O conhecimento do risco de ativos financeiros é de fundamental importância para gestão ativa de carteiras, determinação de preços de opções e análise de sensibilidade de retornos. O risco é medido através da variância estatística e há na literatura diversos modelos econométricos que servem a esta finalidade. Esta pesquisa contempla o estudo de modelos determinísticos de volatilidade, mais especificamente os modelos GARCH simétricos e assimétricos. O período de análise foi dividido em dois: de janeiro de 2000 à fevereiro de 2008 e à outubro de 2008. Tal procedimento foi adotado procurando identificar a influência da crise econômica originada nos EUA nos modelos de volatilidade. O setor escolhido para o estudo foi o mercado de petróleo e foram escolhidas as nove maiores empresas do setor de acordo com a capacidade produtiva e reservas de petróleo. Além destas, foram modeladas também as commodities negociadas na Bolsa de Valores de Nova York: o barril de petróleo do tipo Brent e WTI. A escolha deste setor deve-se a sua grande importância econômica e estratégica para todas as nações. Os resultados encontrados mostraram que não houve um padrão de modelo de volatilidade para todos os ativos estudados e para a grande maioria dos ativos, há presença de assimetria nos retornos, sendo o modelo GJR (1,1) o que mais prevaleceu, segundo a modelagem pelo método da máxima verossimilhança. Houve aderência, em 81% dos casos, dos ativos a um determinado modelo de volatilidade, alterando apenas, como eram esperados, os coeficientes de reatividade e persistência. Com relação a estes, percebe-se que a crise aumentou os coeficientes de reatividade para alguns ativos. Ao se compararem as volatilidades estimadas de curto prazo, percebe-se que o agravamento da crise introduziu uma elevação média de 265,4% em relação ao período anterior, indicando um aumento substancial de risco. Para a volatilidade de longo prazo, o aumento médio foi de 7,9%, sugerindo que os choques reativos introduzidos com a crise, tendem a ser dissipados ao longo do tempo. / The knowledge of the risk of financial assets is of basic importance for active management of portfolios, determination of prices of options and analysis of sensitivity of returns. The risk is measured through the variance statistics and has in literature several econometrical models that serve to this purpose. This research contemplates the study of deterministic models of volatility, more specifically symmetrical and asymmetrical models GARCH. The period of analysis was divided in two: January of 2000 to the February of 2008 and the October of 2008. Such a proceeding was adopted trying to identify the influence of the economic crisis given rise in U.S.A. in the volatility models. The sector chosen for the study was the oil market and had been chosen the nine bigger companies of the sector in accordance with the productive capacity and reserves of oil. Beyond these, there were modeled also the commodities negotiated in the Stock Exchange of New York: the barrel of oil of the types Brent and WTI. The choice of this sector is due to his great economical and strategic importance for all the nations. The results showed that there was no a standard of model of volatility for all the studied assets and for the majority of them, there is presence of asymmetry in the returns, being the model GJR (1,1) that more prevailed, according to the method of likelihood. There was adherence, in 81 % of the cases, of the assets to a determined model of volatility, altering only the coefficients of reactivity and persistence. Regarding these, it is realized that the crisis increased the coefficients of reactivity for some assets. In relation to the volatilities of short term, it is realized that the aggravation of the crisis introduced an elevation of 265,4% regarding the previous period, indicating a substantial increase of risk. In relation to the volatility of long term, the increase was 7,9 %, suggesting that the reactive shocks introduced with the crisis have a tendency to be dispersed along the time.

TANIGUCHI, Fernando. Análise de viabilidade técnico-econômico da produção de juvenis de tilápia, Oreochromis niloticus, um estudo de caso. 2010. 77f. Dissertação(Mestrado em Engenharia de Pesca) - Centro de Ciências Agrárias, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, 2010. / Submitted by Maria Naires Souza (marianaires@ufc.br) on 2011-12-02T23:28:56Z No. of bitstreams: 1 2010-dis-ftaniguchi.pdf: 2003892 bytes, checksum: 13a282ee70a200eecad359270d02f672 (MD5) / Approved for entry into archive by Aline Nascimento(vieiraaline@yahoo.com.br) on 2011-12-08T12:08:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2010-dis-ftaniguchi.pdf: 2003892 bytes, checksum: 13a282ee70a200eecad359270d02f672 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-12-08T12:08:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2010-dis-ftaniguchi.pdf: 2003892 bytes, checksum: 13a282ee70a200eecad359270d02f672 (MD5) Previous issue date: 2010-09-23 / A technical and economic analysis tilapia, Orechromis niloticus, juvenile production on a small scale in the state of Ceara. The technical analysis was restricted to the production and handling, compared to its initial design and actual situation. The economic analysis was divided into three parts: measures of economic outcomes, financial analysis and sensitivity analysis. To measure the economic outcomes were considered the following parameters: net income, the point of flatness, profitability ratios and profitability, ability to pay, the rate of return and spare time on invested capital, profit rate and cost-benefit ratio. In the financial evaluation, we used the parameters of the internal rate of return (IRR), net present value (NPV) and benefit cost updated. The sensitivity analysis considered variations in market interest rates, revenues and costs for feed and fingerlings. The results were all positive, demonstrating the feasibility of production of juvenile Nile tilapia fish farming by Santa Tereza, today and over the next years / Foi analisada técnica-economicamente uma produção de juvenis de tilápia, Orechromis niloticus, em pequena escala no estado do Ceará. A análise técnica restringiu-se à produção e manejo da piscicultura, comparada ao seu projeto inicial e a situação atual. A análise econômica dividiu-se em três partes: medidas de resultados econômicos, análise financeira e análise de sensibilidade. Para as medidas de resultados econômicos foram considerados os seguintes parâmetros: receita líquida, ponto de nivelamento, índices de rentabilidade e lucratividade, capacidade de pagamento, taxa de remuneração e tempo de reposição do capital investido, taxa de lucro e relação benefício-custo. Na avaliação financeira utilizou-se os parâmetros da taxa interna de retorno (TIR), valor presente líquido (VLP) e a relação benefício custo atualizado. As análises de sensibilidade consideraram variações nas taxas de juros de mercado, nas receitas e custos com ração e alevinos. Os resultados obtidos foram todos positivos, demonstrando a viabilidade da produção de juvenis de tilápia do Nilo pela Piscicultura Santa Tereza, nos dias atuais e ao longo dos próximos anos

O conhecimento do risco de ativos financeiros é de fundamental importância para gestão ativa de carteiras, determinação de preços de opções e análise de sensibilidade de retornos. O risco é medido através da variância estatística e há na literatura diversos modelos econométricos que servem a esta finalidade. Esta pesquisa contempla o estudo de modelos determinísticos de volatilidade, mais especificamente os modelos GARCH simétricos e assimétricos. O período de análise foi dividido em dois: de janeiro de 2000 à fevereiro de 2008 e à outubro de 2008. Tal procedimento foi adotado procurando identificar a influência da crise econômica originada nos EUA nos modelos de volatilidade. O setor escolhido para o estudo foi o mercado de petróleo e foram escolhidas as nove maiores empresas do setor de acordo com a capacidade produtiva e reservas de petróleo. Além destas, foram modeladas também as commodities negociadas na Bolsa de Valores de Nova York: o barril de petróleo do tipo Brent e WTI. A escolha deste setor deve-se a sua grande importância econômica e estratégica para todas as nações. Os resultados encontrados mostraram que não houve um padrão de modelo de volatilidade para todos os ativos estudados e para a grande maioria dos ativos, há presença de assimetria nos retornos, sendo o modelo GJR (1,1) o que mais prevaleceu, segundo a modelagem pelo método da máxima verossimilhança. Houve aderência, em 81% dos casos, dos ativos a um determinado modelo de volatilidade, alterando apenas, como eram esperados, os coeficientes de reatividade e persistência. Com relação a estes, percebe-se que a crise aumentou os coeficientes de reatividade para alguns ativos. Ao se compararem as volatilidades estimadas de curto prazo, percebe-se que o agravamento da crise introduziu uma elevação média de 265,4% em relação ao período anterior, indicando um aumento substancial de risco. Para a volatilidade de longo prazo, o aumento médio foi de 7,9%, sugerindo que os choques reativos introduzidos com a crise, tendem a ser dissipados ao longo do tempo. / The knowledge of the risk of financial assets is of basic importance for active management of portfolios, determination of prices of options and analysis of sensitivity of returns. The risk is measured through the variance statistics and has in literature several econometrical models that serve to this purpose. This research contemplates the study of deterministic models of volatility, more specifically symmetrical and asymmetrical models GARCH. The period of analysis was divided in two: January of 2000 to the February of 2008 and the October of 2008. Such a proceeding was adopted trying to identify the influence of the economic crisis given rise in U.S.A. in the volatility models. The sector chosen for the study was the oil market and had been chosen the nine bigger companies of the sector in accordance with the productive capacity and reserves of oil. Beyond these, there were modeled also the commodities negotiated in the Stock Exchange of New York: the barrel of oil of the types Brent and WTI. The choice of this sector is due to his great economical and strategic importance for all the nations. The results showed that there was no a standard of model of volatility for all the studied assets and for the majority of them, there is presence of asymmetry in the returns, being the model GJR (1,1) that more prevailed, according to the method of likelihood. There was adherence, in 81 % of the cases, of the assets to a determined model of volatility, altering only the coefficients of reactivity and persistence. Regarding these, it is realized that the crisis increased the coefficients of reactivity for some assets. In relation to the volatilities of short term, it is realized that the aggravation of the crisis introduced an elevation of 265,4% regarding the previous period, indicating a substantial increase of risk. In relation to the volatility of long term, the increase was 7,9 %, suggesting that the reactive shocks introduced with the crisis have a tendency to be dispersed along the time.

Uma das modalidades de operadoras que mais têm tido dificuldade na sobrevivência são as filantrópicas, apesar de sua importância para o setor de saúde. Entre as dificuldades, a principal delas está relacionada a parte financeira. Foi utilizada, neste estudo, uma abordagem quanti-qualitativa, sendo a primeira etapa um conjunto de indicadores econômico-financeiros para analisar o impacto da gestão financeira no desempenho das operadoras de planos de saúde. Na etapa qualitativa, estudou-se em profundidade duas operadoras de planos de saúde filantrópicas. Ainda que muito se discuta acerca da sinistralidade, o custo das operadoras não representa um diferencial entre elas, tendo como principal fator competitivo e de sobrevivência a gestão financeira. Foi possível identificar que práticas como instituição de comitê financeiro, realizações diárias e definição de caixa mínimo aprimoram o desempenho da OPS. Nesse sentido, é essencial que as companhias deste segmento direcionem esforços para a melhoria da gestão financeira, uma vez que os custos estão equiparados para operadoras de bom e mau desempenho financeiro. / One of the modalities of operators who have had the most difficulty in survival are the philanthropic ones, despite their importance for the health sector. Among the difficulties, the main one is related to the financial part. In this sense, the study used a quantitative-qualitative approach, the first stage being a set of economic-financial indicators to analyze the impact of financial management on the performance of healthcare plan operators. At the qualitative stage, two philanthropic health plan operators were studied and depth. Although much is discussed about the accident rate, the cost of the operators does not represent a differential between them, having as main competitive and survival factor the financial management. It was possible to identify that practices such as financial committee institution, daily realizations and definition and minimum cash register improve health plan operator\'s performance. In this sense, it is essential that companies in this segment direct efforts to improve financial management, since the costs are equated to operators with good and poor financial performance.

Submitted by Marlene Aparecida de Souza Cardozo (mcardozo@pucsp.br) on 2016-12-19T14:49:17Z No. of bitstreams: 1 Regina Santos Almeida.pdf: 1744523 bytes, checksum: 42d0736188b66e13c4a996c3cd426df9 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-12-19T14:49:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Regina Santos Almeida.pdf: 1744523 bytes, checksum: 42d0736188b66e13c4a996c3cd426df9 (MD5) Previous issue date: 2016-12-01 / The publication of the Law 11.638/2007, replaces the statement of sources and uses of funds by the statement of cash flows (DFC). At first the research presents the concept, the objectives of financial statements with a greater emphasis on the statement of cash flow, the research object, with its components from operating activities, investing and financing, the development of methods of demonstration we discuss the cash flow and demonstrates the viability of the financial analysis based on DFC were calculated and interpreted the extracted quotients of reports published by companies available on the Anac website, Azul Airlines, Avianca Brazil, Gol Linhas Aereas and TAM Airlines, for two consecutive years of 2014 and 2013. the indexes are classified into four categories: 1st category quotients box cover, 2nd quotients category of quality of the result, 3rd quotients category Capital expenditures and 4th category returns of cash flows, whose purpose varies the evaluation of the enterprise liquidity to determine the cash return rates / A publicação da lei nº 11.638/2007 substitui a demonstração das origens e aplicações de recursos pela demonstração de fluxos de caixa (DFC). A princípio, a pesquisa apresenta o conceito e os objetivos das demonstrações contábeis com ênfase maior na demonstração de fluxo de caixa – objeto da pesquisa – e seus componentes da atividade operacional de investimento e financiamento. Aborda os métodos de elaboração da demonstração do fluxo de caixa e demonstra a viabilidade da análise financeira com base na DFC. Foram calculados e interpretados os quocientes extraídos dos relatórios publicados pelas companhias Azul Linhas Aéreas, Avianca Brasil, Gol Linhas Aéreas e TAM Linhas Aéreas, disponíveis no site da Anac, para dois anos consecutivos; 2013 e 2014. Os índices são classificados em quatro categorias: 1ª quocientes de cobertura de caixa; 2ª quocientes de qualidade do resultado; 3ª quocientes de dispêndios de capital e 4ª retornos do fluxo de caixa, cuja finalidade varia a avaliação da liquidez do empreendimento até a determinação das taxas de retorno de caixa

The occurrence of defects in logs such as hollow and rot can have a significant impact on timber yield in tropical forests. In this context, this work aimed at evaluating the impact of the occurrence of hollow in the volume and financial yields of timber harvesting, in a Forest Management Unit located in the Saracá-Taquera National Forest, State of Pará, Brazil. During logging operations, all hollow trees, both those that were not harvested (hollow detected through the hollow test), and the trees that were harvested and that presented that defect after being felled were recorded. Analysis of the harvested volume indicated that the occurrence of hollow does not influence significantly volume yield, as it does the replacement of hollow trees by healthy ones. In the financial analysis, the sale prices of logs (R$ m³) in the region by species were considered for the calculation of the loss of financial income due to the occurrence of hollow. At the Annual Production Unit studied, 3,223 trees from 25 commercial species were authorized for the harvest, making a volume of 24,020.479 m³. 3,079 trees were extracted, and 1,227 (39.8%) were substitute trees. Out ff the total trees selected for harvesting, 1,175 (36.4%) were hollow and could not be logged. Manilkara elata had 784 hollow individuals (6,449.448 m³), with higher frequency in diameters varying 75-105cm. Out of the total trees selected for the harvest, 533 (16.5%, 423.792m3) were hollow and were explored anyway. M. elata presented the most expressive number of hollow trees (N=308; 251,532m³), followed by Dypterix odorata (N=67; 50.601m³) and Mezilaurus itauba (N=54; 39.312m³). It was verified that in the UPA there were 53.54% of hollow trees, representing approximately two hollow trees per hectare managed. It was concluded that the occurrence of hollow did not affect significantly volume yield. However, it has been proven that the replacement of hollow trees is essential to ensure a higher volume yield at the harvest. The volume of hollow had little impact on harvest revenue losses. On the other hand, if added to the losses due to the break in the volume harvested, the two together can represent an expressive impact on the revenue and, consequently, compromise the viability of the forest management in the long term. / A ocorrência de defeito nas toras, tais como oco e podridão podem ter impacto expressivo no rendimento da colheita em florestas tropicais. Neste contexto, o objetivo dessa pesquisa foi avaliar o impacto da ocorrência de oco no rendimento volumétrico e financeiro da colheita da madeira, em uma Unidade de Manejo Florestal situada na Floresta Nacional de Saracá-Taquera, Estado do Pará. Durante exploração florestal foram registradas todas as árvores ocas, tanto as que não foram colhidas (oco detectado por meio do teste de oco), como as árvores que foram colhidas e que apresentaram aquele defeito depois de derrubadas, tanto as selecionadas para a colheita como as substitutas. Na análise do volume colhido, verificou-se que a ocorrência de oco não influencia significativamente no rendimento volumétrico, e sim a substituição de árvores ocas por árvores sãs. Na análise financeira foram considerados os preços de venda de madeira em tora (R$/m³) na região por espécie, para o cálculo da perda de rendimento financeiro devido à ocorrência de oco. Na Unidade de Produção Anual estudada, foram autorizadas para a colheita, 3.223 árvores de 25 espécies comerciais, perfazendo um volume de 24.020,479 m³. Foram extraídas 3079 árvores, sendo que 1227 (39,8 %) eram árvores substitutas. Do total de árvores selecionadas para a colheita florestal, 1175 (36,4 %) encontravam-se ocas e não puderam ser exploradas. Manilkara elata apresentou 784 indivíduos ocos (6.449,4480 m³), concentrando o maior número de indivíduos nos diâmetros de 75-105cm. Do total de árvores selecionadas para a colheita, 533 (16,5 %;423,792m3) estavam ocas e foram exploradas assim mesmo. M. elata apresentou o número mais expressivo de árvores ocas (N=308; 251,532m³), seguida de Dypterix odorata (N=67; 50,601m³) e Mezilaurus itauba (N=54; 39,312m³). Verificou-se que na UPA havia 53,54 % de árvores ocas, representando, aproximadamente, duas árvores ocas por hectare manejado. Concluiu-se que a ocorrência de oco não afetou significativamente o rendimento volumétrico. No entanto comprovou-se que a substituição de árvores ocas é fundamental para garantir um maior rendimento volumétrico na colheita. O volume de oco encontrado teve pouco impacto nas perdas da receita da colheita. Por outro lado, se somado às perdas devido a quebra no volume colhido, as duas juntas podem representar um impacto expressivo na receita e, consequentemente, comprometer a viabilidade do manejo em longo prazo.

A análise de Opções Reais é uma técnica que oferece vantagens sobre o tradicional método de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) como ferramenta para determinar uma avaliação de projeto. Embora a análise de opções use algumas destas mesmas variáveis aplicadas na técnica de FCD, ela requer uma variável adicional, a volatilidade dos retornos previstos do projeto, que é notoriamente difícil de estimar-se com segurança. A técnica de análise por Opções Reais explora a geração de valor advindo da incerteza e da volatilidade, ampliando os conceitos de flexibilidade gerencial na tomada de decisões estratégicas e de administração de portfolio. Este trabalho revisa a natureza e limitação potencial destes modelos em ambiente de grande incerteza e volatilidade, e fornece as recomendações concernentes ao uso apropriado das estimativas resultantes destes métodos. / The Real Options analysis is a technique, which offers advantages over the traditional Discount Cash Flow (DCF) method as a tool to determine a project valuation. Although the analysis of Real Options uses some of the same variables already present in the DCF technique, it requires an additional variable: the volatility of return foreseen in the project, which is notoriously difficult to estimate safely. The Real Options analysis technique explores value being generated from uncertainty and volatility, thus widening the concepts of managerial flexibility in strategic decision-making and in the portfolios administration. This dissertation aims at revising the nature and potential limitation of these models in an environment of great uncertainty and volatility, applying recommendations concerning the appropriate use of estimates resulting from these methods.

Os primeiros estudos sobre previsão de falência foram elaborados por volta da década de 30. Entretanto, o assunto só ganhou impulso a partir da utilização de técnicas estatísticas, ao longo dos anos 60. No Brasil, os primeiros trabalhos sobre o assunto datam dos anos 70. A esse respeito, vale destacar que a técnica estatística empregada em grande parte destes estudos foi a análise discriminante linear multivariada. Na tentativa de contribuir para o tema, este trabalho se propõs a testar um modelo de previsão de concordatas de empresas de capital aberto, a partir da modelagem desenvolvida por Cox (1972). Esse modelo se diferencia daqueles estimados a partir de técnicas logit, probit e análise discriminante na medida em que fornece não apenas a probabilidade de que um determinado evento ocorra no futuro, mas também uma estimativa do tempo até sua ocorrência. A análise dos resultados demonstrou que é possível identificar, antecipadamente, o risco de concordata de uma empresa de capital aberto. Nesse sentido, acredita -se que o modelo de Cox possa ser utilizado como auxiliar na previsão de concordatas de companhias abertas operando na Bolsa de Valores de São Paulo – Bovespa.

GRANGEIRO, Patrício Allyson Henrique . O Potencial de geração de energia elétrica de fonte eólica onshore e offshore no Estado do Ceará: uma análise financeira, social e ambiental. 2012. 65 f. : Dissertação (mestrado) - Universidade Federal do Ceará, Pró-reitoria de Pesquisa e Pós-Graduação, Programa de Pós-Graduação em Desenvolvimento e Meio Ambiente - PRODEMA, Fortaleza-CE, 2012 / Submitted by Nádja Goes (nmoraissoares@gmail.com) on 2016-04-08T12:38:50Z No. of bitstreams: 1 2012_dis_pahgrangeiro.pdf: 4174049 bytes, checksum: eb1a543184a601c26423b43fb3c76e2f (MD5) / Approved for entry into archive by Nádja Goes(nmoraissoares@gmail.com) on 2016-04-08T12:39:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dis_pahgrangeiro.pdf: 4174049 bytes, checksum: eb1a543184a601c26423b43fb3c76e2f (MD5) / Made available in DSpace on 2016-04-08T12:39:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dis_pahgrangeiro.pdf: 4174049 bytes, checksum: eb1a543184a601c26423b43fb3c76e2f (MD5) Previous issue date: 2012 / Electricity is considered an essential input for economic development of the country. The state of Ceará has a large onshore wind potential, which is being exploited by low investment costs and the broad lines of credit, and a potential further offshore, mainly in the mouth of the river Acaraú, which can lead the state to consolidate in the search for sustainable energy. The aim of this study was to evaluate the economic feasibility of implementing a wind farm in the state of Ceara, and socio-environmental impacts, for this analyzes based on changes in cash flows, and Ad Hoc method for the analysis environmental and social impacts were used. In addition to the wind farms are important in generating employment and income, financial analysis showed that the modality onshore, and cheaper, has financial viability if half the capital invested is financed, as the offshore model, despite having a higher potential , from the viewpoint of generating, has a low rate of return, which can remove investment for this type of wind farm. / A energia elétrica é considerada um insumo indispensável para o desenvolvimento econômico do País. O estado do Ceará possui um grande potencial eólico onshore, que vem sendo explorado, pelos baixos custos de investimento e as amplas linhas de financiamento, e um potencial offshore ainda maior, principalmente na foz do rio Acaraú, que pode levar o Estado a se consolidar na busca pelas energias sustentáveis. O objetivo do estudo foi avaliar a viabilidade financeira de implantação de um parque eólico no estado do Ceará, e os impactos socioambientais, para tanto foram feitas análises baseadas em variações de fluxos de caixa, e utilizado o método Ad Hoc, para as análises ambientais e sociais. Além dos parques eólicos serem importantes em geração de emprego e renda, a análise financeira mostrou que, a modalidade onshore, além de mais barata, possui viabilidade financeira caso metade do capital investido seja financiado, já o modelo offshore, apesar de possuir um maior potencial, do ponto de vista de geração, possui uma baixa taxa interna de retorno, o que pode afastar investimentos para este tipo de parque.

Os primeiros estudos sobre previsão de falência foram elaborados por volta da década de 30. Entretanto, o assunto só ganhou impulso a partir da utilização de técnicas estatísticas, ao longo dos anos 60. No Brasil, os primeiros trabalhos sobre o assunto datam dos anos 70. A esse respeito, vale destacar que a técnica estatística empregada em grande parte destes estudos foi a análise discriminante linear multivariada. Na tentativa de contribuir para o tema, este trabalho se propõs a testar um modelo de previsão de concordatas de empresas de capital aberto, a partir da modelagem desenvolvida por Cox (1972). Esse modelo se diferencia daqueles estimados a partir de técnicas logit, probit e análise discriminante na medida em que fornece não apenas a probabilidade de que um determinado evento ocorra no futuro, mas também uma estimativa do tempo até sua ocorrência. A análise dos resultados demonstrou que é possível identificar, antecipadamente, o risco de concordata de uma empresa de capital aberto. Nesse sentido, acredita -se que o modelo de Cox possa ser utilizado como auxiliar na previsão de concordatas de companhias abertas operando na Bolsa de Valores de São Paulo – Bovespa.