Submitted by Automa??o e Estat?stica (sst@bczm.ufrn.br) on 2017-10-18T19:39:53Z No. of bitstreams: 1 AmandaBorgesDeAlbuquerqueAssuncao_TESE.pdf: 2654388 bytes, checksum: f59b44d827100cfbe9959796f51be0e8 (MD5) / Approved for entry into archive by Arlan Eloi Leite Silva (eloihistoriador@yahoo.com.br) on 2017-10-19T19:23:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AmandaBorgesDeAlbuquerqueAssuncao_TESE.pdf: 2654388 bytes, checksum: f59b44d827100cfbe9959796f51be0e8 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-10-19T19:23:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AmandaBorgesDeAlbuquerqueAssuncao_TESE.pdf: 2654388 bytes, checksum: f59b44d827100cfbe9959796f51be0e8 (MD5) Previous issue date: 2017-07-10 / In?meros estudos t?m tratado das evid?ncias de vieses comportamentais nas decis?es dos indiv?duos de forma isolada ou num composto de relacionamento. Entretanto, n?o h? relatos na academia sobre investiga??es que buscaram observar o efeito que a consci?ncia ou conhecimento acerca dos vieses, pelos indiv?duos, poderia resultar na redu??o de seus efeitos. Nesse sentido, a presente pesquisa tem por objetivo investigar o efeito moderador da informa??o sobre vieses comportamentais nas decis?es dos indiv?duos. Dito de outra forma, esta investiga??o busca responder como a consci?ncia (ou o conhecimento acerca dos vieses) age sobre suas decis?es. Trata-se de uma pesquisa descritiva, quantitativa, desenvolvida a partir de um quase-experimento realizado por meio de survey. As amostras s?o do tipo n?o probabil?sticas, compostas por participantes de um curso de extens?o em finan?as (210 observa??es v?lidas) e por alunos do curso de gradua??o em Ci?ncias Cont?beis da UFRN (288 observa??es v?lidas). O quase-experimento foi implementado a partir de um plano de execu??o, que buscou aferir a evid?ncia e a intensidade de vieses comportamentais em dois momentos distintos: antes e depois da exposi??o de v?deos sobre os diferentes vieses comportamentais, que explicavam e promoviam consci?ncia e informa??o objetiva aos indiv?duos. Utilizou-se a t?cnica da tabula??o cruzada, tendo como verificador da signific?ncia estat?stica o teste de McNemar, devido ser esse o mais adequado aos estudos do tipo ?antes e depois?. Os resultados apontaram redu??o significativa dos efeitos para avers?o ? perda, para contabilidade mental e, marginalmente, para os vieses de ancoragem. Entretanto, n?o foi poss?vel evidenciar altera??es significativas, do ponto de vista estat?stico, para o efeito dota??o. Portanto, a presente pesquisa apresenta ind?cios de retra??o dos efeitos dos vieses comportamentais, a partir do momento que os indiv?duos tomam consci?ncia acerca dos vieses. Com o intuito de verificar a persist?ncia desses efeitos ao longo do tempo, foi realizada uma nova interven??o tr?s meses ap?s a primeira (213 repeti??es v?lidas), buscando averiguar a possibilidade de o efeito ser apenas transit?rio. Para essa amostra, os efeitos parecem n?o persistir no tempo. / Several studies have addressed the evidences of behavioral biases regarding individual?s decisions either in an isolated or in a group composition. However, there are not reports in the academy about researches that seek to observe the consciousness impact about the bias or knowledge regarding biases by individuals in the reduction of its impacts. In this way, the current research has its main objective focused on the investigation of the decreasing impact of information regarding behavioral biases related to the decisions taken by individuals. In other words, this research seeks to answer how the consciousness or knowledge about de biases act concerning decisions. It is a descriptive, quantitative research developed from a quasi-experiment done through a survey. The samples are of non-probabilistic types, composed by participants of an extension course in finance (210 valid observations), and another one by the accounting students of UFRN (288 valid observations). The quasi-experiment was implemented from an execution plan that sought to determine the evidence and intensity of the behavioral biases in two distinctive moments, (before and after) the exposition of the videos that explained and promoted the consciousness and objective information to the individuals about the different behavioral biases. The cross-tab technique was used having as a significant statistical verifier the McNemar test, bearing in mind that it is the most adequate test for studies that involve ?before and after?. The results have shown a significant reduction on the impact of the loss aversion and mental accounting and marginally for the anchoring biases. However, it was not possible to notice a significant change according to the statistical point of view regarding the endowment effect. Therefore, the current research presents retraction evidence about the impact on behavioral biases from the moment that the individuals have become conscious regarding the biases. To verify the persistence of this impact over time, a new intervention was made three months after (213 valid repetitions), seeking to check the possibility of the impact being only transitory. For this sample, the impact does not seem to persist over time.

Submitted by Eduardo Igreja (eduigreja@gmail.com) on 2018-04-12T17:45:03Z No. of bitstreams: 1 Qual é o preço da ação-loteria - Eduardo Igreja.pdf: 724444 bytes, checksum: bcda476394ddd2f0ba0080acd3f680b1 (MD5) / Approved for entry into archive by Maria Almeida (maria.socorro@fgv.br) on 2018-04-12T19:08:13Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Qual é o preço da ação-loteria - Eduardo Igreja.pdf: 724444 bytes, checksum: bcda476394ddd2f0ba0080acd3f680b1 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-04-12T19:09:13Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Qual é o preço da ação-loteria - Eduardo Igreja.pdf: 724444 bytes, checksum: bcda476394ddd2f0ba0080acd3f680b1 (MD5) Previous issue date: 2017-12-19 / A lottery-type stock is a stock that presents a small probability of achieving a big positive return. If investors have utility functions based on Kahneman and Tversky’s Prospect Theory, they overestimate low probabilities. Other behavioral bias may occur when investors, analyzing data sample in retrospective, use peak-end rule, focusing their attention in the maximum point (PEAK) and at the end of sample (end). Sell the first quartile of stocks ranked by PEAK of daily returns in the last month (the 25% which had the higher PEAKS) and buy the last quartile of stocks (the 25% which had the lower PEAKS) is a profitable strategy with statistical significance (t-statistic of 2,38) in the 2000-2017 data sample of Brazilian stock market. These findings are not explained by 3-factor model of Fama-French (6,5% alpha), momentum, skewness, volatility, or traditional value-indicators, such as price-to-earnings and book-tomarket ratio / Ação-loteria é definida como uma ação que apresenta uma pequena probabilidade de alcançar um grande retorno positivo. Se os investidores possuem função utilidade segundo a Teoria da Perspectiva (Prospect Theory) de Kahneman e Tversky (1979), estes investidores sobre-estimam pequenas probabilidades. Outro viés comportamental pode ocorrer quando investidores, ao analisarem em retrospecto um período de dados, utilizam a heurística do pico-fim, concentrando-se nos momentos de máxima magnitude (PICO) e no final da amostra (fim). Vender o primeiro quartil de ações ordenadas por PICO de retorno diário no mês anterior (as 25% que obtiveram os maiores PICOS) e comprar o último quartil (as 25% com menores PICOS) é uma estratégia com ganhos estatisticamente significantes (t-estatístico de 2,38) no período de 2000 a 2017 no mercado de ações brasileiro. Os resultados não são explicados pelo modelo de Três Fatores de Fama-French (alfa de 6,5% ao ano), momento, assimetria, volatilidade, ou múltiplos tradicionalmente associados a valor, como razão lucro-preço e preço-valor patrimonial.

Made available in DSpace on 2015-05-08T14:44:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1401888 bytes, checksum: b42ad9ebc33bc9b9e8aa504e4476c14e (MD5) Previous issue date: 2009-04-30 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This work deepens the discussion in the Technical Analysis field, aligning it premises to the theoretical framework of Behavioral Finance. In this purpose, this paper aimed to make, for the period between the years of 2007 and 2008, an empirical study of the brazilian stock market in the light of Technical Analysis and Behavioral Finance, as well as verifying the performance of technical index as auxiliary instrument for the decision taking. This way, the work is divided in two parts. In the first part, adopting the complementarity hypothesis of behavioral-technique approach in the process of analysis and taking of decision in the stock market, is aimed to establish a relation between Technical Analysis (Dow Theory and Elliott Waves Theory) and Behavioral Finance assumptions in the interpretation of the subprime crisis in the Brazilian stock market, through a documentary research with referring information of the years 2007 and 2008, crisis development period. The results had evidenced the utility of these theories, not only for the analysis of the subprime crisis consequences, as, also, for the examination of financial market agent s behavior in a historical perspective of larger reach. In the second part, adopting the hypothesis that the technical index are capable to assist the investors in the process of decision taking, had been refined the performances of the Exponential Moving Average, Moving Average Convergence/Divergence, Relative Force Index, Stochastic and Directional System, using as base, Brazilian s stock market data referring to the year of 2007. The research results demonstrated that the Assertiveness (A) of the purchase signals is superior to the Assertiveness (A) of the sales signals the results had demonstrated as well, the uselessness of Directional System (DS) as beeper of the market s predominant trend. / Este trabalho aprofunda a discussão no campo de estudos da Análise Técnica, alinhando suas premissas ao arcabouço teórico das Finanças Comportamentais. Neste intuito buscou-se realizar, para o período compreendido entre os anos de 2007 e 2008, um estudo empírico do mercado brasileiro de ações à luz da Análise Técnica e das Finanças Comportamentais, bem como verificar o desempenho de indicadores técnicos como instrumento auxiliar para a tomada de decisão. Desta forma, o trabalho encontra-se dividido em duas partes. Na primeira parte, adotando a hipótese de complementaridade das abordagens técnica-comportamental no processo de análise e tomada de decisão no mercado de ações, busca-se estabelecer uma relação entre os pressupostos da Análise Técnica (Teoria Dow e Teoria da Ondas de Elliott) e das Finanças Comportamentais na interpretação da crise subprime no mercado de ações brasileiro, através de uma pesquisa documental com informações referentes aos anos de 2007 e 2008, período de desenvolvimento da crise. Os resultados evidenciaram a utilidade destas teorias, não só para a análise dos reflexos da crise subprime, como, também, para o exame do comportamento dos agentes do mercado financeiro numa perspectiva histórica de maior alcance. Na segunda parte, adotando a hipótese de que os indicadores técnicos são capazes de auxiliar os investidores no processo de tomada de decisão, foram apurados os desempenhos dos indicadores Média Móvel Exponencial, Convergência/Divergência da Média Móvel, Índice de Força Relativa, Estocástico e Sistema Direcional, tomando como base dados do mercado de ações brasileiro referentes ao ano de 2007. Os resultados encontrados demonstraram que a Assertividade (A) dos sinais de compra é superior à Assertividade (A) dos sinais de venda, bem como apontaram a inutilidade do Sistema Direcional (SD) enquanto sinalizador da tendência predominante do mercado.

[pt] Baseado na Teoria Cumulativa da Perspectiva, três ensaios são apresentados nessa tese. Todos os três trabalhos estão conectados pelo entendimento aprofundado da Função de Ponderação de Probabilidade e suas conexões cenários de decisão sob risco. O primeiro ensaio é um trabalho empírico utilizando a teoria da perspectiva para analisar o viés do efeito de enquadramento em decisões de investimentos em certos países emergentes: Brasil, China, Russia, México e África do Sul. Em todos os casos, identificamos empiricamente o poder preditivo da teoria da perspectiva para os retornos dos ativos. Também encontramos que a função de ponderação de probabilidade é o fator mais importante para o poder preditivo. O segundo ensaio é um trbalho teórico propondo uma axiomatização da função de ponderação de Goldstein-Einhorn. Desde 1987, a conhecida função de ponderação de Goldstein-Einhorn é largamente utilizada em trabalhos em muitos artigos empíricos e teóricos. Richard Gonzalez e GeorgeWu propuseram uma axiomatização para esta função em 1999. O trabalho que apresentamos analisa a condição de preferência dos autores e encontra uma família maior de funções de ponderação. Fornecemos exemplos úteis e sugerimos uma nova condição de preferência que é necessária e suficiente para a função de Goldstein- Einhorn. Esta nova condição de prefer6encia simula o comportamento das pessoas em situações que envolvem atitutes arriscadas. O terceiro ensaio propõe uma medida para as características psicológicas chamadas de atratividade e discriminabilidade, no contexto das funções de ponderação de probabilidades. Esse conceitos são importantes para nos ajudar a entender como algumas emoções influenciam nosso comportamento. Propomos medidas no sentido absoluto e relativo e as comparamos com alguns exemplos particulares encontrados na literatura. Nossos resultados são consistentes com o entendimento qualitativo encontrado na literatura e fornece um entendimento quantitativo para ele. / [en] Based on Cumulative Prospect Theory, three essays are presented in this thesis. All three works are linked by a deeper understanding of Probability Weighting Functions and its connection with decisions in a risk scenario. The first essay is an empirical work using prospect theory to analyze the narrow framing bias in investment decisions in certain emerging countries: Brazil, China, Russia, Mexico and South Africa. In all cases, we empirically identified the predictive power of prospect theory for stock returns. We also found that the probability weighting function is the most important factor in this predictive power. The second essay is a theoretical work proposing an axiomatization for the Goldstein-Einhorn weighting function. Since 1987, the well known Goldstein- Einhorn Weighting Function is widely used in many empirical and theoretical papers. Richard Gonzalez and George Wu proposed an axiomatization for it in 1999. The present work analyses their preference condition and finds a bigger family of weighting functions. We provide useful examples and suggest a new preference condition which is necessary and sufficient for Goldstein-Einhorn function. This new preference condition simulates the behavior of people in risky attitudes. The third essay propose a measure to evaluate the psychological features of attractiveness and discriminability in the context of probability weighting functions. These concepts are important to help us understand how some emotions drive our behavior. We propose measures in absolute and in the relative sense and compare with some particular cases found in the literature. Our findings are consistent with the qualitative understanding widespread in the literature and provide a quantitative analysis for it.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:01Z (GMT). No. of bitstreams: 3 71050100718.pdf.jpg: 12656 bytes, checksum: 70340ae65c49c6fee3a991247dc4ef5b (MD5) 71050100718.pdf.txt: 321921 bytes, checksum: 2a3fd8e10dce647d19b0906c936496e2 (MD5) 71050100718.pdf: 1109092 bytes, checksum: fd5777ca389880dab6d98b5c7c624391 (MD5) Previous issue date: 2008-02-20T00:00:00Z / The main objective of this thesis is to test the hypothesis that utility preferences that incorporate asymmetric reactions between gains and losses generate better results, when applied to the Brazilian market, than the classic Von Neumann-Morgenstern expected utility function. The asymmetric behavior can be computed through the introduction of a disappointment (or loss) aversion coefficient in the classical expected utility function, which increases the impact of losses against gains. This kind of adjustment is supported by recent developments in financial theory, specially those studies that try to solve the violations of the expected utility axioms. The analysis of the implications of such adjustment is made through the comparison of the results regarding the participation of the risky asset (stock market) in the composition of the optimum portfolio (the one that maximizes utility) generated by both types of preferences: expected utility and loss aversion utility functions. The results are then compared with real data from two types of Brazilian investors (pension funds and households) aiming at verifying the capacity of each utility function to replicate real investment data from these investors. The results of the tests show that it is not possible to reject the expected utility function as an adequate representative model for the aggregate behavior of Brazilian pension funds. However, the simulations indicate that this type of function should be rejected as an adequate model to replicate real investment decisions of Brazilian individual investors (households). The behavior of this type of investors can be better replicated by applying a loss aversion utility function. / O principal objetivo deste trabalho é analisar se o uso de preferências que incorporem assimetria na reação do investidor frente a ganhos e perdas permite gerar resultados mais coerentes com o comportamento real de investidores brasileiros na seleção de portfólios ótimos de investimento. Uma das formas de tratar o comportamento assimétrico se dá através da introdução do coeficiente de aversão a perdas (ou ao desapontamento) na função utilidade tradicional, coeficiente este que aumenta o impacto das perdas frente aos ganhos. A aplicação deste ajuste na função utilidade tradicional decorre de recentes avanços na teoria de finanças, mais especificamente daqueles estudos que buscam solucionar as violações dos axiomas da teoria da utilidade esperada, violações estas já demonstradas empiricamente através de testes de laboratório. A análise das implicações do uso deste tipo de função é feita através da comparação dos resultados quanto à participação do ativo com risco (mercado acionário) na composição do portfólio ótimo (aquele que maximiza a utilidade) do investidor gerados por dois tipos de função utilidade: tradicional e com aversão a perdas. Os resultados são comparados com dados reais de participação do mercado acionário nos investimentos totais de dois tipos de investidores brasileiros - fundos de pensão e investidores individuais - visando verificar a adequação dos resultados de cada função em relação ao comportamento destes investidores. Os resultados mostram que não é possível rejeitar a função utilidade tradicional como modelo representativo do comportamento agregado dos fundos de pensão. Por outro lado, as simulações indicam que a função utilidade tradicional deve ser rejeitada como modelo representativo do comportamento dos investidores individuais, sendo o comportamento destes investidores melhor representado por uma função que incorpora aversão a perdas.

Submitted by Guilherme Atem (guiatem@gmail.com) on 2013-03-19T16:02:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Guilherme Atem.pdf: 2045602 bytes, checksum: 3d2427a0fdd1376baf5c274252a390a2 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-19T16:04:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Guilherme Atem.pdf: 2045602 bytes, checksum: 3d2427a0fdd1376baf5c274252a390a2 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-19T16:24:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Guilherme Atem.pdf: 2045602 bytes, checksum: 3d2427a0fdd1376baf5c274252a390a2 (MD5) Previous issue date: 2013-02-05 / Neste trabalho, comparamos algumas aplicações obtidas ao se utilizar os conhecimentos subjetivos do investidor para a obtenção de alocações de portfólio ótimas, de acordo com o modelo bayesiano de Black-Litterman e sua generalização feita por Pezier e Meucci. Utilizamos como medida de satisfação do investidor as funções utilidade correspondentes a um investidor disciplinado, isto é, que é puramente averso a risco, e outro que procura risco quando os resultados são favoráveis. Aplicamos o modelo a duas carteiras de ações que compõem o índice Ibovespa, uma que replica a composição do índice e outra composta por pares de posições long&short de ações ordinárias e preferenciais. Para efeito de validação, utilizamos uma análise com dados fora da amostra, dividindo os dados em períodos iguais e revezando o conjunto de treinamento. Como resultado, foi possível concluir que: i) o modelo de Black-Litterman não é suficiente para contornar as soluções de canto quando o investidor não é disciplinado, ao menos para o modelo utilizado; ii) para um investidor disciplinado, o P&L médio obtido pelos modelos de média-variância e de Black-Litterman é consideravelmente superior ao do benchmark para as duas carteiras; iii) o modelo de Black Litterman somente foi superior ao de média-variância quando a visão do investidor previu bem os resultados do mercado. / On this work, we compare results obtained when the investor chooses to use his subjective views on the market to calculate the allocation optimization of a given portfolio, according to the bayesian model of Black-Litterman (BLACK; LITTERMAN, 1992) and the generelization provided by Pezier (PEZIER, 2007) and Meucci (MEUCCI, 2008). As a measure of satisfaction of the investor, we use utility functions describing an investor with discipline that is always risk-averse and other function for an investor who seeks risk when the results are favourable. The model is applied to two portfolios consisting of stock from the Ibovespa index: one of them consists of all stocks from the index, with time horizon of half an year, and the other presents four long short positions betwen ordinary and preferential stocks and time horizon of one month. The results are validated with out of sample data, according to a 10-fold cross validation. As a result, we conclude that: i) the Black-Litterman model may not be enougth to avoid corner solutions when the investor has no discipline, according to our model; ii) both the Black-Litterman and the Mean-Variance models perform better then the benchmarks; iii) but the winner model depends on the forecast power of the investor views.