本文研究台股之最適反向操作策略，與過去研究不同的，在於使用個股觀點，且使用價格水準決定輸家及贏家。實證結果顯示，當個股價格低於52週高點的一半，且本益比低於10時買入，並在上漲5~10%左右或下跌75%以上或持有2或3年時賣出，可創造最高報酬。研究結果並顯示，在台股採用此策略，以電子股和傳產股最適合。 / This paper tries to construct the best contrarian strategy which means that past losers will outperform past winners for Taiwan stock market. Instead of following previous papers to use past returns and be portfolio-oriented, “price” and “individual stock” are the main factors in the strategy. Initially, the most adequate timing for buying stocks was determined. Then the feasible selling policy was formed. After the optimal contrarian strategy was constructed, industrial factors were investigated. The results suggest buying stocks with P/E ratio under 10 when their prices are lower than their half of the previous 52-week high, and selling them when prices drop about 75% or rise about 5% or 2 or 3 years later since buying them, depending on which one appears earlier. Finally, the findings also show that electronic stocks are most applicable to the contrarian strategy.

本研究透過研究個股選擇權在盈餘宣告日附近的價量變化關係來探討公司盈餘發佈對投資人投資決策的影響，研究對象為在LIFFE掛牌之49家個股選擇權，資料期間為2003/01/01至2007/12/31共五年，蒐集到盈餘宣佈日樣本共636筆，透過研究公司盈餘宣告日附近，個股選擇權之隱含波動度、交易量、未平倉口數之變化情形來試圖找出投資人對盈餘宣告期間的投資決策。並進一步將公司盈餘宣告分類為正面消息與負面消息，觀察不同消息類型對投資人投資決策之影響。最後採用拔靴法，在不破壞原資料結構下來擴增研究樣本數至5000筆，來消除可能因為樣本不足所造成之統計誤差。 　　實證結果發現：一、隱含波動度在盈餘消息公布當天，因為消息已經揭露，隱含波動度會下降。並在之後逐漸下降到長期均衡狀態。而在消息分類下，好消息同樣因為消息已經確定，所以隱含波動度下降；但在壞消息卻不是如此，當壞消息出現時，由於有消息確定造成隱含波動度下降及槓桿效應使得隱含波動度增加兩種不同方向的影響。所以，隱含波動度走向端看此兩因素的影響大小而定。二、異常交易量確實存在於盈餘宣告前後幾天，且在盈餘宣告當天異常交易量達到最大，顯示市場上存在著資訊不對稱，造成當日交易頻繁，存在許多投機客在個股選擇權市場上進行交易。也發現在盈餘公告前幾天交易量有微幅上升的現象，顯示在LIFFE中，存在些許資訊外露的現象。三、未平倉口數在實際取得樣本的檢驗中顯著天數並不多，約略有出現在盈餘宣告前未平倉口數會增加，而在盈餘宣告日後投資人逐漸結束倉位的趨勢，但這趨勢並不明顯。在利用拔靴法擴大樣本後，盈餘宣告前異常未平倉口數增量顯著的天數增加，改進原有資料顯著天數過少的結果，確實達到修正因為樣本不足所造成之統計誤差，讓本研究的結果更具可信度，更能確實捕捉到盈餘宣告對個股選擇權造成的影響

本研究旨在探討信用違約交換市場與個股選擇權市場兩者的連動關係。研究發現，對於CDS價差，隱含波動率較歷史波動率有較佳的解釋能力。過去有文獻指出，CDS價差存在很明顯的狀態變換(Regime Switching)行為，故將前述使用的迴歸模型加入馬可夫轉換模型(Markov Switching Models)。結果發現，CDS價差與兩種波動率衡量方法間，無論是在經濟涵義上或統計上皆存在顯著的關係。然而，由於本研究使用的樣本期間裡，CDS價差面臨前所未有的劇烈波動，相較以往的研究結果有所出入，顯示當市場處在波動度過度放大的情形下，隱含波動率與CDS價差的關係將有所改變。接著，採用混合迴歸探討股票市場、選擇權市場與CDS市場的領先落後關係。得到的結果顯示，無論是CDS價差變動、隱含波動率變動或股票報酬率，各自的落後項、其他兩者變動及落後項均對之有顯著的解釋能力。此外，觀察各市場的殘差項如何影響其他市場後續的變化再次證實，CDS和選擇權市場彼此具有解釋能力。最後，從未來實現波動率和波動風險溢酬作為CDS價差解釋變數的迴歸結果可知，未來實現波動率較歷史波動率作為解釋變數來得顯著，可見良好的波動率估計值和CDS價差具有密切的關係。

本研究欲探究個股新聞影響台灣股票市場之關係，透過蒐集宏達電、台積電與鴻海等三間上市公司從2012年6月至2013年5月的歷史交易資料和個股新聞，使用文字探勘技術找出各新聞內容的特徵，再透過歷史資料、技術分析指標與kNN和2-way kNN演算法將新聞先做分類後分群，建立預測模型，分析新聞對股價漲跌的影響與程度，以及漲跌幅度較高之群集與股價漲跌和轉折的關係。 研究結果發現，加入技術分析指標後能夠提升分類的準確率，而漲跌類別內的分群能夠界定各群集與股價漲跌之間的關係，且漲跌幅度較高之群集的分析則能大幅提升投資準確率至80%左右，而股價轉折點之預測則能提供一個明確的投資進場時間點，並確保當投資人依照此預測模型的結果進行7交易日投資時，可以在風險極低的前提下，穩當且迅速的獲取2.82%至22.03%不等的投資報酬。 / This study investigated the relation that the stock news effect on Taiwan Stock Market. Through collected the historical transaction data and stock news from July, 2012 to May, 2013, and use text mining、kNN Classification and 2-Way kNN Clustering technique analyzing the stock news, build a forecast model to analyze the degree of news effect on the stock price, and find the relation between the cluster which has great degree and the reversal points of stock price. The result shows that using the change range and Technical Indicator rise classification’s accuracy, and clustering in the ”up” group and “down” group can identify the range stock price move, and rise the invested accuracy up to about 80 percent. The forecast of reversal points of stock price offers a specific time to invest, and insure the investors who execute a 7 trading day investment depend on this model can get 2.82 to 22.03 percent return reliably and quickly with low risk.

本研究考慮市場、規模、淨值市價比及前期累積報酬，這四個影響股票報酬的因子，分別以個股特徵之持股比例變動法與四因子評估模型，對共同基金風險調整後的報酬作績效評比，不但可以評估基金的選股能力與擇時能力，並進一步瞭解報酬之風險來源。最後討論這兩種評比方式的適用性，並藉由基準投資組合將市場股票區分成不同的風險類別，根據基金在各類別股票的持有比例，引伸出對基金持股風格的另一種看法。現將本篇研究結果整理如下： 1. 四因子模型對於資產的解釋能力比資本資產評價模型（CAPM）好；並且透過規模、淨值市價比、前期累積報酬之風險溢酬因子，可以瞭解報酬之不同風險來源。 2. 依照個股特徵為基準之持股比例變動法，計算出實際績效、特徵擇時、特徵選股及平均持股型態的績效。結果顯示共同基金多具有正的選股能力，擇時能力，但經過檢定，並沒有顯著的超額報酬。 3. 以四因子評價模型對共同基金績效做評估。結果發現幾乎不具有顯著的超額報酬；兩種方法的評比結果相類似。但是部份基金在規模、與前期累積報酬項有顯著異於零的結果，顯示基金在規模、量能操作上有穩定的績效表現，因此使得檢定的結果顯著。 4. 而以持股類型風格上來看，顯示部份基金會高度持有大型股、以及過去表現良好的股票，持股風險類群明顯而集中，屬於穩健、偏重長期，並配合量能操作的投資策略。 最後根據本文的實證結果，分別對投資人與基金經理人提出建議。而從持股比例計算的過程，對持股風格分析提供一個更簡易明瞭的看法，並將研究中發現的問題，一併列在建議中，提供給後續研究者作為參考。 第一章 緒論…………………………………………1 第二章 文獻回顧……………………………………4 第一節 風險調整因素……………………………4 第二節 四因子評估模型…………………………7 第三節 依個股特徵之持股比例變動法…………9 第三章 研究設計……………………………………13 第一節 研究假說…………………………………13 第二節 研究架構…………………………………14 第三節 研究範圍與期間…………………………16 第四節 變數定義與資料處理……………………18 第四章 實證結果與分析……………………………22 第一節 四因子評估模型…………………………22 第二節 共同基金績效評估………………………27 第三節 基金之持股類型比例……………………36 第五章 結論與建議…………………………………40 第一節 結論………………………………………40 第二節 建議…………………………………………41 參考文獻……………………………………………45