Problemformulering En del studier visar att det finns ett signifikant statistiskt samband mellan hur ett företag hanterar miljömässiga och sociala risker och dess avkastning. Därför ifrågasätter vissa forskare och finansiella aktörer de traditionella aktievärderingar som inte bedömer de miljömässiga och sociala faktorerna. En av de vanligaste värderingsmetoderna är den Fundamentala, vilken främst utgår från att värdera den ekonomiska information som ett företag publicerar. Det finns en värderingsmodell som gör det möjligt att bedöma de sociala och miljömässiga på samma sätt som de finansiella i en Fundamental analys. Den brukar benämnas Socially Responsible Investing (SRI). Frågeställning och syfte Om den Fundamentala analysen inte värderar de sociala och miljömässiga kriterierna innebär det att värderingen av aktien inte är helt komplett. Det kan även innebära att vissa branscher missgynnas. Huvudfrågan är därför om en SRI-värdering ger ett annat värde på aktien än den Fundamentala analysen. Och om SRI-analysen ger ett aktievärde som stämmer bättre överens med börsvärdet? Eller är det den Fundamentala analysen som bättre stämmer överens med börsvärdet? För att kunna besvara detta genomfördes en jämförande studie av en Fundamental analys och en SRI-analys av fyra börsföretag. Metod och teori För att undersökningen skulle bli möjlig togs en SRI-modell fram. Resultatet tolkades utifrån Teorin om den effektiva marknaden samt perspektiven Fundamental analys och SRI-analys. De mest intressanta slutsatserna · SRI-värderingarna gav ett annat värde på aktien än den Fundamentala analysen. · Den Fundamentala analysens aktievärde stämde bättre överens med börsvärdet. Det som är värt att notera är att resultatet visar att den Fundamentala analysen gav ett högre aktievärde åt de företag som är bra på att integrera de sociala och miljömässiga faktorerna i affärsverksamheten i jämförelse med börspriset. · Marknaden värderar inte all tillgänglig information. Marknaden bedömer inte de miljömässiga och sociala värdena av ett företag. · Missgynnas särskilda branscher som t.ex. miljötekniksektorn? Utifrån det presenterade resultatet kan jag inte uttala mig om att företag i vissa branscher missgynnas. Företag som verkar i miljöteknikbranschen behöver ju inte vara socialt och miljömässigt effektiva. Det som går att säga är att företag som har minimerat risker och utmaningar som de identifierade trenderna innebär värderas inte efter dessa faktorer. · Resultatet skapar förståelse för investerares låga tilltro till SRI. Ett flertal finansiella aktörer anser att ett företags SRI-arbete påverkar avkastningen negativt. Denna åsikt är förståelig eftersom börsvärdet på de företag som har lyckats med SRI är lägre i jämförelse med det Fundamentala värdet på aktien och börsvärdet för samma aktie.

Background: The interest in shares has increased over the years, despite several stock market crashes. One reason for this is the emergence of stock trading online,which makes it easier for individuals to trade in shares. However, there has been much criticism towards financial analyst with the lack of fundamental basis to support their recommendations. Objective: The purpose of this study is to examine the share valuation models swedish financial analysts today applies and consider appropriate. A comparison will also be carried out in previous studies, to see if the application of the modelsand their suitability has changed. Method: The study used a qualitative approach with deductive approach. Semistructured interviews were conducted and the basis for the study's primary data.The theories and previous studies obtained through secondary data. Results: Our results demonstrate that no single model applied, is appropriate. Therefore, the financial analyst combines the models. Financial analysts place great emphasis on the macro-economic aspects in the valuation of shares. Macroeconomic analyses underlying fundamental valuation models.

Bakgrund: Handeln på aktiemarknaden har den senaste tiden genomgått en teknisk utveckling och blivit mer lättillgänglig för flera. Här verkar aktieägare med förhoppningen om att skapa en överavkastning på aktiemarknaden. I motsatt förhållande finns det studier som menar att det inte skulle finnas några möjligheter till överavkastning. Därmed blir det intressant att undersöka huruvida nyckeltal kan förklara avkastningen för dagens aktiebolag. Syfte: Syftet med studien är att undersöka hur väl nyckeltal förklarar den kortsiktiga avkastningen hos tillväxt- respektive värdebolag. Detta för att komma fram till om något nyckeltal är mer användbart för att förklara sambandet till den kortsiktiga avkastningen för tillväxt- eller värdebolag. Metod: Studien bygger på en kvantitativ metod där tre nyckeltal har analyserats med hjälp av enkel linjär regression. Resultat: Studiens resultat konstaterar att nyckeltalet, avkastning på totalt kapital, är mest användbart för att förklara sambandet till den kortsiktiga avkastningen hos tillväxt- och värdebolag. / Background: Trading on the stock market has recently experienced a technological development and become more available to more people. Here the shareholders trying to create an excess return in the stock market. In the opposite relationship, there are studies that say that there are no possibilities to create excess returns. This makes it interesting to investigate whether key ratios can explain returns for today’s companies. Purpose: The purpose of this study is to examine how well key ratios explain the short-term yield of growth and value companies. This is to find out whether any key ratio is more useful to explain the relationship to the short-term returns for growth or value companies. Methodology: The study is based on a quantitative method in which three key ratios have been analyzed using simple linear regression. Results: The result of the study shows that the key ratio, return on assets, is most useful to explain the short-term returns of growth and value companies.

Syfte & Bakgrund: Marknaden har under 2022 stött på ett skifte från den tidigarenollräntan till en ränta som i skrivande stund ligger på 3%. Fastighetsmarknaden hartidigare år karaktäriserats av kraftig tillväxt, men förväntas nu svalna av. Gapet mellanmarknadsvärdet och det bokförda värdet på fastighetsbolag tyder på att marknadenförväntar sig en värdeminskning på fastigheter. Med denna utgångspunkt har ett syftetagits fram som ämnar att studera värdering av fastigheter och fastighetsbolag utifrån treolika perspektiv: aktieanalytiker, externa revisorer och externa värderingsmän. Detta föratt sedan utvärdera eventuella skillnader i deras syn på värdering och hur perioder avekonomisk osäkerhet kan påverka arbetsprocesserna. Metod: För att undersöka detta utförs en kvalitativ studie med semistruktureradeintervjuer och intervjuobjekt från samtliga tre yrkesgrupper. Resultat och slutsats: Resultatet av studien visar att aktieanalytiker och externa revisorerser väldigt lika på vilka faktorer som idag är viktigast för värdering av fastighetsbolag,där riskfaktorer som ränteexponering och belåningsgrad kommit att bli att mer väsentligti deras värdering. Däremot kan vissa avvikelser av hur man ser på själva fastigheternasvärden identifieras mellan aktieanalytiker och värderingsmän. Värderingsmän har tillföljd av bristande transaktionsdata behövt förlita sig till analys av marknadens sentimentvid värdering av fastigheterna. Studiens bidrag: Arbetet har bidragit till att belysa oenigheter mellan yrkesgrupperna,aktieanalytiker, externa revisorer och externa värderingsmän i deras värdering avfastighetsbolag och dess tillgångar.

Syftet med studien är att undersöka huruvida det är möjligt att generera högre avkastning genom fundamental analys med fokus på värdeinvestering och Joseph Piotroskis modell (2000) Fundamental Signal Score (F-SCORE). Modellen testas på den svenska aktiemarknaden under perioden 2007-2015. Genom att skapa 27 fiktiva portföljer, beräkna årlig avkastning och jämföra dem mot marknadsindexet SIXRX utvärderas modellens möjligheter att skapa marknadsjusterad avkastning på den svenska aktiemarknaden. Vidare undersöks modellens statistiska samband med avkastning samt kvoten mellan bokfört värde och marknadsvärde (B/M). Studien visar att H_F-portföljen bestående av företag med höga F-SCORES (7-9) gav upphov till bättre marknadsjusterad avkastning än både HBM-portföljen, bestående av företag med höga B/M-tal samt L_F-portföljen med F-SCORES mellan 0-3. Resultatet indikerar att det är möjligt att hitta undervärderade tillgångar och slå marknaden fem av nio gånger genom tillämpning av F-SCORE på den svenska aktiemarknaden. Detta innebär att den effektiva marknadshypotesen (EMH) inte är lika effektiv som teorin antyder. / The aim of this paper is to examine whether it is possible to generate higher returns through the use of fundamental analysis with focus on value investing and Joseph Piotroski’s (2000) model called Fundamental Signal Score (F-SCORE). The model is tested on the Swedish Stock Market during the period 2007-2015. By forming 27 fictive portfolios, calculating yearly returns and comparing them to the SIXRX benchmark, the model’s possibility to generate market-adjusted returns on the Swedish Stock Market is evaluated. Furthermore, the model’s correlation with the returns and book-to-market ratio (B/M) are tested statistically. The study shows that the H_F-portfolio consisting of companies with high F-SCORES (7-9) gave rise to better market-adjusted returns than both the HBM-portfolio, consisting of companies with high book-to-market ratios, and the L_F-portfolio with F-SCORES between 0-3. The results indicate that it is possible to find undervalued assets and beat the market five out of nine times by using the F-SCORE on the Swedish Stock Market. Therefore, the efficient market hypothesis (EMH) is not as efficient as the theory applies.

This paper uses a fundamental investment strategy model developed by Piotroski (2000), called F_SCORE. The model uses accounting-based ratios applied for portfolios of high book-to-market firms. The aim of the study is to test the model for the US stock market during the years 1998-2015, as well as to develop it. The first test uses the original model during the specified time period. The next step is to develop the model by using correlations between each of the signals and future returns that Piotroski (2000) has proven to exist. The test showed that the F_SCORE outperforms the market during the time period. In the developed model the return can be increased even further. The result shows that the market adjusted return can be increased by an average of 24.7 % annually. The developed model thereby generates a better market adjusted return than Piotroski's original model. / Följande examensarbete använder en fundamental investeringsstrategi framtagen av Piotroski (2000) som benämns F_SCORE. Strategin har sin utgångspunkt i finansiella rapporter gällande företag med höga book-to-market. Syftet med studien är att testa modellen för den amerikanska marknaden under åren 1998–2015, samt utveckla den. Det första testet använder ursprungsmodellen under den angivna tidsperioden. I nästa steg utvecklas modellen genom att hänsyn tas till respektive nyckeltals korrelation med avkastning som Piotroski (2000) visat existerar. Testet visade att F_SCORE överträffar marknaden under den valda tidsperioden. I den utvecklade modellen gick det att öka avkastningen ytterligare. Resultatet visar att det går att öka den marknadsjusterade avkastningen med i genomsnitt 24,7 % per år. Den utvecklade modellen genererar därmed en bättre marknadsjusterad avkastning än Piotroskis originalmodell.

Bakgrund Antalet svenskar som sparar i aktier har på 20 år mer än fördubblats. Värderingsmetoderna har genom tiderna förändrats. Kassaflödesvärdering dominerar för tillfället tillvägagångssätten att värdera företag/aktier. Det debatteras huruvida kassaflödesvärdering är en pålitlig metod eller ej. Det finns flera kassaflödesmodeller att välja bland. Modellerna bygger på många komplexa antaganden som kan påverka resultatet av värderingen. Syfte Syftet med undersökningen är att: undersöka och analysera hur kassaflödesmodeller används vid aktievärdering samt hur vridbarheten påverkar användbarheten. Vidare ska vi presentera vilka viktiga antaganden som behövs göras för kassaflödesmodeller och uppvisa hur de inverkar på kassaflödesvärderingen. Metod Utifrån syftet valdes att använda en kvalitativ metod med personliga och telefonintervjuer som verktyg. Valet av metodansats och verktyg baserades på att djupgående information behövdes för att uppnå syftet Slutsats Det finns ett flertal kassaflödesmodeller att välja bland; Dividend-Discount modellen, Fritt KassaFlöde till Aktieägare modellen, och Fritt KassaFlöde till Företaget modellen. Undersökningen visade att det är Fritt KassaFlöde till Företaget modellen som nästan uteslutande används mest. Det finns tre olika varianter av dessa kassaflödesmodeller; en med en konstant fas av tillväxt, en med två faser av tillväxt och en med tre olika faser av tillväxt. Det är varianten som behandlar tre olika faser av tillväxt som uteslutande används mest. Anledningen till detta är at den är närmast tillväxtförfarandet i verkligheten. Kassa-flödesmodellerna bygger på komplexa antaganden som i hög grad påverkar värdet, de är alltså vridbara. De antaganden som påverkar värdet mest är: tillväxten, diskonteringsfaktorn och räntan. En ökning i tillväxtantagandet ökar värdet. Ökar diskonteringsfaktorn kommer värdet att minska. Räntan påverkar inte värdet i så stor utsträckning men förändringar i räntan påverkar andra antagandena. Kassaflödesmodellernas vridbarhet har bevisats begränsa användbarheten. Kassaflödesvärdering bör användas som ett komplement till andra värderingsmetoder.

<p>Bakgrund</p><p>Antalet svenskar som sparar i aktier har på 20 år mer än fördubblats. Värderingsmetoderna har genom tiderna förändrats. Kassaflödesvärdering dominerar för tillfället tillvägagångssätten att värdera företag/aktier. Det debatteras huruvida kassaflödesvärdering är en pålitlig metod eller ej. Det finns flera kassaflödesmodeller att välja bland. Modellerna bygger på många komplexa antaganden som kan påverka resultatet av värderingen.</p><p>Syfte</p><p>Syftet med undersökningen är att: undersöka och analysera hur kassaflödesmodeller används vid aktievärdering samt hur vridbarheten påverkar användbarheten. Vidare ska vi presentera vilka viktiga antaganden som behövs göras för kassaflödesmodeller och uppvisa hur de inverkar på kassaflödesvärderingen.</p><p>Metod</p><p>Utifrån syftet valdes att använda en kvalitativ metod med personliga och telefonintervjuer som verktyg. Valet av metodansats och verktyg baserades på att djupgående information behövdes för att uppnå syftet</p><p>Slutsats</p><p>Det finns ett flertal kassaflödesmodeller att välja bland; Dividend-Discount modellen, Fritt KassaFlöde till Aktieägare modellen, och Fritt KassaFlöde till Företaget modellen. Undersökningen visade att det är Fritt KassaFlöde till Företaget modellen som nästan uteslutande används mest. Det finns tre olika varianter av dessa kassaflödesmodeller; en med en konstant fas av tillväxt, en med två faser av tillväxt och en med tre olika faser av tillväxt. Det är varianten som behandlar tre olika faser av tillväxt som uteslutande används mest. Anledningen till detta är at den är närmast tillväxtförfarandet i verkligheten. Kassa-flödesmodellerna bygger på komplexa antaganden som i hög grad påverkar värdet, de är alltså vridbara. De antaganden som påverkar värdet mest är: tillväxten, diskonteringsfaktorn och räntan. En ökning i tillväxtantagandet ökar värdet. Ökar diskonteringsfaktorn kommer värdet att minska. Räntan påverkar inte värdet i så stor utsträckning men förändringar i räntan påverkar andra antagandena. Kassaflödesmodellernas vridbarhet har bevisats begränsa användbarheten. Kassaflödesvärdering bör användas som ett komplement till andra värderingsmetoder.</p>

Denna studie behandlar två investeringsstrategier, momentum utifrån Jegadeesh &amp; Titman (1993) och värdeinvestering utifrån Greenblatts (2006) Magic Formula Investing (MFI). Det huvudsakliga syftet med studien är att undersöka om det är möjligt att generera positiv abnormal avkastning på den svenska aktiemarknaden utifrån dessa strategier. Enligt den svaga formen av effektiva marknadshypotesen ska detta inte vara möjligt (Fama, 1970). Det sekundära syftet är att undersöka om en kombinerad strategi byggd på momentum och MFI skapar ännu högre abnormal avkastning än strategierna separat. För att testa strategiernas riskjusterade avkastning används Sharpekvoten. Resultatet av studien visar att portföljerna baserade på momentumeffekten- och MFI genererade högre avkastning än jämförelseindex. Studien finner dock inte statistiskt signifikanta resultat när dessa strategier undersöks separat. I kontrast till de separata strategierna uppnår den kombinerade strategin dock statistiskt signifikant resultat och genererade även högst avkastning av de studerade strategierna. Vilket resulterar i studiens tydligaste bidrag, att en kombinerad värde- och momentumstrategi genererar högre abnormal avkastning än när dessa används separat på den svenska aktiemarknaden under den studerade perioden 2005-2018.

<p><strong>Datum</strong>: 2010-06-03</p><p><strong>Kurs</strong>: Kandidatuppsats i Företagsekonomi</p><p><strong>Lärosäte</strong>: Mälardalens högskola, Västerås</p><p><strong>Institution</strong>: Akademin för hållbar samhälls- och teknikutveckling</p><p><strong>Titel</strong>: Företagsvärdering med Fundamental analys</p><p><strong>Författare</strong>: Sebastian Järvinen och Slavisa Stupic</p><p><strong>Handledare</strong>: Riitta Lehtisalo</p><p><strong>Examinator</strong>: Cecilia Lindh</p><p><strong>Frågeställningar</strong>: Vilka värderingsmetoder och modeller är mest lämpliga för en värdering av Eolus Vind AB?</p><p>Är Eolus aktie över- eller undervärderad?</p><p>Vilken påverkan har avvikelser gentemot prognos i värderingen av Eolus?</p><p><strong>Syfte</strong>: Syftet med studien är att utföra en företagsvärdering av Eolus för att fastställa om dess aktie är över- eller undervärderad samt behandla osäkerheten kring en värdering.</p><p><strong>Metod</strong>: I studien har en deduktiv metod tillämpats då vi valt att utgå från redan befintlig teori. Vidare har kvalitativa och kvantitativa metoder tillämpats för att få en djupare förståelse för hur värderingsmetoderna och modellerna används i praktiken som sedan ligger till grund för värderingen av Eolus.</p><p><strong>Slutsats</strong>: Lämpligaste metoden för en värdering av Eolus är en så kallad DCF analys, där en fundamental analys ligger till grund för de prognostiserade antaganden. Det innebär att bolaget, marknaden och dess bransch studeras för att sedan ligga till grund för de prognoser och antaganden som krävs i en DCF analys. En multipelvärdering är att föredra då den anses göra DCF analysen komplett. Enligt våra prognoser, antaganden och beräkningar anser vi Eolus aktie vara undervärderad gentemot dagens kurs.</p><p><strong>Nyckeltal</strong>: Företagsvärdering, Fundamental analys, Eolus Vind AB, DCF, CAPM, WACC, multipelvärdering</p> / <p><strong>Date</strong>: 2010-06-03</p><p><strong>Subject</strong>: Bachelor Thesis in Business Administration</p><p><strong>University</strong>: Mälardalen University, Vasteras</p><p><strong>Institute</strong>: School of Sustainable Development of Society and Technology</p><p><strong>Title</strong>: Business valuation with Fundamental analysis</p><p><strong>Authors</strong>: Sebastian Järvinen and Slavisa Stupic</p><p><strong>Tutor</strong>: Riitta Lehtisalo</p><p><strong>Examiner</strong>: Cecilia Lindh</p><p><strong>Questions</strong>: What valuation methods and models are most appropriate for the valuation of Eolus Vind AB?</p><p>Is Eolus share over- or undervalued?</p><p>What influence do the deviations in the prognosis have against the forecasted valuation of Eolus?</p><p><strong>Purpose</strong>: The purpose of this study is to perform a Business valuation of Eolus and determine it its share is over- or undervalued. The study will also deal with the uncertainty in the valuation.</p><p><strong>Method</strong>: The study has a deductive approach, which says that the starting point lies in a existing theory. Furthermore, qualitative and quantitative methods are used to obtain a deeper understanding of how valuation methods and models are used in the practice, which t hen forms the basis of a valuation of Eolus.</p><p><strong>Conclusion</strong>: The most appropriate method for a valuation of Eolus is a DCF analysis, where the first step is to do a fundamental analysis, which involves a study of the company, its industry and the market to form a basis for the forecasts, and assumptions that are required in a DCF analysis. A relative valuation is a preferable combination with the DCF analysis. According to our projections, assumptions and estimates we believe that Eolus share is undervalued in relation to today’s share price.</p><p><strong>Keywords</strong>: Business Valuation, Fundamental analysis, Eolus Vind AB, DCF, CAPM, WACC, relative valuation</p>