No description available.

中央銀行自十九世紀中葉開始擔負控制信用之責任，一百餘年來，由於中央銀行控制信用的理論與經驗皆不斷的發展，故其政策性的目的標及操作的原理與方法，亦隨著時代的需要而不斷的改進。 現代的中央銀行，大都以安定匯率與物價，及成充分就業與適宜的經濟成長為離要目標。其中，物價的安定為一切經濟活動的基礎，因而具有較重要的意義，此亦為中央銀行應具有自主性的主要根據。 按中央銀行的主要操作方法，可分為量的控制與質的控制兩類。前者係就一般信用加以控制，後者係就若干特殊部門之信用加以控制。就量的控制言，主要有再貼現率政策、公開市場操作與伸縮性準備率政策等操作方法。再貼現率政策以短期利率調整信用之供需；公開市場操作主要係對長期資本市場加以直接幹預；至伸縮性準備率政策，則係透過存款準備的增減，影響信用供應。就質的控制言，則主要係依照不同用途的資金，實施差別性的控制，以加強控制信用的效果。 上述各種操作方法，皆係隨著環境的演變與理論的進展，經過多次的嘗試與錯誤演進而成。大致言之，在第一次大戰以前，中央銀行的主要責任為維持匯率安定，達成國際均衡，故其操作方法乃以再貼現率政策為中心，兩次大戰之間，穩定物價，達成充分就業，變成中央銀行的重要目標；此時公開市場操作的重要性大為增加，而伸縮性準備政策於焉開始。至一九五○年代，促進經濟成長與提高國民所得成為經濟政策的中心目標，是亦成為中央銀行的新任務。英格蘭銀行以「換債操作」控制信用、與美國實施「庫券唯一政策」，為二次大戰後中央銀行操作方法上的重要進展。「換債操作」能直接幹預利率結構，影響流動性，因而受到重視；「庫券唯一政策」則因思潮演變與環境變遷而告廢止。 就公開市場操作與伸縮性準備率政策之比較而言，在信用制度發達的國家，前者目較後者為優；但在信用制度未發達的國家或任何國家遭遇特殊情況，後者卻有優於前者之處。至質的控制方法，則大都係應付戰時或緊急情況之臨時對策，為量的控制之補助手段，而不適於平時經常經常操作。道義說服之運用，雖富彈性，但究亦屬於其他操作方法之補充性手段。 要之，中央銀行制度的形成，各國情形不一；但其創立要旨與立法精神之受時代思潮與經濟環境的影響，殆無疑義。至中央銀行之操作方法，固無一成不變的規範，惟根據有關理論，就現實環境作因勢制宜的判斷，以控制信用，此即「中央銀行業務」之精義。

本研究藉由分析台灣央行總裁彭淮南先生任職期間，央行主要官員(總裁、副總裁、外匯局長)的口頭干預新聞，探討台灣央行官員口頭干預的成效。資料期間自1998年2月26日彭淮南先生就任開始，至2011年3月31日止，共3346個外匯交易日。首先針對新聞中官員發表談話的內容，分成阻升、阻貶、關注升值趨勢、關注貶值趨勢四大類，在模型中設定虛擬變數，以最小平方法進行分析。 　　初步新聞資料統計顯示，央行官員發表阻貶談話多於阻升，但關注升值趨勢有高過關注貶值趨勢的現象。因此央行可能在匯率趨勢升值時採取關注性談話，但在貶值趨勢時發言阻貶。 　　央行官員的口頭干預時機為「逆勢干預」，即升值時阻升，貶值時阻貶。經實證發現，口頭干預雖難達到反轉新台幣趨勢之功效，但能縮窄變動幅度，使新台幣匯率更趨穩定。

由於我國經濟結構仍以出口導向為主，同時因屬於淺碟型市場，易受國際情勢影響而大幅波動，因此我國央行的外匯政策向來具備濃厚的干預色彩。在亞洲金融風暴發生期間，我國股匯市因受到市場不正常預期心理影響而重挫，央行為維持外匯市場穩定，不斷地再三公開宣示捍衛新台幣匯率的決心，顯見央行對於匯率走勢的看法相當值得重視。本文以外匯市場變化對於央行進場干預之可能性的影響做為研究主題，採用Logit模型並以1997年1月6日至2009年6月8日之日資料進行實證分析。本文研究結論簡述如下： 1.當匯率變動量變動一單位時，央行阻升可能性的增加幅度會較央行阻貶可能性的增加幅度為高，表示相較於新台幣貶值，央行對於新台幣走升的反應會更為敏感；此外整體而言，關於央行阻升的報導數遠較阻貶的報導數為多，推論此與相較於新台幣走升，央行似乎更偏好於讓新台幣匯率貶值有關。 2.當外匯市場波動度上升時，央行進場干預的可能性確實會上升，且當此情形維持得愈久，央行阻升可能性的增加幅度也會愈高，可見央行干預確實具有穩定匯率短期波動的特色。 3.當新台幣升 (貶) 值幅度大於韓元、日圓時，央行阻升 (貶) 的可能性會上升，但當新台幣升 (貶) 值幅度仍小於韓元、日圓時，央行的反應並不如升 (貶) 值幅度已大於韓元、日圓時敏感，可見南韓、日本匯率的走勢與變動確實會影響我國央行的干預政策。 4.實質有效匯率與出口成長率皆會影響央行進場干預的可能性。 關鍵字：匯率干預、口頭干預、中央銀行、Logit模型

Kydland and Prescott (1977)及Barro and Gordon (1983)提出權衡性的貨幣政策伴隨著通貨膨脹傾向問題的產生，之後陸續有許多學者提出解決之道。如將貨幣政策委託給保守的央行官員執行、政府與央行官員簽訂績效契約、央行官員訂定目標通貨膨脹水準、提升央行的獨立性及增加貨幣政策的透明度等。這些解決通貨膨脹傾向的方法，不外乎從經濟或是政治結構、制度、貨幣當局的偏好及訊息等方面著手。因此，本文分別從結構面、訊息面及制度面探討如何降低通貨膨脹傾向。 首先，從結構面著手，考慮名目工資僵固性的問題。藉由工資調整指數的增加，一方面使短期Phillips曲線的斜率變陡，改變了通貨膨脹與失業兩者的抵換關係，打消央行官員採行權衡性的貨幣政策提高產出的念頭；另一方面則降低任用保守央行官員的意願，非保守央行官員將選擇較高的通貨膨脹政策。因此工資調整指數是否可以減少通貨膨脹傾向，將決定於這兩種影響的相對大小。 再者，從訊息面思考，民眾藉由央行官員宣示的目標產出水準的訊息，進行訊息提煉，修正通貨膨脹的預期，得到供給面訊息的透明度相對較低時，民眾會委託愈保守的獨立央行官員來制訂貨幣政策，進而改善通貨膨脹傾向問題的結論。 最後，從制度面作考量，同時考慮工會、貨幣當局與財政當局三種角色的模型，結果發現：當我們任用愈保守的央行官員執行貨幣政策時，其對通貨膨脹傾向產生的影響有二：一是愈保守的央行官員會降低民眾通貨膨脹的預期，且選擇較低的通貨膨脹率政策，其對通貨膨脹傾向的影響是直接且為負向的，這管道與Rogoff (1985)相同；另一則是愈保守的央行官員在執行貨幣政策時，工會就可以利用央行官員保守的特性，致力追求高工資加碼，而不必擔心物價的上漲，所以選擇較高的工資加碼，為因應工會的決定，央行官員在考慮財政當局的決策行為下，將選擇較高的通貨膨脹率來回應之，其對通貨膨脹傾向的影響是間接且為正向的，這管道與Rogoff (1985)截然不同。就是因為多考慮了工會的角色，讓民眾作出現與Rogoff (1985)不同方向的通貨膨脹預期，因此，我們才會得到愈保守的央行官員執行貨幣政策，其帶來的通貨膨脹傾向影響決定於這兩種效果的相對大小的結論。

京都大学 / 0048 / 新制・論文博士 / 博士(経済学) / 乙第13082号 / 論経博第395号 / 新制||経||281(附属図書館) / 京都大学大学院経済学研究科経済政策学専攻 / (主査)教授 岩本 武和, 教授 澤邉 紀生, 教授 島本 哲朗 / 学位規則第4条第2項該当 / Doctor of Economics / Kyoto University / DGAM

本篇論文採取歷史制度分析法，比較德國與日本在國家建立的過程中，為何在相似的富強關係及轉折的歷史經驗裡，發展出現行南轅北轍的中央銀行制度，並且試圖解釋為何第二次世界大戰後德國與日本採行不同中央銀行制度，卻同時達致耀眼政治經濟成就的原因。 本研究採用的富強關係架構共有富強並進、搾富求強、外國勢力干政、以富致強等四種組合。至於這四種組合中的哪一種組合出線，又是取決於國家建立過程推移、大型戰爭成敗以及戰敗後外國勢力干政是否解散政權等三個因素。另外，富強的詮釋也會隨著富強關係組合出現順序的改變而改變。然而啟動富強組合轉變的內部因素是啟發戰端，外部因素則是國家在大型戰爭中失利後，外國勢力干政的態度。 結論發現中央銀行制度的起源具有高度國家工具性質，所謂中央銀行政治獨立性是逐漸發展而來，而非制度設計之初衷。而真正造成今日德國與日本中央銀行獨立性差異的關鍵因素是第二次世界大戰後美國對於兩國政權存廢態度不同。最後第二次世界大戰不僅是德國與日本富強關係轉折的媒介由戰爭變為美國霸權維持的國際政經架構的分水嶺，同時也造成德國與日本在國家、區域與自由世界在整合層次上有所差別，進一步使得日後兩國面對金融全球化的步調不同。 / Based on the historical institutional approach, this paper tries to compare the German and Japanese central banks. The author attempts to specify the inter-wining causes and effects of central banking and nation building. German and Japanese central banks had evolved from different bases, despite of the fact that both countries appear to have experienced the remarkable achievements in political and economic arenas after the Second World War. The author has discovered that a plenty-power theme weaving through the institutionalization of both central banks. There are four combinations between the pursuits of plenty and power. They are the simultaneous pursuit of plenty and power, the pursuit of power at the cost of plenty, foreign intervention and leverage plenty to power. Three factors are crucial to the formation and transition of the four combinations: the process of nation-building, the outcome of large-scale war, and the victor foreign states’ attitudes towards the continuance of the legitimacy of the defeated states. Each plenty-power combination has its unique historical goal. Several conclusions can be made from my analysis. First, the central-banking independence is rather the product of historical evolution than the intention of deliberate central-banking institutional design. Second, war has an enormous impact on the central-banking systems in Germany and Japan. The key factor that generated the difference of the central-banking independence between the two countries came largely from America’s different attitudes towards the continuance of the legitimacy of the defeated states. And finally, the Second World War turned out to be the inflection point that changed the plenty-power combination－both Germany and Japan went into the orbit of American hegemony. The post-Second World War world order further gravitated both Germany and Japan towards economic integration into a world economic order.

本文是以Candel-Sánchez and Campoy-Miñarro (2004)的績效契約制訂為基礎 ，開放單獨由政府制訂契約的假設，賦予央行與政府部門雙方皆具有談判力，並利用Nash談判解(Nash bargaining solution)做出最適績效契約。此外，我們也討論政府央行的談判力、對薪資的偏好和央行官員保守度在不同工資調整指數下與最適績效契約之間的關係，並分析能影響產出及通貨膨脹穩定性的因素。 經本文的研究分析，我們可以發現:政府的談判力愈大績效誘因基數愈大，此時能有效抑制通膨產生，但是同時也會使產出下降。當工資調整指數趨於零時，政府的談判力將不會對產出造成影響只會降低通貨膨脹率。 央行官員若是愈保守愈重視通貨膨脹帶來的效用損失，會使績效誘因基數下降。其中，本文的分析與Rogoff (1985)的有相同的結果，增加央行官員的保守性雖有利抑制通膨且增加通膨穩定性，另一方面卻打擊產出水準同時會使產出易受外來衝擊的影響。當工資調整指數愈低時，央行官員的保守性也會對績效誘因基數的變動愈大。 央行官員愈關心薪資收入多寡，績效誘因基數就愈低，但是對通貨膨脹與產出的影響則須視談判央行對薪資的偏好程度與最適誘因基數大小而定。政府愈在意營運成本，談判出的最適績效誘因基數會愈低，而且會同時造成通貨膨脹率與產出的上升。 在討論經濟穩定性時，我們發現僅有央行官員保守程度、工資調整指數與隨機干擾衝擊的變異數會對產出及通貨膨脹率的穩定性造成影響;但納入談判協商得到的績效誘因基數，並不會造成經濟體系的波動。我們也發現本文與Rogoff (1985)的結論相同之處在於央行官員極度保守時會完全消除通貨膨脹率，但是會使產出完全反映隨機干擾項的衝擊。

本篇論文主要是分析俄羅斯中央銀行的獨立性。本文先由西方經濟理論與中央銀行獨立性文獻說明中央銀行為何必須要擁有一個高度的獨立性。對於俄羅斯的高通貨膨脹現象與中央銀行地位轉變之間的關係，本文也有詳細的說明。 另外，本文就法制面俄羅斯中央銀行獨立地位的評析，接著並對實務面的央行獨立地位加以說明。 法制面的俄羅斯中央銀行獨立性相當高。實務面的俄羅斯央行作業，在政治上總統、政府與國會的角力中，形成了一個特殊的政治力真空，使中央銀行能夠取得政策獨立的地位。在俄羅斯面臨高通貨膨脹風險經濟的情況下，中央銀行對於貨幣政策以及政府財政政策的協調取得一個主動的地位。 / This article’s main idea is the analysis of Russia central bank’s independence. From the aspects of the western economic theories and central bank independence literatures, the author interprets why central bank needs to have a high independent status. This article also provides a relationship description between the Russian hyperinflation phenomenon and the transformation of Russia central bank stance. Moreover, this article uses legislative aspect and real facts to analyze the independence of Russian central bank. The article concludes Russia central bank has a high level of independent status. In the political turbulence of president, government, and Duma, it formed a political vacuum to make central bank a high independence to decide his own policy. When facing the high risk of inflation, Russia central bank also has its own initiative to coordinate the monetary policy with the government’s fiscal policy.

隨著美國次級房貸衝擊世界經濟的影響不斷擴大，各國政府對於全球景氣的提振，莫不推出各種拯救方案。同時，為使相關拯救政策的效果得以發揮，各國央行莫不競相調降基準利率，以減輕投資者與消費者的資金成本壓力，企求藉此增加企業的投資意願與民眾的消費慾望，進而促使經濟景氣得以反轉為多。然而，欲使一國貨幣政策發揮其效果，除了社會大眾對於通貨膨脹預期的心理是否可以獲得消弭外，更重要的是央行貨幣政策傳遞管道是否暢通，是否對於整體經濟情勢仍具有相當的控制能力。而這些條件是否可以達成，而使央行貨幣政策確實可以發揮功效，其最主要的關鍵點除了與其所採行的貨幣運作機制有密切關係外，央行的獨立性、權責性與透明性的良窳更是具有決定性的因素。 然而，就臺灣而言，我國中央銀行法自一九七九年重新訂定後，僅於民國一九九七年大幅修訂，且於二ＯＯ二年時小幅修訂部分條文。但面對目前金融情勢變化快速與國內政治局勢的動盪，條文中對於有關央行獨立性地位的確認與央行權責性暨透明性的提昇等等現代化中央銀行所需具備的前提要件，卻似乎規範不甚明確。加以面對因金融自由化所造成市場中貨幣定義的模糊，以及貨幣目標制下政策效率不彰的困境，對於目前仍採行貨幣目標制做為政策執行架構的我國央行而言，其是否擁有其他可行的因應方式與選擇？是否需要追隨世界金融先進國家的腳步，更改目前的貨幣運作機制？是否通貨膨脹目標制對我國央行而言，具有執行上的絕對優勢？我國央行是否已經具備執行此項貨幣機制的相關必要條件？這些議題在國內相關文獻的探討中尚屬進一步探索的領域。故本文希冀透過對於我國央行獨立性、權責性、透明性以及其他主客觀經濟情勢的重新檢視，提出面臨的問題點以及可行的解決方案，以增進我國貨幣政策執行的有效性。 / With the more impacts on the economics in the world from the shocks of subprime-mortgage in America, many policies were proposed from every government to make the economic return the normal situation. For strengthening the effects of these policies, many central banks announced to cut the key interest rates. Because they wish could lighten the enterprises’ and consumers ‘costs of the capital by these policies, and then make them increasing the desires of the investments and consumptions to let the whole economic situations back to good ones. However, whether the monetary policies really have the effects or not, it depends on many elements, including if the central bank eliminates the expectations of inflation of the public or not, the monetary transmission channels could work successfully or not, the central bank could control the key economic variables or not and others seriously. Nevertheless, the monetary policy mechanism of this country, the level of independence, accountability and transparency of the central bank are the key factors that could influence these conditions work valid or not. In Taiwan, The Central Bank of China Act was amended in 1979. In 1997, this law was modify widely and revised few articles in 2002. However, these articles were not being considered how to make affirm the independence position of the central bank, and how to improve the accountability and transparency of the central bank to make the CBC meet the conditions of the modern central bank. Beside this, in the difficult status of the blurred definition of the money and of weakly effectiveness of the monetary policy in the monetary targeting framework, whether the CBC which still adopts the monetary targeting to be the main monetary policy mechanism has any choices to break these problems or not ? Whether the CBC needs to follow the advanced countries to alter the monetary policy mechanism to the inflation targeting framework? Whether the CBC could get more benefits to adopt the inflation targeting? And whether the CBC could meet all the preconditions of the inflation targeting? These issues are so important but not to be discussed in domestic academic literatures. Therefore we want to review the level of the independence, accountability and transparency of the CBC and other economic conditions to see the problems of the monetary policy mechanism in Taiwan. And then, we will provide the feasible suggestions to these problems to improve our monetary policy effectiveness.