Cette thèse est composée de trois chapitres présentant le rôle et pouvoir de surveillance des analystes financiers sous trois perspectives différentes. Le premier chapitre est consacré au pouvoir de surveillance des analystes financiers sur le reporting financier. Plus précisément, j’étudie le contenu informatif et le pouvoir de surveillance des commentaires écrits par les analystes financiers sur la qualité des résultats comptables. Je mets en évidence que ces commentaires ont un effet marginal prédictif en ce qui concerne les retraitements comptables futurs et a un contenu informatif pour les investisseurs qui va au-delà des prévisions de résultat, de l’estimation du prix des actions, du cours cible, et des autres informations qualitatives contenues dans les rapports des analystes financiers. Les analyses complémentaires suggèrent que les réactions de marché suite à ces commentaires sont principalement induites par les commentaires négatifs et ceux traduisant un caractère certain. Par ailleurs, je trouve que les entreprises réduisent considérablement le niveau de leurs accruals discrétionnaires suite à la publication de commentaires négatifs, cette réduction n’est pas associée à une hausse de la manipulation des résultats financiers résultant d’actions réelles. Le deuxième s’intéresse aux questions suivantes : Est-ce que les analystes financiers ont un pouvoir de surveillance sur le reporting financier permettant de résoudre les problèmes d’agence liés à l’augmentation non justifiée des rémunérations des cadres dirigeants résultant de manipulations comptables. Je mets en avant que le pouvoir de surveillance des analystes financiers réduit les possibilités pour les cadres dirigeants de dissimuler aux administrateurs les manipulations comptables réalisées, permettant ainsi aux administrateurs d’ajuster plus facilement les rémunérations des cadres dirigeants le cas échéant. En accord avec cet argument, je trouve que les résultats comptables publiés sont moins prépondérants dans la détermination de la rémunération du PDG d’entreprises critiquées par les analystes financiers pour la faible qualité de leurs résultats comptables, mais seulement lorsque les administrateurs sont susceptibles d’être au courant de l’existence de rapports critiques. Les principaux résultats sont robustes lorsque les firmes sont appariées par performance et en contrôlant pour les effets fixes entreprises. Ces résultats ne sont pas induits par d’autres éléments textuels contenus dans les rapports d’analystes financiers. Des analyses complémentaires suggèrent que l’importance accordée aux résultats comptables diminue lorsque le montant des accruals s’écarte de la prévision des analystes. Le troisième s’intéresse aux effets des réformes réglementaires visant à accroître l’indépendance des analystes financiers sur le pouvoir de surveillance des analystes sur le reporting financier. La règle NASD 2711 exige des entreprises de courtage une séparation au niveau de leur structure entre leurs activités de banque d’investissement et celles de recherche sur les titres; dans le même temps, le Global Settlement demande aux banques participantes de financer les entreprises de recherche indépendantes à hauteur de 432,5 millions de dollars sur la période 2004 – 2009. Les résultats suggèrent une augmentation de l’efficience du pouvoir de surveillance des analystes financiers suite à l’introduction de ces réformes. Les analyses complémentaires mettent en avant que cette hausse est principalement induite par le Global Settlement. La robustesse des résultats est testée par l’utilisation de la méthode difference-in-difference utilisant des entreprises canadiennes comme groupe de contrôle. De plus, je mets en évidence un revirement de situation en ce qui concerne l’efficience du pouvoir de surveillance des analystes financiers suite à l’achèvement de la période de financement obligatoire de cinq années requise par le Global Settlement. / This dissertation consists of three chapters that present three standalone essays on the monitoring role of financial analysts. Chapter 1 investigates the monitoring role of financial analysts in the financial reporting process by examining the informativeness and monitoring effect of their written comments on earnings quality. I find that these comments have incremental predictability with respect to future accounting restatements, and convey information to investors beyond that in the earnings forecasts, stock ratings, price targets, and other qualitative text in analyst reports. Further analyses suggest that the market’s reaction to these comments is primarily driven by negative comments and comments written with certainty. In addition, controlling for accrual reversals, I find that firms significantly reduce the level of accruals-based earnings management after receiving negative comments, and this reduction is not accompanied by an increase in real activities management. Overall, the first chapter provides direct evidence on analysts’ monitoring role in financial reporting. Chapter 2 examines whether and how analysts’ monitoring of the financial reporting process alleviates a well-known agency problem in which a manager inflates her compensation by manipulating earnings. I argue that analysts’ monitoring reduces a manager’s ability to conceal earnings management from directors, thus facilitating directors’ adjustment of executive compensation in the presence of earnings management. Consistent with this argument, I find that earnings carry a lower weight in the determination of CEO compensation in firms that are criticized by analysts regarding earnings quality, but only when directors are likely to be aware of the critical analyst reports. The main findings are robust to matching on performance and controlling for firm-fixed effects and are not driven by other text in the analyst reports. Additional analyses suggest that the weight placed on earnings decreases as the actual accruals deviate from analysts’ accruals forecasts. Overall, the second chapter emphasizes analysts’ monitoring role in alleviating managerial rent extraction in executive compensation. Chapter 3 provides evidence on the impact of recent analyst independence reforms (the National Association of Securities Dealers [NASD] Rule 2711 and the companion New York Stock Exchange [NYSE] Rule 472 Amendment, and the Global Settlement) on analysts’ monitoring role in the financial reporting process. The NASD Rule 2711 requires brokerage firms to structurally separate investment banking from equity research; meanwhile, the Global Settlement mandates the participating banks to fund independent research firms to the amount of $432.5 million from 2004 to 2009. I find evidence consistent with an increase in analysts’ monitoring effectiveness following the reforms. Further analyses suggest that this increase is primarily driven by the Global Settlement, rather than by the adoption of NASD Rule 2711. The evidence is robust to a difference-in-difference specification with Canadian firms as the control group. Moreover, I document a reversal of the increase in monitoring effectiveness following the end of the Global Settlement’s five-year funding. Overall, the third chapter highlights the interaction between the monitoring role of financial analysts and the regulatory environment.

Cette thèse examine l’impact du comportement des teneurs de marché informés sur le NASDAQ dans le cas où teneurs et analystes sont affiliés à la même banque d’investissement. L’objectif est de tester les hypothèses des modèles existants quant au rôle des teneurs informés dans la diffusion de l’information et sur l’impact que leur comportement peut avoir sur la qualité de marché en utilisant des modèles économétriques sophistiqués. En outre, la thèse aborde empiriquement la problématique de l’anonymat et examine le rôle de l’identifiant SIZE dans la formation des prix autour de l’annonce publique de l’analyste affilié et en intra-journalier. Cette composante, nommée à présent NSDQ, permet aux teneurs de coter anonymement leurs prix dans le carnet. Les résultats montrent qu’avant l’annonce la fourchette agrégée est moins faible quand analystes et teneurs sont liés ; et, les parts informationnelles des cotations identifiées sont plus importantes relativement à celles cotées sous SIZE. En intra-journalier, les cotations sous SIZE sont abondantes quand les conditions de marché changent. Le sujet présente un intérêt sur le plan institutionnel et pratique. En effet, la SEC est favorable à la réglementation de l’information et à l’augmentation de la transparence des marchés. Cependant, les résultats de la thèse suggèrent qu’un accès privilégié aux teneurs peut rendre l’environnement d’échange moins coûteux et donc améliorer la qualité de ce marché. Par ailleurs, l’anonymat pré-transactionnel permet aux teneurs de mieux gérer le risque d’anti-sélection en présence des investisseurs informés au cours de la journée. / This dissertation focuses on the impact of informed market makers’ behavior on NASDAQ, where some market makers may possess information from their analysts affiliated to the same brokerage firm. The motivation for this research is driven by the fact that the extant literature is yet to provide a satisfactory explanation for the impact of informed market making on market quality. The dissertation uses state-of-the-art econometric modeling to perform comprehensive empirical tests of the existing theory on the subject. It addresses also the issue of pre-trade anonymity by examining the role of SIZE around the analyst report and in intraday analysis. This feature, presently named NSDQ, provides market makers the possibility to hide their identifiers while quoting on the book. The results show that the inside spread prior the announcement is lower in case of affiliation; and, the non anonymous quotes contribute the most in terms of information shares relative to SIZE quotes prior the announcement of the affiliated analyst report. In intraday analysis, SIZE quotes vary with market conditions throughout the day. The findings from this dissertation have implications for market design. The SEC’s stated position is that information regulation and increased transparency are fundamental to market fairness. However, the results suggest that the environment of significant information sharing presents lower trading costs and thus better market quality. Further, the option to quote anonymously gives market makers the ability to protect themselves from informed traders throughout the day.

Cette thèse de doctorat comprend trois essais relatifs au genre des analystes financiers. Les résultats empiriques de la première étude attestent d'une sous-représentation des femmes analystes et confirment que la culture nationale exerce un impact important sur la représentation des femmes chez les analystes financiers dans les pays européens étudiés. La deuxième étude montre que les analystes hommes sont plus susceptibles de formuler des recommandations innovantes que les analystes femmes, du fait d'une plus forte confiance en leur jugement. Enfin, les conclusions de la troisième étude montrent que les recommandations innovantes déclenchent des réactions plus fortes de la part des investisseurs, mais on ne note aucune différence de genre dans les réactions du marché à ces recommandations innovantes. Les conclusions empiriques de cette thèse complètent la littérature sur les analystes financiers, et plus particulièrement sur l'impact du genre dans la prise de décisions financières. / This PhD dissertation consists of three essays relating to gender concerns among financial analysts. The empirical results of the first study provide evidence for under-representation of female analysts and confirm that national culture exerts a material impact on female representation among financial analysts across European countries under study. In the second study, I document evidence that male analysts are more likely to issue innovative recommendations than female analysts, due to their relative overconfidence. Finally, the findings of third study suggest that innovative recommendations trigger larger market reactions but there is no gender difference in market reactions to innovative recommendations. The empirical findings of my dissertation complement prior literature on financial analysts, more specifically, gender-based difference in financial market decision making.

Au cours de la précédente décennie et avant la crise financière de l'automne 2008, les marchés financiers internationaux ont connu un développement considérable et l'émergence d'une véritable industrie de l'investissement institutionnel. Au sein de cette industrie, les analystes financiers sell side employés par les sociétés de courtage apparaissent comme des acteurs majeurs, autour desquels se forment l'évaluation des sociétés cotées et les recommandations d'investissement à destination de leurs clients gestionnaires de fonds amenés à passer leurs ordres de bourse auprès de ces sociétés de courtage. La recherche présentée vise à identifier les modes de gestion des analystes financiers dans le champ de l'industrie de l'investissement institutionnel et l'influence qu'ils exercent sur les représentations, pratiques et productions des analystes. La première partie de cette thèse, après avoir étudié la construction du métier d'analyste et son contexte, met en débat les cadres de références théoriques et les disciplines qui s'impliquent dans l'analyse de la gestion du travail de quelques-uns des principaux acteurs de la finance, en général, et des analystes financiers en particulier. La seconde partie mobilise une approche contextualiste, interdisciplinaire et multi-méthodes au service d'une investigation empirique. Celle-ci met en relief le rôle du droit dans des dimensions coercitives et normatives très prégnantes, encourageant aussi bien la concurrence entre structures que l'homogénéisation et la standardisation de l'organisation du travail. Elle montre comment, sous l'effet de la concurrence des banques d'investissement anglo-saxonnes et de l'introduction d'un nouveau mode de financement de l'analyse financière par les volumes de courtage, les sociétés de « brokerage » ont adopté des stratégies de niche et intégré dans leurs configurations organisationnelles plutôt professionnelles de fortes dimensions mécanistes. Enfin, elle constate une uniformisation des modes de gestion des quatre principales sociétés de courtage françaises filiales de banques d'investissement. Les analystes français sont soumis à des modes de gestion qui privilégient clairement les dimensions marketing du métier qu'il s'agisse des modalités d'organisation du travail, des pratiques de recrutement, de communication interne, d'évaluation et de rémunération. Un des rôles essentiels assigné aux analystes consiste alors à accroitre les volumes de courtage ce qui les conduit à privilégier les activités aval de leur fonction. Mais cette dimension marketing qui caractérise la production des analystes doit être relativisée. En fonction de leur histoire professionnelle et des ressources qu'ils peuvent mobiliser, les analystes développent en effet des stratégies et des identités au travail différenciées.

Cette étude a pour objectif principal d’améliorer notre compréhension de la pratique de l’analyse d’affaires (ou business analyse). Les analystes d’affaires sont souvent considérés comme incontournables pour la transformation numérique des organisations et leur survie dans la quatrième révolution industrielle. Malgré une utilité de la pratique de plus en plus reconnue par les milieux d’affaires et des initiatives pour la professionnaliser, il subsiste une opportunité d’amélioration de la définition de l’analyse d’affaires en tant que métier. En effet, les dimensions reconnues d’un métier (« rôles », « tâches », « savoir-faire » et « connaissances ») restent à explorer pour définir la composition de l’analyse d’affaires. Dans cette optique, une analyse de la littérature académique a été réalisée pour extraire les définitions de l’analyse d’affaires pour identifier et explorer ses dimensions. Les résultats démontrent, d'une part, que l'analyse d'affaires se définit comme un métier à travers cinq dimensions (« rôles », « tâches », « savoir-faire », « savoir-être » et « connaissances ») et, d'autre part, que les éléments contextuels « secteur organisationnel » et « finalité » circonscrivent sa définition en un type idéal ou en profils spécialisés. Nous espérons, avec cette recherche, enrichir les connaissances sur l’analyse d’affaires qui pourront être transférées vers les programmes académiques, les associations professionnelles et les milieux d’affaires afin de favoriser la compréhension de cette pratique ainsi que son évolution. / This study aims to improve our understanding of the practice of business analysis. Business analysts are often considered essential for the digital transformation of organizations and their survival in the fourth Industrial Revolution. Despite the utility of the practice increasingly recognized by the business community and initiatives to professionalize it, there remains an opportunity to improve the business analysis definition as an occupation. Indeed, the recognized dimensions of a profession (“roles”, “tasks”, “know-how” and “knowledge”) remain to be explored in order to define the composition of business analysis. In this perspective, an analysis of the academic literature was conducted to extract the business analysis definitions and to identify its dimensions. The results demonstrate, on the one hand, that the business analysis is defined as an occupation through five dimensions (“roles”, “tasks”, “know-how”, “soft-skills” and “knowledge”). On the other hand, the “organizational sector” and the “purpose”, as contextual elements, can circumscribe the definition into an ideal-type or into specialized profiles. With this research, we hope to improve the knowledge of business analysis that can be transferred to academic programs, professional associations and the business community in order to promote the understanding of this practice and its evolution. / Résumé en espagnol

Cette thèse s'intéresse au rôle des analystes financiers lors de la couverture des introductions en bourse dans un contexte international. Nous traitons de la valeur informationnelle des couvertures des analystes et de leur conséquence sur la performance à long terme des entreprises nouvellement introduites en bourse. Nous examinons si les recommandations des analystes financiers permettent de réduire le comportement irrationnel des investisseurs en situation de forte incertitude. Nous espérons qu'en réduisant les asymétries d'informations, les analystes financiers aident les investisseurs à mieux cibler la valeur de l'IPO. Cette thèse s'articule autour de deux parties : la première est consacrée au positionnement théorique et à nos hypothèses de recherche ; la seconde se focalise sur la vérification empirique d'un échantillon d'IPOs internationales (Etats-Unis, Angleterre, Allemagne et France) sur la période 1991 à 2005. Les résultats révèlent une sous performance des IPOs plus sévères pour les orphelines (sans couverture des analystes) que pour les non orphelines. Il apparaît que la couverture des analystes est importante pour les IPOs mais que le marché n'en perçoit pas toute la valeur. D'autres analyses soulignent que cette meilleure performance des non orphelines provient du nombre élevé de couvertures. Nous établissons que les recommandations des analystes sont significativement reliées à la performance à long terme des IPOs. Ainsi, nous vérifions le rôle crucial des analystes financiers dans la production et l'interprétation des informations. / This thesis explores the role of financial analysts' coverage on IPOs in an international context. We deal with the informational value of research coverage and the consequence on long run performance of newly public firms. We examine whether financial analyst recommendations allow alleviating the irrational investors' behaviour in the context of strong uncertainty. We expect that by reducing the information asymmetry, financial analyst recommendations help investors to define progressively the true value of the IPO. The thesis is organized in two main parts: the first part presents a survey of literature and define research hypothesis. The second part consists in an empirical validation of an international sample of IPOs (US, United Kingdom, Germany and France) over the 1991-2005 period. The results reveal that long run underperformance is much severe for orphans' IPOs (without financial recommendation) than non orphans' IPOs. The evidence suggests that analyst coverage is indeed important to issuing firm but the market do not fully incorporate the perceived value of this coverage. Further analysis reveals that this outperformance by non orphan stems from high coverage. We establish that analyst recommendations are significantly related to long run performance of IPOs. Hence, we corroborate the crucial role of financial analysts in producing and interpreting IPOs' financial releases.

Cette thèse explore la valeur informationnelle du capital immatériel dans un contexte d'introduction en bourse. La démarche suivie pour argumenter cette thèse nous a conduits, dans une première partie, à justifier notre positionnement théorique et à développer nos hypothèses de recherches. Cette première étape nous a orientés vers l'étude de l'environnement des introductions en bourse, l'analyse des concepts qui entourent le capital immatériel et les facteurs qui influencent sa publication.<br />Nous avons construit une argumentation autour du rôle informationnel du capital immatériel dans les stratégies de signalisations des entreprises technologiques. Ces dernières, fortement dotées en immatériels et dépendantes d'équipes innovantes, se signaleraient au marché financier à travers un effort particulier de publication sur leur capital immatériel. La vérification empirique de cette problématique est développée dans la deuxième partie de la thèse. Elle nécessite la définition de l'effort de publication (emploi de la méthodologie Delphi) et sa quantification (construction d'un indice) pour pouvoir apprécier son impact sur l'évaluation de l'entreprise nouvellement introduite en bourse (étude de la sous évaluation et de la survie dans le long terme).

Au cours de la précédente décennie et avant la crise financière de l’automne 2008, les marchés financiers internationaux ont connu un développement considérable et l’émergence d’une véritable industrie de l’investissement institutionnel. Au sein de cette industrie, les analystes financiers sell side employés par les sociétés de courtage apparaissent comme des acteurs majeurs, autour desquels se forment l’évaluation des sociétés cotées et les recommandations d’investissement à destination de leurs clients gestionnaires de fonds amenés à passer leurs ordres de bourse auprès de ces sociétés de courtage. La recherche présentée vise à identifier les modes de gestion des analystes financiers dans le champ de l’industrie de l’investissement institutionnel et l’influence qu’ils exercent sur les représentations, pratiques et productions des analystes. La première partie de cette thèse, après avoir étudié la construction du métier d’analyste et son contexte, met en débat les cadres de références théoriques et les disciplines qui s’impliquent dans l’analyse de la gestion du travail de quelques-uns des principaux acteurs de la finance, en général, et des analystes financiers en particulier. La seconde partie mobilise une approche contextualiste, interdisciplinaire et multi-méthodes au service d’une investigation empirique. Celle-ci met en relief le rôle du droit dans des dimensions coercitives et normatives très prégnantes, encourageant aussi bien la concurrence entre structures que l’homogénéisation et la standardisation de l’organisation du travail. Elle montre comment, sous l’effet de la concurrence des banques d’investissement anglo-saxonnes et de l’introduction d’un nouveau mode de financement de l’analyse financière par les volumes de courtage, les sociétés de « brokerage » ont adopté des stratégies de niche et intégré dans leurs configurations organisationnelles plutôt professionnelles de fortes dimensions mécanistes. Enfin, elle constate une uniformisation des modes de gestion des quatre principales sociétés de courtage françaises filiales de banques d’investissement. Les analystes français sont soumis à des modes de gestion qui privilégient clairement les dimensions marketing du métier qu’il s’agisse des modalités d’organisation du travail, des pratiques de recrutement, de communication interne, d’évaluation et de rémunération. Un des rôles essentiels assigné aux analystes consiste alors à accroitre les volumes de courtage ce qui les conduit à privilégier les activités aval de leur fonction. Mais cette dimension marketing qui caractérise la production des analystes doit être relativisée. En fonction de leur histoire professionnelle et des ressources qu’ils peuvent mobiliser, les analystes développent en effet des stratégies et des identités au travail différenciées. / Over the last decade and before the October 2008 credit crunch, international financial markets have witnessed a considerable development with the emergence of an important industry of institutional investment. Within this industry, financial analysts hired by brokerage firms play a major role while contributing to the assessment of listed companies through investment recommendations to asset managers, thereby obtaining from these clients orders for execution. The objective of this research is to pinpoint the role played by research analysts in the financial industry, and their influence over the representations and practices. The first part of this study, once constructed the analyst’s activity as a category, challenges the referential and theoretical grounds, as well as the fields involved in the work of some financial functions, and draws the attention to research analysts. The second part focuses on a contextual, multidisciplinary and multi-methodological approach to support an empirical investigation, which highlights the role played by law in both its coercive and prescriptive aspects, whether stimulating competition between structures or promoting the homogenization and standardization of work arrangements. We demonstrate how competition from Anglo-Saxon investment banks, as well as the adoption of a new business model resting on commissions generated by trading volumes, has led to the development of niche strategies, and introduced an important mechanistic dimension to the organizational configurations of brokerage firms. Lastly, it sheds light on the standardization of the managerial modes of the four main French brokerage firms, which are all subsidiaries of investment banks. French analysts are subject to management modes which clearly favor the marketing dimensions of the activity, as can be seen through the way their work is organized, the recruitment practices, the internal communication flows, their assessments and salaries. One of the roles assigned to analysts is thus to generate higher brokerage volumes, which as a consequence drives them towards marketing activities. This marketing dimension however needs to must be into perspective. Depending on their professional backgrounds and the resources they access, research analysts develop specific strategies and differentiated identities.

Cette thèse de doctorat comporte trois chapitres distincts. Dans le premier chapitre, nous étudions le comportement moutonnier d'investisseurs individuels français. Notre analyse empirique repose sur une base de données de presque 8 millions de transactions réalisées entre 1999 et 2006 par 87 373 investisseurs individuels français. Nous montrons que le comportement moutonnier persiste dans le temps et que la performance passée ainsi que le niveau de sophistication influencent ce comportement. Nous tentons également d'apporter une réponse à une question très peu abordée dans la littérature : adopter un comportement moutonnier est-il profitable pour l'investisseur individuel ? Notre analyse empirique indique que les investisseurs contrariants obtiennent des rendements plus extrêmes (positifs ou négatifs) que les investisseurs moutonniers. Dans le second chapitre, nous montrons que mesurer la précision d'une prévision du prix futur d'une action n'est pas suffisant pour évaluer la qualité de cette prévision car la prévisibilité des prix est susceptible d'évoluer dans le temps et dépend du titre considéré. Nous montrons que la persistance dans les différences individuelles de précision des prévisions d'analystes, mis en avant dans la littérature, ne constitue pas une preuve de différences de compétences entre analystes. Cette persistance est, en réalité, causée par une persistance de la volatilité de la rentabilité des titres. Nous introduisons une mesure de qualité des prévisions qui incorpore à la fois l'erreur de prévision et la prévisibilité du prix. La théorie des options nous fournit les éléments nécessaires à l'estimation de cette prévisibilité. Lorsque celle-ci est prise en compte, il n'y a plus de différences de compétences entre analystes. Dans le troisième chapitre, nous montrons que les analystes expérimentés et inexpérimentés ne couvrent pas le même type d'entreprises. Les analystes expérimentés couvrent des entreprises de type " blue chips " tandis que les analystes inexpérimentés couvrent des entreprises petites, jeunes et en croissance. Ces différences de couvertures impliquent que les analystes inexpérimentés émettent des prévisions de prix sur des entreprises dont les rendements sont plus volatils et donc moins prévisibles. En conséquence, la précision des prévisions n'est pas une bonne mesure pour évaluer si les analystes expérimentés sont meilleurs ou moins compétents que les analystes inexpérimentés. Lorsque ces différences de couvertures sont prises en compte, nous obtenons que les analystes expérimentés émettent néanmoins de meilleures prévisions. Bien que statistiquement significatif, l'impact économique de l'expérience des analystes est faible.

Cette thèse de doctorat comporte trois chapitres distincts. Dans le premier chapitre, nous étudions le comportement moutonnier d'investisseurs individuels français. Notre analyse empirique repose sur une base de données de presque 8 millions de transactions réalisées entre 1999 et 2006 par 87 373 investisseurs individuels français. Nous montrons que le comportement moutonnier persiste dans le temps et que la performance passée ainsi que le niveau de sophistication influencent ce comportement. Nous tentons également d'apporter une réponse à une question très peu abordée dans la littérature : adopter un comportement moutonnier est-il profitable pour l'investisseur individuel ? Notre analyse empirique indique que les investisseurs contrariants obtiennent des rendements plus extrêmes (positifs ou négatifs) que les investisseurs moutonniers. Dans le second chapitre, nous montrons que mesurer la précision d'une prévision du prix futur d'une action n'est pas suffisant pour évaluer la qualité de cette prévision car la prévisibilité des prix est susceptible d'évoluer dans le temps et dépend du titre considéré. Nous montrons que la persistance dans les différences individuelles de précision des prévisions d'analystes, mis en avant dans la littérature, ne constitue pas une preuve de différences de compétences entre analystes. Cette persistance est, en réalité, causée par une persistance de la volatilité de la rentabilité des titres. Nous introduisons une mesure de qualité des prévisions qui incorpore à la fois l'erreur de prévision et la prévisibilité du prix. La théorie des options nous fournit les éléments nécessaires à l'estimation de cette prévisibilité. Lorsque celle-ci est prise en compte, il n'y a plus de différences de compétences entre analystes. Dans le troisième chapitre, nous montrons que les analystes expérimentés et inexpérimentés ne couvrent pas le même type d'entreprises. Les analystes expérimentés couvrent des entreprises de type « blue chips » tandis que les analystes inexpérimentés couvrent des entreprises petites, jeunes et en croissance. Ces différences de couvertures impliquent que les analystes inexpérimentés émettent des prévisions de prix sur des entreprises dont les rendements sont plus volatils et donc moins prévisibles. En conséquence, la précision des prévisions n'est pas une bonne mesure pour évaluer si les analystes expérimentés sont meilleurs ou moins compétents que les analystes inexpérimentés. Lorsque ces différences de couvertures sont prises en compte, nous obtenons que les analystes expérimentés émettent néanmoins de meilleures prévisions. Bien que statistiquement significatif, l'impact économique de l'expérience des analystes est faible. / This dissertation is made of three distinct chapters. In the first chapter, we introduce a new measure of herding that allows for tracking dynamics of individual herding. Using a database of nearly 8 million trades executed between 1999 and 2006 by 87,373 individual investors, we show that individual herding is persistent over time and that past performance and the level of sophistication influence this behavior. We are also able to answer a question that was previously unaddressed in the literature: is herding profitable for investors? Our unique dataset reveals that the investors trading against the crowd tend to exhibit more extreme returns and poorer risk-adjusted performance than the herders. In the second chapter, we show that measuring the accuracy of a target price is not sufficient to assess its quality, because the forecast predictability (which depends on the stock return volatility and on the forecast horizon) is likely to vary across stocks and over time. We argue that the evidence of time persistent differences in analysts' target price accuracy, obtained in previous studies, cannot be interpreted as a proof of persistent differential abilities. Our analysis indicates that the persistence in accuracy is driven by persistence in stock return volatility. We introduce a measure of target price quality that considers both the forecast inaccuracy and the forecast predictability. Using elements from option-pricing theory, we provide a simple solution to the issue of estimating target price predictability. Our empirical analysis reveals that, when forecast predictability is taken into account, financial analysts do not exhibit significant persistent differential abilities to forecast future stock prices. In the third chapter, we show that experienced financial analysts tend to cover different firms than inexperienced analysts. Experienced analysts tend to follow blue chips (i.e., large, international, mature firms) while inexperienced analysts focus on small, young, growth-oriented firms. These differences in coverage decisions imply that inexperienced analysts issue target prices on firms for which stock returns are more volatile, and thus less predictable. As a consequence, the accuracy measure of target prices fails to evaluate differences in ability between experienced and inexperienced analysts. When taking into account these differences in coverage decisions, we still find that experienced analysts do a better job at forecasting stock prices. Our results on the influence of analysts' characteristics on target price quality are statistically significant but economically weak.