El objetivo fundamental de esta tesis consiste en el diseño de una reforma fiscal del Impuesto sobre el Valor Añadido en España, bajo criterios de equidad, sin obviar los criterios de eficiencia. Se desea identificar los cambios deseables (directrices) en la regulación del Impuesto sobre el Valor Añadido que tengan un impacto diferencial positivo respecto a: 1) la desigualdad, 2) la pobreza y 3) el bienestar social. En síntesis, este trabajo pretende básicamente dar respuestas a determinadas preguntas: a) ¿Se puede diseñar una reforma de la estructura impositiva del IVA que reduzca sus efectos redistributivos desfavorables? b) ¿Existen reformas fiscales del IVA que minimicen los efectos negativos sobre la pobreza sin afectar al potencial recaudatorio? c) ¿Se puede generar mayor bienestar social mediante el diseño de reformas del IVA, sin coste recaudatorio? De estos objetivos generales, se deriva otras cuestiones adicionales. ¿Sería aconsejable aumentar la distancia entre el tipo reducido y el tipo general del IVA en España? ¿Es adecuado reducir los límites inferiores del tipo reducido? ¿Debe aumentar el tipo general? ¿Es socialmente eficiente seguir las directrices de la Unión Europea respecto a la armonización en materia de imposición indirecta? ¿Deben estar exentas de IVA algunas necesidades básicas, tales como los alimentos o medicinas? Se postularán diversos escenarios fiscales, y se simularán sus efectos potenciales sobre la redistribución, pobreza y bienestar social. La estrategia para satisfacer estos objetivos generales y parciales es la siguiente. En primer lugar, e Independientemente del criterio de evaluación (efecto redistributivo, pobreza o bienestar social), se evalúa la situación de partida. En segundo lugar, se pretende predecir los efectos de una reforma marginal del IVA en España sobre los objetivos citados. En tercer lugar, se sugiere una reforma general del IVA en España que contribuya positivamente a los objetivos de redistribución, pobreza y bienestar social. Además, se postulan otros escenarios tributarios alternativos del IVA en España para cuestionar los diferentes objetivos parciales. Por último, se lleva a cabo la simulación de las distintas propuestas de reforma del IVA en España, y se realiza su pertinente evaluación de cómo contribuyen a la satisfacción de los objetivos básicos de la tesis. Para el logro de estos objetivos, se necesitan algunas aportaciones metodológicas. En primer lugar, se desea identificar las consecuencias redistributivas con un nivel de desagregación que sea relevante políticamente. Además, se esboza una descomposición perfecta de los efectos sobre la equidad vertical del Impuesto sobre el valor Añadido. También se determinar el grado de ruptura de la equidad horizontal de este tributo indirecto.En segundo lugar, se desarrollan mejoras metodológicas que permitan medir el impacto sobre la pobreza ante cambios en los regimenes impositivos de las diferentes categorías de gasto. La literatura hacendística ha descuidado este criterio para evaluar posibles reformas del IVA. Además, se propone un nuevo instrumento metodológico para medir el impacto de las reformas del IVA sobre la pobreza: La Curva de Concentración de Pobreza. En tercer lugar, este trabajo se preocupa de diseñar reformas que mejoren el bienestar social, evitando la discrecionalidad en la elección de la función de bienestar social (sin imponer previamente un juicio de valor normativo). Para ello, se utilizan las Curvas de Dominancia de consumo normalizada, que permiten identificar cómo varía el bienestar social cuando se produce una reforma marginal de los tipos impositivos del IVA. / The principal aim of this research is the design of a tax reform of the Value Added Tax in Spain, under justness approaches, taking into account the efficiency approaches. I want to identify the desirable changes (guidelines) in the regulation of the VAT that have a positive differential effect regarding: 1) inequality, 2) poverty and 3) social well-being. This work pretends to answer to certain questions: a) Is it possible to design a VAT tax reform that reduces their unfavorable redistributional effects? b. Is it possible to design VAT tax reform that minimize the negative effects on the poverty without deadweight lost ? c. Is it possible to increase the social well-being, with the same revenue? There are other additional questions derived of these general objectives. Would it be advisable to increase the distance between the reduced rate and the general rate of the VAT in Spain? Is it idea to reduce the inferior limits of the reduced rate? Should the general rate increase? Is it socially efficient to follow the guidelines of the European Union regarding the Indirect tax harmonization? Should some basic necessities be exempt of VAT, such as the foods or medicines? Several fiscal structures will be postulated, and their potential effects will be simulated according to redistribution, poverty and social well-being. The strategy to satisfy these general and partial objectives is the following one. Fist of all, it must evaluate the initial situation. Second, I pretend to estimate the effects of a marginal tax reform of the VAT in Spain on the mentioned objectives. Third, I propose a general VAT tax reform in Spain that contributes positively to the objectives of redistribution, poverty and social well-being. Also, I postulate others alternatives tax scenarios of the VAT in Spain to question the different partial objectives. Last, it is carried out the simulation of the different proposals of VAT tax reform in Spain, and the consequent evaluation of how rich the basic objectives of the thesis. To achieve these objectives, I need some methodological contributions. First, I want to identify the distributional consequences with a level of decomposition that is politically outstanding. Also, I propose a perfect decomposition of the impact on the vertical equity of the VAT. And I try to calculate the rupture of the neutrality horizontal of this indirect tax. Second, I develop methodological improvements that allow to measure the impact on the poverty when there are changes of the VAT rate structure. The public literature has forgotten this approach to evaluate possible VAT reform. I use a new methodological instrument to measure the impact of indirect tax reform on the poverty: Poverty Concentration Curve. Third, this work worries about designing the tax reforms that improve the social well-being, avoiding the any particular selection of the function of social well-being (without any assumption about the normative value previously). The Normalized consumption Dominance Curve is used to allow to identify how changes the social well-being when a marginal tax reformation of the VAT rates.

Esta tesis tiene cuatro capítulos que exploran el papel de la deuda pública en el problema de la inconsistencia temporal de la política fiscal óptimal. El Capítulo 1 resume la literatura existente en el área de inconsistencia temporal, señala las principales limitaciones de dicha literatura y pone en contexto las cuestiones que esta tesis ha pretendido responder. El Capítulo 2 analiza la composición óptima de la deuda en economías con un mecanismo de reputación. En economías sin un mecanismo de reputación, el principal resultado de la literatura es que se necesitan de estructuras de deuda muy ricas con el fin de resolver el problema de la inconsistencia temporal. Nosotros consideramos una economía con un mecanismo de reputación y encotramos que el enriquecimiento de la estructura de la deuda aumenta el coste de mantener la reputación y puede hacer a la política óptima inconsistente en el tiempo. El Capítulo 3 estudia las propiedades de los impuestos óptimos consistentes en el tiempo para economías con un mercado de deuda pública. El principal resultado para economías sin deuda pública es que el impuesto óptimo sobre el capital es distinto de cero en el estado estacionario. Nosotros consideramos una economía con deuda pública y obtenemos que el impuesto óptimo sobre el capital es cero. En consecuencia, la deuda pública es un instrumento primordial para resolver los problemas de inconsistencia temporal. Finalmente, el Capítulo 4 estudia el papel de la restructuración de la deuda en el problema de la inconsistencia temporal para economías con un stock the capital privado y crecimiento endógeno a través del capital público. El resultado general de la literatura es que el método de la restructuración de la deuda no puede resolver el problema de la inconsistencia temporal en economías con capital privado. Este problema ha llevado a utilizar este método en economías muy simples que no tienen capital ni, por ejemplo, crecimiento. Nosostros consideramos una economía con capital privado y crecimiento endógeno. En este contexto, nosotros construimos las condiciones necesarias para resolver el problema de la inconsistencia y, además, caracterizar las propiedades distintivas de la restructuración de la deuda en este nuevo contexto. En resumen, esta tesis ha intentado y, de hecho, ha respondido a importantes preguntas que permanecían sin respuesta en la literatura de inconsistencia-temporal de la política fiscal óptima. / This dissertation contains four chapters exploring the role of debt in the time-inconsistency problem of optimal fiscal policy. Chapter 1 reviews the existing literature on the time-inconsistency problem, highlights the main short-commings of this literature and introduces the main questions that this thesis aims to answer. Chapter 2 analyzes the optimal management of the composition of debt under a reputation mechanism. In economies without a reputation mechanism, the main result of the literature is that very rich debt structures are required to solve the time-inconsistency problem. We consider an economy with a reputation mechanism and we find that an enrichment of the debt structure increases the costs of maintaining the reputation and, thus, it can make the optimal policy time-inconsistent. Chapter 3 studies the properties of the optimal time-consistent taxes for an economy with public debt. The existing literature has studied the properties of the optimal taxes without commitment for economies without a market for public debt. The main result for economies without public debt was that the optimal capital tax rate is different from zero at the steady state. We consider an economy with public debt and we obtain that the optimal capital tax rate turns out to be zero. Therefore, public debt is again a central commitment device against deviation from the announced policy. Finally, Chapter 4 studies the role of debt restructuring in the time-inconsistency problem of optimal fiscal policy for an economy with private capital and endogenous growth achieved via public capital. A general result of the previous literature is that the debt restructuring method cannot make the optimal policy time-consistent in the presence of the capital levy problem. This problem has been widely recognized and it has limited the debt restructuring method to models with no private capital and no growth. We consider an economy with private capital and endogenous growth. In this context, we build conditions to solve the time-inconsistency problem and, moreover, we characterize the distinctive properties of debt restructuring in this environment. Summing up, this thesis answers important questions that remained unanswered in the literature of time-inconsistency of optimal fiscal policy.

Un mercado implica, de manera general, un conjunto de interacciones relativamente complejas entre agentes a lo largo del tiempo. En consecuencia, recientes investigaciones en el campo de las finanzas intentan integrar el comportamiento estratégico de los agentes en los modelos existentes. Dos importantes líneas de investigación en las que la incidencia del comportamiento estratégico ha sido ampliamente explotado son la valoración de la deuda de la empresa y la microestructura del mercado. En el segundo capítulo se desarrolla un eventual modelo de valoración para bonos de cupón cero en mora. Con el objetivo de destacar el papel del vencimiento y de la colocación de la demanda del prestatario en la jerarquía de la deuda de una empresa, tomaremos el caso de una empresa que emita dos bonos con vencimiento y prioridad distintos. Este modelo nos permite analizar las implicaciones, tanto de la renegociación de la deuda como de la estructura del capital de la empresa en el precio de los bonos. Veremos que la renegociación conlleva un cambio significativo en el precio de los bonos y que su efecto se dispersa a través de varios canales: incrementando el valor de la empresa, reasignando pagos y evitando liquidaciones costosas. Asimismo, la presencia de dos acreedores tiene implicaciones cualitativamente diferentes en precio, y a la vez pone énfasis en la importancia de los contratos de bonos y la renegociación de la totalidad de la deuda. En el tercer capítulo se desarrolla el modelo de tráfico de información privilegiada en el que los agentes tienen información privada sobre el valor de liquidación o sobre la oferta y actúan de modo estratégico para maximizar sus beneficios. El operador de ofertas informado tiene un doble papel en la creación de mercados y en la revelación de información. Este operador, no sólo revela parte de la información que posee, sino que también induce a otros operadores a revelar una mayor parte de su información privada. La presencia de varios tipos de información reduce la liquidez del mercado e induce a la no-monotonicidad de los indicadores de mercado respecto a la variación del valor de liquidación. El cuarto capítulo aborda temas de microestructura, esta vez en relación con la tributación con problemas de incertidumbre. Se desarrolla un modelo en el que consideramos las implicaciones del informe fiscal en los beneficios por tráfico de información privilegiada. Se modela la interacción entre la empresa y la agencia de auditoría fiscal como relación principal-agente sin compromiso. Por otro lado, los mercados financiero se modelan de acuerdo con Kyle (1985), con la diferencia de que el creador de mercados establecerá un precio condicionado por dos factores el flujo total de pedidos y el informe fiscal recibido por la agencia de auditoría fiscal. Modelar la interacción entre la agencia tributaria y la empresa nos permite endogenizar el factor público. Nuestro modelo apunta a que los efectos que producen las interacciones entre la empresa y la agencia de auditoría fiscal en el comportamiento del creador de mercados y el poseedor de información privilegiada son significativos. Así pues, existen varios canales a través de los cuales el informe fiscal influye en los beneficios de quien posee información privilegiada. El informe fiscal afecta al valor de liquidación de la empresa que opera en mercados financieros de dos modos: mediante los impuestos directos pagados honradamente y mediante los esfuerzos de auditoría (lo que en nuestro modelo depende del informe fiscal). A su vez, el valor de liquidación afecta a la demanda y, consecuentemente, al flujo de pedidos. Finalmente, puesto que el creador de mercados utiliza los informes fiscales como factor esto afecta directamente a los precios establecidos por el creador de mercados y, consecuentemente, a toda la actuación del mercado. / A market typically involves a relatively complex set of interactions between agents over time. Consequently, recent research in finance tries to integrate strategic behaviour of the agents in the existing models. Two important directions of research where the incidence of strategic behavior has been widely exploited are valuation of corporate debt and market microstructure. In the second chapter we develop a contingent valuation model for zero-coupon bonds with default. In order to emphasize the role of maturity time and place of the lender's claim in the hierarchy of debt of a firm, we consider a firm that issues two bonds with different maturities and different seniorage. The model allows us to analyze the implications of both debt renegotiation and capital structure of a firm on the prices of bonds. We obtain that renegotiation brings about a significant change in the bond prices and that the effect is dispersed through different channels: increasing the value of the firm, reallocating payments, and avoiding costly liquidation. Moreover, the presence of two creditors leads to qualitatively different implications for pricing, while emphasizing the importance of bond covenants and renegotiation of the entire debt.In the third chapter we develop a model of insider trading where agents have private information either about liquidation value or about supply and behave strategically to maximize their profits. The supply informed trader plays a dual role in market making and in information revelation. This trader not only reveals a part of the information he owns, but he also induces the other traders to reveal more of their private information. The presence of different types of information decreases market liquidity and induces non-monotonicity of the market indicators with respect to the variance of liquidation value.The fourth chapter is concerned also with microstructure issues, this time in connection with a taxation under uncertainty problem. We develop a model in which we consider the implications of tax report on the profits from insider trading. We model the interaction between the firm and the tax auditing agency as a principal-agent relationship with no commitment. On the other hand, the financial markets are modelled as in Kyle (1985), with the difference that the market maker will set the price conditional on two signals: the total order flow and the tax report received by the tax auditing agency. Modelling the interaction between the tax agency and the firm allows us actually to endogenize the public signal. Our model points out that the effects the interactions between the firm and the tax auditing agency have both on market maker's and insider's behaviour are significant. Thus, there exist several channels through which the tax report affects the profits of the insider. The tax report affects the liquidation value of the firm traded in financial markets in two ways: through the direct taxes honestly paid and through the auditing effort (which in our model is contingent on the tax report). On its turn, the liquidation value affects the demand and therefore the order flow. Finally, since the market maker uses the tax report as a signal, it directly affects the pricing rule set by the market maker, and therefore, all the market performance.

Esta tesis estudia los efectos y la eficacia de la política monetaria. A grandes rasgos, el banco central cambia los tipos de interés a corto plazo y, a través de la estructura temporal, también se ven afectados los tipos de interés a largo plazo. Los tipos a largo plazo son una variable importante para las decisiones de inversión de las empresas y de ahorro de los hogares. Estas decisiones afectan tanto la producción como los precios y, como consecuencia, los objetivos finales del banco central -por ejemplo, la estabilidad de los precios-. Esta tesis examina detalladamente algunos temas relacionados con la descripción anterior de los mecanismos de transmisión de la política monetaria que hasta ahora no se han estudiado en profundidad.El primer capítulo del documento contiene la introducción. El segundo analiza la transmisión de la política monetaria en economías abiertas teniendo en cuenta que la apertura de una economía es especialmente relevante para los países europeos. En este mismo capítulo se estudian los efectos dinámicos de una acción imprevista del banco central para varios países europeos. Los cambios de estos efectos se estudian mediante una serie de contrastes de estabilidad y la estimación de las fechas de cambio de los parámetros.El tercer capítulo se centra en los determinantes de los tipos de interés a corto plazo. La mayoría de los modelos monetarios asumen que el banco central controla perfectamente estos tipos. No obstante, en la práctica, este control no es nada perfecto. Los mercados determinan los tipos de interés pero el banco central ejerce una fuerte influencia en la oferta de reservas. Por ello, se diseña un modelo de decisión intertemporal para el mercado de reservas y se incluyen todos los aspectos institucionales importantes para el mercado de reservas de la zona euro. Entonces, se estima el modelo con datos de esta zona. La mayoría de los patrones predecibles en la media y en la volatilidad de los tipos de interés a corto plazo están relacionados con la implementación de la política monetaria. También se observa que los bancos reaccionan de manera retardada a las nuevas informaciones. Así, se estudian las implicaciones de la eficiencia del mercado, endogeneidad de la oferta de reservas y el underbidding.La cuarta y última parte de la tesis se centra en los efectos de la implementación de la política monetaria en los mercados de dinero de la zona euro. Más exactamente, se analiza la volatilidad de los tipos de interés con varios vencimientos y la transmisión de la volatilidad de los tipos de corto a largo plazo. Estos análisis concluyen que la manera en la que se aplica la política monetaria acaba afectando a la volatilidad de la mayoría de los tipos de los mercados de dinero salvo los tipos de un año. Se puede observar claramente que estos efectos son mucho más fuertes para los tipos a corto plazo. No obstante, las decisiones de inversión de las empresas como las de ahorro de los hogares dependen mayoritariamente de los tipos a largo plazo. De ello se desprende que los procedimientos que se utilizan en la actualidad aplican de una manera muy eficaz las decisiones de política monetaria sin tener ninguna repercusión en la economía real. Asimismo, se han encontrado algunos efectos en los días del calendario, una curva de volatilidad en forma de U y un apoyo consistente a para la hipótesis de expectativas. / This thesis studies the effects and effectiveness of monetary policy. In a stylized way, the central bank changes the short-term interest rate and, via the term structure, long-term interest rates are affected. Long-term rates are the relevant variables for firms' investment and households' saving decisions, which influence output and prices and, as a consequence, the final objectives of a central bank, e.g. price stability. This thesis looks carefully at some particular, and widely overlooked, issues along the above described transmission mechanism of monetary policy.The first chapter contains the introduction. The second chapter analyses the transmission of monetary policy in open economies. Taking into account the openness of an economy is especially important for European countries. The dynamic effects of an unexpected monetary policy action for several European countries are studied. Changes over time are investigated by using a range of stability tests and estimating break dates. The third chapter looks at the determinants of the short-term interest rate. Most monetary models assume that the central bank perfectly controls this interest rate. However, this control is far from perfect in practice. Interest rates are determined on markets, with the central bank having a strong influence on the supply of reserves. The intertemporal decision problems in the reserve market for both central and commercial banks are modeled. All important institutional features of the euro area reserve market are included. The model is then estimated with euro area data. Most of the predictable patterns for the mean and volatility of the short-term interest rate are related to monetary policy implementation. Banks react sluggish to new information. Implications for market efficiency, endogeneity of reserve supply and underbidding are studied. Chapter four studies the effects of monetary policy implementation on the euro area money market. In particular, volatility of interest rates with various maturities and volatility transmission along the yield curve is analyzed. It is found that the way how monetary policy is implemented affects volatility of most money market rates, except the twelve-month rate. These effects are strongest at the short end of the yield curve. Notwithstanding, firms' investment and households' consumption decisions depend mostly on longer term rates, which indicates that the operating procedures in place implement monetary policy decisions very efficiently, without inducing real costs on the economy. Furthermore, some calendar day effects, a U-shaped volatility curve and strong evidence in favour of the expectation hypothesis are documented.

La historia de las crisis bancarias es también la de los intentos por evitar tanto su repetición como sus efectos más negativos. La ampliación y mejora de los niveles de información suministrados a la población, la suspensión temporal de la convertibilidad de los depósitos, el establecimiento de reservas obligatorias del cien por cien, la transformación de los pasivos bancarios en participaciones sobre el activo del precio variable, la regulación y supervisión de las actividades bancarias y la intervención de las autoridades como prestamistas de última instancia, son algunas de las propuestas formuladas y utilizadas en este sentido.El seguro de depósitos ha sido considerado un instrumento que presenta considerables ventajas sobre los anteriores. Frente a la ambigüedad inherente a la figura del prestamista de última instancia, el seguro entraría automáticamente en funcionamiento, eliminaría las ventajas competitivas derivadas del tamaño y, en la medida que evitaría la propagación de movimientos de pánico, sería compatible con el mantenimiento del mecanismo de quiebra. De otro lado, permitiría tanto la relajación de otras formas de regulación como que los costos de las crisis fueran soportados por el propio sector.El objetivo último de este trabajo es realizar un análisis del mecanismo asegurador que, además de mostrar sus bases teóricas e ilustrar la experiencia internacional, proporcione elementos de juicio para valorar su grado de utilidad en un futuro próximo.La exposición se ordena en cinco capítulos. En el primero, una vez recordadas las funciones tradicionalmente asignadas a las entidades bancarias, se comentan los rasgos diferenciadores de la actividad bancaria, concretamente la existencia de asimetrías en la información que impiden a los depositantes distinguir entre riesgos específicos y sistemáticos. Se revisas asimismo las diversas formas de regulación, los posibles modelos de Banco Central así como el debate sobre la forma óptima de regulación.Tras examinar la teoría clásica del prestamista de última instancia y exponer los factores de cuestionan su vigencia en la actualidad, el capítulo segundo se centra en el estudio de los fundamentos teóricos del seguro de depósitos. Para ello se analiza, en primer lugar, el debate sobre sus objetivos, mostrando la existencia de dos opiniones contrapuestas: quienes postulan y asignan a éste únicamente la protección de los ahorradores de medios modestos y aquellos que entienden que su función es el mantenimiento de la estabilidad del sistema. Proseguimos con el exposición de las ventajas y distorsiones imputados al mecanismo asegurador, destacando entre estas últimas los problemas de incentivos del tipo de azar moral y selección adversa. También se aborda la discutida y polémica cuestión de la influencia del seguro sobre los niveles de capital mantenidos por las instituciones bancarias. El capítulo finaliza con un análisis de las medidas adoptadas para paliar estos problemas, así como los efectos de las mismas.El capitulo tercero presenta la experiencia occidental en el campo del seguro de depósitos. Hemos descartado realizar una exposición pormenorizada de las características del sistema de vigente en cada país, optando en su lugar por plantear aquellas cuestiones vinculadas al mecanismo asegurador que parecen más relevantes: la delimitación de su capacidad de actuación y el sistema de financiación. Se comentan, asimismo, las sensibles diferencias existentes en aspectos tales como la extensión de la cobertura, forma de adscripción y administración.La segunda parte del capítulo tercero estudia el esquema asegurador que, sin duda alguna, ha sido el modelo de referencia para el resto de países: la "Federal Deposit Insurance Corporation" estadounidense. Así, tras recordar las condiciones y polémicas que rodearon su creación, se analizan en profundidad los dos tipos de intervenciones mayoritariamente seguidos en la resolución de los episodios de crisis: el pago de depósitos hasta el límite asegurado y la organización de operaciones de compra de la entidad en crisis. Hemos intentado, además, delimitar los factores que inducen a las autoridades a optar por una u otra alternativa. Se exponen, por último, los nuevos procedimientos que las agencias federales norteamericanas se han visto obligadas a adoptar ante el progresivo incremento tanto en el número como en el tamaño de las entidades en crisis.El capítulo cuarto está dedicado al análisis del caso español. En sintonía con la orientación del resto del trabajo se muestran las características del fondo de garantía de depósitos en establecimientos bancarios, comparándolo con los sistemas vigentes en otros países y se realiza una valoración de su funcionamiento y perspectivas de futuro. No obstante, ante la magnitud e intensidad alcanzada por la crisis bancaria en nuestro país, hemos considerado necesario dedicar previamente cierta atención al análisis de sus causas. En ese sentido, y sin descartar lo que hemos convenido en denominar diagnóstico oficial, planteamos algunas hipótesis que creemos pueden contribuir a un mejor conocimiento de las mismas.El siguiente capítulo se inicia con la exposición de las principales críticas que ha recibido los sistemas en vigor, concretamente la eliminación de la vigilancia de los depositantes, el incremento en las pérdidas de las agencias aseguradoras y su incompatibilidad con el proceso de desregulación. Se comentan a continuación las distintas propuestas de reforma del seguro, realizadas en los últimos años y agrupadas en dos grandes bloques: las formuladas por autores cuya preocupación básica es el funcionamiento eficiente de los mercados financieros y las de los que intentan compatibilizar el mantenimiento de la estabilidad del sistema con el funcionamiento de los mecanismos de disciplina del mercado. / The last aim of this work is to analyze the deposit insurance in order to value its utility in a near future.The exposition is arranged into five chapters. In the first one, once reminded the functions traditionally assigned to the banks, the differentiators features of the banking activity are discussed as well as the possible models of Central Bank and the debate about the best method of regulation.After examining the classical theory of the lender of last resort and exposing the factors that question whether this theory is still valid, the second chapter studies the theoretic grounds of the deposit insurance and analyzes its aims, advantages and disadvantages. The third chapter presents the international experience in the insurance field and there is a special mention to the United States model. The fourth chapter is devoted to display the characteristics of the deposit guarantee found of Spanish banks and the value its performance as well as its future prospects. Finally, the fifth chapter begins with an exposition of the main criticisms made to the current deposit insurance. This is followed by an exposition of the different proposals of reform made in the last few years.

La promulgació de la Llei 18/1991, de 6 de juny, de l'Impost sobre la Renda de les Persones Físiques, ha suposat, entre altres coses, la definitiva consagració del model de tributació de les persones físiques no residents a Espanya que havia tingut el seu punt d'arrencada en la Llei 5/1983, de 29 de juny, de mesures urgents en matèria pressupostària, financera i tributària.L'objectiu fonamental del present treball ha estat, des d'un principi, el de determinar els trets més característics d'aquest model a través de la sistematització i anàlisi del contingut dels preceptes que la vigent normativa reguladora de l'Impost sobre la Renda de les Persones Físiques dedica a la matèria.No obstant això, a l'hora d'abordar el tema que constitueix l'objecte d'aquestes pàgines es va posar de manifest l'oportunitat, i àdhuc millor, la conveniència que l'estudi de la legislació positiva vigent estigués precedit, d'un costat, per l'estudi de diversos aspectes relacionats amb el mateix i incardinats en la coneguda com "Part General" del Dret Financer, i, d'un altre, per l'examen de l'evolució que la tributació de les rendes obtingudes per persones físiques no residents a Espanya ha experimentat en la nostra legislació fiscal. / La promulgación de la Ley 18/1991, de 6 de junio, del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas, ha supuesto, entre otras cosas, la definitiva consagración del modelo de tributación de las personas físicas no residentes en España que había tenido su punto de arranque en la Ley 5/1983, de 29 de junio, de medidas urgentes en materia presupuestaria, financiera y tributaria.El objetivo fundamental del presente trabajo ha sido, desde un principio, el de determinar los rasgos más característicos de este modelo a través de la sistematización y análisis del contenido de los preceptos que la vigente normativa reguladora del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas dedica a la materia.Sin embargo, a la hora de abordar el tema que constituye el objeto de estas páginas se puso de manifiesto la oportunidad, y aun mejor, la conveniencia que el estudio de la legislación positiva vigente estuviese precedido, de un lado, por el estudio de diversos aspectos relacionados con el mismo e incardinados en la conocida como "Parte General" del Derecho Financiero, y, de otro, por el examen de la evolución que la tributación de las rentas obtenidas por personas físicas no residentes en España ha experimentado en nuestra legislación fiscal.

El objetivo principal de esta Tesis es estudiar si la cobertura de carteras de renta variable utilizando contratos de futuro sobre índices bursátiles es más efectiva con ratios de cobertura constantes o dinámicos. El estudio se realiza para duraciones de la cobertura diaria y semanal. Se propone la utilización de modelos de Corrección de Error GARCH Bivariantes. Estos modelos permiten determinar ratios de cobertura que se ajustan frente a la llegada de noticias al mercado. También se analiza la existencia de un comportamiento diferencial del valor del ratio de cobertura alrededor de la fecha de vencimiento del contrato de futuro. Los resultados muestran que el ratio de cobertura debe ajustarse a la llegada de información frente a políticas de cobertura estáticas.Para determinar la conveniencia de realizar políticas de carácter dinámico, se utilizan medidas de efectividad que incorporan los costes de transacción en los que se incurre al ajustar la posición de futuros. El estudio de la efectividad se realiza desde una óptica ex-post y una ex-ante, más ajustada al verdadero proceso de decisión llevado a cabo por el inversor. La principal conclusión que se obtiene de la tesis es que con las políticas de cobertura dinámicas se producen resultados en los que se consigue reducir el riesgo de la posición cubierta, aunque su realización, en determinados casos, no es viable económicamente al considerar los costes de transacción en los que se incurre al ajustar las posiciones en el contrato de futuros.

Aquesta tesi doctoral és el primer estudio exploratori sobre el procés d'inversió dels inversors de capital risc filantròpic en empreses socials. El model, des del punt de vista del finançador, uneix els principis del model tradicional de capital risc amb objectius socials. A través de la provisió de capital i de serveis no-financers a empreses socials, el capital risc filantròpic dóna suport a les necessitats de sostenibilitat de les empreses en què inverteix amb l'objectiu d'afavorir els seus creixement i en últim maximitzar els seus impacte social. La hipòtesis bàsica del capital risc filantròpic és que els fons filantròpics han de ser dirigits a problemes socials importants per la qual cosa els finançadors han de esforçar-se de maximitzar l'impacta del seu finançament donant compte dels resultats a les parts interessades. Els inversors de capital risc filantròpic creuen que la sostenibilitat econòmic- financera de les empreses socials participades pugui ser l'enllaç entre creixement i maximització de l'impacta social: només si aquestes empreses són capaços de ser independents des del punt de vista econòmic, poden enfocar en el seu missió social i per tant maximitzar el seu impacte. De tota manera, la value proposition del model de capital risc filantròpic és fortament diferent de la del capital risc tradicional ja que el primer té l'objectiu de maximitzar l'impacta social, i el segon el rendiment financer de la inversió aquesta. És així clau entendre com les tècniques i l'estructura del procés d'inversió del capital risc es pugui adaptada en el cas del capital risc filantròpic. Basant-se en la teoria de les asimetries informatives i utilitzant una metodologia de recerca articulada en dos passos, aquesta recerca contribueix a la literatura existent de capital risc i emprenedoria social mostrant com problemes de selecciona adversa són gestionats en la fase de deal flow i selecció. A més, s'analitza també la manera com problemes de moral hazard impacten en la fase d'estructuració de la inversió i en la seva fase de post-investment. Els resultats indiquen que les inversions de capital risc filantròpic estan efectivament caracteritzades per un alt nivell de selecciona adversa que es gestiona amb una recerca proactiva de noves inversions i tenint en compte sobretot el factor humà. Al contrari, el moral hazard d'unes qüestió marginal en les fases de deal structuring i post-investment, amb els inversors que es aporten més com stewards de les empreses finançades que com a principals. / Esta tesis doctoral es el primer estudio exploratorio sobre el proceso de inversión del capital riesgo filantrópico en empresas sociales. El modelo, desde el punto de vista del financiador, une los principios del modelo tradicional de capital riesgo con objetivos sociales. A través de la provisión de capital y de servicios no-financieros a empresas sociales, el capital riego filantrópico apoya las necesidades de sostenibilidad de las empresas en que invierte, con el objetivo de favorecer su crecimiento y como último objetivo maximizar su impacto social. La hipótesis básica del capital riesgo filantrópico es, que los fondos filantrópicos deben ser dirigidos a problemas sociales importantes por lo cual los financiadores tienen que esforzarse en maximizar el impacto de su financiación dando cuenta de los resultados a las partes interesadas. Los inversores de capital riesgo filantrópico creen que la sostenibilidad económico-financiera de las empresas sociales participadas puede ser el enlace entre crecimiento y maximización del impacto social: solo si estas empresas son capaces de ser independientes desde el punto de vista económico, pueden enfocarse en su misión social y por lo tanto maximizar su impacto. De todas formas, la value proposition del modelo de capital riesgo filantrópico es considerablemente distinta de la del capital riesgo tradicional ya que el primero tiene el objetivo de maximizar el impacto social, y el segundo el rendimiento financiero de la inversión misma. Es así clave entender como las técnicas y la estructura del proceso de inversión del capital riesgo se pueda adaptar en el caso del capital riesgo filantrópico. Basándose en la teoría de las asimetrías informativas y usando una metodología de análisis articulada en dos pasos, esta investigación contribuye a la literatura existente de capital riesgo y de iniciativas emprendedoras sociales demostrando, como problemas de selección adversa son gestionados en la fase de deal flow y selección de las inversiones. Además, se analiza también la manera en que problemas de comportamientos oportunistas impactan en la fase de estructuración de la inversión y en su fase de post-investment. Los resultados indican que las inversiones de capital riesgo filantrópico están efectivamente caracterizadas por un alto nivel de selección adversa que se gestiona con una búsqueda proactiva de nuevas inversiones y teniendo en cuenta sobre todo el factor humano. Al contrario, el problema de comportamientos oportunistas resulta ser una cuestión marginal en las fases de estructuración de la inversión y de post-investment, con los inversores que actúan mas como stewards de las empresas financiadas que como principales. / This dissertation is a first exploratory study on philanthropic venture capital, a new and particular financing form available for social entrepreneurs that unites the profit-seeking investment principles characterizing the traditional venture capital investment model with social aims. The provision of capital and non-financial services to social enterprises are considered of key importance towards the maximizations of social impact as both elements are needs to enable social enterprises in becoming self-financially sustainable and thus able to successfully play in the marketplace. The main assumption underlying the philanthropic venture capital's value proposition is that size matters: funding growing social organizations is a sign of social success and relevance. The basic commitments are grounded in the belief that philanthropic funds need to be applied to important social problems and that funders must strive to maximize the social impact of their investment and only through growth the aim can be achieved. Philanthropic venture capitalists believe sustainability can be the link between growth and social impact maximization: if social enterprises are able to become self-financially sufficient, they can focus on their social mission. However, since the value proposition of the venture capital and philanthropic venture capital investment models are different, the key issue is understanding how the practices used in the former are modified by the latter. Grounded in an asymmetric information and stewardship theory framework and using a two step research design, I build on and contribute to previous work on venture capital and social entrepreneurship showing how adverse selection is mitigated in the deal flow and selection stages of the investment model. In addition to this, I also analyze how moral hazard issues shape the deal structuring and post-investment phases. Results indicate that philanthropic venture capital investments are indeed characterized by adverse selection which is managed through a proactive search of new deals which are then selected based on the human capital of the social entrepreneur. On the contrary, moral hazard tends to be a marginal issue in the deal structuring and post-investment phased of the investment, with investors acting as stewards of the organizations they back rather than principals.

The thesis “Fiscal forecasting in Italy” is comprised of three main chapters in which is analyzed, from an empirical point of view, several issues related to public finance forecasts, with an application to Italy. Chapter II, “Accuracy of fiscal forecasts in Italy” is focused on one of the most important aspects of the new Treaty: it requires that the decisions and recommendations taken by the European Commission are no longer be based on outcomes but on forecasts. In this chapter, I evaluate whether fiscal forecasts for Italy are accurate and econometrically efficient. I focus on a large number of deficit forecasts for Italy that come from a variety of sources, including both public and private agencies as well as Italian and international institutions. I analyse the extent of the discrepancies between the yearly released deficit on GDP and its forecast in Italy from 1/1992 to 12/2011. I conduct two types of analysis. In the quantitative analysis, I carry out different accuracy tests to detect which organization is the best forecaster and in what part of the year better results are published. I also compare forecasters’ performance against a naïve benchmark model, which provides a minimum level of accuracy. In the qualitative analysis, I consider the quality of the forecasts and I test efficiency, unbiasedness and serial correlations. I conclude that all fiscal forecasters for Italy provide unbiased and inefficient forecasts. In general, forecast errors do not persist in a regular way. The most relevant result of this analysis is that private forecasters are frequently more accurate than national and international ones. In Chapter III, “Combine to compete: improving fiscal forecast accuracy over time”, take advantage of the information contained in all individual budget forecasts analysed in the previous chapter to improve their accuracy. I do this by projecting combined forecasts through pooling the judgment and expertise of the forecasters. Following this idea of improving the forecasting accuracy, I apply a variety of combination techniques, both simple and advanced, which account for past forecasting performance, to compute a combined forecast. I look at a same dataset which is analysed in the previous Chapter. My main finding is that different combinations of budget forecasts often result in more accurate forecasts than individual models. This is particularly the case for a weighted forecast combination and Rbest that value the forecasts that have been more accurate in recent periods. Standard tests of forecasting accuracy show that even one year ahead, some of the pooled forecasts significantly outperform a naïve model. I use recently developed fluctuation tests to check forecasting accuracy over time I find that the weighted forecast combinations outperforms other predictors overall years. Its improvement in accuracy is statistically significant when compared to a naïve model. Chapter IV, “Nowcasting public finance in Italy,” moves from the idea of forecast and combination of annual data to the most recent idea of nowcasting fiscal variables. The reason is to give policy makers the capacity for dynamic monitoring of the public budget’s cash flow. This monthly analysis exploits the information at higher frequencies before the official figure becomes available. The approach that I use consists of using different nowcasting techniques that are well known in the literature. In particular, I propose a set of models that are parsimonious and suitable for real-time monitoring of the fiscal deficit. I conclude that the linear regression models outperform the other techniques used. The introduction of public finance and economic confidence variables and Google trends results in performance gains when compared with the VAR, the time series and autoregressive models.

La tesis consiste en la proposición de una metodología para la búsqueda de caos vía el análisis de atractores, con el objetivo de determinar si diversas series financieras presentan comportamientos caóticos. El estudio se realiza mediante la aplicación de algoritmos que testan las propiedades del caos en series temporales. La teoría del caos permite atribuir reglas deterministas a fenómenos aparentemente aleatorios. Gracias al determinismo inherente a los sistemas caóticos es posible, dentro de un cierto rango, hacer predicciones sobre su comportamiento a corto plazo. Sin embargo, esta predictibilidad desaparece a medio y largo plazo, dado que una de las características principales de los sistemas caóticos es su sensibilidad a las condiciones iniciales, por la cual una pequeña modificación de estas condiciones produce importantes cambios en el sistema con el paso del tiempo. De lo anterior se deriva la importancia que tiene la búsqueda de caos en los mercados financieros, ya que el paso de una concepción de mercado aleatoria a una caótica justificaría el uso de técnicas de previsión a corto plazo. Un sistema caótico se caracteriza por tener órbitas densas, ser topológicamente transitivo y ser sensible a las condiciones iniciales. Las dos primeras características implican la presencia de un atractor, esto es, una zona del espacio hacia la que tienden las trayectorias del sistema. Por su parte, la sensibilidad a las condiciones iniciales hace que las trayectorias se muevan de un modo impredecible a medio y a largo plazo dentro del atractor, y que este pueda calificarse de caótico. Así, dado que un sistema se considera caótico si presenta un atractor caótico, en la tesis se estudia el sistema financiero desde una perspectiva caótica, y para ello se propone una metodología que pretende analizar la presencia de este tipo de atractor en series temporales, y que consiste en la aplicación de algoritmos que testan las características de los sistemas caóticos. Para detectar la presencia de órbitas densas el algoritmo propuesto se basa en el “test de diferencias cercanas”. La transitividad topológica se analiza a través de un algoritmo propio. Por último, el algoritmo usado para testar la sensibilidad a las condiciones iniciales se basa en el estudio de los valores propios de la matriz de cambio de estado. / The purpose of this thesis is to contribute to the chaotic analysis of financial time series, providing a comprehensive methodology based on the characteristics of chaotic systems. Through the application of chaos theory, deterministic rules can be attributed to seemingly random phenomena. The determinism inherent in chaotic systems makes it possible to forecast the short-term behaviour of these systems within a certain range. However, over the longer term, this predictability disappears since one of the main characteristics of chaotic systems is their sensitivity to initial conditions. This sensitivity means that any small alteration to the system’s initial conditions causes significant changes over time. In this lies the importance of searching for chaos in financial markets, because a change from the conceptualisation of a random market to that of a chaotic one would justify the use of forecasting techniques in the short term. The mathematical definition of chaos provides the characteristics that can be used as prerequisites of chaotic behaviour. These are: sensitivity to initial conditions, the presence of dense orbits and topological transitivity. The latter two characteristics imply the presence of an attractor, an area in space towards which the trajectories of the system tend. Sensitivity to initial conditions causes these trajectories to move unpredictably within the attractor and this allows the system to be classified as chaotic. There are various instruments to test sensitivity to initial conditions and the existence of a dense orbit. In relation to the property of topological transitivity, a commonly accepted test for determining whether a system is topologically transitive has not yet been found. This failure constitutes a major limitation in the study of the chaotic dynamics of series of observations, as the lack of such a test prevents one of the properties of chaotic systems from being tested. In this thesis I therefore propose an algorithm to distinguish whether a system is topologically transitive from a series of observations of it, and this constitutes its major contribution.