本研究主要介紹「結合決定的事後評估」(ex-post evaluations of merger decisions)中常用的「事件研究法」，篩選出國內重要之水平結合案件，以事件研究法(event study)針對結合參與事業與其水平競爭事業進行完整的事後評估，並將估計結果以市場力量假說(market power hypothesis)、效率假說(efficiency hypothesis)及其他經濟理論加以解釋。 研究結果發現，結合參與事業與其競爭水平事業在結合事件期間之累積異常股價變化與效率假說的預測部分一致，拒絕了市場力量假說，效率假說指出水平結合案會使參與事業之股價上升，因結合案會導致規模經濟或協同效應，提高企業之生產效率，降低成本進而增加利潤，但對其水平競爭事業的股價影響並不確定，取決於協同效應 (synergy) 與資訊紕漏效應 (information revelation)作用之大小，而研究結果也發現競爭法主管機關之結合決定並未完全被市場所預期。 本研究結果也指出，參與結合的主併公司其累積異常報酬率之正負值與被併的目標公司營運情形息息相關，若目標公司長年虧損，會使市場不看好此結合案，導致主併企業之累積異常報酬為負值；若結合參與事業生產之商品為同質性（本研究為不鏽鋼平板），可能會影響雙方之生產力下降，使結合參與企業利潤下跌進而影響股價下滑，表示市場不看好此結合案。

本文旨在探討台灣產物保險業在併購活動後市場結構之變化與產物保險公司經營之績效。本研究以赫芬德指數(Herfindahl Index)來衡量市場集中度之變化，以核保利潤(Underwriting Profit)作為經營績效指標，並採用Mason(1939)、Bain(1956)與Scherer(1970)等人提出的結構行為績效假說(Structure-conduct-performance Hypothesis)以及Rhoades(1985)提出的相對市場力量假說(Relative Market Power Hypothesis)進行市場結構與經營績效間關聯性的分析，研究期間為2000年至2006年。結構行為績效假說提出廠商的獲利主要取決於市場結構，市場集中度與廠商獲利之間存在正向關係；另一方面，相對市場力量假說主張廠商獲利與市場集中度無關，與市場佔有率呈現正向關係。 研究發現：(1)產物保險市場集中度呈現上升趨勢，市場集中度從2000年的0.0800上升至2006年的0.0913，其中保證保險、火災保險、汽車保險、工程保險、責任保險與貨物運輸保險之集中度呈現上升趨勢，而傷害保險、其他財產保險、漁船保險、船體保險與航空保險之集中度呈現下降趨勢；(2)實證結果支持結構行為績效假說，市場集中度與產物保險公司核保利潤呈現顯著正向關係，其p值為0.004。產物保險業經歷併購活動後造成市場集中度上升，併購活動對於經營績效的改善應有正面助益。 / This thesis analyzes concentration effects of merger and acquisition measured by Herfindahl index in Taiwan property-liability insurance industry. The relationships between market structure and underwriting performance are also analyzed for the time period 2000 to 2006 by testing two hypotheses: structure-conduct-performance (SCP) hypothesis which developed by Mason (1939), Bain (1956), and Scherer (1970) and relative market power (RMP) hypothesis which proposed by Rhoades (1985). The SCP hypothesis proposed that concentration is positively related to performance while the RMP hypothesis asserts that market share is positively related to performance. Implications of study results are: (1) Concentration level experiences increase from 0.0800 in 2000 to 0.0913 in 2006. Bonding & credit, fire, automobile, engineering, liability and marine cargo insurances trends to increase in concentration over the time period, whereas accident, fishing vessel, others, marine hull and aviation insurances trends to decrease; (2) The SCP hypothesis is supported. Concentration level is positively related to underwriting performance with p-value of 0.004. Higher concentration level and positive concentration-performance relationship infer that merger and acquisition activities would have positive effects upon firm performance.

所謂的掠奪性訂價行為，乃指市場優勢事業，通常在市場結構存有高度參進障礙的情形下，為圖排除既存競爭對手，或阻止潛在競爭者參進，利用（消費者？）以及其他競爭者的交易信息不對稱，而放出風聲恫嚇或採實際行動把價格定在低於適當成本的水準，暫時犧牲短期利潤同時進行交叉補貼或於其目的達成後，遂任意提高價格超乎競爭水準的訂價行為（至於無市場力之事業，基於相同意圖、低價「掠奪」，以致市場競爭失序者，從不正競爭（倫理惡）的觀點來看，亦屬此類），是一種「以不正競爭為手段，遂行限制競爭之目的」的行為。 一般而言，市場中的削價競爭，可以說是事業競爭行為的常態，甚至是競爭行為的核心，本質上應是被鼓勵的，但事業的低價行為如已構成「掠奪性訂價」，則不應允許。但當法律面對這種行為時，究竟「該不該管」、「如果該管，又應以如何之標準管理」本身卻是一個難以拿捏且極具爭議性的課題。 關於前者（「該不該管」）本文乃從經濟面向著手，認識此種行為的決策理性，並討論「行為的理性或不理性」與「法律有無介入必要」之關係；關於後者（「應以如何之標準管理」），本文則先介紹美國法上學說爭論（當然違法原則與合理原則；動態觀察或靜態觀察；長期觀點或短期觀點等）與聯邦法院的實務見解，以供做為建構我國執法標準的參考依據。 最後本文並介紹國內學說與實務之見解，綜以前述比較法學的基礎，配合我國現行法制與現實執行的可能性，提供公平交易委員會面對此類問題時，應採之介入態度與執法標準、方式之具體建議。 第一章 前言………………………………………………………………1 第一節 研究動機與目的…………………………………………………1 第二節 研究架構與預期成果……………………………………………2 第二章 掠奪性訂價之概念與規範困難之解決…………………………8 第一節 掠奪性訂價之概念………………………………………………9 第一項 何謂掠奪性訂價……………………………………………………9 一、 掠奪性訂價的發生，依附於市場結構條件…………………………12 二、 掠奪性訂價的採用，事涉消費者理性與產業特性…………………13 三、 事業的「異常」削價與補貼行為……………………………………14 四、 事業須犧牲短期利益，並有掠奪之能力……………………………14 第二項 掠奪性訂價與價格歧視之關係……………………………………15 一、 價格歧視的概念………………………………………………………15 二、 美國法上對價格歧視的規範…………………………………………17 三、 掠奪性訂價與價格歧視之關聯（競合）……………………………20 第三項 掠奪性訂價之屬性…………………………………………………22 一、 政策與道德（mala prohibita and mala in se）…………………23 二、 制度保護與權利保護…………………………………………………23 三、 自由與公平……………………………………………………………24 四、 市場不法與行為不法…………………………………………………24 第二節 規範的困難………………………………………………………25 第一項 法律規範實體面向之困境…………………………………………25 第二項 執法機關組織面向之困境（公平會非獨立委員會）……………30 第三節 實體規範面向之困境有賴借力於經濟學………………………32 第一項 產業組織理論………………………………………………………33 一、 主流的產業組織理論…………………………………………………34 二、 芝加哥學派（Chicago School；Chicago-UCLA School）…………36 三、 行為學派（Behaviorists）…………………………………………37 四、 可行的競爭理論（Potential competition；Contestability……38 第二項 幾個相關的經濟學概念 ……………………………………………38 一、 長期與短期……………………………………………………………38 二、 需求線…………………………………………………………………39 三、 成本（cost）…………………………………………………………40 四、 利潤最大化原則………………………………………………………41 五、 效率與無謂損失………………………………………………………42 第三章 掠奪性訂價的經濟面向…………………………………………44 第一節 掠奪性訂價的理性基礎…………………………………………44 第一項 Mc Gee的質疑………………………………………………………46 一、 從策略收益面觀察……………………………………………………48 二、 從策略成本面觀察……………………………………………………49 三、 關於掠奪後的局面……………………………………………………49 第二項 掠奪性訂價不理性說的風行………………………………………51 第三項 支持掠奪性訂價為理性策略之觀點………………………………52 一、 替代方法不見得較為有利 ……………………………………………52 二、 法律風險讓事業有採掠奪性訂價的動機……………………………57 第四項 理性與否和法律介入之必要性……………………………………58 第二節 靜態市場結構與掠奪性訂價之動機……………………………60 第一項 市場結構的幾個概念………………………………………………61 一、 市場結構的意義與要素………………………………………………61 二、 市場結構與市場力（獨占力）………………………………………62 三、 市場力的衡量…………………………………………………………63 第二項 完全競爭市場與掠奪性訂價之動機………………………………65 一、 完全競爭市場的定義…………………………………………………65 二、 完全競爭市場中事業的掠奪性訂價動機……………………………66 三、 關於獨占性競爭市場的問題…………………………………………66 第三項 獨占市場與掠奪性訂價之動機……………………………………67 一、 獨占市場的定義………………………………………………………67 二、 採用掠奪性訂價的動機………………………………………………67 第四項 寡占市場結構與掠奪性訂價之動機………………………………69 一、 寡占市場的描述………………………………………………………69 二、 競爭事業在寡占市場中的訂價行為…………………………………70 三、 寡占事業的掠奪性訂價動機…………………………………………73 第三節 掠奪性訂價的負面動機…………………………………………74 第一項 資本市場的監督力量………………………………………………74 一、 資本市場的三種主要角色 ……………………………………………75 二、 資本市場的力量箝制了掠奪性訂價的動機…………………………76 第二項 經理人的個人動機…………………………………………………77 一、 經理人的消極心態……………………………………………………77 二、 經理人的其他偏好……………………………………………………78 第三項 留住競爭事業的考慮………………………………………………79 一、 Porter的競爭策略核心議題…………………………………………79 二、 Porter的「良性競爭者」說…………………………………………80 第四章 掠奪性訂價在美國………………………………………………82 第一節 美國法上的規定…………………………………………………82 第一項 反托拉斯法立法沿革概述…………………………………………82 第二項 反托拉斯法中關於掠奪性訂價的規定……………………………83 第二節 關於判斷基準的文獻上爭論……………………………………86 第一項 Areeda—Turner法則………………………………………………87 一、 短期「利潤最大化」訂價點不足做為合法準則……………………87 二、 價格大於或等於短期平均總成本（AC），訂價必屬合法…………88 三、 價格大於或等於合理預期的短期邊際成本時，訂價行為為合法………………………………………………………………………………89 四、促銷性訂價（promotional pricing）或迎合競爭（meeting competition）的抗辯………………………………………………………92 五、 合理預測的短期平均變動成本作為合理預測的短期邊際成本之替代衡量標準………………………………………………………………………94 第二項 F. M. Scherer對Areeda—Turner法則的評論與建議……………96 一、以獨占（或優勢地位）事業採用「最適產能」（optimally adopted capacity）為前提……………………………………………………………96 二、獨占（或優勢）事業，擁有超額產能的情形………………………100 三、並行考量長期的福利效果分析…Areeda—Turner法則，並不合於「適當的資源配置」標準 ………………………………………………………101 四、 Scherer的總結建議及Areeda與Turner的回應……………………103 第三項 Olive E. Williamson的「限制產出」法則（output restriction rule）………………………………………………………104 一、 關於事業面臨潛在競爭者進入時的降價行為規範—「限制產出」法則……………………………………………………………………………106 二、 市場中「既存事業」間的削價戰爭是否為掠奪性訂價的判斷標準……………………………………………………………………………110 第四項 William J Baumol的「準永久性減價」法則（Quasi-Permanence of Price Reductions）—禁止回價法則…………………………………112 一、 禁止回價法則的意義及優點…………………………………………113 二、 「禁止回價法則」實行上可能的困難………………………………113 三、 禁止回價法則之福利分析……………………………………………114 第五項 Paul L. Joskow & Alvin K. Klevorick的「二階檢驗」法則……………………………………………………………………………115 一、 規範不足或過度的代價與其影響因素………………………………116 二、 規範法則的建立，需考慮實行的成本………………………………118 三、 二階檢驗法則的提出…………………………………………………120 第三節 美國聯邦法院對於掠奪性訂價的態度………………………123 第一項 美國聯邦巡迴法院的態度…………………………………………124 一、 Mc Gahee案的主觀要素檢定…………………………………………125 二、 William Inglis案的成本檢定法則…………………………………126 三、 Easterbrook法官的補償檢定法則…………………………………128 第二項 美國聯邦最高法院的態度…………………………………………131 一、 Utah Pie案……………………………………………………………131 二、 Matsushita和Cargill案……………………………………………133 三、 Brooke Group案………………………………………………………135 第五章 我國公平法上的掠奪性訂價…………………………………139 第一節 國內之學術研究與實務見解之檢討…………………………139 第一項 學說見解與檢討……………………………………………………139 一、 理論部分………………………………………………………………140 二、 概述……………………………………………………………………145 三、 本文淺見………………………………………………………………148 四、 實證研究部分…………………………………………………………151 第二項 公平會的實務意見…………………………………………………153 一、 早期案例見解…………………………………………………………153 二、 目前公平交易委員會的內部共識……………………………………158 三、 掠奪性訂價「外」一章—過度促銷（excessive promotional spending）…………………………………………………………………162 第二節 管制建議之前提—論公平會應否介入………………………165 第一項 「理性與否」及「發生頻率」均與「是否應予介入」無關……………………………………………………………………………166 第二項 規範必要之程度—行政或刑事責任………………………………166 一、 從掠奪性訂價可能之法律責任論起…………………………………167 二、 刑事刑法「未遂犯」理論之「適用」與「借用」…………………170 三、 舉輕以明重……………………………………………………………174 第三節 掠奪性訂價管制建議 …………………………………………175 第一項 可能違反的法條……………………………………………………176 第二項 建構管制方式………………………………………………………179 一、 國內多數學說之見解趨向……………………………………………179 二、 補償檢定法則之疑義…………………………………………………180 三、 效率考量不宜取代主觀要素…………………………………………181 四、 具體建議………………………………………………………………183 參考資料……………………………………………………………………187

This paper explores the interrelationship between the net interest margin (NIM) and noninterest income and their determinants for banks in 9 Asian countries over the period 1998-2010. A simultaneous equations system is used to deal with endogenous regressors and its structural parameters are identified under a heteroskedastic covariance restriction, proposed by Lewbel (2012). The renovated Lerner Index proposed by Huang et al. (2013) is factored as a more robust proxy for market power over HHI. Our results demonstrate significantly positive relationship between the NIM and noninterest income, suggesting overall benefits for banks from income diversification. In addition, the loss-leader behavior is not supported in the sample countries.

在保險市場中，保險商品主要透過保險經紀人、保險代理人以及保險人所掌握的直接通路予以販售，特別是在大型商業財產及責任保險的行銷通路上，保險經紀人扮演了舉足輕重的角色。本論文主要是以商業財產及責任保險市場為研究重心，並由經濟觀點探討保險經紀人的仲介角色、市場競爭態勢、報酬結構以及業務安排方式等，同時以保險監理的角度檢討保險經紀行業存在的誠信自律、利益衝突以及客戶公平對待等問題。 不同於保險代理人，保險經紀人係基於保單持有人之利益為其安排保險。因此，保險經紀人必須透過多家保險人提供報價的方式，從中選擇價格及條件最佳者做為保險業務安排之對象；換言之，誠實的報價程序，方足以保障客戶之利益並維繫保險市場的健全。然而國外近年發生的大型保險經紀人與部分保險人共謀提供不實之報價事件，不僅嚴重影響到保單持有人的權益，更引發了對於保險經紀人不當市場力量運用以及或有佣金（contingent commissions）制度存廢的廣泛討論。2004年10月14日紐約州總檢察官Eliot Spitzer向紐約州最高法院針對全球最大保險經紀商Marsh & McLennan及部分保險人所涉及的投標詐欺、操縱價格、收受保險公司或有佣金等三大罪狀提出了民事訴訟。此案例不僅使得涉案公司付出鉅額賠償，更暴露出大型保險經紀人公司存在已久的市場壟斷、價格操控、利益衝突等問題。 對照於英、美等國在保險經紀人制度方面的成熟與發達，我國在此方面尚屬新興發展階段，所謂他山之石可以攻錯，借重先行者的經驗，不僅可以避免重蹈覆轍，更可加快成長的腳步；在全球化的浪潮衝擊之下，保險經紀市場唯有與國際充分接軌，並健全相關制度，才能為國內保險市場的業務成長，帶來蓬勃生機，並立下永續發展的堅固磐石。 / In the insurance market, policies are sold through direct channels controlled by insurance companies or intermediaries, such as brokers and agents. Brokers play a vital role in the property & casualty insurance market and serving commercial clients with complex and large exposures. This report focusing on the commercial property & casualty insurance market, we look at the economic performance by brokers, the competitive structure of the marketplace, the compensation arrangements for brokers, and the placement with insurers. Furthermore, we also from regulators’ point of view to study and review a variety of issues, such as the ethics and conduct , conflict of interest, treating customers fairly, which are raised from insurance brokers industry. In contrast to captive agents, brokers act on behalf of the insured, for this circumstance, the role of the brokers is to increase price and coverage competitiveness, by providing the customers access to a wider range of possible insurers. Clearly the integrity of the bidding process is very important to protect the interest of customers and to the health of the insurance brokers market. Unfortunately, the integrity of the placement process by brokers has been questioned due to the allegations of bid rigging in which one or more global brokers and a few insurers appear to have conspired to submit non-competitive bids. This anti-competitive practice is not only detrimental to the customers but also cause public concerned that too much market power lead to abuses by brokers and that contingent commissions should be abolished. On October 14, 2004, New York Attorney General Eliot Spitzer filed suit against Marsh & McLennan alleging that the insurance brokers engaged in bid rigging and received widespread kickbacks from insurance companies. On January 31, 2005, Marsh agreed to pay $850 million in restitution to buyers as part of an agreement to settle the suit, but lawsuits still in progress. The above-mentioned case has revealed conflict of interest, anti-competitive and market manipulation for meg-brokers, in fact, these problems existed for a long time. Comparing with US and UK insurance brokers market, Taiwan is belong to emerging market, to gain knowledge of pioneer’s developing experience, we could shorten the time to get more progress. When we deal with the globalization challenge, local insurance broker market should be complied with international practices, improve relative rules and regulations is also necessary, once above situations are available, it could help domestic insurance market rapid and healthy growth.

數位時代孕育大數據技術的發展並帶動產業的創新，使用者數據的運用也日益活躍於商業領域，並分別為消費者與事業帶來便利的生活與競爭優勢。然而蒐集、處理、運用等數據價值鏈活動對於市場競爭造成相當的影響，也成為事業為反競爭行為的誘因，而引起競爭法的關注，多國競爭執法機關亦已陸續展開調查或進行相關研究。由於使用者數據涉及個人資訊隱私，更因其係產業創新的動力之一，從而競爭法管制的合適性與必要性一直為爭議性議題，後續延伸出對於現有競爭法架構的相容性疑義。本文透過文獻與案例分析，從使用者數據的特色出發，探討使用者數據於競爭法框架下之爭議，包含與隱私法規的競合問題及衝擊現行制度之因應方式。基於競爭法適度管制的觀點，提出可能評估市場力量的方式與使用者數據可能形成的限制競爭或不公平競爭之風險類型。冀望對於我國公平交易法就此議題之剖析與因應有所助益，迎接數據經濟的浪潮。 / Big data analytics technology evolves rapidly and enhances the pace of the innovation of industries in the digital era. Utilizing user data, which is a sort of valuable assets, becomes more popular in business. The new technology brings consumers fitted products and convenience and creates competitive advantages to firms. However, collecting, processing and analyzing large sets of user data not only benefit the entities in the market but also impact market competition. Competition agencies around the world have engaged in related investigations and research on data and competition. The mainly concerns are whether the amount of user data may build a barrier to entry, and whether firms which control user data in a massive amount or essential to competition may have incentives to abuse their market power to foreclose marker. Moreover, because user data is one factor of fostering innovation and has a strong correlation with privacy, the suitability and the necessity of competition law to regulate data issue is still controversial. If competition law intervenes, we should further consider how to adapt it to the present regulation. By reviewing academic literature and practical cases, this thesis begins with the introduction of characteristics of user data, followed by the analysis of the controversy concerning user data under the framework of competition law, including the trade-off between it and privacy laws and possible adjustment to the present framework. This paper also discusses the way to assess market power and specific types of anticompetitive and unfair competition behaviors. Finally, this thesis concludes with a short remark. Hopefully it can provide some references for further discussion on this issue under the Fair Trade Act in Taiwan.