Submitted by Daniella Santos (daniella.santos@fgv.br) on 2009-12-14T12:37:27Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Thiago_Duvernoy.pdf: 298002 bytes, checksum: 75a76c45d8234d6b0e7bc4ae81d46b8c (MD5) / Approved for entry into archive by Antoanne Pontes(antoanne.pontes@fgv.br) on 2009-12-22T13:12:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Thiago_Duvernoy.pdf: 298002 bytes, checksum: 75a76c45d8234d6b0e7bc4ae81d46b8c (MD5) / Made available in DSpace on 2009-12-22T13:12:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Thiago_Duvernoy.pdf: 298002 bytes, checksum: 75a76c45d8234d6b0e7bc4ae81d46b8c (MD5) / Nesse trabalho fazemos um estudo sobre o desempenho de fundos de investimento na indústria brasileira. Sob as hipóteses de mercados incompletos e não arbitragem determinamos limites para a performance de fundos quando baseada em medidas admissíveis. Paralelamente, apresentamos uma variação desse método em que excluímos a possibilidade de Índices de Sharpe muito altos persistirem em um mercado em equilíbrio. Usando uma amostra mensal de 33 fundos multimercado para um período de aproximadamente oito anos, os resultados mostram que a performance de fundos pode variar bastante em função da medida. Para a maior parte dos fundos, não se pode excluir a possibilidade de uma avaliação conflitante para diferentes tipos de investidores.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:55:56Z (GMT). No. of bitstreams: 3 68050200534.pdf.jpg: 17692 bytes, checksum: b55e929c687c3c0c122ce921627ee2b1 (MD5) 68050200534.pdf: 678351 bytes, checksum: de7206d43417c02a73cdd6550aabc9b9 (MD5) 68050200534.pdf.txt: 262659 bytes, checksum: 4304919a4e73a0ee0cd892e6b95fe496 (MD5) Previous issue date: 2008-10-22T00:00:00Z / O presente trabalho tem como objetivo central verificar se a gestão ativa de fundos mútuos de investimentos em ações entrega ao investidor, de modo consistente no tempo, retornos superiores aos dos índices de mercado e das carteiras passivas. Para tanto, busca comparar o desempenho passado ajustado ao risco, de fundos de investimentos brasileiros, com a carteira de mercado; testar a existência de habilidades superiores de seletividade e timing dos gestores ativos; analisar o grau de aderência entre as estratégias declarada e praticada; verificar se o preço pago pelo investidor ao gestor – as taxas de administração e performance – guarda relação com o retorno obtido; buscar outras variáveis que possam explicar o desempenho dos fundos de investimento. Os testes empíricos são realizados a partir de características e do valor das cotas mensais de 202 fundos de investimentos em ações brasileiros, inclusive os fundos extintos, no período de 5 anos e meio compreendido entre janeiro de 2003 e junho de 2008. São utilizados o Ibovespa como proxy do mercado e o CDI como taxa livre de risco. A análise dos dados é feita através da aplicação de 4 modelos quantitativos largamente utilizados na avaliação de desempenho de portfólios. Inicialmente são utilizados os modelos clássicos de SHARPE (1966) e JENSEN (1968), cuja simplicidade e notoriedade permitem a comparação dos resultados com o de trabalhos anteriores. Para o teste de seletividade e timing, são utilizados os modelos de TREYNOR-MAZUY (1966) e HENRIKSSON-MERTON (1981).

Submitted by Sabrina Kitatani (sakitatani@yahoo.com) on 2011-09-19T16:33:19Z No. of bitstreams: 1 tese_sabrina_entrega.pdf: 844644 bytes, checksum: 5d6bd8c2e555ec24ff3ff5457d0174fa (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2011-09-19T17:47:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_sabrina_entrega.pdf: 844644 bytes, checksum: 5d6bd8c2e555ec24ff3ff5457d0174fa (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2011-09-19T17:48:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_sabrina_entrega.pdf: 844644 bytes, checksum: 5d6bd8c2e555ec24ff3ff5457d0174fa (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-19T17:53:16Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_sabrina_entrega.pdf: 844644 bytes, checksum: 5d6bd8c2e555ec24ff3ff5457d0174fa (MD5) Previous issue date: 2011-08-22 / Structured products are a combination of a fixed income asset and one or more embedded derivatives. As in the United States and Europe, in Brazil there is still no specific regulation for structured products, so these products are negotiated by Funds of Structured Investment. The aim of this study is to analyse whether there is an overpricing on the issuance of Structured Investment Funds. In order to accomplish this objective, the difference between the issue price and the theoretical price was calculed. This theoretical price was calculated by synthesizing a theoretical portfolio composed by a fixed income component and the embedded derivatives, which were appreciated based on the same methodology applied in national and international publications. It were analyzed 40 Investment Funds issued from 2006 to 2011, observing indeed there was evidence of price differences; the same conclusion obtained in the other studies that analyzed the subject. This price difference can be justified by the costs of product development, by the costs of hedge operation and by the limited direct access of small investors in this market. Additionally, it was analyzed the existence of a long-term relation between the variable volatility and the price difference found in the first experiment. Through Cointegration Test it was observed that there is a long-term trend between the variables. The decomposition of variances show that the variation margins are explained by changes in volatility and, finally, the Granger Causality Test indicates that margin variations precede the variations of the estimated volatility. Thus by illustrating the sophistication of structures this work contributes to increase market transparency and also to debate about the regulation for structured products that the Central Bank is about to set. / Produtos estruturados é uma combinação de ativos que inclui uma renda fixa e um ou mais derivativos embutidos. No Brasil, como ainda não existe uma regulamentação específica como nos Estados Unidos e Europa, a comercialização destes produtos é feita, principalmente, via Fundos de Investimentos Estruturados. O objetivo deste trabalho é avaliar se existe uma sobrevalorização na emissão de Fundos de Investimentos Estruturados. Para isso, calculou-se a diferença entre o preço de emissão e o preço teórico. Este preço teórico foi calculado sintetizando uma carteira composta de um componente renda fixa e os derivativos embutidos, valorizando-se os dois componentes com base na mesma metodologia abordada em publicações nacionais e internacionais. Foram analisados 40 fundos de Investimentos Fechados com emissão entre 2006 e 2011, observando-se que há indícios de uma diferença de preços, conclusão similar aos demais trabalhos que analisaram o tema. Esta diferença de preços encontrada pode ser explicada pelos custos de desenvolvimento dos produtos, pelos custos de hedge das operações e pelo fato dos pequenos investidores não terem acesso a este mercado diretamente. Adicionalmente, analisou-se a existência de uma relação de longo prazo entre as variáveis volatilidade e a diferença de preços encontrada. Através do Teste de Cointegração foi observado que existe uma tendência de longo prazo entre as variáveis. A Decomposição das Variâncias demonstra que as variações de margem são explicadas pelas variações na volatilidade e, por fim, o Teste da Causalidade de Granger indica que as variações da margem precedem as variações da volatilidade estimada. Com este resultado, espera-se contribuir para aumentar a transparência do mercado ao ilustrar a sofisticação das estruturas e, também, contribuir para o debate nas discussões sobre a nova regulamentação dos produtos estruturados que o Banco Central está em via de definir.

Submitted by Vívian Barja Fidalgo Silva de Andrade (v.barja.andrade@gmail.com) on 2018-04-19T16:13:10Z No. of bitstreams: 1 disseratação mestrado FGV.pdf: 1758950 bytes, checksum: f233c7639e3216dc6c2c473f24625714 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-05-11T15:06:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 disseratação mestrado FGV.pdf: 1758950 bytes, checksum: f233c7639e3216dc6c2c473f24625714 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-05-18T19:32:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 disseratação mestrado FGV.pdf: 1758950 bytes, checksum: f233c7639e3216dc6c2c473f24625714 (MD5) Previous issue date: 2015-05-28 / The objective of this work is to verify the hypothesis of convexity in the relationship between performance and funding in the Brazilian multimarket investment funds industry from 2000 to 2013. A total of 4,547 multimarket funds were analyzed, with a minimum of 6 months of existence. Due to the size of the category, we also observe how this relationship is in the subcategories and in two moments: before and after the crisis of 2008. As results, we find a more elastic relationship the higher the performace, corroborating the hypothesis raised. We also show evidence that the crisis had no significant impact on the convexity of the curve. / O objetivo deste trabalho é verificar a hipótese de convexidade na relação entre performance e captação na indústria de fundos de investimento multimercado brasileira no período de 2000 a 2013. Foram analisados 4.547 fundos multimercado, com, no mínimo, 6 meses de existência. Devido à amplitude da categoria, observamos também como é essa relação nas subcategorias e em dois momentos: antes e após a crise de 2008. Como resultados, encontramos uma relação mais elástica quanto maior for a performance, corroborando a hipótese levantada. Também mostramos evidências de que a crise não teve impactos significativos na convexidade da curva.

Submitted by Maria Manuela de Orleans e Bragança (manubraganca@gmail.com) on 2015-07-22T20:40:40Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_MMOB.pdf: 7738596 bytes, checksum: e3007f71d369f339e417608a7d909a31 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-07-23T19:16:14Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_MMOB.pdf: 7738596 bytes, checksum: e3007f71d369f339e417608a7d909a31 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-07-24T19:03:54Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_MMOB.pdf: 7738596 bytes, checksum: e3007f71d369f339e417608a7d909a31 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-07-24T19:04:18Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_MMOB.pdf: 7738596 bytes, checksum: e3007f71d369f339e417608a7d909a31 (MD5) Previous issue date: 2015-05-25 / This work aims to verify if brazilian Hedge Funds generate significant positive alphas, that is, if managers have skill and contribute positively to the return of their funds during the period 2003 through 2013. To find the alphas, we estimate a sevenfactor model based, mainly, on the work of Edwards and Caglayan (2001), including an iliquidity factor to the model. We found that, on average, these funds earn negative alphas. However, despite the fact that the percentage of funds with positive alpha is low, their magnitude is significant. The results differ widely by Anbima classification and by sample. We also verify if there is performance persistence over time by using a non-parametric model based on contingency tables. We did not find evidence of persistence, not even when the funds were separated by classification. / O objetivo deste trabalho é verificar se os fundos de investimento Multimercado no Brasil geram alphas significativamente positivos, ou seja, se os gestores possuem habilidade e contribuem positivamente para o retorno de seus fundos. Para calcular o alpha dos fundos, foi utilizado um modelo com sete fatores, baseado, principalmente, em Edwards e Caglayan (2001), com a inclusão do fator de iliquidez de uma ação. O período analisado vai de 2003 a 2013. Encontramos que, em média, os fundos multimercado geram alpha negativo. Porém, apesar de o percentual dos que geram interceptos positivos ser baixo, a magnitude dos mesmos é expressiva. Os resultados diferem bastante por classificação Anbima e por base de dados utilizada. Verifica-se também se a performance desses fundos é persistente através de um modelo não-paramétrico baseado em tabelas de contingência. Não encontramos evidências de persistência, nem quando separamos os fundos por classificação.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:08Z (GMT). No. of bitstreams: 3 154942.pdf.jpg: 18952 bytes, checksum: 23e574558dce7d0f2a386af838a81bbe (MD5) 154942.pdf: 506907 bytes, checksum: 04eae2214c9bdd57e0cbeb2bb4459728 (MD5) 154942.pdf.txt: 81444 bytes, checksum: 047630fc773c90c68757120835adddab (MD5) Previous issue date: 2006-02-15T00:00:00Z / Mutual funds performance evaluation is, traditionally, made using Sharpe Ratio that considers only the first and the second moments of the return distribution (mean and variance), but it requires assumptions on the normality of the returns distribution and on the investor’s utility function as quadratic. However, it is well known that a quadratic utility function is inconsistent with investor behavior and some funds, like hedge funds, have returns distributions far from a normal distribution Keating and Shadwick (2002a, 2002b) proposed a new measure called Omega that incorporates all the moments of the distribution, and has the advantage of requiring no assumptions on the returns distribution or on the utility function of a risk averse investor. The purpose of this work is to verify if this measure has a greater forecast power than other performance measures, like Sharpe and Sortino Ratios. The empiric study indicated that Omega measure makes a ranking, most of the time, different from the other measures. Despite the portfolios constructed with Omega have had an average return greater than the average return of the portfolios constructed using the other measures, in almost all the tests, this difference of averages of returns was significant only in some cases. In spite of this, there is a light indication that Omega measure is the most appropriate for the use of investors when is made the performance evaluation of mutual funds. / A avaliação de desempenho de fundos de investimentos é, tradicionalmente, realizada utilizando-se o Índice de Sharpe, que leva em consideração apenas os dois primeiros momentos da distribuição de retornos (média e variância), assumindo as premissas de normalidade da distribuição de retornos e função quadrática de utilidade do investidor. Entretanto, é sabido que uma função de utilidade quadrática é inconsistente com o comportamento do investidor e que as distribuições de retornos de determinados fundos, como os hedge funds, estão longe de serem uma distribuição normal. Keating e Shadwick (2002a, 2002b) introduziram uma nova medida denominada Ômega que incorpora todos os momentos da distribuição, e tem a vantagem de não ser necessário fazer premissas sobre a distribuição dos retornos nem da função de utilidade de um investidor avesso ao risco. O objetivo deste trabalho é verificar se esta medida Ômega tem um poder de previsibilidade maior que outras medidas de avaliação de desempenho, como o Índice de Sharpe e o Índice de Sortino. O estudo empírico indicou que a medida Ômega gera um ranqueamento, na maioria das vezes, relativamente diferente das outras medidas testadas. Apesar das carteiras formadas com base na medida Ômega terem gerado um retorno médio maior que o retorno médio das carteiras formadas pelas outras medidas em praticamente todos os testes, esta diferença entre as médias dos retornos só foi significativa em alguns casos. Mesmo assim, há uma leve indicação de que a medida Ômega é a mais apropriada para utilização do investidor ao fazer a avaliação de desempenho dos fundos de investimentos.

Submitted by Diego de Aragão (diegodearagao@gmail.com) on 2011-09-05T18:22:11Z No. of bitstreams: 1 A Eficiência da Precificação e os Erros de Aderência dos ETFs do Mercado Brasileiro final.pdf: 570730 bytes, checksum: 3ba1b8eb71026ac807dc531f68512bd9 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-05T18:43:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 A Eficiência da Precificação e os Erros de Aderência dos ETFs do Mercado Brasileiro final.pdf: 570730 bytes, checksum: 3ba1b8eb71026ac807dc531f68512bd9 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-05T18:57:16Z (GMT) No. of bitstreams: 1 A Eficiência da Precificação e os Erros de Aderência dos ETFs do Mercado Brasileiro final.pdf: 570730 bytes, checksum: 3ba1b8eb71026ac807dc531f68512bd9 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-05T19:01:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 A Eficiência da Precificação e os Erros de Aderência dos ETFs do Mercado Brasileiro final.pdf: 570730 bytes, checksum: 3ba1b8eb71026ac807dc531f68512bd9 (MD5) Previous issue date: 2011-08-17 / O objetivo deste trabalho é avaliar a eficiência da precificação e os erros de aderência dos Exchange Traded Funds (ETFs), conhecidos no mercado de capitais como fundos de investimentos abertos listados e comercializados em bolsas de valores. Para esta avaliação, são realizados testes sobre hipóteses acerca da significância estatística dos mispricings entre (1) os valores das cotas patrimoniais e os preços de fechamentos destes ETFs e (2) sobre a diferença entre os preços de fechamento dos ETFs e dos seus índices de referência. A amostra utilizada é dos oito ETFs comercializados no mercado brasileiro de capitais durante o período de realização do trabalho. Como resultado do esforço de pesquisa realizado, o último capítulo mostra uma tendência a distintos níveis de eficiência da precificação e erros de aderência nos ETFs brasileiros. Enquanto alguns ETFs mais líquidos apresentam prêmios/descontos insignificantes estatisticamente, os prêmios/descontos de outros ETFs se mostraram razoavelmente consideráveis. No que tange aos erros de aderência, a média dos erros do ETFs listados localmente mostrou-se em um patamar intermediário entre aqueles ETFs listados no mercado americano e os de uma seleção de ETFs listados em mercados emergentes. / The objective of this study is to evaluate the pricing efficiency and tracking error of Exchange Traded Funds (ETFs), known in the capital market as mutual funds listed and traded on stock markets. For this evaluation, tests are performed on assumptions about the statistical significance of mispricings between (1) the values of equity shares and the closing prices of the ETFs and (2) on the difference between the closing prices of the ETFs and their reference indexes closing prices. The sample is compounded by the eight ETFs that were traded on the Brazilian capital market during the period of the work. As a result of the research effort carried out, the last chapter shows a tendency to different levels of pricing efficiency and tracking errors on Brazilian ETFs. While a few more liquid ETFs presents premium/discounts that are statistically insignificant, some other ETFs’ premium/discounts have proved considerable. With respect to tracking errors, the errors average of ETFs listed locally showed to be in an intermediary level between those ETFs listed in the U.S. market and a selection of ETFs listed in emerging markets.