. This study found the distance (the range of the semi-variogram) to be 70 meters for 5 meters depth, 100 meters for 10 to 15 meters depth, and 90 meters for 30 meters depth.

Bakgrund: Ett SPAC-bolag är ett börsnoterat företag vars enda syfte är att genomföra ett förvärv. Genom förvärvet börsnoteras ett onoterat företag. Intresset för SPACs har ökat på den amerikanska marknaden och år 2020 stod SPAC-bolag för 55% av alla börsnoteringar i USA. Det svenska regelverket på marknaden för börsnoteringar har nyligen förändrats vilket möjliggör skapandet av SPAC-bolag. En viktig anledning till att genomföra studien är för att förstå om SPACs kan användas för att förenkla och förbättra arbetet med börsnoteringar i Sverige för såväl företag, som för finansiella rådgivare och försäkringsgivare. Syfte: Syftet med denna studie är att analysera hur den svenska marknaden för börsnoteringar kan komma att påverkas genom introduceringen av SPACs och analysera de hinder som kan försvåra etableringen. Studien ämnar även att analysera vad SPACs kan skapa för värde till den svenska marknaden för börsnoteringar. Metod: Studien har genomförts med en kvalitativ design. Vidare har en abduktiv ansats använts för att behandla empiri och teori tillsammans i analysen. Data har samlats in från sju stycken semistrukturerade intervjuer med respondenter som har kunskap från den svenska marknaden för börsnoteringar. Slutsats: Den svenska marknaden är en välfungerande och stark marknad. Trots detta finns det vissa möjligheter för SPAC-bolag i Sverige. IPO:s måste anpassas utifrån IPO-fönster. SPAC-bolag är inte påverkade av detta i samma utsträckning och kan då utgöra en alternativ väg till börsen. Vidare kan företag dela med sig av mer information vid SPAC-förvärv vilket reducerar informationsasymmetri och agentproblematik. Det finns även skydd etablerade som minskar risken för investerare. SPACs kan således ha en värdeskapande funktion på den svenska marknaden. Trots dessa fördelar finns det även nackdelar som skulle kunna hämma etableringen av SPACs i Sverige. I Sverige finns redan alternativa marknader som kan utgöra det komplement som SPACs utgör på utländska marknader. Vidare finns argument för att SPACs involverar risk för investerare i form av asymmetrisk information, alternativkostnad och ett okänt förvärvsmål. / Background: A SPAC is a listed company with one purpose, to merge with another company. Through the merger, the other company gets listed on the stock exchange. SPACs have seen an increased interest in the USA and in the year 2020 listings of SPACs amounted to 55% of all IPOs in USA. Due to changed regulations, SPACs are now able to list on the Swedish stock exchange. This study is critical to conduct in order to understand if SPACs can be used to simplify and improve stock exchange listings in Sweden. And if the work surrounding IPOs for companies as well as financial advisors and underwriters would benefit from the introduction of SPACs on the Swedish IPO-market. Purpose: The purpose of this study is to analyze how the Swedish IPO-market can be affected by the introduction of SPACs and to analyze potential hurdles regarding its establishment. The study also aims to analyze value-creating opportunities for SPACs on the Swedish IPO-market. Methodology: The study was conducted with a qualitative design. An abductive approach was used to apply theory and empirical data in the analysis. Data has been collected from six semi-structured interviews with respondents from investment banks in Sweden. Conclusion: The Swedish market is a well-functioning and strong market. Despite this there are some opportunities for SPACs in Sweden. Traditional IPO:s is affected by an IPOwindow which severely limits the ability to do IPO:s during certain periods. When the IPOwindow is closed, SPACs could be another way to the stock market. Companies can share more information when merging with a SPAC which reduces information asymmetry and agency problems. The structure of SPACs also include protection for investors. SPACs can thus have a value creating function on the Swedish market. There are also disadvantages that could be a hurdle for the establishment of SPACs in Sweden. Alternative supportive markets already exist in Sweden. Thus, SPACs may not be needed to the same degree as in foreign markets. SPACs also involve risks for investors in the form of information asymmetry, alternative costs and an unknown acquisition target.

<p>With the use of a process-orientated ecosystem model andmeasurements conducted at different Swedish coniferous forestsites, abiotic and biotic interactions between tree and soilwere identified and related to governing factors. Two differentmodelling approaches to describe soil temperatures at two sitesincluding hydrological transects were tested (I). The approachin which both canopy and soil were considered proved to be amore flexible tool to describe soil temperatures, especiallyduring snow-free winter periods. Five sites along a climatetransect covering Sweden were used to describe soil carbon poolchanges during an 80-year period simulation (II). The dynamicmodelling approach, with a feedback between abiotic and bioticsub-models, was successful in describing simplified patterns offorest stand dynamics and furthermore in differentiatingbetween climate and nitrogen availability factors. The largereffect of nitrogen availability compared to climate on soilcarbon pool changes was clearly shown.</p><p><b>Keywords:</b>SPAC; soil surface energy balance; Norwayspruce; canopy; LAI; climate; nitrogen; CoupModel</p>

With the use of a process-orientated ecosystem model andmeasurements conducted at different Swedish coniferous forestsites, abiotic and biotic interactions between tree and soilwere identified and related to governing factors. Two differentmodelling approaches to describe soil temperatures at two sitesincluding hydrological transects were tested (I). The approachin which both canopy and soil were considered proved to be amore flexible tool to describe soil temperatures, especiallyduring snow-free winter periods. Five sites along a climatetransect covering Sweden were used to describe soil carbon poolchanges during an 80-year period simulation (II). The dynamicmodelling approach, with a feedback between abiotic and bioticsub-models, was successful in describing simplified patterns offorest stand dynamics and furthermore in differentiatingbetween climate and nitrogen availability factors. The largereffect of nitrogen availability compared to climate on soilcarbon pool changes was clearly shown. Keywords:SPAC; soil surface energy balance; Norwayspruce; canopy; LAI; climate; nitrogen; CoupModel

SPAC:ar har på senare tid blivit allt mer populärt, framförallt i USA. SPAC står för Special Purpose Acquisition Company och är ett skalbolag som börsintroduceras för att sedan förvärva ett privat bolag med en verksamhet för att göra det publikt. Studiens syfte är att undersöka frågan om SPAC:ars kursutveckling och hur tidpunkten för SPAC:ens förvärv påverkar bolagets kursutveckling ur ett kortsiktigt perspektiv. Detta för att öka förståelsen om SPAC:ar och hur de bör ses på utifrån ett investeringsperspektiv. För att undersöka hur tidpunkten för förvärv påverkar SPAC:ens avkastning utfördes en tvärsnittsstudie. Urvalet består av 63 bolag som genomförde förvärv under 2020 för att få en aktuell bild av de moderna SPAC:arna. Studien visar indikationer på att tidpunkt för förvärv påverkar aktiekursen kortsiktigt där SPAC:ar som annonserar förvärv tidigt i livscykeln presterar bättre kortsiktigt sett till avkastningen. Urvalet av de 63 SPAC:arna kan ha påverkat resultatet och därmed skulle en undersökning av fler SPAC:ar kunna bekräfta våra slutsatser. / Special purpose acquisition companies (SPAC) have in recent years become more popular on the stock market, especially in the United States. A SPAC is a shell company that goes public with the sole purpose of acquiring a non-public company, to make that non-public company public. The SPAC on its own does not have an active operation. The purpose of this study is to investigate SPACs from an investor’s perspective and how the time of the merger impacts the return after the merger with a short-term perspective. This is to bring useful knowledge to investors about SPACs as they currently are becoming more common. We will look at all the SPACs that completed an acquisition during 2020 to investigate how the time of the acquisition impacts the return on the SPAC. We choose SPACs during 2020 to get an up-to-date view of modern SPACs. We selected 63 SPACs to investigate that met our selection requirements. The study showed indications that when the acquisition happened in an early stage of the SPACs lifespan, the average short-term return was higher than if the merger happened in a late stage of the SPACs lifespan. The selection of 63 company’s might affect the results which could suggest that a wider study might be needed to support our claims.

En alternativ börsintroduktion genom ett Special Purpose Acquisition Company (SPAC) har på senare år blivit allt mer utbrett och omdiskuterat. Trots att tidigare forskning indikerar att SPAC underpresterar mot traditionella IPO:s på den amerikanska marknaden, ökar likväl intresset för SPAC bland privatinvesterare. Frågan är vad det kan bero på. Hur ser möjligheten att generera positiv abnormal avkastning för en privatinvesterare på den amerikanska marknaden ut i en SPAC i jämförelse med en traditionell IPO? För att möjliggöra ytterligare beslutsunderlag för framtida SPAC-investeringar undersöks dessutom betydelsen av de förvärvade företagens sektortillhörighet. Studien finner, i kontrast mot majoriteten av tidigare forskning, att privatinvesterare kan uppnå en högre positiv abnormal avkastning vid investeringar i SPAC än vid investeringar i traditionella IPO:s på 5% signifikansnivå. Resultatet visar däremot att den abnormala avkastningen hos SPAC endast kan säkerställas på 5% signifikansnivå för förvärv inom den högteknologiska sektorn, och inte för förvärv inom sjukvårds- och industrisektorn.

Våren 2021 noterades den första SPAC:en på Nasdaq Stockholm efter att trenden slagit igenom i USA. Amerikanska studier har visat att det finns både för- och nackdelar med SPAC-investeringar och den här studien syftar till att kartlägga det nya fenomenet i Sverige. Studien tar avstamp ur ett professionellt investerarperspektiv, vilket genomförs med en kvalitativ metod i form av intervjuer. Resultatet indikerar att det är investerares förtroende för SPAC:arnas sponsorer och ledning som är avgörande för investeringsbeslut. En utmärkande risk som tycks föreligga är den potentiella målkonflikten mellan parterna, vilket är i linje med agentteori. Andra risker och möjligheter har identifierats, varav flertalet i likhet med tidigare forskning. En distinktion som görs i den här studien är att investerare tycks ha större förtroende för SPAC:ens initiativtagare än vad som visats tidigare. Det har även framkommit att investerare har en försiktig syn gällande SPAC:ars framtid i Sverige.

Special Purpose Acquisition Companies (SPACs) är så kallade skalbolag som skapas och börsnoteras i syfte att förvärva ett onoterat bolag som tar över platsen på börsen. SPAC-bolagets ledning anses vara dess enda tillgång och således är deras tidigare erfarenhet en vital framgångsfaktor. Denna studie undersöker huruvida operativ erfarenhet i ledningen har någon påverkan på det förvärvade bolagets operationella prestationer. Som mått på detta studeras den ettåriga och tvååriga utvecklingen på de tre nyckeltalen räntabilitet på totalt kapital, kapitalomsättningshastighet samt vinstmarginal. Erfarenhetens påverkan testas med hjälp av ett t-test av två oberoende grupper samt ett Mann-Whitney U-test. Studiens resultat indikerar att SPAC-bolag med operativ erfarenhet ser en mer gynnsam utveckling än de som saknar denna erfarenhet. Majoriteten av studiens resultat ser dock en avsaknad av statistisk signifikans vilket omöjliggör några generella slutsatser. Enda undantaget är den tvååriga utvecklingen på kapitalomsättningshastighet som på 10% signifikansnivå bekräftar en positiv påverkan av operativ erfarenhet.

Bibliography: leaves 69-72. / This study investigated the land-use potential of the Liesbeeck-Black River confluence area . It is intended to serve as a guide to land-use planners and other interested parties concerning the opportunities and constraints proffered by the environment on the confluence area. The collecting of baseline data was undertaken by nine Masters Students in the Department of Environmental and Geographical Science at the University of Cape Town. Each student then analysed the data individually. The study was undertaken in part fulfilment of the academic requirements of the Masters Degree. The Liesbeeck-Black River confluence area (hereafter called the study area) is located approximately 5.5 km east of the CBD of Cape Town. It covers approximately 232 ha and is bounded by the N2 Freeway to the South, Alexandra Road to the East, Liesbeeck Parkway to the West and the Culemborg-Black River Railway Yard to the North. The aim of the study was twofold, firstly to determine a procedure whereby the optimal land- use alternative for an area could be determined, taking into account the effects of significant environmental elements, and secondly to analyse and determine the optimal land-use alternative for the study area specifically. The procedure developed during the research is an adaptation of the Leopold Matrix method of analysis. The environmental elements characteristic of the study area are listed on the horizontal axis, and the land-use options to be analysed on the vertical axis. The magnitude and significance of the effect of an environmental element on a particular type of land-use can then be rated and this rating entered in the corresponding matrix cell. By adding the ratings of all environmental elements on each land-use option, the overall rating of the different land-use options can be obtained. The option with the highest overall (positive) rating is then considered to be the optimal type of land-use. This method was then applied to assess the land-use potential of the study area. The land-use options considered to be appropriate for the study area were determined by considering only those types of land-uses for which a regional need had previously been established.