Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico. Programa de Pós-Graduação em Economia. / Made available in DSpace on 2012-10-19T17:15:11Z (GMT). No. of bitstreams: 0Bitstream added on 2014-09-26T01:25:28Z : No. of bitstreams: 1 186927.pdf: 3030870 bytes, checksum: 84ce2aba60d9b9099519eaedb2bc7435 (MD5) / Talvez a mais controversa discussão na área financeira seja a hipótese de mercados eficientes (HME). Esta hipótese implica que o preço corrente de um ativo reflete plenamente todas as informações que estão disponíveis publicamente sobre os aspectos econômicos fundamentais que afetam o valor do ativo, isto é, a moderna teoria de finanças, os estudos econométricos e mesmo os modelos baseados em inteligência artificial seriam inúteis na obtenção de retornos acima da média do mercado. Entretanto, existem poucos estudos sobre a HME na forma fraca que utilizam estratégias diferentes de médias móveis, regressões ou osciladores estocásticos, ficando mais de uma centena de indicadores e padrões da análise técnica (AT) carecendo de estudos empíricos. A proposta deste trabalho é utilizar os padrões candlesticks como estratégia de investimento nos mercados acionários, de câmbio e futuros brasileiros, utilizando dados diários entre 01.04.1997 e 31.03.2002. As séries estudadas serão compostas por vetores com as cotações diárias máximas, mínimas, de abertura e fechamento. Nada foi encontrado na literatura que se assemelhe ao aqui proposto. A metodologia bootstrap será utilizada para validação estatística dos resultados e o processo de overlapping para aumentar o período de análise e avaliar a incidência de choques. No trabalho foram incluidos ativos com diferentes níveis de liquidez além dos custos transacionais reais dos mercados brasileiros. Os resultados contestam a HME, apresentando fortes indícios do poder de previsibilidade da estratégia e superando os resultados de importantes trabalhos acadêmicos que testaram a AT.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2013-05-13T20:59:15Z No. of bitstreams: 1 1197700051.pdf: 14444757 bytes, checksum: 5105f84a73ec10b33ed2512bb3f0b526 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2013-05-13T21:02:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 1197700051.pdf: 14444757 bytes, checksum: 5105f84a73ec10b33ed2512bb3f0b526 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-05-13T21:18:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1197700051.pdf: 14444757 bytes, checksum: 5105f84a73ec10b33ed2512bb3f0b526 (MD5) Previous issue date: 1976 / Durante muitos anos uma controversa questão tem ocupado tanto os discursos acadêmicos quanto os financeiros. O problema a ser resolvido diz respeito à evolução passada dos preços das ações e se tal evolução poderia ser utilizada para prever o comportamento dos preços futuros dessas ações.

Submitted by Rodolfo Zeidler (rodolfo.zeidler@gmail.com) on 2014-10-14T12:22:56Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodolfoZeidler_MPFE_27.09.2014.pdf: 1031393 bytes, checksum: f0f0d7d38e2df5bf53a35f847db68555 (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-10-14T12:55:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodolfoZeidler_MPFE_27.09.2014.pdf: 1031393 bytes, checksum: f0f0d7d38e2df5bf53a35f847db68555 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-10-14T13:09:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_RodolfoZeidler_MPFE_27.09.2014.pdf: 1031393 bytes, checksum: f0f0d7d38e2df5bf53a35f847db68555 (MD5) Previous issue date: 2014-10-13 / O objetivo deste trabalho é realizar procedimento de back-test da Magic Formula na Bovespa, reunindo evidências sobre violações da Hipótese do Mercado Eficiente no mercado brasileiro. Desenvolvida por Joel Greenblatt, a Magic Formula é uma metodologia de formação de carteiras que consiste em escolher ações com altos ROICs e Earnings Yields, seguindo a filosofia de Value Investing. Diversas carteiras foram montadas no período de dezembro de 2002 a maio de 2014 utilizando diferentes combinações de número de ativos por carteira e períodos de permanência. Todas as carteiras, independentemente do número de ativos ou período de permanência, apresentaram retornos superiores ao Ibovespa. As diferenças entre os CAGRs das carteiras e o do Ibovespa foram significativas, sendo que a carteira com pior desempenho apresentou CAGR de 27,7% contra 14,1% do Ibovespa. As carteiras também obtiveram resultados positivos após serem ajustadas pelo risco. A pior razão retorno-volatilidade foi de 1,2, comparado a 0,6 do Ibovespa. As carteiras com pior pontuação também apresentaram bons resultados na maioria dos cenários, contrariando as expectativas iniciais e os resultados observados em outros trabalhos. Adicionalmente foram realizadas simulações para diversos períodos de 5 anos com objetivo de analisar a robustez dos resultados. Todas as carteiras apresentaram CAGR maior que o do Ibovespa em todos os períodos simulados, independentemente do número de ativos incluídos ou dos períodos de permanência. Estes resultados indicam ser possível alcançar retornos acima do mercado no Brasil utilizando apenas dados públicos históricos. Esta é uma violação da forma fraca da Hipótese do Mercado Eficiente. / The main purpose of this work is to back-test the Magic Formula in the Bovespa Stock Exchange, gathering evidences of violations of the Efficient Market Hypothesis in the Brazilian market. The Magic Formula was developed by Joel Greenblatt and consists in a methodology for stock picking that creates portfolios of stocks with high ROICs and high Earnings Yield, following the Value Investing philosophy. Many portfolios were created in the period between December 2002 and May 2014 combining different number of assets per portfolio and different holding periods. All the portfolios, independently of their number of assets or holding periods, presented returns higher than Ibovespa. The differences between the CAGR from the portfolios and from the Ibovespa were significant, the worst performance portfolio presenting CAGR of 27,7%, as compared with 14,1% of Ibovespa. The portfolios also held positive results after being adjusted for risk. The worst return-volatility ratio was 1.2, as compared to 0.6 from Ibovespa. The portfolios containing the assets with the lowest scores also presented good results in the majority of the scenarios, contradicting the initial expectations and the results observed in other works. In addition, simulations were performed for various 5-year periods aiming to check if the results were robust. All the portfolios presented higher CAGR than Ibovespa in all the simulated periods, independently of the number of assets included in the portfolio or the holding period. These results indicate that it is possible to reach above-market returns using historical public data in Brazil. This is a violation of the Efficient Market Hypothesis in its weak form.

Submitted by Leonardo Milane (lemilane@santander.com.br) on 2016-02-15T21:54:56Z No. of bitstreams: 1 Tese - Leonardo Milane - Magic Formula.pdf: 348511 bytes, checksum: 91d8cd74adea7ad467c334e5d332aeb4 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-15T21:55:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese - Leonardo Milane - Magic Formula.pdf: 348511 bytes, checksum: 91d8cd74adea7ad467c334e5d332aeb4 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-16T11:16:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese - Leonardo Milane - Magic Formula.pdf: 348511 bytes, checksum: 91d8cd74adea7ad467c334e5d332aeb4 (MD5) Previous issue date: 2016-02-04 / The main purpose of this work is to back-test the Magic Formula in the IBX- 100 index, in order to gather evidence of effectiveness of the respective methodology in the selection of the best stocks and portfolios that beat the IBX-100 in the long run. The Magic Formula was developed by Joel Greenblatt and consists in a methodology for stock picking that creates portfolios of stocks with high ROICs and high Earnings Yield, following the Value Investing philosophy. Many portfolios were created in the period between January 2000 and June 2015 combining different number of stocks per portfolio and different holding periods. Some portfolios did beat the market index, while some did not. Portfolios with a higher number of stocks and longer holding periods seem to perform better than portfolio with fewer stocks and shorter holding periods. The portfolio with 10 stocks, holding period of 1 year, showed the highest CAGR among all portfolios (17,77%), surpassing the IBX-100 CAGR of 13,17% in the same period, even risk-adjusting. Regardless the holding period and the number of stocks, all portfolios presented lower systematic risk than the IBX-100 index (all betas were significant and lower than 1). On the other hand, all alphas were low, rarely significant, suggesting that the active portfolio management that follows the Magic Formula criteria did not add substantial higher returns when compared to market returns. / O objetivo desse trabalho é realizar um procedimento de back-test da Magic Formula no IBX-100, a fim de reunir evidencias sobre a eficiência de tal metodologia no processo de seleção das melhores ações e formação de carteiras que superem o desempenho do IBX-100 no longo prazo. Desenvolvida por Joel Greenblatt, a Magic Formula é uma metodologia de formação de carteiras que consiste em escolher ações com altos ROICs e Earnings Yields, seguindo a filosofia de Value Investing. Diversas carteiras foram montadas no período de janeiro de 2000 a junho de 2015 utilizando diferentes combinações de número de ativos por carteira e períodos de permanência. Nem todas as carteiras apresentaram retornos superiores ao índice de mercado. Aparentemente, as carteiras com mais ações e períodos de permanência mais longos apresentam desempenho superior às carteiras menores e com rotatividade maior (períodos de permanência mais curtos). A carteira de 10 ações, com período de permanência de 1 ano, apresentou o maior CAGR dentre todas as outras (17,77%), superando o CAGR de 13,17% do IBX-100 no mesmo período. Esse resultado foi superior mesmo quando ajustado ao risco. Independentemente do período de permanência e número de ações, todas as carteiras apresentaram riscos sistemáticos menores do que o índice IBX-100 (todos os betas foram significativos e menores do que 1). Por outro lado, os alfas das carteiras foram muito baixos e, raramente, significativos, sugerindo que a gestão ativa de acordo com os critérios da Magic Formula não adiciona retornos substancialmente maiores do que o retorno relacionado à variações de mercado.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:18:27Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1996-04-12T00:00:00Z / Discute-se como a assimetria de informações afeta os modelos de precificação de ativos e algumas das consequências para os testes de eficiência. No primeiro capítulo são apresentados dois modelos que partiram da hipótese que os agentes possuem informação completa sobre as variáveis econômicas: o CAPM e o Black-Scholes. No segundo capítulo procura-se verificar até que ponto é possível modelar a economia dadas estas imperfeições. Partindo de uma variação de AkerIoff (1970), mostra-se que quando uma parte de posse de uma informação superior transaciona com outra, ocorre uma falha de mercado, a seleção adversa, podendo até gerar o colapso do mercado. O segundo modelo analisado, Bray (1989), mostra como as informações privilegiadas são incorporadas ao preço e o último modelo, Kyle (1985), analisa como a presença de um agente com informação privilegiada afeta a liquidez do mercado. O terceiro capítulo faz um teste para a eficiência do mercado de câmbio brasileiro. Apesar de não se poder negar a presença de co integração entre as séries, não se pode aceitar a hipótese de eficiência semi-forte, ou seja, a hipótese de que o mercado futuro seria um estimador não viesado para o mercado à vista, o que pode ser interpretado como indicação de informação incompleta ou imperfeita.

Made available in DSpace on 2016-08-02T21:42:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Flavio Crepardi Brustelo.pdf: 2116777 bytes, checksum: c87c19160f0189b5791b18e1639b5bbe (MD5) Previous issue date: 2011-11-23 / Os 799 discentes presenciais cursando entre o 5º a 8º semestre que utilizam os jogos de empresas, inclusos nas 225 empresas ativas distribuídas entre os cursos de Administração geral; Comércio exterior; Administração financeira; Ciências contábeis e Ciências econômicas no campus Rudge Ramos da Universidade Metodista de São Paulo, foram submetidos a 6 cenários virtuais, com diferentes graus de complexidade, onde suas decisões foram investigadas sob a ótica dos aspectos heurísticos, contidos em finanças comportamentais, validando a hipótese de que suas decisões não são tomadas utilizando a teoria de mercado eficiente contida nas finanças tradicionais, modelo este que pressupõe que seus agentes são racionais e maximizadores de benefícios esperados, mas as tomam através das heurísticas comportamentais de efeito certeza, reflexão e isolamento, existentes no questionário da Teoria do Prospecto, Nobel de economia em 2002 por introduzir os insights da pesquisa psicológica na ciência econômica, especialmente no que diz respeito as avaliações e tomada de decisão sob incerteza, sugerindo uma mudança na função linear da predileção de perdas à ganhos, constantes em finanças tradicionais, para uma concavidade da função utilidade para ganhos e convexas para perdas, utilizadas em heurísticas comportamentais de Kahneman e Tversky (1979). Foi também efetuada uma análise de processos das 56 empresas virtuais contidas no 1º quartil, escalonadas em ordem decrescente, gerando duas proxys de confirmação dos resultados tabulados. Foi constatado uma superestimação de resultados possíveis ao invés de resultados prováveis, demonstrando fantasias das habilidades dos jogadores, equiparáveis com os resultados de Weinstein (1980), em até 71% acreditando serem melhores do que realmente são. Além de análise Qui-Quadrática que confirmaram que os resultados da teoria do prospecto são equiprováveis e equilibrados com o trabalho original, além do Teste-t entre amostras de variâncias equivalentes que geraram significância estatística, reforçando o modelo. Também foi efetuado uma análise das decisões por gênero nas respostas, para comprovar a irrelevância proposta por Hanna, Gutter e Fan (2001) quanto a predileção e aceitação ao risco.

Made available in DSpace on 2016-08-02T21:42:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Eduardo Roberto Priore.pdf: 1113457 bytes, checksum: 1acca67a7d8f784ff91ffb7295f3b2fe (MD5) Previous issue date: 2012-12-19 / The aim of this dissertation is to analyse loss aversion of the Business Administration and Financial Management students, using the reproduction of the work developed by Kahneman and Tversky (1979). For that purpose, it was made a field research with these students in a private college in São Paulo city with the application of the original survey template suggested by researchers Kahneman e Tversky (1979), and through the obtained results, Prospect Theory was validated, and it was verified that a group of students have less loss aversion. In this study was made a bibliographic review about the main changes in financial area since 1920 until nowadays highlighting the theory about modern financials, Efficient Market Hypothesis, Behavior Financials, Heuristics and Prospect Theory. The results reveal the existence of certainty, reflex and isolation effects. It was possible to confirm the existence of a different behavior of the Administration students. Among the main conclusions, Administration students are reacting differently of Financial Management students. Academic qualification is proving as a differentiation factor between the two groups. Administration students have a smaller financial base of studies than Financial Magement students and a larger base of studies on other areas. This larger knowledge on financial area didn t bring any differential for Financial Management students, this can be explained by the low age of this population, that have just left high school and has little experience and little understanding of financial market. / O objetivo desta dissertação é analisar aversão à perda dos estudantes do curso de administração de empresas e do curso de tecnologia em gestão financeira, usando a reprodução do trabalho desenvolvido por Kahneman e Tversky (1979). Para tanto, foi realizada uma pesquisa em campo com estudantes em uma faculdade particular, localizada da cidade de São Paulo, onde pode ser aplicado o questionário no modelo original proposto pelos pesquisadores Kahneman e Tversky (1979) e através dos resultados obtidos, foi recriada a teoria dos prospectos e constatou que um grupo de estudantes tem uma aversão à perda menor. Neste trabalho, foi feita uma revisão bibliográfica sobre as principais mudanças na área financeira desde 1920 até atualidade, destacando a Teoria sobre Finanças Modernas, a Hipótese de Mercados Eficientes, Finanças Comportamentais, Heurísticas e Teoria do Prospecto. Os resultados apontam para a existência dos efeitos certeza, reflexo e isolamento. Foi possível confirmar a existência de um comportamento diferente para o grupo de estudantes de administração. Dentre as principais conclusões, os estudantes de administração, estão reagindo de forma diferente que os estudantes de gestão financeira. A formação dos respondentes mostrou-se um fator de diferenciação entre os dois grupos. Os alunos de administração tem uma base de estudos sobre finanças menor comparada com os estudantes de gestão financeira e uma base de estudos maior em outras áreas. Esse conhecimento mais abrangente na área financeira, não trouxe nenhum diferencial para os estudantes de gestão financeira, isso pode se dar por essa amostra ser basicamente de pessoas muito jovem que acabaram de sair do ensino médio e com pouca experiência e entendimento do mercado financeiro.

Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2017-12-19T13:58:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: 843f4707f12f7d42ff5d5f1a1fba5c39 (MD5) / Rejected by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br), reason: Sr. Vitor, bom dia. Não estamos conseguindo visualizar a submissão digital da sua Dissertação. Favor fazer nova submissão. Aguardamos seu contato quando o senhor realizar essa nova submissão. Não será necessário trazer outro impresso. cordialmente. on 2017-12-27T12:34:46Z (GMT) / Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2017-12-27T14:23:07Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: 843f4707f12f7d42ff5d5f1a1fba5c39 (MD5) / Rejected by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br), reason: Sr. Vitor. O arquivo que o senhor está submetendo à Biblioteca Digital, não está deixando que visualizemos as primeiras páginas (01 à 20). Por favor, peço que faca uma verificação no seu arquivo e proceda com nova submissão. Cordialmente, on 2017-12-27T16:00:31Z (GMT) / Submitted by Vitor Cavaliere Machado (vitorcavaliere@gmail.com) on 2018-01-02T11:39:14Z No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) / Approved for entry into archive by Janete de Oliveira Feitosa (janete.feitosa@fgv.br) on 2018-01-02T12:44:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-09T16:37:33Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertation Final Version.pdf: 1024233 bytes, checksum: a5d5c7681101a55ac00c268a5e21c448 (MD5) Previous issue date: 2017-11-23 / É de grande relevância, tanto no meio acadêmico como para a sociedade como um todo a questão da fraude, um problema recorrente que atinge empresas e governos em diversas partes do mundo. Muitos casos recentes chamam a atenção para este assunto, porém, um em especial, o esquema de corrupção envolvendo práticas ilegais, como pagamentos de propina dentro da Petrobras e outras empresas brasileiras, descoberto após a deflagração da “Operação Lava-Jato”, conduzida pela Polícia Federal e pelo Ministério Público. Após a descoberta desse esquema, muitos envolvidos foram presos, alguns já investigados e condenados pela justiça brasileira. Porém, além dos desdobramentos na esfera criminal de pessoa-física, as práticas de corrupção tiveram outros desdobramentos jurídicos e financeiros no âmbito empresarial, principalmente relacionados a ações judiciais propostas por acionistas da empresa que alegam ter sofrido perdas em seus investimentos. Nesse sentido, dadas as questões financeiras e legais enfrentadas pela Petrobras e demais empresas brasileiras, propomos, através desta pesquisa, determinar como a detecção da fraude impacta no valor das empresas. Para atingir o objetivo final desta pesquisa, usei a metodologia de estudo do evento, proposta por MacKinlay (1997). A amostra deste estudo incluiu as cinco empresas brasileiras listadas na “New York Securities Exchange” (NYSE), que estavam sujeitas a ações de classe nos EUA, até o final de 2016. Os resultados gerais dos testes suportam a hipótese de que a fraude, uma vez divulgada ao mercado, gera reações negativas nos preços das ações, em linha com a literatura existente sobre a influência da fraude no valor das empresas e com a Teoria da Eficiência de Mercado. Nesse sentido, este estudo é capaz de contribuir de maneira significativa para aprofundar a discussão acadêmica relacionada à fraude no Brasil e incentivar as empresas brasileiras de capital aberto a se preocuparem cada vez mais com suas práticas de conformidade e combate à corrupção e se prevenirem em relação aos seus possíveis riscos, desdobramentos e impactos jurídico-financeiros. Além disso, esta pesquisa serve de insumo, não apenas para a gestão de patrimônio dos investidores dos EUA, mas também como um incentivo para aumentar o poder de barganha dos investidores pessoa-física no Brasil / It is of great importance, either for academia or society as a whole, the issue of fraud, a recurring problem that affects companies and governments around the world. Many recent cases draw attention to this issue, but one in particular: the corruption scheme involving illegal practices such as bribery payments inside Petrobras and other Brazilian firms, discovered after the outbreak of the so-called "Operação Lava-Jato" and “Operação Zelotes”, conducted by the Brazilian Federal Police and Federal Public Prosecutor. After the scheme became public, over a hundred people were arrested and many already investigated and condemned by the Brazilian justice, including some of the firm’s former and current employees. In addition to the developments on individual employee´s criminal sphere, once detected, the abovementioned corrupt practices have caused other legal and financial impacts to the firms, mainly related to lawsuits filled by shareholders who claim to have suffered losses on their investments. In this sense, given the financial and legal issues faced by Petrobras and the other Brazilian firms, we propose through this research to determine how disclosed fraud could have an impact on the value of firms. In order to achieve its final goals, this research uses the event study methodology, proposed by MacKinlay (1997). Firm sample includes the five Brazilian firms listed in the New York Securities Exchange (NYSE), which were subject to securities class action lawsuits in the US, as of the end of 2016. Overall test results support the hypothesis that fraud, once disclosed to the market, provides negative stock price reactions, in line with the existing literature on the influence of fraud on firms’ valuation and the Market Efficiency Theory. In this sense, this study is able to provide significant contribution to deepen the academic discussion related to fraud in Brazil and encourage Brazilian firms to increase their concerns about anticorruption and compliance practices and prevent themselves in relation to eventual legal and financial impacts of fraud. In addition, this research contributes, not only to U.S investors wealth management, but also as an incentive to increase the bargain power of individual investors in Brazil