自１９７６年Dornbusch 發展〞Expectations and Exchange Rate Dyuamics 〞一文 以來，匯率的動態調整一直是近年來國際金額領域中受人囑目的一個問題。許多學者 從各種不同觀點來討論匯率的動態調整，而最近，更逐漸注意到股票市場在匯率調整 中所扮演的角色。在眾多文獻中，朱美麗、曹添旺曾建立一個包括股票市場的小型開 放體系模型來討論匯率、股價和產出等經濟變數受到外生干擾時之調整路徑。 本文修正了朱美麗、曹添旺的模型，進一步加入匯率變動的貨幣效果，試圖討論在本 國採取擴張的財政政策和貨幣政策二種不同政策時，如何影響股價、匯率以及產出的 均衡值和動態調整過程。而文中所採用的模型，假設：（一）國內外財貨價格固定； （二）二人民能夠完全預期；（三）國內外債券可完全替代，也就是「利率平價說」 能夠成立；（四）國內物價水準為國內外財貨本國價格的加權平均數，因此匯率的變 動會產生銀根緊縮或放鬆的效果。 在討論過程中，我們發現，此體系在財政和貨幣政策變動衝擊下，可能為一個穩定的 體系，也可能產生馬鞍調整型態的不穩定體系。其中對於穩定體系，我們探取數值分 析方式加以進一步討論，對於馬鞍型態的不穩定體系，我們分析的結果，得到下列幾 點結論： （一）採取擴張的財政政策時－ １．產出、股價均衡值會提高，匯率則下跌；而匯率下跌產生的銀根放鬆效果會削弱 財政政策對產出和股價的影響力，且體系愈開放其影響力愈小。 ２．匯率會產生反向調整現象；而股價則有過度調整和調整不足二種情形。 （二）採取擴張的貨幣政策時－ １．產出、股價均衡值增加，匯率可能上升或下跌。 ２．考慮匯率變動的貨幣效果時，在匯率上升會產生銀根緊縮效果使貨幣政策效果會 被削弱；反之，在匯率下跌時，產生銀根放鬆效果，會加強政策效果。 ３．匯率產生過度調整、反向調整和調整不足三種情形；股價則僅有調整不足和過度 調整二種情形。

Dornbusch （１９７６）〞Expectations and Exchange Rete Dynamics〞 一文發表 後，匯率的過度調整現象就成為學者們爭相研究的主題。而最近，學者們更進一步將 股票市場引入，使模型更加完整，其中以朱美麗、曹添旺（１９８７）一文為最。 本文修正朱美麗、曹添旺（１９８７）的模型，並假設資本不完全移動、債券不完全 替代，來探討非預期的擴張性貨幣政策及外國利率上升對匯率、股價與產出的影響。 在推論過程中，我們發現，體系受到衝擊後，可能為一穩定體系也可能為馬鞍調整型 的不穩定體系。在此，我們採用電腦數這分析來討論穩定體系的情況，並對衝擊後變 數之行進路徑作模擬，而馬鞍不穩定體系的情況，並對衝擊後變數之行進路徑作模擬 ，而馬鞍不穩定體系的情況可歸納以下幾點結論： 不穩定體系的情況可歸納以下幾點結論： （一）擴張性貨幣政策： １．長期而言，產出與股價的均衡值上升，而匯率之升貶未定。 ２．短期而言，匯率與股價會產生過度調整、反向調整與調整石足等三種情形。 （二）外國利率上升： １．長期而言，產出的均衡值上升，而匯率與股價之漲跌未定。 ２．短期而言，股價產生下跳型與上跳型之調整不足二種情形，而匯率則有過度調整 、反向調整與調整不足等三種情形。