近年來，台灣不動產拍賣市場成長快速且逐漸受到重視；不動產拍賣市場中除了傳統法拍屋外，更新增了銀拍屋與金拍屋，但其中仍以法拍屋市場占整體不動產拍賣市場比重最高。國外不動產拍賣市場行之有年，其不動產拍賣相關制度均較為健全，故可從相關文獻中發現，國外不動產拍賣市場常有溢價出售情況，但由於國內、國外拍賣制度差異甚大，其差異包括拍賣方式、資訊取得、市場風險、產品等，在拍賣制度差異甚大情況下，台灣法拍屋價格與國外拍賣實證結果是否有所不同？經由本研究利用實證模型進行測試，發現台灣法拍屋為折價出售，與國外溢價實證結果不同，本研究經由制度面差異探討分析後，認為拍賣制度差異應為國內、國外不動產拍賣價格實證結果相異之主因。 此外，法拍屋市場交易目的相對於搜尋市場特殊，拍賣產品為不良資產，加上資訊揭露不充分且市場風險高，因此形成台灣法拍屋之特殊市場機制。一般人對於法拍屋價格看法更是人云亦云，法拍屋市場與搜尋市場價差多少？法拍屋是否為良好投資標的，近年來成為大眾關注之焦點，而法拍屋效率不彰，也引起關切。本研究利用實證模型發現，法拍屋價格平均較搜尋市場低17.20%，造成價差主因乃市場機制差異；此外，本研究利用市場變數，延伸出點交與否、空屋與否、市場競爭程度等變數，進一步分析影響價差因素，實證結果發現，競爭程度不足實為法拍屋折價之主要因素，當競標人數僅為1人時，法拍屋價格較搜尋市場折價15.99%，隨著競標人數增加，折價幅度將減少，並且接近搜尋市場價格。 / Recently, Taiwan real estate auction market is rising and flourishing. Whether the prices at real estate auctions market are higher or lower than those at search market has to be concerned. According to our empirical results, we found that the average price at housing auctions is lower 17.20% than that at search market. The empirical results is different from the foreign empirical results. Besides, We explore that the discount reason for the price discount results from different market mechanisms such as buyer’s exposure to market risk and numbers of participants. Besides, the more the number of participants, the lower the price discount between auction market and search market. The price discount is 15.99% if only one bidder involve. This implies that full information disclosure and flexible pricing can increase the competitive degree and improve transaction efficiency for auction market.

我國法拍屋的拍賣方式，是以「秘密投標(或稱書面封存出價)」代替傳統的「喊價」方式進行，雖然這2者都是屬於出價(bid)行為，不同的是：我國法拍屋的「投標」方式在開標比價過程中只能以書面標價1次，而以高於底價最都多者得標，投標室內的投標者相互間可能是競爭者的關係，可能是合作夥伴的關係，也可能只是認識或朋友的關係，初進入者 (或可稱外人，指突然間進入參與競爭者)如果對情勢掌握不夠清楚，即可能受投標現場氛圍之影響誤判情勢，而有所失誤，這個市場好像掌握在少數熟稔這個市場的人手中，外人不易進入，如同經濟學上所謂的寡占市場。 鑒此，本研究不同於以往對法拍屋之研究係著重在以SPSS等統計技術歸納演繹出影響因素與既有資料庫中有關數據之關係的探討，而是在著重在整個拍賣過中的前段進場標價部分，主要目的是想讓有興趣參與法拍屋投標的外人，對法拍屋的拍賣市場能有更進一步的認識與瞭解，為此，本研究依據以往相關研究，將影響法拍屋標價因素歸類與層級分成以下第一層屬性與第二層因素：動機屬性(包括貸款利率低、易售易、租資金來源、需求偏好等因素)、法拍屋屬性(包括屋況單純、擔心高價競爭者、外部價格訊息、底價高低等因素)、建物屬性(包括樓層、低公設比、建物坐落、區位優異等因素)、生活機能與環境屬性(包括生活便利、交通便利、環境品質、安全管理等因素)、總體屬性(包括經濟景氣、房產景氣、政府稅賦優惠、政府貨幣寬鬆等因素)等，之後以專家問卷調查的方式蒐集資料及分析層級程序法(AHP)的方法，試圖瞭解有關在法拍屋拍賣市場中影響投標出價因素中的重要性排序。此外，在第三層因素中以設計「出價方案之選擇」的方式，試圖瞭解投標者可能會採取的出價方案。 同時，再將上述以專家問卷調查方式所蒐集之資料經過整體(未分類)與將該資料分成5種類型(區域分類、底價分類、經驗分類、月所得分類與職業分類)，經過AHP之計算分析得到以下結果：整體與不同分類受訪者對出價方案之選擇，均以風險性較低之「A」方案：以各種拍次之下偏重延遲出價，但跳躍出價調幅較小，而調幅較小係以投標者以所參與投標拍次底價為基數，加價幅度為10％以下之出價方案。而投標者對標購法拍屋之標價因素最受重視為第一層因素中法拍屋屬性之「屋況單純」因素。

法拍屋的價格一般都低於市價，因此使得購屋者在尋找便宜屋及投資者在謀取高報酬之心態下，都紛紛走入法拍屋市場，使得法拍屋已成為預售屋及中古屋競爭的對手，而成為另一受矚目的焦點。目前國內對法拍屋市場的相關研究仍然很少，為了對這房地產界的新寵兒－法拍屋有更進一步的認識，本研究以特徵價格理論(Hedonic Price Theory)作為研究的理論基礎，依據民國八十一年到八十四年台北市的法拍屋資料，作為實證分析的樣本，以探究法拍屋與一般房屋價格的影響因素之差異與價格上之差距有多少﹖法拍屋底價、得標價格與拍定機率的影響因素為何﹖有何差異﹖何時進場拍定的機率最高等。 經過一年來之研究，本研究得到以下結論。 在標準住宅與標準法拍屋價格之比較方面，民國八十一年時，標準法拍屋的得標價格較標準住宅的價格低約一成三﹔而民國八十二年時，標準法拍屋的得標價格較標準住宅的價格低約0.2成，可見並未到達一般人所認為「低二成」之看法。 在法拍底價與得標價格影響因素之比較方面，法拍底價除拍次一變數與一般房屋價格之影響因素較不同外，其他的影響因素皆相似，都同樣受建物面積與所在樓層之影響較大﹔而得標價格則與兩者的影響因素均有顯著之差異，受到法拍特徵相當重要之影響。 在拍定機率與價格影響因素之比較方面，當拍次增加時，法拍底價與得標價格均會隨之降低，而拍定機率則因價格之降低而逐漸提高﹔平均以第五拍時之拍定機率最高，消費者或投資者可考慮在此時進場競標。一樓的價格最高，其拍定機率也較其他樓層高。房屋的使用現況對價格之影響並不顯著，亦即空屋、出租與其他使用間價格的差距並不大﹔但在拍定機率上，其他使用之拍定機率則較空屋及出租時高。市區的法拍底價確實較市郊高，但得標價格則無顯著的差異，而市區的拍定機率確實較市郊高。 點交與否對法拍屋底價、得標價格及拍定機率並無顯著性的影響，歸納其原因為﹕會投入法拍屋市場的人以投資客居大多數，所以投機因素佔了重要的原因，而使得點交與否的重要性相對減低了。

不動產法拍屋市場中，是否受到總體經濟環境變化或金融風暴來襲，而影響拍定價相對於第一拍底價之比率？是本研究所探討的課題。除上述總體經濟因素外，是否尚有其他因素如法拍屋個別屬性影響拍定價對底價比？本文藉由上述各項因素存在與否，探討法拍屋拍定價對底價比和各變數間之關係，得以建立法拍屋拍定價對底價比之變數模型。 本研究以特徵價格理論探討影響台北市士林區法拍屋拍定價對底價比之變數，並以迴歸分析方法分析影響法拍屋拍定價對底價比之因素，及其影響程度，並藉此探討當市場發生重大金融事件或總體經濟環境變化時，是否影響法拍屋之拍定價對底價比。實證結果發現：影響法拍屋拍定價對底價比之顯著變數如下： 一、法拍屋個別屬性：是否為一樓、競標數呈正相關，屋齡呈先負後正曲線關係，拍定次數呈負相關。 二、總體經濟變數：拍定前月放款利率、拍定前季是否經濟衰退或金融風暴呈負相關。 本文探討影響法拍屋拍定價對底價比之變數，研究結果期能提供地方法院訂定第一拍底價及酌減各拍次底價之參考、投標人決定投標價及選擇最佳進場時機之參考、地方法院委託之不動產鑑定人於法拍屋估價時，價格調整幅度權衡的參考、以及債權人決定是否執行及續拍之參考。 / Real estate markets are affected by macro economic factors, regional factors and individual factors. As there is recession in economy growth, the number of foreclosed properties increased. How are the prices of foreclosed properties influenced by the aforementioned factors? This study intends to explore factors affecting the ratio of the final transaction price to the listed base price in the real estate auction markets through the Hedonic Price Model. Results show that the first-floor effect, number of bidders and age of the buildings are positively related to the ratio of the final transaction price to the listed base price in the real estate auction markets. Numbers of auctions, interest rates, and the occurrence of the financial crisis in the previous season are negatively related to the ratio of the final transaction price to the listed base price. Results of this study provide precious reference value on formulating the listed base prices on the real estate auction markets. Investors can also take into account of the significant factors in making the investment decision in the auction market.

國內外大部分的學者，探討法拍屋與市價的價差，存有極大的興趣，學者的文獻資料數量極為豐富。但對於從法拍市場取得後再出售的房地產價格效果，鮮少見有研究者著墨。更少的是有關存在於法拍市場與一般搜尋市場的兩次出售的價格比較研究。過去有關房地產的交易過程與成交價格關係的研究，不論是從法拍市場或一般搜尋市場取得後再出售的售價，部分的學者認為有受到定錨效應的影響有折價現象，而產生最後成交價的不同。傳統經濟學的假設，許多人以為「人是理性的」是必要的假設，其實是很大的誤解。事實上，傳統經濟學的模型在解釋經濟活動時，早已發現許多的「異常」現象。展望理論提出對傳統效率市場假說的批判，成功的將心理學導入經濟學領域，讓我們在解釋「異常」的現象時，多加上「人性」因素方面的考量，而使得解釋能力更為周延。本研究分析法拍屋拍定價格及一般搜尋市場投資者買入後再出售時價格比較。我們發現：在法拍市場與一般搜尋市場中，賣方訂定參考點存有不同的價差關係。這說明了，參考點存在於交昜過程中不同的時點，賣方依各個不同的參考點，在法拍市場與一般搜尋市場中決定最後的成交價。 / 研究結果發現，顯示在不同市場之法拍與一般搜尋市場中獲得房子，再出售之賣方訂定的各種參考點也存有顯著的差異性，在一般市場與法拍市場中均以最大可能成交價價差最為顯著。其次，研究同時發現在不同的市場景氣狀態中，賣方訂定參考點存有不同的價差關係，法拍與一般搜尋市場價格存有規避損失現象。賣方存有規避損失的訂價價格效果。深入訪談時發現，賣方出盈保虧的規避損失現象是一個十分普遍的現象。如果投資人對於已造成跌價損失的房地產不願輕易認賠脫手，表示投資人在有規避損失心態下，願意承擔風險，繼續持有該房地產。因此，在停損前，往往已下跌了相當的幅度；相反的，如果投資人對於已獲利的房地產很快的獲利了結，則表示停利前的上漲幅度有限，賣方為了得到正報酬，將依不同的參考點，調整不同的出售訂價。這個研究讓我們了解到「世事無絕對，視參考點而定」。參考點的選擇，對於我們的決策上會產生不同的結果。然而，面對參考點如此的多樣性，投資人於投資後，應避免只以購買價為決策參考點，以免造成損失。尤其在景氣低迷時期，在擬定銷售策略時，除了較難以改變區位條件外，應改變以價格為主要的行銷重點的方式，多提供買方相關外部資訊，滿足其需求，以縮短出售時的銷售期間。