nÃo hà / Considerando o atendimento à restriÃÃo orÃamentÃria intertemporal do governo, analisa-se a solvÃncia das administraÃÃes pÃblicas municipais no Cearà a partir da proposta de Hamilton e Flavin (1986) e dos avanÃos de Levin et. al. (2002) e Im, Pesaran, and Shin (2003). Na impossibilidade de se praticar um jogo de Ponzi, uma administraÃÃo à considerada solvente se o dÃficit pÃblico segue uma trajetÃria estacionÃria. Para o exercÃcio empÃrico, dois testes de raiz unitÃria em painel sÃo utilizados e o perÃodo de anÃlise compreende os anos 2002 a 2008. Constata-se que as administraÃÃes pÃblicas municipais no Cearà sÃo solventes, muito embora uma anÃlise para oito macrorregiÃes tenha indicado que em duas delas a polÃtica fiscal seja insustentÃvel. Finalmente, a condiÃÃo de insolvÃncia nÃo parece ser determinada pelo tamanho econÃmico, jà a solvÃncia parece estar associada à afinidade polÃtica entre as prefeituras e as esferas maiores de governo. / Considering that the intertemporal budget constraint of the government is fulfilled, this work examines the long-run solvency of the public accounts of the municipalities of Ceara following Hamilton and Flavin (1986), Levin et al. (2002) and Im, Pesaran, and Shin (2003). If an administration does not use a Ponzi game it is considered solvent if the budget deficit has a stationary path. As an empirical exercise, two unit root tests in panel are used and the period of analysis covers the years 2002 to 2008. It appears that the municipalities governiments in Ceara are solvents, although an analysis for eight macro-regions has indicated that in two of them the fiscal policy is unsustainable. Finally, the condition of insolvency does not seem to be determined by economy size, since the solvency appears to be associated with political affinity between the municipalities and the larger spheres of government.

nÃo hà / Este trabalho tem por objetivo investigar a relaÃÃo entre a polÃtica econÃmica do estado do Cearà vis à vis os demais estados do Nordeste, em funÃÃo da evoluÃÃo da arrecadaÃÃo do Imposto sobre CirculaÃÃo de Mercadorias e ServiÃos de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de ComunicaÃÃo (ICMS). Os dados das arrecadaÃÃes estaduais foram obtidos no site do Conselho Nacional de PolÃtica FazendÃria (CONFAZ), no perÃodo de Janeiro/2005 a Dezembro/2013. A anÃlise inicial das correlaÃÃes entre as arrecadaÃÃes do Estado do Cearà e as arrecadaÃÃes dos demais estados do Nordeste demonstrou uma associaÃÃo em torno de 95%, sugerindo a ocorrÃncia de um crescimento conjunto de toda regiÃo Nordeste. Por fim, comparou-se a evoluÃÃo da arrecadaÃÃo do Cearà à mÃdia da arrecadaÃÃo dos estados nordestinos e foram realizados os testes de raiz unitÃria ADF e KPSS para investigar a sua tendÃncia de longo prazo. Os resultados indicaram a possibilidade de cointegraÃÃo entre as evoluÃÃes da arrecadaÃÃo do ICMS do Estado do Cearà com a maioria dos estados do Nordeste, com exceÃÃo dos estados do PiauÃ, Rio Grande do Norte e Alagoas. AlÃm disso, observa-se um crescimento do ICMS cearense de Janeiro/2009 a Janeiro/2010 acima da mÃdia regional e um aparente arrefecimento desse crescimento a partir dessa data. / This study aims to investigate the relationship between the state economic policy of Cearà vis à vis the other states of the Northeast, in line with developments of the collection of the Tax on Circulation of Goods and Interstate and Intermunicipal Transportation and Communication Services (ICMS). Data from state collections were obtained from the website of the National Council for Financial Policy (CONFAZ), from January/2005 to December/2013. The initial analysis of the correlations between the collections of the State of Cearà and the collections of other states of the Northeast showed an association around 95%, suggesting the occurrence of a set growth throughout the Northeast. Finally, he compared the evolution of the collection of Cearà the average collection of the northeastern states and unit root tests were performed ADF and KPSS to investigate its long-term trend. The results indicated the possibility of cointegration between the evolutions of Cearà State ICMS collection with most Northeastern states except the states of PiauÃ, Rio Grande do Norte and Alagoas. In addition, there is an increase in Cearà ICMS January/2009 to January/2010 above the regional average and an apparent cooling of this growth thereafter.

nÃo hà / Baseado na literatura e em trabalhos que investigam a hipÃtese de eficiÃncia dos mercados de aÃÃes atravÃs de testes de raiz unitÃria em painel, o objetivo deste trabalho à estender esta metodologia para o mercado de fundos de investimento em aÃÃes. Para tanto, aplicaram-se testes de eficiÃncia para este tipo de mercado para uma amostra nÃo aleatÃria de 20 fundos de investimentos baseados em aÃÃes do mercado brasileiro, utilizando testes que corrijam a caracterÃstica de dados em painel conhecida como dependÃncia transversal, fato este que visa dar validade aos resultados obtidos. Este trabalho faz emprego dos testes Levi, Lin, Shun e In, Pesaran, Chin, que acomodam interdependÃncia entre as unidades cross-action do painel. O resultado principal a ser alcanÃado à mostrar a presenÃa de raiz unitÃria como caracterÃstica na dinÃmica dos Ãndices nesses fundos de investimento em aÃÃes, consistente, assim, com a hipÃtese da eficiÃncia verificando, tambÃm, se os resultados estÃo de acordo com a literatura nacional e internacional, revisitando os trabalhos que empregaram testes em painel que nÃo levam em consideraÃÃo a questÃo da dependÃncia transversal. / Based on the literature and papers that investigate the hypothesis of efficiency of stock markets through the unit root tests in panel, the aim of this paper is to extend this methodology to the investment fund market in stocks, applying efficiency tests for this type of market for a non-random sample of 20 investment funds based on shares of the Brazilian market, using for this purpose, tests that correct feature panel data known as cross dependence, a fact which aims to give validity to the results. This work makes use of the Levi, Lin, Shun and In, Pesaran, Chin tests, accommodating interdependence between units crossaction of the panel. The main result to be achieved is to show the presence of a unit root in the dynamic characteristic of the indices in these investment funds in stocks, consistent, and with the efficiency hypothesis also checking if the results are consistent with national and international literature, revisiting the works that have employed panel tests that do not take into consideration the issue of cross-dependence.

nÃo hà / The real estate investment (REI) is a newly created investment vehicle and still under constant development. Introduces, as basic characteristic, a property used for rental as the main asset. Governed by federal laws and regulations of the CVM instruction, regulatory frameworks help to give credibility to this investment vehicle. The REIs have tax benefits and remunerate its shareholders with regular income through rents. In addition, we present a third types of gain, which is the value of the shares of real estate funds. The current characteristics have a debonding between the equity and value of your shares, setting its recovery from supply and demand in the market. The study of this factor recovery was used to study development. Featuring a conservative perspective while being traded at BOVESPA, the question to be answered is whether the REI have a conservative characteristic when compared with other market indicators, such as IMOB, IBOVESPA, CDI, the IGP and INCC. And especially if there is a tendency over time with these same indicators, allowing to verify long-term behavior. With a stochastic characteristic non-stationary, the REI are cointegrated with the market indicators. The presentation of this tendency implies on a similar behavior over time, making it understandable with what market indicator the real estate investment presents tendency. Thus, the REI can be considered conservative investments, which have two returns (valuation of shares and payment of monthly rent), have characteristics of present value above the market benchmarks, low total and systemic risks and can be used as protection for stock investors, as a hedging tool. / O fundo de investimento imobiliÃrio (FII) à um instrumento de investimento recentemente criado e ainda em constante desenvolvimento. Apresenta como caracterÃstica bÃsica, possuir como o ativo principal um imÃvel utilizado para locaÃÃo. Regidos por leis federais e por instruÃÃes normativas da CVM, os marcos regulatÃrios ajudam a dar credibilidade a este instrumento de investimento. Os FII apresentam benefÃcios tributÃrios e remuneram seus cotistas atravÃs de receitas periÃdicas com aluguÃis. AlÃm destes, à apresentada uma terceira tipologias de ganho, que à a valorizaÃÃo das cotas dos fundos imobiliÃrios. As caracterÃsticas atuais apresentam um descolamento entre o patrimÃnio lÃquido e o valor das suas cotas, configurando uma valorizaÃÃo proveniente da oferta e procura pelas mesmas no mercado. O estudo desta valorizaÃÃo foi o elemento utilizado para o desenvolvimento do estudo. Apresentando uma perspectiva conservadora embora sendo negociado na BOVESPA, a pergunta a ser respondida à se os FII apresentam uma caracterÃstica conservadora comparado com outros indicadores de mercado, tais como o IMOB, o IBOVESPA, o CDI, o IGPM e o INCC. E principalmente se existe tendÃncia ao longo do tempo com estes mesmo indicadores, possibilitando verificar comportamento de longo prazo. Com uma caracterÃstica estocÃstica nÃo estacionÃria, os FII sÃo co-integrados com os indicadores de mercado. A apresentaÃÃo desta tendÃncia determina comportamento semelhante ao longo do tempo, fazendo com que possa ser entendido com qual indicador de mercado o fundo imobiliÃrio apresenta tendÃncia. Desta forma, os FII podem ser considerados investimentos conservadores, que apresentam duas rentabilidades (valorizaÃÃo das cotas e pagamento mensal de aluguel), possuem caracterÃsticas de apresentarem valorizaÃÃo acima dos benchmarks de mercado, apresentam baixo risco total e sistÃmico e podem ser utilizados como proteÃÃo para quem investe em aÃÃes, como uma ferramenta de hedge.

Esta tese teve por objetivo central verificar, estatÃstica e analiticamente, o impacto da abertura econÃmica sobre os respectivos graus de abertura, correlacionando, por outro lado, estes resultados com as polÃticas econÃmicas adotadas. Do ponto de vista estatÃstico, a anÃlise centrou-se na identificaÃÃo da ocorrÃncia ou nÃo de quebra estrutural nas sÃries de comÃrcio internacional (ExportaÃÃo/PIB e ImportaÃÃo/PIB) dos principais paÃses da AmÃrica Latina, no perÃodo de 1974 a 2003. Para tanto, foram utilizadas as metodologias de determinaÃÃo endÃgena de quebra de Vogelsang (1997), da estacionaridade das sÃries/erros, os testes ADF e URB (2002) e o filtro de Hodrick-Prescott, mediante a funÃÃo de mudanÃa exponencial. Comprovou-se empiricamente, a relevÃncia da metodologia aqui desenvolvida para testar a estacionaridade de uma sÃrie com quebra utilizando o teste URB e de Vogelsang, seqÃencialmente e em conjunto. O tamanho do trimming nÃo influenciou fortemente os resultados, conforme previsto por Vogelsang (1997). Considerando primeiramente as sÃries de comÃrcio, a maioria delas apresentou quebra estrutural estatisticamente significante nas suas trajetÃrias; raiz unitÃria; tendÃncia quadrÃtica; variaÃÃo positiva das mÃdias de comÃrcio pÃs-quebra em relaÃÃo Ãs prÃ-quebra; crescimento das exportaÃÃes, na dÃcada de 1990, quatro vezes superior Ãs das trÃs dÃcadas do modelo ISI. A maior incidÃncia das datas de quebras ocorreu entre o limiar da dÃcada de 1980 e o inÃcio da de 1990. No caso das exportaÃÃes, em face da consolidaÃÃo do processo de liberalizaÃÃo, e no das importaÃÃes, em virtude da reduÃÃo drÃstica das barreiras tarifÃrias e nÃo tarifÃrias. Dentre os benefÃcios da liberalizaÃÃo para a regiÃo pode-se destacar a estabilizaÃÃo econÃmica, reduÃÃo da inflaÃÃo, melhora do balanÃo de pagamentos, principalmente nos Ãltimos anos; aumento do Ãndice de mudanÃa estrutural do valor agregado de manufaturas comparativamente ao perÃodo de ISI. Em termos das trajetÃrias da medida de abertura [(ExportaÃÃo + ImportaÃÃo) /PIB/ (PIB)], algumas datas de quebra apresentaram resultados que indicam a possÃvel existÃncia de efeitos de potencializarÃo ou de neutralizaÃÃo de uma sÃrie sobre a outra. No caso da medida de abertura do Brasil, o estudo baseou-se nas freqÃÃncias anual, trimestral e mensal. O filtro de Hodrick-Prescott foi determinante na avaliaÃÃo das datas de quebra. Na freqÃÃncia anual, a mesma data de quebra foi encontrada pelas metodologias do Teste de Vogelsang (1997), o de Sachs & Warner (1995) e Wacziarg & Welch (2003) e Hodrick-Prescott, ou seja, 1990, que coincide com a primeira fase do processo de liberalizaÃÃo brasileira. Em termos das freqÃÃncias trimestrais e mensais, a data de quebra encontrada em ambas foi 1998, data em que a taxa anual mÃdia de crescimento das importaÃÃes brasileiras foi quase duas vezes maior do que a do comÃrcio internacional. Atribuiu-se a suavidade da reversÃo da tendÃncia como razÃo para a diferenÃa nas datas de quebra quando se muda a freqÃÃncia. / The main purpose of this thesis is to verify statistical and analytically the economic openness impacts regarding their openness degree in comply with the economic politics results. In light of the substantial movement towards trade liberalization during 80â decade, statistical analysis aimed to identify structural breaks at international trade series (Export/GDP and Import/GDP) of the Latin Americaâs main countries, from 1974 up to 2003. Considering methodologies, it was used Vogelsangâs test (1997) to determine endogenous breaks; ADF and URB (2002) tests were used to classify series/erros in terms of stationarity and the Hodrick-Prescott filter, using the exponential shift function. In this thesis was developed a methodologyâs adaptation to test erros stationarity in a break structural context, using URB and Vogelsang tests together and sequentially which has showed a good performance. Confirming Vogelsangâs prediction (1997), trimmingâs size does not affect strongly the results. Considering first the trade ratios, most of them exhibited a structural break statistically significant in their paths; unit root; quadratic trend; average postbreak trade exceeded average prebreak trade for the majority of countries; 90â export growth exceeded four times ISI three decades performance. In general, statistically significant break dates took place ending 80â or beginning 90â, for exporting it happened due to consolidation of the liberalization process consolidation and regarding imports it was due to the tariffs and non tariffs barriers strongly reduction. Among the liberalizationâs benefits to the region were economic stabilization; lowered inflation; balance-of-payments improvement, mainly during last years; increased manufacturing value-added structural change index comparing to the ISI period. In terms of openness measure paths [(export + import)/(PIB)], it was identified some potentialized and/or neutralized effects of one series over the other at openness degreeâs break dates. At brazilianâs openness measure case, the study was based on annual, quarterly and monthly frequencies and using Hodrick-Prescott filter were significantly important in analysing those break dates. Concerning annual frequency same breaking date founded by Vogelsangâs (1997); Sachs & Warnerâs (1995) and Wacziarg & Welchâs (2003) and Hodrick-Prescott methodologies, that was 1990, coincidentally refers to the first brazilian liberalizationâs phase. In terms of quarterly and monthly frequencies breaking date results were both 1998. Reasons for difference in the time breaks frequencies results were based on tendency reversion smoothness. Besides it was possible to identify only through the filter. Besides it, at this date brazilian import growth were almost twice comparing to the world import growth.

nÃo hà / Unit root tests have been widely used to validate or reject economic modelâs hypotheses. Because of this, many authors have created different versions of this kind of test in order to generate statistics which are more precise in identifying the presence of a unit root. Some authors have increased the power of these statistics using panel data. However, the use of panel data brings the possibility of dependence between cross-sections, this has been initially handled by the independence between cross-sections hypothesis. Only the second generation tests consider dependence between cross-sections. Nevertheless, in the literature there is no test which allows changes in the dependence between cross-sections over time. Thus, this paper uses Monte Carlo experiments to analyze the small sample properties of some statistics used to identify the presence of a unit root. It is noticed that the size of these statistics has a large distortion when the level of dependence between cross-sections changes. / Teste de raiz unitÃria tem sido muito importante no sentido de validar ou rejeitar as hipÃteses dos modelos econÃmicos. Devido essa importÃncia, diversos autores tÃm criado diferentes versÃes desse teste, a fim de gerar estatÃsticas que sejam mais precisas em identificar a presenÃa de raiz unitÃria. Usando dados em painel, alguns autores conseguiram aumentar o poder dessas estatÃsticas. No entanto, o uso de dados em painel trÃs a possibilidade de dependÃncia cross-section nos dados, fato esse inicialmente tratado pela hipÃtese de independÃncia cross-section. Somente nos testes chamados de segunda geraÃÃo à que se trata dependÃncia cross-section. Entretanto, nÃo hà na literatura nenhum teste que permita mudanÃas nesse nÃvel de dependÃncia ao longo do tempo. Com isso, esse trabalho pretende avaliar, por meio de um experimento de Monte Carlo, as propriedades de pequenas amostras de algumas estatÃsticas usadas para identificar a presenÃa de raiz unitÃria. Percebe-se que o tamanho dessas estatÃsticas sofre uma grande distorÃÃo para as situaÃÃes de mudanÃa no nÃvel de dependÃncia cross-section.

nÃo hà / Este estudo investiga a hipÃtese de eficiÃncia de mercado, a qual designa que estratÃgias de previsibilidade baseadas no comportamento passado das sÃries de retornos de aÃÃes nÃo implicam a obtenÃÃo de lucros econÃmicos. SÃo analisados dados de 25 mercados, estendendo-se de janeiro de 1990 a janeiro de 2010. A metodologia principal consiste na aplicaÃÃo de cinco testes de raiz unitÃria para painel, entre os quais se destaca o de Pesaran, Smith e Yamagata (2009), o qual assume que existe um determinado nÃmero de variÃveis que sÃo simultaneamente afetadas por um dado conjunto de fatores comuns nÃo observados. Os resultados modificam-se conforme altera-se o poder dos testes. O principal teste aplicado, particularmente, rejeita a hipÃtese em questÃo, sinalizando a possibilidade de exploraÃÃo de certas ineficiÃncias para a obtenÃÃo de lucros adicionais. / This paper investigates the efficient market hypothesis, which indicates a situation where investors are not able to develop a familiarity with past patterns of returns in order to obtain extra profits. It is used a sample containing 25 markets over the period January 1990 to January 2010. Econometric Methodology consists in exploiting five unit root tests, between which Pesaran, Smith e Yamagata (2009) is in relief, which assumes that there exists a number of variables that are simultaneously affected by a given set of unobserved common factors. Main results reject the efficient market hypothesis, indicating possibilities of exploiting inefficiency for obtaining extra profits.

nÃo hà / The thesis consists of three chapters that have in common estimation models for panel data. The first chapter titled "Energy Consumption, GDP per capita and Exports: Evidence of long-term causality in a panel for the Brazilian States" analyzes the order of causality between the variables and then checks the long-term elasticities using the methodology FMOLS. It shows that GDP per capita is caused by their own past achievements, by consumption of electricity and exports. The consumption of electricity and exports, only are not caused by GDP per capita. Through the model FMOLS were estimated elasticities of long-term. The 1% increase in energy consumption and exports increased respectively 0.07% and 0.04 % in GPD per capita. The second chapter, entitled "Sustainability of Health Expenditure and Sanitation in Brazil: an analysis with Panel Data for the period 1985 to 2005" examines the sustainability of Health Expenditure and Sanitation of the states and the Federal District of Brazil, during the period 1985 to 2005. For this, we use the ratio of Expenditure by Function (Health and Sanitation) and GDP. The unit root tests for panel data refute the null hypothesis of presence of the unit root (the stochastic process is stationary) at 5% significance level. Accordingly, we can infer that the policy of health expenditure as a proportion of GDP remained almost stable (sustainable) over the period in question. The third chapter entitled "Formation of Convergence Clubs and Analysis of the Determinants of Economic Growth" support the formation of 10 clubs of convergence for a sample of 112 countries with per capita GPD data from 1980 to 2014 using the Phillips and Sul methodology (2007). Logged clubs and estimated a panel to investigate the impact of macroeconomic variables in the dynamics of economic growth rate through the Arellano and Bond model (1991) showed that: i) Inflation impacts the growth rate negatively, with effect greater for clubs that converge to a higher level of per capita income ii) imports as a proportion of GDP have positive relationship with the growth rate of per capita income for the countries belonging to clubs intermediaries, and a negative effect for other clubs iii) Exports as a proportion of GDP have a positive effect for all clubs, but is more pronounced for clubs that converge to a lower level of income and iv) international reserves have a positive effect for clubs that converge to high levels of income and a negative effect on clubs that converge to low levels of income. / A tese à composta por trÃs capÃtulos que possuem em comum modelos de estimaÃÃo para dados em painel. O primeiro capÃtulo intitulado âConsumo de Energia ElÃtrica, PIB per capita e ExportaÃÃo: Uma evidÃncia de causalidade de longo prazo em um painel para os Estados brasileirosâ analisa a o ordem de causalidade entre as variÃveis e posteriormente verifica as elasticidades de longo prazo atravÃs da metodologia FMOLS. Evidencia-se que o PIB per capita à causado pelas suas prÃprias realizaÃÃes passadas, pelo consumo de energia elÃtrica e pelas exportaÃÃes. Jà o consumo de energia elÃtrica e as exportaÃÃes, apenas nÃo sÃo causados pelo PIB per capita. AtravÃs do modelo FMOLS, estimaram-se as elasticidades de longo prazo. O aumento de 1% no consumo de energia e exportaÃÃes aumenta respectivamente 0,07% e 0,04% no PIB per capita. O segundo capÃtulo, intitulado âSustentabilidade dos Gasto com SaÃde e Saneamento no Brasil: uma anÃlise com Dados em Painel para o perÃodo de 1985 a 2005â examina a sustentabilidade dos gastos com saÃde e saneamento dos Estados e do Distrito Federal brasileiro, durante o perÃodo de 1985 a 2005. Para isso, utiliza-se da razÃo entre a Despesa por FunÃÃo (SaÃde e Saneamento) e o PIB. Os testes de raiz unitÃria para dados em painel refutam a hipÃtese nula de presenÃa de raiz de raiz unitÃria (i.e., o processo estocÃstico à estacionÃrio) ao nÃvel de 5% de significÃncia. Nestes termos, pode-se inferir que a polÃtica de gastos com saÃde como proporÃÃo do PIB praticamente permaneceu estÃvel (i.e., sustentÃvel) ao longo do perÃodo em questÃo. O terceiro capÃtulo intitulado âFormaÃÃo de Clubes de ConvergÃncia e AnÃlise dos Determinantes do Crescimento EconÃmicoâ sustenta a formaÃÃo de 10 clubes de convergÃncia para uma amostra de 112 paÃses com dados do PIB per capita de 1980 a 2014 atravÃs da metodologia Phillips e Sul (2007). Identificados os clubes e estimado um painel para verificar o impacto de variÃveis macroeconÃmicas na dinÃmica da taxa de crescimento econÃmico atravÃs do modelo Arellano e Bond (1991), evidenciou-se: i) A inflaÃÃo impacta a taxa de crescimento de forma negativa, com efeito maior para clubes que convergem para um nÃvel de renda per capita mais elevado; ii) As importaÃÃes como proporÃÃo do PIB possuem relaÃÃo positiva com a taxa de crescimento da renda per capita para os paÃses pertencentes a clubes intermediÃrios, e efeito negativo para os clubes do extremo; iii) As exportaÃÃes como proporÃÃo do PIB possuem efeito positivo para todos os clubes, porÃm à mais acentuado para clubes que convergem para um nÃvel de renda mais baixo e; iv) As reservas internacionais possuem efeito positivo para clubes que convergem para elevados nÃveis de renda e efeito negativo para os clubes que convergem para baixos nÃveis de renda.