Made available in DSpace on 2014-06-12T17:16:54Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo5782_1.pdf: 496285 bytes, checksum: 8470703120653aeb9215a8b0c25f95ab (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2003 / O principal objetivo deste trabalho é apresentar um procedimento metodológico para examinar a hipótese de que uma série temporal tenha sido gerada por um processo com integração fracionária, procurando explicar algumas peculiaridades de séries financeiras que não são ajustadas por modelos univariados clássicos. Como exemplo empírico foram analisadas as séries temporais dos retornos dos preços futuros das principais commodities agrícolas brasileiras (café, açúcar, soja, cacau, suco de laranja entre outras, que representam cerca de 20% do total das exportações). Os dados utilizados nesta pesquisa foram obtidos da Bolsa de Mercadorias e Futuros (BM&F) e da Bolsa de Nova York. Pretendeu-se explicar o comportamento da evolução dos retornos destas commodities agrícolas levando em conta que esta categoria de processo estocástico não possui raiz unitária, apesar de apresentar alta persistência. Procurou-se averiguar de que maneira estas variáveis podem ser explicadas por um processo ARFIMA, estimando sua ordem de integração através do método de regressão do periodograma. Procurou-se ainda examinar a hipótese de que os valores estimados para ordem de integração são estatisticamente menores do que a unidade. Isto pode indicar que o processo gerador dessas séries temporais tem integração fracionária, ou seja, apresenta longa persistência. As séries disponíveis foram analisadas globalmente (todo período) e particionada em dois períodos e, após a análise dos diversos modelos ajustados podemos destacar as seguintes conclusões: o açúcar é um mercado eficiente nas duas Bolsas com exceção para o segundo período analisado no Brasil; o café é quase sempre não eficiente na Bolsa de Nova York e eficiente globalmente e no primeiro período da Bolsa da BM&F; o milho é não eficiente nas duas Bolsas em todos os períodos; o cacau negociado na Bolsa de Nova York é eficiente em todos os períodos; o trigo é não eficiente na Bolsa de Nova York

Os biocombustíveis são produzidos de acordo a conjunturas do mercado de petróleo e das commodities agrícolas, e são inseridos na esfera produtiva dos derivados de petróleo através de incentivos governamentais. O objetivo do trabalho foi analisar a relação entre os setores de biocombustíveis, alimentos e petróleo recorrendo ao referencial teórico sobre renda dos recursos naturais e ao método histórico. Na primeira etapa foram identificados vasos comunicantes entre os preços do petróleo e de algumas commodities agrícolas, observando que o excedente criado com o petróleo influencia os preços das commodities agrícolas e, a partir do processo de financeirização desta esfera, os comercializadores oligopsônicos de alimentos podem extrair um excedente dos proprietários da terra. Na segunda etapa foram analisados os programas brasileiros. Foi observado que no caso do biodiesel a criação de rendas diferenciais a partir da produção de matérias primas da agricultura familiar fica restringida. A obtenção deste tipo de rendas depende do preço de mercado dos óleos vegetais provenientes da agricultura capitalista e de acordo aos incentivos formulados para o PNPB ainda não se configura um mercado de referência que permita escolher o mercado de energia sendo preferível auferir a renda da terra no mercado de óleos vegetais para alimentação. Análise comparativa revelou com significância estatística que os preços dos óleos vegetais tendem a ser superiores aos dos fósseis equivalentes. Os resultados da pesquisa permitem concluir que as tentativas de viabilizar o biodiesel: a) na década de 1970 careceram de articulações políticas para superar as dificuldades impostas pelas condições de mercado, em comparação com o etanol; b) na retomada dos anos 2000, apesar da intensa articulação institucional e dos incentivos, permanecem as dificuldades decorrentes da limitada escala de produção da matéria prima e da natureza dos mercados de óleos vegetais e o preço regulador definido pelo dos fósseis equivalentes. No caso do álcool, a instrumentalização do Estado por parte das elites, permitiu a criação de incentivos, principalmente a favor dos produtores de açúcar e/ou álcool durante várias décadas, até conseguir a opção de obter rendas absolutas e diferenciais nos dois mercados. As condições de mercado criadas por esta articulação permitiu criar um preço regulador para o etanol baseado, inicialmente, no mercado do açúcar e depois no mercado de derivados do petróleo. A pesquisa demonstra que o álcool combustível no Brasil criou, através dos incentivos governamentais, capacidade de reprodução com alta produtividade / custos baixos e balanço energético favorável. Sua permanência é devida à frota de flex-fuel lançada em 2003. Apesar das articulações institucionais o etanol combustível não se autonomizou e permanece vinculado ao comportamento dos preços reguladores determinados pela esfera dos combustíveis fósseis. / Biofuels are produced according to conjunctures of the agricultural commodities and oil markets and are inserted into the productive sphere of oil products through government incentives. The aim of this study was to analyze the relationship between the biofuel, food and oil sectors using the theoretical framework on rent of natural resources and the historical method. In a first step communicating vessels between oil prices and some agricultural commodities were identified. The surplus created in the oil sector is influences the prices of agricultural commodities and from process of financialisation of this sphere, the traders oligopsony can extract surplus from landowners. In the second step the Brazilian programs were analyzed. Creating differential rent in biodiesel production with raw materials from family farming is quite restricted. Obtaining this type of rent depends on the market price for vegetable oils from capitalist agriculture. Incentives formulated according to PNPB not yet sufficient to prefer the energy market instead of obtaining land rent in alternative markets for the vegetable oils. Statistically significant comparative analysis revealed that vegetable oil prices tend to be higher than the equivalent fossil oils. The results allow to conclude that attempts to make biodiesel production viable: a) in 1970´s lacked political alliances to overcome the difficulties imposed by market conditions , compared with ethanol; b ) in the resumption of the 2000s, despite of intense articulation and institutional incentives, difficulties remain, arising from the limited scale of production of the raw material as well as from the nature of markets of vegetable oils and their regulating price defined by equivalent fossil oil . In the case of ethanol, the instrumentalization of the State by elites, enabled the creation of incentives, especially for producers of sugar and/or ethanol, during several decades, until building up the option to obtain absolute and differential rents in both markets. Market conditions created by this articulation allowed enabled the establishment of regulating price for ethanol based initially on the sugar market and eventually on the oil market. This research shows that ethanol fuel in Brazil created, through the governmental incentives, reproduction capacity with high productivity / low costs and favorable energy balance. Their permanence is due to the flex-fuel automobiles launched in 2003. Despite the institutional linkages ethanol fuel did not become autonomous and its remains linked to the behavior of prices determined by the regulatory sphere of fossil fuels.

Submitted by MARINA CAMPANELLI ROMEU (marina_romeu@yahoo.com.br) on 2014-04-25T13:58:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Marina Campanelli Romeu.pdf: 1735484 bytes, checksum: 291d91c3ca690b39c4fa381e3fefee30 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2014-04-25T14:10:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Marina Campanelli Romeu.pdf: 1735484 bytes, checksum: 291d91c3ca690b39c4fa381e3fefee30 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-04-25T15:11:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Marina Campanelli Romeu.pdf: 1735484 bytes, checksum: 291d91c3ca690b39c4fa381e3fefee30 (MD5) Previous issue date: 2014-03-28 / Nos últimos anos, a participação dos especuladores (hedge funds, fundos indexados a commodities e outros agentes financeiros) no mercado de derivativos de commodities aumentou. Este trabalho avalia se a posição destes não-hedgers apresenta uma relação de precedência temporal (no sentido de Granger-causa) com os retornos dos preços futuros das principais commodities agrícolas exportadas pelo Brasil (açúcar, café, soja, milho e algodão). Com base nos dados disponibilizados pelo relatório Supplemental COT (Commitments of Traders) e pelo relatório DCOT (Disaggregated Commitments of Traders Report), divulgados pela CFTC (U.S.Commodity Futures Trading Commission), foi aplicado o teste de causalidade de Granger para essas commodities. Com os resultados observados, não se pode concluir a existência de relação de precedência temporal entre a posição dos especuladores e os retornos dos preços futuros das respectivas commodities.

Os biocombustíveis são produzidos de acordo a conjunturas do mercado de petróleo e das commodities agrícolas, e são inseridos na esfera produtiva dos derivados de petróleo através de incentivos governamentais. O objetivo do trabalho foi analisar a relação entre os setores de biocombustíveis, alimentos e petróleo recorrendo ao referencial teórico sobre renda dos recursos naturais e ao método histórico. Na primeira etapa foram identificados vasos comunicantes entre os preços do petróleo e de algumas commodities agrícolas, observando que o excedente criado com o petróleo influencia os preços das commodities agrícolas e, a partir do processo de financeirização desta esfera, os comercializadores oligopsônicos de alimentos podem extrair um excedente dos proprietários da terra. Na segunda etapa foram analisados os programas brasileiros. Foi observado que no caso do biodiesel a criação de rendas diferenciais a partir da produção de matérias primas da agricultura familiar fica restringida. A obtenção deste tipo de rendas depende do preço de mercado dos óleos vegetais provenientes da agricultura capitalista e de acordo aos incentivos formulados para o PNPB ainda não se configura um mercado de referência que permita escolher o mercado de energia sendo preferível auferir a renda da terra no mercado de óleos vegetais para alimentação. Análise comparativa revelou com significância estatística que os preços dos óleos vegetais tendem a ser superiores aos dos fósseis equivalentes. Os resultados da pesquisa permitem concluir que as tentativas de viabilizar o biodiesel: a) na década de 1970 careceram de articulações políticas para superar as dificuldades impostas pelas condições de mercado, em comparação com o etanol; b) na retomada dos anos 2000, apesar da intensa articulação institucional e dos incentivos, permanecem as dificuldades decorrentes da limitada escala de produção da matéria prima e da natureza dos mercados de óleos vegetais e o preço regulador definido pelo dos fósseis equivalentes. No caso do álcool, a instrumentalização do Estado por parte das elites, permitiu a criação de incentivos, principalmente a favor dos produtores de açúcar e/ou álcool durante várias décadas, até conseguir a opção de obter rendas absolutas e diferenciais nos dois mercados. As condições de mercado criadas por esta articulação permitiu criar um preço regulador para o etanol baseado, inicialmente, no mercado do açúcar e depois no mercado de derivados do petróleo. A pesquisa demonstra que o álcool combustível no Brasil criou, através dos incentivos governamentais, capacidade de reprodução com alta produtividade / custos baixos e balanço energético favorável. Sua permanência é devida à frota de flex-fuel lançada em 2003. Apesar das articulações institucionais o etanol combustível não se autonomizou e permanece vinculado ao comportamento dos preços reguladores determinados pela esfera dos combustíveis fósseis. / Biofuels are produced according to conjunctures of the agricultural commodities and oil markets and are inserted into the productive sphere of oil products through government incentives. The aim of this study was to analyze the relationship between the biofuel, food and oil sectors using the theoretical framework on rent of natural resources and the historical method. In a first step communicating vessels between oil prices and some agricultural commodities were identified. The surplus created in the oil sector is influences the prices of agricultural commodities and from process of financialisation of this sphere, the traders oligopsony can extract surplus from landowners. In the second step the Brazilian programs were analyzed. Creating differential rent in biodiesel production with raw materials from family farming is quite restricted. Obtaining this type of rent depends on the market price for vegetable oils from capitalist agriculture. Incentives formulated according to PNPB not yet sufficient to prefer the energy market instead of obtaining land rent in alternative markets for the vegetable oils. Statistically significant comparative analysis revealed that vegetable oil prices tend to be higher than the equivalent fossil oils. The results allow to conclude that attempts to make biodiesel production viable: a) in 1970´s lacked political alliances to overcome the difficulties imposed by market conditions , compared with ethanol; b ) in the resumption of the 2000s, despite of intense articulation and institutional incentives, difficulties remain, arising from the limited scale of production of the raw material as well as from the nature of markets of vegetable oils and their regulating price defined by equivalent fossil oil . In the case of ethanol, the instrumentalization of the State by elites, enabled the creation of incentives, especially for producers of sugar and/or ethanol, during several decades, until building up the option to obtain absolute and differential rents in both markets. Market conditions created by this articulation allowed enabled the establishment of regulating price for ethanol based initially on the sugar market and eventually on the oil market. This research shows that ethanol fuel in Brazil created, through the governmental incentives, reproduction capacity with high productivity / low costs and favorable energy balance. Their permanence is due to the flex-fuel automobiles launched in 2003. Despite the institutional linkages ethanol fuel did not become autonomous and its remains linked to the behavior of prices determined by the regulatory sphere of fossil fuels.

Submitted by Karen Britto (karenbritto@unipampa.edu.br) on 2018-05-23T14:53:52Z No. of bitstreams: 1 Claudia Guerra Disconzi - 2018.pdf: 2618311 bytes, checksum: 992a7f6adbd1b190b55d289e1b7c08b2 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-23T14:53:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Claudia Guerra Disconzi - 2018.pdf: 2618311 bytes, checksum: 992a7f6adbd1b190b55d289e1b7c08b2 (MD5) Previous issue date: 2018-03-19 / O mercado das commodities agrícolas é caracterizado por ser dinâmico e complexo. Os preços no mercado futuro das commodities são negociados em bolsas de valores e variam rapidamente de acordo com diversos fatores, como mudanças cambiais, variações climáticas, políticas governamentais, estoques mundiais, entre outros. Tendo em vista a instabilidade do mercado das commodities, este trabalho tem por objetivo analisar a contribuição das redes neurais artificiais para a previsão de preços de commodities agrícolas no mercado futuro, avaliando o ajuste das redes como ferramenta estratégica no processo de tomada de decisão. Trata-se de uma pesquisa empírica, de caráter descritivo, com abordagem quantitativa. O método utilizado foi o de levantamento, por meio de dados secundários obtidos na base de dados do Cepea. Como resultados, desenvolveram-se redes com desempenho classificados como “ótimos” para todas as commmodities consideradas, o que demonstrou a alta previsibilidade das redes neurais artificiais. Através da construção de cenários de preços mensais para as commodities, verificou-se que as redes selecionadas são sensíveis às variações de alta e queda nos preços. Assim, as RNAs demonstraram ser uma ferramenta importante que pode auxiliar com sucesso os interessados em investir neste mercado, através da simulação do comportamento dos preços. / The commodities market is characterized by being dynamic and complex. Futures market prices are traded on stock exchanges and short-term variables such as exchange rate changes, future payments, government reports, world stocks, among others. Considering the instability of the commodities market, this work aims to analyze the construction of artificial neural networks for forecasting agricultural commodity prices in the future market, with the objective of evaluating the networks as a strategic measure in the process of making decision. It is an empirical research, of descriptive character, with quantitative approach. The method used was the survey, using data base results in the database of Cepea. As networks were developed with indicators as "optimal" for all commodities, which demonstrated a high predictability of artificial neural networks. Through the construction of monthly commodity scenarios, it was verified that the selected networks are sensitive to the variations of rise and fall in prices. Thus, the RNAs have proved to be an important tool that can successfully aid the search in this market, through the simulation of the behavior of prices.

Submitted by David Fernandes de Carvalho Gomes (dvdgomes@gmail.com) on 2014-09-08T11:59:46Z No. of bitstreams: 1 [FGV-EESP]Dissertação_David Gomes_Banca_V3.pdf: 1221952 bytes, checksum: c70f947903c277271f3fdecf9c44b90f (MD5) / Approved for entry into archive by JOANA MARTORINI (joana.martorini@fgv.br) on 2014-09-08T13:37:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 [FGV-EESP]Dissertação_David Gomes_Banca_V3.pdf: 1221952 bytes, checksum: c70f947903c277271f3fdecf9c44b90f (MD5) / Made available in DSpace on 2014-09-08T13:41:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 [FGV-EESP]Dissertação_David Gomes_Banca_V3.pdf: 1221952 bytes, checksum: c70f947903c277271f3fdecf9c44b90f (MD5) Previous issue date: 2014-08-07 / One of the daily challenges present in different kinds of companies is to valuate with reasonable precision the dynamic of the price of its assets and liabilities. Frequently those prices have commodities as underlying, given its relevance as production inputs and in financial derivatives. In this context, this work proposes to evaluate a model of stochastic volatility using trading strategies. That put, we propose to compare different trading strategies to evaluate the financial profit and loss resulting from the adoption of the model adopted. There are several stochastic volatility models, each presenting upsides and downsides. For this work, the adopted model was the one proposed by Oztukel and Wilmott (1998), for it is consecrated and was adopted and tested by Bodra (2012) and Salvador (2013) for the Brazilian market. / Um dos desafios diários enfrentados nas diferentes empresas é avaliar com razoável precisão a dinâmica dos preços de seus ativos e passivos. Em muitos casos esses preços estão atrelados ao preço de commodities, devido a sua presença tanto como insumos produtivos quanto em derivativos financeiros. Nesse contexto o presente trabalho se propõe a avaliar um modelo de volatilidade estocástico através da aplicação de estratégias de trading. Desta forma busca-se comparar diferentes estratégias de negociação para avaliar o resultado financeiro obtido a partir da adoção do modelo proposto.

Submitted by francisco g nastari (fnastari@datagro.com.br) on 2011-12-08T14:15:34Z No. of bitstreams: 1 FINAL_MPAgro_Francisco G. Nastari_rev.pdf: 1316273 bytes, checksum: 74bc705b12cdb4ca9a565630ace6eb6b (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-12-08T14:35:17Z (GMT) No. of bitstreams: 1 FINAL_MPAgro_Francisco G. Nastari_rev.pdf: 1316273 bytes, checksum: 74bc705b12cdb4ca9a565630ace6eb6b (MD5) / Made available in DSpace on 2011-12-08T14:51:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 FINAL_MPAgro_Francisco G. Nastari_rev.pdf: 1316273 bytes, checksum: 74bc705b12cdb4ca9a565630ace6eb6b (MD5) Previous issue date: 2011-11-11 / Este trabalho tem como objetivo fazer uma avaliação sobre a correlação entre os preços de açúcar crú e petróleo crú. Até poucos anos atrás, commodities agrícolas e energéticas possuíam uma baixa, ou até mesmo insignificante correlação entre as séries de preços. Este cenário vem se modificando nos últimos anos e este trabalho re-avalia a existência de correlação entre os mercados de açúcar crú e petróleo crú. Uma possível causa para este efeito é a utilização de commodities agrícolas na produção de combustíveis líquidos, como o etanol, sendo este o elo de conexão entre o mundo fóssil e o mundo agrícola. Através de índices como o de correlação fica possível encontrar mecanismos de precificação e hedge em outros mercados mais líquidos e consequentemente mitigar o risco de comercialização de produtos como o açúcar e o etanol de origem de cana-de-açúcar. Em primeiro lugar procurou-se traçar um esboço das possíveis causas desta nova correlação entre commodities agrícolas e energéticas. Em seguida foram utilizados métodos estatísticos e econométricos para avaliar a existência de correlação significativa entre os preços das commodities escolhidas e como estas correlações tem se alterado ao longo do tempo. O modelo GARCH pode ser utilizado para descrever a volatilidade com menos parâmetros do que um modelo ARCH. Neste trabalho, foi selecionado primeiramente o melhor modelo GARCH para esta avaliação e, subsequentemente, este foi usado para avaliar a existência de alteração de correlação entre as variáveis escolhidas. Os resultados revelaram que o índice de correlação entre os preços do açúcar crú e do petróleo crú é estatisticamente diferente de zero e é crescente ao longo do período de tempo estudado. Contudo, apenas a variância condicional do preço do petróleo crú se alterou ao longo do tempo, não acontecendo o mesmo com o açúcar crú. Assim sendo, ainda não é possível afirmar que a correlação crescente observada entre os preços de açúcar crú e petróleo crú é decorrente da relação desses mercados com o mercado de biocombustíveis.

O problema estudado nesta tese foi a formação de preços de commodities agrícolas relacionadas com a produção de bioenergia. A possibilidade de substiuição de combustíveis fósseis, derivados do petróleo, por alternativas renováveis, como o etanol proveniente da cana-de-açúcar, inseriu um novo contexto no mercado de commodities. O objetivo principal desta tese foi propor um modelo de formação de preços que levasse em consideração o conceito de commodities agrícolas como componentes da matriz energética e aplicá-lo ao mercado brasileiro de açúcar e álcool. Para a especificação do modelo, foram elaboradas premissas que têm base na interdependência de preços com o petróleo, na Teoria de Estocagem, na sazonalidade das safras e na volatilidade do mercado. A volatilidade foi considerada no estudo porque, em períodos de turbulência econômica, os investidores buscam o mercado de commodities para proteger o valor real do capital. Para elaborar e testar o modelo, a pesquisa foi dividida em quatro partes interrelacionadas. A primeira consistiu na análise de outros modelos da literatura e dos processos estocásticos descritos pelas variáveis que compõem os preços das commodities. A segunda parte consistiu na elaboração das premissas, dispostas na forma de hipóteses, que foram testadas com dados do mercado futuro de açúcar e álcool da BM&FBOVESPA e com preços do mercado agrícola divulgados pelo CEPEA. A amostra analisada compreendeu o período de 2 de janeiro de 2002 a 30 de junho de 2008. Nesta etapa foram utilizados, entre outros métodos, testes estatísticos de significância de coeficientes de regressões multivaridadas pelo Método dos Mínimos Quadrados. Os resultados dos testes indicaram que o açúcar Granger causa os preços do etanol, confirmaram a presença de backwardation forte nas séries de preços, confirmaram também que os preços do petróleo antecipam informações sobre a tendência dos preços do açúcar, com defasagem de um mês. Além desses resultados, confirmou-se a presença de sazonalidade e, verificou-se, de forma não conclusiva, uma relação positiva entre a volatilidade dos mercados e os preços do açúcar. Na terceira parte da pesquisa, o modelo foi especificado em um sistema de três equações na forma de espaço de estado, cujos parâmetros foram estimados por meio do filtro de Kalman. Na quarta e última parte da pesquisa, foram viii geradas séries de previsão n passos à frente utilizando os parâmetros estimados e os resultados confrontados com os preços observados do açúcar no mercado à vista. Medidas de erros de previsão foram calculadas e comparadas com as de um outro modelo na literatura, adequado ao mercado de brasileiro açúcar o modelo de dois fatores. Verificou-se que o modelo proposto é estatisticamente superior, em termos de previsão, ao modelo de dois fatores, no nível de 1% de significância. Verificou-se também que, quanto maior o horizonte de previsão, maior é o ganho de informação relativo do modelo proposto. A redução percentual de erros foi superior a 10%, quando analisada a previsão de três meses à frente. Portanto, foi possível concluir que o modelo, que incorpora a interdependência do petróleo na formação de preços de commodities relacionadas à produção de biocombustíveis, é melhor, em termos de previsão, do que um outro modelo sugerido na literatura que não leva essa premissa em consideração, quando aplicado ao mercado brasileiro de açúcar. Os resultados da pesquisa podem ter aplicação pragmática em Administração de Empresas do setor sucroalcooleiro e na formação de preços no mercado de derivativos de commodities agrícolas. / The problem addressed by this thesis is the formation of prices of agricultural commodities related to bioenergy production. The possibility of substituting renewable alternatives, such as ethanol derived from sugar cane, for fossil fuels derived from petroleum has brought a new dimension to commodity markets. The primary objective of this thesis is to propose a pricing model which takes into account the concept of agricultural commodities as components of the energy matrix and to apply it to the Brazilian sugar and ethanol markets. The bases of the premises used to build this model were oil-price interdependence, inventory theory, harvest seasonality, and market volatility. Volatility was considered in the study because, in times of economic turbulence, investors turn to the commodities market to protect the real value of their capital. Four interrelated research tasks were undertaken to develop and test the model. The first step consisted of a literature analysis of other models and the stochastic processes to which variables that influence commodity prices are subject. The second part consisted of the elaboration of presumptions in the form of hypotheses which were tested using data from the BM&FBOVEPSA sugar and ethanol futures markets and agricultural prices published by CEPEA, with the test period being from January 2, 2002, to June 30, 2008. This step employed, among other methods, tests of stastical significance with multivariate regressions using the method of least squares. The test results indicated that sugar Granger causes ethanol prices, that strong backwardation exists in the price series, and that petroleum prices are predictive of sugar price patterns, with a one-month lag. In addition, the results confirmed the influence of seasonality and pointed, albeit somewhat inconclusively, to a positive relationship between market volatility and sugar prices. In the third step of the study, a model was defined using a system of three equations in state space form with parameters estimated using Kalman filtering. The fourth and last stage of the research generated series projections n steps forward using the estimated parameters, and the results were compared to sugar prices observed in the market. Measures of predictive error were calculated and compared with those of another model cited in literature as applicable to the Brazilian sugar market the two-factor model. The proposed model proved itself to be statistically superior, in terms of predictiveness, to the two-factor model, at the level of 1% significance. Moreover, x its predictive superiority rose as the period of time analyzed increased. The error reduction in percentage terms was greater than 10% over a forward-looking period of three months. Therefore, it is possible to conclude, in the context of the Brazilian sugar market, that this model, which incorporates petroleum interdependence in the formation of prices of commodities related to biofuel production, is better, in terms of predictive power, than another model cited in literature that does not take this premise into consideration. The results of this research can be applied in the management of sugar-alcohol companies and in the formation of derivatives prices in the agricultural commodities market.

O problema estudado nesta tese foi a formação de preços de commodities agrícolas relacionadas com a produção de bioenergia. A possibilidade de substiuição de combustíveis fósseis, derivados do petróleo, por alternativas renováveis, como o etanol proveniente da cana-de-açúcar, inseriu um novo contexto no mercado de commodities. O objetivo principal desta tese foi propor um modelo de formação de preços que levasse em consideração o conceito de commodities agrícolas como componentes da matriz energética e aplicá-lo ao mercado brasileiro de açúcar e álcool. Para a especificação do modelo, foram elaboradas premissas que têm base na interdependência de preços com o petróleo, na Teoria de Estocagem, na sazonalidade das safras e na volatilidade do mercado. A volatilidade foi considerada no estudo porque, em períodos de turbulência econômica, os investidores buscam o mercado de commodities para proteger o valor real do capital. Para elaborar e testar o modelo, a pesquisa foi dividida em quatro partes interrelacionadas. A primeira consistiu na análise de outros modelos da literatura e dos processos estocásticos descritos pelas variáveis que compõem os preços das commodities. A segunda parte consistiu na elaboração das premissas, dispostas na forma de hipóteses, que foram testadas com dados do mercado futuro de açúcar e álcool da BM&FBOVESPA e com preços do mercado agrícola divulgados pelo CEPEA. A amostra analisada compreendeu o período de 2 de janeiro de 2002 a 30 de junho de 2008. Nesta etapa foram utilizados, entre outros métodos, testes estatísticos de significância de coeficientes de regressões multivaridadas pelo Método dos Mínimos Quadrados. Os resultados dos testes indicaram que o açúcar Granger causa os preços do etanol, confirmaram a presença de backwardation forte nas séries de preços, confirmaram também que os preços do petróleo antecipam informações sobre a tendência dos preços do açúcar, com defasagem de um mês. Além desses resultados, confirmou-se a presença de sazonalidade e, verificou-se, de forma não conclusiva, uma relação positiva entre a volatilidade dos mercados e os preços do açúcar. Na terceira parte da pesquisa, o modelo foi especificado em um sistema de três equações na forma de espaço de estado, cujos parâmetros foram estimados por meio do filtro de Kalman. Na quarta e última parte da pesquisa, foram viii geradas séries de previsão n passos à frente utilizando os parâmetros estimados e os resultados confrontados com os preços observados do açúcar no mercado à vista. Medidas de erros de previsão foram calculadas e comparadas com as de um outro modelo na literatura, adequado ao mercado de brasileiro açúcar o modelo de dois fatores. Verificou-se que o modelo proposto é estatisticamente superior, em termos de previsão, ao modelo de dois fatores, no nível de 1% de significância. Verificou-se também que, quanto maior o horizonte de previsão, maior é o ganho de informação relativo do modelo proposto. A redução percentual de erros foi superior a 10%, quando analisada a previsão de três meses à frente. Portanto, foi possível concluir que o modelo, que incorpora a interdependência do petróleo na formação de preços de commodities relacionadas à produção de biocombustíveis, é melhor, em termos de previsão, do que um outro modelo sugerido na literatura que não leva essa premissa em consideração, quando aplicado ao mercado brasileiro de açúcar. Os resultados da pesquisa podem ter aplicação pragmática em Administração de Empresas do setor sucroalcooleiro e na formação de preços no mercado de derivativos de commodities agrícolas. / The problem addressed by this thesis is the formation of prices of agricultural commodities related to bioenergy production. The possibility of substituting renewable alternatives, such as ethanol derived from sugar cane, for fossil fuels derived from petroleum has brought a new dimension to commodity markets. The primary objective of this thesis is to propose a pricing model which takes into account the concept of agricultural commodities as components of the energy matrix and to apply it to the Brazilian sugar and ethanol markets. The bases of the premises used to build this model were oil-price interdependence, inventory theory, harvest seasonality, and market volatility. Volatility was considered in the study because, in times of economic turbulence, investors turn to the commodities market to protect the real value of their capital. Four interrelated research tasks were undertaken to develop and test the model. The first step consisted of a literature analysis of other models and the stochastic processes to which variables that influence commodity prices are subject. The second part consisted of the elaboration of presumptions in the form of hypotheses which were tested using data from the BM&FBOVEPSA sugar and ethanol futures markets and agricultural prices published by CEPEA, with the test period being from January 2, 2002, to June 30, 2008. This step employed, among other methods, tests of stastical significance with multivariate regressions using the method of least squares. The test results indicated that sugar Granger causes ethanol prices, that strong backwardation exists in the price series, and that petroleum prices are predictive of sugar price patterns, with a one-month lag. In addition, the results confirmed the influence of seasonality and pointed, albeit somewhat inconclusively, to a positive relationship between market volatility and sugar prices. In the third step of the study, a model was defined using a system of three equations in state space form with parameters estimated using Kalman filtering. The fourth and last stage of the research generated series projections n steps forward using the estimated parameters, and the results were compared to sugar prices observed in the market. Measures of predictive error were calculated and compared with those of another model cited in literature as applicable to the Brazilian sugar market the two-factor model. The proposed model proved itself to be statistically superior, in terms of predictiveness, to the two-factor model, at the level of 1% significance. Moreover, x its predictive superiority rose as the period of time analyzed increased. The error reduction in percentage terms was greater than 10% over a forward-looking period of three months. Therefore, it is possible to conclude, in the context of the Brazilian sugar market, that this model, which incorporates petroleum interdependence in the formation of prices of commodities related to biofuel production, is better, in terms of predictive power, than another model cited in literature that does not take this premise into consideration. The results of this research can be applied in the management of sugar-alcohol companies and in the formation of derivatives prices in the agricultural commodities market.

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