Denna studie handlar om att undersöka vilka faktorer som påverkar underprissättning under första handelsdagen på svenska aktiemarknaden. Aktiemarknaderna som har studerats är Stockholm Nasdaq, First North och Spotlight under tidsperioden 2015-2021. Den beroende variabeln i studien är underprissättningen under första handelsdagen och de oberoende variablerna som använts är teckningspris, bolagets ålder och börsvärde. De oberoende variablerna kommer inkluderas i en regressionsanalys för att undersöka ifall det finns ett samband med underprissättning vid börsintroduktioner (IPOs). Studien kommer även undersöka och sammanställa vilka branscher som har högst underprissättning. De branscher som är inkluderade i studien är bio-tech, finans, IT, industri, vård, fastighetsbolag och service. Antalet observationer i studien är 402 stycken bolag mellan perioden 2015-2021 dock blev det slutgiltiga urvalet 327 stycken efter bortfall. Studien är kvantitativ och utgår från tidigare studier som därefter testas utav hypoteser som ska besvara studiens forskningsfrågor. Författarna utför regressionsanalyser för att besvara hypoteserna och kunna dra en slutsats. Resultatet från studien påvisade inget signifikant samband mellan den beroende variabeln och de beroende variablerna. Därmed förkastas nollhypoteserna då inget signifikant samband kunde påvisas. Resultatet visade att den genomsnittliga totala avkastningen uppgår till 7.53% på de tre svenska aktiemarknaderna under första handelsdagen. De branscher som hade högst underprissättning var Bio-tech och sjukvården på 13,2% respektive 13,83%. Fastighetsbranschen var den enda branschen som hade en överprissättning på ca -0,5%. Studien ämnade även att undersöka hur avkastningen såg ut innan och under coronapandemin för att avgöra ifall det råder en het eller kall marknad för perioderna. Resultatet visade en liten skillnad mellan 2016-2018 som representerar perioden innan coronapandemin och 2019-2021 som representerar perioden under coronapandemin. Den genomsnittliga avkastningen för perioden innan coronapandemin 4,77% och perioden under coronapandemin hade en genomsnittlig avkastning på 3,96%. Perioden innan coronapandemin hade fler börsintroduktioner än perioden under coronapandemin med några avvikande år. Året 2021 var ett avvikande år och hade flest antal börsintroduktioner för den undersökta perioden. / This study is about examining the factors that affect underpricing during the first trading day on the Swedish stock market. The stock markets that have been studied are Stockholm Nasdaq, First North and Spotlight during the period 2015-2021. The dependent variable in the study is the first trading day and the independent variables used are the subscription price, the company's age and market capitalization. The independent variables will be examined to see if they are related to underpricing in IPOs. The study will also examine and compile which industries have the highest underpricing. The industries included in the study are bio-tech, finance, IT, industry, healthcare, real estate companies and services. The number of observations in the study is 402 companies between the period 2015-2021, however, the final sample was 327 after dropout. In order to be able to see a connection between the independent variables, a regression analysis has been performed with the help of the statistics program STATA.

Title: Ownership influence on IPOs degree of underpricing linked to the trading platform First North during the period 2017 - 2021. Seminar Date: August 15, 2022. Course: Independent essay work in business administration - FÖ6021, 15 credits. Authors: Kevin Brandt & Hannes Danielsson. Supervisor: Özgün Imre. Advisor: Magnus Söderberg. Keywords: IPO, First North, IPO, Underpricing, Ownership, Family Ownership, Private Equity. Purpose: The purpose is based on analyzing how the ownership relationship affected the degree of underpricing on the trading platform First North during the period 2017 - 2021, this with a focus on how family companies performed compared to PE companies after the first day of trading at a completed IPO. Methodology: The study was carried out using a quantitative method with a deductive approach when analyzing the collected data. Calculation of underpricing after a completed IPO was carried out using the statistical program SPSS Statistics. The collected data was analyzed and processed, then a regression analysis was carried out. Theoretical perspectives: The study's theoretical framework is based on previous studies and research in the subject of IPOs with a focus on ownership in the Swedish and global stock market. Empirical data: Compilation of the price development after the first trading day after a completed IPO for 194 listed companies on the trading platform First North. A comparison was made against the index First North All-Share SEK to find trends and patterns. Conclusion: In the study's sample of 194 IPOs on the Swedish trading platform First North between 2017 and 2021, a significant relationship between the degree of underpricing and industry affiliation is demonstrated. The result shows that the ownership relationship had a small impact on the price development after the first trading day and that the control variable index had an important role in demonstrating a significant relationship between the dependent variable underpricing and the independent variable industry

本研究旨在探討國內發行公司在IPO掛牌後1年內辦理SEO之決策因素。本研究以民國85 年至89 年間新上市（櫃）的公司為樣本進行實證，並歸納實證結果如下： 一、 國內上市（櫃）公司於IPO掛牌後首次辦理SEO之決策實證結果支持市場回饋假說，即IPO掛牌後60、120、180、240個營業日之累積超額報酬率越高（低），發行公司越（不）可能於1年內辦理SEO。惟就股價報酬波動度對之影響而言，對非電子業公司來說，IPO掛牌後60、120、180、240個營業日股價報酬波動度與發行公司辦理SEO間有顯著之負相關，但電子業公司除短天期60個營業日之波動度有顯著負相關外，較長天期之波動度則較不具解釋能力。 二、 公司規模較小、設立年限較短及負債比率較高之發行公司，較有可能在掛牌後1年內辦理SEO。另發行公司是否在IPO公開銷售時採用競價拍賣方式，及內部人持股比例等因素與發行公司是否於掛牌後1年內辦理SEO之決策間較無明顯之關係。 / The purpose of this study is to explore the factors which determine Taiwanese companies’ conducting seasoned equity offerings (SEOs) within one year after their initial public offerings (IPOs). The samples come from firms first listed on the TSEC and OTC market between 1996 with 2000. The empirical findings of this research are as follows: 1、 The factors effecting firms’ decisions on SEO support market feedback hypothesis. That is, the more abcdrmal stock returns within 60, 120, 180, and 240 transaction days after IPOs, the higher the possibility for firms to conduct a SEO. However, although the factor of stock price’s volatilities has a significantly negative relation to hi-tech firms’ SEO decisions, it has less relation to non-hi-tech firms’. 2、 Firms with smaller size, shorter age and higher debt ratio have more chance to SEO. Nevertheless, neither the factor of whether IPO in auction or not, nor the one of the insider holding ratio has a relation to companies’ SEO decisions.

<p>Denna studie har som syfte att undersöka den svenska IPO-marknaden under åren 1995-2005. Studien undersöker ett fenomen som är frekvent förekommande i samband med börsintroduktioner. Fenomenet kallas underprissättning och med begreppet menas den skillnad i pris som uppstår mellan en akties introduktionspris och dess stängningskurs första dagen den handlas publikt på en aktiebörs. Underprissättningen kan ses som potentiellt kapital som ett företag går miste om. Detta på grund av att aktiens stängningskurs i viss mån representerar vad investerarna verkligen var villiga att betala för en aktie. Detta är information som inte är tillgänglig då introduktionskursen sätts.</p><p>Studien har undersökt 113 börsintroduktioner på Stockholmsbörsens O-lista. Information har samlats in om de introducerade bolagens sektortillhörighet, introduktionskurs och stängningskurs samt kortsiktig kurs- och indexutveckling. Samband mellan dessa olika variabler har utforskats. Studien visar att det har förekommit underprissättning i Sverige under perioden på i snitt 16,28 procent per börsintroduktion. Underprissättningens storlek varierar kraftigt olika sektorer emellan och underprissättningen har varit som störst inom IT-sektorn.</p>

<p>Bakgrund</p><p>Inom de investmentbanker som idag erbjuder heltäckande tjänster inom värdepappershandel och företagsrelaterade finanstjänster uppstår konflikter som grundar sig på vems intresse som kommer i första hand. I denna process har finansanalytikern en central roll där det finns en risk att hamna i en intressekonflikt med corporate finance avdelningen. Finansanalytikerns oberoende är viktigt då analyserna har påverkan på kursbildningen på värdepappersmarknaden.</p><p>Syfte</p><p>Syftet med denna kandidatuppsats är att beskriva hur ett antal svenska investmentbanker arbetar för att främja finansanalytikerns oberoende i sin yrkesroll. För att tydliggöra oberoendet kommer intressekonflikten mellan analysavdelningen och corporate finance avdelningen att beskrivas då problematiken kring finansanalytikerns oberoende här är som tydligast.</p><p>Metod</p><p>En kvalitativ ansats har valt för att uppfylla uppsatsens syfte. Tre personliga djupintervjuer genomfördes med investmentbanker och Finansinspektionen. Ytterligare en telefonintervju genomfördes med ett analyshus som marknadsför sig som oberoende. Detta gav sammanlagt tre olika perspektiv på problemet.</p><p>Slutsats</p><p>Investmentbankerna främjar finansanalytikerns oberoende genom att skapa förutsättningar för att denne ska kunna ha en hög integritet i sin yrkesroll. Dessa förutsättningar skapas genom att följa lagen och de rekommendationer som Finansinspektionen ger. Tillsammans med interna regler och incitament stärks finansanalytikerns oberoende gentemot corporate finance avdelningen.</p> / <p>Background</p><p>Within today’s full-service investment banks conflicts of interest related to who’s interest that comes first appears. Within this process the equity researcher has a fundamental profession and is exposed to conflicts of interest mainly towards the corporate finance department. The equity researcher’s independence is of importance since the analyses have impact on the determination of prices on the securities market.</p><p>Purpose</p><p>The purpose of this bachelor thesis is to describe how a number of Swedish investment banks operate to promote independence in the equity researcher’s profession. To describe the independence, conflicts of interest between the equity research department and the corporate finance department will be described. This situation chosen because of the problematic situation concerning the equity researcher’s independence that appears.</p><p>Method</p><p>A qualitative approach has been chosen to fulfil the purpose of the bachelor thesis. Three personal in-depth interviews have been conducted with investment banks as well as the Swedish Financial Supervisory Authority. One additional telephone interview was conducted with a company promoting itself as an independent equity researcher. This together gave us three different perspectives of the problem.</p><p>Conclusion</p><p>The investment banks promote the equity researcher’s independence by creating conditions to maintain a high integrity in their profession. These conditions are created by following the law and the recommendations given by the Swedish Financial Supervisory Authority. Together with internal rules and incentives, the equity researcher’s independence towards corporate finance will strengthen.</p>

Bakgrund och problem: Underprissättning har länge studerats, och fenomenet har konstaterats förekomma i en absolut majoritet av de studerade länderna. Trots detta råder ingen konsensus kring vilka teorier som förklarar underprissättning. Teorier för underprissättning är i huvudsak indelade i teorier baserade på symmetrisk eller asymmetrisk information, och de empiriska resultat som presenterats målar en spretig bild med resultat som går både emot och ger stöd för flera teorier. Mot bakgrund av den motstridighet som föreligger för teoretiska förklaringar till underprissättning har vi valt att studera ämnet noggrannare. Syfte: Studiens syfte är att, med utgångspunkt i motsägande empiriska resultat, utreda vilka olika teoretiska incitament som kan förklara underprissättning för att skapa en bättre förståelse för den komplexitet som föreligger inom teoribildningen för underprissättning. Metod: Vi applicerar i studien en kvantitativ forskningsmetodik där vi, i linje med internationella referensstudier, väljer att använda en multipel regressionsanalys med minstakvadrat-metoden för att kunna testa vilka teorier som är applicerbara för att förklara underprissättning. Vi approximerar teorierna via variabler med tillhörande hypoteser för att mäta dess individuella och ackumulerade effekt på underprissättning. Via hypotesprövning möjliggör vi en koppling mellan det statistiska resultatet och respektive teori. Slutsats: Studiens resultat stödjer såväl teorier baserade på symmetrisk som asymmetrisk information vilket illustrerar komplexiteten i fenomenet underprissättning. Med utgångspunkt i resultaten av den statistiska modellen förs en analys där teorier frikopplats från symmetri respektive asymmetri, och istället analyserats simultant. Denna analys presenterar en alternativ syn på teori kring underprissättning, där teorier tillhörande symmetrisk respektive asymmetrisk information inte är ömsesidigt uteslutande, vilket introducerar ett nytt sätt att se på teoretiska förklaringar för underprissättning. / Background and problem: Underpricing has been subject to studies for many years, and the phenomena have been observed on a vast majority of studied countries. Despite the fact that studies have been conducted, there is no consensus as to which theories might best explain underpricing. Theories explaining underpricing are mainly divided into either symmetric or asymmetric information, and the empirical results presented testifies to the theoretical discrepancy, with support for and against several theories. The theoretical discrepancy is the main reason as to why we choose to closer examine the phenomena. Purpose: The purpose of this study is, based upon contradictory empirical results, to investigate as to which different theoretical incentives can explain IPO underpricing in order to create a better understanding of the complexity regarding theory for IPO underpricing. Methodology: In the study we apply a quantitative research method in which we, similar to international reference studies, use a multiple regression analysis with an ordinary least squares approach in order to test which theories are applicable in order to explain underpricing. We approximate the theories using variables with belonging hypotheses to quantify the variables individual and accumulated effect on underpricing. Using hypothesis testing we enable a connection between the statistical results and theories explaining underpricing. Conclusions: The study’s result support both theories based upon symmetric and asymmetric information which illustrates the complexity of the phenomenon of underpricing. Based on the statistical results the authors conduct an analysis in which theories are discarded from the context of symmetric and asymmetric information and are instead analyzed simultaneously. This analysis presents an alternative view of underpricing theories, in which theories belonging to symmetric as well as asymmetric information no longer are mutually excluding, which introduces a new approach to theoretical explanations for IPO underpricing.

This thesis is an empirical event study that examines the short-run performance of initial public offerings (IPO), known as underpricing and initial return. I argue that literature which only presents equal weights could potentially give the reader a skewed understanding of the width of the concept. By using a new data set of Nordic IPOs during the period 2009-2018, I provide estimates using equal as well as market capitalization weights consistently to give a more nuanced and fair picture. The equally weighted first-day initial return is estimated to be 4.96% and the value weighted first-day initial return is estimated to be 5.32% during the examined time period. Further, the initial return is examined in relation to firm characteristics as well as quarterly index returns and issuance volume. No statistically significant characteristics that can identify additional levels of underpricing was found. Quarterly average initial returns and quarterly index returns are independent of each other. In line with previous literature the positive relationship of issuance volume and initial return is valid on a quarterly level, indicating that firms tend to go public in times of positive and higher initial returns to a greater extent.

Dans les années 1990 et 2000, de nombreux clubs de football professionnel (CFP) ont été inscrits sur les marchés boursiers. Le succès des IPO sur les marchés du football, en particulier dans le domaine des performances sportives et financières, est incertain. Ainsi, nombreux recherches académiques empiriques ont été préconisées pour examiner la performance financière des IPO dans ces clubs. De telles recherches ont révélé que la performance financière des clubs cotés a diminuée. La plupart de ces recherches indiquent qu'il existe une relation entre la performance sportive et la performance financière dans ces clubs. Cependant, les chercheurs n'ont pas déterminé les facteurs de ce phénomène. Pour combler cette lacune dans la littérature antérieure, la thèse vise à identifier les facteurs déterminants de la performance sportive et financière listés dans CFP et à les comparer avec les déterminants des performances sportives et financières des CFP au Moyen-Orient.Cette thèse fournit d'autres preuves empiriques sur la relation entre la performance sportive et la performance financière dans les CFP listés. Le plus important est que les résultats de la thèse fournissent un nombre de facteurs déterminants qui affectent la performance sportive et financière dans les CFP. Parmi les résultats intéressants, on peut citer l’existence de facteurs similaires et différents entre les clubs de football européens et les clubs de football du Moyen-Orient. Cela semble être confirmé par le fait que le marché et les tournois et les règlements sont différents. De plus, l’impact des spectateurs est un résultat intéressant, dans lequel leur effet sur la performance financière est indirect, alors qu’il est direct sur la performance sportive. Cependant, la juste valeur du club est incertaine en raison du manque de divulgation et de détail des informations comptables. Nous suggérons donc d'améliorer la gouvernance d'entreprise pour améliorer la transparence et la responsabilité. De plus, la thèse suggère que la perspective de la gestion stratégique est un facteur important pour traiter la performance financière non durable des CFP, en particulier à long terme afin de mesurer la juste valeur du club. Cela a conduit à gagner en pertinence compte tenu de l’importance de la gestion stratégique dans les futures recherches universitaires. Ainsi, nous pouvons poser la question suivante: dans quelle mesure l’introduction en bourse est-elle durable dans les clubs de football professionnels? / In 1990s and 2000s many professional soccer (PSCs) clubs have been listed IPO in stock markets. The success of IPO in soccer markets, especially in the field of sports and financial performance is uncertain. Thus, number of empirical academic researches have been advocated to examine financial performance of IPO in these clubs. Such researches found financial performance of listed clubs is declined. Most of those researches indicate there is relationship between sports performance and financial performance in those listed clubs. However, researchers have not determine the factors of this phenomenon. To bridge this gap in the past literature, thesis aims to identify the determining factors of sports and financial performance in listed PSCs and to compare them with determinants of sports and financial performance of PSCs in Middle East.This thesis provides further empirical evidence on the relationship between sports and financial performance in listed PSCs. More importantly, results of thesis provide number of determining factors that affect sports and financial performance in PSCs. An interesting results, there are some similar and dissimilar factors between European soccer clubs and Middle east soccer clubs. This seemed to be confirmed by the fact that market and tournament and regulations are different. Furthermore, impact of spectators is interesting result, in which their effect on financial performance is indirect, while direct on sports performance. Yet, fair value of club is uncertain because lack of disclosure and detail accounting information. Thus, we suggest improving corporate governance to enhance transparency and accountability. Moreover, thesis suggest that strategic management perspective is important factor to treat unsustainable financial performance of PSCs, especially in long term in order to measure fair value of club. This lead to gain more relevance considering the importance of strategic management in future academic researches. Thus, we can raise the following question is to which extent IPO is sustainable in professional soccer clubs?

本研究的主要目的在探討是否我國新上市公司盈餘管理的現象與証券交易法上所規定的上市申請的門檻有關。我國新上市公司在上市後多有業績衰退及上市前盈餘管理之現象（曾國楊，民國84年）。這種人為的業績擴充或增加盈餘，往往是為了符合法規中上市申請的規定，特別是上市門檻的規定。倘若公司上市可以為原始股東帶來大量的邊際利益，列在可接受的範圍內，申請上市公司自有動機從事上市前業績人為擴充及盈餘管理的現象。本研究就在探討這項研究問題。 本研究以民國74年至83年間斬上市的公司為樣本，測試獲利能力較差或存續期間較短之新上市公司，是否較有動機在上市前從事盈餘管理。實証結果顯示： 就獲利能力來說，獲利能力較差之第一類上市公司在上市前會以應計項目及與營業有關之應計項目來操縱盈餘；但就第二類上市公司而言，實証結果反而與假說所預測的相反，即獲利能力較優的新上市公司反而會在上市前操縱盈餘。 就存續期間來說，第一類上市公司之實証結果大致與假說所預測的一致，但未達顯著水準，即存續期間較短之新上市公司，並不會在上市前以應計項目式與營業有關之應計項目來進行盈餘管理。就第二類上市公司來說，實証結果則與假說相反，但也未達顯著水準。 / This study aims to investigate whether the earnings management prior to IPO (Initial Public Offerings) relates to the qualifications of an IPO. In general, a firm will manage its earnings prior to IPO and have sales recess subsequent to IPO. Due to mandated IPO qualifications, perhaps, the motivation of earnings management or artificial sales expansion comes from the mandated IPO qualifications. The empirical sample period covers from 1985 to 1994 on which the empirical findings can be summarized as follows. 1. Low profitability first class firms will manage their earnings prior to IPO by the use of net accruals and net accruals from operations. In contrast, high profitability second class firms will manage their earnings prior to IPO. 2. This study cannot conclude that a younger IPO firm has a stronger incentive in managing its earnings than an older firm does.

Bakgrund Inom de investmentbanker som idag erbjuder heltäckande tjänster inom värdepappershandel och företagsrelaterade finanstjänster uppstår konflikter som grundar sig på vems intresse som kommer i första hand. I denna process har finansanalytikern en central roll där det finns en risk att hamna i en intressekonflikt med corporate finance avdelningen. Finansanalytikerns oberoende är viktigt då analyserna har påverkan på kursbildningen på värdepappersmarknaden. Syfte Syftet med denna kandidatuppsats är att beskriva hur ett antal svenska investmentbanker arbetar för att främja finansanalytikerns oberoende i sin yrkesroll. För att tydliggöra oberoendet kommer intressekonflikten mellan analysavdelningen och corporate finance avdelningen att beskrivas då problematiken kring finansanalytikerns oberoende här är som tydligast. Metod En kvalitativ ansats har valt för att uppfylla uppsatsens syfte. Tre personliga djupintervjuer genomfördes med investmentbanker och Finansinspektionen. Ytterligare en telefonintervju genomfördes med ett analyshus som marknadsför sig som oberoende. Detta gav sammanlagt tre olika perspektiv på problemet. Slutsats Investmentbankerna främjar finansanalytikerns oberoende genom att skapa förutsättningar för att denne ska kunna ha en hög integritet i sin yrkesroll. Dessa förutsättningar skapas genom att följa lagen och de rekommendationer som Finansinspektionen ger. Tillsammans med interna regler och incitament stärks finansanalytikerns oberoende gentemot corporate finance avdelningen. / Background Within today’s full-service investment banks conflicts of interest related to who’s interest that comes first appears. Within this process the equity researcher has a fundamental profession and is exposed to conflicts of interest mainly towards the corporate finance department. The equity researcher’s independence is of importance since the analyses have impact on the determination of prices on the securities market. Purpose The purpose of this bachelor thesis is to describe how a number of Swedish investment banks operate to promote independence in the equity researcher’s profession. To describe the independence, conflicts of interest between the equity research department and the corporate finance department will be described. This situation chosen because of the problematic situation concerning the equity researcher’s independence that appears. Method A qualitative approach has been chosen to fulfil the purpose of the bachelor thesis. Three personal in-depth interviews have been conducted with investment banks as well as the Swedish Financial Supervisory Authority. One additional telephone interview was conducted with a company promoting itself as an independent equity researcher. This together gave us three different perspectives of the problem. Conclusion The investment banks promote the equity researcher’s independence by creating conditions to maintain a high integrity in their profession. These conditions are created by following the law and the recommendations given by the Swedish Financial Supervisory Authority. Together with internal rules and incentives, the equity researcher’s independence towards corporate finance will strengthen.