Made available in DSpace on 2015-04-16T14:49:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 4788479 bytes, checksum: 64e049150075a77dc6145b4279f96e2f (MD5) Previous issue date: 2013-12-04 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / This research aimed to examine the relationship between the asset growth and stock returns in the Brazilian stock market. Initially, we attempted to investigate whether the asset growth effect exists in the Brazilian stock market, as well as ascertain whether the asset growth effect exists when it adjusts the return to the three-factor model of Fama and French (1993) and the four-factor model of Carhart (1997). Then, we sought to verify whether the asset growth separately influences stock returns after controlling other determinants. Finally, we attempted to verify if the asset growth is a risk factor for the explanation of stock returns. The sample consists of all non-financial companies listed on the Stock Exchange in Sao Paulo between June 1995 and July 2013. All accounting data and market were collected in Economatica. To the study development, we used five measures of asset growth and we opted for the employment of both portfolios as well stock-level analysis. For the analysis of the existence of the asset growth anomaly, it was found a difference of portfolios returns with low and high asset growth. Thus, it was found that there is asset growth anomaly, since the difference in returns were positive and significant. Then, the portfolios returns were adjusted to the risk, in order to ascertain the permanence of the effect. It was noticed that neither the three-factor model, neither the four-factor model can capture the asset growth anomaly. To verify if the asset growth is a determinant variable of the return, besides the size, book-to-market and momentum variables, we performed Fama and MacBeth (1973) cross-section regressions methodology. The results indicate that the asset growth is a variable that influences negatively the future return of the stocks in the Brazilian stock market. Finally, to test whether the asset growth is a priced risk factor, we used the common two-stage cross-sectional regression methodology. It has been found that, in three of the five proxies used for asset growth, there is evidence that the asset growth factor is a risk factor priced. / Esta dissertação teve por objetivo analisar a relação entre o crescimento do ativo e o retorno das ações no mercado de ações brasileiro. Incialmente, buscou-se investigar se existe o efeito asset growth no mercado de ações brasileiro, bem como averiguar se o efeito asset growth existe quando se ajusta o retorno ao modelo de três fatores de Fama e French (1993) e ao modelo de quatro fatores de Carhart (1997). Em seguida, procurou-se verificar se o crescimento do ativo influencia separadamente o retorno das ações após controlar outros determinantes. Por fim, buscou-se verificar se o crescimento do ativo é um fator de risco para explicação dos retornos das ações. A amostra consiste de todas as empresas não financeiras listadas na Bolsa de Valores de São Paulo entre junho de 1995 a julho de 2013. Todos os dados contábeis e de mercado foram coletados no Economática. Para o desenvolvimento do estudo, foram utilizadas cinco medidas de crescimento do ativo e optou-se pelo emprego tanto de carteiras, quanto de ativos individuais. Para a análise da existência da anomalia asset growth, verificou-se a diferença dos retornos das carteiras com baixo e alto crescimento do ativo. Assim, constatou-se que existe a referida anomalia, pois a diferença dos retornos foram positivos e significativos. Em seguida, os retornos das carteiras foram ajustados ao risco, com a finalidade de averiguar a permanência do efeito. Percebeu-se que nem o modelo de três fatores, nem o modelo de quatro fatores conseguem capturar a anomalia asset growth. Para verificar se o crescimento do ativo é uma variável determinante do retorno, além das variáveis tamanho, índice book-to-market e momento, realizou-se regressões em cross-section a partir da metodologia de Fama e MacBeth (1973). Os resultados indicam que crescimento do ativo é uma variável que influencia negativamente o retorno futuro das ações no mercado de ações brasileiro. Finalmente, para testar se crescimento do ativo é um fator de risco precificado, utilizou-se a metodologia de regressão em duas etapas. Verificou-se que, em três das cinco proxies utilizadas para crescimento do ativo, há evidências de que o fator crescimento do ativo seja um fator de risco precificado.

本研究採用總資產成長率作為交易策略，而其較資本支出更能完整呈現公司經營活動的特性，近來更受到學者的重視。此外，我們更引進信用風險的概念，利用台灣經濟新報資料庫(TEJ)所發布的TCRI，作為我們分類樣本的依據，在不同信評指標與資產規模分類下，對單一群組，買進總資產成長率較低的投資組合，並同時賣出總資產成長率較高的投資組合。 本研究實證後發現，從2000年到2009年不同信用風險與資產規模的分類群組，可藉由此交易策略得到顯著的異常報酬。主要的原因可推論為「過度投資」與「投資不足」的情形，而特定信用風險的分類，對於公司取得資金的難易也會有所影響，當資金取得容易且管理階層存在代理問題時，異常報酬就會顯著，譬如說低度風險中型公司，其容易取得資金進行過度投資，與公司未來的股價報酬呈現負向關係；又譬如說低度風險大型公司，資產規模龐大，可以視為各產業前幾大公司，雖然資金取得容易，但完善的內控制度使該分類下的交易策略，無法得到顯著的異常報酬。我們可以推論利用資產規模與信用風險進行分類，在某些特定群組下，總資產成長率的交易策略可以得到顯著的異常報酬。 / The research use credit rating index and asset size to classify our sample and set up variety of investment portfolios. In each portfolio, we use asset growth rate to be our investment strategy. Asset growth rate could be known as a good indicator to measure the company growth in the future. By means of forming hedged portfolio, we want to exam the anomalies in credit rating category combined with asset size. We find statistical significance exist in different investment portfolios.

Submitted by Marcos Tadeu Ferreira Montes (marcostadeumontes@yahoo.com.br) on 2010-08-03T20:57:11Z No. of bitstreams: 1 Variacoes do ativo e retorno das acoes no mercado de capitais brasileiro.pdf: 418226 bytes, checksum: 8a63eada37a2db0f2b20c49c29d7a5e6 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2010-08-03T20:59:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Variacoes do ativo e retorno das acoes no mercado de capitais brasileiro.pdf: 418226 bytes, checksum: 8a63eada37a2db0f2b20c49c29d7a5e6 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-08-04T19:39:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Variacoes do ativo e retorno das acoes no mercado de capitais brasileiro.pdf: 418226 bytes, checksum: 8a63eada37a2db0f2b20c49c29d7a5e6 (MD5) Previous issue date: 2010-05-28 / The finance literature has been found many relations between financial multiples and stock returns. We test the relation between asset growth and stock returns for the Brazilian capital market. Panel regressions were made to verify if this relations still significant in an emerging market like Brazil. The ability of asset growth as a predictor of stock returns was compared with other relevant financial multiples known in literature. / A literatura de finanças tem encontrado diversas relações entre indicadores financeiros e o retorno de ações. Testamos a relação entre variação dos ativos totais e o retorno das ações para o mercado de capitais brasileiro. Foram realizadas regressões em painéis para testar se esta relação permanece válida mesmo em uma economia emergente como a do Brasil. Comparou-se a capacidade previsora da variação do ativo total com outros indicadores financeiros conhecidos na literatura