Desde a onda de abertura de capital ocorrida com o setor de real estate brasileiro entre 2006 e 2007, a discussão em como identificar por meio de informações disponíveis ao público o valor das empresas que compõem esse importante setor se intensificou tanto entre seus gestores como nos analistas do mercado de capitais. Os modelos tradicionais de avaliação de empresas se mostraram inadequados e necessitam de adaptações para serem utilizados em empresas do setor, bem como a identificação e caracterização dos direcionadores de valor. Esta tese tem como objetivo desenvolver uma rotina de avaliação de empresas de Real Estate e sua relação com os direcionadores de valor, intangíveis ou tangíveis, identificando quais são os ativos que possuem maior influência na geração do valor e o porquê dessa influência, possibilitando aos investidores e analistas avaliar melhor o valor de empresas do setor. A partir de uma revisão bibliográfica em conjunto com a análise dos prospectos de abertura de capital e das demonstrações financeiras disponibilizadas ao público, foi proposta uma taxonomia para medir o valor das empresas de real estate em quatro dimensões: capital de propriedade, capital humano, capital de mercado e capital relacional. Em cada dimensão foram mapeados os ativos tangíveis e intangíveis que as formam e estes relacionados à geração de valor por meio de indicadores e benchmarks. / Since the wave of IPO occurred in the Brazilian real estate sector between 2006 and 2007, the discussion on how to identify by disclosure information the fair value of those companies intensified both among its managers and capital market analysts. Traditional valuation models proved inadequate and require adaptations for use in those companies, as well as the identification and characterization of value drivers. This dissertation aims to develop a routine valuation of Real Estate from the drivers of value, tangible or intangible, identifying which are the assets that have greater influence on the value generation and why this influence, enabling investors and analysts to better assess the value of companies in the sector. After a literature review as well as the analysis of the IPO Prospectus and the financial statements available to the public, taxonomy was proposed to measure the value of the real estate companies in four dimensions: property capital, human capital, market capital and relational capital. In each dimension were identified tangible and intangible assets and these related to value generation through indicators and benchmarks.

Partindo da premissa de que o objetivo maior da empresa e de seus administradores consiste na maximização do capital nela investido, observa-se que os administradores devem se preocupar com a geração de riqueza dentro da empresa, buscando continuamente incrementar e otimizar a criação de valor pela organização e também mensurá-la. Outro forte motivo para mensuração do valor da empresa consiste no crescente aumento do número de fusões e aquisições entre empresas ocorridas no país, incluindo o setor sucroalcooleiro, o que torna sua avaliação necessária a fim de se determinar o valor de transação do negócio. Esta mensuração pode ser realizada a partir da análise do valor da empresa, que, por sua vez, pode ser obtido através do uso de modelos de avaliação de empresas. Por outro lado, nota-se que a importância e a participação dos ativos intangíveis dentro deste processo de criação de valor tem crescido ao longo dos anos. Neste contexto, e considerando a importância do setor sucroalcooleiro dentro da economia nacional, este trabalho apresenta um estudo exploratório realizado em dez usinas sucroalcooleiras instaladas no Estado de São Paulo, com o objetivo de investigar a presença, os inter-relacionamentos e a importância dos ativos intangíveis, agrupados e estruturados sob o conceito de capital intelectual, no processo de criação de valor dentro destas empresas, assim como as decisões e atitudes dos gestores acerca destes elementos que constituem o capital intelectual da organização. Também é investigada a prática dos princípios delineadores do conceito de avaliação de empresas baseado no modelo de fluxo de caixa descontado pelos administradores na gestão das usinas, buscando-se identificar o conhecimento dos gestores acerca deste conceito e seu preparo para utilização desta ferramenta. Verificou-se, a partir da constatação da importância dos elementos formadores do capital intelectual para a criação de valor dentro das empresas, que, de forma geral, o nível do capital humano e estrutural das usinas pesquisadas se encontra aquém do necessário para um melhor desempenho destas, enquanto que seu capital de relacionamentos, ou seja, a qualidade de seus relacionamentos se encontra em um nível elevado e bastante próximo do adequado. Observou-se também que, embora não conheçam a fundo e nem se utilizem da prática de determinar o valor do negócio, os administradores praticam os princípios delineadores do conceito de avaliação de empresas na gestão das usinas, o que os prepara e credencia para a utilização do conceito tanto como ferramenta para a mensuração do desempenho econômico-financeiro da organização, como também por outros motivos tais como a participação em processos de fusões e aquisições entre usinas e uma futura participação destas em bolsas de valores / Based on the premise that the main objective of the company and its administrators consists in the maximization of the capital invested, it can be observed that the administrators should worry about the wealth generation inside the company, continually aiming to increase and improve the value creation inside the organization and also measuring it. Another great reason for measuring of company's value consists in the growing increase of the number of mergers and acquisitions among companies happened in the Brazil, including the sugarcane sector, what turns necessary the valuation to determine the transaction's value of the business. This measurement can be accomplished starting from the analysis of the company's value that, for its turn, can be obtained through the use of models of companies' valuation. On the other hand, it is noticed that the importance and the participation of the intangible assets inside of this process of value creation has been growing along the years. In this context and considering the importance of the sugarcane sector for the national economy, this work presents an exploratory study accomplished in ten sugarcane companies located in São Paulo State with the objective of investigating the presence, the inter-relationships and the importance of the intangible assets, contained and structured under the concept of intellectual capital, in the process of value creation inside of these companies. The decisions and the managers' attitudes concerning these elements that constitute the intellectual capital of the organization are also analysed. The principles of the concept of companies' valuation based on the cash flow model discounted practice by the administrators in the organization management is also investigated, seeking to identify the managers' knowledge concerning this concept and yours prepares for use this tool. It was verified, starting from the verification of the importance of the intellectual capital elements for the value creation inside of the organizations, that, in a general way, the level of the human and structural capital of the researched companies is below of the necessary for a better performance, while its relationships capital, that is to say, the quality of its relationships see in a high and quite close of the appropriate level. Although they do not thoroughly know and are not used of the practice of determining the business' value, it was also observed that the administrators practice the principles of the concept of valuation in the management of the companies, what prepares them for the utilization of the concept as tool for the measuring of the economic-financial organization performance, as well as for other reasons as the participation in processes of mergers and acquisitions or a future participation of the company in stocks exchange

Submitted by Fabricia Fialho Reginato (fabriciar) on 2015-08-26T22:40:08Z No. of bitstreams: 1 IvanWenzel.pdf: 1152452 bytes, checksum: 3b2318c902116a0311b0bdc91b773524 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-26T22:40:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 IvanWenzel.pdf: 1152452 bytes, checksum: 3b2318c902116a0311b0bdc91b773524 (MD5) Previous issue date: 2013 / Nenhuma / Esta dissertação verifica os atuais métodos e procedimentos utilizados na avaliação de investimentos em empresas localizadas no Estado do Rio Grande do Sul. Apura quais as ferramentas de avaliação que são utilizadas, quais as taxas de retorno obtidas e estimadas sobre os capitais e ainda, de que forma é mensurada a variável risco. Trata-se de uma pesquisa descritiva, analítica e exploratória, aplicada a duas populações, uma composta das 100 maiores empresas do Estado e a outra; das 30 maiores empresas dos municípios que possuíam no ano de 2009 um PIB superior a R$ 500 mi. O objetivo é de verificar se no estado do Rio Grande do Sul os gestores das pequenas e médias empresas utilizam os mesmos modelos de avaliação financeira do que os gestores das grandes empresas. A pesquisa foi desenvolvida a partir de uma revisão de literatura sobre Investimentos e avaliação; Modelos de avaliação; Custo de capital e Análise do risco. Foi realizado o teste estatístico de Kolmogorov-Smirnov que demonstrou que a amostra da pesquisa é não-probabilística. Com esse resultado, aplicouse o teste de Mann-whitney, para comparar as médias. Para analise e tabulação dos dados foram feitas tabelas de referência cruzada, histogramas, gráficos por setor e freqüência. Os dados foram coletados através do envio de questionário eletrônico previamente elaborado.Os resultados da pesquisa demonstram que existe a preferência dos gestores financeiros em utilizar como critério principal de avaliação a Taxa de Retorno Contábil. Ainda, como critério secundário de avaliação são heterogêneos em suas escolhas, o VPL é mais utilizado pelas Maiores enquanto a Taxa de Retorno Contábil é a opção das empresas Menores. Uma constatação possível foi a de que as empresas pouco utilizam o método Payback. Em relação a mensuração do risco na taxa de retorno foi constatado que a maioria das empresas o avalia de forma subjetiva ou nem o considera, contrariando a teoria financeira por não utilizar métodos quantitativos para medi-lo.Também, em relação a propensão ao risco, percebe-se que empresas com gestores com maior grau de instrução possuem um endividamento maior do que as demais. Assim, conclui-se, que o valor calculado pela análise de investimentos é influenciado pelas escolhas e maneira de como as empresas decidem e agem, mostrando também, que os gestores não estão explorando ao máximo as técnicas oferecidas pela teoria financeira, adaptando-as ao seu ambiente, de acordo com as necessidades impostas pelo mercado que atuam. / This dissertation verifies the current method sand procedures used to evaluate investments in companies located in the state of Rio Grande do Sul. Which investigate evaluation tools that are used, which yield earned and cherished over the capital and also that is measure das the variable risk. This is a descriptive research, analytical and exploratory, applied to two populations, one composed of the 100 largest companies in the state and another, of the 30 largest companies of the municipalities that had in 2009a GDP of more thanR$500 million. The objective is to check the state of Rio Grande do Sul managers of small and medium-sized companies use the same models for the financial evaluation that managers of large companies. The research was developed from a literature review on Investments and evaluation assessment models, Cost of capital and risk analysis. We carried out a statistical test of Kolmogorov-Smirnov test showed that the research sample is nonprobabilistic. With this result, we applied the Mann-Whitney test to compare means. For analysis and tabulation were done crosstab tables, histograms, by sector and often. Data were collected by sending electronic questionnaire previously elaborated. The research results show that there is a preference of financial managers to use as a primary end point the Accounting Rate of Return. Also, as a secondary criterion of evaluation are heterogeneous in their choices, the NPV is most used by the More while the Accounting Rate of Return is the choice of companies Minors. A possible conclusion was that little companies use the Payback method. Regarding the measurement of risk in the rate of return was found that most of the companies evaluated subjectively o rneither considers, contrary to the financial theory not to use quantitative methods to measure it. Also, regarding the propensity to risk, it is perceived that firms with managers with higher level of education have a higher debt than others. So, it is concluded that the value calculated by the investment analysis is influenced by the choices and way of how companies decide and act, also showing that managers are not exploiting to the full the techniques offered by financial theory, adapting them to their environment, in accordance with the requirement simposed by the market they serve.

Desde a onda de abertura de capital ocorrida com o setor de real estate brasileiro entre 2006 e 2007, a discussão em como identificar por meio de informações disponíveis ao público o valor das empresas que compõem esse importante setor se intensificou tanto entre seus gestores como nos analistas do mercado de capitais. Os modelos tradicionais de avaliação de empresas se mostraram inadequados e necessitam de adaptações para serem utilizados em empresas do setor, bem como a identificação e caracterização dos direcionadores de valor. Esta tese tem como objetivo desenvolver uma rotina de avaliação de empresas de Real Estate e sua relação com os direcionadores de valor, intangíveis ou tangíveis, identificando quais são os ativos que possuem maior influência na geração do valor e o porquê dessa influência, possibilitando aos investidores e analistas avaliar melhor o valor de empresas do setor. A partir de uma revisão bibliográfica em conjunto com a análise dos prospectos de abertura de capital e das demonstrações financeiras disponibilizadas ao público, foi proposta uma taxonomia para medir o valor das empresas de real estate em quatro dimensões: capital de propriedade, capital humano, capital de mercado e capital relacional. Em cada dimensão foram mapeados os ativos tangíveis e intangíveis que as formam e estes relacionados à geração de valor por meio de indicadores e benchmarks. / Since the wave of IPO occurred in the Brazilian real estate sector between 2006 and 2007, the discussion on how to identify by disclosure information the fair value of those companies intensified both among its managers and capital market analysts. Traditional valuation models proved inadequate and require adaptations for use in those companies, as well as the identification and characterization of value drivers. This dissertation aims to develop a routine valuation of Real Estate from the drivers of value, tangible or intangible, identifying which are the assets that have greater influence on the value generation and why this influence, enabling investors and analysts to better assess the value of companies in the sector. After a literature review as well as the analysis of the IPO Prospectus and the financial statements available to the public, taxonomy was proposed to measure the value of the real estate companies in four dimensions: property capital, human capital, market capital and relational capital. In each dimension were identified tangible and intangible assets and these related to value generation through indicators and benchmarks.

A partir da década de 90, a abertura e liberalização de fluxos de capitais, somados à intensificação dos processos de fusões, aquisições e privatizações evidenciaram a necessidade de se saber qual é o valor de uma empresa e quais variáveis o afetam. Ao encontro a esta necessidade, este trabalho foi desenvolvido para investigar as variáveis consideradas como direcionadores de valor e, em específico macrodirecionadores de valor, e sua relação com o preço da ação. As implicações de se saber se um macrodirecionador de valor pode predizer e provocar alterações no preço da ação, são de ampla utilidade e importância tanto para investidores quanto para os gestores da empresa. Este trabalho objetivou saber se o desempenho dos macrodirecionadores de valor pode ser, e de que forma, preditor do desempenho do preço das ações das empresas de capital aberto mais líquidas da Bolsa de Valores de São Paulo, durante o período de 1994 a 2005. Além disso, buscou entender também, se uma variação em um macrodirecionador pode provocar e explicar uma variação no preço da ação. Para a realização da pesquisa utilizou como modelo estatístico a Causalidade de Granger e a Auto-Regressão Vetorial. Os resultados foram poucos significativos ou revelaram relações pouco consistentes para a maioria das empresas da amostra. Contudo, os resultados também revelaram a possibilidade de determinados macrodirecionadores de valor poderem ser preditores do preço da ação, para um número restrito de empresas da amostra. Esta possibilidade de relação foi apontada para os macrodirecionadores de valor: taxa de crescimento em vendas na Embraer e Usiminas; margem de lucro operacional na Embraer, Eletrobrás e Companhia Siderúrgica Nacional; e taxa de investimento adicional na Eletrobrás. / Since the decade of 90, liberalization of capitals markets, added to the processes of merger and acquisitions had evidenced the need to know which is the right value of a company and which drives it. This paper was developed to investigate the considered value drivers of a stock. This paper intended to understand the relation between value drivers and stock prices. The benefits of this knowledge may help managers and investor in they decisions. The paper focus was investigated if a change in value drivers can predict and motive a stock price change. This work objective knowing if the performance of value drivers can be predictor of stock price performance, to Brazilians enterprises, between 94 to 2005. Moreover, it searched to also understand, if a variation in a value drives can motive and explain a variation in the stock price. To accomplishment the research it used two statistical model: Granger Cause and Auto-Regression Vector (VAR). The results had few significant ones or had little disclosed consistent relations for the majority of the sample companies. However, the results had also disclosed the possibility of definitive value drivers being able to predict and motive stock prices. This possibility relation was pointed for some value drivers: revenue growth in Embraer and Usiminas; earnings before interest and tax in the Embraer, Eletrobrás and Companhia Siderúrgica Nacional; and tax of additional investment in the Eletrobrás.

O Brasil vem se destacando como pioneiro no desenvolvimento de um setor ainda incipiente no âmbito mundial. Um setor que apresenta tecnologia nacional e atende a uma busca para soluções ecológicas frente a uma exigência social cada vez mais estreita para a redução de poluentes. Este setor é conhecido como biocombustíveis que podemos englobar a produção de álcool, biodiesel, biogás, e carvão vegetal. O trabalho propõe estudar uma parte do setor de agroenergia conhecido como o setor de biocombustíveis, delimitado pelos segmentos: biodiesel, álcool, carvão vegetal para uso siderúrgico e biogás, apresentando suas vantagens econômicas, sociais e ecológicas. Propõe criar um modelo econômico de avaliação de empresas deste setor, buscando na literatura os modelos de avaliação existentes, discutindo a aplicação de cada um deles de forma a satisfazer os diversos níveis de demanda pelas diferentes necessidades dos leitores. Além disso, apresenta as dificuldades na busca de dados que poderão ser utilizados em outros setores com o mesmo grau de maturidade. Por ser um trabalho de avaliação de empresas, existe a necessidade de um aprofundamento das premissas e estudo dos parâmetros a serem considerados, desta forma, surge a necessidade de um estudo do setor amplo. Desta forma, por falta de dados deu-se atenção apenas nos segmentos de etanol e biodiesel. Para os diferentes segmentos deste setor, foi necessário utilizar diferentes fontes de informação: para o segmento de biodiesel, pesquisou empresas de porte padrão de mercado e adotou um fluxo de caixa para determinar este valor, utilizando diferentes insumos (algodão, soja, girassol e mamona) nas diferentes regiões do Brasil. No segmento de álcool, foi utilizada uma empresa já existente buscando aproximar de um modelo para o cálculo de empresas em diferentes proporções álcool/açúcar e estruturas de capital. / Brazil still comes if detaching as pioneering in the development of a sector incipient in the world-wide scope. A sector that presents national technology and takes care of to a search for ecological solutions front to a social requirement each narrower time for the reduction of pollutants. This sector is known as that we can mention the alcohol production, biodiesel, biogas and vegetal coal agroenergy. The work considers studying a part of the known sector of agroenergy as the sector of biofuels, delimited for the segments alcohol, biodiesel and vegetal coal, presenting its economic, social and ecological advantages. It considers creating a economic model of evaluation of companies of this sector, searching in literature the existing models of evaluation, arguing the application of each one of them of form to satisfy the diverse levels of demand for the different necessities of the readers. Moreover, it presents the difficulties of search of data that could also be used in other sectors in the same maturity degree. For the different segments of this sector, it was necessary to use different sources of information: for the segment of biodiesel, it searched transport companies market standard and adopted a box flow to determine this value, using different products (cotton, soy, sunflower and mamona) in the different regions of Brazil. In the alcohol segment, an existing company was used already searching to approach to a model for it calculates of companies in different ratios alcohol/sugar and structure of capital.

Submitted by Marcos Westerstahl de Abreu (marcoswesterstahl@gmail.com) on 2014-02-17T20:08:56Z No. of bitstreams: 1 Criação de Valor e Rentabilidade das Ações - um Estudo para o Mercado Brasileiro.pdf: 598784 bytes, checksum: 2f42d684cbaf44898c6e8806709346c9 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-18T14:15:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Criação de Valor e Rentabilidade das Ações - um Estudo para o Mercado Brasileiro.pdf: 598784 bytes, checksum: 2f42d684cbaf44898c6e8806709346c9 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-18T14:31:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Criação de Valor e Rentabilidade das Ações - um Estudo para o Mercado Brasileiro.pdf: 598784 bytes, checksum: 2f42d684cbaf44898c6e8806709346c9 (MD5) Previous issue date: 2014-01-29 / The value maximization as the central goal of the firms is present in the literature for over 200 years, although there are other theories such as the stakeholder theory . This paper will discuss reason for the maximization of value should be the central goal, and from this concept, we will seek which are the best ways to pursue this goal and evaluate the measures of value creation and evaluation of their impact on Brazilian stocks, testing the influence of different time periods, the time delay and the separation of industry sectors in these reviews. For firms to achieve its central objective of maximizing value, establishing performance measures for its management and corporate governance systems are necessary to ensure the alignment of management with corporate objectives. By assessing the measures of value creation, we conclude that the NOPAT is the best explanation variable to value creation in companies, surpassing Economic Profit, although this has proved more effective in periods without crisis or negative shocks in economy. Also concluded that the influence of certain segments of industry issues is a relevant factor in the analysis of stock performance and good corporate governance levels improve value generation to corporations. / A maximização de valor como objetivo central das firmas está presente na literatura há mais de 200 anos, embora existam outras vertentes mais recentes como a teoria dos stakeholders. Este trabalho irá discutir porque a maximização de valor deve ser o objetivo central, e partir deste conceito, buscará tratar quais as melhores formas de se buscar este objetivo, avaliaremos as medidas de criação de valor e seu impacto na avaliação das ações brasileiras, testando a influência de diferentes períodos de tempo, de defasagem temporal e da separação de setores da indústria nestas avaliações. Para as firmas conseguirem atingir seu objetivo central de maximização de valor, é necessário o estabelecimento de medidas de desempenho de seus administradores e de sistemas de governança corporativa para garantir o alinhamento da administração com os objetivos da corporação. Ao avaliarmos as medidas de criação de valor, chegamos a conclusão de que o NOPAT é a medida que melhor explica a geração de valor nas empresas, superando o Lucro Econômico, embora este tenha se mostrado mais eficiente em períodos em que a economia não atravessa crises ou sofre choques negativos. Concluímos ainda que a influencia de questões próprias a determinados segmentos da indústria é fator relevante na análise do desempenho das ações e que bons níveis de governança corporativa melhoram a geração de valor das empresas.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:48Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2001-04-16T00:00:00Z / Analisa a relevância e a validade dos modelos específicos para avaliação de bancos encontrados na literatura de finanças. Partindo do objetivo de maximização do valor para o acionista, discute a crescente preocupação dos bancos e dos órgãos reguladores com a estimação e a divulgação do valor de mercado dos ativos e passivos dos bancos. Apresenta os métodos tradicionais de avaliação de empresas e analisa, com mais detalhe, o modelo de fluxo de caixa descontado. Analisa as justificativas encontradas na literatura para a utilização de modelos específicos para avaliação de bancos, assim como os principais aspectos que devem ser considerados nesses modelos. Descreve os modelos específicos para avaliação de bancos encontrados na literatura de finanças e os analisa, usando como parâmetro os principais aspectos que devem ser considerados nesses modelos.

Submitted by Maike Costa (maiksebas@gmail.com) on 2016-03-02T13:47:00Z No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1113682 bytes, checksum: 2a8dacf3d22e347aed3ac29b08cefb2c (MD5) / Approved for entry into archive by Clebson Anjos (clebson.leandro54@gmail.com) on 2016-03-09T21:55:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1113682 bytes, checksum: 2a8dacf3d22e347aed3ac29b08cefb2c (MD5) / Approved for entry into archive by Clebson Anjos (clebson.leandro54@gmail.com) on 2016-03-09T21:57:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1113682 bytes, checksum: 2a8dacf3d22e347aed3ac29b08cefb2c (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-09T21:57:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1113682 bytes, checksum: 2a8dacf3d22e347aed3ac29b08cefb2c (MD5) Previous issue date: 2015-02-24 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / The propose of this research was to analyze the reflection of the quality of Corporate Governance on the process of valuation in Brazilian capital market, considering the Ohlson (1995) model. Was resorted to the data of all companies that traded their shares on the BM&FBOVESPA in the period of 2010-2013. For this, a model of valuation was used, which includes a proxy variable for the quality of Corporate Governance, the Index Quality of Corporate Governance (IQGC), based on the agency theory (JENSEN; MECKLING, 1976), which dimensions were included to minimize the agency problems, which were: Composition of the Board of Directors, Ownership Structure and Control Incentive to Directors, Disclosure, Investor Protection, Audit Committee and Asymmetric Information. Among the dimensions Disclosure was the one that had the higher frequency compared to the others companies, however the Audit Committee obtained the lowest frequency. The IQGC was calculated by Principal Component Analysis (PCA), which consists in a weighted average of the principal generated components with the weights given by their respective variances. The analysis on the IQGC behavior, over the analysis period, showed a growth trend in the level of quality of corporate governance on the companies. To assess the relevance of IQGC in the process of valuation has been included in this proxy model residual income valuation (RIV) of Ohlson (1995), business valuation model based on financial variables that allow the inclusion of 'other information' that may represent factors that are important for the valuation, but that have not been reflected by the variables used. The analysis results of the data in balanced panel model also shows that the quality of corporate governance is value relevant in the Brazilian capital market, once that the model had his coefficient of determination increased with the entry of this variable, which was confirmed by the Wald test. In addition to, the intrinsic characteristics of the companies sought to investigate whether the results persist when analyzed: Size and Liquidity. The results revealed that the only evidence remain on medium size companies and among those with lower liquidity, which can be associated to the specific characteristics of Brazilian market. Given the evidence, we can not reject the hypothesis that the quality of Corporate is value relevant for the valuation in the Brazilian capital market. The result of this study are limited to the sample and the period analyzed. / O objetivo desta pesquisa foi analisar o reflexo da qualidade de Governança Corporativa sobre o processo de avaliação de empresas no mercado brasileiro de capitais, considerando o modelo de Ohlson (1995). Recorreu-se aos dados disponíveis de todas as empresas que negociaram suas ações na BM&FBOVESPA no período de 2010 a 2013. Para isso, foi utilizado um modelo de avaliação de empresas com a inclusão de uma variável proxy para a qualidade de Governança Corporativa, o Índice de Qualidade de Governança Corporativa (IQGC), construído com base na Teoria da Agência (JENSEN; MECKLING, 1976), no qual foram compreendidas dimensões destinadas a minimizar os problemas de agência, quais foram: Composição do Conselho de Administração, Estrutura de Propriedade e de Controle, Incentivo aos Administradores, Disclosure, Proteção aos Investidores, Comitê de Auditoria e Assimetria de Informação. Dentre as dimensões, Disclosure foi aquela que obteve maior frequência entre as empresas, por outro lado, a dimensão Comitê de Auditoria obteve menor frequência. O IQGC foi calculado mediante Análise de Componentes Principais (ACP), que consiste em uma média ponderada dos principais componentes gerados, sendo os pesos dados pelas suas respectivas variâncias. A análise do comportamento do IQGC, ao longo do período analisado, revelou uma tendência de crescimento no nível de qualidade da Governança Corporativa das empresas. Para avaliar a relevância do IQGC no processo de avaliação de empresas, foi inserida essa proxy no modelo Residual Income Valuation (RIV) de Ohlson (1995), modelo de avaliação de empresas baseado em variáveis financeiras que permite a inserção de “outras informações” que possam representar fatores que são importantes para a avaliação de empresas, mas que ainda não foram refletidos pelas variáveis usualmente utilizadas. A análise dos resultados do modelo com dados em painel balanceado permitiu inferir que a qualidade de Governança Corporativa é value relevante no mercado brasileiro de capitais, uma vez que o modelo teve o seu coeficiente de determinação acrescido quando da inserção desta variável, o que foi confirmado pelo teste de Wald. De forma adicional, buscou-se investigar se os resultados persistiam quando analisadas as características intrínsecas das empresas: tamanho e liquidez. Os resultados revelaram que as evidências persistem apenas entre as empresas de tamanho médio e entre aquelas de menor liquidez, o que pode estar associado às características específicas do mercado brasileiro. Diante dessas evidências, não se pode rejeitar a hipótese de que a qualidade de Governança Corporativa é value relevant para a avaliação de empresas no mercado brasileiro de capitais. Os resultados obtidos nesse trabalho são limitados à amostra e ao período analisados.

Partindo da premissa de que o objetivo maior da empresa e de seus administradores consiste na maximização do capital nela investido, observa-se que os administradores devem se preocupar com a geração de riqueza dentro da empresa, buscando continuamente incrementar e otimizar a criação de valor pela organização e também mensurá-la. Outro forte motivo para mensuração do valor da empresa consiste no crescente aumento do número de fusões e aquisições entre empresas ocorridas no país, incluindo o setor sucroalcooleiro, o que torna sua avaliação necessária a fim de se determinar o valor de transação do negócio. Esta mensuração pode ser realizada a partir da análise do valor da empresa, que, por sua vez, pode ser obtido através do uso de modelos de avaliação de empresas. Por outro lado, nota-se que a importância e a participação dos ativos intangíveis dentro deste processo de criação de valor tem crescido ao longo dos anos. Neste contexto, e considerando a importância do setor sucroalcooleiro dentro da economia nacional, este trabalho apresenta um estudo exploratório realizado em dez usinas sucroalcooleiras instaladas no Estado de São Paulo, com o objetivo de investigar a presença, os inter-relacionamentos e a importância dos ativos intangíveis, agrupados e estruturados sob o conceito de capital intelectual, no processo de criação de valor dentro destas empresas, assim como as decisões e atitudes dos gestores acerca destes elementos que constituem o capital intelectual da organização. Também é investigada a prática dos princípios delineadores do conceito de avaliação de empresas baseado no modelo de fluxo de caixa descontado pelos administradores na gestão das usinas, buscando-se identificar o conhecimento dos gestores acerca deste conceito e seu preparo para utilização desta ferramenta. Verificou-se, a partir da constatação da importância dos elementos formadores do capital intelectual para a criação de valor dentro das empresas, que, de forma geral, o nível do capital humano e estrutural das usinas pesquisadas se encontra aquém do necessário para um melhor desempenho destas, enquanto que seu capital de relacionamentos, ou seja, a qualidade de seus relacionamentos se encontra em um nível elevado e bastante próximo do adequado. Observou-se também que, embora não conheçam a fundo e nem se utilizem da prática de determinar o valor do negócio, os administradores praticam os princípios delineadores do conceito de avaliação de empresas na gestão das usinas, o que os prepara e credencia para a utilização do conceito tanto como ferramenta para a mensuração do desempenho econômico-financeiro da organização, como também por outros motivos tais como a participação em processos de fusões e aquisições entre usinas e uma futura participação destas em bolsas de valores / Based on the premise that the main objective of the company and its administrators consists in the maximization of the capital invested, it can be observed that the administrators should worry about the wealth generation inside the company, continually aiming to increase and improve the value creation inside the organization and also measuring it. Another great reason for measuring of company's value consists in the growing increase of the number of mergers and acquisitions among companies happened in the Brazil, including the sugarcane sector, what turns necessary the valuation to determine the transaction's value of the business. This measurement can be accomplished starting from the analysis of the company's value that, for its turn, can be obtained through the use of models of companies' valuation. On the other hand, it is noticed that the importance and the participation of the intangible assets inside of this process of value creation has been growing along the years. In this context and considering the importance of the sugarcane sector for the national economy, this work presents an exploratory study accomplished in ten sugarcane companies located in São Paulo State with the objective of investigating the presence, the inter-relationships and the importance of the intangible assets, contained and structured under the concept of intellectual capital, in the process of value creation inside of these companies. The decisions and the managers' attitudes concerning these elements that constitute the intellectual capital of the organization are also analysed. The principles of the concept of companies' valuation based on the cash flow model discounted practice by the administrators in the organization management is also investigated, seeking to identify the managers' knowledge concerning this concept and yours prepares for use this tool. It was verified, starting from the verification of the importance of the intellectual capital elements for the value creation inside of the organizations, that, in a general way, the level of the human and structural capital of the researched companies is below of the necessary for a better performance, while its relationships capital, that is to say, the quality of its relationships see in a high and quite close of the appropriate level. Although they do not thoroughly know and are not used of the practice of determining the business' value, it was also observed that the administrators practice the principles of the concept of valuation in the management of the companies, what prepares them for the utilization of the concept as tool for the measuring of the economic-financial organization performance, as well as for other reasons as the participation in processes of mergers and acquisitions or a future participation of the company in stocks exchange