This dissertation treats two different themes. The first, addressed in Chapter 1, regards the pricing of interest rate swaps. The second, studied in the remaining two chapters, regards the implications of monetary policy for the term structure of interest rates.The pricing of interest rate swaps An interest rate swap is an agreement between two parties to exchange fix for floating interest rate payments for a certain period of time. Floating rate payments are made at a floating-rate index, e.g. the three-month interbank rate, while the fixed rate payment, the swap rate, is determined on the market. The swap rate may include a compensation for credit risk depending on the counterparty's credit quality, but in the standard agreement there is no exchange of principal, only interest is transacted, and this effectively reduces concerns about credit risk. The swap spread for a given maturity is the difference between the swap rate and the risk-free rate, measured as the yield on a government bond with similar cash flows. If the standard swap agreement entails negligible credit risk one might expect swap spreads to be low and stable, but market swap spreads vary over time. There are periods when swap spreads are low in accordance with the general theory, but there are also periods when swap spreads reach levels that seem high.The first chapter of this dissertation examines a setting where a positive swap spread arises as part of an equilibrium in a perfectly competitive capital market. The model is one of insurance under adverse selection. A firm that seeks debt financing can insure itself against interest rate risk either by borrowing long-term or by borrowing short-term and entering a pay fix - receive float interest rate swap. The latter alternative allows for a partial hedge as the firm can choose to swap only a fraction of the nominal amount. In this setting, if firms' credit quality and interest rate risk tolerance are correlated creditors can use the pricing of interest rate swaps as a screening device. A low-risk firm, being a firm with favorable private information, selects short-term borrowing and partial insurance. A high-risk firm, being a firm with less favorable prospects, is by assumption also less risk tolerant. It therefore has a higher demand for insurance and the equilibrium swap spread is set such that the high-risk firm finds it more beneficial to borrow long-term at a cost that exceeds the expected cost from short-term financing, but that provides a full insurance to interest rate risk. Monetary policy and the term structure of interest rates Taken separately monetary policy and term structure modeling are two well-established research areas each comprising a substantial amount of research. But relatively few attempts have been made to integrate the two. The last two chapters of this dissertation take the view that the conduct of monetary policy is an essential element in the determination of the term structure of interest rates, and that explicitly considering the role of amonetary authority in the analysis has a potential of enhancing our understanding of term structure dynamics, and its relation to macro-economic fundamentals in particular. This approach to the term structure is supported by the fact that the analytical framework developed in the literature on optimal monetary policy translates conveniently into a setting well suited for term structure analysis. Chapter 2 makes the point in the simplest setting. A standard model of optimal monetary policy is reformulated in continuous time. Combined with a parameterized form for the market price of risk this produces a standard term structure model with well-known characteristics. This model is estimated on US data for the period 1987 - 2002, treating state variables as latent factors of the term structure. The parameters that are estimated comprise parameters describing the monetary transmission mechanism, parameters describing the monetary authority's preferences and parameters describing the market price of risk. Our estimation technique differs from comparable estimations in the monetary policy literature as these typically take state variables to be directly observable measures of macro-economic aggregates. The results using term structure data are both similar and different to previous findings. The main difference when using term structure data is that the central bank's estimated policy is more aggressive, i.e. more responsive to changes in the underlying state variables.Chapter 3 is devoted to the zero bound on nominal interest rates. While the zero bound is well recognized in the literature on term structure modeling, not much has been said about term structure dynamics under the special circumstance that the short rate is close to zero. I find the optimal monetary policy approach to be particularly well suited for this analysis. The chapter studies a continuous time reduced form version of the monetary transmission mechanism. The monetary authority's optimization problem is formed according to two specifications, interest rate stabilization and interest rate smoothing. For the former the optimization problem is solved analytically, while numerical procedures are adopted forthe latter. The chapter then turns to study implications for the term structure under risk-neutrality. Term structure equations are solved numerically and implications for the term structure are discussed. Data for a low-interest rate country like Japan for 1996 - 2003 exhibits s-shaped yield curves and yield volatility curves. This shape is found to be consistent with a smoothing objective for the short rate. / <p>Diss. Stockholm : Handelshögskolan, 2004</p>

Syfte: Syftet med detta examensarbete är att undersöka hur räntefria lån fungerar och är det i längden det bästa sättet att låna pengar på. Ger en räntefri bankverksamhet ett mer rättvist samhälle?   Metod: I denna uppsats har vi använt oss av en kvalitativ undersökningsmetod då vi har haft en intervju och inga data som är mätbara. Vår intervjumetod var ostrukturerad då den intervjuade hade chans att styra hur intervjun artade sig och en öppen dialog fördes. En undersökning kan ha olika avsikter, vi använde oss av de beskrivande och förstårliga. Då syftet med examensarbetet gick ut på att beskriva en verksamhet och förstå hur förloppet och olika handlingar påverkar människorna.   Resultat &amp; Slutsats: Vi har i vår studie kommit fram till att räntefria lån fungerar ungefär som lån med ränta, kostnaden blir ungefär den samma. Det som skiljer lånealternativen åt är att räntefria lån bidrar till ett mer rättvist samhälle. Alltså räntefria lån och sparande har ett bra syfte men vi har kommit fram till att det i praktiken är svårt att genomföra och införa i dagens samhälle.   Förslag till fortsatt forskning: Vårt förslag till fortsatt forskning är att undersöka om det är rent praktiskt genomförbart att införa ett räntefritt samhälle. Och undersöka om det finns andra alternativ än JAK Medlemsbank om man vill låna räntefritt och undersöka om de kanske till och med är bättre.   Uppsatsens bidrag: Denna uppsats ska ge mer förståelse hur räntefria lån går till och fungerar. Vad de totala kostnaderna blir och vad skillnaden är mot lån med ränta. Studien visar även att räntefria lån ger ett mer rättvist samhälle.

Ända sedan införandet av de svenska ränteavdragsbegränsningarna, som kan leda till nekat avdrag för räntekostnader inom intressegemenskapen beroende på mottagarens skattesituation och syftet bakom transaktionen, har reglernas förenlighet med EU-rättens etableringsfrihet varit ett omdiskuterat ämne. Syf-tet med denna uppsats är att utröna reglernas förenlighet med EU-rätten på denna grund.EU-rätten förbjuder vanligtvis alla former av hinder mot etableringsfriheten. Avsteg får dock göras i särskilda fall om hindrande åtgärder kan motiveras mot bakgrund av art. 52(1) FEUF eller ett trängande allmänintresse. De hindrande åtgärderna måste vidare ha till syfte att uppnå de anförda rättfärdigandegrun-derna samt inte gå utöver vad som är nödvändigt för att uppnå dess mål.EU-kommissionen menar att reglerna särskilt missgynnar gränsöverskridande verksamhet. Vidare anser EU-kommissionen att reglerna går utöver vad som är nödvändigt, trots att reglerna förvisso skulle kunna motiveras. Regeringen menar att reglerna inte utgör ett hinder mot etableringsfriheten, eller att reglerna i vart fall kan motiveras och är proportionerliga.Vid en granskning av de svenska ränteavdragsbegränsningarna finner författar-na att det föreligger hinder för etableringsfrihetens utövande, men att detta hinder kan motiveras med stöd av behovet att motverka skatteflykt och beho-vet att upprätthålla en väl avvägd fördelning av beskattningsrätten mellan medlemsstaterna. Det svenska regelverket går dock utöver vad som är nödvändigt för att uppnå dessa mål, särskilt avseende rättssäkerhet och det totala nekandet av avdrag, och måste därför anses vara oförenliga med unionsrätten. / The Swedish interest deduction limitation rules have been a topic of discussion ever since they were approved. Questions have been raised as to whether the rules restrict the freedom of establishment within EU law. The purpose of this thesis is to assess whether the rules are compatible with EU law in this matter.Restrictions to the freedom of establishment are generally prohibited according to EU law. Such restrictions are warranted only if they adhere to art. 52(1) of the Treaty on the Functioning of the European Union or if they pursue a legitimate objective compatible with EU law and are justified by overriding reasons relating to the public interest, in which case they must be suitable for securing the attainment of that objective and must not go beyond what is necessary in order to do so (rule of reason).The EU Commission claims that the Swedish rules restrict cross border activity and the freedom of establishment. The Commission initially states that the rules could potentially be justified by the rule of reason doctrine, but ultimately concludes that the rules go beyond what is necessary to achieve the objective of the justification grounds. Upon an examination of the rules, the authors find that the rules restrict the freedom of establishment, but that they can be justified by the need to combat tax avoidance and evasion and need to preserve the balanced allocation be-tween Member States. The rules do, however, go beyond what is necessary to achieve the objective, especially when it comes to the principle of legal certainty and the denying of the entire expense instead of adjusting it to market value, and are therefore not compatible with EU law.

Šiame darbe nagrinėjamas grupės ieškinio teisinis institutas kaip priemonė ginti viešuosius ir privačius interesus. Pirmoje dalyje siekiama atskleisti teisinio intereso sąvoką, viešojo ir privataus interesų sampratas, bei analizuojame galimybes šiuos interesus apginti pasitelkus grupės ieškinio institutą. Antrojoje dalyje nagrinėjame klasikinio ir kontinentinio grupės ieškinio instituto pagrindinius požymius bei apžvelgiame grupės ieškinio instituto ypatumus Lietuvos Respublikos civiliniame procese. Trečiojoje dalyje apžvelgiami pagrindiniai grupės ieškinio turinio reikalavimai, jo priėmimo sąlygos bei priimamo teismo sprendimo ypatumai. Magistro darbo tikslas pateikti mokslinį grupės ieškinio instituto vertinimą ginant pažeistus viešuosius ir privačius interesus. Daugelis užsienio šalių, savo įstatymuose įtvirtindamos grupės ieškinio institutą, visada jį lygina su Jungtinėse Amerikos Valstijose egzistuojančiu modeliu, todėl darbe daugiausia remsimės šios šalies civilinio proceso įstatymais. Nagrinėdami teisės literatūrą sutiksime teisės mokslininkų poziciją, kad grupės ieškiniai Europoje neegzistuoja, nes, anot jų, grupės ieškiniais vadintini tik tokie ieškiniai, kuriuose reikalavimus reiškia grupės nariai. Magistro darbe analizuosime šią nuomonę. Grupės ieškinio paplitimui Europos šalyse didžiausią įtaką padarė viešojo intereso bei kolektyvinių vartotojų interesų gynimo paieška. Todėl išsamiau panagrinėsime pačią teisinio intereso sąvoką, viešojo ir... [toliau žr. visą tekstą] / Legal institute of group action, as a measure of protecting public and private interests, is tackled in this work. The first part includes the explanation of legal interest, the concepts of public and private interests, as well as the analysis of possibilities of protection of these interests, using the institute of group action. The second part explains the main features of classic and continental institute of group action, as well as the peculiarities of the institute of group action in the Lawsuit of the Republic of Lithuania. The third part comprises of the main content requirements to the group action, the conditions of its acceptation and the peculiarities of awarded judgment. The goal of this Master’s Thesis – to present scientific evaluation of the institute of group action, while protecting violated public and private interests. Various foreign countries consolidating the institute of group action in their Law, compare it to the model existing in the United States of America, therefore our thesis will mainly be based on the Lawsuit of the United States of America. While tackling the legal literature, we will meet the position of legal scientists, claiming the group action do not exist in Europe, as group actions may only be called the claims when the claims are represented by the group members. We will analyze this opinion in our Master’s Thesis. The search for protection of public interest and collective interests of the users had a major... [to full text]

Det har på senare tid uppstått en diskussion angående det asymmetriska vinstdelningssystemet i riskkapitalfonder. Diskussionen gäller hur s.k. carried interest ska beskattas. Uppsatsens fokus har legat på vilket inkomstslag carried interest är hänförligt till samt vem som är skattesubjekt. Skatteverket anser att carried interest är en prestationsbaserad ersättning och därför ska beskattas som en tjänsteinkomst. Motparterna menar att carried interest ska bedömas som en kapitalinkomst p.g.a. att ersättningen är hänförlig till avkastning på investerat kapital. Härmed råder en rättsosäkerhet för riskkapitalisterna.Syftet med uppsatsen är att analysera rättsområdet beträffande carried interest. En i branschen allmänt vedertagen fondstruktur kommer stegvis presenteras i uppsatsen. Beskrivningen av fondstrukturen innehåller de parter och avtal som finns representerade. Vidare redogörs ett aktuellt rättsfall inom området, det s.k. Nordic Capital–fallet. Andra europeiska länders beskattning av carried interest introduceras för att klargöra skillnader av rättsläget.Vi anser att carried interest är mer hänförlig till inkomstslaget kapital än tjänst p.g.a. den risk som tagits. Det finns visst samband mellan värdetillväxten och rådgivningsbolaget, men det rättfärdigar inte Skatteverkets samt domstolarnas användning av genomsyn. Sverige behöver klargöra dagens rättsläge via ett avgörande från Högsta förvaltningsdomstolen eller förtydligande lagtext, förslagsvis till liknande tysk rätt.

Nors lobizmas Lietuvoje buvo įtvirtintas 2001 metais, priėmus Lietuvos Respublikos Lobistinės veiklos įstatymą, iki šiol lietuvių teisinėje literatūroje nebuvo skiriama daug dėmesio lobizmo kaip instituto suderinamumui su Konstitucijos 59 straipsnio 4 dalyje įtvirtintu principu, jog Seimo nariai savo darbe turi vadovautis valstybės interesu. Lobizmas dažniausiai yra nagrinėjamas politikos mokslų kontekste kaip grupių interesų perdavimo priemonė. Teisinėje literatūroje yra straipsnių analizuojančių Lobistinės veiklos įstatymą, jo veikimą ar neveikimą bei kitus lobizmo įtvirtinimo aspektus. Visgi lobizmo ir konstitucinio principo, jog Seimo nariai savo darbe turi vadovautis valstybės interesu suderinamumo problema kyla tada, kai interesų grupės, pasitelkdamos lobistus, siekia savo siaurų interesų, kurie prieštarauja valstybės interesui, patenkinimo. Taigi priėmus lobizmą įteisinančius įstatymus (leidus privačioms interesų grupėms tiesiogiai daryti įtaką leidžiamajai valdžiai) kyla reali grėsmė, kad bus pažeistas Konstitucijoje įtvirtintas principas, jog įstatymų leidėjai turi vadovautis valstybės, o ne privačiais interesais. Šis baigiamasis darbas ir yra skiriamas ištirti šių dviejų institutų suderinamumą, jų reglamentavimą ir interpretavimą, nurodyti ryškiausius probleminius aspektus ir pateikti samprotavimus, kurie galėtų būti pagalbine medžiaga kitiems, susidomėjusiems šios problemos sprendimu. Tyrimo objektas – Lobistinė veikla, kuria pagal galiojančius teisės aktus... [toliau žr. visą tekstą] / While lobbying in Lithuania was legitimised in 2001, after passing the Law on Lobbying Activities, up until this day legal scholars in Lithuania have not made any researches about compatibility of lobbying with the constitutional principle that legislators must act according to the state interests. Lobbying is usually examined in the context of political science as a vehicle for transmission of group interests. In legal literature some scholars analyse functionality of the Law on Lobbying Activities, but other problems of lobbying are not being analysed. This problem of compatibility lobbying and constitutional principle that legislators must act according to the state interests arise when interest groups, through lobbyists, try to satisfy their own selfish needs which are against state interests. So because the Law on Lobbying Activities was passed (private groups were allowed to influence government representatives) there is a real danger that constitutional principle which obliges legislators to act according to the state interests, not according to the private interest will be breached. This thesis is intended to investigate the compatibility of these two institutes, their regulation and to show some of the most problematic aspects which arises while trying to compare these two institutes. The object of this thesis is lobbying activities, which are in accordance with existing legislation and intended to affect the legislative decisions, and its compatibility with the... [to full text]

The globilisation phenomena is causing an increasing interaction between different markets and sectors. This has led to the evolution of derivative instruments from ”single asset” instruments to complex derivatives that have underlying assets from different markets, sectors and sub-sectors. These are the so-called hybrid products that have multi-assets as underlying instruments. This article focuses on interest rate hybrid products. In this article an analysis of the application of stochastic interest rate models and stochastic volatility models in pricing and hedging interest rate hybrid products will be explored.

During the last decade several Japanese life insurance companies failed mainly due to interest losses. In fact, interest rate risk dominates mortality risk for a portfolio of business in force. When the interest rates are modelled as random variables, the yields on bonds are the sum of expected short spot rates and a risk premium for random bond prices. However, in our study, we assume a risk-neutral environment, i.e. zero risk premiums. As tools to deal with stochastic interest rates, various interest rate term structure models are considered. The Vasicek model, the Heath-Jarrow-Morton (hereafter “HJM”) approach and Cairns’ model are explained in detail. The history and nature of the very low interest rate environment in Japan is described in line with the monetary policy framework of the central bank. An unusual interest rate movement in the very low interest rate environment is identified. A modified HJM approach and Cairns’ model are chosen in our study. Cairns’ model is used to graduate the initial yield curve. The HJM approach with a specific volatility function and modified to deal with very low interest rates is used for simulating subsequent developments of the initial yield curve. After the introduction of various concepts needed to investigate a life insurance policy portfolio, we prepare for simulation by collecting information and by fitting parameters to market observations. The Yen swap curve is chosen as a base yield curve. The simulation results show how much initial capital and/or margins are needed in order to avoid the ruin of a portfolio.

Previous research suggests that a policy interest rate cut below the reversal interest rate reverses the intended effect of monetary policy and becomes contractionary for lending. This paper is an empirical investigation into whether the reversal interest rate was breached in the Swedish negative interest rate environment between February 2015 and July 2016. We find that banks with a greater reliance on deposit funding were adversely affected by the negative interest rate environment, relative to other banks. This is because deposit rates are constrained by a zero lower bound, since banks are reluctant to introduce negative deposit rates for fear of deposit withdrawals. We show with a difference-in-differences approach that the most affected banks reduced loans to households and raised 5 year mortgage lending rates, as compared to the less affected banks, in the negative interest rate environment. These banks also experienced a drop in profitability, suggesting that the zero lower bound on deposits caused the lending spread of banks to be squeezed. However, we do not find evidence that the reversal rate has been breached. / Tidigare forskning menar att en sänkning av styrräntan under brytpunktsräntan gör att penningpolitiken får motsatt effekt och blir åtstramande för utlåning. Denna rapport är en empirisk studie av huruvida brytpunktsräntan passerades i det negativa ränteläget mellan februari 2015 och juli 2016 i Sverige. Våra resultat pekar på att banker vars finansiering till större del bestod av inlåning påverkades negativt av den negativa styrräntan, relativt till andra banker. Detta beror på att inlåningsräntor är begränsade av en lägre nedre gräns på noll procent. Banker är ovilliga att introducera negativa inlåningsräntor för att undvika att kunder tar ut sina insättningar och håller kontanter istället. Vi visar med en "difference-in-differences"-analys att de mest påverkade bankerna minskade lån till hushåll och höjde bolåneräntor med 5-åriga löptider, relativt till mindre påverkade banker, som konsekvens av den negativa styrräntan. Dessa banker upplevde även en minskning av lönsamhet, vilket indikerar att noll som en nedre gräns på inlåningsräntor bidrog till att bankernas räntemarginaler minskade. Vi hittar dock inga bevis på att brytpunktsräntan har passerats.

Call number: LD2668 .T4 1964 R31 / Master of Science