Made available in DSpace on 2008-05-13T13:47:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2275.pdf: 162194 bytes, checksum: 06d06b7854ef922f6e5156de1e8d9a16 (MD5) Previous issue date: 2007-04-24 / Evidences of incompatibleness between stock market dinamic and concepts described by rational models have been stimulating the development of studies about economic agents behavior, in order to understand some anomalies in the process of asset price formation, originating the Behavioral Finance research. Under this alternative view, the past return could be used to predict future movements of stock prices, using strategies based on recent past return or strategies based on some value indicator, like price/earning or price/book value. This paper refers to the study of strategies based on behavioral finance for brazilian stock market. The results indicated a higher efficiency of value over growth stocks, as well as a superior performance of past winners in the near term. The results also indicated that value strategy implemented with momentum strategy was the most profitable one. / Evidências de incompatibilidades entre a dinâmica do mercado de ações e os conceitos descritos pelos modelos de racionalidade plena têm estimulado o desenvolvimento de estudos a cerca do comportamento dos agentes econômicos, como forma de entender algumas anomalias presentes no processo de formação de preço dos ativos, dando origem aos estudos na área de Finanças Comportamentais. Este trabalho refere-se ao estudo de estratégias baseadas em Finanças Comportamentais aplicadas ao mercado de ações brasileiro.

Submitted by Fabiana Pansonato (fabipansonato@gmail.com) on 2016-03-16T02:31:24Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Fabiana Pansonato.pdf: 489798 bytes, checksum: e89393315ec21c53e15a5d00673190f6 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-03-16T16:14:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Fabiana Pansonato.pdf: 489798 bytes, checksum: e89393315ec21c53e15a5d00673190f6 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-16T16:37:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Fabiana Pansonato.pdf: 489798 bytes, checksum: e89393315ec21c53e15a5d00673190f6 (MD5) Previous issue date: 2016-02-16 / In Brazil, many credit bureaus have the role of providing the exchange of default information of consumers to the financial market. Such an exchange benefits banks and financial instituitions by reducing information asymmetry between the latter and borrowers. Recently, Laws 15.659 / 15 and 10.272 / 15 were implemented in two Brazilian states to protect consumers as they don’t allow inclusion of negative information in the case customers are unaware of their debt. As a result, the market could suffer a credit contraction and the consumer could take advantage of the law, failing to pay off debt. This paper proposes to develop an empirical strategy to verify if there is an increased adverse selection and moral hazard in the states in which the law has been applied. We conclude that the effect is small but consistent with the expected increase of default rates / No Brasil, diversos bureaux de crédito têm o papel de proporcionar a troca de informações de inadimplência dos consumidores para o mercado financeiro. Tal troca beneficia o mercado no sentido de reduzir a assimetria de informação entre tomadores de empréstimo e instituições financeiras. Recentemente as leis 15.659/15 e 10.272/15 de dois estados brasileiros passaram a proteger o consumidor no sentido de impedir inclusão de informação negativa dos mesmos em bureaux caso desconhecessem suas dívidas. O consumidor poderia apropriar-se de seus benefícios para deixar de honrar suas dívidas e consequentemente o mercado poderia sofrer uma retração no crédito. Diante disso, este trabalho propõe desenvolver uma estratégia empírica para verificar se há aumento de seleção adversa e risco moral para os estados em que a lei foi aplicada. Concluímos que o efeito tem sinal consistente com o esperado no sentido de aumento de inadimplência, mas não apresentou significância estatística.

Submitted by Marcel Gomes (marcelgg@gmail.com) on 2014-02-12T21:38:11Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcel Final.pdf: 896702 bytes, checksum: 5b80f0337fd8514137ac68e8b865cd67 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2014-02-13T10:44:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcel Final.pdf: 896702 bytes, checksum: 5b80f0337fd8514137ac68e8b865cd67 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-13T11:09:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcel Final.pdf: 896702 bytes, checksum: 5b80f0337fd8514137ac68e8b865cd67 (MD5) Previous issue date: 2014-01-21 / This paper is dedicated to investigate the relationship between performance and funds flows for fixed income, multimarket and equity funds categories in Brazil identifying behavioral differences between institutional and individuals investors assisted by the retail and private banking. It is documented in the literature that investors make their investment decisions based on recent historical performance, however, allocating more resources to funds that performed better compared to worst, ie, the flow - performance relationship becomes convex. Other results in the literature indicate that individual and institutional investors have different behaviors to past returns. The results reached in this study suggest that the convex relation is revealed for retail investors in equity and multimarket funds and fixed income to institutional investors. However, as fixed income funds in retail, as multimarket funds and equity funds for institutional investors and for the three categories in private banking, the convexity was not verified. / Este trabalho se dedica a investigar a relação entre desempenho e captação para fundos de investimento das categorias renda fixa, multimercados e ações no Brasil identificando diferenças de comportamento entre investidores institucionais e pessoas físicas atendidas pelos segmentos de varejo e private banking. É documentada na literatura que os investidores tomam suas decisões de investimentos baseadas no histórico recente de desempenho, destinando, contudo, maior volume de recursos para fundos que apresentaram melhor desempenho em relação aos de pior, ou seja, a relação fluxo-desempenho se torna convexa. Outros resultados encontrados na literatura sinalizam que investidores individuais e institucionais apresentam comportamentos distintos aos retornos passados. Os resultados alcançados neste trabalho sugerem que a relação convexa se manifesta para investidores de varejo nos fundos de ações e multimercados e de renda fixa para investidores institucionais. Entretanto, tanto para os fundos de renda fixa no varejo, quanto para os fundos multimercados e ações para investidores institucionais e para as três categorias no private banking não foi verificada convexidade.

Submitted by Luiz Krempel (luiz.krempel@gmail.com) on 2014-12-30T16:05:55Z No. of bitstreams: 1 Complexidade, excesso de opcoes e paralisia decisoria.pdf: 3586347 bytes, checksum: 9c1745dac482c840d8360ca3e404ba0a (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2014-12-30T17:52:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Complexidade, excesso de opcoes e paralisia decisoria.pdf: 3586347 bytes, checksum: 9c1745dac482c840d8360ca3e404ba0a (MD5) / Made available in DSpace on 2015-01-05T11:29:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Complexidade, excesso de opcoes e paralisia decisoria.pdf: 3586347 bytes, checksum: 9c1745dac482c840d8360ca3e404ba0a (MD5) Previous issue date: 2014-11-25 / This dissertation studies the choice overload hypothesis, also known as overchoice, associated with information overload. This hypothesis has been addressed and discussed by researchers such as O’Donoghue and Rabin (1998), Iyengar and Lepper (2000), Schwartz (2002), Iyengar, Jiang and Huberman (2003) and Gourville and Soman (2005), but never regarding the Brazilian investment products industry. Through empirical research, we simulated the decision points of ordinary Brazilian investors over different proposed scenarios, with changes in numbers of options and quantity of disposable information. In line with the researches above-cited, results have shown the real possibility of such an effect, even though prior conjectures have been countered and larger trials need to be conducted. In this study, when the offer comes down to just one fund, even though clearly better than the initial scenario, still a very high rate of 32% investors decide to procrastinate their decisions, i.e. the extreme opposite of choice overload did not present as an effective solution. Two other almost identical offerings were proposed, with five investment fund alternatives and expected risk and return information displayed to each of them. However, in one offer there was a link to a sheet with additional information for each investment fund. Even with the option to ignore them, just by showing the link the "procrastination rate" increased from 16% to 28%, a result directly related to regret aversion. Previous studies show that there are high chances that this procrastination lasts forever. / Esta dissertação busca investigar a hipótese de sobrecarga de opções, denominada em inglês como choice overload, associada ao aumento de complexidade e da quantidade de informações disponíveis, ou information overload, abordada e discutida por pesquisadores como O’Donoghue e Rabin (1998), Iyengar e Lepper (2000), Schwartz (2002), Iyengar, Jiang e Huberman (2003) e Gourville e Soman (2005). Neste trabalho, a investigação será no contexto da indústria de produtos de investimento brasileira. Para isso, através de uma pesquisa empírica, simulamos a decisão de um investidor comum diante de diferentes cenários propostos, com menos ou mais opções e menos ou mais informações. Em linha com as pesquisas citadas, evidências mostraram a importância de se considerar e avaliar esses efeitos, ainda que hipóteses previamente estabelecidas não tenham sido confirmadas e experimentos mais amplos precisem ser realizados. Neste estudo, quando a oferta se resume a apenas um fundo de investimento, mesmo que claramente melhor do que o cenário inicial, um alto índice de 32% ainda decide procrastinar a decisão, ou seja, apresentar apenas uma opção, o extremo oposto de choice overload, não se apresentou como uma solução eficaz. Também foram propostos outros dois cenários, ambos quase idênticos, com cinco alternativas de fundos de investimento e informações de retorno esperado e risco para cada um deles. No entanto, um desses dois cenários disponibilizava hyperlinks direcionando para lâminas com informações adicionais para cada fundo de investimento. Mesmo com a opção de ignorá-las, a sua apresentação fez com que o índice de procrastinação aumentasse de 16% para 28%, resultado diretamente relacionado a regret aversion. Estudos anteriores mostram que há altas chances de que essa procrastinação se perpetue.

Submitted by MARCOS AMARAL CAMPOS FILHO (mcamposfilho@gmail.com) on 2016-02-11T18:12:45Z No. of bitstreams: 1 Marcos Amaral Campos Filho.pdf: 3054753 bytes, checksum: b803648d50e437865a791800f22bc966 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-12T19:18:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Marcos Amaral Campos Filho.pdf: 3054753 bytes, checksum: b803648d50e437865a791800f22bc966 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-15T11:17:55Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Marcos Amaral Campos Filho.pdf: 3054753 bytes, checksum: b803648d50e437865a791800f22bc966 (MD5) Previous issue date: 2016-02-02 / The main goal of this paper is to cast a light on how does the Individual Investor handles equity investments between the periods of January, 2006 and December, 2014. Through the analysis of net investment flows we found evidence of behavioral difference, in aggregate manner, between Individual Investor and the Foreign Investor, considered in the literature the most sophisticated. Also, there’s evidence that the evolution of financial flows from the Individual Investor (buys and sells) causes return and volatility. The results from Granger Causality Tests, along with those from Impulse Response Tests fortify the findings of the econometric regressions; additionally, a positive shock in volatility seems to affect the dependent variables in a negative manner, up to 21 trading days. / O presente trabalho analisa o grau de sofisticação do Investidor Individual, subclasse da Categoria 'Pessoa Física', na negociação de produtos de renda variável no período compreendido entre Janeiro de 2006 e Dezembro de 2014. Através da análise de dados diários dos fluxos líquidos de investimentos, encontramos evidências que reforçam a hipótese de baixa sofisticação do Investidor Individual, no que diz respeito à diferença de atuação, de maneira agregada, entre ele e o investidor tido como mais qualificado (i.e., Investidor Estrangeiro), além de confirmarmos o ditado popular de que ele 'Compra no Topo e Vende no Fundo'. Adicionalmente, encontramos evidência de causalidade entre, de um lado, a evolução do fluxo financeiro (tanto na compra quanto na venda), e do outro, variáveis como Retorno e Volatilidade, no sentido do primeiro causar estes. Os Testes de Causalidade de Granger e Impulso Resposta corroboram o indicado nas regressões; revela-se adicionalmente que um choque positivo na Volatilidade impacta negativamente as variáveis dependentes, de maneira crescente, por até 21 dias de pregão.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:20Z (GMT). No. of bitstreams: 3 jangunnarturma2003.pdf.jpg: 10051 bytes, checksum: df88fdfd6e17321066b537955510eaa6 (MD5) jangunnarturma2003.pdf: 1111996 bytes, checksum: daac86ce20772b84398c288cb8db5618 (MD5) jangunnarturma2003.pdf.txt: 144885 bytes, checksum: 8fad500e005c99904f6f5d186533c797 (MD5) Previous issue date: 2006-02-17T00:00:00Z / We study the behavior of a large number of investors, including individuals, corporations and institutions, in the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) by analyzing a history of transactions from 2001 to 2004. Our objective is to investigate whether the disposition effect, i.e. the tendency to sell winners quicker than losers, demonstrated in various empirical papers for a number of stock markets, also holds for investors in the BOVESPA. Using various different cross-sectional measures of the disposition effect, we find that investors tend to sell winners quicker than losers measured for the period as a whole as well as in each year. However, when we test for the disposition effect by investor type, we find different results. While individual investors continue to show the disposition effect, we obtain ambiguous results for the investment behavior of corporations and institutions. The segmentation of the investors´ base by type of investor brings important insights on the presence of the disposition effect. Using a time-series measure of the disposition effect, we find that in every year, all types of investors tend to sell winners quicker than losers, with the exception of the value-based measure for the institutional investor in the year 2004. In order to validate the previous results we analyze the impact that other factors may have on the disposition effect, such as: tax-motivated selling, rebalancing, dividends and the influence of significant price drops in three liquid stocks. We demonstrate that none of these factors changed the tendency to realize winners quicker than losers. / Investigamos o padrão de comportamento de um grande número de investidores entre pessoas físicas, pessoas jurídicas institucionais e não-institucionais que transacionaram na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) entre 2001 e 2004. Nosso objetivo foi testar o efeito disposição, ou seja, a tendência a realizar ganhos (winners) antes de perdas (losers), já demonstrado em vários estudos empíricos. Usando várias medidas do efeito disposição em corte-transversal, demonstramos que todos os investidores tendem a realizar winners antes do que losers ao longo de todo o período analisado assim como para cada ano. Entretanto, quando testamos para o efeito disposição por tipo de investidor encontramos resultados distintos. Enquanto os investidores pessoa física ainda apresentam o efeito disposição, os demais investidores demonstram um comportamento ambíguo. Podemos concluir que a segmentação por tipo de investidor traz contribuições relevantes na avaliação do efeito disposição. Usando uma medida em séries temporais, o efeito disposição foi encontrado em todos os anos e para todos os investidores, com exceção dos investidores institucionais no ano de 2004, na utilização da medida baseada em valor (R$). Para validar o resultado anterior aplicamos testes complementares comparando os resultados após isolar alguns fatores como: vendas motivadas pela tributação, rebalanceamento, dividendos e a influência de quedas bruscas de preços de três ações com liquidez. Demonstramos que nenhum destes fatores alterou a tendência a realizar winners antes do que losers.

Submitted by Tatiana Grecco (tatigrecco@terra.com.br) on 2013-01-03T21:48:30Z No. of bitstreams: 1 Grecco, Tatiana - Determinantes do Fluxo de Fundos de Investimento no Brasil - 2013.pdf: 2263992 bytes, checksum: 247f16247928922bd81ae64d58b03e13 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-01-04T11:21:19Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Grecco, Tatiana - Determinantes do Fluxo de Fundos de Investimento no Brasil - 2013.pdf: 2263992 bytes, checksum: 247f16247928922bd81ae64d58b03e13 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-07T13:00:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Grecco, Tatiana - Determinantes do Fluxo de Fundos de Investimento no Brasil - 2013.pdf: 2263992 bytes, checksum: 247f16247928922bd81ae64d58b03e13 (MD5) Previous issue date: 2012-12-06 / Nesse trabalho, procuramos identificar fatores sistemáticos que expliquem uma variação significativa nos fluxos destinados às diversas categorias de fundos de investimento brasileiros, a partir de análises de uma amostra de dados agregados de captações e resgates nesses produtos. O estudo buscou avaliar a existência de padrões de comportamento comuns aos investidores de fundos locais através da análise da migração de fluxos entre as diversas classes de fundos. Foram inicialmente tratados os fatores não comportamentais conhecidos que impactam o fluxo dos fundos, a variável dependente. Esses fatores conhecidos foram apurados através de uma revisão dos trabalhos acadêmicos dos mercados internacional e local. Após esse tratamento foi aplicado o método de decomposição de valores singulares (SVD - Singular Value Decomposition), com o objetivo de avaliarmos os efeitos comportamentais agrupados dos investidores. A decomposição em valores singulares sugere como principais fatores comuns comportamentos de entrada e saída de fundos em massa e migrações entre as classes de fundos de menor e as de maior risco, o que Baker e Wurgler (2007) chamaram de demanda especulativa, e que, segundo esses e outros autores pesquisados, poderia ser interpretada como uma proxy do sentimento dos investidores. Guercio e Tkac (2002) e Edelen et al. (2010), encontraram em suas pesquisas evidências da diferença de comportamento entre investidores de atacado e de varejo, o que foi detectado para a classes de fundos de Renda Variável no caso do presente estudo sobre o mercado brasileiro. O entendimento das variações na tolerância a risco dos investidores de fundos de investimento pode auxiliar na oferta de produtos mais compatíveis com a demanda. Isso permitiria projetar captações para os produtos com base nas características dessa oferta, o que também desenvolvemos nessa pesquisa para o caso das categorias de fundos Multimercado e Renda variável, através de um modelo de espaço de estados com sazonalidade determinística e inicialização SVD. O modelo proposto nesse trabalho parece ter conseguido capturar, na amostra avaliada (2005-2008), um comportamento que se manteve fora da amostra (2009-2011), validando, ao menos na amostra considerada, a proposta de extração dos componentes principais agregados do comportamento dos investidores de fundos brasileiros. / In this study we sought to investigate systematic factors that impact the flow to Brazilian investment funds, based on the analysis of a sample of net issuances and redemptions on these products. The study evaluated the existence of components that explain behavioral patterns of Brazilian funds investors’ through the transference of resources between different funds categories. Initially, we have treated non-behavioral factors known to impact the flow of funds, the dependent variable. These known factors were determined through a review of academic papers from international and local markets. After this treatment, we applied the method of singular value decomposition (SVD), in order to evaluate the behavioral effects of investors. The singular value decomposition suggests as main effects a pattern of mass flows and migrations among the lower and the higher risk categories of funds, what Baker and Wurgler (2007) called speculative demand, and that could be, interpreted as a predictor of investor sentiment, as they and other authors mentioned. Guercio and Tkac (2002) and Edelen et al. (2010) found evidence of different behavior among retail and institutional investors, which we detected on this study of the Brazilian market for some types of funds. Understanding the variations in the risk tolerance of mutual fund investors can help in designing products suitable to the demand. Considering that, we’ve proposed a state space model with deterministic seasonal and SVD initialization for some categories of funds to predict their flows. This model seems to have captured, on the sample studied (2005-2008), a behavior which remained outside the sample (2009-2011), validating, at least in the sample considered, the extraction of the principal components of the aggregate behavior of Brazilian investors as modeled.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:19:54Z (GMT). No. of bitstreams: 1 68070200652.pdf: 379148 bytes, checksum: defa6d12beb598d8c9b0de56717d7b50 (MD5) Previous issue date: 2009-12-15T00:00:00Z / Desde a implantação do Plano Real em 1994, observa-se no mercado brasileiro uma estabilidade econômica que permitiu o crescimento na oferta de fundos de investimento e empresas que lançaram ações em bolsa de valores. O ambiente criado a partir de então, disponibilizou ao investidor pessoa física acesso a uma maior variedade de produtos financeiros, a realizar aplicações por um prazo mais longo de tempo e a tomar decisões de investimento. A teoria tradicional de finanças está estabelecida como referência acadêmica e prática para explicar e apoiar o processo de tomada de decisão de investimento. Entretanto, estudos realizados apontaram violações dos axiomas que servem como ponto de partida de tal teoria. A partir desses trabalhos, surgiu uma ramificação em finanças, chamada finanças comportamentais, que buscou entender o processo de escolha dos indivíduos a partir da observação do seu comportamento. De acordo com o proposto por finanças comportamentais, no processo de escolha de alternativas que envolvam risco a forma com que as mesmas se apresentam e são contabilizadas mentalmente influenciam a decisão final dos indivíduos. O objetivo deste trabalho foi verificar, no mercado brasileiro, a aplicação de contabilidade mental por investidores individuais, em particular o conceito que os mesmos ignoram a covariância entre os ativos, conforme a versão de múltiplas contas mentais da teoria de comportamento da carteira. Pesquisa com um grupo de 44 investidores individuais indicou que eles ignoraram a covariância entre os ativos na tomada de decisão de investimento.

Submitted by Mila Pires (mila.pires@itau-unibanco.com.br) on 2013-02-20T18:57:30Z No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-20T19:07:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-20T19:10:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / O objetivo deste trabalho foi testar a presença de dois efeitos no mercado acionário brasileiro: disponibilidade e momento, amplamente estudados para o mercado norte-americano em publicações anteriores. Utilizando uma amostra de 70 empresas foram analisadas séries temporais de retornos mensais do período de ago/2006 a jan/2011, cujos resultados não foram suficientes para rejeitar a hipótese de não eficiência do mercado brasileiro. No teste do efeito disponibilidade, apenas uma das quatro estratégias testadas com a utilização do indicador de retorno do mês anterior da ação gerou retornos positivos (2,27% ao mês), e os indicadores de volume anormal e 'presença na mídia' geraram retornos negativos nas estratégias testadas. No caso do efeito momento, das 16 estratégias estudadas, a única que proporcionou retorno positivo estatisticamente significativo foi a que considerou o período de três meses de formação e manutenção das carteiras (2,01% ao mês). / The objective of this study was to test the presence of two effects in the Brazilian stock market: availability and momentum, widely studied for the American market in previous publications. Using a sample of 70 companies a time series of data returns from Aug/2006 to Jan/2011 was analyzed and the results were not sufficient to reject the hypothesis of an efficient market. In the availability effect test, only one of the four strategies tested using the return of the preceding month indicator had a positive return (2,27% p.m), whilst abnormal volume and "media presence" indicators generated negative returns. In the momentum effect test, out of the 16 studied strategies, the only statistically significant positive return was with portfolio considering three months for the formation and maintenance periods (2,01% p.m).

Submitted by Osmar Camilo (oc.camilo@gmail.com) on 2013-02-26T21:39:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Osmar_Cesar Camilo_n311531_vFinal.pdf: 490286 bytes, checksum: ffbe41b1673d62eba3647fd98f9d5797 (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-02-26T21:45:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Osmar_Cesar Camilo_n311531_vFinal.pdf: 490286 bytes, checksum: ffbe41b1673d62eba3647fd98f9d5797 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-26T21:47:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Osmar_Cesar Camilo_n311531_vFinal.pdf: 490286 bytes, checksum: ffbe41b1673d62eba3647fd98f9d5797 (MD5) Previous issue date: 2013-01-29 / A indústria brasileira de fundos de investimento cresceu significativamente nos últimos anos. A revitalização do mercado de ações no final dos anos 1990 e início dos 2000 incentivou a procura e a abertura de muitos fundos de investimento em ações. Usualmente, os investidores procuram identificar os gestores mais habilidosos por meio de seu desempenho passado. A literatura internacional sobre o tema é vasta em estudos sobre persistência de desempenho passado e habilidade do gestor. No entanto, parte dos esforços dos pesquisadores da área tem se direcionado para investigação da relação entre fluxo de recursos e desempenho passado e o que tal relação tem a dizer sobre o comportamento do investidor. Conceitos de Finanças Comportamentais como viés de representatividade e aversão a perdas são normalmente associados ao comportamento de investidores individuais de ações. Mas o que se pode dizer sobre os investidores de fundos de ações? Eles apresentam vieses similares aos dos investidores individuais? Com base numa amostra mensal de 447 fundos de investimento em ações entre janeiro de 1996 e agosto de 2012, esse trabalho procurou identificar vieses comportamentais apresentados pelos investidores. Foram encontradas evidências da presença do viés de representatividade para o mercado brasileiro, por meio da estimação da relação fluxo-desempenho passado, o que representa a principal contribuição desse trabalho à literatura. / Brazilian mutual funds industry has grown significantly in recent years. The revival of the stock market in the late 1990s and early 2000s boosted demand and the opening of many equity mutual funds. The international literature on the subject is vast in studies on the persistence of past performance and skill of the manager. However, part of the efforts of researchers has been directed to investigate the relationship between money flows and past performance and what this relationship has to say about investor behavior. Behavioral Finance concepts as representativeness bias and loss aversion are usually associated with the behavior of individual equity investors. But what can be said about equity mutual fund investors? Do they present the same biases individual investors do? Based on a monthly sample of 447 equity mutual funds between January 1996 and August 2012, this study sought to identify behavioral biases presented by investors. Through the estimation of the flow-performance relationship, evidence of the presence of representativeness bias was found, which corresponds to the main contribution of this working paper to the literature.