Made available in DSpace on 2016-03-15T19:25:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Fabio Yasuhiro Tsukahara.pdf: 1716038 bytes, checksum: fcb403b741576082c787fbd317d4e890 (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / The Basel II accord allows financial institutions to use internal models for measuring capital requirements. However, the use of internal models requires, among other approvals, a validation by an independent area. Thus, the development of techniques for validating risk models has gained much importance in the academic and in the financial markets. This study aims to evaluate some of the main techniques used for validate probability of default models, through the application of these techniques in PD models developed from simulated portfolios. Were evaluated traditional techniques such as KS, AR and area under ROC curve and newer techniques such as CIER, Information Value and measure M. The advantage of using simulated portfolios is that they allow the study of a large number of different situations, which would be impossible by using real portfolios. This study will provide an understanding of the limitations present in validation methodologies of PD models and an assessment of which techniques are more sensitive for each case analyzed. / O acordo de Basiléia II permite que instituições financeiras utilizem modelos internos para mensuração do capital mínimo exigido. No entanto, a utilização de modelos internos exige, dentre outras aprovações, a validação destes por uma área independente. Com isso, o desenvolvimento de técnicas para validação de modelos de riscos tem ganhado importância nos últimos anos tanto no âmbito acadêmico quanto no mercado financeiro. Este estudo tem como finalidade avaliar algumas das principais técnicas utilizadas na validação dos modelos de probabilidade de default (PD), através da aplicação destas técnicas em modelos desenvolvidos a partir de carteiras simuladas. Foram avaliadas desde técnicas mais tradicionais como KS, AR e área sob a curva ROC, até técnicas mais recentes como CIER, Information Value e a medida M. A vantagem em se utilizar carteiras simuladas é que elas permitem o estudo de um grande número de situações distintas, o que seria inviável através da utilização de carteiras reais. A partir deste estudo será possível entender as limitações das metodologias de validação dos modelos de PD e identificar quais técnicas são mais sensíveis a cada um dos casos analisados.

Submitted by Bruno Caratori (brunocaratori@gmail.com) on 2008-09-16T04:20:56Z No. of bitstreams: 1 CaratoriBruno_RiscoSoberanoProbDefaultSwapCredito_Dissertacao.pdf: 248674 bytes, checksum: bc30696a13b65f48bdcd0b0995b5a9bc (MD5) / Approved for entry into archive by Antoanne Pontes(antoanne.pontes@fgv.br) on 2008-09-17T13:20:56Z (GMT) No. of bitstreams: 1 CaratoriBruno_RiscoSoberanoProbDefaultSwapCredito_Dissertacao.pdf: 248674 bytes, checksum: bc30696a13b65f48bdcd0b0995b5a9bc (MD5) / Made available in DSpace on 2008-09-17T13:20:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CaratoriBruno_RiscoSoberanoProbDefaultSwapCredito_Dissertacao.pdf: 248674 bytes, checksum: bc30696a13b65f48bdcd0b0995b5a9bc (MD5) / Este trabalho propõe um modelo de forma reduzida livre de arbitragem para a extração de probabilidades de default a partir de spreads de Swaps de Crédito e aplica-o realizando uma análise da percepção de risco da dívida soberana brasileira confrontando dois momentos com contextos econômicos distintos. É utilizada uma modelagem paramétrica da estrutura temporal das probabilidades condicionais de default para a qual se testa duas formas funcionais distintas: Constante por Partes e Linear por Partes. Os resultados fornecem evidências que corroboram a aplicabilidade do modelo e indicam uma clara vantagem da modelagem Linear por Partes, por se ajustar melhor aos dados e possuir implicações convenientes na estrutura a termo das taxas de juros ajustadas ao risco de default.

Este trabalho faz uma reconstituição histórica da política monetária praticada no Brasil desde a implementação do Plano Real, revisa uma determinada discussão teórica sobre o tema da taxa de juros brasileira e suas possíveis relações perversas com outras variáveis macroeconômicas, e apresenta um modelo para tentar captar esses possíveis efeitos perversos da política monetária, tais como descritos na maior parte dos trabalhos apontados na discussão teórica. No último decênio, a taxa de juros nominal doméstica sempre esteve acima dos 15% ao ano, sendo que em grande parte do período analisado, a taxa de juros real ficou acima deste patamar. Com efeito, essa condução da política monetária trouxe à tona determinados efeitos indesejados, tais como a contaminação do risco-País pela taxa de juros doméstica. Entre os principais resultados obtidos seguindo uma análise com base num modelo VAR em que se avaliam choques nas variáveis por meio de funções impulso-resposta generalizadas (GIR), encontra-se que o risco soberano brasileiro, no período pós-desvalorização cambial, tem como determinantes os fundamentos macroeconômicos, em particular variáveis fiscais, como a dívida líquida do setor público consolidado como proporção do PIB, e a participação da dívida externa como proporção da dívida total. Outro determinante do risco percebido de moratória é a taxa de juros nominal interna. Quanto mais elevada a taxa de juros, mais elevado o risco. Em terceiro lugar, um aumento da taxa de juros pode levar a uma desvalorização cambial, desde que as expectativas dos agentes sejam afetadas pelo aumento dos riscos provocados pela elevação dos juros. / This dissertation revisits the historical background of the monetary policy regime adopted in Brazil in the period after the implementation of the Real stabilization plan, addresses to a determined theoretical framework about the domestic interest rates and its possible undesired relations with other macroeconomic variables, and presents a model to capture these possible relations of monetary policy. In the last decade, domestic nominal interest rate have always been above 15% p.a., and in a significant period of time the real interest rate stood above this level. Therefore, the conduct of monetary policy has brought up some undesired effects, such as the contagion of the Country-Risk to the domestic interest rate. Amongst the main results obtained in this paper, using a VAR model in a Generalized Impulse Response (GIR) framework for the period after the adoption of the floating exchange rate regime, stands out that the sovereign risk of Brazil is determined by macroeconomic fundaments, especially fiscal variables such as the Net Debt of the Public Sector and the share of foreign debt in the total debt. Another significant determinant of the perceived risk of default is the domestic interest rate. The higher the domestic nominal interest rate, the higher the risk. Lastly, a domestic interest rate increase may take to exchange rate depreciation if expectations are affected by the augmented risk derived from the higher domestic interest rate.

Este trabalho faz uma reconstituição histórica da política monetária praticada no Brasil desde a implementação do Plano Real, revisa uma determinada discussão teórica sobre o tema da taxa de juros brasileira e suas possíveis relações perversas com outras variáveis macroeconômicas, e apresenta um modelo para tentar captar esses possíveis efeitos perversos da política monetária, tais como descritos na maior parte dos trabalhos apontados na discussão teórica. No último decênio, a taxa de juros nominal doméstica sempre esteve acima dos 15% ao ano, sendo que em grande parte do período analisado, a taxa de juros real ficou acima deste patamar. Com efeito, essa condução da política monetária trouxe à tona determinados efeitos indesejados, tais como a contaminação do risco-País pela taxa de juros doméstica. Entre os principais resultados obtidos seguindo uma análise com base num modelo VAR em que se avaliam choques nas variáveis por meio de funções impulso-resposta generalizadas (GIR), encontra-se que o risco soberano brasileiro, no período pós-desvalorização cambial, tem como determinantes os fundamentos macroeconômicos, em particular variáveis fiscais, como a dívida líquida do setor público consolidado como proporção do PIB, e a participação da dívida externa como proporção da dívida total. Outro determinante do risco percebido de moratória é a taxa de juros nominal interna. Quanto mais elevada a taxa de juros, mais elevado o risco. Em terceiro lugar, um aumento da taxa de juros pode levar a uma desvalorização cambial, desde que as expectativas dos agentes sejam afetadas pelo aumento dos riscos provocados pela elevação dos juros. / This dissertation revisits the historical background of the monetary policy regime adopted in Brazil in the period after the implementation of the Real stabilization plan, addresses to a determined theoretical framework about the domestic interest rates and its possible undesired relations with other macroeconomic variables, and presents a model to capture these possible relations of monetary policy. In the last decade, domestic nominal interest rate have always been above 15% p.a., and in a significant period of time the real interest rate stood above this level. Therefore, the conduct of monetary policy has brought up some undesired effects, such as the contagion of the Country-Risk to the domestic interest rate. Amongst the main results obtained in this paper, using a VAR model in a Generalized Impulse Response (GIR) framework for the period after the adoption of the floating exchange rate regime, stands out that the sovereign risk of Brazil is determined by macroeconomic fundaments, especially fiscal variables such as the Net Debt of the Public Sector and the share of foreign debt in the total debt. Another significant determinant of the perceived risk of default is the domestic interest rate. The higher the domestic nominal interest rate, the higher the risk. Lastly, a domestic interest rate increase may take to exchange rate depreciation if expectations are affected by the augmented risk derived from the higher domestic interest rate.

Este trabalho tem por objetivo discutir as metodologias de estimação da PD utilizadas na indústria financeira. Além disso, contextualizar a aplicação do trabalho ao IFRS9 e seu direcionamento para o tema de Risco de Crédito. Historicamente os grandes bancos múltiplos utilizam variadas metodologias econométricas para modelar a Probabilidade de Descumprimento (PD),um dos métodos mais tradicionais é a regressão logística, entretanto com a necessidade do cálculo da Perda Esperada de Crédito através do IFRS9, se torna necessário mudar o paradigma de estimação para uma abordagem forward-looking, isto está sendo interpretado por muitas instituições e consultorias como a inclusão de fatores e variáveis projetadas dentro do processo de estimação, ou seja, não serão utilizados apenas os dados históricos para prever o descumprimento ou inadimplência. Dentro deste contexto será proposto uma abordagem que une a estimação da Probabilidade de Descumprimento com a inclusão de um fator foward-looking. / This paper aims to discuss the methodologies used to estimate the Probability Of Default used in the financial industry. In addition, contextualize the application of the work to IFRS9 requirements and its targeting to the Credit Risk theme. Historically large multi-banks use a variety of econometric methodologies to model the Probability of Default, one of the more traditional methods is logistic regression. However, with the need to calculate the expected credit loss through IFRS9, it becomes necessary to change the estimation paradigm to a forwardlooking approach, this is being interpreted by many institutions and consultancies companies as the inclusion of factors and variables projected within the estimation process, that is, not only historical data are used to predict the default. Within this context will be proposed an approach that joins the estimation of Probability of Default with the inclusion of a forward-looking factor.

Submitted by Diego Peterlevitz Frota (theairguitar@yahoo.com.br) on 2015-09-18T04:44:47Z No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado v2.2.1 FINAL.pdf: 702750 bytes, checksum: c584d69fa5b1e9246d10622f4fad5e64 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-09-22T13:51:12Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado v2.2.1 FINAL.pdf: 702750 bytes, checksum: c584d69fa5b1e9246d10622f4fad5e64 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-09-22T14:21:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação de Mestrado v2.2.1 FINAL.pdf: 702750 bytes, checksum: c584d69fa5b1e9246d10622f4fad5e64 (MD5) Previous issue date: 2015-08-24 / This paper covers the fundamentals of the relation between the risk-neutral measure and the real-world, exhibiting some known methods of transforming probability measure associated with each of these two contexts. We show how bonds can be used to estimate the probability of default by their issuers, explaining the reasons that cause it does not reflect, at first, the data observed historically. Using data from Brazilian companies, we estimate the ratio between the risk-neutral and actual probability of default. These results, when compared with other similar studies suggest that the risk premium of Brazilian companies is higher than that of American companies. / Este trabalho aborda os fundamentos da relação entre a medida neutra a risco e o mundo físico, apresentando algumas metodologias conhecidas de transformação da medida de probabilidade associada a cada um destes dois contextos. Mostramos como titulos de crédito podem ser utilizados para a estimação da probabilidade de inadimplência de seus emissores, explicitando os motivos que fazem com que ela não reflita, em um primeiro momento, os dados observados historicamente. Utilizando dados de empresas brasileiras, estimamos a razão entre a probabilidade de default neutra a risco e a probabilidade de default real. Tais resultados, quando comparados com outros trabalhos similares, sugerem que a razão do prêmio de risco de empresas brasileiras possui valor maior do que a de empresas americanas.

Este trabalho tem por objetivo discutir as metodologias de estimação da PD utilizadas na indústria financeira. Além disso, contextualizar a aplicação do trabalho ao IFRS9 e seu direcionamento para o tema de Risco de Crédito. Historicamente os grandes bancos múltiplos utilizam variadas metodologias econométricas para modelar a Probabilidade de Descumprimento (PD),um dos métodos mais tradicionais é a regressão logística, entretanto com a necessidade do cálculo da Perda Esperada de Crédito através do IFRS9, se torna necessário mudar o paradigma de estimação para uma abordagem forward-looking, isto está sendo interpretado por muitas instituições e consultorias como a inclusão de fatores e variáveis projetadas dentro do processo de estimação, ou seja, não serão utilizados apenas os dados históricos para prever o descumprimento ou inadimplência. Dentro deste contexto será proposto uma abordagem que une a estimação da Probabilidade de Descumprimento com a inclusão de um fator foward-looking. / This paper aims to discuss the methodologies used to estimate the Probability Of Default used in the financial industry. In addition, contextualize the application of the work to IFRS9 requirements and its targeting to the Credit Risk theme. Historically large multi-banks use a variety of econometric methodologies to model the Probability of Default, one of the more traditional methods is logistic regression. However, with the need to calculate the expected credit loss through IFRS9, it becomes necessary to change the estimation paradigm to a forwardlooking approach, this is being interpreted by many institutions and consultancies companies as the inclusion of factors and variables projected within the estimation process, that is, not only historical data are used to predict the default. Within this context will be proposed an approach that joins the estimation of Probability of Default with the inclusion of a forward-looking factor.

Submitted by Rodrigo Botelho (rodrigobotelho@gmail.com) on 2013-01-15T13:24:36Z No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado_RodrigoBotelho.pdf: 783241 bytes, checksum: 6ac3257d172dff384fca0c601e146aa4 (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2013-01-15T14:50:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado_RodrigoBotelho.pdf: 783241 bytes, checksum: 6ac3257d172dff384fca0c601e146aa4 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-04T16:52:43Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese Mestrado_RodrigoBotelho.pdf: 783241 bytes, checksum: 6ac3257d172dff384fca0c601e146aa4 (MD5) Previous issue date: 2013-11-27 / This paper explores the sovereign default due to the structure of Credit Default Swap spreads. These spreads show the default probability of a country. The methodology proposed in this paper applied for Argentina, Korea, Ecuador, Indonesia, Mexico, Peru, Turkey, Ukraine, Venezuela and Rússia. We could show that a single factor model following a lognormal process captures the probability of default. We also show that the macro economic variables like inflation, unemployment e growth do not explain the dependent variable of this study. Each country responds differently to the economic crisis that leads to don’t honor their commitments debts. / Este trabalho explora a realização de default soberano em função da estrutura de spreads de CDS (Credit Default Swap). Pode-se dizer que os spreads revelam a probabilidade de default de um país. Aplicamos a metodologia proposta neste trabalho para Argentina, Coreia, Equador, Indonésia, México, Peru, Turquia, Ucrânia, Venezuela e Rússia. Nós mostramos que um modelo de um único fator seguindo um processo lognormal captura a probabilidade de default. Também mostramos que as variáveis macro econômicas inflação, desemprego e crescimento não explicam a variável dependente do estudo (probabilidade de default). Cada país reage de maneira diferente a crise econômica que a leva a não honrar seus compromissos com as dívidas contraídas.

Submitted by RICARDO MEDEIROS DOS SANTOS DA SILVA (rmedeiros@gmail.com) on 2015-09-21T23:50:40Z No. of bitstreams: 1 Implied Hazard Rates Analysis Through Brazilian Corporate Debt.pdf: 1429524 bytes, checksum: f2517a6c1a79a440b38d24a6957278bf (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-09-21T23:57:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Implied Hazard Rates Analysis Through Brazilian Corporate Debt.pdf: 1429524 bytes, checksum: f2517a6c1a79a440b38d24a6957278bf (MD5) / Made available in DSpace on 2015-09-22T14:02:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Implied Hazard Rates Analysis Through Brazilian Corporate Debt.pdf: 1429524 bytes, checksum: f2517a6c1a79a440b38d24a6957278bf (MD5) Previous issue date: 2015-08-26 / The Brazilian corporate debt market is mostly underdeveloped. Most of the participants do not explore and trade in the secondary market, which is specially the case for debentures. In spite of this fact, there are a myriad of tools that could help market participants analyze credit risk, which could make them more willing to trade these risks in the secondary market. This dissertation provides an arbitrage-free model that extracts the implied Risk- Neutral Mean Loss Rates from market prices. It is a reduced form version of the model proposed by Duffie and Singleton (1999) and defines the term-structure of interest rates as a Piece-Wise Constant Function. Through this model, we were able to analyze the implied Risk-Neutral Mean Loss curve through different instruments of Brazilian corporate issuers, using bonds, CDS and debentures. We were able to compare the different curves and decide, in each case analyzed, which of them are best to take on the company’s credit risk, via bonds, CDS or debentures. / No Brasil, o mercado de crédito corporativo ainda é sub-aproveitado. A maioria dos participantes não exploram e não operam no mercado secundário, especialmente no caso de debêntures. Apesar disso, há inúmeras ferramentas que poderiam ajudar os participantes do mercado a analisar o risco de crédito e encorajá-los a operar esses riscos no mercado secundário. Essa dissertação introduz um modelo livre de arbitragem que extrai a Perda Esperada Neutra ao Risco Implícita nos preços de mercado. É uma forma reduzida do modelo proposto por Duffie and Singleton (1999) e modela a estrutura a termo das taxas de juros através de uma Função Constante por Partes. Através do modelo, foi possível analisar a Curva de Perda Esperada Neutra ao Risco Implícita através dos diferentes instrumentos de emissores corporativos brasileiros, utilizando Títulos de Dívida, Swaps de Crédito e Debêntures. Foi possível comparar as diferentes curvas e decidir, em cada caso analisado, qual a melhor alternativa para se tomar o risco de crédito da empresa, via Títulos de Dívida, Debêntures ou Swaps de Crédito.

Submitted by João Miranda (joao.moraes.miranda@gmail.com) on 2013-09-23T13:58:17Z No. of bitstreams: 1 Um estudo sobre a probabilidade de default para bancos de médio e pequeno porte.pdf: 1263567 bytes, checksum: 4587c672711e5c3b9ae677b492e5f6c4 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-09-23T15:15:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Um estudo sobre a probabilidade de default para bancos de médio e pequeno porte.pdf: 1263567 bytes, checksum: 4587c672711e5c3b9ae677b492e5f6c4 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-23T15:41:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Um estudo sobre a probabilidade de default para bancos de médio e pequeno porte.pdf: 1263567 bytes, checksum: 4587c672711e5c3b9ae677b492e5f6c4 (MD5) Previous issue date: 2013-08-27 / This dissertation aims to find a primary risk metric for banks that can be a specific component in future models of cost of capital. As a secondary objective, this paper discloses a modeling process that can be extended to other banking segments. The set of contributions of this work consists in the vision application, the object of study (banks small and medium sized businesses with low diversification of products or segments in the Brazilian financial system) and the accessibility of the structured modeling process / Esta dissertação tem por objetivo primário encontrar uma métrica de risco para bancos elegível a ser uma componente específica em futuros modelos de custo de capital. Como objetivo secundário, este trabalho descreve um processo de modelagem passível de ser estendido a outros segmentos bancários. O conjunto de contribuições deste trabalho consiste na visão de aplicação, no objeto de estudo (bancos de pequeno e médio porte com baixa diversificação de produtos ou segmentos no sistema financeiro brasileiro) e na acessibilidade do processo de modelagem estruturado