Les évolutions récentes des prix des actifs (actions, immobilier) enregistrées au cours de la dernière décennie ont ravivé le débat sur l'origine de certains dés ajustements (bulles) et sur leur impact dans l'économie réelle. En effet les prix des actifs réagissent à l'excès de création monétaire (la base monétaire mondiale croissant plus vite que la production mondiale) dans un régime de basse inflation. Cette thèse cherche à éclaircir le lien entre les conditions de liquidité et les prix contribuant à rendre les économies plus sensibles aux chocs financiers (par exemple à la suite de l'éclatement d'une bulle des prix des actifs). Nous avons vu ensuite, dans quelle mesure la politique monétaire doit réagir face à cette menace par une analyse des implications de l'existence de l'excès de liquidité monétaire sur la politique d' « inflation targeting » de la banque centrale. Pour résorber l'excès de liquidité et assurer la stabilité financière, les banques centrales doivent-elles tenir compte des prix d'actifs dans la formulation de la politique monétaire? / Recent developments in asset prices (stocks, real estate) during the last decade have revived the debate on the origin of some unbalances (bubbles) and their impact on the real economy. Indeed asset prices respond to liquidity glut (the global monetary base growing faster than world production) in a low inflation regime. In this thesis, we try to clarify the relationship between liquidity conditions and prices which may render economies more vulnerable to financial shocks (e.g. as a result of the bursting of asset prices bubble). Thereafter, we examine how monetary policy should respond to this threat by analyzing the implications of the existence of liquidity glut on the "inflation targeting" policy. To deal with liquidity glut and ensure financial stability, should central banks have to consider asset prices in their design of monetary policy?

Les effets entraînés par la mondialisation ont affecté tous les pays, notamment les pays en voie de développement. La libéralisation financière rapide des PED sans mise en place d’une règlementation cohérente et d’une supervision bancaire adéquate, a été une cause importante des crises financières observées dans les économies émergentes au cours des trois dernières décennies. D’abord, nous analysons l’impact de la globalisation financière sur la croissance dans les pays en développement, leur degré d’intégration et sa répercussion sur la croissance et la volatilité macroéconomique des PED. Dans la deuxième partie nous étudions la crise asiatique de 1997 et nous analysons les facteurs explicatifs de l’augmentation de l’endettement et spécifiquement de la dette publique dans les pays asiatiques. Bien que chacun des pays asiatiques ait eu une structure économique différente et, par conséquent, ait pris différentes mesures économiques pour faire face à la crise, l'un des facteurs communs était la dépréciation de la monnaie et l’effondrement des marchés boursiers. Enfin, nous pouvons constater que les réformes ont apporté des améliorations significatives mais il se peut qu’elles ne parviennent pas à protéger les économies de la région contre un choc extérieur futur. / Globalization has an impact on all countries, especially on developing countries which liberalised their financial markets without implementing a prudential regulation and adequate supervision. In this context, weak prudential regulation and institutions created substantial vulnerabilities in various developing countries, which was a major cause of observed financial crises in emerging economies over the past three decades. At first, we analyze the impact of financial globalization on growth in developing countries, their degree of integration and its impact on growth and macroeconomic volatility in these countries. In the second part of this text, we discuss the Asian crisis of 1997 and analyze the factors explaining the increase of indebtedness, specifically the public debt in the Asian countries, and the measures taken by the different countries to overcome the crisis. Although each of the Asian countries had a different economic structure and, therefore, had taken various economic measures to cope with the crisis, they had one common factor: the depreciation of the currencies and the collapse of the stock exchange markets. Therefore, we can acknowledge that the reforms were led successfully, but they may fail to protect the economies of the region against a future external shock.

Au lendemain de la pire crise financière mondiale depuis les années 1930, plusieurs gouvernements réunis sous la coupe du G20 se sont accordés sur la réforme du système financier international. La régulation des marchés financiers fut étendue à de nouveaux territoires. Toutefois, si la crise est une condition du changement, elle ne montre ni l’étendue ni la séquence d’événements qui expliquent ce revirement de politique publique. Dès lors, une question se pose: quels sont les éléments qui peuvent expliquer cette évolution de la réglementation financière internationale ? Cette dissertation démontre que la politique domestique des États-Unis et des pays majeurs de l’Union Européenne ont directement influencé ce changement de politique publique. En se focalisant sur les marchés de dérivés de gré à gré, cette recherche démontrera que l’extension de la régulation financière à de nouveaux marchés est le produit de l’augmentation de l’attention du public ou « salliance politique » dans des pays influents sur la scène internationale. Toutefois, les trajectoires historiques uniques qui caractérisent ces États nous informent sur les contours uniques de ces nouvelles réglementations qui ne sont pas écrites sur une page blanche. Cette recherche examine en particulier l’évolution de la régulation financière sur les marchés de dérivés de crédit ou « credit-default swaps » aux États-Unis avec l’adoption de la loi Dodd-Frank et, en Europe, avec l’adoption de la régulation European Market Infrastructure Regulation (EMIR). Cette argumentation et cette étude empirique contribuent à l’étude de l’évolution des préférences des états dans le domaine de la réglementation financière internationale. / In the aftermath of the global financial crisis of 2007-2010, international policymakers agreed to reform international financial regulation. New areas of financial markets were placed for the first time under the direct oversight of public regulators. However, the financial crisis explains neither the scope nor the sequence of the regulation that followed in its wake. Thus, the question remains: what explains these international financial regulation outcomes after the crisis? This dissertation argues that domestic politics within the United States and the major European Union member states explain the shift and form of that financial regulation. It focuses on over-the-counter credit derivative markets to show that previously unregulated markets were brought under greater supervision when public salience increases in influential states. However, a nation’s unique historical circumstances determine the concrete regulation policy that develops. This research examines the evolution of credit-default swaps regulation in the US under the Dodd–Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act and in the EU, with special attention to the European Market Infrastructure Regulation (EMIR). With its argument and case study, this dissertation contributes to the study of state preference formation over-time with regard to international financial regulation.

Ce mémoire porte sur la dynamique du mouvement équitable à travers la crise mondiale de 2008 et sur sa capacité de renouvellement dans une conjoncture économique difficile. La mondialisation de l'économie est un phénomène longuement mûri ayant abouti à la mise en place d'un marché mondial porteur de nombreuses inégalités, notamment entre le Nord et le Sud (Braudel, 1985), et structurellement générateur de crises (Petrella, 2007; Pineault, 2011). Afin de remédier aux impacts néfastes de la mondialisation, plusieurs initiatives ont émergé dans le but d'instrumentaliser socialement l'économie. Parmi ces initiatives, le mouvement du commerce équitable propose la mise en place de filières alternatives entre les producteurs du Sud et les consommateurs du Nord. Le mouvement équitable a évolué d'un ensemble diversifié et politisé vers un mouvement dominé par la filière labellisée. La stratégie quantitative, organisée autour du label et de la grande distribution, a sorti le mouvement de la marginalité. Cependant, plusieurs controverses ont émergé à mesure que se renforçait la stratégie quantitative, notamment la reproduction de pratiques associées au commerce conventionnel (Gendron et al., 2009). Nous nous sommes donc demandés si la crise économique de 2008 avait été l'occasion d'un renouvellement des pratiques du commerce équitable ou si la stratégie quantitative en était sortie confortée. Pour étayer notre recherche, nous avons étudié le cas d'une filière de textile biologique et équitable entre la France et l'Inde. Notre collecte de données s'est déroulée en deux temps, soit en 2006 et en 2010, et repose sur la rédaction d'un journal ethnographique, issu d'une observation directe et d'une collecte documentaire, et d'un ensemble d'entrevues réalisées avec les principaux acteurs de la filière. Il ressort de nos résultats que la stratégie quantitative de commerce équitable a été confortée au cours de la crise économique de 2008. Nous avons établi que la crise économique avait eu des impacts différenciés de part et d'autre de la filière étudiée du fait de l'investissement d'acteurs de la grande distribution au sein du secteur textile équitable. Nous concluons que, en faisant preuve d'une certaine inertie au cours de la crise économique, le mouvement équitable a peut-être manqué une opportunité unique de revisiter son projet et ses pratiques afin de proposer une réponse adaptée aux nouveaux défis de la mondialisation. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Commerce équitable, Mondialisation, Crise économique, Textile

La crise qui a démarré en 2007 a remis en cause les fondations de la théorie et du système financier. Cette théorie s’articule autour des postulats de la finance classique dont la « main invisible » et l’hypothèse de rationalité des investisseurs dont découle celle d’efficience des marchés.Cette crise a mis en lumière l’aspect psychologique des marchés financiers, aspect abordé par J.M Keynes lorsqu’il développait la notion d’ « esprits animaux » pour rendre compte de l’incertitude de l’économie. Jusqu’au début des années 1980, la compréhension de la psychologie a été le fruit d’une approche informelle.Depuis lors, la psychologie des marchés financiers est formalisée par la finance comportementale. Tout au long de son développement, ses tenants ont remis en cause l’hypothèse de rationalité des investisseurs sur des bases empiriques. Néanmoins, aucun évènement de l’ampleur de cette crise n’a autant invalidé les postulats du mainstream dominant.La théorie financière est à la croisée des chemins. L’hypothèse de rationalité des investisseurs est-elle valide ? Si oui, quelles sont les conditions de sa validité ? Si non, doit-on sortir du cadre de la finance classique et adopter celui de la finance comportementale? Ce sont autant de questions qui appellent à une refondation de la théorie financière.Le jury du Prix d’économie en la mémoire d’Alfred Nobel ne s’est d’ailleurs pas trompé en décernant le prix 2013 aux deux écoles. Cependant, les académiciens ne semblent pas trancher entre elles, reconnaissant ainsi leurs apports respectifs pour la théorie et la pratique financière. Cette récompense suggère néanmoins la question centrale suivante : les deux écoles sont-elles parallèles, complémentaires ou antinomiques?Le premier chapitre traite de la remise en cause des hypothèses centrales de la finance, à la base des modèles de gestion les plus courus. Le cadre de la finance classique n’a pas permis de donner une explication à la formation de la bulle immobilière pas plus qu’il n’a permis de fournir une solution unifiée à la crise. L’inadéquation des hypothèses du cadre classique avec la réalité apparaît notamment dans un contexte de forte volatilité et d’incertitude exacerbée. Cette remise en cause ouvre la voie à l’introduction de paramètres psychologiques dans la compréhension des phénomènes du marché.La finance comportementale développe la psychologie des marchés financiers. Le second chapitre aborde les concepts centraux de ce courant. L’analyse de ces concepts et du développement historique, épistémologique et paradigmatique du courant montre qu’il s’inscrit à l’opposé et, parfois, en complément du classique. Il n’en demeure pas moins que le cadre théorique de ce courant n’est pas encore achevé pas plus que la formation d’un paradigme dominant.Parmi les principaux résultats de la finance comportementale, les outils psychologiques apportent des clefs de lecture pertinentes des marchés financiers. Le troisième chapitre aborde les biais et heuristiques à la lumière de la crise. L’analyse de la crise montre que les heuristiques et les biais émotionnels ont pu conduire les investisseurs à des erreurs de jugements. L’attention et l’analyse se sont focalisées sur des croyances dans un contexte d’opacité de l’information et de l’environnement.La finance comportementale cherche à établir un cadre conceptuel plus élaboré. La théorie des « esprits animaux » a repris de la vigueur notamment chez les comportementalistes à orientation néo-keynésienne. Le retour à cette notion s’explique par l’importance prise de concepts liés comme la confiance, la corruption ou le rôle des histoires. D’ailleurs, les collusions corruptives et le fonctionnement du système ont failli saper durablement la confiance dans l’économie financière. Ce quatrième chapitre montre que la confiance et la corruption procèdent de la psychologie humaine et montrent le poids de celle-ci en situation d’incertitude et le rapport des hommes aux gains. / The crisis that started in 2007 have challenged the foundations of the financial system and the financial theory. This theory is based on assumptions of conventional finance including the "invisible hand" and the rationality assumption of investors which builds that of market efficiency.This crisis has highlighted the psychology of financial markets, aspects already addressed by J.M Keynes when he developed the concept of "animal spirits" to reflect the uncertainty of the economy. Until the early 1980s, the understanding of psychology has always been the result of an informal approach.Since, the psychology of financial markets has been formalized by behavioral finance. Throughout its development, its theoricians have questioned the rationality assumption of investors on empirical bases. However, no paramount event such this crisis has struck much the postulates of the dominant mainstream.Consequently, the financial theory is at the crossroads. Is the assumption of rationality of investors valid? If so, what are the conditions of its validity? If not, are we departing from the scope of conventional finance and adopt that of behavioral finance? These are all issues that are calling for an overhaul of the financial theory.The Jury of the prize in economics in memory of Alfred Nobel did not err in fact by awarding the 2013 prize to these two schools. However, academics do not seem to decide between them, recognizing their contributions to financial theory and practice. This award suggests the following central question: are the two schools parallel, complementary or contradictory?The first chapter deals with the questioning of the central assumptions of finance, at the base of the most popular business models. The framework of conventional finance has failed to give an explanation to the formation of the housing bubble nor has it helped to provide a unified solution to the crisis. The inadequacy of the assumptions of the classical framework with reality appears especially in a context of high volatility and heightened uncertainty. This challenge opens the way for the introduction of psychological parameters in understanding the phenomena of the market.Behavioral finance develops the psychology of financial markets. The second chapter covers the central concepts of this trend, in order to answer the central question of this thesis. The analysis of this trend and its historical epistemological and paradigmatic development shows it is opposite and sometimes in addition to the classic one. The fact remains that the theoretical framework of this trend is not yet completed nor the formation of a new dominant paradigm achieved.Among the key findings of behavioral finance, psychological tools provide relevant insights to developments in financial markets. The third chapter addresses the biases and heuristics in light of the crisis. The analysis of the crisis shows that heuristics and emotional biases may have led investors to judgment errors. The attention and analysis has focused on beliefs in an abstruse information and environmental context, allowing the development of heuristics. Consequently, the tools of behavioral finance can develop a mental map to this crisis.Behavioral finance seeks to establish a more sophisticated conceptual framework. The theory of "animal spirits" has regained momentum especially among behaviorists of neo-Keynesian orientation. The return to this concept is explained by the growing importance of certain concepts such as confidence, corruption and the role of stories in the context of this crisis. Moreover, collusion and corrupt system operation almost permanently undermine confidence in the financial economy. This fourth chapter shows that trust and corruption stem from human psychology and show the weight of the latter in situations of uncertainty and the relationship between men and earnings.

Dans le contexte de la crise financière des subprimes, les chefs d’État et de gouvernement du G-20 ont entrepris en 2008 une réforme de l'architecture financière internationale. Cette initiative politique a conduit à une refonte du corpus normatif applicable au secteur financier. Les standards financiers internationaux ont pour objectif d'harmoniser les droits étatiques en proposant des normes de référence à destination des professionnels du secteur et de leurs autorités nationales de régulation. Ces instruments de soft law au champ d'application universel se distinguent des techniques traditionnellement utilisées par le droit international public pour encadrer la matière économique. Les standards apparaissent comme le produit normatif d'une coopération singulière qui prend corps entre une pluralité d'acteurs à la fois privés et publics évoluant au sein des sphères nationale, internationale et transnationale. Ils traduisent une évolution certaine de l'action publique internationale expliquant par ailleurs que la doctrine contemporaine s'interroge sur la portée de ce phénomène normatif. Dans cette perspective se pose la question de l'incidence des standards financiers sur l'architecture du droit international public fondée traditionnellement sur l'interétatisme. L'analyse proposée envisage d'étudier leur élaboration et leur mise en œuvre afin de mettre en évidence le caractère hégémonique de la régulation financière internationale et sa distanciation du modèle interétatique classique. / Amidst the last financial global crisis, the leaders of the G-20 have undertaken a review of the international financial architecture. This political initiative has led to a substantial reform of the international norms applicable to the financial sector. The aim of international financial standards is to harmonize the national regulations by formulating common benchmarks to the professionals and the regulators. These soft law instruments have a universal scope of application and are to be distinguished from the traditional techniques that public international law resorts to in the economic field. Financial standards are the result of an atypical cooperation between a range of both private and public actors operating at different levels, national, international and transnational. They reflect an undisputed evolution of the international public authority which could explain the current interest of the doctrine for this normative phenomenon. ln this line of thoughts, the question is to appreciate the impact of the financial standards on the structure of public international law which is rooted on States. The analysis carries out a comprehensive study of the elaboration and implementation of financial standards, painting out the hegemony of the international regulation as a reconsideration of the classical interstate paradigm.

La crise financière de 2007-2008 a eu un impact massif sur les finances publiques dans un grand nombre de pays du monde. Elle a incité les gouvernements à mettre en œuvre des plans de relance et à approuver des plans de sauvetage financiers pour y remédier et conduit à une crise des dettes publiques et des déficits publics dans la plupart des pays avancés. L'objectif de notre thèse est triple. Il s'agit dans un premier temps, d'éclairer la réponse budgétaire à la crise financière de 2007-2008 concernant la dette publique, le déficit public et la croissance économique en sept pays dans la zone euro et de mettre en lumière les politiques d'ajustement budgétaire qui ont suivi cette crise. Dans un deuxième temps, nous exposerons les principaux déterminants du multiplicateur budgétaire (qui mesure l'effet du déficit public sur la croissance économique). Et analyserons cet effet en cas d’ajustement budgétaire par une méta-analyse et méta-régression sur des valeurs existantes dans la littérature concernant la taille de ce multiplicateur. Dans un troisième temps, nous étudierons l'impact de l'ajustement budgétaire après la crise financière sur la croissance économique et la dette publique en France. Nous réaliserons donc une analyse de causalité entre les trois variables (la dette publique, la croissance économique et le déficit public) prises deux par deux pour la période 1980-2014. L'effet de la crise sera considéré en prenant en compte un point de rupture (break point) sur la courbe de chaque série temporelle et en comparant par la suite les deux séries qui seront déduites. / The financial crisis of 2007-2008 had a massive impact on public finances in many countries of the world. It urged the governments to implement recovery plans and to approve financial rescue packages to redress them and that led to a crisis of public debt and public deficits in most developed countries. The aims of our thesis are: firstly, to clarify the fiscal response to the 2007-2008 financial crisis on public debt, deficit and economic growth in seven countries in the euro area and highlight the policies of fiscal adjustment that followed the crisis. Secondly, to e present the main determinants of the fiscal multiplier (which measures the effect of the deficit on economic growth). And analyze this effect in the case of fiscal adjustment by a meta-analysis and meta-regression on the existing values in the literature regarding the size of the multiplier. Thirdly, we study the impact of fiscal adjustment following the financial crisis on economic growth and public debt in France. We realize a causal analysis between the three variables (public debt, economic growth and public deficit) taken two by two for the period 1980-2014. The effect of the crisis is studied taking into account the break point on the curve of each time series and then comparing the two deducted semi-series.

Cette thèse étudie quelques aspects de la contagion financière en Europe, pendant la crise des subprimes et celle des dettes souveraines européennes. Ainsi, dans le premier chapitre, nous étudions la transmission du stress financier de la zone euro aux pays de l’Europe Orientale, et centrale (PECO). Notre objectif est d’examiner empiriquement le lien entre la dégradation de l’environnement financier de la zone euro -pendant ces deux crises- et les variations de la volatilité sur les marchés boursiers des PECO. Dans le deuxième chapitre, notre objectif est d’étudier la contagion entre les marchés boursiers des PECO et de la zone euro. Pour ce faire, nous optons pour la méthodologie de Flavin et al. (2008) fondée sur une approche unifiée qui permet de tester à la fois la shift et la pure contagion. Enfin, dans le troisième chapitre, nous nous intéressons aux effets des crises financières récentes sur les rendements des actions bancaires de 15 pays. Notre contribution à la littérature est double. Tout d’abord, nous utilisons un modèle multifactoriel des rendements des actions bancaires augmenté par un facteur de risque souverain. En outre, nous optons pour un modèle de régression avec transition douce (STR) qui permet une définition endogène des périodes de crises et capte les changements de paramètres associés à la shift contagion. / This thesis examines some aspects of the financial contagion in Europe during the subprime crisis and the European sovereign debt. The aim of the first chapter is to study the transmission of financial stress in the Eurozone to Central and Eastern European countries (CEE). Our goal is to empirically examine the relationship between the degradation of the financial environment of the Eurozone -during these two crises- and the variations of volatility on the CEE’s stock markets. In the second chapter, we investigate contagion between pairs of Eurozone and CEE’s stock market. For this purpose, we opt for the methodology of Flavin et al. (2008) based on a unified approach that allows for testing both shift and bi-directional pure contagion. In the third chapter, we analyze the influence of the recent European sovereign debt crisis on banks’ equity returns for 15 countries. Our contribution to the literature is twofold. First, we use an explicit multifactor model of equity returns extended with a sovereign risk factor. Second, we adopt a Smooth Transition Regression (STR) framework that allows for an endogenous definition of crisis periods and captures the changes in parameters associated with shift contagion.

Face à l'ampleur de la crise financière de 2007-2008, comprendre la prise de risques des banques et ses déterminants est devenu une question centrale aussi bien pour les académiques en finance que pour les régulateurs. Dans cette thèse, nous analysons le rôle joué par l'objectif de maximisation de la rentabilité des fonds propres (RoE), omniprésent dans les banques, au regard de la prise de risques. A travers de nombreux tests empiriques, nous mettons en évidence que le RoE est associé à des prises de risques extrêmes et que des incitations monétaires à maximiser cette mesure existaient pour les dirigeants de banques dans les années précédant la crise. Le RoE, utilisé comme principale mesure de performance dans les banques, s'avère en réalité être un indicateur avancé de leur risque et de leur vulnérabilité dans les crises. Afin de mieux comprendre l'attachement des banques au RoE. nous avons également étudié la légitimité de cette mesure en temps normal, c'est-à-dire hors périodes de crise. Les résultats indiquent qu'avant la crise, les risques latents associés au RoE n'étaient que partiellement pris en compte et que la maximisation du RoE n'a pas bénéficié aux actionnaires des banques. A la lumière de ces résultats, la validité du RoE comme mesure de performance apparait d'autant plus surprenante. Enfin, dans une troisième partie, nous questionnons l'approche générale en matière de régulation qui a été de considérer que plus de capital était souhaitable, et ce quelle que soit la nature des investisseurs qui l'apportent. Nous montrons que l'horizon des actionnaires joue un rôle central puisque les banques qui avaient plus d'investisseurs court-terme ont moins résisté (moins bonne performance et plus faible probabilité de survie) pendant la crise. / The 2007-2008 financial crisis prompted much handwringing among academics and regulators as to why banks had taker on so much risks and what factors drove risk-taking. In this thesis, we focus on the responsibility of the focalization on RoE as main performance measure in inducing risk-taking in banks. Our empirical tests show that RoE is associated with strategies of excessive risk-taking and that bank managers had monetary incentives to maximize RoE in the years leading up to the crisis. While RoE is used as a key performance measure in banks, it proves to be a leading indicator of a bank's risk and vulnerability during crises. To better understand the reluctance of banks to abandon RoE despite its perverse effects on risk-taking, we assess in the second article, the validity of RoE as a performance measure outs ide of financial crises. Results indicate that in the pre-crisis period, the information conveyed by RoE on bank risk was only partially taken into account and that RoE did not guarantee a superior performance for bank shareholders in normal periods. Giver these results, the enduring reliance on RoE in banks is even more surprising and questionable. In the third article, we challenge the general view in the area of bank regulation which is that more capital is better, irrespective of who provided it. We show that the investment horizon of bank capital providers plays a crucial role since banks with more short-term investors performed worse and had a lower survival probability during the crisis.

L’objectif de cette thèse est d’étudier les divers aspects de la crise financière 2007-09. Dans l’ensemble, les deux types d’objectifs sont poursuivis dans cette thèse: le premier objectif est de déchiffrer les liaisons entre les différents marchés boursiers, immobiliers et pétroliers afin d’évaluer les retombées du rendement et de la volatilité. L’accent dans ce champ est mis sur le niveau d’intégration entre les marchés pendant différents périodes de temps y compris la crise. Ce domaine est examiné par le développement de trois essais distincts. Le premier essai examine la déclaration du gouvernement Russe affirmant que ce sont les chocs initiés par les marchés étrangers qui ont été essentiellement responsables de la panique sur leur marché boursier pendant la période Septembre - Octobre 2008. En utilisant l’approche de la contagion financière, les résultats indiquent que le marché boursier Russe est intégré faiblement avec les marchés Américain et Européen ce qui met à l’écart l’affirmation du gouvernement. Les résultats de la comparaison bivariée des marchés montrent que le marché Russe émet un niveau élevé des chocs en affectant la structure de corrélation entre la Russie et les marchés étrangers tandis que l’inverse est vrai dans le cas des retombées de la volatilité. Il est conclu que les gouvernements ne devraient pas utiliser la justification des chocs étrangers qui affectent les marchés locaux pendant la crise globale. Comme dans l’analyse précédente, nous examinons la transmission des chocs et de la volatilité sur les marchés des sociétés d’investissements immobiliers cotées (SIIC). Etant donné que la loi exige des SIIC de consacrer une grande partie de leurs investissements dans les actifs immobiliers, le rôle des SIIC dans la propagation de la crise hypothécaire des subprimes à travers le globe a été évalué. L’analyse préliminaire démontre que pendant la crise tous les marchés possèdent entre eux des liens de causalité dans le sens de Granger. Ce résultat est en accord avec le point de vue largement répandu que les marchés boursiers se comportent de la même manière pendant la crise globale. Ensuite l’intégration entre les SIIC américaines (USREITs) et les SIIC globales et le S&P500 a été examiné. Les résultats indiquent que les SIIC américaines sont faiblement intégrées avec les SIIC globales impliquant un niveau faible des retombées bidirectionnelles du choc et de la volatilité tandis que l’inverse est vrai dans le cas des SIIC américaines (USREITs) - S&P500. Enfin, l’intégration entre le S&P500 et les SIIC globales a été exploré. Les résultats suggèrent une faible intégration entre le S&P500 et les SIIC globales. Les chocs sont essentiellement transmis du S&P500 vers les SIIC globales. D’une manière générale, l’étude amène à la conclusion que ni les SIIC américaines ni le S&P500 ne peuvent pas créer une panique plus grande sur les marchés des SIIC globales pendant la crise. Ces liens faibles indiquent également les avantages de la diversification d’un portefeuille.En étudiant la crise au niveau suivant, nous analysons la relation à court ainsi qu’à long terme entre le prix du pétrole brut et les marchés boursiers pour le Brésil, la Russie, l’Inde et la Chine (BRIC) dans le cadre des modèles structurels contraints. Nos conclusions indiquent que les marchés boursiers du BRIC suivent dans certaine mesure l’hypothèse de l’efficience des marchés comme dans le cas d’un pays importateur du pétrole un choc positif de prix du pétrole entraîne une chute du marché boursier et l’inverse est vrai pour tous les pays exportateurs du pétrole. Les deux comportements importants ont été identifiés qui sont liés au taux d’intérêt à court terme et à la production industrielle. La montée des prix du pétrole engendre l’inflation qui est enrayée par une hausse du taux d’intérêt à court terme. En même temps, la production industrielle a tendance à s’accroître en termes réels au lieu de diminuer vu le choc des prix du pétrole (une hausse des prix du pétrole). Ce résultat peut être imputé à la couverture du risque d’une hausse des prix du pétrole avec la livraison physique. Dès que le contrat de couverture commence à expirer après 30, 90 ou 180 jours l’impact des prix du pétrole commence à réduire la production industrielle. Le deuxième objectif de la thèse est d’étudier l’intervention gouvernementale particulièrement sur les marchés boursiers et dans l’économie en général. D’un point de vue boursier, nous analysons le cas de l’intervention répétée du gouvernement Russe sur ses marchés boursiers nationaux pendant la fin d’année 2008. En utilisant la méthodologie des études d’événements, les résultats sont peu concluants sur l’efficacité de l’intervention gouvernementale pour protéger le marché boursier contre des chocs financiers extérieurs. Ainsi l’étude préconise aux gouvernements de ne pas intervenir pendant la crise des marchés boursiers.En étudiant le cas de l’économie en général, une nouvelle idée a été développée et lancée concernant l’intervention de la banque centrale pour contrecarrer une Bulle des Prix des Actifs (BPA). Nous avons détecté différents problèmes dans la théorie économique concernant l’intervention de la banque centrale sur le marché monétaire en cas d’apparition d’une BPA comme par exemple, - un décalage dans le temps ne peut pas avoir une incidence sur le secteur formant une bulle spéculative tout seul ainsi que l’inadéquation des canaux traditionnels des prêts bancaires. Pour faire face à ces problèmes l’étude fait avancer l’idée d’une intervention réglementaire basée sur certaines suppositions classiques. L’idée implique que contrairement à l’intervention traditionnelle de la politique monétaire la banque centrale devrait imposer aux institutions de crédit des limites d’exposition au risque de crédit pour chaque secteur. Ces limites devraient être imposées une fois que la banque centrale découvre une hausse anormale des prix dans un secteur économique donné. Nos résultats préliminaires suggèrent que l’idée d’une intervention réglementaire a du potentiel de contrecarrer la BPA. / The objective of the dissertation is to study various aspects of financial crisis 2007-09. Overall there are two kinds of objectives that are pursued in this dissertation: the first objective is to decipher the linkages between different stock markets, real estate markets and oil markets in order to assess the return and volatility spillover effects. The focus in this area is on the level of integration among the markets during different periods of time including crisis. This area is investigated through developing three separate essays. The first essay tests the Russian government claim that shocks originating in foreign markets were primarily responsible for its stock market panic during September-October 2008. Using financial contagion framework, the results indicate that the Russian stock market is weakly integrated with the US and European market in turn discarding the government claim. In bivariate market comparison, the results indicate that Russian market emits high level of shocks affecting the correlation structure between Russia and foreign markets while the reverse is true in case of volatility spillover effects. It is concluded that the governments should not use the justification of foreign shocks affecting the local markets during global crisis. Akin to foregoing analysis, we look at the transmission of shock and volatility in the Real Estate Investment Trust (REIT) markets. Since by law REITs are required to invest a large portion of their investments in real estate, the role of REITs in spreading the subprime mortgage crisis across the globe has been assessed. The initial analysis indicates that during crisis all markets are granger causing each other. The result is in compliance with the widely held view that the stock markets behave alike during global crisis. Next the integration between USREITs and global REITs and S&P500 has been examined. The results indicate USREITs is weakly integrated with the global REITs implying low level of bidirectional shock and volatility spillover while the reverse is true in case of USREITs- S&P500. Finally the integration between S&P500 and global REITs has been explored. The results suggest weak integration between S&P500 and global REITs. The shocks are mainly transmitted from S&P500 to global REITs. Over all the study concludes that neither USREITs nor S&P500 can create a wider panic in the global REIT markets during crisis. These weak linkages points towards portfolio diversification benefits as well.Studying the crisis at the next level, we analyze short-run as well as long-run relationship between crude oil price and stock markets for Brazil, Russia, India and China (BRIC) within a constrained structural modeling framework. Our findings indicate that BRIC stock markets to certain extent follow the efficient market hypothesis such that in case of oil importing country a positive oil price shock cause the stock market to fall and the reverse is true for an oil exporting country. Two important behaviors have been identified related to short-run interest rate and industrial production. The rise in oil prices generate inflation which is countered by increase in short-run interest rate. At the same time, industrial production tends to increase in real terms instead of decreasing in view of oil price shock (increase in oil price). The result can be attributed to hedging oil price risk with physical delivery. Once the hedge contract starts expiring after 30, 90 or 180 days the impact of oil price starts reducing the industrial production. The second objective of the dissertation is to study the government intervention specifically in the stock markets and generally in the economy. From stock market perspective, we analyze the case of Russian government repeated intervention in its national stock markets during late 2008. Using event-study methodology the findings indicate weak evidence that government intervention can in fact prevent stock market from external financial shocks. The study strongly recommends that the governments should not intervene during stock market crisis.Studying the case of general economy, a new idea has been developed and floated regarding central bank’s intervention directed to preempt an Asset Price Bubble (APB). The economic theory regarding central bank monetary policy intervention has been found to suffer from various problems in the event an APB occurs, such as, -time lag, -cannot affect bubbled sector alone as well as –irrelevance of traditional bank-lending channel. To deal with these issues the study brings forward the idea of regulatory intervention based on certain text book assumptions. The idea entails that contrary to traditional monetary policy intervention, the central bank should impose credit exposure limits for a particular sector on credit institutions. These limits should be imposed once the central bank finds out the abnormal increase in prices in a given sector of the economy. Our preliminary findings suggest that idea of regulatory intervention has the potential to preempt the APB.