Mémoire numérisé par la Division de la gestion de documents et des archives de l'Université de Montréal.

L'investissement socialement responsable (ISR) gagne de l'importance avec la montée en puissance du développement durable et les crises financières qui ont remis en cause les comportements dominants dans la finance. La thèse s'intéresse aux épargnants particuliers et aux investisseurs institutionnels de long terme. Pour les premiers, la recherche porte sur le marché des fonds ISR qui leur sont proposés, et propose un cadre pour comprendre son inefficacité et les moyens d'y remédier. Sont analysés les facteurs de la complexité du marché, le rôle des labels dans l'amélioration de son efficacité, et les critères qu'ils doivent remplir pour y parvenir. Une grille généralisable à tout marché incluant des caractéristiques environnementales ou sociales est proposée. La thèse observe ensuite les interactions entre plusieurs initiatives de labellisation présentes sur un même marché. Sur la base de leurs objectifs stratégiques de maximisation du profit ou du bien-être social, des scénarios d'interaction sont proposés et permettent de mieux comprendre les évolutions de marchés comme le commerce équitable ou l'agriculture biologique. Cette grille de lecture est appliquée à l'ISR afin de décoder les interactions entre labels et proposer des évolutions possibles. Enfin, la thèse s'intéresse aux liens entre long terme et ISR et à la position des investisseurs se réclamant de long terme sur les enjeux ISR. Une enquête menée auprès des membres du Club des Investisseurs de Long Terme permet de voir qu'au-delà des positions collectives affichées par le Club, une harmonisation des perceptions et des pratiques reste nécessaire parmi ses membres afin de mieux peser sur les débats en cours.

Mémoire numérisé par la Division de la gestion de documents et des archives de l'Université de Montréal

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L'Investissement Socialement Responsable (ISR) est un mode d'investissement en pleine expansion. L'ontologie qui l'accompagne suggère que le caractère « socialement responsable » interpelle l'investisseur potentiel quant aux critères à retenir pour définir la recherche de performance. Celle-ci ne se mesure plus à travers un prisme exclusivement financier, mais s'ouvre à d'autres critères plus qualitatifs. La satisfaction de l'actionnaire bien que légitimement maximisée se trouve associée à la prise en compte d'intérêts des autres parties prenantes au processus de production. La Responsabilité Sociale de l'Entreprise (RSE) vérifie cette démarche validant ou invalidant ainsi l'éligibilité d'une entreprise à un processus d'investissement ISR. Cette thèse propose d'évaluer la performance d'un OPCVM ISR de manière multidimensionnelle en s'appuyant sur un possible triptyque de performance boursière, extra-financière et morale. Les conclusions de cette recherche soulignent la complexité de mise en œuvre d'une telle démarche tant les enjeux, les perceptions et les objectifs divergent d'une catégorie d'acteurs à l'autre. Enfin, la thèse souligne l'importance de la confiance des investisseurs à adhérer à la stratégie ISR d'un OPCVM conforme à leurs souhaits sans pour autant avoir la capacité de vérifier ou de contrôler de manière irréfutable la mise en œuvre de la démarche. / The Socially Responsible Investment (SRI) is a mode of rapidly growing investment. The ontology which accompanies it suggests that the "socially responsible" character calls questions to the potential investor as for the criteria to be retained to define the research for performance. This one does not confront any more through an exclusively financial prism, but opens in the other more qualitative criteria. The satisfaction of the shareholder well that legally maximized is associated with the consideration of interests of the other stakeholders in the process of production. The Corporate Social Responsability (CSR) verifies this validating approach initiative or so invalidating the eligibility of a company in a process of investment ISR. This thesis estimates the performance of an OPCVM ISR in a multidimensional way by leaning on a possible triptych of stock-exchange, extra-financial and moral performance. The conclusions of this research underline the complexity of implementation of such an approach so much the stakes, the perceptions collections and the objectives can diverge from a category of actors in the other one. Finally, the thesis underlines the importance of the confidence of the investors to adhere to the strategy ISR of an OPCVM in compliance with their wishes without having the capacity to verify or to control in a irrefutable way the implementation of the approach.

Qu’est-ce qu’une entreprise citoyenne ? Comment se distingue-t-elle d’une entreprise classique ? Le droit as-t-il un rôle à jouer dans ce processus de distinction ? Qu’en est-il de l’éthique et de la RSE ? Une entreprise peut-elle prendre un engagement citoyen ? Est-il légitime qu’une entreprise citoyenne valorise ses engagements citoyens ? Par quels leviers ? Voici quelques-unes des questions abordées dans notre thèse. L’entreprise citoyenne est celle qui effectue des engagements citoyens. En dehors de toute règle obligatoire, elle agit de manière volontaire, non centrée sur son intérêt restreint et de court terme en direction de ses cocontractants ou de tiers (ses salariés, des organismes sans but lucratif), afin de les placer dans une meilleure situation que si elle n’était pas intervenue. Une telle entreprise doit pouvoir valoriser ses engagements citoyens avec l’aide du droit, auprès du public, de ses clients et investisseurs. Les possibilités de l’entreprise citoyenne sont vastes ! / What is a responsible company? How do such companies differ from standard companies? What role does law play in ascertaining whether a company is responsible or not? What about ethics and CSR? Can a company engage in responsible actions? Should a company seek to enhance and promote such responsible actions? How should such enhancement and promotion take place? These questions will be answered in our thesis which is a study under French law. A responsible company is one that engages in responsible actions. In the absence of any legal requirement, the responsible company will voluntarily act beyond its strict short-term interest to reach out to contracting parties as well as third parties (e.g. employees, suppliers and non-profit organisations) and place them in a better situation, had the company not taken any action. Law should enable such companies to promote their responsible actions and enhance their attractiveness with stakeholders

L’instabilité et le manque de régulation à l’origine des crises financières devenues cycliques ont été des facteurs propices à un questionnement sur l’éthique de la finance. Cette thèse se propose dans un premier temps de s’interroger sur l’épistémologie de la « science financière » et ses attributs normatifs. Cette interrogation nous a permis de mettre en avant les imbrications logiques qu’il existait entre démarche positiviste et posture normative avant de proposer une cartographie du référentiel éthique qui façonne le discours financier. Ce travail théorique a préfiguré les questionnements empiriques développés, dans le second volet de cette thèse, autour de la confrontation de deux référentiels éthiques et financiers distincts : l’Investissement Socialement Responsable (ISR) et de l’Investissement shariah¬-compatible (ISC). Nos travaux identifient leurs éléments de différenciation et les passerelles possibles entre ces deux déclinaisons de la finance éthique. Dans la première étude, après avoir pris en compte le profil stochastique de 24 indices domestiques, nous mesurons et identifions l’origine de leur performance respective. Les résultats confirment la meilleure résilience des indices ISC durant la crise des subprimes tout en soulignant l’influence du niveau de développement et d’intégration des marchés boursiers. La seconde étude empirique explore le lien de causalité entre les critères ISR et ISC en investiguant la relation entre la performance sociale d’une entreprise (PSE) et sa structure financière. Les résultats obtenus à partir d’un échantillon de 1745 entreprises américaines indiquent que seules les petites entreprises controversées (non-engagées dans une démarche RSE) ont plus systématiquement recours au financement par dette et sont donc plus susceptibles d’être exclues des portefeuilles ISC. La dernière étude mesure, à travers une démarche expérimentale, l’impact financier de la combinaison des critères ISR et ISC. Contrairement aux prédictions suggérées par la théorie du portefeuille, les résultats n'indiquent aucun effet négatif sur la performance dû à l'application conjointe de filtres islamiques et ESG. / The instability and lack of regulation that originated the cyclical financial crises were factors conducive to questioning the ethics of finance. This thesis proposes first to question the epistemology of "Financial science" and its normative attributes. This question allows us to highlight the logical interconnections that exist between positivist and normative approaches before proposing a mapping of ethical reference shaping financial decisions. This theoretical work prefigures the empirical questions developed in the second part of the thesis. In this part, we confront two distinct ethical and financial practices: Socially Responsible Investment (SRI) and Shariah-Compliant Investment (SCI). Our studies identify their distinguishing features and the possible links between them. In the first study, after taking into account the stochastic profile of 24 domestic indexes we measure and identify the origin of their respective performance. The results confirm the resilience of SCI indexes during the subprimes crisis, while emphasizing the influence of the level of development and integration of stock markets. The second empirical study explores the causal link between the SCI and SRI criteria by investigating the relationship between Companies Social Performance (CSP) and its debt structure. The results obtained from a sample of 1,745 US companies indicate that only small and strictly controversial firms (not engaged in any CSR policy) have a significant higher leverage, therefore suggesting that these firms are more likely to be excluded from SCI portfolios. The last study measures, through an experimental approach, the financial impact of the combination of SRI and SCI criteria. Contrary to predictions suggested by modern portfolio theory, the results indicate no negative effect on performance due to the joint application of Islamic and ESG filters.

Cette thèse cherche à mieux comprendre quels sont - au niveau des pratiques des acteurs - les mécanismes sous-jacents à un changement institutionnel en cours dans le secteur français de la gestion d'actifs, connu sous le nom d'" ISR Mainstreaming ". Ce phénomène, apparu dans les années 2000, fait référence à la pénétration progressive et massive de critères d'Investissement Socialement Responsable (ISR) dans les fonds d'investissement conventionnels (également appelés fonds " mainstream " ou " courant principal "). En particulier, la thèse cherche à identifier les raisons qui peuvent expliquer l'émergence d'un tel changement au niveau du secteur et à analyser l'impact de ce dernier sur les pratiques des gestionnaires d'actifs. Pour ce faire, la thèse s'appuie sur une étude de cas longitudinale de trois ans (2006-2009) d'une société de gestion d'actifs française, conduite par l'auteur en tant qu'analyste ISR. D'inspiration pragmatiste, la thèse mobilise une méthode d'enquête coopérative combinant observation participante, entretiens semi-dirigés et analyse de sources documentaires. La thèse se compose de trois articles qui analysent 1) les origines du mouvement de l'ISR, 2) la transformation des pratiques des sociétés de gestion d'actifs en réponse au phénomène d'ISR Mainstreaming et 3) les différences constatées entre gestion actions et gestion taux lors de la transformation de ces pratiques.

La Responsabilité Sociale des Entreprises (RSE), définie comme l'engagement des entreprises à contribuer au développement durable et à assumer la responsabilité de leurs impacts sur la société, est-elle compatible avec le Capital Investissement ? Pour répondre à cette question, le Chapitre 1 de la thèse analyse la littérature sur les déterminants économiques de la RSE et ses impacts sur la structure des marchés, la performance économique et la société. Le Chapitre 2 explore comment les entreprises peuvent réussir à être simultanément rentables et durables et montre que toutes les politiques de RSE n'équivalent pas pour y parvenir. Le Chapitre 3 évalue et explique empiriquement l'état de l'industrie française du Capital Investissement en matière d'intégration des enjeux de RSE. Il montre une rapide diffusion chez les acteurs conventionnels de pratiques d'investissement socialement responsable, qui se caractérisent par un engagement actionnarial particulier et sont stratégiquement déterminées par un besoin de nouvelles sources de création de valeur, d'amélioration de la gestion des risques et de différentiation. Le Chapitre 4 teste le potentiel de la RSE comme critère de sélection des investissements à partir de la théorie des jeux de signaux. Le modèle proposé est expérimentalement testé en laboratoire. Les résultats indiquent que la RSE n'améliore pas la sélection des entreprises mais ne se substitue pas parfaitement aux signaux standards et modifie la sélection des équilibres. Enfin, le Chapitre 5 présente une expérience avec des investisseurs professionnels qui permet de quantifier l'impact de la performance extra-financière sur l'accès aux capitaux propres. Un effet asymétrique est observé, les entrepreneurs ayant plus à perdre des pratiques irresponsables qu'à gagner des responsables. La thèse se conclut en discutant les principaux résultats, leurs implications pour les investisseurs en capital et les politiques publiques, leurs limites et leurs possibles extensions.

Cette thèse rend compte d'une recherche sur l'émergence de l'investissement socialement responsable en France. Une démarche qualitative et interprétative est adoptée. Il s'agit de comprendre le processus d'intégration de l'investissement socialement responsable au sein du marché financier, en se focalisant sur le rôle des sociétés de gestion. L'interprétation fait appel à la théorie de la légitimité, en particulier aux travaux de Suchman (1995). Le dispositif méthodologique est fondé sur des entretiens semi-directifs et des données complémentaires. L'analyse des entretiens est effectuée à l'aide du logiciel d'analyse de données qualitatives NVivo. L'interprétation fait émerger des processus de légitimation. Les résultats soulignent l'importance de la stratégie de création mise en œuvre par les agences de notation sociétale, considérées comme des prescripteurs de valeurs. En particulier, la diffusion d'un nouveau modèle d'évaluation de la performance des entreprises apparaît comme le vecteur d'intégration de l'investissement socialement responsable au sein du marché financier.