Cette thèse s’interroge sur les notions d’aléa et de régularité des variations boursières. Nous démontrons sur le plan théorique, la compatibilité des principales théories financières (cf. efficience informationnelle, finance comportementale et approche conventionnaliste) avec l'impossibilité de battre la stratégie «buy and hold». Cette impossibilité est confirmée par les études statistiques dans la mesure où les régularités identifiées dans les séries financières ne permettent pas de prédire le sens des variations futures. Les modèles économétriques disponibles à présent offrent souvent un «hit score» insuffisant (<60%) pour réussir des tentatives fructueuses de «market timing». Une contribution de ce travail se trouve dans l'introduction du concept de complexité algorithmique en finance. Une approche générale est proposée pour estimer la «complexité de Kolmogorov» des séries de rentabilités: après un processus «discrétisation-effacement», des algorithmes de compression sans perte sont utilisés pour détecter des structures régulières qui ne sont pas toujours visibles aux yeux des tests statistiques. En étudiant le degré d'aléa des principaux marchés internationaux à une fréquence «tick-by-tick», on constate une complexité plus élevée pour Euronext-Paris que pour le NYSE et le NASDAQ. Nous expliquons ce résultat par une auto-corrélation plus élevée des volatilités inter-journalières aux Etats-Unis qu'en France. L'inefficacité de «market timing» étant soutenue aussi bien par les théories financières que par les observations empiriques, nous définissons la notion de «battre le marché» dans ce sens spécifique avec un modèle mathématique qui s'inscrit dans le cadre de la calculabilité. / This doctoral dissertation examines different notions of financial randomness and regularity. We show that main financial theories (i.e. market efficiency, behavioral finance and the so-called ``conventionalist approach'') support the impossibility of outperforming the ``buy and hold'' strategy. This point is confirmed by statistical works since regularities identified in financial time series do not help to predict the direction of future returns. To the best of our knowledge, available econometric models often provide too low ``hit scores'' (< 60%) to become successful trading rules. A conceptuel contribution of this work lies in the introduction of algorithmic complexity to finance. A general approach is proposed to estimate the ``Kolmogorov complexity'' of financial returns: lossless compression tools are used to detect regular patterns which could be overlooked by statistical tests. By studying tick-by-tick data from major stock markets, we find a higher complexity for the Euronext-Paris data than for the NYSE and the NASDAQ ones. This result can be explained by their intraday volatility autocorrelations. Supported both by financial theories and by empirical observations, impossibility to outperform the ``buy and hold'' strategy is linked to the common expression ``to outperform the market'' by a new definition for ``unbeatable strings''. With computable functions modeling effective trading rules, a price sequence is said to be ``unbeatable'' if no effective trading rule can generate indefinitely more profits than the ``buy and hold'' alternative.

Working capital management assists a firm in achieving improved liquidity through management of the components of receivables, inventory and payables. Previous studies have established that working capital has a strong positive correlation to profitability. These studies have also shown that the components of receivables and inventory have a positive correlation to profitability, while payables have an inverse relationship. The inverse correlation of payables in relation to profitability is contrary to the theory that advocates extending payables’ payment terms as a means of managing working capital and improving liquidity. This study attempted to ascertain whether, by applying a style-based test, to an extensive database of Johannesburg Stock Exchange (JSE) listed South African companies, there is evidence to support a positive relationship between returns to investors and payables days. The study further applied the style-based test to the relationship between returns to investors and the management of payables in the form of change in payables days. Further data stratification was applied to industries that are more significantly invested in payables as well as to companies of increasing or decreasing momentum to differentiate the payables strategy of an increasingly profitable company versus an increasingly unprofitable company. The results of the study indicated that for those companies in industries that have significant investment in payables, management of their payables will achieve superior returns. The study also revealed that this relationship is significant for companies in the top 40% momentum return and that higher change in payables could be applied as a means of obtaining a competitive edge. / Dissertation (MBA)--University of Pretoria, 2014. / zkgibs2015 / Gordon Institute of Business Science (GIBS) / MBA / Unrestricted

published_or_final_version / abstract / Asian Studies / Master / Master of Philosophy

Si la consommation, dans son acception économique, constitue le dernier stade du processus de production et de distribution des produits, elle est perçue, dans une acception juridique, comme étant le point de départ d‟un autre processus qui lie le consommateur au professionnel. Cette phase constitue le point de départ d‟un rapport qui fait naître des obligations au professionnel qui sont autant de droits pour le consommateur.Depuis le début des années 90, une attention particulière est consacrée à l‟épargnant et à sa protection, à travers d‟une part, des dispositions propres au droit financier, notamment par la régulation des marchés financiers, le contrôle des prestataires de services d‟investissement, et d‟autre part, des dispositions consacrées par le droit de la consommation notamment l‟encadrement du démarchage, de la commercialisation des produits et des services financiers, le renforcement de l‟obligation d‟information due par l‟intermédiaire financier et l‟extension de son obligation de conseil.L‟analyse juridique du processus de consommation des produits financiers passe par la combinaison de tous ces éléments. D‟une part, avant et lors de la formation des liens, les pouvoirs publics tentent de rétablir un équilibre dans les rapports entre professionnels et consommateurs. Ces derniers, étant réputés faibles économiquement, ne disposent pas des mêmes informations sur les produits et services financiers, sont sollicités par différents moyens et techniques dont ils n‟ont pas la maîtrise, et doivent faire des choix entre des produits variés, complexes et plus ou moins risqués. D‟autre part, lors de l‟exécution des prestations, à côté des risques liés aux produits, ou de l‟inexécution des obligations contractuelles, d‟autres risques peuvent naître des défaillances dans le fonctionnement du marché et des comportements de ses acteurs. Par conséquent, un renforcement des moyens de protection des consommateurs s‟avère nécessaire pour pallier aux insuffisances des moyens actuels dont ces derniers disposent pour obtenir réparation du préjudice et demander indemnisation. / If consumption, in the economic sense, is the final stage of the production and distribution of goods, it is perceived in a legal sense, as the starting point of another process linking the consumer to professional. This phase is the starting point of a report which gives rise to obligations which are all professional fees for the consumer.Since the beginning of the particular 90s, an attention is devoted to protection, through some measures specific to the financial law, including the regulation of financial markets, supervision of providers investment services, and other provisions that tend toward a reconciliation of the provisions enshrined in the consumer law including the regulation of canvassing, measures to provide protection in the marketing of products and services Financial distance, enhanced disclosure requirements owed by the broker and the extension of its obligation to counsel.The legal analysis of the consumption process of financial products supposes the combination of all these elements. On the one hand, before and during the formation of links, governments attempt to restore balance in relations between professionals and consumers. The latter being deemed economically weak, do not have the same information on financial products and services are sought by various means and technologies they have no control, and must make choices between various products, and more complex. On the other hand, during the execution of services, in addition to commodity risk, or non-performance of contractual obligations, other risks may arise from failures in market functioning and behavior of its actors. Therefore a means of strengthening consumer protection is needed to overcome the shortcomings of current means that they have to obtain compensation and seek compensation.

Thèse (Ph. D.)--Université Laval, 2004. / Bibliogr.: f. [301]-318. Publié aussi en version électronique.

La présente étude consiste en l’analyse comparative de l’Autorité des Marchés Financiers et du Comité d’Etat de la Bourse, les autorités de régulation actuelles des marchés de capitaux de France et du Vietnam, deux pays qui partagent un héritage historique commun et des relations particulières dans de nombreux domaines, dont celui juridique. Non seulement le CEB et l’AMF connaissent des mutations dues au contexte économique global, mais le régulateur vietnamien a vu sa charge de travail s’accroître considérablement suite à l’accession du Vietnam à l’OMC. Organes d’encadrement voulus par les pouvoirs publics de la France et du Vietnam, le Comité et l’Autorité assurent la protection de l’épargne et veille à l’équilibre des marchés, en exerçant leurs attributions en matière de contrôle et en recourant à leur pouvoir normatif et d’élaboration d’actes non-décisoires de manière constante. Si leurs relations avec les autres entités du système financier varient sensiblement pour chacun d’eux, les disparités de leurs pouvoirs répressifs respectifs s’estompent de plus en plus pour aller dans le même sens. / This study consists of the comparative analysis between the Autorité des Marchés Financiers and the State Securities Commission, the current regulatory authorities of the capital markets in France and Vietnam, two countries which have a common historical heritage and particular relations in many fields, even legal industry. Not only the SSC and the AMF know changes due to global economic context, but also the Vietnamese regulator had its workload considerably increased following accession for Vietnam. Being management bodies which creation was wanted by public authorities in France and in Vietnam, the Commission and the French authority ensure the saving protection and attend to the market equilibrium, by performing their supervisory powers and by using their normative capacities and developing non-constraining acts in a constant way. If their relations with others entities of the financial system vary appreciably for each one, the disparities of their respective repressive capacities decrease and go more and more in the same direction.

The aim of this study is to conduct a thorough theoretical study on the establishment of a web-based cession collateral registration platform for agri-financiers in South Africa. The agricultural industry is earmarked for growth due to pressures of food security and the role it could play in rural development, job creation and social upliftment. Agri-finance to farmers for primary input costs, is the catalyst which kick-starts the agricultural value chain. Due to many reasons, the traditional asset-based collateral in the fashion of mortgage bonds will become more and more unavailable to agri-financiers to secure their loans. Agri-financiers will have to rely on commodity-based collateral (cession) as security for repayment of their loans. The law of cession and trite common law principle of first in time first in right creates an undue credit risk to agri-financiers. A market gap exists to establish a cession collateral registration platform in South Africa to mitigate the aforementioned credit risk assumed by agri-financiers. This platform is an entrepreneurial opportunity which could be operated as a viable and sustainable business enterprise. The results of the empirical research have shown that the market will embrace such platform as solution to the credit risk associated with commodity-based collateral in the form of a cession of crop income. / MBA, North-West University, Potchefstroom Campus, 2015

The aim of this study is to conduct a thorough theoretical study on the establishment of a web-based cession collateral registration platform for agri-financiers in South Africa. The agricultural industry is earmarked for growth due to pressures of food security and the role it could play in rural development, job creation and social upliftment. Agri-finance to farmers for primary input costs, is the catalyst which kick-starts the agricultural value chain. Due to many reasons, the traditional asset-based collateral in the fashion of mortgage bonds will become more and more unavailable to agri-financiers to secure their loans. Agri-financiers will have to rely on commodity-based collateral (cession) as security for repayment of their loans. The law of cession and trite common law principle of first in time first in right creates an undue credit risk to agri-financiers. A market gap exists to establish a cession collateral registration platform in South Africa to mitigate the aforementioned credit risk assumed by agri-financiers. This platform is an entrepreneurial opportunity which could be operated as a viable and sustainable business enterprise. The results of the empirical research have shown that the market will embrace such platform as solution to the credit risk associated with commodity-based collateral in the form of a cession of crop income. / MBA, North-West University, Potchefstroom Campus, 2015

L’analyse de réseau est un outil de plus en plus utilisé dans le domaine financier. En effet, bien que ce type d’analyse ait vu le jour dans le domaine de la sociologie moderne, il est aujourd’hui utilisé dans une multitude de secteurs. Son principal attrait réside dans sa capacité à modéliser les relations entre les différents acteurs d’un marché et à les analyser sous différents angles de façon à en faire ressortir les principales caractéristiques. Le domaine financier en est un tout indiqué pour pratiquer ce genre d’analyse en raison des nombreuses interactions y prenant place. En effet, la syndication, soit la pratique d’investir ou de prêter conjointement à une entreprise, est aujourd’hui un outil largement utilisé par les différents acteurs des marchés financiers en raison des avantages évidents qu’il procure, tels que 1) la possibilité de contre-vérifier son analyse d’un titre, 2) la possibilité de répartir le risque et de combiner l’expertise et le support apporté aux firmes financées et 3) l’opportunité de mettre en commun des ressources et des capacités. Bien que la syndication des prêts par les banques soit bien connue, ce type d’investissement est également utilisé dans d’autres marchés dont celui du capital de risque. Quelques études liées à l’analyse de réseau ont jusqu’ici été réalisées dans ce marché, dont celle de Hochberg et al. (2007). Ces derniers utilisent l’analyse de réseau pour mesurer les connections entre les firmes de capital de risque américaines découlant de la syndication de leurs investissements. De façon encore plus intéressante, Hochberg et al. (2007) cherchent par la suite à comprendre en quoi le positionnement d’une firme de capital de risque au sein de son réseau influence la performance des fonds qu’elle crée et trouvent une relation positive et significative entre la centralité et la performance en contrôlant pour différents facteurs. Bien qu’il soit tentant d’extrapoler ces résultats au marché du capital de risque dans son ensemble, des différences au niveau de la structure des réseaux de capital de risque dans d’autres régions géographiques pourraient mener à des résultats différents. En effet, Hege et al. (2009) soulèvent des différences importantes entre le processus d’investissement des capital-risqueurs européens et américains et concluent que l’approche d’investissement moins sophistiquée en Europe mène à une sous-performance des firmes de capital de risque de ce marché. Nitani et Riding (2013) avancent pour leur part que les résultats des études effectuées sur le marché du capital de risque américain ne peuvent être directement appliqués aux plus petits marchés comme le Canada, car la taille des fonds joue un rôle important dans le degré de syndication observé dans un marché. Plus précisément, les auteurs suggèrent que la proportion élevée de petites firmes de capital de risque et la rareté des grosses firmes de capital de risque sur le marché canadien provoquent des contraintes de capital qui mènent à une sursyndication des investissements. Bien que la syndication ait plusieurs bienfaits, Nitani et Riding (2013) concluent que la sursyndication mine la performance des petites firmes de capital de risque sur le marché canadien et résulte en une probabilité de sortie par IPO ou M&A plus faible pour les entreprises supportées par ces dernières. À la lumière de ces résultats, il semble que malgré la relation positive observée par Hochberg et al. (2007) entre centralité et performance sur le marché américain, un niveau d’interrelations trop important a l’effet contraire lorsque la proportion de petites et de grosses firmes de capital de risque n’est pas balancée dans un marché. Les auteurs n’ont toutefois pas utilisé l’analyse de réseaux pour arriver à ces résultats. En ce sens, l’objectif principal de mon étude est d’utiliser l’analyse de réseau pour observer et comprendre la structure du réseau de syndication dans le domaine du capital de risque canadien de façon à la comparer à celle d'autres pays et d'identifier les particularités canadiennes. Je tenterai par la suite de rapprocher les études de Hochberg et al. (2007) et Nitani et Riding (2013) de façon à déterminer si une relation positive entre la centralité et la performance est également observée sur le marché canadien malgré l’impact négatif découlant des contraintes de capital identifiées sur ce marché. Mon mémoire est divisé comme suit. La section 1 est consacrée à la présentation de mon objectif de recherche et des sous-objectifs qui en découlent. Ensuite, la section 2 présente la revue de littérature en lien avec mon étude et traite 1) des caractéristiques propres au marché du capital de risque, 2) des motifs justifiant la syndication des investissements dans ce marché et des différences observées entre le marché américain et les marchés européen et canadien, 3) de la mesure de la performance dans ce domaine et 4) de la méthodologie et des résultats obtenus par Hochberg et al. (2007). La section 3 correspond pour sa part au cadre théorique et englobe la conceptualisation du problème, les hypothèses de recherche et les aspects innovateurs/contributions de l’étude. La section 4 décrit en détail la méthodologie utilisée afin de tester les hypothèses de recherche et la relation entre la centralité et la performance. Finalement, la section 5 est consacrée à l’analyse des résultats obtenus, alors que la section 6 conclut.

This dissertation argues on the necessity for an efficient and credible recovery and resolution framework for central clearing counterparties (CCPs).Following the 2008 subprime crisis and the failure of Lehman Brothers, several reforms have been undertaken in order to reinforce the strength of the financial system and, in particular, the over the counter (OTC) derivatives market. Two streams of reforms are of particular relevance in the present context: a) The development of resolution regimes for financial institutions, in particular for systemic “too big to fail” banks. The key objectives of these resolution regimes are to ensure the continuity of the critical functions performed by systemic institutions, the preservation of financial stability and the protection of taxpayers (i.e. avoiding public bailouts). This stream completed regulatory initiatives to reinforce the existing prudential framework acknowledging the natural limits of the latter and the observed forbearance by supervisory authorities in the aftermath of the financial crisis. The academic literature analysing the development and implementation of resolution regimes for banks essentially looked at issues such as the respect of the shareholders’ fundamental rights, the existence of appropriate safeguards for creditors and the execution of bail-in operations. b) The obligation to clear centrally OTC derivatives markets in order to prevent and control the possible contagion of risks across the financial system. The objectives of this stream of reform are to increase the transparency of the OTC derivatives markets and reduce the counterparty credit risk in the system by forcing transactions through professional risk managers, i.e. central clearing counterparties (CCPs). This however assumes that CCPs have the capability and the capacity to manage this centralisation of risks. Therefore, the literature showed interest in the risk management practices of CCPs, in particular margining methodologies, and agency problems created by the ownership structure and the loss allocation mechanisms of CCPs, in particular analysing the effects of a CCP’s skin-in-the-game (i.e. own contributions to the loss allocation mechanisms) on the incentives of shareholders and clearing members. Although recent history has been rather merciful in terms of CCPs' failures, the inherent cross-border and international nature of their activities, their level of interconnectedness with other financial institutions and their growing importance following the G20 commitments on OTC derivatives make them critical nodes of the financial system. It is therefore important to consider carefully the recovery and resolution of CCPs that actually stands at the crossroad of the two streams of regulatory reforms mentioned above and completes them. Similarly, this dissertation intends to build the bridge between the literature on CCPs and the literature on banks’ recovery and resolution. It aims at providing a better understanding of the resolution framework developed for CCPs, associated policy choices and possible issues with a specific insight on the situation in Europe. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished