Unga tillväxtföretag är svåra att värdera då tillgången till information är bristfällig. En potentiell investerare måste därmed uppskatta det unga tillväxtföretagets framtida utveckling då trender inte kan spåras i historisk data. Osäkerhetsfaktorn, såväl som den höga risken för misslyckande, måste således vägas in. Syftet med uppsatsen är att undersöka hur värderingen av unga tillväxtföretag går till i praktiken samt se hur risk och irrationalitet hanteras i processen. Vårt delsyfte är även att urskilja de faktorer som styr priset på ägarandelen. Vi har valt en kvalitativ ansats för att besvara vår frågeställning och för att få en djupare förståelse för de faktorer som inverkar på värderingen samt få en inblick i det mänskliga beteendet i investeringsprocessen. I denna undersökning har vi intervjuat tre representanter från Venture Capital-bolag samt tre affärsänglar. Respondenternas svar har sedan analyserats med utgångspunkt i uppsatsens teoretiska referensram som berör ämnena investeringsprocess, värdedrivare, värderingsmodeller, riskhantering samt irrationellt beteende. Studiens analys och slutsats visar att entreprenörens kvalitéer är den främsta värdedrivaren när ett ungt bolag med stor tillväxtpotential ska värderas och en avgörande faktor för ett investeringsbeslut. Andra viktiga parametrar är tillväxtmöjligheter så som goda marknadsförutsättningar och konkurrensfördelar gentemot andra aktörer. Mjuk och hårddata som finns till förfogande samt bedömarens intuition och erfarenhet från tidigare investeringar bildar tillsammans den slutgiltiga uppfattningen om hur företaget rimligtvis kan utvecklas. Intuitionen ses som ett viktigt kompletterande verktyg när informationsbrist råder vid värderingen. Avkastningen kan emellertid påverkas negativt när intuitionen vilseleder och resulterar i misstolkning av verkligheten. Den vanligaste värderingsmetoden som används är jämförande värdering där multiplar från liknande bolag används. Dock minskas kravet på en preciserad värdering ju större den potentiella avkastningen är. Innan investeringsbeslutet utförs en due diligence för att undersöka om den information de fått av bolaget stämmer samt att ingen information undanhållits. Investerarens uppfattning om bolagets värde ställs sedan mot entreprenörens under en förhandling där aktiepriset slutligen fastställs. En entreprenör som är en skicklig förhandlare och duktig på att marknadsföra sig i riskkapitalbranschen kan dock generera en högre värdering. Detta kan resultera i att investeraren vill förhandla om reglerande mekanismer som ska säkra investerarens avkastning. Strikta avtal, krav på preferensaktier samt andra specialklausuler kan då reducera värderingens betydelse. / Young companies with high growth potential are difficult to value since access to information is inadequate. A potential investor must therefore estimate the young growth company’s future development, since trends cannot be based on historical data. Thus the uncertainty factor as well as the high risk of failure must be weighed in. The purpose of this paper is to examine how valuation of young companies with high growth potential works in practice and see how risks and irrational behavior are managed during the evaluation process. Part of our purpose is also to identify factors that affect the price of ownership. We have chosen a qualitative approach to answer our question of formulation and to get a deeper understanding of the factors affecting valuation, as well provide insights into the human behavior in the investment process. In this paper, we have interviewed three representatives from venture capital companies, as well three business angel investors. The respondents' answers were then analyzed on the basis of the essays formulated theoretical framework, which affects the areas investment process, value-drivers, valuation models, risk management and irrational behavior. The study analysis and conclusions indicate that the entrepreneur’s own quality’s is the primary value-driver when a young company with great growth potential is valued and a decisive factor for an investment decision. Other important parameters are growth potentials such as favorable market conditions and competitive advantages over other players. Soft and hard data that is available as well as the assessor's intuition and experience from previous investments form together the final view of how the company reasonably can be developed. Due to the limited information, intuition is seen as a complementing tool in the valuation. The return may be negatively affected when intuition misleads and results in a misrepresentation of reality. The most common valuation method used is comparative valuation applying multiples of comparable companies. However, the greater the potential return is, the less important a precise value becomes. Before the investment decision is made, the investor executes a due diligence to ascertain whether the information gained by the company is correct and that no information is withheld. The investor's perception of the company's value is then set against the entrepreneur’s during a negotiation at which the stock price is finally determined. An entrepreneur who is a skilled negotiator and good at marketing themselves in the venture capital industry can however generate a higher valuation. This can result in that the investor wants to negotiate regulatory mechanisms that will secure the investor's return. Strict contracts, requirements for preferred stock and other special clauses can reduce the significance of the value.

Submitted by Nadir Basilio (nadirsb@uninove.br) on 2016-09-01T21:02:51Z No. of bitstreams: 1 Valmir Alves Ventura.pdf: 3298811 bytes, checksum: 15d1e14ae8cc68eef2e5840c2f85b5b1 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-01T21:02:51Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Valmir Alves Ventura.pdf: 3298811 bytes, checksum: 15d1e14ae8cc68eef2e5840c2f85b5b1 (MD5) Previous issue date: 2016-02-26 / This thesis aimed to investigate and respond how the learning mediates the process of strategic entrepreneurship (SE) in small and medium-sized enterprises (SMEs) of high organic growth. As the adopted theoretical foundation, the SE was set as the organizational ability to develop simultaneously, on the one hand, the opportunity-seeking (exploration) strategies (OSS) prospecting strategies opportunity and more radical innovations, preparing the structure, organizational culture and operations, unstructured or routinely to generate sources of future competitive advantage, and moreover, advantage-seeking (exploitation) strategies (ASS) and more incremental innovations aligned with key business skills and opportunities identified in previous periods, a more structured and regular manner by means of known routines to generate competitive advantage in the short and medium term. The study is featured with a inductive qualitative research, based on multiples cases studies of six high organic growth of SMEs, operating in different segments, and located in four states. As the main procedure of data collection, there were semi-structured interviews with managers and employees. And as an accessory procedure, direct observation, focus interviews and collecting documentary evidence were carried out. The study took place in three phases. At first, indications of SMEs characterized as high organic growth were given by entities such as Endeavor, CIETEC / USP and PROINE / UFG. It is observed that these companies account for 1.5% of operating in the market. In the second part, there was the collection of data to find what were the actions and organizational strategies adopted in each case. In the third part, it was executed the analysis of data of the multiples cases based on the theories, concomitant with their field validation. As the main result of this thesis, it was identified that mediate learning in the SE process in high organic growth SMEs happens in an evolutionary and systemic manner, for four interdependent phases, Stimulation, Emancipation, Integration and Overrun. In phase 1, the entrepreneurial leadership provides the opportunity for employees to experience challenges and expand their cognitive abilities for the sake of personal and organizational development. This leadership transforms the environment of tension in positive stimulus and creates a learning culture that, systemically, spreads from anywhere in the organization. In phase 2, the employees acquire greater autonomy because they share the same environment in the search for solutions to organizational problems. In phase 3, the equity in the interaction with the social environment and the relevance of the objectives integrating the team, generate belloging and soften possible differences. In phase 4, the knowledge of limits, capabilities and organizational challenges creates resilience, which systemically, feeds back and strengthens the system. Mediation of learning is complex, built incrementally, and their maturity does not depend on a pre-set exact point, because it is subject combination of mechanisms and mediation elements. The mechanisms that interact and permeate the four phases are: conditioning factors of learning, strategies for prospecting and exploitation, organizational (culture, structure and operations) and types and levels of learning. Studies like this can contribute grants to small organizations, medium and large to stimulate an entrepreneurial leadership, reduce organizational stress and create a culture of learning, in order to implement effectively and balance the PSO and CARS to generate growth and wealth for organizations. / Esta tese objetivou investigar e responder como a aprendizagem media o processo do empreendedorismo estratégico (EE) em pequenas e médias empresas (PME) de alto crescimento orgânico. Conforme fundamentação teórica adotada, definiu-se EE como a capacidade organizacional de desenvolver simultaneamente, de um lado, estratégias de prospecção de oportunidade (EPO) e inovações mais radicais, preparando a estrutura, cultura organizacional e operações, de forma não estruturada ou rotineira, para gerar fontes de vantagem competitiva futura, e por outro lado, estratégias de aproveitamento de vantagem competitiva (EAVC) e inovações mais incrementais, alinhadas às competências empresariais essenciais e às oportunidades identificadas em períodos anteriores, de forma mais estruturada e regular, por meio de rotinas conhecidas, para gerar vantagem competitiva em curto e médio prazos. O estudo é caracterizado com uma pesquisa qualitativa, indutiva baseada no estudo de casos múltiplos de seis PME de alto crescimento orgânico, atuantes em diferentes segmentos, e localizadas em quatro estados brasileiros. Como procedimento principal de coleta de dados, realizaram-se entrevistas semi-estruturadas com gestores e colaboradores, e como procedimento acessório, realizaram-se observação direta, entrevistas focais e coleta de dados documentais. A pesquisa ocorreu em três fases. Na primeira, por meio de entidades como Endeavor, CIETEC / USP e PROINE / UFG, obteve-se indicações de PME, caracterizadas como de alto crescimento orgânico. Observa-se que essas empresas correspondem a 1,5% das atuantes no mercado. Na segunda, realizou-se a coleta de dados de modo a constatar quais eram as ações e estratégias organizacionais adotadas em cada caso. Na terceira, efetuou-se a análise dos dados dos múltiplos casos à luz das teorias, concomitante com sua validação em campo. Como principal resultado desta tese, foi identificado que a mediação da aprendizagem no processo do EE em PME de alto crescimento orgânico ocorre de forma evolutiva e sistêmica, em quatro fases interdependentes, Estimulação; Emancipação; Integração; e Superação. Na Fase 1, a liderança empreendedora propicia a possibilidade aos colaboradores de vivenciarem desafios e ampliarem suas capacidades cognitivas em prol do desenvolvimento pessoal e organizacional. Essa liderança transforma a tensão do ambiente em estímulo positivo e cria uma cultura de aprendizagem que, de forma sistêmica, dissemina-se a partir de qualquer ponto da organização. Na Fase 2, os colaboradores adquirem maior autonomia por compartilharem o mesmo ambiente na busca por soluções dos problemas organizacionais. Na Fase 3, a equidade na interação com o meio social e a pertinência dos objetivos integram a equipe, geram pertencimento e amenizam possíveis diferenças. Na Fase 4, o conhecimento dos limites, capacidades e desafios organizacionais gera resiliência, que de forma sistêmica, retroalimenta e reforça o sistema. A mediação da aprendizagem é complexa, construída de forma incremental, e sua maturação não depende de um ponto exato pré-definido, pois está sujeita a combinação dos mecanismos e elementos de mediação. Os mecanismos que interagem e permeiam as quatro fases são: fatores condicionantes da aprendizagem, estratégias de prospecção e de aproveitamento, organizacionais (cultura, estrutura e operações) e tipos e níveis de aprendizagem. Estudos como este podem contribuir com subsídios às organizações de pequeno, médio e grande portes para estimularem uma liderança empreendedora, reduzirem a tensão organizacional e criarem uma cultura da aprendizagem, de modo a aplicarem com efetividade e equilíbrio as EPO e as EAVC a fim de gerar crescimento e riqueza para as organizações.

För många företag är det av intresse att kommunicera med ett flertal olika intressenter och för framförallt yngre bolag, som befinner sig i en tillväxtfas, kan det vara av stor vikt att kommunicera och nå ut till omvärlden på rätt sätt för att kunna växa och utvecklas i en positiv riktning. Just ett företags kommunikation med dess finansiella intressenter brukar benämnas investerarrelationer (IR), vilket till största del inbegriper att informera företagets intressenter om dess verksamhet och marknadsföra bolaget mot kapitalmarknaden. Även om det finns ett tydligt syfte till varför ett företag bedriver ett aktivt IR-arbete, kan det vara svårt att följa upp och utvärdera om arbetet har resulterat i de effekter som eftersträvas. För många företag saknas därför ofta en tydlig strategi och målbild för IR-arbetet samtidigt som det kan vara något som inte prioriteras på grund av begränsade ekonomiska och tidsmässiga resurser. Genom att undersöka de effekter som företag upplever av IR-arbete, skapas därför en bredare förståelse för hur arbetet bör prioriteras. Med detta som bakgrund är syftet med den här studien att undersöka och analysera vilka effekter svenska tillväxtbolag kan uppleva av strategiskt IR-arbete. Därtill syftar studien till att undersöka och analysera vilka specifika IR-aktiviteter som kan härledas till de upplevda effekterna samt vilka avvikelser som råder mellan upplevda effekter och IR-arbetets avsikter. Strategiskt IR-arbete definieras som det arbete relaterat till investerarrelationer som utförs utöver det lagen kräver av noterade företag. För att besvara studiens syfte och frågeställningar genomförs individuella intervjuer med svenska noterade små och medelstora tillväxtföretag samt IR-rådgivare. Totalt intervjuades åtta noterade företag och tre rådgivare. De upplevda effekter som har identifierats som följd av ett strategiskt IR-arbete består av ökad förståelse, ökat förtroende, ökat intresse och starkare relationer. Ingen koppling mellan specifika aktiviteter och specifika effekter observerades men vissa aktiviteter nämndes som särskilt betydelsefulla, vilka inkluderar investerarträffar, uppdragsanalys samt publicerande av information och förtydligande aktiviteter. De främsta avsikterna med IR-arbetet identifierades som ökad aktiehandel, bredare ägarbas, institutionellt ägande, uppfattas som ett seriöst bolag och rättvis värdering. Resultatet visar på en relativt tydlig överensstämmelse mellan IR-arbetets avsikter och de upplevda effekterna från arbetet. Dock föreligger en viss avvikelse i hur konkret intervjuobjekten resonerar kring IR-arbetets avsikter i förhållande till dess effekter. / For many companies, it is of interest to communicate with several different stakeholders. Especially for less mature companies who are in a growth phase, it can be of great importance to communicate and reach out to as many stakeholders as possible to grow and develop in an efficient manner. A company's communication with its financial stakeholders is usually referred to as Investor Relations (IR), which mainly consists of informing stakeholders about the company's operations and marketing the company towards the capital market. Even if there is a clear purpose to practice IR, it can be difficult to follow up and evaluate whether the IR has achieved the effects that are aimed for. Therefore, many companies lack a clear strategy and target for their IR and it may not at the same time be an activity that has high priority, as a result of limited resources. By examining the effects that companies experience from IR, a broader understanding of how IR should be prioritized, compared to other issues within a company, will be obtained. With this background, the purpose of this study is to investigate and analyze which effects Swedish growth companies can experience from strategic IR. In addition, this study aims to investigate and analyze which effects that can be derived from different IR activities and which deviations that exist between the intentions of IR and the perceived effects. Strategic IR is defined as all work related to IR that exceeds what is legally mandatory for publicly listed companies. To fulfill the purpose of the study, semi-structured individual interviews will be conducted with Swedish listed small and medium-sized growth companies as well as IR advisors. A total of eight listed companies and three advisors were interviewed. The perceived effects that have been identified are increased understanding, increased trust, increased interest, and stronger relationships. No link between specific activities and specific effects has been observed, although certain activities have been mentioned as of especial importance which includes investor meetings, commissioned research, and publication of information and clarifying activities. The main intentions of IR have been identified as increased stock liquidity, broader ownership base, institutional ownership, being perceived as a serious company, and fair valuation. The result shows a relatively distinct connection between the intentions of IR and the perceived effects. However, there is a certain deviation in how explicit the interview subjects reason about the intentions of IR in relation to its effects.

Denna uppsats undersöker huruvida tillväxtföretag genererar en abnormal avkastning i samband med annonsering av ett förvärv. Studien genomför en händelsestudie där 30 noterade företag på Stockholmsbörsen har blivit utvalda genom olika urvalskriterier, till exempel köpeskilling och typ av företag. Vad som klassificerar ett tillväxtföretag kan skilja sig, men denna uppsats har med grund i teorin valt ut två olika finansiella nyckeltal, price-to-book och price-to-sales. Nyckeltalen för de enskilda företagen skall vara större eller minst lika med medianen på den tillväxtorienterade aktielistan Spotlight. Teorier som den effektiva marknadshypotesen, hybrishypotesen samt teorier om varför företag genomför förvärv tas upp och diskuteras. Uppsatsen diskuterar även informationsasymmetri och informationsläckage.Studiens resultat visar att urvalet vid annonseringsdagen genererar en genomsnittlig abnormal avkastning som är positiv, både när marknadsmodellen och constant mean return-modellen används. Urvalet innehåller uteliggare, därav kompletteras medelvärdet med medianen. Resultat för medianen påvisar en positiv abnormal avkastning. Resultatet pekar på att marknaden i genomsnitt är optimistiska till att tillväxtföretag genomför förvärv på kort sikt. / The study examines whether growth companies generate an abnormal return in relation to an announcement of an acquisition. The study conducts an event study where 30 listed companies on the Stockholm Stock Exchange have been selected through various selection criteria, such as purchase price and type of company. How one should classify a growth company differs, but based on the theory, this study has selected two financial key ratios, price-to-book and price-to-sales. The key ratios for the individual company must be greater than or at least equal to the median on the growth-oriented share list Spotlight.Theories such as the efficient market hypothesis, the hubris hypothesis, and theories about why companies make acquisitions are discussed. The study also discusses information asymmetry and leakage of information.The results of the study show that the sample at the day of announcement generates a positive average abnormal return both when the market model and when the constant mean return model are used. The study was affected by outliers, and which the mean was supplemented by the median, where the result showed a positive abnormal return. The results also indicate that the market is on average optimistic to growth companies making acquisitions in short term.

Bakgrund och problem: Vikten av de snabbväxande företagens påverkan på marknaden är något som på senare tid fått extra uppmärksamhet. Andelen snabbväxande företag i Sverige är hög jämfört med andra länder, men bara en liten del lyckas fortsätta överleva på lång sikt. Detta sker på grund av att företagen befinner sig i föränderliga miljöer som många av dessa snabbväxande företagen inte lyckas anpassa sig till samt klara av utmaningarna som uppstår vid tillväxt.   Syfte: Syftet med denna studie är att få en djupare förståelse för hur omgivningen påverkar styrningen i snabbväxande företag som befinner sig i föränderliga miljöer. Vidare sökes en förståelse kring hur företagen agerar för att växa och hur tillväxten påverkar utvecklingen av styrningen i företagen.   Metod: Baserat på syftet och de valda forskningsfrågorna valdes en flerfallstudie som forskningsdesign. De tre fallen som valdes består av svenska företag som under en kort period upplevt en mycket hög tillväxt. Semistrukturerade intervjuer valdes för insamling av empirin.   Slutsats: Studiens resultat tyder på att externa faktorer såsom digitalisering, konjunkturförändringar, politik och media har tvingat företagen att utvecklas från tidigare arbetssätt till en tydligare planering av verksamheten. De valda strategierna för snabb tillväxt är att antingen öka försäljningen eller expandera geografiskt. Det konstaterades att externa faktorer som politiska beslut kan möjliggöra tillväxten samt interna faktorer som viljan för tillväxt och kompetens driver tillväxten framåt. Dessutom konstaterades legitimitet vara en intern faktor som möjliggör tillväxt. / Background and problem: The importance of the influence of fast-growing companies in the market is something that has recently received extra attention. The proportion of fast-growing companies in Sweden is high compared to other countries, but only a small number manage to survive in the long term. This is due to the fact that companies are in turbulent environments that many of these fast-growing companies are unable to adapt to and meet the challenges posed by growth.   Purpose: The aim of this study is to gain a deeper understanding of how the environment affects the governance of fast-growing companies that are in changing environments. Furthermore, an understanding is sought of how companies act to grow and how growth affects the development of corporate governance.   Method: A multiple case study was selected as a research design based on the purpose and the selected research questions. The three cases selected consist of Swedish companies that experienced very high growth in a short period. Semi-structured interviews were selected for the collection of the empirical data.   Conclusion: The study's findings indicate that external factors such as digitalization, business cycles, politics and the media have forced companies to evolve from previous work methods to a formal planning of the business. The chosen strategies for rapid growth are to either increase sales or expand geographically. It was found that external factors such as political decisions may enable growth as well as internal factors such as the will for growth and competence to drive growth. In addition, legitimacy was found to be an internal factor enabling growth.