La expansión de la industria de los hedge funds a lo largo del presente siglo ha sido extraordinaria, especialmente hasta el estallido de la crisis subprime. Según estimaciones de HFR publicadas por CAIA en 2014 los activos bajo gestión de single hedge funds y fund of hedge funds pasaron de 456,43 millardos de USD en 1999 a 1,87 billones de USD en 2007. La exposición de los hedge funds a factores de riesgo no convencionales, con distribuciones de rentabilidad poco habituales en la industria de la gestión tradicional, y su alto grado de opacidad, han propiciado un aumento sustancial de la tecnicidad del portfolio risk management y la proliferación de opiniones poco rigurosas en la materia. El escenario de estrés proporcionado por la crisis subprime (agosto 2007 -septiembre 2009), permite contrastar y completar el verdadero trade-off rentabilidad-riesgo del universo de los hedge funds. En este sentido, para inferir el comportamiento del riesgo de las distintas estrategias hedge a escenarios de estrés similares al acaecido durante la crisis subprime, la presente tesis propone: 1) ajustar a las distribuciones empíricas de rentabilidad una mixtura de dos Normales estimada a partir del método de los momentos, y 2) analizar el comportamiento del riesgo extremo y el riesgo absolute return. Dado que las muestras vinculadas al periodo subprime, el cual es acotado por la evolución de las componentes del TED spread, son relativamente pequeñas y en ocasiones están distribuidas de forma "extrema", se hace imprescindible la estimación no sesgada de los momentos muestrales (incluido el momento central de quinto orden). Además, para poder completar el proceso de inferencia, ha sido necesario iniciar desde múltiples orígenes el proceso iterativo de búsqueda de soluciones, discriminar las soluciones obtenidas a partir de propiedades de la combinación lineal convexa de las mixturas, y agrupar las estrategias en función del riesgo utilizando la metodología K-means. Por último, la tesis aborda el análisis de la dinámica del riesgo hedge donde se examinan las diferencias de comportamiento del riesgo extremo y del riesgo absolute return entre el periodo pre-subprime (referencia del periodo en ausencia de estrés severo) y el periodo subprime. / The hedge funds industry expansion during the present century has been extraordinary, at least until the subprime crisis explosion. HFR estimations of single hedge funds and fund of hedge funds published by CAIA in 2014, exhibit 456,43 billion USD in assets under management in 1999 and 1,87 trillion USD in 2007. The hedge funds exposure to non-conventional risk factors, which have unusual return distributions, and a high degree of opacity, have caused an increase of portfolio risk management technicality and a proliferation of opinions with a very low level of accuracy. The stress scenario of the subprime crisis, covering August 2007 to September 2009, allows contrasting and completing the real risk-return's trade-off of the hedge funds universe. In this context, the author proposes a two Normal distribution mixture fitting with the method of the moments and an analysis of the extreme risk and absolute-return risk, in order to infer the behavior of the hedge funds strategies in similar stress scenarios. Given the fact that the empiric return samples of the hedge funds strategies during the subprime period are small and sometimes extremely distributed, it is convenient to estimate the unbiased first five moments (the average and the central moments of 2nd, 3rd, 4th and 5th order). To complete the inference process, the following steps are also required: 1) to start the searching process from different origins, 2) to choose between solutions using properties of the mixture's convex combination, and 3) to cluster the strategies according to the risk using the k-means methodology. Finally, in the last chapter, the author analyzes the different risk dynamics between the pre-subprime and the subprime periods.

La elaboración de la presente tesis doctoral ha sido posible gracias al trabajo de investigación científica y de campo que su autor ha realizado en la Universidad de Barcelona y en la Université Paris II, así como en las estancias llevadas a cabo en otras instituciones internacionales de ocho países distintos (Suiza, Holanda, Bélgica, Uruguay, España, EE.UU y Brasil). La investigación recibió además el apoyo de diversas instancias económicas, entre las cuales se hallaban algunas situadas en países considerados como centros “offshore”. En consecuencia, se han podido consultar más de 600 fuentes de información diferentes, lo que permitió analizar el funcionamiento de centros “offshore” que controlan, en conjunto, más del 96% de los activos ubicados en este tipo de jurisdicción, siempre teniendo en cuenta las medidas de combate impartidas unilateral y multilateralmente por los países miembros de la Unión Europea, la OCDE y el G-20. De esta manera, se ha podido obtener un panorama jurídico y económico de la situación real y actual del fenómeno, que se ha estructurado a efectos de presentación en este trabajo en dos partes diferenciadas: - En la primera, se realiza un análisis de los centros “offshore”, reconstruyendo sus pasos desde la adopción de la tributación a la renta en el siglo XIX hasta la actualidad. Mediante datos de naturaleza económica, se diseña un perfil de su actuación, sus niveles de evolución y su susceptibilidad a movimientos como la globalización o las crisis financieras. Como resultado, al final de esta parte no tan sólo podemos comprender en detalle la estructura jurídica de los centros “offshore”, sino que además estamos en condiciones de evaluar la representatividad de la economía “offshore” con respecto a la economía mundial, además del nivel de interdependencia entre ellas. - En la segunda, se analizan las medidas de carácter interno e internacional que de alguna manera imponen restricciones a la utilización de estos centros por parte de personas físicas y jurídicas, dividiéndolas en medidas anti-evasivas de carácter general y medidas dirigidas específicamente para estos centros. Más allá de las normas concretas, también se analizan los trabajos realizados por organismos internacionales que sirven como base para el establecimiento de políticas al respecto, que poco a poco son adoptados por los países miembros de los mismos. Al igual que en la primera parte, aquí se utilizan los datos disponibles sobre movimientos de capitales a nivel internacional, balanzas de pagos e inversiones financieras directas, como indicativo de si la adopción de una determinada medida de control produce resultados efectivos. Al final del trabajo se presenta una serie de conclusiones, basadas en los resultados obtenidos por las dos partes del trabajo, e intentamos proponer un conjunto de medidas que, además de tener en cuenta los niveles de interdependencia económica, se basan en medidas que históricamente han producido efectos relevantes en el tratamiento de este fenómeno.

La exposición de sujetos a estímulos eróticos provoca un cambio en su perspectiva temporal, otorgando mayor valor al momento presente frente al futuro. Diferentes modelos intentan explicar este fenómeno como bien pueden ser la teoría de los factores viscerales o la psicología evolutiva. La teoría evolutiva, concretamente, propone el análisis de las razones últimas como variables explicativas de la conducta. Desde la perspectiva de la teoría evolutiva, se proponen tres experimentos en los cuales se demuestra cómo la exposición a imágenes de estímulos eróticos, en primer lugar, ejerce una influencia en la percepción del riesgo de manera diferente en hombres y mujeres. En el segundo, se amplía el enfoque, centrando el análisis sólo en las mujeres, los resultados ponen en evidencia cómo dicha percepción será diferente según el objetivo perseguido a la hora de establecer una relación sentimental. El tercer experimento analiza la relación entre el estímulo erótico y la percepción sobre la tasa de descuento en función de los niveles hormonales de la mujer. En este sentido, la naturaleza biológica de las mujeres condiciona su propensión al riesgo y la toma de decisiones tras recibir estímulos eróticos. / Exposing subjects to erotic stimuli provokes a change in his temporary perspective, granting major value to the present moment opposite to the future. Different models try to explain this phenomenon as good they can be the theory of the visceral factors or the evolutionary psychology. The evolutionary theory, concretely, proposes the analysis of the last reasons as explanatory variables of the conduct. From the perspective of the evolutionary theory, they propose three experiments in which there is demonstrated how the exhibition to images of erotic stimuli, first, exercises an influence in the perception of the risk of a different way in men and women. In the second one, the approach is extended, centring the analysis only on the women, the results put in evidence how the above mentioned perception will be different according to the aim chased at the moment of establishing a sentimental relation. The third experiment analyzes the relation between the erotic stimulus and the perception on the discount rate depending on the hormonal levels of the woman. In this respect, the biological nature of the women determines his tendency to the risk and the capture of decisions after receiving erotic stimuli.

Esta tesis analiza el mecanismo de transmisión de la reciente Crisis Financiera Global de 2008 por medio del empleo de pruebas de hipótesis para determinar si el contagio ocurrió, la ausencia de contagio implica que la propagación de la crisis se dio por vía de interdependencia. Esta tesis está constituida por siete capítulos muy relacionados entre sí, todos ellos están dedicados a analizar la existencia del contagio en los mercados bursátiles. La principal conclusión de este trabajo es que los mercados permanecen altamente vinculados antes y después de la crisis, de manera que, el contagio no fue el principal canal de transmisión de la crisis. En este trabajo se usaron observaciones diarias los retornos de seis mercados bursátiles abarcando el periodo que va desde junio de 2003 hasta diciembre 2012. El foco principal de la investigación es sobre el estudio de los comovimentos condicionales, es decir, la correlación condicional y la co-asimetría condicional. / This thesis analyses the transmission channel of the recent 2008 Global Financial Crisis by testing whether contagion occurred, the absent of contagion implies that crisis spills over via interdependence. This thesis consists of seven closely related chapters, all of them are devoted to analyze the existence of contagion in stock markets. The main conclusion from this work is that markets remains highly linked before and after crises, therefore, contagion is not the main transmission channel. Daily estimations on six aggregate stock market returns are used in this study covering from June 2003 to December 2012. The main focus of the research is on conditional comovements, namely, conditional correlations and conditional co-skewness.

Martin Peter, M.W.P. Strandberg. / "August 26, 1957." "Also published as Technical report no. 1 on Contract DA36-039-sc-73014." / Bibliography: p. 49-50. / U.S. Army Signal Corps Contract No. DA36-039-sc-64637 Dept. of the Army Task 3-99-06-108 Project 3-99-00-100

Considerando que toda estructura de regulación bancaria debe contar con disposiciones adecuadas que garanticen la seguridad de los depósitos bancarios, este trabajo tiene como objetivo presentar el marco regulatorio de protección de los depósitos bancarios de dinero en España. Con base en ello, el Primer Capítulo está dedicado ha analizar cuestiones generales de regulación bancaria, su vulnerabilidad y crisis, junto con un estudio de las principales características de los depósitos bancarios de dinero y los diversos instrumentos creados para su protección. El Segundo Capítulo hace una revisión del control y supervisión bancaria debido a que la seguridad de los depósitos depende de la buena marcha de las instituciones en que se constituyen. En la Tercer Parte, se identifican las principales tendencias de los sistemas actuales de garantía de depósitos haciéndose un completo estudio del esquema español. Finalmente el Cuarto Capítulo hace referencia a la experiencia particular de México en la salvaguarda de los depósitos, debido a que fue la crisis mexicana de 1994 uno de los ejemplos más representativos de la velocidad con que se puede expandir una dificultad en un banco hacia todo el conjunto del sistema, de esta forma se exponen algunos aspectos de la crisis y cuestiones relevantes del recientemente creado esquema de protección de los depósitos con algunas reformas importantes en el sistema bancario, las cuales han sido implementadas para recuperar la confianza del público en el sistema financiero y autoridades gubernamentales; esta parte se acompaña con un cuadro comparativo de los mecanismos español y mexicano sobre protección de los depósitos. Por último, en las conclusiones se hace alusión a la necesaria complementación que debe existir entre los elementos que constituyen la red de seguridad de los depósitos bancarios: regulación, supervisión y esquemas de protección de los depósitos. / Considering the fact that every banking regulatory structure should be provided with accurately dispositions in order to guarantee security in bank deposits, this research has the object of presenting a regulatory frame of bank deposits of money protection in Spain. For that reason, the First Chapter is dedicated to analyze general items about banks' regulation, vulnerability and crisis, jointly with a study of the main legal characteristics of bank deposits of money and the different instruments created to protect them. Second Chapter makes a review of control and banking supervision because security in deposits depends on good operation of institutions where they are established. In the Third part, the actual tendencies of guarantee deposits systems are identified and it is made a complete analysis of Spanish scheme. Finally the Fourth Chapter makes reference to the Mexican experience in safeguard bank deposits, because it was the 1994 Mexican crisis, one of the more representative examples of the quick expansion of a difficulty in a bank to the whole system and the great risk that can suffer public's resources when there is a deficient regulation on the matter; this chapter express some aspects of Mexican's crisis and relevant questions about the recently created deposit protection scheme with some important banking reforms that have been applied in order to recover public faith in the financial system and government authorities. This part is accompanied with a comparative square between Spanish and Mexican mechanism to protect deposits. At last, in the conclusions it is pointed out the obligatory complementation that should exist between the elements that built the security net in bank deposits: regulation, supervision and deposits protection schemes.

La missió principal de les entitats de finançament inclusiu és la lluita contra la usura i l'exclusió financera, mitjançant la provisió de serveis financers bàsics que permetin millorar les condicions de vida dels seus beneficiaris. La tradició d'aquest tipus d'entitat és centenària i el seu origen, assistencial. A Catalunya el moviment es remunta al segle XVII amb l'aparició dels primers Monts de Pietat, que adopten el crèdit pignoratiu com instrument d'ajuda social. Aquest moviment inclusiu pren una embranzida a partir del segle XIX amb l'aparició de les caixes d'estalvis, emulant les seves predecessores europees. En els països menys desenvolupats han aparegut institucions amb finalitats similars a partir dels anys 1970. També usen el crèdit com a instrument de promoció social, anomenat, microcrèdit. El seu desenvolupament ha estat vertiginós, replicant la fórmula a centenars de països, abastant centenars de milions de clients i rebent un reconeixement universal amb el Premi Nobel de la Pau de 2006, en la figura del professor Yunus. A mesura que els seus clients han anat progressant econòmicament, les institucions de finançament inclusiu s'han anat adaptant per esdevenir, majoritàriament, formes mercantils de l'intermediació bancària. L'anàlisi d'aquestes transformacions, que abracen tant les caixes d'estalvi i altres institucions similars de diversos països occidentals (Estats Units, Regne Unit, Itàlia i França) com institucions microfinanceres d'Amèrica Llatina (Bolívia, Mèxic), permet deduir un model de transformació comú. La recerca qualitativa, basada en entrevistes en profunditat a experts, defineix les diferents etapes dels processos de transformació de les entitats de finançament inclusiu i indica els riscos que han de tenir en compte els gestors dels processos de canvi. En aquest sentit, el model plantejat en aquest treball esdevé un potent instrument per a planificar l'evolució de les entitats microfinanceres i de les caixes d'estalvis en un moment clau de la seva història. Paraules clau: Finances Inclusives, Exclusió financera, Caixes d'Estalvis, Microcrèdit, Transformació. / La misión principal de las entidades de financiación inclusiva es la lucha contra la usura y la exclusión financiera, mediante la provisión de servicios financieros básicos que permitan mejorar las condiciones de vida de sus beneficiarios. La tradición de este tipo de entidades es centenaria y su origen, asistencial. En Cataluña el movimiento se remonta al siglo XVI con la aparición de los primeros Montes de Piedad, que adoptan el crédito prendario como instrumento de ayuda social. Este movimiento inclusivo toma un fuerte impulso a partir del siglo XIX con la aparición de las cajas de ahorros, emulando sus predecesoras europeas. En los países menos desarrollados han aparecido instituciones con finalidades similares a partir de los años 1970. También usan el crédito como instrumento de promoción social, denominado, microcrédito. Su desarrollo ha sido vertiginoso, replicando la fórmula en centenares de países, alcanzando centenares de millones de clientes y recibiendo un reconocimiento universal con el Premio Nobel de la Paz de 2006, en la figura del profesor Yunus. A medida que sus clientes han ido progresando económicamente, las instituciones de financiación inclusiva se han ido adaptando para llegar a ser, mayoritariamente, formas mercantiles de intermediación bancaria. El análisis de estas transformaciones, que abrazan tanto las cajas de ahorros y otras instituciones similares de diversos países occidentales (Estados Unidos, Reino Unido, Italia y Francia) así como instituciones microfinancieras de América latina (Bolivia, México), permiten deducir un modelo de transformación común. La investigación cualitativa basada en entrevistas en profundidad a expertos define las diferentes etapas de los procesos de transformación de las entidades de financiación inclusiva e indica los riesgos que han de contemplar los gestores de los procesos de cambio. En este sentido, el modelo planteado en este trabajo supondrá un potente instrumento para planificar la evolución de las entidades microfinancieras y de las cajas de ahorro en un momento crucial de su historia. / The main mission of inclusive finance institutions is the fight against usury and financial exclusion through the provision of basic financial services in order to improve the living conditions of its beneficiaries. The tradition of this type of entities is Centennial and their mission is social oriented. In Catalonia the movement goes back to the 16th century with the appearance of the first Mont de Pietat, adopting the pledge loan as an instrument of social assistance. This inclusive movement takes a strong impetus from the 19th century with the emergence of savings banks, emulating its European predecessors. From the 1970s, institutions with similar purposes have emerged in southern countries. They also used the credit as an instrument of social promotion, called, microcredit. Its development has been rapid, replicating the formula in hundreds of countries, reaching hundreds of millions of customers and receiving a universally recognized with the Nobel Peace Prize 2006, in the person of Professor Yunus. As customers have been progressing economically, inclusive financial institutions have been adapted to become, mostly, commercial banks. The analysis of these transformations, which embrace both savings banks and other similar institutions in various Western countries (USA, UK, Italy and France) as well as microfinance institutions in Latin America (Bolivia, Mexico), suggest a common transformation model. Qualitative research based on in-depth interviews to expert defines the different stages of the transformation processes of inclusive finance institutions and indicates the risks that the managers have to contemplate while leading changes in their institutions. In this regard, the model suggested in this work will be a powerful instrument for planning the development of microfinance institutions and savings banks at a crucial time in their history.

Aquest treball te com a finalitat conèixer en detall les transformacions experimentades pels sectors bancaris dels nous Estats membres de la UE durant el seu procés d’integració Europea, analitzant de quina manera aquestes transformacions han afectats als seus nivells d’eficiència, i identificar quins són els principals factores que condicionen aquest funcionament, analitzant primer la influència que exerceix el tipus de propietat i, posteriorment, la influència exercida per un conjunt de variables de diferent tipus, tant pròpies del país com dels bancs. L’estimació dels nivells d’eficiència s’ha dut a terme mitjançant l’ús de models frontera estocàstica, sent aquestes analitzats des d’un òptica Bayesiana. Els resultats obtinguts han mostrat una influència molt diferent per part del procés d’integració Europea, mostrant evidents millores sobre l’eficiència en costos, i un clar efecte negatiu sobre l’eficiència en beneficis. Pel que fa als factors determinants, hem observat com la propietat segueix sent un factor altament influent, especialment sobre l’eficiència en beneficis. De la mateixa manera, altres variables vinculades al volum de negoci, la rendibilitat, i el funcionament del sector públic, han mostrat també una forta influència sobre l’eficiència en costos. / Este trabajo tiene como finalidad conocer en detalle las transformaciones experimentadas por los sectores bancarios de los nuevos Estados miembros de la UE durante su proceso de integración Europea, analizando de qué manera estas transformaciones han afectado a sus niveles de eficiencia, e identificar cuáles son los principales factores que condicionan dicho desempeño, analizando primero la influencia que ejerce el tipo de propiedad, y posteriormente, la influencia ejercida por un conjunto de variables de distinta índole, tanto propias del país como de los bancos. La estimación de los niveles de eficiencia se ha llevado a cabo mediante la utilización de modelos frontera estocástica, siendo estos analizados desde una óptica Bayesiana. Los resultados obtenidos, han mostrado una influencia muy diferente por parte del proceso de integración Europea, mostrando evidentes mejoras sobre la eficiencia en costes, y un claro efecto negativo sobre la eficiencia en beneficios. En cuanto a los factores determinantes, hemos observado como la propiedad sigue siendo un factor altamente influyente, especialmente sobre la eficiencia en beneficios. Asimismo, otras variables vinculadas al volumen de negocio, la rentabilidad, y el funcionamiento del sector público, han mostrado también una fuerte influencia sobre la eficiencia en costes. / The aim of this study is to analyze the transformations that banking sectors have undergone in the new EU member States during their European integration, analyzing how these transformations have altered their banking efficiency, and to identify which are the main factors affecting this banking performance, analyzing in first place the effect of the ownership form, and subsequently, the influence of a set of variables of different nature, related to bank and country characteristics. In order to estimate these efficiencies we have used stochastic frontier models, being these models analyzed using a Bayesian approach. Our results have shown a very different influence of European integration, showing that it has significantly improved cost efficiency; however, it has also worsened the profit efficiency. Regarding the determinants of banking efficiency, we have found that ownership remains a highly influential factor, especially for profit efficiency. Likewise, other variables related to turnover, profitability, and other factors related to the sector public performance, have also shown a strong influence on cost efficiency.

El objetivo primordial de esta tesis es poner de manifiesto algunos de los problemas de que adolece el sector público local, surgidos de una toma de decisiones no siempre basada en criterios puramente económicos o sociales. Para ello se centra sobre los ayuntamientos catalanes y sus respectivos entes, sociedades mercantiles y organismos autónomos, que hayan sido creados para la gestión directa de servicios.En el desarrollo de la misma es posible localizar tres investigaciones empíricas. La primera tiene que ver con el análisis de los factores que determinan los niveles de endeudamiento y su estructura, prestando especial atención al efecto que pueden tener las restricciones que la ley impone sobre el mismo. La segunda investigación parte de las teorías de los Ciclos Políticos Económicos, centrándose en su vertiente presupuestaria y analizando el papel que el endeudamiento desempeña dentro de los mismos. Finalmente, la tercera investigación parte de la misma teoría, pero en este caso el análisis recae sobre el papel que la descentralización de servicios puede tener en el planteamiento de estas teorías. Cabe destacar que en el apartado empírico de la tesis se ha trabajado con datos consolidados entre ayuntamientos y entes descentralizados. / The main purpose of this research is to highlight some of the repercussions affecting the local public sector of decision-making that is not motivated by economic or social criteria. To do this, the study focuses on the administrative councils of Catalan municipalities and their entities, along with the municipal owned firms and decentralized organizations that have been created to administrate the provision of public services.This research integrates three empirical studies. The first analyses the factors that determine the level of debt and its structure, paying special attention on the effects of the legislative restrictions. The second study is developed from the Economic Political Cycle Theories. It focuses on budgetary aspects and analyses the role that indebtedness plays within these. Finally, the third study adopts the same theoretical base, but in this case the analysis stresses the role of decentralization of services on the development of these theories. It is worth mentioning that the empirical section of the thesis was developed with data consolidated between administrative councils and decentralized entities.

Esta investigación se localiza en el ámbito de la Renta Fija, concretamente se analizan los rendimientos de la Deuda del Estado, a medio y largo plazo, de diez países de la Unión Europea (UE), siete de ellos miembros de la Unión Monetaria Europea (UME), durante los años 1998 hasta 2004, ambos incluidos. Para llevar a cabo esta investigación se seleccionó un conjunto de emisiones en circulación de amplio espectro, tanto en la extensión del plazo hasta el vencimiento como el nαmero de ellas para cada país, que han sido desglosadas en cuatro grupos, segαn el país emisor y dependiendo del papel que desempeñan en el mercado. Los Objetivos son 1) Determinar las características de las series temporales de los precios. 2) Estudiar la serie temporal de rendimientos. 3) Analizar la existencia de un cambio estructural en las series de rendimientos como consecuencia de la introducción de la moneda única. 4) Modelizar la volatilidad de los rendimientos. 5) Evaluar las semejanzas/diferencias entre los rendimientos de las emisiones de los cuatro grupos. Aportaciones- Respecto a la metodología propuesta:· Método estad'stico multivariante de reducción de variables, ACP, · Modelo de volatilidad no lineal, GARCH(1,1).· Nuevo modelo de volatilidad multivariante, PC-GARCH.· Respecto a los resultados:· Análisis detallado, descriptivo y temporal, de las series de precios y de rendimientos. · Demostración de la existencia de un cambio estructural en los mercados que supone una modificación en el comportamiento de las series de rendimientos.· Modelización no lineal de la volatilidad de los rendimientos.· Modelización multivariante de la volatilidad para determinar las relaciones en el movimiento de las diferentes emisiones.· Equiparación de la conducta entre los rendimientos de los cuatro grupos de emisiones de Deuda del Estado. Las conclusiones se pueden resumir en las siguientes: - El plazo residual juega un papel muy importante en las emisiones euro ya que determina la evolución de sus rendimientos. No puede afirmarse lo mismo de las no euro. - Las series de rendimientos, tanto de las emisiones euro como no euro, presentan las características típicas de las series financieras: Leptocurtosis, varianza de los residuos no constante, agrupamiento de las observaciones, autocorrelación en sus valores. - El comportamiento de los rendimientos de las emisiones y benchmarks euro sufren un cambio a partir de la implantación de la moneda única quedando determinado según los años que restan hasta su amortización. Sin embargo, la conducta de las emisiones y benchmarks no euro no varía en los años posteriores a la creación de la UME. - La volatilidad de los rendimientos de las emisiones euro y no euro es prácticamente nula cuando el vencimiento es menor que tres años. - El modelo GARCH(1,1) no siempre es el adecuado para explicar la volatilidad de los rendimientos de las emisiones de los cuatro grupos. - El comportamiento de los benchmarks euro y no euro reflejan el de las emisiones euro y no euro, respectivamente. / This research is located in the area of Fixed Income, concretly there analyze the returns Government Bond, medium and long term, of ten European Union (EU) countries, seven of them members of the European Monetary Union ( EMU), years 1998 even 2004, both included. To conduct this research a set of outstanding issues was selected of wide spectrum, both in extending maturity term as the number of them for each country, which they have been removed in four groups, according to the issuing country and depending on the role they play in the market. The Aims are: 1) To determine the characteristics of the prices time series; 2) To study the returns time series; 3) To analyze the existence of a structural change in the returns series as a result of the introduction of the single currency; 4) Modeling the volatility of returns; 5) To evaluate the similarities / differences between the return issues of the four groups. Contributions - Concerning the proposed methodology:· Multivariate statistical method to reduce variables, PCA.· Nonlinear model of volatility, GARCH (1,1).· New multivariate model of volatility GARCH-PC.- Regarding the results: · Detailed analysis, descriptive and temporary, of prices and returns series. · Proof of a structural change in markets that involves a modification in the behavior of the return series.· Nonlinear modeling of the returns volatility. · Multivariate modeling to determine the volatility of relations in the movement of different issues. · Comparison of the conduct between the returns of the four groups of issues of Government Bond. The findings can be summarized as follows: - The residual term plays an important role in the Euro issues because it determines the evolution of their returns. You can not say the same of non-Euro issues - The return series, both Euro and non-Euro issues, present the typical characteristics of the financial series: Leptocurtosis, variance of the residues not constant, clustering of observations, autocorrelation in his values. - The behavior of the returns Euro issues and benchmarks suffer a change from the implantation of the single currency being determined by the remaining years until their amortization. Nevertheless, the conduct of the not Euro issues and benchmarks does not change in the years posterior to the EMU creation. - The volatility of the returns Euro and not Euro issues is practically void when the maturity is minor that three years. - The GARCH (1,1) model is not always adequate to explain the volatility of returns on the issues of the four groups. - The behavior of the Euro and non-Euro benchmarks reflect the issues Euro and not Euro, respectively.