La question du financement des Petites et Moyennes entreprises est récurrente partout dans le monde. Elle est encore plus préoccupante en Afrique subsaharienne, alors même que les PME apparaissent comme des acteurs clés pour sortir du sous-développement. Au Sénégal les pouvoirs publics cherchent depuis plusieurs années des solutions pour améliorer l’accès des PME au financement bancaire. Cependant, le problème de financement bancaire demeure le principal obstacle au développement des PME. C’est dans ce sens que nous nous sommes demandé pourquoi les PME sénégalaises rencontrent autant de difficultés à accéder au financement bancaire. L’objectif de notre recherche est d’identifier les facteurs susceptibles d’influencer l’obtention de financement bancaire pour une PME sénégalaise. Notre première phase de recherche a été de faire un état des lieux de la littérature et des études empiriques sur le financement des PME. Sur cette base, nous avons élaboré nos hypothèses de recherche que nous avons testées selon une méthode de recherche mixte. D’une part nous avons adopté une démarche quantitative en élaborant un questionnaire soumis à des dirigeants de PME ; d’autre part nous avons adopté une démarche qualitative en menant des entretiens avec 10 agents de banque et 10 dirigeants de PME. L’analyse de nos hypothèses donne les résultats principaux suivants : l’existence de liens forts positifs entre la disponibilité de garantie, la qualité des documents comptables, la taille de la PME d’une part, et l’obtention de financement bancaire d’autre part ; l’adoption du financement relationnel ainsi que l’existence de relations interpersonnelles favorisent l’accès au financement bancaire. Nos résultats confortent des études antérieures effectuées dans d’autres contextes et peuvent faire l’objet de recommandations aux dirigeants de PME, aux banques et aux pouvoirs publics. / The issue of financing small and medium-sized enterprises is recurrent all over the world. It is even more worrying in sub-Saharan Africa where the SME sector is the chance to get out of underdevelopment. In Senegal, public authorities have been seeking solutions for several years to improve SMEs' access to bank financing. However, the problem of bank financing remains the main obstacle to the development of SMEs. So, we wondered why Senegalese SMEs encounter so many difficulties in accessing bank financing. The objective of our research is to identify the factors likely to influence the obtaining of bank financing for a Senegalese SME. On the basis of a review the literature, we developed our research hypotheses that we tested using a mixed search method. On the one hand we adopted a quantitative approach by developing a questionnaire submitted to SME managers; on the other hand, we have adopted a qualitative approach by conducting interviews with 10 bank agents and 10 SME managers. The analysis of our assumptions shows the following main results: the existence of strong positive links between the availability of guarantee, the quality of the book-keeping, the size of the SME on the one hand, and the obtaining of bank financing; the adoption of relational financing and the existence of interpersonal relationships favor access to bank financing. Our results support previous studies in other contexts and can be the subject of recommendations to SME managers, banks and the public authorities.

Cette recherche présente un double objectif. Dans un premier temps, elle s’intéresse à la compréhension de la perception de l’utilité du rapport d’audit (RA) suite à l’introduction de réformes cherchant à le moderniser. Dans un deuxième temps, elle est orientée vers la compréhension des facteurs qui sont à l’origine de la faible utilisation du RA.Ce rapport bien qu'il dispose d’un potentiel informationnel, demeure peu utilisé et fait l’objet d’une lecture binaire de la part des utilisateurs qui ne le consultent pas régulièrement. Partant de ces constats, et conformément aux objectifs de notre recherche, nous avons conduit des entretiens semi-directifs auprès de soixante-neuf (69) investisseurs institutionnels et analystes financiers français. Notre positionnement interprétatif et la méthodologie qualitative mise en œuvre, nous ont aidés à cerner la place qu’occupe le RA chez les utilisateurs français et le degré d’utilisation qu’ils lui réservent. Ainsi, les résultats de notre étude nous ont permis de comprendre que, malgré les réformes introduites sur le RA en France, il demeure peu utilisé et il est perçu comme un document subsidiaire. Nous classerons les facteurs qui se trouvent à l’origine de cette situation en trois familles: des facteurs liés au RA, des facteurs liés à l’auditeur et des facteurs liés aux utilisateurs. Nous concluons que la faible utilisation du RA n’est pas due uniquement à la forme et au contenu de ce document. La perception de l’image des CAC et de leur indépendance influence aussi l’utilisation du RA. Au même titre, la méconnaissance du processus d'audit renforce le décalage dans la perception du message d'audit et l'utilisation du RA. / This research sets out two aims. Firstly, it is interested in understanding the perceived usefulness of audit report (AR) by a sample of French users in the wake of recent developments of the normative framework and introduction of reforms seeking to modernize this report. Secondly, it is focused on understanding factors that are causing AR’s lack of attractiveness and use. The AR as a result of the audit process has an informational potential that allows it to be considered as a governance mechanism. However, the AR remains unattractive and poorly used. On this basis, and according to the objectives of our research, we conducted an empirical study in two phases based on semi-structured interviews with sixty-nine (69) French professionals, mainly, institutional investors and financial analysts. The interpretive epistemological position of our research and the qualitative methodology used, helped us to identify the place hold by the AR in French professionals’ decisional process.The results of our study allowed us to understand that despite reforms introduced on the French AR, it stills rarely used by professionals and perceived as an alternative document. We classify factors that are responsible of this situation into three families: factors related to the report itself, factors related to auditors, and factors related to users of AR. We conclude that the low use of AR is not due, only, to the form and the content of this document. The perception of auditors’ image and their status influences the use of AR. In the same time, the ignorance of audit process contributes to the worsening of audit expectation gap and the use of the AR.

Cette thèse vise à analyser les pratiques des entreprises françaises en matière d'offre d'information volontaire par Internet. Nous étudions dans un premier temps les déterminants de la stratégie de communication par voie électronique en fonction de la gouvernance des entreprises. Les résultats prouvent que l'offre d'information s'accroît lorsque la propriété de l'entreprise est plus dispersée. De plus, les entreprises à directoire et à conseil de surveillance diffusent moins d'informations sur leur site que celles dotées d'un conseil d'administration. Pour ces dernières, le cumul des fonctions de président et de directeur général a une influence négative sur l'offre d'information en ligne. D'ailleurs, la création des comités de surveillance au sein du conseil permet d'améliorer la transparence de l'information. Dans un deuxième temps, nous analysons l'influence de la publication d'information volontaire par Internet sur le marché financier français. Les résultats montrent l'existence d'un lien négatif entre la publication d'information en ligne et la fourchette de prix. Nous observons également qu'un niveau plus élevé de transparence par voie électronique réduit la volatilité des titres. Ces résultats ont pour signification économique que les entreprises peuvent réduire le degré d'asymétrie d'information et les risques sur les marchés financiers en renforçant la diffusion d'information en ligne. Dans un troisième temps, nous étudions la « tonalité » des publications financières trimestrielles pour avoir une vision plus complète des pratiques de communication par Internet. Nos résultats montrent d'abord que le degré d'optimisme d'une annonce financière s'avère être un bon indicateur de la performance future de l'entreprise. En outre, les annonces présentées sous un angle favorable conduisent les investisseurs à former de meilleures anticipations sur la valeur de l'entreprise. / The objective of this doctoral research is to study Internet-based disclosure practices in France. First, we examine the impact of corporate governance on Internet-based disclosure strategy. The results indicate that firms with more dispersed ownership disclose more information on the Internet; companies with a two-tier board system disseminate less information on their website than firms with a one-tier board; for companies in the one-tier system, we found that the level of Internet-based disclosure is negatively related to CEO-Chairman duality. Moreover, the creation of monitoring committees inside the board can improve online information transparency. Second, we examine the economic impact of Internet-based disclosure in the French capital market. The results show a negative relation between the amount of discretionary information published via Internet and the relative spread. We also observe that enhanced Internet-based disclosure can reduce the stock's volatility. These results indicate that quoted companies can reduce information asymmetry and investor uncertainty by enhancing information transparency via Internet. Third, we study the tone of financial announcements in order to complete our analysis of discretionary disclosure. Results from a content analysis show that the level of optimism in the tone of a financial announcement can be an indicator of future firm performance. Moreover, framing the financial announcement in a more optimistic angle causes investors to think positively about the future outlook of a firm.

Cette thèse a pour objectif d'étudier les programmes de labellisation environnementale. Dans un premier temps nous différencions deux types de programmes de labellisation, les programmes de type ISO I qui donne une information discrète (les produits sont labellisés ou non), et les programmes de type ISO III qui eux révèlent l'information de manière continue (les cartes énergétiques). Nous montrons que les programmes de type de ISO III conduisent à des problèmes d'auto-sélection au sein de la ligne du produit du monopole alors que les programmes de type ISO I permettent à celui-ci de parfaitement discriminer entre ces produits. Ensuite dans un second chapitre, réalisé en collaboration avec J.W. Maxwell et R. Harbaugh, nous faisons l'hypothèse que le consommateur n'a qu'une idée incertaine de la difficulté du standard qu'un produit doit atteindre pour être labellisé. Nous montrons que la prise en compte de cette hypothèse diminue les incitations des entreprises à se faire certifier et l'efficacité des programmes de labellisation. Nous prouvons aussi que les entreprises choisissent de manière stratégique entre les différents labels disponibles sur le marché. Enfin dans un dernier chapitre réalisé en collaboration avec J. Rosaz et F. Poinas, nous choisissons d'utiliser l'économie expérimentale afin d'étudier le comportement du consommateur ou plus précisément la révision des croyances d'un sujet lorsque celui-ci reçoit un signal imparfait. Le signal envoyé au sujet consiste en une restriction des états possibles de la nature et s'apparente ainsi au label observé par le consommateur sur le marché. Nous montrons qu'en moyenne ces signaux permettent aux sujets d'améliorer leur estimation, cependant certains signaux trop incertains peuvent avoir des effets pervers. / This thesis has for goal to study environmental labeling programs. In the first chapter, I use a self-selection model to study environmental labelling program in a context of multiproduct monopoly. I show that the manner by which information is conveyed affects the firm strategies. I prove that programs, which disclose continuous information such as report cards, can lead to self-selection issues within the monopoly product line, whereas those which give discrete information such as the EU flower allow the monopoly perfectly discriminating among consumers. In the second chapter, joint with J. Maxwell and R. Harbaugh, we relax the assumption that consumers know the exact standard that the product has to meet to be labelled. The uncertainty over the standard leads the consumers to jointly estimate the product quality and the standard difficulty. This undermines the ability of voluntary certification to reduce information asymmetry. In the third chapter, joint with J. Rosaz and F. Poinas, we analyze belief updating behaviors with imperfect signals in an experimental setting. The novelty of the paper is to consider a signal that restricts the set of the possible states of the nature. One of the objectives of this chapter is to study the consumer updating behaviors when they observe a label on a product but with the methodologies developed in the Bayesian updating literature. We show that this kind of signals increases the correctness of the subject estimations. However these signals can also let the subjects very uncertain about their estimation which can conduct to adverse effects.

L’intercotation au Nasdaq est une bonne opportunité à l’entreprise européenne de se développer aux Etats-Unis et d’accéder à un marché liquide. Elargir sa base d’investisseurs, lever des fonds à un coût moindre pour réaliser de nouveaux projets et réduire les barrières géographiques et législatives, sont parmi les principaux avantages de l’intercotation. A travers un modèle théorique et une étude empirique sur un échantillon d’entreprises en provenance de pays européens et intercotées au Nasdaq, nous étudions l’impact de l’intercotation sur la performance des entreprises. D’un point de vue investisseur, le titre intercoté représente une opportunité de diversification et permet d’atténuer l’effet « home bias ». L’intercotation est une preuve de compétitivité de l’entreprise. La cotation au Nasdaq procure à l’entreprise plus de visibilité et lui permet d’attirer de nouveaux investisseurs. Les caractéristiques spécifiques à l’entreprise tels que la taille ou le secteur d’activité influencent les bénéfices de la l’intercotation. / Cross-listing is a good opportunity for European firms to grow and to have access to a liquid market. Widening the investor base, raising funds at a lower cost to implement new projects and reducing geographical barriers and laws, are among the main advantages of cross-listing. Through a theoretical and an empirical study on a sample of firms from European countries and cross-listed on Nasdaq, we study the impact of cross-listing on corporate performance. For investors, the crosslisted securities represents a diversification opportunity and helps mitigate the home bias effect. The crosslisting provides the company greater visibility and allows it to attract new investors. The firm-specific characteristics such as size or industry influence the benefits of cross-listing.

Les composants des marchés financiers peuvent être vus comme une chaîne globale de production de confiance, c’est-à-dire de crédit. Nous appelons cet ensemble de d’acteurs, de règles du jeu et d’outils le Financial Assets Production System (FAPS). Dans le cadre d’une grille de lecture institutionnaliste (Veblen, Coase, North, Williamson) nous essayons de décrire et comprendre la production concrète des actifs financiers, leur système de production et de circulation. Puis nous illustrons par quelques exemples sur les structures globales des marchés, les composants et leurs relations, l'hypothèse "nationality defines organisational rationality". Cette hypothèse est étayée par les nombreux travaux d’anthropologues (Hall, Godelier), sociologues (Banfield, d’Iribarne, Mauss), économistes (Akerlof, Breuer, Tarde, Rugman), autres spécialistes des sciences sociales (historiens, politologues) et techniciens du management interculturel (Hofstede, Trompenaars). « Institutions and culture matter ». La culture nationale, par opposition aux autres référentiels culturels, modèle en partie les composants du marché et leur fonctionnement. Dans cette perspective nous ouvrons la réflexion sur les impacts du déploiement mondial des pratiques de standardisation-certification des services, produits et processus financiers. Et donc sur une potentielle déculturation des structures de marché et leur convergence vers un éventuel modèle « pur », sans marqueurs culturels, de production d’actifs financiers. En d’autres termes, ces réducteurs d’incertitude que sont les normes et leur utilisation sont-ils des « effaceurs de culture » en produisant un isomorphisme institutionnel volontaire ? Notre idée directrice est que la culture nationale n’est pas soluble dans l’ISO, mais au contraire peut s’y révéler. Les caractéristiques nationales ou civilisationnelles des systèmes de production d’actifs financiers ne sont pas sur le point de disparaître, les développements rapides des formes prises par la finance éthique sont là pour corroborer cette hypothèse. / Financial market components can be seen as a global credit production system. We call this global intermediation chain and its different links the Financial Assets Production System (FAPS).Institutional economics (Veblen, Coase, North, Williamson) provide some guidelines and tools to understand the production and distribution processes of financial assets. The aim is to describe, using examples, the way asset production is national specific. “Nationality defines organizational rationality”. This hypothesis is supported by some findings in anthropology, sociology, political science, history and the intercultural management school. “Institution and culture matter” is the motto of institutional approach. National culture, a specific level of cultural approach, has a readable impact on some market components and related functioning.But if market organization is national specific, what could be the impact of the on-going roll-out of international technical standards on those cultural layers. If standards are national culture erasers does it mean that there is a culture-free market model? And that a universal functional isomorphism, due to standards usage, provides more rational market practices to global players? Our findings are that national cultural market practices are not disappearing with standards global roll-out. Most of the time national cultures are still embedded in universal standards used by market players. The swift development of Ethical Finance seems to support the idea that domestic cultures are still strong drivers in financial markets set up.

En dépit des réformes visant à faciliter l’accès aux marchés, les grandes firmes françaises s’endettent en majeure partie auprès des banques. Cette thèse tente donc de comprendre les décisions d’endettement des entreprises, et plus particulièrement leur choix entre dettes directes et/ou indirectes. Ce choix a un impact sur la valeur boursière à court terme des grandes sociétés françaises. En effet, les résultats de l’étude d’événements indiquent que le marché réagit positivement aux annonces d’emprunts bancaires, mais ne réagit pas aux annonces d’emprunts obligataires. L’effet de signal positif est d’autant plus important lorsque les annonces concernent le renouvellement de dettes bancaires, des échéances relativement courtes et des emprunts bancaires syndiqués. La structure d’endettement des grandes firmes dépend en fait de certaines de leurs caractéristiques. Ce sont essentiellement les plus grandes sociétés françaises, celles qui bénéficient d’une certaine notoriété, qui ont le plus de chance d’émettre des emprunts directs. Toutefois, un certain nombre d’entre-elles tirent avantage de leur envergure pour accéder à la dette de marché, alors qu’elles présentent un risque de crédit relativement élevé. Ces firmes continuent donc à se financer en majeure partie auprès des banques afin de bénéficier d’une plus grande flexibilité. Par ailleurs, les entreprises innovantes optent pour une structure d’endettement mixte, qui leur permet de choisir leur source de dette en fonction de la confidentialité des projets à financer. Les variables de gouvernance jouent également un rôle dans les choix d’endettement des firmes. Au final, les deux types de dettes sont plus complémentaires que substituts. / In spite of public market deregulation in the 1980s, large French companies continue borrowing predominantly from commercial banks. To understand corporate debt decisions, this thesis examines the choice between arm’s-length debt obtained in public market and/or monitored debt supplied by banks. This choice has an impact on firms’ common stock prices. Bank loan announcements convey information to the capital market and generate positive share price effects, while bond debt announcements do not. Market reaction is even more important when announcements are related to bank credit renewals, to shorter maturities and to syndicated loans. In fact, corporate debt ownership structure depends on several firm characteristics. Results indicate that largest and oldest firms are most likely to issue public debts. However, some of them draw advantage from their scale to reach bond markets, whereas they have a relatively high credit risk. These firms continue borrowing from banks to benefit by a greater flexibility. Moreover, firms with sensitive information have a mixed structure of debt, since they choose their debt source according to the confidentiality of the projects to be financed. Corporate governance variables also play a part in the corporate debt choices. Finally, the two types of debts are more complementary than substitute.

Cette thèse se situe en organisation industrielle appliquée à l’analyse des marchés des labels privés et des labels collectifs gérés au sein des coopératives. Dans un premier temps, nous analysons théoriquement, comment le pouvoir de négociation entre certificateurs de labels et firmes peut avoir un effet sur le niveau de qualité offert sur le marché. Nous montrons alors que la présence du pouvoir de négociation a pour effet de diminuer le niveau du standard de la certification privée. L’analyse montre également que la présence du pouvoir de négociation peut modifier l’efficacité des politiques de régulation environnementale telles que la taxe et la subvention. Dans unsecond temps, nous analysons empiriquement, comment que le paiement incitatif peut réduire le problème du passager clandestin et améliorer la réputation des labels collectifs gérés au sein des coopératives. Nous montrons donc que la rémunération en fonction de la qualité peut écarter l’option de frauder des membres d’une coopérative. Cette rémunération a un effet positif sur la performance de la coopérative. Ces deux grandes approches sont précédées d’un état de la littérature sur les labels certifiés par les certificateurs privés à but lucratif et sur les labels collectifs. / This thesis applies industrial organization to the analysis of private and collective label markets managed within cooperatives. First, we analyze theoretically how bargaining power between certifiers of labels and firms can have an effect on the level of quality offered on the market. We then show that the presence of bargaining power has the effect of lowering the standard of private certification. The analysis also shows that the presence of bargaining power can change the effectiveness of environmental regulation policies such as taxes and subsidies. Secondly, we analyze empirically how an incentive payment can reduce the free rider problem and improve the reputation of collective labels managed within cooperatives. We therefore show that quality-basedremuneration can exclude the option of defrauding members of a cooperative. Thisremuneration has a positive effect on the performance of the cooperative. These two major approaches are preceded by a review of the literature on labels certified privately for profit and collective labels.

Nous étudions dans cette thèse le partage des risques financiers dans un système bancaire islamique, dans un cadre d'analyse construit autour de deux prescriptions du droit musulman : l'interdiction du Riba et du Gharar. Nous étudions d'abord les contrats de partage, en s'intéressant à leur rôle en tant qu'actif et à la répartition du risque qui en découle. Notre travail porte ensuite sur la dominance des contrats à marge bénéficiaire dans la pratique actuelle des institutions financières islamiques. Nous analysons également la structure de capital de la banque islamique, notamment le rôle des comptes d'investissement rémunérés qu'elle propose, qui lui apportent une flexibilité importante, tout en l'exposant à certains risques. Nous montrons que l'intervention d'un régulateur est cruciale pour que la banque islamique puisse bénéficier des avantages des comptes d'investissement, sur le plan de la solvabilité et la liquidité. / We analyze in this thesis the financial risk-sharing in an Islamic banking system. We build an analytical framework based on two provisions of Islamic law of contracts: the prohibition of Riba and Gharar. First, we analyze profit-sharing contracts, focusing on their role as an asset and their risk allocation. We also explain the dominance of mark-up contracts in the current practice of Islamic financial institutions. We then analyze the capital structure of Islamic banks, focusing on non-remunerated guaranteed accounts and their flexibility. We show the central place of the regulator in producing the necessaries conditions of good uses of these resources.

L’objet de la thèse est d’analyser la pertinence de la théorie financière, référencée aux modèles théoriques qui servent à la compréhension du comportement financier des entreprises de grande taille, dans l’explication de la spécificité de la structure financière des PME françaises. Plus spécifiquement, il s’agit d’identifier et d’analyser empiriquement les déterminants de la structure du capital (taux d’endettement total) et de la structure de la dette (taux d’endettement à court, moyen et long terme) de ces entreprises qui a fait l’objet d’une large réflexion théorique dont le point de départ est le théorème de Modigliani & Miller(1958). Le chapitre 1 est consacré à la présentation et à la définition de notre cadre d’analyse. Le chapitre 2 expose les besoins et les sources de financement de ces entreprises. Le chapitre 3 examine les décisions d’investissement et de financement en se référant aux enseignements de la théorie du compromis, de la théorie de l’agence, de la théorie du signal, de la théorie du financement hiérarchique et de la théorie du rationnement du crédit ; la prise en compte des conflits d’intérêt et des asymétries d’information donne un pouvoir explicatif de la spécificité de la structure financière des PME. Les deux derniers chapitres (4 et 5) étudient le comportement de financement de 1520 PME françaises sélectionnées dans la base de données DIANE sur la période 2000-2004. Les résultats des régressions statistiquement significatives montrent que le crédit interentreprises joue un rôle de signal pour les créanciers qui ne disposent pas d’une information privée sur l’entreprise ; l’accès à la dette est très dépendant de la capacité de l’entreprise à offrir des garanties ; enfin, les résultats montrent l’existence de contraintes d’accès aux ressources financières pour les entreprises de petite taille ; l’âge de l’entreprise et son secteur d’activité influencent son choix de financement. / This thesis attempts to analyze the relevance of existing financial theory, referenced to the theoretical models that shed light on the financial behaviour of large enterprises, in explaining the specificity of the financial structure of French Small and Middle Enterprises (SMEs).More specifically, it identifies and analyzes empirically the determinants of capital structure (total debt ratio) and debt structure (debt ratio over the short, medium and long term) of these enterprises. There is a large body of literature on this issue the theorem of Modigliani and Miller (1958). The first chapter 1 is devoted to the presentation and definition of ouranalytical framework. Chapter 2 outlines the requirements and sources of financing of French SMEs. Chapter 3 discusses the investment and financing decisions, with reference to the theory of compromise, agency theory, signal theory, pecking order theory, and creditrationing theory ; the specific financial structure of SMEs can be better understood when one takes into account conflicts of interest and information asymmetries. In the last two chapters,we study the behaviour of finance from a sample of 1520 French SMEs released from DIANE dataset over the period from 2000 to 2004. The regression results show that inter-companycredits play a role as signal to creditors, which do not have private information about the company. Access to debt is strongly dependent on the ability of the company to offer guarantees. Finally, our results indicate the existence of constraints on access to finance forsmall businesses and the financing choices are affected by their age and the industry to which they belong.