Made available in DSpace on 2016-08-02T21:42:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Apendice.pdf: 4566 bytes, checksum: 7993cb35705d0ae83d7eb17a2d5e9225 (MD5) Previous issue date: 2009-06-30 / After scandals of management in the case of Enron, Parmalat and Xerox, best practices of corporate governance are considered a tool to aid in the management, demanding that the organization has more transparency, equity, corporate responsibility and accountability. By this, this research has as main objective to verify the practices of corporate governance which are practiced in the capital closed businesses considered small and medium sized (SME `s) segment of the ordinance and cleaning and, if the good or some of these practices bring generation of value for organizations. This study was conducted in the cities of Santo André, São Bernardo and São Caetano do Sul, State of São Paulo. The justification for this research project occurs because there is lack of studies directly measuring the corporate governance practices in service companies (SMEs) and also because the mortality rate among the companies providing services according to the IBGE (2008) is considered high due to several factors, one in particular, measured as disability of the manager. The corporate governance directly addresses to the internal control and risk management of the organization (MOTTA, SILVEIRA and BORGES 2006), then manage the failures can be minimized with the adoption of this practice. The information will be obtained through survey questionnaires from the managers of the previously mapped studied companies to scale and quantitative primary data. The results showed that there is a link to the Corporate Governance and Performance in the sampled companies. The constructs corporate responsibility, accountability and transparency have greater significance as equity had the opposite direction to the performance.(AU) / Após escândalos em gestão como o caso da Enron, Parmalat e Xerox, as boas práticas da Governança Corporativa são consideradas uma ferramenta de auxilio na gestão, exigindo que a organização tenha mais transparência, equidade, responsabilidade corporativa e prestação de contas. Mediante a isto, este trabalho de pesquisa tem como objetivo principal verificar as práticas da governança corporativa que são praticadas em empresas de capital fechado consideradas pequenas e médias (PME`s) no segmento de portaria e limpeza e, se as boas ou algumas destas práticas trazem geração de valor para as organizações. Essa pesquisa será realizada nas cidades de Santo André, São Bernardo e São Caetano do Sul, Estado de São Paulo. A justificativa para este projeto de pesquisa se dá pelo fato de existir carência de estudos medindo diretamente as práticas de governança corporativa em empresas de serviço (PME s) e também porque a taxa de mortalidade entre as empresas prestadoras de serviços segundo dados do IBGE (2008) é considerada alta devido a vários fatores, sendo um em especial, mensurado como deficiência do gestor. A governança corporativa trata diretamente do controle interno e a gestão de risco da organização (MOTTA, SILVEIRA E BORGES 2006), portanto as falhas gerencias podem ser minimizadas com a adoção desta prática. As informações foram obtidas através de survey de questionários a partir de gestores das empresas estudadas previamente mapeados e escala com dados primários e quantitativos. Os resultados apresentaram que existe uma relação com a Governança Corporativa e Desempenho nas empresas da amostra. Os construtos responsabilidade corporativa, prestação de contas e transparência tiveram maior significância enquanto equidade apresentou sentido inverso com o desempenho.(AU)

Made available in DSpace on 2016-08-02T21:42:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Denise Simao.pdf: 1046697 bytes, checksum: 1db5be779c666445bbbec5bf320c6017 (MD5) Previous issue date: 2006-12-13 / This essay presents an exploratory study aiming to evaluate the market reaction concerning agency problems and the asymmetry of the information among the controlling major shareholders and the minor shareholders in open capital Brazilian company, with respect to the value of the negotiated stocks in the São Paulo stock market. This study intends to investigate the impact in the price fixing process of such stocks through the analysis of their behavior after the announcement of the crisis and fraud in the company by the specialized media. The adapted methodology consists of the application of the event study to identify the abnormal returns of the company from the disclosure of the first selected news in May 2001 to the last news in October 2005, using procedures such as linear regression and the application of the test T of Students to estimate and compare the results. The data were obtained through the Economática Ltda. Data bank, in the University of São Paulo. As object of the research, we have selected Bombril S/A, a company that became evident due to its agency problems in the national market. The results have shown that the market reacted significantly to the announcement of the selected conflicts, presenting a p-value smaller than 0,05 to the blocks of events, that means the rejection of the null hypothesis, making evident the statistical evidence of the tested information proves accumulated abnormal returns different from zero. However, new surveys are suggested using new parameters of events in order to find new evidence about the effect concerning the information about the stock price. / Esta dissertação apresenta um estudo exploratório que tem como objetivo a avaliação da reação do mercado frente aos problemas de agência e assimetria informacional entre os acionistas majoritários-controladores e os acionistas minoritários de uma empresa brasileira de capital aberto, no tocante ao valor das suas ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo. O estudo se propõe a investigar o impacto de precificação dessas ações promovendo a análise do seu comportamento frente à divulgação de notícias de crise e fraude da empresa por meio da mídia especializada. A metodologia adotada consiste na aplicação de estudo de eventos para identificação de retornos anormais da empresa desde a divulgação da primeira notícia selecionada, datada de maio de 2001, até a última notícia em outubro de 2005, utilizando-se de procedimentos estatísticos como a regressão linear e aplicação do teste t de student para estimar e comparar os resultados. Os dados foram obtidos por meio do banco de dados da Economática Ltda, conforme acesso realizado na Universidade de São Paulo. Para objeto de pesquisa foi selecionada a empresa Bombril S/A, por estar em evidências quanto a problemas de agência no âmbito do mercado nacional. Os resultados obtidos apontaram que o mercado reagiu significantemente aos anúncios dos conflitos selecionados, apresentando um valor de p-value <0,05 para os blocos de eventos, o que significa a rejeição da hipótese nula, constatando que a evidencia estatística dos dados testados comprova retornos anormais acumulados diferentes de zero. Entretanto, sugere-se novas pesquisas com outros parâmetros de eventos na busca de mais evidências sobre o efeito das informações no preço das ações.

O objetivo deste estudo é demonstrar que as informações fornecidas pela Lei Orçamentária Anual de 2010 da Prefeitura da Cidade do Rio de Janeiro e pelos seus respectivos relatórios de execução orçamentária, referentes aos investimentos em obras e instalações da Secretaria Municipal de Educação não permitem ao cidadão avaliar a eficácia e a eficiência dos seus representantes; também é objetivo deste estudo demonstrar que as alterações realizadas na Lei Orçamentária Anual de 2010 da Prefeitura da Cidade do Rio de Janeiro, referentes aos investimentos em obras e instalações da Secretaria Municipal de Educação, podem prejudicar uma possível avaliação da eficácia e eficiência do gestor representante e, finalmente, este estudo também objetiva sugerir possíveis sugestões e recomendações para que a Lei Orçamentária Anual da Prefeitura da Cidade do Rio de Janeiro e os seus respectivos relatórios de execução orçamentária passem a fornecer as informações necessárias para o cidadão avaliar a eficácia e a eficiência dos seus representantes. Para alcançar tais objetivos, serão abordados conceitos como: a) estado democrático, para demonstrar o contexto onde acontece a relação entre os cidadãos e os seus representantes eleitos; b) orçamento público, para discutir a sua função como instrumento de controle entre os cidadãos e os seus representantes eleitos; c) avaliação de desempenho, para demonstrar a importância desta para o gestor e para o controle dos cidadãos; e d) teoria da agência, para discutir o conflito decorrente entre os cidadãos e os seus representantes eleitos, de forma a permitir uma nova perspectiva desta relação. Para desenvolver este estudo será utilizado o método de estudo de caso, por ser o mais indicado para esse tipo de pesquisa. O caso escolhido foi a parte da Lei Orçamentária Anual de 2010 da Prefeitura da Cidade do Rio de Janeiro e seus respectivos relatórios de execução orçamentária, referente aos investimentos em obras e instalações da Secretaria Municipal de Educação. / The aim of this study is to demonstrate that the information provided by the Annual Budget Law 2010 Town Hall of Rio de Janeiro and their respective reports on budget execution, related to investments in projects and facilities of the Municipal Department of Education does not allow to assess citizen the effectiveness and efficiency of its representatives, is also purpose of this study demonstrate that the changes made in the Annual Budget Law 2010 Town Hall of Rio de Janeiro, referring to investments in projects and facilities of the Municipal Department of Education, may adversely affect a possible assessing the effectiveness and efficiency representative of the manager and, finally, this study also aims to suggest some possible suggestions and recommendations to the Annual Budget Law of the City Hall of Rio de Janeiro and their reports of budget to spend to provide the information necessary to citizens evaluate the effectiveness and efficiency of its representatives. To achieve these objectives will be addressed concepts such as: a) democratic state, to show the context in which happens the relationship between citizens and their elected representatives; b) the public budget, to discuss its role as an instrument of control between citizens and their elected representatives; c) performance evaluation, to demonstrate the importance of this to the manager and the control of citizens; and d) agency theory, to discuss the conflict arising between citizens and their elected representatives, to allow a new perspective of this relationship. To develop this study will use the case study method because it is the most suitable for this type of research. The case chosen was part of the Annual Budget Law 2010 Town Hall of Rio de Janeiro and their reports of budget execution, related to investments in projects and facilities of the Municipal Education.

The literature indicates that, mainly in countries with high stock concentration, the property structure is an important internal mechanism of control of the corporate governance, with effects in the valorization and acting of the companies. In Brazil, the existent relationship among governance property-acting corporate-structure is still shown not conclusive . The present study investigates if there is relationship among property structure, financial acting and value in the non-financial Brazilian companies of capital open with actions negotiated in the Stock Exchange of São Paulo (BOVESPA), between the period of the years: 1997 to 2001 (consequences of the property structure), as well as the determinant of the concentration degree of the referred companies property (causes of the property structure). In the empiric investigation the following statistical methods were used: 1) Analysis of Parametric Variance (ANAVA); 2) Analysis of No-parametric Variance (Test of Kruskal-Wallis); and 3) Analysis of Multiple Regression through the estimators of Ordinary Least- Square (MQO) with solid mistake-patterns of the heterocedasticidade according to White (1980). Concerning the used methodology, the results indicate that the variables of property structure as defined don't exercise influence on the financial acting and value of the companies. Remain to the determinant of the property structure of capital open non-financial Brazilian companies, the results indicate that the property structure can be explained by the size of the firm, instability and regulation of the market, showing to be the last variable the main determinant of the property structure. / A literatura indica que, principalmente em países com alta concentração acionária, a estrutura de propriedade é um importante mecanismo interno de controle da governança corporativa, com efeitos na valorização e desempenho das empresas. No Brasil, a relação existente entre governança corporativa-estrutura de propriedade-desempenho mostra-se ainda inconclusiva. O presente estudo investiga se existe relação entre estrutura de propriedade, desempenho financeiro e valor das empresas brasileiras não-financeiras de capital aberto com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), entre os anos de 1997 a 2001 (conseqüências da estrutura de propriedade), bem como os determinantes do grau de concentração de propriedade das referidas empresas (causas da estrutura de propriedade). Na investigação empírica foram utilizados os seguintes métodos estatísticos: 1) Análise de Variância Paramétrica (ANAVA); 2) Análise de Variância Não-Paramétrica (Teste de Kruskal-Wallis); e 3) Análise de Regressão Múltipla por meio dos estimadores de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) com erros-padrões consistentes à heterocedasticidade conforme White (1980). Considerando-se a metodologia empregada, os resultados indicam que as variáveis de estrutura de propriedade como definidas não exercem influência sobre o desempenho financeiro e valor das empresas. Sobre aos determinantes da estrutura de propriedade das empresas brasileiras não-financeiras de capital aberto, os resultados indicam que a estrutura de propriedade pode ser explicada pelo tamanho da firma, instabilidade e regulação do mercado, mostrando ser essa última variável a principal determinante da estrutura de propriedade. / Mestre em Administração

Submitted by GISELLE CILAINE ILCHECHEN COELHO (gisellecoelho@bb.com.br) on 2018-10-21T22:06:28Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_GiselleCoelho_Aprovada_10_10_18.pdf: 834725 bytes, checksum: 0d6e8eaece862792245038faef493553 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2018-10-24T12:31:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_GiselleCoelho_Aprovada_10_10_18.pdf: 834725 bytes, checksum: 0d6e8eaece862792245038faef493553 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-10-29T13:36:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_GiselleCoelho_Aprovada_10_10_18.pdf: 834725 bytes, checksum: 0d6e8eaece862792245038faef493553 (MD5) Previous issue date: 2018-10-10 / Objetivo – Este estudo pretende investigar o efeito da qualidade das práticas de governança sobre as estruturas de remuneração executiva. Metodologia – Para atingir os objetivos propostos foi realizado um estudo quantitativo, fundamentado em procedimentos estatísticos como testes das hipóteses, por meio de modelo de regressão linear múltipla. A abrangência da amostra, 174 empresas, e a utilização de variáveis de controle e a transformação logarítmica de algumas variáveis, possibilitaram modelos estatisticamente significantes e com bons níveis de capacidade preditiva. Resultados – Foi demonstrado que a qualidade das boas práticas de governança corporativa não gera influência sobre a remuneração executiva, bem como sobre o CEO pay slice. No entanto, há evidências de que o efeito das boas práticas de governança corporativa reduz o conformity gap e, portanto, possibilita maior aderência às boas práticas de remuneração executiva. Limitações – A principal limitação da pesquisa deve-se à análise de apenas um ano, podendo trazer efeitos sazonais como o desligamento de executivos. Outro ponto importante é que inúmeras empresas não forneceram as informações de remuneração de seus executivos, estando amparadas, naquele ano, pelo mandado de segurança obtida pelo IBEF, abrangendo cerca de 19% das empresas da amostra, podendo gerar algum tipo de viés nos resultados. Contribuições práticas – A partir dos resultados, conclui-se que no Brasil as estruturas de governança não geram influência sobre as práticas de remuneração, no entanto, o incentivo à aderência às boas práticas deve estar sempre presente como forma de reduzir o conflito de agência. Contribuições acadêmicas – Este estudo contribui para a pesquisa de um conceito pouco conhecido no Brasil, conformity gap, demonstrando estatisticamente que as empresas mais maduras em governança corporativa possuem maior conformidade às boas práticas de remuneração executiva. Originalidade – Conforme observou-se em uma pesquisa prévia acerca do tema, este é o primeiro estudo sobre remuneração executiva que apresenta o efeito da qualidade das práticas de governança sobre a remuneração executiva, com a utilização de expressões pouco conhecidas no Brasil como variável dependente, conformity gap e com o CEO pay slice. / Purpose – This study intends to investigate the effect of quality of governance practices on structure of executive compensation. Design/Methodology – In order to reach the proposed objectives, a quantitative study was carried out, based on statistical procedures as hypothesis tests, using a multiple linear regression model. The sample coverage, 174 companies, and the use of control variables and the logarithmic transformation of some variables, allowed for statistically significant models with good levels of predictive capacity. Findings – It has been demonstrated that the quality of good corporate governance practices does not generate influence on executive compensation, as well as CEO pay slice. However, there is evidence that the effect of good corporate governance practices reduces the conformity gap, thus, it allows greater adherence to good executive remuneration practices. Research limitations – The main limitation of the research is due to the analysis of only one year and can have seasonal effects such as the dismissal of executives. Another important point is that numerous companies didn’t provide the compensation information of their executives, being supported in that year by the security order obtained by the IBEF, covering about 19% of the companies in the sample and may generate some type of bias in the results. Practical Implications – Based on the results, it can be concluded that in Brazil, governance structures do not influence remuneration practices, however, encouraging adherence to good practices should always be present as a way to reduce agency conflict. Academic Implications – This study contributes to the research of the little known concept in Brazil, conformity gap, statistically demonstrating that more mature in corporate governance have greater compliance with good executive remuneration practices. Originality – As noted in a previous research, this is the first study on executive compensation that presents the effect of the quality of governance practices on executive compensation, using the expression little known in Brazil as a dependent variable, conformity gap and with CEO pay slice.

Em virtude de sucessivas crises e fraudes envolvendo grandes empresas ocorridas nos últimos anos, a sociedade e os governos passaram a buscar novas formas de controle, além de revitalizar antigas formas que haviam sido deixadas de lado. Sendo o Comitê de Auditoria (CA) uma das fontes mais importantes de controle dentro das atuais necessidades das organizações, o presente trabalho tem como objetivo identificar e analisar os aspectos mais relevantes que o caracterizam. Diversos regulamentos e orientações para regular este órgão (CA), tal como a lei Sarbanes-Oxley, foram criados tanto no Brasil como no exterior e uma comparação entre os normativos e orientações das autoridades e organismos brasileiros com os normativos internacionais foi efetuada. Como contribuição ao conhecimento sobre o tema, uma pesquisa documental foi desenvolvida em 112 empresas de grande porte no Brasil, identificando as principais informações sobre o comitê de auditoria, evidenciadas por essas organizações, utilizando o canal de comunicação da internet. Um índice para efetuar comparações entre as empresas foi criado: o Índice de Disclosure do Comitê de Auditoria (IDCA). Os resultados mostraram que a maioria das empresas componentes da amostra não apresentou um grau de evidenciação sobre o Comitê de Auditoria que permita uma visualização efetiva sobre esse organismo nas organizações pesquisadas. / Successive crises and frauds involving large companies in recent years have driven the society and the governments to seek new forms of control and to revive old forms previously set aside. Since the Audit Committee (AC) is one of the most important sources of control within present needs of the organizations, this research aims to identify and analyze the most relevant aspects that characterize audit committees. Various regulations and guidelines, such as Sarbanes-Oxley Act, were created to regulate AC in Brazil and other countries as well, so a comparison was performed between the Brazilian regulations and guidelines produced by Brazilian and international authorities and regulatory bodies. As a contribution to the knowledge on the subject, a documental research was performed in 112 large companies in Brazil to identify the main information on audit committees disclosed by these organizations using the Internet communication channel. An index to compare companies disclosure on audit committees was created (IDCA). The findings show that most companies of the sample did not present a level of disclosure on the IDCA index to allow an effective view of the audit committee in these organizations.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:31:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Patricia Amaral Merofa.pdf: 2153805 bytes, checksum: d2abcf4aa1bee3746d766d1d0624bdd1 (MD5) Previous issue date: 2014-11-04 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / The purpose of this work is to investigate the relationship between executive compensation and corporate debt in the Brazilian market. The research is focused on interactions between capital structure and compensation in the Brazilian public companies listed on the BM&FBovespa, particularly when they use debt as a disciplining factor on the behavior of managers to mitigate conflicts of interest between managers and shareholders. The sample of 234 companies and the information about variable compensation were collected from the Formulário de Referência, in subsection on remuneration of executive officers. Using panel data for the period from 2009 to 2012, this empirical study describe the effects that the variables have on companies debt level. The results confirm the negative relationship between debt and executive compensation. / Este trabalho se desenvolveu com o propósito de investigar a relação entre a remuneração dos executivos e o endividamento das empresas, no contexto do mercado brasileiro. O foco da pesquisa é explorar se as empresas brasileiras de capital aberto listadas na BMF&Bovespa utilizam a dívida como elemento disciplinador sobre o comportamento dos gestores para mitigar os conflitos de interesse entre gestores e acionistas. A amostra foi de 234 empresas, as informações sobre remuneração variável foram coletadas do Formulário de Referência, no subitem sobre remuneração dos diretores estatutários. Para testar a hipótese da relação negativa entre o endividamento e a remuneração variável, os dados foram tratados pelo método de painel de dados sob a técnica de mínimos quadrados generalizados por efeitos fixos e, também, por efeitos aleatórios, no período entre 2009 e 2012. Os resultados alcançados confirmam a hipótese de pesquisa, corroborando a perspectiva de que os compromissos da dívida podem alinhar os interesses entre acionistas e gestores.

Submitted by Silvania Ribas (silvania@mackenzie.br) on 2018-04-24T13:38:49Z No. of bitstreams: 1 DAVID WOCHLER PELAES.pdf: 1287893 bytes, checksum: 28142043e78e652fcc2c61173b1ec98f (MD5) / Approved for entry into archive by Paola Damato (repositorio@mackenzie.br) on 2018-04-28T15:43:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DAVID WOCHLER PELAES.pdf: 1287893 bytes, checksum: 28142043e78e652fcc2c61173b1ec98f (MD5) / Made available in DSpace on 2018-04-28T15:43:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DAVID WOCHLER PELAES.pdf: 1287893 bytes, checksum: 28142043e78e652fcc2c61173b1ec98f (MD5) Previous issue date: 2017-08-10 / Corporate governance is a term created to categorize organizational mechanisms used to secure the interests of business owners. The mechanisms seek to align the interests of managers and owners. The objective of this research is to verify if the mechanisms of corporate governance impact on the creation of value of Brazilian and North American non-financial corporations in the 2016 financial year. For that, it is studied a sample of 90 Brazilian companies and 99 North American companies. The data comes from the Bloomberg Professional® database and those not available on that basis are obtained from the financial statements and other corporate reporting. The contribution of this study is the analysis of the impact of corporate governance mechanisms on the value creation of companies in Brazil and the United States. This resulted in a negative relationship between the shareholder concentration of the three major shareholders and the creation of value, represented by the Q of Tobin, according to the agency theory. Statistically significant relationships between value creation and other independent variables, combined leadership, proportion of independent directors, size of the board of directors and issuance of ADRs are not identified. Therefore, this study concludes that the external influence of a control of shareholder control is beneficial for the creation of value of the Brazilian and North American companies, being the main factor of corporate governance that influences the value of the companies. / A governança corporativa é um termo criado para categorizar mecanismos organizacionais utilizados para garantir os interesses dos proprietários de empresas. Os mecanismos buscam alinhar os interesses dos administradores aos dos proprietários. O objetivo dessa pesquisa é verificar se os mecanismos de governança corporativa impactam na criação de valor de empresas não financeiras de capital aberto brasileiras e norte-americanas no exercício de 2016. Para tanto, é estudada uma amostra de 90 companhias brasileiras e 99 companhias norte-americanas. Os dados são provenientes da base Bloomberg Professional® e aqueles não disponibilizados nessa base são obtidos nas demonstrações financeiras e em outros relatórios institucionais das empresas. A contribuição desse estudo é a análise do impacto de mecanismos de governança corporativa na criação de valor das empresas do Brasil e dos Estados Unidos. Obteve-se como resultado uma relação negativa entre a concentração acionária dos três acionistas majoritários e a criação de valor, representada pelo Q de Tobin, estando de acordo com a teoria da agência. Não são identificadas relações significantes estatisticamente entre a criação de valor e as outras variáveis independentes, liderança combinada, proporção de conselheiros independentes, tamanho do conselho de administração e emissão de ADRs. Portanto, esse estudo conclui que a influência externa de uma pulverização de controle dos acionistas é benéfica para a criação de valor das companhias brasileiras e norteamericanas, sendo o principal fator de governança corporativa que influência o valor das empresas.

Submitted by Raquel Pedro (ralmeidapedro@gmail.com) on 2012-10-18T19:05:40Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_MEX_Raquel Pedro.pdf: 1919219 bytes, checksum: ab40c4cbc3cfa14761dc6765204d455c (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2012-10-18T19:12:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_MEX_Raquel Pedro.pdf: 1919219 bytes, checksum: ab40c4cbc3cfa14761dc6765204d455c (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-10-19T14:01:17Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_MEX_Raquel Pedro.pdf: 1919219 bytes, checksum: ab40c4cbc3cfa14761dc6765204d455c (MD5) / Made available in DSpace on 2012-10-19T14:01:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_MEX_Raquel Pedro.pdf: 1919219 bytes, checksum: ab40c4cbc3cfa14761dc6765204d455c (MD5) Previous issue date: 2012-08-31 / O objetivo desta dissertação é analisar modelos de governança de subsidiárias que atuam no Brasil, buscando identificar os mecanismos mais adotados, bem como levantar os problemas de agência em relação às empresas controladoras, que podem ocorrer ou se intensificar em função de possíveis desvios nesses modelos, impactando as decisões empresariais. Tendo como referência a governança corporativa e os pressupostos e propostas da teoria da agência, o estudo constrói uma revisão da relação empresa acionista-subsidiárias em diferentes pesquisas. / The purpose of this paper is to analyze the subsidiaries governance models within Brazil, aiming to identify the most adopted mechanisms, and also recognize the agency problems related to the holdings that can happen or be intensified due to some deviations in these models, affecting the business decisions. Based on corporative governance and on the assumptions and proposals of the agency theory, the paper reviews the relationship between holding companies and their subsidiaries in different studies.

Governança corporativa pode ser entendida como o conjunto de mecanismos de incentivo e controle, internos e externos, que visam a minimizar os custos decorrentes do problema de agência. O tema é importante por ser bem difundida a hipótese de que as práticas de governança afetam o desempenho das empresas. Esta tese tem como objetivo avaliar se os mecanismos de governança são exógenos e se exercem influência sobre o valor de mercado e a rentabilidade das companhias abertas no Brasil. A pesquisa foi dividida em três partes inter-relacionadas. A primeira parte investigou os determinantes da qualidade da governança corporativa, isto é, os fatores que fazem com que algumas empresas apresentem um nível de governança maior do que outras submetidas a um mesmo ambiente contratual. Como aproximação para a qualidade da governança corporativa, construiu-se um índice de governança para as 161 companhias componentes da amostra. O resultado principal desta primeira parte sugere que a estrutura de propriedade influencia a qualidade da governança corporativa. Especificamente, encontrou-se uma relação negativa significante entre o excesso de direito de voto em posse do acionista controlador e a qualidade da governança. Os resultados também indicaram que as empresas maiores, emissoras de ADRs e com melhor desempenho apresentam, em média, melhor governança corporativa. A segunda parte do estudo investigou os determinantes da concentração da propriedade, isto é, os fatores que fazem com que o acionista controlador detenha um percentual maior de ações nas companhias abertas. Aplicando técnicas de dados em painel para o período de 1998 a 2002, os resultados indicaram que a concentração da propriedade não parece ser determinada de forma endógena por outras variáveis corporativas. Os resultados, todavia, dependem do método de estimação dos coeficientes empregado, já que se obteve significância estatística pelo método dos Mínimos Quadrados Ordinário mas não pelos procedimentos de Efeitos Aleatórios e de Efeitos Fixos, que se mostraram mais adequados. A terceira parte da pesquisa investigou a relação entre governança e desempenho por meio de diferentes abordagens econométricas em escala crescente de complexidade. Os resultados não indicaram uma influência significante e consistente da qualidade da governança sobre o desempenho das empresas, já que houve mudança no sentido da relação entre o nível de governança e algumas variáveis de desempenho quando foi aplicada a abordagem de equações simultâneas, em relação aos resultados obtidos nas regressões múltiplas com equações isoladas. Das variáveis de desempenho testadas, Q de Tobin foi a que mostrou a relação positiva mais consistente com a qualidade da governança. Como outros resultados importantes, observou-se que as empresas com menor concentração do direito de voto em posse do controlador, menor nível de endividamento, maior proporção de intangíveis, maior tamanho, emissoras de ADRs e com ações mais líquidas apresentaram, em média, melhor desempenho. A discrepância dos resultados obtidos na relação entre governança corporativa e desempenho, em função da abordagem econométrica empregada, destaca a necessidade de um maior desenvolvimento da teoria sobre governança corporativa, de forma a melhor especificar, por meio de equações estruturais, os relacionamentos entre os diferentes mecanismos de governança. / Corporate governance can be defined as the set of incentive and control mechanisms designed to minimize the costs deriving from the managerial agency problem. The subject is important since it is well spread the hypothesis that governance practices impact firm’s performance. This thesis aims at evaluating if governance mechanisms are exogenous and if they influence market value and profitability of listed companies in Brazil. The research is divided into three interrelated sections. The first section investigated the determinants of firm-level corporate governance quality, trying to uncover which firm’s observable characteristics lead some companies to achieve higher governance ratings than others in the same contractual environment. In order to obtain a proxy for corporate governance quality, a governance index was built for the sample of 161 firms. The main result of the first section suggests that ownership structure influences corporate governance quality. Specifically, it was found a significant negative relationship between the excess of voting shares held by controlling shareholder and corporate governance rating. Furthermore, the results indicated that larger companies, ADR issuers, and firms with better performance have, on average, better corporate governance. The second section investigated the determinants of ownership concentration in Brazil. The analysis aims at uncovering which firm’s characteristics lead some controlling shareholders to have higher concentration of shares. By applying panel data techniques for 1998 to 2002 period, the results indicated that ownership concentration doesn’t seem to be endogenously determined by other corporate variables. The results, however, are sensitive to coefficients’ estimation method. Statistically significant coefficients were found when Ordinary Least Squares were applied. However, this method appeared to be less adequate than Random Effects and Fixed Effect procedures, whose resulting estimates revealed that none of the explanatory variables’ coefficients were statistically significant. The third section investigated the relationship between corporate governance and performance through different econometric approaches in increasing level of complexity. The results didn’t indicate a significant and consistent influence of governance quality on corporate performance, since there was a sign change of the relation between governance level and some performance variables when the simultaneous equation approach was applied, compared with the results obtained by the single equation regressions approach. From the performance variables used, Tobin’s Q showed the more consistent positive relation with governance level. The results also suggest that firms with lower voting rights’ concentration held by controlling shareholder, lower debt level, higher proportion of intangibles assets, larger size, more liquid shares and ADRs issuers show, on average, better performance. The discrepancy of the results on the relation between corporate governance and performance, due to the econometric approach employed, highlights the need for a better development of corporate governance theory, in order to improve the specification, through structural equations, of the relationships between different governance mechanisms.