[pt] A idade média das firmas que abrem capital em bolsas de valores varia significativamente entre países, mesmo entre aqueles com níveis similares de proteção a acionistas minoritários. Nesta dissertação, a variação entre países do tempo para abertura de capital é explicada pela frequência com que oportunidades de novos investimentos aparecem em cada país. Intuitivamente, novas oportunidade de investimento implicam necessidades de financiamento que permitem à empresa de capital fechado se expor aos mercados bancário e de capitais, gerando um fluxo de informações que aumentam a probabilidade de a devedora atingir um nível de avaliação de crédito que dá acesso ao mercado acionário. O modelo prevê ondas de IPO concentradas em épocas de crescimento econômico e otimismo no país. / [en] The average age of firms going public in stock markets varies significantly across countries, even controlling for those with similar levels of minority shareholder protection. In this thesis, such cross-section variation is explained by how frequently new investment opportunities occur in each country. Intuitively, new investment opportunities result in private firms demanding funds through bank lending or capital markets, generating a flow of information which increases the probability of a borrower firm to acquire credit rating enough to give it access to stock markets. The model predicts IPO waves concentrated in times of economic growth and optimism in a country.

Börsintroduktion är en process som innebär att ett företag för första gången tillgängliggör sina aktier för handel på börsen. Vid fastställandet av priset på en aktie finns två metoder som företag kan tillämpa, vilket är fast eller intervallprissättning. Problem som kan uppstå i samband med en börsintroduktion är att teckningskursen inte blir värderad till det pris som marknadsvärdet uppskattas till, vilket kallas underprissättning. Denna studie syftar till estimera magnituden av en eventuell underprissättning och jämföra olika faktorers påverkan på denna. Vidare är syftet att identifiera hur valet av prissättningsmetod påverkar den eventuella underprissättningen på den svenska börsmarknaden. Med hjälp av en regressionsanalys på 149 observationer, kom författarna av denna studie fram till att den genomsnittliga underprissättningen för perioden 2005-2015 har varit 4,61 %. Det konstaterades att en fast prissättningsmetod medför en högre förstadagsavkasting och att den rådande marknadsavkastningen har störst påverkan på underprissättningen. / IPO (Initial Public Offering) is a process in which a company for the first time starts to sell its shares on the stock market. When determining the share price, there are two methods acompany can use - bookbuilding or the fixed price method. Problems that may arise when introducing an IPO is that the offered price will not be equivalently valued with regard to the estimated market value, which is also called underpricing. The aim of this study is to estimatethe magnitude of a potential underpricing and to compare different impacts from various factors. Furthermore, the aim of the study is to identify how the choice of pricing method impacts the potential underpricing on the Swedish stock market. In a sample of 149 observations, the regression analysis implies that the market-adjusted underpricing is 4,61 % during the years 2005-2015. We find that a fixed price method generates higher average initial return. We also find that the current market rate of return has the greatest impact on underpricing.

Bakgrund: Underprissättning vid börsintroduktioner är ett väldokumenterat fenomen med flera teoretiska infallsvinklar, men kvarstår fortfarande som ett utav pusslen inom finansiell ekonomi. Underprissättningen, som avser en positiv avkastning efter första handelsdagens slut, skiljer sig i nivå mellan länder och över olika tidsperioder. Formella och informella institutioner är viktiga dimensioner för att förstå företagens och investerarnas strategier, vilket gör att den institutionella miljön även kan förväntas förklara skillnader i underprissättningsnivån. Syfte: Studiens syfte är att undersöka om och hur formella och informella institutioner kan förklara variationen i underprissättningsnivån mellan länder. Metod: Studien följer ett kvantitativt förhållningssätt där 16 hypoteser deduceras. Dessa hypoteser består av olika formella och informella institutionella faktorer som förväntas påverka underprissättningsnivån. Det empiriska materialet består av 6993 börsintroduktioner för perioden mellan 2006 och 2014 och utgör data från 25 länder med olika institutionella karaktärsdrag. Korrelationer undersöks genom en korrelationsmatris medan sambanden analyseras med hjälp av multipla regressioner. Resultat: Resultaten visar att den institutionella miljön har en signifikant påverkan på underprissättningsnivån. En högre kvalité på de formella institutionerna minskar underprissättningsgraden, främst som en följd av att problemen med informationsasymmetrier reduceras. Graden av underprissättning påverkas också av skillnader i informella institutioner där olika kulturella miljöer och normer framhäver skilda beteenden hos börsintroduktionens inblandade parter. / Background: IPO underpricing is a well-documented phenomenon with several theoretical approaches, but it is still one of the puzzles within financial economics. Underpricing, which refers to a positive return after the first day of trade, differ in level between countries and over time. Formal and informal institutions are important dimensions to understand the strategies used within businesses and by investors, which allows the institutional environment to also explain the variations in the level of underpricing. Purpose: The purpose of this study is to examine if and how formal and informal institutions can explain the variation in level of underpricing between countries. Method: The study follows a quantitative research approach where 16 hypotheses are derived. These hypotheses consist of different formal and informal institutional factors which are expected to explain the differences in the level of underpricing. The empirical data consists of 6993 IPOs between the period of 2006 and 2014 and represents 25 countries with different institutional characteristics. The correlations between the variables are examined in a correlation matrix while the relationships are analyzed by the use of multiple regressions. Conclusions: The results show that the institutional environment has a significant impact on the level of underpricing. A higher quality in the formal institutions reduces the level of underpricing, mainly because of reduced problems with information asymmetry. The level of underpricing is also affected by differences in informal institutions, where different cultural environments and values emphasize different behaviors of the IPO involved parties.

美國初級市場採用詢價圈購做為訂價與配售方式已趨成熟，而非美國地區也有八成採用詢價圈購。在過去幾年中，我國IPO案件仍以全面公開申購作為主要承銷方式，近年主管機關透過制度改革與承銷應與國際接軌聲浪中，我國IPO市場已出現詢價圈購取代全面公開申購之趨勢。為了解詢價圈購的定價效率性，本文以94年承銷改制後採用詢價圈購為訂價方式的初次上市(櫃)公司為例，探討IPO承銷價格的決定因素以及IPO的折價幅度。結果發現承銷商商譽、初始價格區間幅度以及定價日前一個月的興櫃市場價格與IPO價格調整具有顯著關聯，掛牌前一日的興櫃成交均價、掛牌前一個月的大盤與同產業報酬率則與IPO期初報酬率具有顯著正向關連，而掛牌前一日興櫃交易成交均價應可預測掛牌日之收盤價。 / Bookbuilding has traditionally dominated the primary market in terms of pricing and allocation in the US as well as in the worldwide.While in Taiwan, open offer is the major IPO underwriting method. After several rounds of reformation, bookbuilding has gradually replaced open offer.To examine the efficiency of bookbuilding, we study how underwriters set their offering prices, and the consequent initial returns. We find that underwriter reputation, initial price range, and OTC price are related to the range of price adjustment, while the lagged market return, the lagged industry return and the OTC price of the IPO issue preceeding the offer date are positively related to initial return.

In our work, we focus on the dynamics of the volatility and co-movement during the first year of public trading. We use the wavelet analysis to investigate the return volatility of the technology stocks an their co-movement with the market in the time-frequency space. We employ the data sampled on multiple frequencies, ranging from 1 second high-frequency to daily data. We present three main findings. First, we identify gradual decline of the return volatility on all but the shortest investment horizons. Second, we do not find a convincing evidence that the technology stocks synchronize with the rest of the market as they get mature. Third, the different nature of the synchronization with the NASDAQ and S&P 500 indices is also not confirmed. JEL Classification C22, C32, C58, G19 Keywords IPO, technology stocks, wavelet analysis Author's e-mail martin.kus@outlook.com Supervisor's e-mail vachal@utia.cas.cz

The thesis aims to apply the theoretical approach of IPOs and financial services firm valuation on the Czech subsidiary of KBC: ČSOB. The theoretical part reviews the process of IPO with typical features of IPOs, and the pricing of IPO is discussed with the focus on theory of banks valuation. The empirical part of the thesis provides a financial analysis of the ČSOB, business plan and the valuation of the bank as of 30 September 2010 with the price of the actual IPO. This part aims at practical application of the theory of IPO and valuation. Al in all, the aim of the thesis is to apply theoretical knowledge of the IPOs on the practical case of ČSOB. Various analyses such as of KBC, ČSOB, Czech banking market, development of IPOs in CEE are used in order to apply and determine the reasons for the IPO, its timing, price and potential structure of investors.

När ett företag skall introduceras på börsen sker en så kallad Initial Public Offering. Det innebär att företaget får en marknadsplats där handel av företagets aktier kan ske på någon av Stockholmbörsens handelslistor, vilket innebär att allmänheten erbjuds att teckna aktier i bolaget. Det vanligaste skälet till att introduceras på börsen anses vara att få tillgång till expansionskapital. Intresset för nyintroduktioner och antalet nyintroduktioner har ökat de senaste åren. Tidigare studier har visat på att underprissättning föreligger vid prissättningen på aktien vid nyintroduktionen på världens alla börser. Syftet med uppsatsen är att undersöka om det föreligger underprissättning på de nyintroduktioner som skett mellan 2000-2006 på Stockholmbörsens listor Large, Medium och Small Cap, och om underprissättningen skiljer sig mellan branscherStudien består av 32 nyintroduktioner och vi har undersökt avkastningen vid ett antal tillfällen efter introduktionen. Dels den första dagen för att bedöma underprissättningen och dels de fyra följande dagarna för att se vid vilket tillfälle det lämpar sig bäst att sälja aktien för att tjäna så mycket som möjligt. Även ett år har undersökts för att se hur aktien utvecklat sig på längre sikt.Studien visar att det fortfarande förekommer underprissättning på nyintroduktioner under den undersökta perioden med 2,4 procent. Denna nivå är betydligt lägre än tidigare studier som uppvisat underprissättningar på 11 och 36 procent för första handelsdagen. Underprissättning varierar avsevärt mellan branscher men studien har inte kunnat dra några samband med tidigare studier, utan skillnaderna branscherna emellan beror antagligen mycket på vad som är populärt för tillfället. Ett år efter nyintroduktionen har aktierna gått ner 2,9 procent, detta får ses som ett misslyckande från företagens sida. Företagen har inte lyckats prestera tillräckligt bra på lång sikt. Inte heller har de lyckats hålla uppe intresset för bolaget. Slutsatsen är att deltar man i en nyintroduktion och är ute efter att göra ”snabba klipp” är det bäst att sälja av aktierna efter den tredje handelsdagen eller behålla på längre sikt än ett år. / Uppsatsnivå: C

I takt med att företag växer och etableras på marknaden brukar förr eller senarefrågan om en börsnotering bli aktuell. Primärt torde detta vara ett tillvägagångssättför anskaffning av kapital vilket får till följd att nya investeringar kan genomförasoch tillväxtmöjligheter öppnas. En börsintroduktion är dock en svår ochomfattande process där det emitterande bolaget ställs inför en rad kompliceradeoch svåra val. Ett sådant val är vilken marknadsplats bolaget ska noteras på, enbörs eller en handelsplattform. Vidare behöver en rad samarbetspartners anlitasför att introduktionen ska bli verklighet. En av dessa samarbetspartners ärvärdepappersinstitutet vilket bland annat har som uppgift att i samråd medemittenten bestämma vilket pris aktien ska ha när den erbjuds till allmänheten.Priset kan sedermera sättas i relation till kursutvecklingen under förstahandelsdagen för att avgöra hur väl teckningspriset föll ut i förhållande tillmarknadens värdering. Det är vad denna uppsats fokuserar på.Uppsatsen ämnar besvara hur den initiala kursförändringen för aktier som nyintroduceradespå Nasdaq OMX Stockholm under 2000-03-09 till 2010-03-24utvecklar sig under första handelsdagen. Resultatet av detta har sedan använts föratt avgöra om det förelåg underprissättning på Nasdaq OMX Stockholm vidundersökningsperioden. Vidare har underprissättningen kategoriserats utifrån deolika sektorer som finns representerade på Nasdaq OMX Stockholm för att utrönaom det finns skillnader mellan sektorerna. Undersökningen syftar också till attbesvara om en eventuell skillnad kan hänföras till den risk som förknippas medvarje sektor, mätt som volatiliteten på årsbasis.Vid genomförandet av studien har en kvantitativ ansats tillämpats. Problemformuleringenhar undersökts empiriskt samtidigt som tidigare teorier inom ämnethar studerats. Empirin omfattar samtliga nyintroduktioner som genomfördes påNasdaq OMX Stockholm sedan millenniumskiftet vilket resulterat i att 46 bolagundersökts och analyserats. Teorin är primärt inhämtad från vetenskapliga artiklari kombination med mer allmän information vi anser nödvändig för att skapa enhelhetsbild av problemområdet. Analys och slutsatser bygger sedan på resultatetav den empiriska undersökningen med beaktande av den teoretiska referensramen.Avslutningsvis kommer vi fram till att nyintroduktionerna i genomsnitt ärunderprissatta med 6,26 procent vilket är en lägre siffra än tidigare studier visat.Underprissättningen skiljer sig också mellan de olika sektorer som finnsrepresenterade på Nasdaq OMX Stockholm. Däremot har vi inte med säkerhetkunnat fastslå att risken inom den enskilda sektorn har en avgörande betydelse förunderpriset. Emellertid visar det sig att introduktionerna ökar i tider när börsindexstiger och faller när motsatt förhållande råder.

Diplomová práce se zabývá investicemi soukromým kapitálem ? private equity. Teoretická část popisuje základní principy, klíčové subjekty a konkrétní formy investic trhu private equity, zatímco analytická část identifikuje a hodnotí faktory, které přímo ovlivňují fungování a rozvoj tohoto trhu v České republice.

abstract: 本文采用2010年1月1日至2017年12月31日在香港主板IPO上市的共574家公司作为研究样本，系统采集包括与发行人、承销商、投资人、发行热度、市场每日交易数据等相关的数据近100项，对超额配售选择权在香港IPO中的实际效用进行实证研究，研究发现：1）超额配售选择的确可以起到提高发行价格，降低IPO抑价率的作用，但是同时也是破发的主要原因。2）由超额配售选择权赋予承销商稳价行为中，市场买入量越大，最大回撤越大，市场下跌风险越大同时超额配售选择权还导致了最大回撤日的推后，增大了稳价结束后的市场风险，而这很有可能是由于承销商追求更高利益造成的。3）没有证据显示，超额配售选择权会降低承销商的佣金比例，但是，超额配售选择权却为承销商带来非常高的额外收益，而这个收益与市场下跌幅度和承销商从市场购买股份的比例直接相关。 其中，本文首次对最大回撤率、最大回撤日与承销商市场买入量之间的关系进行实证研究，揭示了承销商市场买入量与承销商收益正相关，与最大回撤率负相关，与最大回撤日正相关的关系，可能是增加市场下跌风险的因素。这与现有理论中及监管机构的预期中，“超额配售选择权具有向上稳定价格的作用”是有一定偏差的。 根据研究结果，本文首先建议发行人要客观对待超额配售选择权提升发行价格的作用，以免引起破发。其次建议市场投资人要客观认识超额配售选择权的作用，不要由于超额配售选择权的存在给与发行过高的认同价格。再次建议发行人要能够认识到超额配售选择权是承销商零成本获得的一个有固定收益保障的看空期权，是承销商在承销IPO时的收益之一，而股价下跌幅度与承销商的收益正相关。因此要对承销商的稳价行为进行一定管控，同时可以因为超额配售选择权的存在而要求更低的承销佣金比例。最后建议承销商要维护市场公平，爱护自己的声誉，尽可能避免因超额配售选择权的使用对市场造成不应有的干扰。 / Dissertation/Thesis / Doctoral Dissertation Business Administration 2019