This note examines the behavior of a competitive firm that faces joint price and inflation risk. Given that the price risk is negatively correlated with the inflation risk in the sense of expectation dependence, the firm optimally opts for an over-hedge if the firm's coefficient of relative risk aversion is everywhere no greater than unity. Furthermore, banning the firm from forward trading may induce the firm to produce more or less, depending on whether the price risk premium is positive or negative, respectively. While the price risk premium is unambiguously negative in the absence of the inflation risk, it is not the case when the inflation risk prevails. In contrast to the conventional wisdom, forward hedging needs not always promote production should firms take in inflation seriously.

Die erste Studie analysiert den Einfluss spekulativer Aktivität auf die Renditen und die Volatilität von Edelmetallterminpreisen. Die Ergebnisse zeigen, dass die spekulative Aktivität kurzfristig keinen Einfluss auf die Edelmetallterminpreise hat. Langfristig, auf monatlicher Basis, beeinflussen sie jedoch die Renditen der Edelmetallterminpreise. Die zweite Studie untersucht, ob Händleraktivitäten unterschiedlicher Marktteilnehmer den Beitrag des Terminmarktes zur Preisfindung und die Konvergenzgeschwindigkeit zwischen Rohstoffkassa- und Terminpreisen beeinflussen. Die Ergebnisse zeigen, dass Händleraktivitäten den Beitrag der Rohstoffterminmärkte zur Preisfindung nicht signifikant beeinflussen. Spekulanten verbessern die Konvergenzrate und Index Trader verschlechtern sie. Die dritte Studie analysiert den Einfluss der Marktstruktur auf Weizenterminpreise. Die Ergebnisse zeigen, dass sich aufgrund der Dominanz physischer Händler, in Verbindung mit einer geringen Beteiligung anderer Händler, der Terminpreis des harten Frühlingsweizens von der fundamentalen Entwicklung abgekoppelt hat. Die vierte Studie vergleicht den Einfluss von Nachrichten zum Angebot und Nachfrage mit dem Einfluss der Veröffentlichungen von Händlerpositionen auf die Getreideterminpreise. Während fundamentale Nachrichten weiterhin wichtig für die Preisbildung auf Getreideterminmärkten sind, ist die Bedeutung der Veröffentlichung von Händlerpositionen auf dem Mais- und Weizenterminmarkt verhältnismäßig gestiegen. Die fünfte Studie untersucht die Absichten unterschiedlicher Händler und inwieweit die Interaktion zwischen verschiedenen Händlern die Preisbildung an Rohstoffterminmärkten beeinflusst. Wir zeigen, dass Spekulanten Momentum-Strategien verfolgen und Hedger gegen den Markt handeln. Die Interaktions-Analyse zeigt, dass Spekulanten und Hedger die wichtigsten Händlergruppen für die Preisbildung auf Rohstoffterminmärkten sind. / The first study analyzes the impact of speculative activity on precious metals’ futures returns and volatility. Our results demonstrate that speculative activity does not affect precious metals’ futures returns in the short run. However, in long-term they influence precious metals’ futures returns on a monthly base. The second study examines how trading activities of different market participants influence the contribution of the futures market to price discovery and the rate of convergence between commodity spot and futures markets. The results show that the trading activities do not significantly contribute to price discovery in commodity futures markets. Considering the rate of convergence between spot and futures prices, we find that speculators improve while index traders impair the rate of convergence. The third study analyzes the impact of the market structure on wheat futures prices. The findings reveal that the price of hard red spring futures decoupled from its fundamental development because of the dominant presence of physical traders, combined with a low participation of other traders. The fourth study analyzes the impact of fundamental news on grain futures prices compared to the impact of the publication of traders’ positions. The results show that fundamental news remain an important source for pricing in grain futures markets. Nevertheless, a shift of importance from fundamental news to the publication of traders’ positions is observed in corn and wheat futures markets. The fifth study aims to reveal the motives behind the position changes of different market participants and how the interaction between the different traders affects prices in commodity futures markets. We find that speculators are driven by momentum trading and hedgers are contrarian traders. The interaction analysis demonstrates that on average speculators and hedgers appear to be the most important traders influencing pricing in commodity markets.

This note examines the behavior of a competitive firm that faces joint price and inflation risk. Given that the price risk is negatively correlated with the inflation risk in the sense of expectation dependence, the firm optimally opts for an over-hedge if the firm's coefficient of relative risk aversion is everywhere no greater than unity. Furthermore, banning the firm from forward trading may induce the firm to produce more or less, depending on whether the price risk premium is positive or negative, respectively. While the price risk premium is unambiguously negative in the absence of the inflation risk, it is not the case when the inflation risk prevails. In contrast to the conventional wisdom, forward hedging needs not always promote production should firms take in inflation seriously.