Magíster en Gestión para la Globalización / El financiamiento es un aspecto clave en las empresas en etapas tempranas y los capitales de riesgo responden a la necesidad que tienen estas empresas. El objetivo general planteado en este trabajo es desarrollar un modelo de análisis que permita evaluar las distintas estructuras de contratos existentes entre emprendedor e inversionista, que facilite su negociación y ayude a generar los incentivos adecuados para maximizar el valor de la empresa y este trabajo se realizará mediante el análisis de la bibliografía relevante y de las estructuras financieras existentes. En este trabajo se estudian teorías y modelos económico-financieros e información específica de la industria del capital de riesgo en Chile y el mundo; incluyendo las características más comunes en los contratos de capital de riesgo. La principal propuesta es el desarrollo de un modelo para analizar las distintas estructuras de financiamiento, incluyendo sus ventajas y desventajas, sentido económico, manejo de conflictos, habitualidad de su uso y evaluación según perfil de riesgo del inversionista. Entonces se espera que este esquema facilite la selección de las estructuras que mejor se adapten a las inversiones de capital de riesgo. Asimismo, se realiza un análisis de la elección de covenants y el número de etapas de financiamiento. Por un lado se determina que contratos incluirán más covenants bajo mayor asimetría de información, mayor proporción de pagos fijos (tipo deuda), así como también se destaca que las clausulas antidilución son muy habituales. Por otro lado, respecto a las rondas de financiamiento, se prefiere un mayor número de estas ante mayores costos de agencia, asimetría de información, flexibilidad y tamaño de la inversión y es preferible un menor número de rondas ante presencia de activos tangibles y mayores costos administrativos de cada ronda. Las conclusiones obtenidas en el trabajo son: que en la industria más evolucionada, la estadounidense, los contratos más comunes son acordes a lo esperable por la literatura económica de acciones preferentes. Además la existencia de relaciones claras acordes al sentido económico de covenants y rondas de financiamiento. Por último, existe un gran camino por recorrer en el estudio empírico de las estructuras del mercado chileno.

Magíster en Economía Aplicada / Ingeniero Civil Industrial / El presente trabajo estudia el efecto de las imperfecciones del mercado del crédito sobre la economía agregada y sobre distintas categorías de empresas. Se analiza la relación entre desarrollo financiero, distribución de riqueza y eficiencia económica. En particular, se estudia el efecto del desarrollo financiero sobre el acceso al crédito y el desempeño de las PYMEs. Se desarrolla un modelo de equilibrio general con agentes heterogéneos y decisiones de inversión variable no-lineal que generaliza el modelo de inversión fija de Balmaceda y Fischer (2010). Se estudia una economía que puede ser financieramente cerrada o abierta, con un sistema bancario competitivo. En la economía cerrada la tasa de interés de equilibrio se determina de manera endógena por mecanismos de demanda y oferta, mientras que en la economía abierta el sistema bancario tiene acceso ilimitado a capital a la tasa de interés internacional. Existe un continuo de empresarios dotados con diferentes niveles de riqueza o capital móvil, más una unidad de capital específico (ej. una idea, una habilidad, un proyecto). Los empresarios pueden acceder al mercado del crédito para obtener préstamos de capital para desarrollar sus proyectos. Debido a que la protección de los acreedores es imperfecta, el racionamiento del crédito surge de manera endógena en el modelo, limitando el acceso a crédito de firmas sub-capitalizadas (PYMEs). La existencia de riesgo moral (decisiones de inversión no verificables) y las imperfecciones del mercado del crédito implican que en equilibrio existirán 2 tipos de agentes restringidos de crédito: aquéllos sin acceso a crédito y que no producen, y aquellos empresarios que forman una PYME, pero que solo tienen acceso parcial al crédito y operan de manera ineficiente. Por lo tanto, existen 2 niveles críticos de capital: un nivel mínimo de capital para acceder a crédito y otro nivel de capital que permite alcanzar la inversión óptima. Un resultado básico del modelo es que el desarrollo financiero (o bajas en los costos fijos) reduce los 2 niveles críticos de capital e incentiva a los bancos a otorgar más crédito. A nivel agregado, la reducción de las restricciones de crédito significa un aumento de la profundidad del mercado del crédito y de la eficiencia económica. El modelo es consistente con varias observaciones de la literatura. En términos de distribución de riqueza, el modelo predice que mayor concentración de riqueza en países (muy) pobres significa mayor penetración del crédito y GDP, mientras que en economías más ricas este resultado se revierte. Otro resultado interesante es que en economías cerradas el desarrollo financiero beneficia a las PYMEs más pequeñas, pero perjudica a las firmas más grandes (debido al alza en la tasa de interés). Por otro lado, en economías abiertas, el desarrollo financiero beneficia a todas las PYMEs y no perjudica a las empresas grandes. Por lo tanto, es probable que las firmas más grandes se opongan al desarrollo financiero en economías cerradas, pero no en economías abiertas. Por lo que, la apertura financiera es un importante determinante del desarrollo financiero.

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Administración / El presente estudio examina los efectos que tiene la separación de los derechos de votos y flujos de caja, la pertenencia a grupos familiares o a algún conglomerado de negocios a la hora de emitir deuda pública para 92 empresas no financieras chilenas, para el período comprendido entre el 2003 y 2013. Este estudio logra encontrar que ha mayores niveles de separación la probabilidad de tener deuda pública decrece considerablemente, además la pertenencia a una familia o conglomerado por sí sola no tiene una preponderancia importante, pero a la hora de ver el efecto cruzado de la separación por cuartiles y pertenencia el efecto se vuelve considerablemente significativo. También es importante tener en consideración una serie de efectos que influyen en la decisión de las firmas, las cuales son agregadas como variables de control para no pasar por alto efectos anexos, o booms no esperados en la economía chilena

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Administración / El presente trabajo tiene por objeto hacer una revisión de los estudios más relevantes acerca del efecto de los impuestos sobre las decisiones de inversión y de financiamiento en la empresa, empezando por el paper de Miller y Modigliani sobre el costo de capital, pasando por los estudios de Stiglitz y King que dieron origen a la “nueva visión”, hasta llegar al estudio de Chetty y Saez donde aplican la teoría de agencia para explicar la relación entre impuestos e inversión, entre muchos otros. Luego, teniendo en cuenta la teoría desarrollada al respecto, se propone un modelo simple de teoría de agencia, que permite entender la relación entre el nivel de monitoreo que ejercen los accionistas, y el desvío de recursos del gerente hacia inversiones no rentables hacia la empresa, o “pet projects”. Del análisis de sensibilidad se infiere que el nivel de monitoreo de los accionistas aumenta si éste se vuelve más efectivo en disuadir al gerente a repartir dividendos. Además, se encuentra que la cesión de acciones de la firma al gerente, no es necesariamente una herramienta efectiva para asegurar que este actúe acorde al interés de los accionistas.

El presente trabajo tiene como finalidad demostrar la viabilidad del Crowdfunding por medio del Marketing Digital en Lima Metropolitana, específicamente en los micros y pequeños empresarios emprendedores y/o en etapa temprana de emprendimiento y su relación problemática y onerosa con el sistema financiero, por carecer de historial crediticio. Para ello se han realizado entrevistas con especialistas del Marketing Digital y con micro y pequeños empresarios de los diversos distritos de Lima Metropolitana, para luego desarrollar una encuesta aplicada a 384 MYPES de manera aleatoria, sobre sus percepciones y opiniones sobre Marketing Digital y el conocimiento del Crowdfunding. Finalmente se concluye que en Lima Metropolitana la viabilidad del Crowdfunding por medio del Marketing Digital se daría en situaciones donde las personas tengan la disposición de financiar proyectos, aportar dinero, cuenten con conocimiento de Crowdfunding y hayan tenido participación en financiamientos colectivos; así como aquellos que tienen una opinión negativa de las tasas de interés del sistema financiero. Asimismo, la factibilidad del uso del Marketing Digital en las mypes está dada por el tiempo de navegación y el conocimiento a profundidad de las herramientas de Facebook. / This paper aims to demonstrate the viability of Crowdfunding through digital marketing in Metropolitan Lima, specifically in micro and small entrepreneurs and/or early stage entrepreneurship and its problematic and costly relationship with the financial system, lacking credit history. For this purpose, interviews with digital marketing specialists and with micro and small entrepreneurs of the various districts of Metropolitan Lima have been carried out, and then a survey applied to 384 MSEs in a random way, about their perceptions and opinions about digital marketing and the knowledge of the Crowdfunding. Finally, it is concluded that in Lima Metropolitana the viability of Crowdfunding through digital marketing would be given in situations where people are willing to finance projects, contribute money, have knowledge of Crowdfunding and have participated in collective financing; as well as those who have a negative opinion of the interest rates of the financial system. So also the feasibility of using digital marketing in MSEs is given by the time of navigation and in-depth knowledge of Facebook tools. / Trabajo de Suficiencia Profesional

El objetivo general de este trabajo se basa en analizar la evolución de las Obligaciones Negociables (ONs) en la década 2010-2020, y describir un costeo actual que permita dilucidar la conveniencia o no de este instrumento de financiación frente a las alternativas posibles tanto del mercado de capitales como del financiero. La investigación se aborda bajo un enfoque mixto, ya que si bien gran parte de la misma tendrá naturaleza cuantitativa por la evaluación de costos, otra parte será de carácter cualitativa, y estará enfocada en el proceso que deberá desempeñar una PyME para abrirse al mercado de capitales. Se busca establecer análisis de conveniencia entre las necesidades financieras de las PyMEs y las alternativas reales de financiación, en donde se evalúa la totalidad de los costos que deben afrontar las empresas y los cambios organizacionales a los que se enfrentarán, para tener una visión completa y acabada de cuál es la opción de financiación más ventajosa. Estas relaciones se determinan a través de un análisis de los mercados, realizando costeos y condiciones a cumplir para acceder a las distintas fuentes. A través de los resultados se evidencia que la emisión de ON conlleva una evolución societaria ligada al surgimiento de determinados costos, algunos fijos, que terminan impactando en el costo total financiero (CTF). Esto implica que este instrumento, a priori, es una alternativa viable principalmente para emisiones de mayor volumen, y por ende, para empresas de mayor envergadura. De esta forma, podrán acceder a un nuevo mercado de financiamiento, donde resulta fundamental analizar el trade-off de costos y beneficios de la operación. / The main purpose of this thesis is based on analyzing the evolution of the Negotiable Obligations (ONs) in the decade 2010-2020 and describing a current costing that allows us to clarify how convenient this financing instrument is as against the possible alternatives. This is an exploratory research developed with a mixed approach, so most of it have a quantitative nature due to cost evaluation, another part is qualitative, which determine on the process that an PyMEs must carry out to take part in the capital market. This work tries to anayze the convenience between the financial needs of PyMEs and the real financing alternatives, where the totality of the costs that companies must face and the organizational changes to make, in order to have a complete vision and finished which is the most advantageous financing option. These relationships are determined through an analysis of the markets, making costs and conditions to be met to access the different financial markets. This research show that the issuance of ONs linked to a significant amount of costs that end up impacting the total financial cost. It implies that this instrument is a viable alternative only for large-scale companies, although this type of emissions it is not convenient if we only look at the cost, it has the addition that it allows access to new financing market. The companies must carry out a trade off evaluation of the costs and income of the operation.

Tesis (Magíster en derecho ambiental) / Actividad Formativa Equivalente a tesis (AFET)

Trabajo de suficiencia profesional / La investigación está basada en una metodología de investigación Aplicativa No Experimental y Descriptiva de Proyección, donde el objetivo principal es proponer una alternativa de financiamiento que se adapte al proyecto de implementación de un nuevo terminal para la Empresa de Transportes Móvil Tours en la ciudad de Lambayeque. Dentro de la investigación se busca también evaluar el posicionamiento de la Empresa Móvil Tours sobre los usuarios de la ciudad de Lambayeque mediante un estudio de mercado, para así obtener la viabilidad del Proyecto de Inversión. Por lo que se empleó instrumentos de recolección de datos como la entrevista y las encuestas a una muestra de 100 personas mayores de edad dentro de la ciudad de Lambayeque. Para el cumplimiento de los objetivos específicos trazados, se tuvo que elaborar un presupuesto relacionado a la actividad del servicio de transporte, luego se evaluó las alternativas de financiamiento propuestas por las entidades financieras, así como el autofinanciamiento con capital propio. Para evaluar la viabilidad, se ha utilizado un horizonte de tiempo de 5 años para proyectar el retorno de la inversión, donde se concluye que existen expectativas interesantes para ingresar al mercado de transporte terrestre de pasajeros en la ciudad de Lambayeque. Finalmente se propone una alternativa de financiamiento que adecue a las condiciones del proyecto, utilizando los plazos de pago adecuados y representando un costo financiero ventajoso considerando las tasas especiales a las que se ha logrado acceder, por la condición de buen cliente de Móvil Tours en los bancos.

Trabajo de suficiencia profesional / El presente trabajo de investigación se obtuvo como finalidad financiar una maquina cosechadora para poder incrementar la utilidad y la disminución de los costos de los agricultores , para esto se analizó 3 alternativas de financiamiento la primera alternativa fue alquiler de la maquina cosechadora, la segunda alternativa es el prestamos bancario, para realizar la compra al contado de la maquina cosechadora y por último la tercera opción es el financiamiento mediante el leasing , sobre esto se obtuvo que la mejor opción para los agricultores de la ciudad de Ferreñafe - sector Soltin es el financiamiento mediante el leasing pues con esta alternativa su utilidad incrementa y sus costos se reducen.

Ingeniero Civil Industrial / El miércoles 23 de enero de 2013 en el Congreso Nacional se aprobó una Ley que permite en Chile la constitución de empresas en sólo un día, esto con la finalidad de promover el emprendimiento. Pero los resultados de la segunda Encuesta de Microemprendimiento (EME 2) muestran que sólo la iniciativa no es suficiente ya que muchos microemprendedores se encuentran con falta de acceso a crédito bancario para poder poner en marcha su negocio y para las etapas de crecimiento o expansión. Bajo esta premisa este trabajo de título busca dilucidar, utilizando los datos de las encuestas EME, cuáles son los determinantes del acceso a las distintas fuentes de financiamiento. El objetivo principal del estudio es explorar cuáles son los determinantes del acceso a los distintos tipos de financiamiento. Para eso se cumplieron los siguientes objetivos específicos: caracterización del acceso, determinación de las variables más relevantes (dependientes e independientes) y obtención de la probabilidad de acceso mediante un modelo Probit. El alcance del trabajo está limitado sólo a la utilización de la encuesta de microemprendimientos. Este no analiza la encuesta Longitudinal de empresas (ELE), que tiene información del resto de las unidades de negocios del país (22% restante). La metodología utilizada es similar a la de varios estudios internacionales en los cuales se analiza crecimiento de pequeñas y medianas empresas en el mundo, en función del acceso a fuente bancarias o alternativas de financiamiento. Utilizando la información tanto de las características de los emprendedores como del emprendimiento, contenida en ambas encuestas (EME 1 y EME 2), se obtuvo cuáles son los determinantes del acceso a financiamiento en base a preguntas sobre cómo se financió la puesta en marcha y si el entrevistado, o su cónyuge, posee algún tipo de deuda no hipotecaria. Mediante una regresión de tipo Probit se estableció cuáles son los determinantes de mayor probabilidad en cada tipo de financiamiento para tener una visión de qué variables afectan el acceso a distintas fuentes de financiamiento en los microemprendedores. Del presente estudio se obtuvieron los siguientes resultados. Primero, la mayor parte de los emprendedores inicia actividades con ahorros propios, y de estos las variables más importantes a la hora de definirse por este tipo de financiamiento son el género y el nivel de formalización de la empresa. Segundo, en cuanto a los que respondieron que utilizaron créditos bancarios para su inicio de actividades, la formalización fue lo más relevante en estos. Tercero, las empresas formalizadas y con mayor número de clientes o ventas también tienen mayor probabilidad de acceso a este tipo de deuda. Cuarto, los emprendedores del rubro servicios son los que menos probabilidad tienen de conseguir crédito bancario tanto para empezar como durante el desarrollo del negocio. Finalmente, también se observó que si bien la formalización de las empresas es importante para la obtención de crédito bancario, no la asegura. Esto en gran medida por la falta de confianza de los bancos con los microempresarios y viceversa. Para concluir se puede decir que dada la estrecha relación entre la superación de la pobreza y el desarrollo de los microempresarios, este estudio contribuye a entender cuáles son los variables relevantes para el financiamiento de la microempresas, que permiten este desarrollo.