La globalisation financière, dont on saisit tous les jours l'ampleur, a eu pour corollaire l’utilisation de l’extraterritorialité comme moyen pour répondre aux activités transfrontières des opérateurs boursiers. L’agenda réglementaire des deux côtés de l’Atlantique reste chargé mais le brouillard réglementaire en la matière ne disparaîtra pas, semble-t-il, prochainement. Les évolutions spectaculaires des lois et des jurisprudences nationales remettent à jour la question de l’application extraterritoriale du droit boursier. Les défis soulevés appellent une réponse globale. Tant la France que les États-Unis appliquent leurs lois boursières de manière extraterritoriale. Cette application pose de nombreuses questions juridiques et pratiques. La complexité de ces dernières nécessite d’examiner dans quelles conditions et dans quelles circonstances un État peut étendre sa compétence au-delà de son territoire, et dans quels cas cette mesure est nécessaire pour réguler le marché soumis à ses pouvoirs. Il est donc important d'exposer et de scruter les critères adoptés par les législateurs, régulateurs et tribunaux français et américains pour déterminer l'étendue de leur compétence, ainsi que pour analyser les effets qui en résultent. Dans sa première partie, cette étude examine les critères adoptés par les autorités américaines et françaises dans le cadre de l'affirmation de leur compétence législative et juridictionnelle à l'égard des opérateurs boursiers. Elle scrute l'état actuel de l'application extraterritoriale du droit boursier américain et français aux opérateurs boursiers, les différents moyens de régulation à travers lesquels les autorités compétentes cherchent à influencer les comportements des opérateurs boursiers à l'étranger, les intérêts que certains opérateurs cherchent à travers l'application extraterritoriale de certaines lois nationales, les difficultés et les défis que d'autres opérateurs rencontrent en raison de cette application, et leur réaction à une telle pratique. La deuxième partie de cette étude s'intéresse à la question de l'application extraterritoriale du droit boursier américain et français aux opérations boursières. Elle analyse, d'un côté l'affirmation extraterritoriale de la compétence législative et juridictionnelle à l'égard des opérations boursières ; et de l'autre côté, les effets de cette affirmation sur la souveraineté des autres États et les objections et réponses de ceux-ci à cette pratique ; et enfin, dans quelle mesure l'extraterritorialité peut être une opportunité de rapprochement entre le système français et le système américain.Ainsi, cette étude examine le développement parallèle de l'application extraterritoriale des réglementations boursières américaines et françaises, analyse les questions soulevées par une telle application et propose un mécanisme pour éviter les conflits qui en résultent. / Le résumé en anglais n'a pas été communiqué par l'auteur.

The World Bank reports "Doing business" (2004, 2005 and 2006), referring to the main assumptions and findings of the "law and finance" theory, predict that the common law system provides better for financial development and economic growth than French origin civil law. This thesis challenges the "law and finance" theory supported by La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer and Vishny (LLSV). Thus, it undergoes an empirical investigation of the role of corporate governance in financial development and in shaping the financial structure of firms. We focus on French corporate governance reforms in order to examine whether these reforms are consistent with a reorganization of the French financial system during the period 1980-2004. This research aims to evaluate the proposition that there is a strong and stable relationship between legal origin, investor protection and financial system. LLSV affirm, in addition, that the causality is from law to finance. Our analysis considers the dynamic aspect of corporate governance. The key question the study suggests that indicators of investor protection may be independent from legal origin. In addition, our investigation is rather focuses on other stakeholders (employees and bondholders) and points out that the stakeholder' point of view appears to be more relevant, than the shareholder approach, to understand the corporate governance mechanisms. Our econometric investigation is rather new as the law and finance literature has not always focused on the elaboration of corporate governance indicators suitable for the french legislation. Also, our thesis undergoes a multiple criteria analysis of corporate governance reforms, which is a method not yet used in the growing literature generated by the legal corporate governance approach. Indeed, we weight the dummy variables according to the importance of stakeholder rights included in the constructions of the indicators. This methodology shows that the causality is especially from finance to law. This thesis yields results that mitigate the main LLSV's predictions and emphasize the merits of the stakeholder approach. / Les rapports de la Banque Mondiale "Doing business" (2004, 2005 et 2006), en s'appuyant sur les travaux fondateurs du courant Law and Finance, expriment plusieurs réserves à l'égard des qualités du droit civil et posent le postulat de la supériorité des systèmes juridiques de common law par rapport aux législations issues du droit civil français. Notre thèse constitue un début de réponse à ces critiques. En effet, nous nous proposons de tester la validité de la théorie "Law and Finance" proposée par LaPorta, Lopez-de-Silanes, Shleifer et Vishny (LLSV) en évaluant les relations entre les réformes en matière de gouvernance d'entreprise et la réorganisation du système financier en France entre 1980 et 2004. Notre travail est par conséquent, une contribution à l'étude de la gouvernance des entreprises en adoptant une approche nouvelle intégrant le facteur juridique en tant que mécanisme de gouvernance et en testant le pouvoir explicatif de la vision actionnariale. L'objectif de cette thèse est donc de discuter le postulat selon lequel il existe une relation forte et stable entre tradition juridique, niveau de protection des droits des investisseurs et développement financier, le droit influençant la finance. L'analyse se focalise sur l'aspect dynamique en évaluant l'impact de l'évolution des règles de gouvernance sur le développement financier. La protection des droits des actionnaires et des créanciers apparaît indépendante de la tradition juridique. De plus notre travail intègre d'autres partenaires de l'entreprise (les salariés et les obligataires), notre réflexion nous conduit à conclure que l'approche partenariale s'avère indispensable à la description et à l'analyse de la gouvernance des entreprises. Notre étude économétrique est novatrice principalement pour deux raisons. D'une part, les indicateurs des règles de gouvernance sont adaptés aux spécificités du droit français et ne sont pas calqués sur d'autres indicateurs et notamment ceux de LLSV. D'autre part, cette thèse propose une nouvelle méthode de construction des indicateurs juridiques en utilisant les méthodes statistiques de l'approche multicritère. En offrant une meilleure vision des liens particuliers entre les séries juridiques et financières, cette méthodologie a permis de prouver que le lien de causalité droit-finance n'est pas à sens unique, mais particulièrement tranchée de la finance vers le droit. La protection juridique des actionnaires, des créanciers, des salariés et des obligataires est influencée par les participants aux marchés. Cette thèse constitue donc une rupture avec les travaux de LLSV puisqu'elle permet de limiter la portée de leurs principales conclusions et prouve la supériorité de la vision partenariale.

Cette thèse étudie l’impact de la réputation des agences de notation sur la perception de leurs annonces par les investisseurs, ainsi que sur leur propre comportement à divulguer des informations précises et ponctuelles. Elle est constituée de quatre chapitres. Dans les premier et second chapitres, nous étudions comment la perception des investisseurs des notations des agences change suite à l’observation d’une erreur de notation. Les résultats montrent que les investisseurs réagissent peu ou pas aux changements d’annonce après avoir observé des notations erronées, ce qui suggère que la mauvaise performance des agences de notation affecte négativement leur réputation. Dans les troisième et quatrième chapitres, nous étudions les déterminants de la ponctualité et de la précision des annonces de notation financière. Il ressort que la réputation de l’agence de notation affecte la qualité des notations. En particulier, plus la réputation est élevée, et plus la note semble surévaluée et non-ponctuelle. / This thesis studies the impact of the reputation of rating agencies on investors’ perception of ratings, and on rating agencies ability to disclose accurate and timely information. It consists of four chapters. In the first and second chapters, we study changes in investors’ perception of rating agencies’ ratings following the observation of rating failures. The results show that investors either ignore or react less to ratings after such failures, which suggests that rating agencies poor performance affects negatively their reputation. In the third and fourth chapters, we study the determinants of ratings timeliness and accuracy disclosed by credit rating agencies. The results suggest that the reputation of the rating agency affects the quality of ratings. In particular, the higher the rating agency s reputation, the less accurate and timely the rating is.

Mémoire (M.A.-Gestion en P.M.O.)- Université du Québec à Chicoutimi, 1982. / Document électronique également accessible en format PDF. CaQCU

Mémoire numérisé par la Division de la gestion de documents et des archives de l'Université de Montréal.

Nous étudions le comportement des investisseurs individuels sur les marchés financiers en combinant les réponses au questionnaire MiFID et les données bancaires de plus de 98,000 clients d’une grande banque Européenne. Tout d’abord, nous étudions la participation sur les marchés actions. Nous montrons que la tolérance au risque et les attitudes face aux pertes auto-évaluées des clients sont de forts prédicteurs de l’investissement en actions tout en contrôlant les déterminants classiques. Puis, dans le cadre de la comptabilité mentale, nous créons une typologie d’objectifs mentaux et montrons que les décisions financières des clients sont cohérentes avec leurs objectifs mentaux. Enfin, nous analysons le comportement des investisseurs détenant directement au moins une action étrangère. Nous montrons qu’ils détiennent des portefeuilles d’actions plus diversifiés que les investisseurs domestiques. Ces investisseurs sophistiqués sont plus tolérants au risque, moins sensibles aux pertes et plus instruits en matière financière mais sont sujets au biais national. / We study retail investors’ behavior on financial markets by combining the MiFID questionnaire answers and banking records of more than 98,000 retail clients of a large European retail bank. First, we study stock market participation. We show that retail clients’ self-assessed risk tolerance and attitudes towards losses are strong drivers of stockholding while controlling for classical determinants. Second, under the mental accounting framework, we derive a typology of retail client mental goals and show that retail clients’ actual investment decisions are consistent with their mental goals. Finally, we analyze the behavior of investors directly holding at least one foreign individual stock. We show that they hold more diversified stock portfolios than domestic investors. These sophisticated investors are more risk tolerant, less sensitive to losses and more financially literate but are subject to the home bias.

La tendance actuelle des pays développés à s’investir à l'étranger dans le secteur de fabrication a rapidement impacté la croissance économique des pays d'accueil. De tels investissements impliquent notamment la création de nouveaux emplois, l'augmentation de l'utilisation des réseaux de distribution multinationales, ou encore les investissements dans la recherche et le développement afin de soutenir de nombreux projets nationaux. Ces impacts contribuent à l’amélioration de la productivité totale grâce à l’augmentation du capitale. De plus, plusieurs pays développés sont reconnus pour attirer les entreprises qui cherchent à s’investir à l’étranger afin de tirer profit des avantages offerts par les pays d’accueil. Toutefois, ces entreprises font face à de nombreux défis critiques liés aux turbulences économiques, à l'augmentation du coût du travail, une chaîne d'approvisionnement et des infrastructures inefficaces. De telles crises génèrent beaucoup de problèmes entrainant une perte de bénéfices aux Investisseurs Directs Etrangers (IDE) et une augmentation des coûts d'exploitation. Les investisseurs étrangers deviennent alors réticents à investir ou à étendre leurs métiers. Bien que plusieurs approches à prendre en considération pour les prises de décision sont connus pour ces investisseurs ; la délocalisation vers de meilleurs marchés dans des pays où la main d’œuvre est beaucoup moins chère ; ou encore d'arrêter l'exploitation, représentent la stratégie souvent mise en place. Toutefois, une telle situation n’aura pas uniquement un impact sur l’organisation interne, mais aussi la situation économique locale et mondiale, entrainant ainsi des problèmes sociaux dans la région. Ainsi, pour soutenir le fonctionnement des affaires et attirer de nouveaux IDE, ce travail de recherche vise à aider les fabricants à comprendre la situation actuelle, et à prendre les bonnes décisions en leur fournissant un ensemble d’outils pour valider leurs décisions d'investissement futures. En outre, fournir des informations utiles sur les IDE contribue également à attirer de nouveaux investisseurs. Ainsi, dans ce travail de recherche nous nous focalisons sur la problématique suivante :1 Quels sont les facteurs potentiels utilisés pour une aide à la prise de décision dédiée aux IDE faisant face à leurs crises économiques ? 2 Comment cette étude peut aider les fabricants à prendre les bonnes décisions dans leurs situations de crises ? 3 En vue de prendre une décision de délocalisation, de transfert ou de cession d’usines de fabrication, quels sont les facteurs spécifiques qui devraient être pris en considération? 4 Comment les organisations représentantes et le gouvernement peuvent aider à prévenir les crises générées par l’offshore ou la fermeture des usines de fabrication? Afin de répondre à la problématique, nous proposons un cadre intégré qui repose sur trois bases principales: La chaîne d'approvisionnement et l'infrastructure, les compétences des travailleurs et les performances, et la situation financière des différentes parties prenantes. Ces dernières sont représentées par des investisseurs étrangers, des intervenants locaux, et des fabricants. Cependant, les stratégies à analyser dans notre contexte de recherche peuvent être classées en analyse statique et dynamique. En termes d'analyse statique, la matrice de risques pour la prise de décision représentée comme un système de base de connaissances utilisé pour évaluer l'occurrence des risques existants dans les entreprises. Cette analyse permet également aux investisseurs ou aux fabricants d'évaluer les risques connexes à l’égard des entreprises existantes. En ce qui concerne l'analyse dynamique, la modélisation de la simulation des chaînes d'approvisionnement est construite en fonction du modèle SCOR (Supply Chain Operations Reference)..... / Since The investment of foreign manufacturing in developing countries result rapidly increasingly on economic growth to the host countries. Such contributions are creating new jobs by foreign companies, increasing the use of multinational distribution networks, or even spending on research and development to support many national projects. These have led to higher productivity through increased capital, which in turn has led to high living standards. Consequently, several developing countries are recognized to attracting foreign investors to invest their manufacturing business that they can gain benefits from them. However, they face many critical challenges linked to the economic turbulence, from the increasing of labor cost, ineffective supply chain and infrastructure. The crisis was raised many problems that give Foreign Direct Investments (FDIs) loss profits and increase operational costs. Then new and existing foreign investors are reluctant to invest or expand the businesses. While several approaches to be considered on making a decision are noticed for foreign investors. The relocation to cheaper laboring countries or shutting down operation is the possible strategy to be considered for them. However, these situations will not only impact internal organization but also the local and global economic situation. Since the crises can affect people’s income, as well raise economic problems, they finally lead to social problems in the area.Thus, to sustain the business operation and attract the new comers of FDIs, this research aims to help manufacturers understand the existing crises in their business situation, and then make the right decision by providing them with a tool to validate their future investment decision. Furthermore, providing useful information on FDIs’ investment also contributes to attracting new investors. Thus we will focus on the problematic as follows. 1 What are the potential factors used for a decision making while the FDIs is faced up with crises? 2 How can the study help manufacturers make the right decision in their manufacturing crises?3 In order to make a decision on relocating, transferring or divesting plants, are the specific factors that should be considered?4 How can the relevant organizations and the government help to prevent the crises generated by offshore or plant divestment?To answer on the problematic, our research proposes an integrated framework which is based on three main requirements: The supply chain and infrastructure, workers skills and performance, as well as the financial situation associated with the relevant stakeholders. Those three stakeholders are foreign investor, local industrial estate stakeholders, and manufacturers. However, the strategies to be analyzed in our research framework can be categorized into static and dynamic analysis. In terms of static analysis, the risk matrix decision represented as the knowledge base system used to evaluate the occurrence of existing risks in businesses. This analysis also helps investors or manufacturers evaluate their related risks on existing businesses. Regarding dynamic analysis, the modeling of the supply chain simulation is constructed according to the Supply Chain Operations Reference (SCOR) model. Supply chain modeling and analysis on future cost of investment are represented in this context. Besides, our research also applies the metrics and attributes based on Supply Chain Operations Reference (SCOR) to measure the supply chain performance....

L'investissement socialement responsable (ISR) gagne de l'importance avec la montée en puissance du développement durable et les crises financières qui ont remis en cause les comportements dominants dans la finance. La thèse s'intéresse aux épargnants particuliers et aux investisseurs institutionnels de long terme. Pour les premiers, la recherche porte sur le marché des fonds ISR qui leur sont proposés, et propose un cadre pour comprendre son inefficacité et les moyens d'y remédier. Sont analysés les facteurs de la complexité du marché, le rôle des labels dans l'amélioration de son efficacité, et les critères qu'ils doivent remplir pour y parvenir. Une grille généralisable à tout marché incluant des caractéristiques environnementales ou sociales est proposée. La thèse observe ensuite les interactions entre plusieurs initiatives de labellisation présentes sur un même marché. Sur la base de leurs objectifs stratégiques de maximisation du profit ou du bien-être social, des scénarios d'interaction sont proposés et permettent de mieux comprendre les évolutions de marchés comme le commerce équitable ou l'agriculture biologique. Cette grille de lecture est appliquée à l'ISR afin de décoder les interactions entre labels et proposer des évolutions possibles. Enfin, la thèse s'intéresse aux liens entre long terme et ISR et à la position des investisseurs se réclamant de long terme sur les enjeux ISR. Une enquête menée auprès des membres du Club des Investisseurs de Long Terme permet de voir qu'au-delà des positions collectives affichées par le Club, une harmonisation des perceptions et des pratiques reste nécessaire parmi ses membres afin de mieux peser sur les débats en cours.

Mémoire numérisé par la Division de la gestion de documents et des archives de l'Université de Montréal

Cette thèse est composée de quatre chapitres qui contribuent à une meilleure connaissance des comportements d’échange des investisseurs individuels et de leur performance. Dans le premier chapitre, nous réalisons la première étude consacrée aux performances de portefeuille des investisseurs individuels français. A partir d’une base de données de plus de 8 millions de transactions réalisées par 56 723 investisseurs, nous montrons que les investisseurs français affichent des rentabilités ajustées au risque négatives sur leurs portefeuilles et font des choix d’investissement pénalisants. De plus, nous mettons en évidence que les investisseurs les plus sophistiqués ne sont pas plus performants que leurs pairs.Dans le second chapitre, nous montrons que l’aspiration individuelle constitue un déterminant clé pour expliquer l’hétérogénéité des performances de portefeuille. Nous définissons les aspirations selon la Théorie Comportementale du Portefeuille. Les investisseurs qui ont de fortes aspirations détiennent des portefeuilles plus risqués, échangent plus fréquemment et diversifient moins que les investisseurs ayant de faibles aspirations. En contrôlant de la fréquence des échanges, de la diversification et des facteurs de risque habituels, nous montrons que les investisseurs ayant de fortes aspirations sous-performent les investisseurs ayant de faibles aspirations.Dans le troisième chapitre nous analysons les performances des investisseurs individuels via des mesures adaptées à leurs préférences. Lorsque leurs performances sont évaluées avec ces mesures plutôt qu’avec le ratio de Sharpe, une plus grande part des investisseurs bat l’indice de marché. Cette observation jette un regard nouveau sur les capacités de gestion des investisseurs individuels. Cependant, nous montrons que l’amélioration des performances est liée à la skewness des portefeuilles plutôt qu’à une sélection de titres pertinente.Dans le dernier chapitre, nous explorons les comportements de rachat des investisseurs individuels. Nous montrons que les investisseurs préfèrent racheter (1) les titres pour lesquels ils ont réalisé une plus-value lors de la vente (2) les titres dont le prix a diminué depuis la vente. Nos tests excluent les explications rationnelles et confirment que l’évitement du regret est à l’origine de tels comportements. Sur la base d’une analyse de survie, nous montrons que les investisseurs sophistiqués sont moins sujets à ces préférences. / This dissertation is composed of four chapters that make a substantial contribution to existing knowledge of the trading behavior and performance of individual investors. The first chapter provides the most extensive study of the trading performance of French individual investors to date. Based on a large database of nearly 8 million trades realized by56,723 investors, we show that French investors exhibit negative risk-adjusted returns on their portfolios, and make penalizing choices in their trades. We find that more sophisticated investors do not perform better than their peers, and we conclude that investors would gain more from applying a passive strategy. In the second chapter, we evidence that individual aspiration is a key determinant of existing heterogeneity in portfolio performance. We define aspirations according to the Behavioral Portfolio Theory. Investors who have high aspirations hold riskier portfolios, trade more frequently and diversify less than investors who have low aspirations. After controlling for turnover, diversification and usual risk factors, we find that investors with high aspirations underperform investors with low aspirations.In the third chapter we highlight alternative measures of performance that efficiently convey the real preferences of investors. When they are evaluated with these alternative measures rather than with the Sharpe ratio, a higher proportion of investors beat the market index. This observation challenges the global evidence that individual investors are poor portfolio managers. However, our evidence suggests that the improvement of an investor’s performance is linked to portfolio skewness rather than relevant stock selection.In the last chapter, we explore the repurchase behavior of individual investors. We find that French investors prefer to repurchase (1) stocks that have been sold for a gain and (2) stocks that have lost value since their sale. Our tests exclude rational explanations for these preferences and confirm our hypothesis that such patterns can be traced to the avoidance of regret in trades. We use survival analysis to demonstrate that sophisticated investors suffer less from there purchase preferences.